报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 2.84 美金/ADS [2] 报告的核心观点 - 公司内容层面将加码短剧，预期驱动广告及流量回暖，因 24 年剧集内容供给波动导致会员收入不及预期，下调 2024 - 2026 年 GAAP 归母净利润预测值 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2022 - 2026 年营业收入分别为 289.98 亿、318.73 亿、292.25 亿、295.60 亿、306.48 亿元，同比增长分别为 -5.10%、9.91%、 -8.31%、1.14%、3.68% [4] - 2022 - 2026 年营业利润分别为 13.12 亿、29.89 亿、18.11 亿、21.40 亿、23.72 亿元，同比增长分别为 -129.30%、127.78%、 -39.41%、18.15%、10.82% [4] - 2022 - 2026 年归属母公司净利润分别为 -1.36 亿、19.25 亿、7.64 亿、12.60 亿、19.31 亿元，同比增长分别为 -97.80%、 -1513.58%、 -60.32%、64.88%、53.26% [4] 24Q4 及 25Q1 业绩情况 - 24Q4 营收 66.13 亿（yoy - 14.18%，qoq - 8.73%），预期 25Q1 达 72 亿；24Q4 毛利率 24.48%（yoy - 3.72pct，qoq + 2.46pct）；销售及一般行政费用为 8.82 亿（yoy - 6.89%，qoq - 2.80%）；研发费用为 4.51 亿（yoy - 0.11%，qoq + 0.52%）；GAAP 归母净利润 -1.89 亿（yoy - 140.61%，qoq - 182.45%）；Non - GAAP 归母净利润 -0.59 亿（yoy - 108.62%，qoq - 112.25%）；预期 25Q1 GAAP 归母净利润或为 2.5 亿，Non - GAAP 归母净利润或为 4.2 亿 [7] - 24Q4 会员服务收入 41 亿（yoy - 14.68%，qoq - 6.03%），预期 25Q1 会员收入为 45 亿（yoy - 6.4%，qoq + 9.5%） [7] - 24Q4 广告收入 14 亿（yoy - 13.12%，qoq + 7.25%），预期 25Q1 广告收入为 14 亿（yoy - 8%，qoq - 5%），25 年广告收入或将获较高增长 [7] - 24Q4 内容分发收入 4.07 亿（yoy - 19.65%，qoq - 50.05%） [7] 盈利预测 |项目|24E|25Q1E|25Q2E|25Q3E|25Q4E|25E|26E|27E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|29225|7164|7468|7428|7499|29560|30648|31441| |yoy| - 8%| - 9.62%|0.40%|2.51%|13.39%|1%|4%|3%| |会员服务（百万元）|17763|4491|4624|4725|4666|18507|19351|19959| |网络广告（百万元）|5714|1363|1534|1471|1549|5917|6213|6399| |内容分发（百万元）|2847|640|620|555|605|2420|2364|2364| |其他（百万元）|2901|670|690|677|679|2715|2721|2720| |营业成本（百万元）|21954|5396|5588|5520|5595|22099|22760|23216| |毛利（百万元）|7272|1769|1881|1908|1904|7461|7888|8226| |毛利率 %|24.88%|24.68%|25.18%|25.68%|25.38%|25.24%|25.74%|26.16%| |销售、行政及一般费用（百万元）|3682|860|896|891|900|3547|3678|3773| |研发费用（百万元）|1778|430|448|446|450|1774|1839|1886| |营业利润（non - GAAP）（百万元）|2362|604|662|694|678|2638|2869|3064| |营业利润率 %|8%|4%|4%|4%|4%|9%|9%|10%| |GAAP 归母净利润（百万元）|764|251|325|304|380|1260|1931|2669| |Non - GAAP 归母净利润（百万元）|1512|418|501|462|547|1928|2593|3330|[8] 可比公司 PE 估值 |可比公司|股票代码|市值（百万元人民币）|归母净利润 2024E（百万元人民币）|归母净利润 2025E（百万元人民币）|2024E PE|2025E PE| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |腾讯音乐|1698.HK|164727|6427|7856|25.63|20.97| |阅文集团|0772.HK|30133|1344|1485|22.42|20.29| |芒果超媒|300413.sz|51183|1767|2130|28.96|24.02| |奈飞|nflx.o|3076508|61958|74403|49.65|41.35| |哔哩哔哩|9626.HK|70037| - 1069|784|(65.50)|89.39| |调整后平均|-|-|-|-|26|29|[9]

