公司投资评级 - 爱奇艺（IQ）的投资评级为"买入"，当前价格为3.15美元，合理价值为5.62美元[5] 报告的核心观点 - 预计24Q2收入为74亿元，同比减少5%，环比减少7%。NonGAAP归母净利润为2.34亿元，同比减少61%，环比减少72%。收入表现弱于预期，主要因部分内容播放表现不及预期，以及其他平台内容表现优异，导致会员和广告收入增长承压[2] 根据相关目录分别进行总结 24Q2前瞻 - 预计24Q2收入为74亿元，同比减少5%，环比减少7%。NonGAAP归母净利润为2.34亿元，同比减少61%，环比减少72%。收入表现弱于预期，主要因部分内容播放表现不及预期，以及其他平台内容表现优异，导致会员和广告收入增长承压[13] 24Q3内容排播 - 24Q3内容排播和储备丰富，有望带动业绩逐季回暖。7月来看，系列化剧集第二季《唐朝诡事录之西行》的播放表现优异，根据公司官网和爱奇艺行业速递披露的热度值，该剧站内播放热度值超过10000。7月末到8月期间，已上线《小夫妻》（都市）、《四海重明》（仙侠）、《孤舟》（谍战）等剧集，后续应有《四方馆》（古装）、《北上》（年代）、《乌云之上》（悬疑）和《你的谎言也动听》（言情）等多品类内容推出，结合市占率的提升，有望带动业绩逐季回暖[3] 盈利预测与投资建议 - 8月1日，公司公告已完成本金总额为3.95亿美元可转债的赎回，回购价格为3.97亿美元，改善债务结构，减轻后续的利息支出。因Q2的内容受竞争和自身表现影响短期业绩，考虑到下半年丰富储备带动业绩回暖，我们调整公司24-25收入预测为309亿元、332亿元，同增-3%、7%。预计24-25年NonGAAP归母净利润为27.66亿元和35.09亿元。参考可比公司估值，给予爱奇艺24年利润对应14x PE估值，公司合理价值为5.62美元/ADS，维持"买入"评级[3]

1. 24H1 长视频供给端竞争较为激烈，爱奇艺市占率小幅下滑 - 剧集上线数量稳定，大剧竞争较为激烈 [24][25] - 综艺供给回升，新老节目交替上新 [43][44][45][46][47][48][49][50][51] 2. 展望下半年，爱奇艺剧集储备丰富，将有多部重磅作品上线 - 《唐朝诡事录之西行》表现强劲 [60] - 2024年下半年至2025年储备剧集约59部，包括多部重磅作品 [61][62] 3. 盈利预测及投资评级 - 预计2024年非GAAP归母净利润29亿元人民币，维持2025-2026年非GAAP归母净利润38/45亿元人民币 [66] - 当前股价对应2024-2026年PE(non-GAAP)分别为7/6/5倍，维持"买入"评级 [66] 4. 风险提示 - 内容成本上升风险 [67] - 内容监管风险 [68] - 市场竞争加剧风险 [69]

文章核心观点 - 爱奇艺暑期内容丰富多样，多部作品表现出色，未来还有更多创新主题和独特故事的作品待推出 [1][3] 剧集表现 - 《唐朝诡事录2：西行》内容热度指数超10000，登上多个暑期剧集排行榜榜首，豆瓣评分达8.2分，引发社交媒体热议，还带动前作重回平台热门前五 [1][2] - 《交错场景》作为“轻剧场”系列原创悬疑剧，内容热度指数超9000 [2] 其他内容表现 - 综艺《十日谈》以“综艺剧”形式吸引观众 [3] - 动画《你敢吗？》创爱奇艺原创动画内容热度指数新纪录，在美、韩、新等国登上动画排行榜榜首 [3] 未来计划 - 待推出古装剧《东行记》、恋爱动画《一瞬永恒》和由周星驰发起的综艺《脱口秀之王》等作品 [3]

