报告公司投资评级 - 中性 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年2季度业绩预览快送业务表现优异，京东场域结合仍未大规模变现 [1] - 预计2季度收入23亿元，与彭博市场预期基本一致，同比下降12%，下调4个百分点因京东到家广告收入低于预期，达达快送/京东到家收入分别同比+44%/-46%，经调整净亏损1.7亿元，对应亏损率7.4%，对比彭博市场预期亏损1.9亿元 [1] - 微调2024年收入预期，维持2025 - 26年总收入预期，将估值基准调整至2025年，对标京东物流0.27倍市销率，下调目标价至1.7美元，维持中性评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 股份资料 - 52周高位6.69美元，52周低位1.26美元，市值351.23百万美元，日均成交量1.78百万，年初至今变化(59.94)%，200天平均价1.91美元 [3] 财务数据一览 |年份|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |收入(百万人民币)|9,368|10,506|9,819|11,631|13,322| |同比增长(%)|36.4|12.2|-6.5|18.5|14.5| |净利润(百万人民币)|(1,326)|(1,299)|(753)|(561)|(111)| |每股盈利(人民币)|(1.31)|(4.99)|(2.89)|(2.20)|(0.44)| |同比增长(%)|-40.9|282.3|-42.1|-24.0|-80.0| |前EPS预测值(人民币)|||(2.89)|(1.06)|0.19| |调整幅度(%)|||0.0|107.2|-333.7| |市盈率(倍)|NA|NA|NA|NA|NA| |每股账面净值(人民币)|6.89|21.36|18.78|15.95|15.02| |市账率(倍)|1.40|0.45|0.51|0.61|0.64| [4] 2季度分业务线情况 - 达达快送预计收入14亿元，同比增44%，上调4个百分点，得益于持续渗透KA客户获取市场份额，带动同城配送单量增加 [2] - 京东到家下调收入预测14%，因广告收入低于预期，预计收入同比降46%至8.7亿元，降幅高于1季度，主要受低效业务渠道清理及战略变化影响，2季度是业务调整影响最大季度，预计下半年降幅收窄，京东秒送持续聚焦京东app场域，秒送专区上线新品类咖啡奶茶，布局全品类 [2] 利润层面情况 - 预计2季度经调整净亏损1.7亿，亏损率7.4%，对比此前预期亏损率5.6%，主要因广告收入预期下调，达达快送UE呈改善趋势，京东到家渠道调整、用户体验投入加大对利润产生负面影响，维持2024年全年7.5亿元经调整净亏损预期，对应亏损率7.7% [2] 估值情况 - 微调2024年收入预期，维持2025 - 26年总收入预期，上调2024年达达快送收入约3个百分点，下调京东到家收入约6个百分点，将估值基准调整至2025年，对标京东物流0.27倍市销率，下调目标价至1.7美元，维持中性评级 [2]

文章核心观点 - 达达集团因审计揭露潜在欺诈案致股价下跌，但负面情绪使其成为强力买入标的，当前是理想买入时机 [2][19] 公司历史 - 2014年7月推出达达快送成立达达集团，2016年与京东、沃尔玛建立合作关系，二者分别投资3.8亿美元和3.7亿美元，同年收购京东到家 [3] - 2020年创始人兼CEO神秘辞职，现由京东物流元老领导，6月在纳斯达克上市，此后因与京东合作获5.46亿美元现金及客户流量支持 [3] - 2023年年报显示，京东和沃尔玛实体分别持有53.1%和9.0%的流通股，成立十年来持续采用新技术为合作零售商增值 [3] 业务战略 - 达达集团运营京东到家和达达快送两大互补业务平台，是中国本地即时配送平台第三，市场份额20%，落后于美团和饿了么 [5] - 2023年中国线上到线下市场超4.3万亿元（5920亿美元），其中到家服务贡献约3万亿元 [5] 京东到家 - 占达达总收入56%，嵌入京东多个应用程序，与各类零售商合作，主要是领先超市 [6] - 通过采用海波系统，产品管理和促销管理劳动效率分别提高10倍和12倍 [6] - 为客户提供即时满足感和高性价比交易，通过数据分析提供个性化推荐和搜索结果 [6] - 