文章核心观点 - 爱奇艺完成3.5亿美元可转换优先票据发行，拟用于偿还或回购现有债务证券及一般公司用途，同时进行约3亿美元现有可转换优先票据回购交易，相关活动可能影响证券市场价格 [1][4] 分组1：票据发行情况 - 公司完成3.5亿美元2030年到期4.625%可转换优先票据发行，年利率4.625%，按季付息，2025年6月15日开始支付，2030年3月15日到期 [1] - 票据发行净收益约3.448亿美元，公司拟用于偿还或回购现有债务证券及一般公司用途 [1] 分组2：票据相关条款 - 票据在公司有担保债务方面处于有效次级地位，持有人在特定日期前不可转换票据，特定条件下可转换，转换时公司可选择支付现金、美国存托股份或两者组合 [2] - 票据初始转换率为每20万美元本金对应64,819份美国存托股份，初始转换价格约为每份美国存托股份3.0855美元，较2025年2月19日收盘价溢价约27.5%，初始转换率会因特定事件调整 [2] - 2028年3月15日或发生某些根本性变化时，持有人有权要求公司以现金回购全部或部分票据，回购价格为票据本金的100%加上应计未付利息 [2] 分组3：发行合规情况 - 票据在境外向特定非美国人士发售，符合美国1933年《证券法》S条例，票据、可转换票据交付的美国存托股份及代表的A类普通股未且不会在美国《证券法》或其他适用证券法下注册 [3] 分组4：现有票据回购情况 - 公司与现有可转换优先票据持有人达成协议，以现金回购约3亿美元本金的现有可转换优先票据，各回购交易条款与持有人单独协商确定 [4] 分组5：市场影响 - 回购交易及相关市场活动可能影响美国存托股份市场价格、现有票据交易价格及公司其他债务证券价格，采用可转换套利策略的持有人和投资者的相关操作可能使证券价格上升或下降，公司无法预测市场活动规模及影响 [5][6] 分组6：公司简介 - 爱奇艺是中国领先的在线娱乐视频服务提供商，结合创意人才与技术，制作、聚合和分发多种专业内容及其他视频内容，拥有先进技术平台，用户基础庞大，盈利模式多样 [8]

文章核心观点 - 爱奇艺宣布发行3.5亿美元2030年到期的4.625%可转换优先票据，介绍票据条款、发行安排、资金用途及对市场价格的潜在影响 [1][2][4] 分组1：票据发行基本信息 - 公司宣布发行总本金3.5亿美元2030年到期的4.625%可转换优先票据 [1] - 票据年利率4.625%，按季付息，2025年6月15日起每年3月15日、6月15日、9月15日和12月15日支付 [1] - 票据2030年3月15日到期，除非提前回购、赎回或转换 [1] 分组2：票据条款 - 票据在公司有担保债务之后受偿 [2] - 发行后40天内不可转换，特定条件下在2029年9月15日前可转换，2029年9月15日起随时可转换 [2] - 转换时公司可选择支付现金、美国存托股份（ADS）或两者组合 [2] - 初始转换率为每20万美元本金对应64,819份ADS，初始转换价约3.0855美元/ADS，较2025年2月19日收盘价溢价约27.5% [2] - 2028年3月15日或发生特定重大变更时，持有人有权要求公司按本金加应计未付利息回购 [2] 分组3：发行安排 - 票据在境外向非美国人士发售，未在美国证券交易委员会注册 [3] - 预计2025年2月24日左右完成发行，需满足惯常成交条件 [2] 分组4：资金用途 - 票据发行净收益约3.448亿美元，用于偿还和/或回购现有债务证券及一般公司用途 [4] 分组5：现有票据回购 - 公司与现有可转换优先票据持有人达成协议，回购约3亿美元本金的现有票据 [5] 分组6：对市场价格的潜在影响 - 回购交易及相关市场活动可能影响ADS、现有票据和公司其他债务证券的市场价格 [6] - 现有票据持有人的套利策略活动可能使ADS、票据和现有票据价格上涨或跌幅减小 [6] - 票据投资者的套利策略活动可能使ADS、票据和现有票据价格下跌或涨幅减小 [7] 分组7：公司简介 - 爱奇艺是中国领先的在线娱乐视频服务提供商，结合创意人才与技术，制作、聚合和分发多种内容 [9] - 公司拥有先进技术平台，建立了庞大用户群，有多元化的盈利模式 [9]

文章核心观点 - 爱奇艺宣布拟发行3亿美元2030年到期的可转换优先票据，介绍票据性质、条款、发行方式及用途，并提及对市场价格的潜在影响 [1][2][4] 分组1：票据发行基本信息 - 爱奇艺宣布发行3亿美元2030年到期的可转换优先票据，发行受市场等条件限制 [1] 分组2：票据性质及条款 - 票据为公司优先无担保债务，在有担保债务之后受偿 [2] - 票据2030年3月15日到期，除非提前回购、赎回或转换，公司一般到期前不可赎回，特定情况除外 [2] - 持有人可在2028年3月15日或特定重大变更时要求公司现金回购部分或全部票据 [2] - 持有人在票据发行后40天内不可转换，之后特定条件下可转换，2029年9月15日起可随时转换 [2] - 转换时公司可选择支付现金、美国存托股份（ADS）或两者组合，ADS代表7股A类普通股 [2] - 票据利率、初始转换率等条款定价时确定 [2] 分组3：发行方式 - 票据在境外向非美国人士发行，遵守美国1933年证券法S条例，未也不会在美国证券法规下注册 [3] 分组4：资金用途 - 公司拟用票据发行所得净收益偿还和/或回购现有债务证券及用于一般公司用途 [4] 分组5：对市场价格的潜在影响 - 回购活动可能影响ADS和债务证券市场价格，采用可转换套利策略的持有人交易可能使价格上升或减少下降幅度 [5] - 采用可转换套利策略的投资者套期保值活动可能使价格下降或减少上升幅度，公司无法预测影响程度 [5] 分组6：公司简介 - 爱奇艺是中国领先的在线娱乐视频服务提供商，结合创意与技术，制作、整合和分发多种内容 [7] - 公司以先进技术平台著称，拥有庞大用户群和多元化盈利模式 [7]