核心观点 - 公司宣布完成对其2026年到期的4.00%可转换高级债券的回购权要约，回购金额为395,450,000美元，回购价格总计397,471,188.84美元，回购后仍有157,000美元的债券未偿还 [1] 公司公告 - 公司完成了对其4.00%可转换高级债券的回购权要约，回购金额为395,450,000美元，回购价格总计397,471,188.84美元，回购后仍有157,000美元的债券未偿还 [1] 公司介绍 - 公司是中国领先的在线娱乐视频服务提供商，结合创意人才与技术，推动持续创新和内容制作 公司生产、聚合和分发各种专业制作的内容以及其他视频内容，拥有先进的AI、大数据分析等核心技术平台 公司拥有庞大的用户基础，并发展了多元化的盈利模式，包括会员服务、在线广告服务、内容分发、在线游戏、IP授权、艺人经纪、在线文学等 [2]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级。[6] 报告的核心观点 1) 24Q2 预期营收 74 亿元,同比下降4.9%,环比下降6.4%,主要系Q2头部剧集表现低于预期。[3] 2) 24Q2 毛利率预期达23.5%,同比下降2.5个百分点,环比下降5.3个百分点。[3] 3) 24Q2 GAAP归母净利润预期为0.69亿元,同比下降81%,环比下降89%。[3] 4) 24Q2 会员服务收入预期为45亿元,同比下降8.5%,环比下降5.6%,主要是头部项目表现不及预期。[4] 5) 24Q2 广告收入预期为14亿元,同比下降4%,环比下降3%,主要系品牌广告下滑。[4] 6) 24Q2 内容分发收入预期5.3亿元,同比下降4%,环比下降43%,主要是电影发行收入有所减少。[4] 盈利预测与投资建议 1) 预计公司2024~2026年的GAAP归母净利润分别为24.35/38.75/49.75亿元,较之前预测有所下调。[5] 2) 根据可比公司2024年平均市盈率22倍,目标价为5.32美元/ADS,维持"买入"评级。[5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 报告预计爱奇艺在2H24E随着优质内容推出收入和利润将逐步恢复 尽管短期面临挑战但仍看好其发展 [3] 报告的核心观点 - 爱奇艺2Q24业绩面临挑战 预计总营收同比下降5%至74亿元 非GAAP营业利润同比下降36%至5.03亿元 主要受部分剧集表现不佳和综艺数量同比下降影响 但预计2H24总营收和利润将在优质内容推动下逐步恢复 [3] 根据相关目录分别进行总结 会员业务 - 2Q24E会员业务面临压力 预计会员收入同比下降8%至45亿元 主要由于部分剧集表现不如预期以及竞争对手内容抢占市场份额 但预计3Q24E随着优质内容推出会员收入将环比恢复 [3] 广告业务 - 2Q24广告收入预计同比下降4%至14亿元 品牌广告收入可能同比下降 主要因为2Q24综艺数量少于2Q23 而效果广告在电商和游戏等关键垂直领域广告预算增加推动下同比稳定增长 3Q24E随着新综艺推出 在线广告收入预计恢复同比正增长 [3] 财务预测 - 下调FY24 - 26E非GAAP净利润预测至28/33/40亿元(之前为37/42/45亿元) 基于16x FY24E PE 将目标价从8.6美元下调至6.4美元 [3] 估值 - 以16x 2024E P/E对爱奇艺估值为每股6.40美元 目标PE倍数低于行业平均(25x) 因中国视频流媒体行业竞争激烈 [9] 财务数据 - 给出了爱奇艺2021A - 2026E的收入 成本 利润等各项财务数据 如2024E预计营收310.45亿元 同比下降2.6% 非GAAP净利润28.26亿元 同比下降0.4%等 [4][12][14]

报告评级 - 爱奇艺维持买入评级 [1] 报告核心观点 - 2024年第二季度总收入预计同比下降5%至74亿元人民币,主要由于某些剧集表现不佳以及综艺节目数量同比下降 [1] - 2024年第二季度非GAAP营业利润预计同比下降36%至5.03亿元人民币,尽管成本和费用基本持平 [1] - 2024-2026年非GAAP净收入预测下调至2.8/3.3/4.0亿元人民币,此前为3.7/4.2/4.5亿元人民币 [1][9] - 预计会员收入在2024年第三季度开始连续恢复,得益于优质内容管道 [1] - 2024年第二季度广告收入预计同比下降4%至14亿元人民币,主要由于综艺节目减少 [1] - 尽管短期利润率受到影响,但预计2024年全年非GAAP营业利润率将同比提高1.1个百分点至12.5% [1] 财务数据总结 - 2024-2026年收入预测分别为31.0/33.1/35.4亿元人民币,较之前下调10.4%/12.1%/11.4% [9][10][11][12] - 2024-2026年毛利润预测分别为8.8/9.9/11.1亿元人民币,较之前下调15.4%/13.1%/8.8% [9][10][11][12] - 2024-2026年非GAAP净利润预测分别为2.8/3.3/4.0亿元人民币,较之前下调23.9%/19.4%/12.4% [9][10][11][12] - 2024-2026年毛利率预测分别为28.2%/30.0%/31.4%,较之前上调0.1/0.6/1.5个百分点 [11][12] - 2024-2026年非GAAP净利润率预测分别为9.1%/10.1%/11.2%,较之前上调1.1/0.4/0.9个百分点 [11][12] 估值分析 - 基于2024年16倍PE,给予爱奇艺6.40美元的目标价格,此前为8.60美元 [14][15] - 目标PE低于行业平均水平25倍,主要考虑到中国视频行业竞争激烈 [14] - 与同行相比,爱奇艺2024-2026年每股收益复合年增长率为7.3%/-3.6%/3.3%,低于行业平均水平 [17]