为零售商带来线上流量，增加每平方英尺销售额，其CRM服务助零售商适应客户偏好变化和开展精准营销活动，库存不足时自动补货 [6] 达达快送 - 占总收入44%，提供同城和最后一公里配送服务，主要在一二线城市，采用众包系统，成本低于竞争对手但配送时间较慢 [7] - 为物流服务提供商（主要是京东物流）提供最后一公里配送服务，京东物流供应链及与京东零售等部门的合作有望带来显著增长 [8] 盈利能力 - 达达所处市场进入壁垒低，现进入利润率提升和健康增长阶段，2023年在低迷环境下仍同比增长12.2% [9] - 新管理团队消除低效，通过京东应用的资产管理规模和商品交易总额显著加速，与京东密切合作使京东到家应用重新设计，提高转化率、点击率和总曝光率 [9] - 达达快送一季度收入创纪录增长，持续获得市场份额，消费者趋势缓慢复苏但更追求性价比，拼多多受益，京东到家需求减弱但盈利能力同比改善 [9] 行业环境 - 中国面临债务问题，债务与GDP比率达创纪录的286%，房地产泡沫破裂，政府采取措施稳定房地产市场，零售销售2024年前两个月同比增长5.5% [11] - 中国经济正从依赖低成本制造业和房地产向电动汽车、太阳能电池和锂电池“新三大”产业转型，消费者信心仍低，内部贫富差距扩大 [13] - 中国老龄化人口带来挑战，但中产阶级将继续增长，2022 - 2030年预计新增8000万人 [15] 中美关系 - 中美关系紧张，投资者因潜在冲突风险对投资中国持谨慎态度，Ray Dalio估计未来10年发生军事战争的概率为35%，经济制裁也会带来通胀后果 [16] 估值 - 达达集团难以估值，股票波动性高，市销率0.28，市净率0.58，估值便宜，与京东物流相当，远低于美团，分析师预计2025年盈利转正 [17] 欺诈案件 - 2023年前三季度审计发现10亿元（1.4亿美元）可疑收入和成本，占总收入5%，股价较公告前下跌约50%，市场反应过度，带来买入机会 [18] 结论 - 股价情绪触底，理想情况下在每股1.36美元的技术支撑位是买入达达集团股票的理想时机，4000万美元回购计划还有3000万美元可推动股价上涨 [19] - 达达集团是京东生态系统重要组成部分，通过持续创新和成本效益高的众包模式，将在中国零售市场数字化中占据一席之地 [19]

文章核心观点 达达集团发布2023年ESG报告，展示在股东、用户、合作伙伴、员工、骑手和社区等方面的ESG进展及对可持续未来的承诺 [1] 各部分总结 加强治理与责任框架 - 重视董事会独立性与多样性，独立董事占60%，女性董事占80% [2] - 严格执行商业道德标准，合规培训覆盖全体员工 [2] - 加强信息安全与隐私保护，核心系统获ISO 27001和ISO 27701认证 [2] - 定期开展利益相关者调查，报告期内识别并更新24项重大ESG问题 [2] 提升服务质量与用户体验 - 加强产品质量管理，23Q1至23Q4京东到家所有订单中质量相关问题的每单呼叫率下降超30% [3] - 保障履约质量，达达快送即时配送服务履约率超95% [3] - 提高客户服务水平，通话后满意度约90% [3] - 全交易流程优化使京东到家用户净推荐值从23Q1至23Q4提升15% [3] 建立行业价值链共赢合作 - 加强供应链ESG管理，将ESG因素纳入供应商招标和绩效评估 [4] - 与超50万家商户门店和超300个品牌合作，推动即时零售行业高质量发展 [4] - 与大学平台和自动驾驶汽车制造商合作探索前沿技术 [4] - 参与制定行业标准，助力行业发展 [4] 赋能员工发展与提升职场幸福感 - 营造多元公平职场，女性占全体及中高级员工的40%，女性员工中位薪酬比全体员工高0.2% [5] - 落实员工权益保护，建立投诉和快速响应渠道，集体协议覆盖率达100% [5] - 采用有效员工激励制度，绩效可变薪酬覆盖全体员工，股权激励覆盖19%员工 [5] - 开发多元化培训体系，培训覆盖率100%，人均年培训时长7.6小时 [5] - 年度员工平均满意度4.39分（满分5分），自愿离职率同比下降超3个百分点 [6] 维护骑手权益支持灵活就业 - 作为包容性灵活就业平台，全年超120万骑手在达达快送完成订单，其中12%为女性骑手 [7] - 升级骑手端到端安全管理机制，骑手对平台安全措施平均满意度超85% [7] - 优化骑手培训内容和渠道，开展11.4万场线下培训，覆盖超34万人，线上培训内容全年访问超千万次 [7] - 实施骑手关怀计划，全年开展约1000场线下关怀活动，启动教育基金等新项目 [7] 推动绿色发展与积极回馈社会 - 对范围1、2、3温室气体排放进行全面分析并获第三方验证，实现范围1和2碳排放减少18% [8] - 增加绿色包装覆盖，全年可生物降解塑料使用比例增至92% [8] - 利用即时配送服务低碳优势，全年配送距离超22亿公里，减少碳排放60万吨 [8] - 借助平台力量实施“达达公益”项目，参与扶贫、教育支持、生态保护等 [8]