报告公司投资评级 - 买入评级 [2] 报告的核心观点 - 考虑头部内容供给增加及稳定性改善，会员或呈现回升趋势，微剧投入促进效果广告收入增长，共同驱动财务层面边际改善 [2] - 基本维持2025年经调整净利润预期，基于10倍2025年市盈率及股数变动，微调目标价至2.7美元，较现价有17%上涨空间 [1][2] 各部分总结 股份资料 - 52周高位为5.79美元，52周低位为1.83美元，市值为12.1063亿美元，日均成交量为3491万股，年初至今变化为14.68%，200天平均价为2.36美元 [4] 盈利预测变动 |项目|2025E新预测|2025E前预测|变动|2026E新预测|2026E前预测|变动|2027E新预测|2027E前预测|变动| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元人民币）|29,001|28,914|0%|30,753|31,233|-2%|32,265|NA|NA| |付费会员（百万元人民币）|17,579|17,400|1%|18,493|18,848|-2%|19,261|NA|NA| |在线广告（百万元人民币）|5,795|6,041|-4%|6,317|6,598|-4%|6,852|NA|NA| |内容发行（百万元人民币）|2,802|2,827|-1%|3,012|3,041|-1%|3,103|NA|NA| |其他（百万元人民币）|2,825|2,645|7%|2,930|2,746|7%|3,050|NA|NA| |毛利润（百万元人民币）|7,348|7,356|0%|8,105|8,301|-2%|8,803|NA|NA| |毛利润率|25%|25%|-0.1ppts|26%|27%|-0.2ppts|27%|NA|NA| |调整后运营利润（百万元人民币）|2,602|2,589|1%|3,149|3,226|-2%|3,683|NA|NA| |调整后运营利润率|9%|9%|0.0ppts|10%|10%|0.0ppts|11%|NA|NA| |调整后净利润（百万元人民币）|1,841|1,839|0%|2,552|2,542|0%|3,154|NA|NA| |调整后净利润率|6%|6%|0.0ppts|8%|8%|0.2ppts|10%|NA|NA| [5] 4季度业绩及展望 - 2024年4季度总收入/调整后运营利润分别为66亿/4.1亿元，同比延续下降趋势，环比广告收入增7%，受益于大剧带动品牌广告收入双位数增长及电商旺季 [6] - 4季度长剧播放份额维持第一，后续内容储备丰富，将战略增加头部剧集供给，提升内容供给稳定性和连续性 [6] - 微剧布局快速推进，产品基建搭建完成，上线微剧数量破万，主站微剧时长已达动漫品类水平，未来将强化内容供给，提升广告货币化能力，并适度增加获客投入 [6] - 预计微剧将提升对主站会员吸引及留存，建议关注极速版用户增长及广告变现进展 [6] - 基于1 - 2月热门剧集优异表现，预计1季度会员收入环比增9%，广告收入环比降5%，受部分春节及新年营销预算重合影响 [6] - 预计1季度经调整运营利润6.0亿元，在持续的成本费用管控下或好于此前市场预期的5.2亿元 [6] 财务数据 损益表（百万元人民币） |年结12月31日|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入|31,873|29,225|29,001|30,753|32,265| |主营业务成本|(23,102)|(21,954)|(21,652)|(22,647)|(23,463)| |毛利|8,770|7,272|7,348|8,105|8,803| |销售及管理费用|(4,014)|(3,682)|(3,491)|(3,655)|(3,787)| |研发费用|(1,767)|(1,778)|(1,763)|(1,840)|(1,898)| |经营利润|2,989|1,811|2,094|2,610|3,118| |Non - GAAP标准下的经营利润|3,643|2,362|2,602|3,149|3,683| |财务成本净额|(873)|(790)|(640)|(434)|(299)| |应占联营公司利润及亏损|(51)|18|0|0|0| |其他非经营净收入/费用|(33)|(187)|(144)|0|0| |税前利润|2,033|852|1,310|2,176|2,820| |税费|(80)|(61)|(105)|(231)|(298)| |非控股权益|(27)|(27)|(12)|(12)|(12)| |净利润|1,925|764|1,193|1,933|2,509| |作每股收益计算的净利润|1,925|764|1,193|1,933|2,509| |Non - GAAP标准的净利润|2,838|1,512|1,841|2,552|3,154| [28] 资产负债简表（百万元人民币） |截至12月31日|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|5,281|3,590|1,421|4,958|9,801| |有价证券|942|942|1,017|1,098|1,186| |应收账款及票据|2,169|2,191|1,942|1,967|2,000| |其他流动资产|4,244|2,804|3,577|3,670|3,762| |总流动资产|12,635|9,527|7,957|11,694|16,749| |物业、厂房及设备|864|878|1,103|1,224|1,354| |其他有形资产|9,227|9,039|9,203|9,352|9,531| |无形资产|310|290|385|423|461| |其他长期资产|21,559|26,027|26,343|25,329|25,695| |总长期资产|31,959|36,233|37,033|36,328|37,042| |总资产|44,594|45,761|44,990|48,022|53,791| |短期贷款|3,574|3,955|4,082|4,213|4,350| |应付账款|5,671|6,482|5,519|5,916|5,931| |其他短期负债|13,097|11,040|10,937|10,049|11,793| |总流动负债|22,342|21,477|20,538|20,178|22,074| |长期贷款|8,242|9,387|8,351|8,351|8,351| |其他长期负债|1,826|1,522|1,522|1,522|1,522| |总长期负债|10,068|10,909|9,873|9,873|9,873| |总负债|32,409|32,387|30,411|30,051|31,946| |股本|54,972|55,624|55,624|55,624|55,624| |储备及其他资本项目|(42,885)|(42,259)|(41,053)|(37,662)|(33,787)| |股东权益|12,087|13,365|14,571|17,962|21,837| |记作权益的金融工具|0|0|0|0|0| |非控股权益|98|8|8|8|8| |总权益|12,185|13,374|14,579|17,971|21,845| [29] 现金流量表（百万元人民币） |年结12月31日|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |税前利润|2,033|852|1,310|2,176|2,820| |合资企业/联营公司收入调整|51|(18)|0|0|0| |折旧及摊销|14,091|12,126|12,154|12,217|12,308| |营运资本变动|(13,358)|(11,666)|(13,468)|(11,601)|(10,951)| |利息调整|873|790|640|434|299| |税费|(1)|(61)|(105)|(231)|(298)| |其他经营活动现金流|(337)|88|152|371|481| |经营活动现金流|3,352|2,110|682|3,366|4,658| |资本开支|(37)|(41)|(45)|(49)|(54)| |投资活动|(300)|152|12|16|21| |其他投资活动现金流|(1,403)|(2,556)|38|38|38| |投资活动现金流|(1,740)|(2,445)|5|5|5| |负债净变动|4,086|(680)|(2,910)|132|136| |权益净变动|3,391|0|0|0|0| |其他融资活动现金流|(11,762)|(690)|0|0|0| |融资活动现金流|(4,285)|(1,370)|(2,910)|132|136| |汇率收益/损失|92|15|53|34|44| |年初现金|7,862|5,281|3,590|1,421|4,958| |年末现金|5,281|3,590|1,421|4,958|9,801| [30] 财务比率 |年结12月31日|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股指标(人民币)| | | | | | |核心每股收益|2.019|0.801|1.251|2.027|2.632| |全面摊薄每股收益|1.975|0.788|1.239|2.006|2.603| |Non - GAAP标准下的每股收益|2.912|1.559|1.911|2.648|3.272| |每股账面值|12.400|13.777|15.130|18.641|22.648| |利润率分析(%)| | | | | | |毛利率|27.5|24.9|25.3|26.4|27.3| |EBIT利润率|9.4|6.2|7.2|8.5|9.7| |净利率|6.0|2.6|4.1|6.3|7.8| |利润率分析(%) - Non - GAAP标准| | | | | | |毛利率|27.5|24.9|25.3|26.4|27.3| |经营利润率|11.4|8.1|9.0|10.2|11.4| |净利率|8.9|5.2|6.3|8.3|9.8| |盈利能力(%)| | | | | | |ROA|4.2|1.7|2.6|4.2|4.9| |ROE|20.8|6.0|8.5|11.9|12.6| |ROIC|30.8|12.6|13.3|14.3|14.0| |其他| | | | | | |净负债权益比(%)|53.6|72.9|75.5|42.3|13.3| |流动比率|0.6|0.4|0.4|0.6|0.8| |应收账款周转天数|27.8|27.8|27.8|27.8|27.8| |应付账款周转天数|92.1|92.1|92.1|92.1|92.1| [30]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 爱奇艺2024年第四季度业绩符合预期，总营收同比下降14%至66.1亿元，非GAAP运营收入同比下降56%但环比增长10%至4.06亿元 [1] - 2025年第一季度业务表现环比复苏，预计总营收环比增长7%，但同比仍下降11%至70.7亿元 [1][8] - 鉴于复苏步伐慢于预期，下调2025 - 2026年总营收预测4 - 7%，目标价下调至2.80美元 [1] 各部分内容总结 盈利总结 - 2022 - 2026财年，营收分别为289.98亿、320.18亿、292.25亿、286.06亿和290.80亿元，同比增长分别为 - 5.1%、10.4%、 - 8.7%、 - 2.1%和1.7% [2] - 毛利率分别为23.0%、27.8%、24.9%、25.0%和25.5% [2] - 调整后净利润分别为12.84亿、29.84亿、15.12亿、15.39亿和17.35亿元 [2] 目标价格与股票数据 - 目标价2.80美元，当前价2.31美元，潜在涨幅21.5% [3] - 市值22.185亿美元，3个月平均成交额5050万美元，52周高低价为5.79/1.83美元，总发行股份9.625亿股 [3] 股权结构 - 百度持股45.4%，PAG持股11.9% [4] 股价表现 - 1个月绝对/相对涨幅为18.8%/16.5%，3个月为10.3%/4.6%，6个月为 - 30.4%/ - 37.8% [5] 业务表现 - 2024年第四季度，会员服务收入同比下降15%至41.0亿元，在线广告收入同比下降13%至14.3亿元，内容分发收入同比下降20%至4.07亿元，其他收入同比下降10%至6.7亿元 [8] - 2025年第一季度预计总营收环比增长7%但同比下降11%，会员/在线广告收入环比分别增长7%/ - 5% [8] - 2025年将增加顶级剧集数量，拓展微短剧组合至超1万部并改进广告投放系统 [8] 业务预测更新与估值 - 下调2025 - 2026财年营收、毛利、运营利润、非GAAP净利润等预测，降幅在4.6 - 24.8%之间 [9] - 与市场共识相比，CMBIGM对2025 - 2027财年的营收、毛利等预测普遍较低 [10] - 基于13倍2025年预期市盈率，给予爱奇艺目标价2.80美元，目标PE倍数低于行业平均 [11] 财务总结 - 2021 - 2026财年，营收、毛利、运营利润等指标有不同程度变化，盈利能力和偿债能力指标也呈现相应变动 [14][16] 现金流与增长指标 - 2021 - 2026财年，经营、投资、融资活动现金流及净现金变化各有不同，营收、毛利等增长指标也有差异 [16] 盈利能力与估值指标 - 2021 - 2026财年，毛利率、运营利润率、调整后净利润率等盈利能力指标和P/E、P/B等估值指标有相应变化 [16]

总营收情况 - 2024年第四季度总营收66.1亿元人民币（9.06亿美元），同比下降14%[6][10] - 2024年全年总营收292.3亿元人民币（40.0亿美元），同比下降8%[6][24] - 2024年全年总营收292.25亿元，2023年为318.73亿元，同比下降约8.31%[49] 运营收入及利润率情况 - 2024年第四季度运营收入2.854亿元人民币（3910万美元），同比下降63%，运营利润率为4%，2023年同期为10%[6][16] - 2024年全年运营收入18.1亿元人民币（2.481亿美元），同比下降39%，运营利润率为6%，2023年为9%[6][28] - 2024年第四季度非GAAP运营收入4.059亿元人民币（5560万美元），同比下降56%，非GAAP运营利润率为6%，2023年同期为12%[6][16] - 2024年全年非GAAP运营收入23.6亿元人民币（3.236亿美元），同比下降35%，非GAAP运营利润率为8%，2023年为11%[6][28] - 2024年全年经营收入为18.11203亿元人民币，低于2023年的29.89479亿元人民币[57] - 2024年全年非GAAP经营收入为23.6173亿元人民币，低于2023年的36.43384亿元人民币[57] 净利润情况 - 2024年第四季度归属爱奇艺净亏损1.894亿元人民币（2590万美元），2023年同期净利润4.662亿元人民币[6][20] - 2024年全年归属爱奇艺净利润7.641亿元人民币（1.047亿美元），同比下降60%[6][31] - 2024年全年净利润7.91亿元，2023年为19.53亿元，同比下降约59.49%[49] - 2024年全年归属于公司的净收入为7.64059亿元人民币，低于2023年的19.25469亿元人民币[57] - 