报告公司投资评级 - 报告给予爱奇艺(IQ US)买入评级 [10] 报告的核心观点 - 下调2024年2季度收入及利润预期,主要因会员及广告收入或受内容影响而低于预期 [3] - 重点剧集播放热度低于去年同期,会员收入或低于此前预期 [4] - 品牌广告收入承压,但艺人经纪或提振其他收入 [5] - 会员数有望2季度触底,3季度重点内容热度表现符合预期,预计带动收入恢复增长及利润释放确定性提升 [6] 报告内容总结 业绩预览 - 下调2024年2季度收入预期4%至74亿元,同比降5%,下调经调整净利润至2.4亿元,对应经调整净利率3%,同比降5个百分点 [3] - 重点剧集播放热度低于去年同期,会员收入或低于此前预期,下调2季度会员收入5%至45亿元,同比降9%,环比降6% [4] - 品牌广告收入承压,但效果广告维持同比增长,预计3季度S+综艺将拉动品牌广告收入恢复增长,艺人经纪或带动其他收入好于此前预期 [5] 估值及评级 - 下调2024年收入/净利润预期3%/16%,给予10倍2024年市盈率,下调目标价至4.2美元 [6] - 维持买入评级,会员数有望2季度触底,3季度重点内容热度表现符合预期,预计带动收入恢复增长及利润释放确定性提升 [6] 行业趋势 - 长视频行业受益于AIGC强化创新、降本提效趋势不变,建议关注行业对"后验激励"模式的探索和推进,长期或促进优质内容产出并带来利润的进一步释放 [6]

文章核心观点 爱奇艺热门综艺《种地吧》第二季收官获好评，节目在内容创新和环保方面取得成功，展现了爱奇艺在原创内容创作上的实力，且节目影响力超出屏幕本身 [1][4] 节目内容与形式 - 节目让10位缺乏务农经验的年轻人在450英亩土地上体验农村生活，从基础资源开始逐步建设生活 [2] - 新一季创新融合长短视频，增加互动性，引入辣椒等新作物，打造综合农场并开发衍生产品，营造农旅体验 [3] 节目荣誉与影响力 - 节目连续两年获第29届上海电视节最佳综艺提名，被世界自然基金会中国分会和一星球基金会授予“可持续农业推广伙伴”称号 [1] - 新一季节目峰值爱奇艺热度指数达8675，超1000万条弹幕评论，连续8周位居豆瓣国内热门综艺榜首 [3] - 节目在小众农业主题上的成功体现了爱奇艺原创内容创作能力，其影响力延伸至商业、直播电商、音乐节等领域 [4] 环保合作与公众教育 - 环保组织专家参与节目内容制作，倡导生物多样性保护和可持续农业实践 [1] - 爱奇艺将继续与环保组织合作，9月开展传粉昆虫公民科学活动等，提高公众环保意识 [2]

公司财报相关 - 公司将在2024年8月22日美国市场开盘前报告截至2024年6月30日的第二季度财务业绩 [1] - 公司管理层将于2024年8月22日美国东部时间上午7点（北京时间2024年8月22日晚上7点）举行财报电话会议 [1] 会议参与相关 - 需提前使用https://s1.c - conf.com/diamondpass/10040374 - iu4p0d.html注册会议注册后将通过日历邀请获得参会拨入号码密码和唯一访问PIN [1] - 在电话会议开始前10分钟可使用预注册后收到的日历邀请中的会议访问信息（包括拨入号码密码和唯一访问PIN） [2] - 电话会议结束后至2024年8月29日可进行电话重播国际拨入号码为+1 855 883 1031密码为10040374 [2] - 可在http://ir.iqiyi.com/观看会议的网络直播（直播和存档） [2] 公司概况相关 - 公司是中国领先的在线娱乐视频服务提供商 [3] - 公司将创意人才与技术相结合营造持续创新环境制作大片内容 [3] - 公司制作聚合和分发各种专业制作内容以及多种格式的其他视频内容 [3] - 公司凭借由先进人工智能大数据分析等核心专有技术支持的领先技术平台在在线娱乐行业脱颖而出 [3] - 公司建立了庞大用户群并开发了多元化盈利模式包括会员服务在线广告服务内容分发在线游戏IP授权艺人经纪网络文学等 [3] 联系信息相关 - 如需更多信息可联系ir@qiyi.com [4]