文章核心观点 达达集团发布2023年ESG报告，展示在股东、用户、合作伙伴、员工、骑手和社区等方面的ESG举措和进展，体现对可持续未来的承诺 [1] 各部分总结 加强治理与责任框架 - 重视董事会独立性和多样性，独立董事占比60%，女性董事占比80% [2] - 严格执行商业道德标准，合规培训覆盖全体员工 [2] - 加强信息安全和隐私保护，核心系统获ISO 27001和ISO 27701认证 [2] - 定期开展利益相关者调查，报告期内识别并更新24项重大ESG问题 [2] 提升服务质量与用户体验 - 加强产品质量管理，23Q1至23Q4京东到家所有订单中质量相关问题的每单呼叫量下降超30% [3] - 保障履约质量，达达快送即时配送服务履约率超95% [3] - 提高客户服务水平，通话后满意度约90% [3] - 全交易流程优化使京东到家用户净推荐值从23Q1到23Q4提升15% [3] 建立行业价值链共赢合作 - 加强供应链ESG管理，将ESG因素纳入供应商招标和绩效评估 [4] - 与超50万家商户门店和超300个品牌合作，推动即时零售行业高质量发展 [4] - 与大学平台和自动驾驶汽车制造商合作探索前沿技术 [4] - 参与制定行业标准，助力行业发展 [4] 赋能员工发展与提升职场幸福感 - 营造多元公平的工作环境，女性员工占比40%，女性员工中位薪酬比全体员工高0.2% [5] - 落实员工权益保护，建立投诉和快速响应渠道，集体协议覆盖率达100% [5] - 采用有效员工激励制度，绩效可变薪酬覆盖全体员工，股权激励覆盖19%员工 [5] - 开发多元化培训体系，培训覆盖率100%，人均年培训时长7.6小时 [5] - 年度员工平均满意度4.39分（满分5分），自愿离职率同比下降超3个百分点 [6] 维护骑手权益支持灵活就业 - 作为包容性灵活就业平台，全年超120万骑手在达达快送完成订单，其中女性骑手占12% [7] - 升级骑手安全管理机制，骑手对平台安全措施平均满意度超85% [7] - 优化骑手培训内容和渠道，开展11.4万场线下培训，覆盖超34万人，线上培训内容全年访问超千万次 [7] - 实施骑手关怀计划，全年开展约1000场线下关怀活动，启动教育基金等新项目 [7] 推动绿色发展与积极回馈社会 - 对范围1、2、3温室气体排放进行全面分析并获第三方验证，实现范围1和2碳排放减少18% [8] - 增加绿色包装覆盖，全年可生物降解塑料使用比例增至92% [8] - 利用即时配送服务低碳优势，全年配送距离超22亿公里，减少碳排放60万吨 [8] - 实施“达达公益”项目，联合商家、品牌和骑手参与扶贫、教育支持和生态保护等 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予达达集团中性评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司仍然处于业务调整期,预计全年收入同比下降5% [1] - 达达快送收入增速达到35%,高于2023年,京东秒送收入将下降30%,主要受到渠道调整叠加公司业务战略调整 [1] - 2季度或将是业务调整影响最大的季度,预计2季度京东秒送收入降幅或高于1季度,公司整体收入预计下降9% [1] - 公司将继续在用户体验方面投入,预计全年亏损7.5亿元,净利润率-7.6% [1] 财务数据总结 收入 - 2024年公司收入预计为99.43亿元人民币,同比下降5.4% [7] - 达达快送收入预计为54.21亿元,同比增长35% [4] - 京东到家收入预计为45.22亿元,同比下降30% [4] 利润 - 2024年公司预计亏损13.31亿元,净利润率-13.4% [7] - 调整后净利润预计亏损7.53亿元,净利润率-7.6% [1] 其他财务指标 - 2024年每股亏损2.89元 [7] - 2024年市盈率为负值 [7] - 2024年每股账面净值为18.78元 [7]