2024年全年非GAAP归属于公司的净收入为15.12247亿元人民币，低于2023年的28.38292亿元人民币[57] 净现金流情况 - 2024年第四季度净现金流为5.19亿元人民币（7110万美元），2023年同期为6.336亿元人民币[22] - 2024年全年净现金流为21.1亿元人民币（2.891亿美元），2023年为33.5亿元人民币[33] - 2024年全年经营活动提供的净现金为21.10057亿元人民币，较2023年的33.516亿元人民币有所下降[53] - 2024年全年投资活动使用的净现金为24.4487亿元人民币，高于2023年的17.39515亿元人民币[53] - 2024年全年融资活动使用的净现金为13.70121亿元人民币，较2023年的42.85072亿元人民币有所减少[53] - 2024年全年现金、现金等价物和受限现金净减少1.690277亿元人民币，2023年为2.580948亿元人民币[53] - 2024年全年自由现金流为20.30738亿元人民币，低于2023年的33.14629亿元人民币[53] 资产负债情况 - 截至2024年12月31日，总资产457.61亿元，较2023年的445.94亿元增长约2.61%[51] - 截至2024年12月31日，总负债323.87亿元，较2023年的324.09亿元基本持平[51] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物为35.30亿元，较2023年的44.35亿元下降约20.40%[51] - 截至2024年12月31日，仍有240万美元的2025年票据、10万美元的2026年票据、5.5亿美元的PAG票据和5.656亿美元的2028年票据未偿还[51] 各业务线收入情况 - 2024年全年会员服务收入177.63亿元，2023年为203.14亿元，同比下降约12.56%[49] - 2024年全年在线广告服务收入57.14亿元，2023年为62.24亿元，同比下降约8.19%[49] - 2024年全年内容分发收入28.47亿元，2023年为24.59亿元，同比增长约15.78%[49] 每股收益情况 - 2024年全年基本每股收益0.11元，2023年为0.29元，同比下降约62.07%[49] - 2024年摊薄后每ADS非GAAP净收入为1.56元人民币，2023年为2.91元人民币[57]

财务数据和关键指标变化 - Q4总营收66亿人民币，同比下降14% [52] - 会员服务收入41亿人民币，同比下降15% [53] - 在线广告收入14亿人民币，同比下降13% [54] - 内容分销收入4.066亿人民币，同比下降20% [54] - 其他收入6702万人民币，同比下降10% [55] - 内容成本34亿人民币，同比下降9% [55] - 总运营费用13亿人民币，同比下降5% [55] - 非GAAP运营收入4.059亿人民币，利润率6% [55] - 经营活动产生的净现金总计5.19亿人民币，连续11个季度为正 [56] - 截至Q4末，现金、现金等价物、短期投资和长期受限现金约45亿人民币 [56] 各条业务线数据和关键指标变化 长视频业务 - Q4在核心剧集类别保持领先，全年和Q4均获得最高总收视市场份额 [12] - Q4悬疑剧领域优势明显，多部剧集表现出色 [13] - 优质女性向内容在Q4稳定发布计划，吸引新会员 [15] 电影业务 - Q4在自制和合作电影的收视方面保持领先 [16] 动画业务 - Q4国产动画制作能力提升，新IP受关注 [17] - 独家发布的日本动画获积极反馈 [18] 短剧业务 - 三个月内取得进展，应用程序改版，后端系统建设基本完成 [26][27] - 短剧库迅速扩展至超10000部，覆盖95%的领先短剧内容提供商 [28] - 12月平台首个短剧创收超100万人民币 [29] 会员服务业务 - Q1会员收入41亿人民币，同比和环比均下降，11月下旬后业务好转 [30] 广告业务 - Q4广告收入14亿人民币，环比增长7%，同比降幅收窄 [36] - 品牌广告收入环比两位数增长，主要由优质剧集带动 [37] - 效果广告同比和环比均增长，电商和互联网服务领域贡献大 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国大陆以外地区Q4表现良好，总收入和会员服务收入同比和环比均增长 [46] - 中国香港、英国、泰国和澳大利亚的会员收入同比增长超30% [46] - 中国香港和泰国的订阅会员日均数量同比增长超40%和50% [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 整体战略 - 2025年通过提升内容质量和份额增加会员收入，扩大应用库存增加广告收入 [11] 长视频业务 - 专注提升内容质量和商业潜力，优化制作和分发流程 [19] - 剧集方面，稳定供应，加强现实和悬疑主题，提升女性向内容 [20] - 综艺方面，最大化经典IP商业价值，探索新节目 [22] - 电影方面，聚焦优质内容，增加在线电影制作能力 [23][24] - 动画方面，扩大收藏，投入高质量国产动画 [25] 短剧业务 - 优化产品和服务，调整广告系统，扩大内容目录，培育原创短剧生态 [29] 会员服务业务 - 构建更贴合大众的会员业务，优化会员权益，简化运营，改善分销渠道 [35] 广告业务 - 多元化收入来源，探索创新广告机会，提升客户服务 [37][38] 海外业务 - 2025年追求快速收入增长并保持盈利 [96] - 不同市场制定不同策略，拓展新市场 [99][101][103] - 加强内容编排，投资本地内容，增加内容推广等方面投入 [107][109][111] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自11月下旬起业务指标显著反弹，优质内容回归推动业务发展 [7] - 春节期间高票房表现增强对长视频内容质量的信心，对行业前景乐观 [10] - 海外业务增长态势良好，对2025年收入增长有信心 [113] 其他重要信息 - 技术和产品方面，推进视频业务工业化，提升运营效率 [41] - 智能生产管理系统增强，虚拟生产获奖，数字资产库领先并拓展应用 [41][43][44] - 扩大AI在内容生产和运营中的应用 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年内容储备质量及爆款潜力 - 2025年开局良好，1月新剧达热度指数超10000 [60] - 目标提升优质长视频内容质量和份额，确保稳定性 [60] - 剧集方面，优质剧集数量增加，聚焦关键领域，保持优势 [61] - 女性向内容和现实题材持续投入 [63][65] 问题2: 短剧业务最新进展及2025年战略规划 - 明确短剧定义为竖版1 - 3分钟内容 [71] - 投资原因是用户需求和市场规模大 [73][74] - 第一阶段在用户产品、内容库和系统建设取得成果 [75] - 成果显著原因是团队经验丰富和行业资源深厚 [76][77] - 主应用和轻应用定位不同 [78] - 下一阶段引入领先短剧，构建原创生态，增加广告库存和用户投资 [79][80] 问题3: 近期内容表现及相关措施对会员业务的影响和2025年战略 - 11月下旬起优质剧集推动会员业务好转，订阅会员增加 [86] - 2024年采取重新分类会员、打击密码共享、增强会员权益等措施 [87][88] - 2025年持续提升内容稳定性和推广，构建大众会员服务，优化产品和运营，提升服务质量和品牌形象 [90] 问题4: 2025年海外业务核心战略 - 总体战略是追求快速收入增长并保持盈利 [96] - 不同市场制定不同目标，拓展新市场 [99][101][103] - 内容方面加强编排，投资本地内容，增加推广等投入 [107][109][111]

总营收数据变化 - 2024年第四季度总营收66.1亿元人民币（9.06亿美元），同比下降14%[6][10] - 2024年全年总营收292.3亿元人民币（40.0亿美元），同比下降8%[6][24] - 2024年全年总营收292.25亿元，较2023年的318.73亿元有所下降[49] 运营收入及利润率变化 - 2024年第四季度运营收入2.854亿元人民币（3910万美元），同比下降63%，运营利润率4%，2023年同期为10%[6][16] - 2024年全年运营收入18.1亿元人民币（2.481亿美元），同比下降39%，运营利润率6%，2023年为9%[6][28] - 2024年全年运营收入18.11亿元，较2023年的29.89亿元减少[49] - 2024年第四季度非GAAP运营收入4.059亿元人民币（5560万美元），同比下降56%，非GAAP运营利润率6%，2023年同期为12%[6][16] - 2024年全年非GAAP运营收入23.6亿元人民币（3.236亿美元），同比下降35%，非GAAP运营利润率8%，2023年为11%[6][28] - 2024年全年GAAP经营收入为18.11203亿元，低于2023年的29.89479亿元[57] - 2024年全年Non - GAAP经营收入为23.6173亿元，低于2023年的36.43384亿元[57] 净利润数据变化 - 2024年第四季度归属爱奇艺净亏损1.894亿元人民币（2590万美元），2023年同期净利润4.662亿元人民币[6][20] - 2024年全年归属爱奇艺净利润7.641亿元人民币（1.047亿美元），同比下降60%[6][31] - 2024年第四季度非GAAP归属爱奇艺净亏损5880万元人民币（810万美元），2023年同期净利润6.82亿元人民币[6][21] - 2024年全年非GAAP归属爱奇艺净利润15.1亿元人民币（2.072亿美元），同比下降47%[6][32] - 2024年全年净利润7.91亿元，较2023年的19.53亿元降低[49] - 2024年全年GAAP归属于公司的净收入为7.64059亿元，低于2023年的19.25469亿元[57] - 2024年全年Non - GAAP归属于公司的净收入为15.12247亿元，低于2023年的28.38292亿元[57] - 2024年摊薄后Non - GAAP每ADS净收入为1.56元，2023年为2.91元[57] 资产负债及股东权益变化 - 截至2024年12月31日，总资产457.61亿元，较2023年的445.94亿元增加[51] - 截至2024年12月31日，总负债323.87亿元，较2023年的324.09亿元基本持平[51] - 截至2024年12月31日，股东权益133.74亿元，较2023年的121.85亿元增长[51] 各业务线收入变化 - 2024年第四季度会员服务收入41.03亿元，低于2023年同期的48.09亿元[49] - 2024年第四季度在线广告服务收入14.34亿元，低于2023年同期的16.51亿元[49] - 2024年第四季度内容分发收入4.07亿元，低于2023年同期的5.06亿元[49] 票据未偿还本金情况 - 截至2024年12月31日，2025年票据、2026年票据、PAG票据和2028年票据分别有240万美元、10万美元、5.5亿美元和5.656亿美元本金未偿还[51] 现金流量变化 - 2024年全年经营活动提供的净现金为21.10057亿元，较2023年的33.516亿元有所下降[53] - 2024年全年投资活动使用的净现金为24.4487亿元，高于2023年的17.39515亿元[53] - 2024年全年融资活动使用的净现金为13.70121亿元，较2023年的42.85072亿元有所减少[53] - 2024年全年现金、现金等价物和受限现金净减少1.690277亿元，2023年为2.580948亿元[53] - 2024年全年自由现金流为20.30738亿元，低于2023年的33.14629亿元[53]

文章核心观点 爱奇艺公布2024年第四季度及全年未经审计财报 业务表现有起有伏 虽推出爆款带动业务反弹 但财务指标大多同比下滑 不过在迷你剧投资上取得进展 且运营势头延续至2025年初 [1][4][5] 分组总结 业务亮点 - 2024年11月下旬起推出系列爆款 推动业务强劲反弹 巩固Q4电视剧市场份额第一位置 此势头延续至2025年初 订阅会员数量显著增加 [4] - 迷你剧投资取得显著进展 优化产品提升用户体验 剧集组合超一万部 增强广告投放系统 有望提升广告库存和收入 [5] 第四季度财务亮点 - 总营收66.1亿人民币（9.06亿美元） 同比下降14% [7][10] - 运营收入2.854亿人民币（3910万美元） 运营利润率4% 同比均下降 [7] - 非GAAP运营收入4.059亿人民币（5560万美元） 非GAAP运营利润率6% 同比均下降 [7] - 净亏损1.894亿人民币（2590万美元） 去年同期为净利润 [7] - 非GAAP净亏损5880万人民币（810万美元） 去年同期为净利润 [7] 第四季度各业务收入情况 - 会员服务收入41亿人民币（5.621亿美元） 同比下降15% 主要因内容排期较少 [10] - 在线广告服务收入14.3亿人民币（1.964亿美元） 同比下降13% 品牌广告业务下降 效果广告业务增长部分抵消影响 [11] - 内容分发收入4.066亿人民币（5570万美元） 同比下降20% 投资的院线电影分发收入降低及易货交易减少 现金交易收入增加部分抵消影响 [12] - 其他收入6.702亿人民币（9180万美元） 同比下降10% [12] 第四季度成本及费用情况 - 营收成本49.9亿人民币（6.842亿美元） 同比下降10% 内容成本34.4亿人民币（4.717亿美元） 同比下降9% 因内容策略改进和内容排期较少 [13] - 销售、一般和行政费用8.825亿人民币（1.209亿美元） 同比下降7% 因营销支出管控 [14] - 研发费用4.514亿人民币（6180万美元） 同比持平 [14] 全年财务亮点 - 总营收292.3亿人民币（40亿美元） 同比下降8% [7][23] - 运营收入18.1亿人民币（2.481亿美元） 运营利润率6% 同比均下降 [7] - 非GAAP运营收入23.6亿人民币（3.236亿美元） 非GAAP运营利润率8% 同比均下降 [7] - 净利润7.641亿人民币（1.047亿美元） 同比下降60% [7] - 非GAAP净利润15.1亿人民币（2.072亿美元） 同比下降47% [7] 全年各业务收入情况 - 会员服务收入177.6亿人民币（24.3亿美元） 同比下降13% 主要因内容排期较少 [23] - 在线广告服务收入57.1亿人民币（7.828亿美元） 同比下降8% 品牌广告业务下降 效果广告业务增长部分抵消影响 [23] - 内容分发收入28.5亿人民币（3.9亿美元） 同比增长16% 主要因易货交易增加 [24] - 其他收入29亿人民币（3.975亿美元） 同比增长1% [24] 全年成本及费用情况 - 营收成本219.5亿人民币（30.1亿美元） 同比下降5% 内容成本157.1亿人民币（21.5亿美元） 同比下降5% 因内容排期较少 [24] - 销售、一般和行政费用36.8亿人民币（5.044亿美元） 同比下降8% 因营销支出管控和人员相关薪酬费用减少 [25] - 研发费用17.8亿人民币（2.436亿美元） 同比增长1% [25] 现金流情况 - 第四季度经营活动提供的净现金5.19亿人民币（7110万美元） 去年同期为6.336亿人民币 自由现金流4.981亿人民币（6820万美元） 去年同期为6.144亿人民币 [20] - 全年经营活动提供的净现金21.1亿人民币（2.891亿美元） 去年同期为33.5亿人民币 自由现金流20.3亿人民币（2.782亿美元） 去年同期为33.1亿人民币 [29] 其他信息 - 截至2024年12月31日 公司现金、现金等价物等共计45.3亿人民币（6.209亿美元） 12月PAG从贷款安排中提取1.225亿美元 截至该日已提取5.225亿美元 对应2028年1月到期的可转换优先票据回购权已放弃 [21] - 爱奇艺管理层将于2025年2月18日美国东部时间上午6:30（北京时间2月18日晚上7:30）举行财报电话会议 [30]