分组1 - 公司近期正式升级品牌为JD NOW,致力于为消费者提供优质商品和快捷配送,并建立可持续的平台生态系统 [8][9] - JD NOW在JD App上的主要入口包括JD NOW标签、搜索曝光和首页入口,未来还将推出JD NOW专区,显示JD.com给予的大量流量支持 [55][57] - 公司正在不断优化用户界面和运营能力,提升用户体验,包括进一步升级配送服务和全面推出免运费活动 [42][43][44][45] - 公司正在扩大供应商覆盖,提升产品价格竞争力,改善供应能力,包括门店覆盖、价格、库存、内容和服务等方面 [43][44] 分组2 - JD NOW在JD App上的用户渗透率和订单量仍有较大提升空间,公司将持续投入提升用户体验 [58] - Dada Now作为领先的即时配送平台,将继续专注于连锁商户业务,提升市场份额和盈利能力 [46][47] - 公司正在优化JD NOW的收入结构,短期内可能会面临一些挑战,但长期来看有助于实现高质量增长 [49][50][51][52][53] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Thomas Chong 提问** 询问JD NOW和Dada Now在2024年的业务趋势,以及JD NOW在JD App上的进展和与JD的协同 [39] **Bing Fu 回答** 1) JD NOW将专注于高质量增长,在需求和供给两端采取多项措施提升用户体验和渗透率 [40][41][42][43][44][45][46][47][48] 2) Dada Now将继续专注于连锁商户业务,提升市场份额和运营效率 [46][47] 3) JD NOW已全面融入JD生态,在JD App上的各个入口进行优化升级,未来还将推出JD NOW专区,显示JD的大力支持 [55][56][57][58] 问题2 **Lei Zhang 提问** 询问宏观消费趋势及其对公司业务的影响,以及公司在提升用户体验方面的措施 [60] **Bing Fu 回答** 1) 整体消费意愿持续恢复,公司作为即时配送平台具有天然优势,并通过优化价格竞争力等措施进一步提升 [61][62][63] 2) 公司在JD NOW方面持续优化产品功能、提升配送效率、实施免运费活动等,以提升用户体验和渗透率 [64][65][66][67][68]

文章核心观点 达达集团公布2024年第一季度未经审计财务业绩，虽整体营收略有下降但核心指标恢复增长，公司对即时零售和配送行业前景乐观，将聚焦高质量发展以实现长期可持续增长 [1][2][3] 业务战略 - 即时零售服务升级为京东到家，以客户为中心融入京东生态，投资改善用户体验，如推出免运费活动、降低免运费门槛至29元 [2] - 达达快送加强与连锁餐饮和饮料客户合作，巩固在连锁超市中的领先地位，强化骑手生态系统和履约能力以扩大市场份额 [2] 财务业绩 营收 - 2024年第一季度总净收入24.518亿元，2023年同期为25.354亿元，同比下降3.3% [4][5] - 京东到家净收入12.785亿元，2023年同期为17.866亿元，同比下降28.4%，主要因在线广告和营销服务收入减少及免运费计划全面推出 [5][6] - 达达快送净收入11.732亿元，2023年同期为7.488亿元，同比增长56.7%，主要受为各类连锁商户提供的同城配送服务订单量增加推动 [5][6] 成本和费用 - 总成本和费用28.175亿元，2023年同期为29.341亿元 [6] - 运营和支持成本18.400亿元，2023年同期为13.971亿元，因同城配送服务订单量增加导致骑手成本上升 [7] - 销售和营销费用8.183亿元，2023年同期为13.166亿元，因京东到家平台促销活动减少 [7] - 一般和行政费用5060万元，2023年同期为7860万元，因2016年收购京东到家产生的无形资产摊销减少 [7] - 研发费用9410万元，2023年同期为1.288亿元，主要因研发人员成本减少 [7] 利润 - 运营亏损3.648亿元，2023年同期为3.864亿元 [8] - 非GAAP运营亏损2.297亿元，2023年同期为2.166亿元 [8] - 净亏损3.280亿元，2023年同期为3.504亿元 [8] - 非GAAP净亏损1.948亿元，2023年同期为1.820亿元 [8] 其他财务数据 - 截至2024年3月31日，公司现金、现金等价物、受限现金和短期投资为38.132亿元，2023年12月31日为39.706亿元 [8] - 2024年3月宣布4000万美元股票回购计划，截至4月30日已回购约840万美元美国存托股票 [9] 环境、社会和治理（ESG） - 2024年2月获上海杨浦区政府“2023杨浦区创新企业奖” [10] - 2024年1月底与跨国消费保健品公司Haleon合作，为北京和上海数千名骑手提供新年礼物 [10] - 2024年3月为骑手在政府补贴的租赁住房项目中提供住宿 [10] 会议安排 - 公司将于美国东部时间2024年5月15日晚上9:30（北京时间5月16日上午9:30）举行财报电话会议 [11] - 需提前通过链接注册，会议结束后至5月23日可收听电话回放，也可在公司网站观看直播和存档网络广播 [11][12] 非GAAP财务指标使用 - 公司使用非GAAP财务指标评估业务，包括非GAAP运营收入/（亏损）、非GAAP净收入/（亏损）等，以排除基于股份的薪酬费用、收购产生的无形资产摊销等影响 [13][14] - 非GAAP财务指标虽有助于管理层评估业绩和投资者分析，但有局限性，不能替代美国公认会计原则（U.S. GAAP）编制的财务指标，公司会进行两者的调节 [15][16] 公司简介 达达集团是中国领先的本地即时零售和配送平台，运营京东到家和达达快送两个相互关联、互利的平台 [18]

文章核心观点 达达集团公布2024年第一季度未经审计财务业绩，虽整体营收略有下降但核心指标恢复增长，对即时零售和配送行业前景乐观，将持续投入提升用户体验和市场份额 [1][2][3] 业务战略 - 即时零售服务升级为京东小时购，以客户为中心融入京东生态，投资改善用户体验，如推出免运费活动、降低免运费门槛至29元 [2] - 达达快送加强与连锁餐饮和饮料客户合作，巩固在连锁超市中的领先地位，强化骑手生态系统和履约能力以扩大第三方即时配送市场份额 [2] 财务业绩 营收 - 总净收入24.518亿元，较2023年同期的25.354亿元下降3.3% [4][5] - 京东小时购净收入12.785亿元，较2023年同期的17.866亿元下降28.4%，主要因在线广告和营销服务收入减少，以及免运费活动全面推广 [5][6] - 达达快送净收入11.732亿元，较2023年同期的7.488亿元增长56.7%，主要受为各类连锁商户提供的同城配送服务订单量增加推动 [5][6] 成本和费用 - 总成本和费用28.175亿元，较2023年同期的29.341亿元有所下降 [6] - 运营和支持成本18.400亿元，较2023年同期的13.971亿元增加，主要因骑手成本增加 [7] - 销售和营销费用8.183亿元，较2023年同期的13.166亿元减少，主要因京东小时购平台促销活动减少 [7] - 一般和行政费用5060万元，较2023年同期的7860万元减少，主要因2016年收购京东小时购产生的无形资产摊销减少 [7] - 研发费用9410万元，较2023年同期的1.288亿元减少，主要因研发人员成本降低 [7] 利润 - 运营亏损3.648亿元，较2023年同期的3.864亿元有所收窄 [8] - 非GAAP运营亏损2.297亿元，较2023年同期的2.166亿元有所增加 [8] - 净亏损3.280亿元，较2023年同期的3.504亿元有所收窄 [8] - 非GAAP净亏损1.948亿元，较2023年同期的1.820亿元有所增加 [8] 现金流和资产 - 截至2024年3月31日，公司现金、现金等价物、受限现金和短期投资为38.132亿元，较2023年12月31日的39.706亿元有所减少 [8] 股票回购 - 根据2024年3月宣布的4000万美元股票回购计划，截至2024年4月30日，已回购约840万美元美国存托股票（ADS） [9] 环境、社会和治理（ESG） - 2024年2月，达达获上海杨浦区政府颁发的“2023杨浦区创新企业奖” [10] - 2024年1月底，与跨国消费保健品公司Haleon合作，为北京和上海数千名骑手提供新年礼物 [10] - 2024年3月，达达为骑手在政府补贴的租赁住房项目中提供住宿 [10]

文章核心观点 达达集团将发布2024年第一季度未经审计财报并召开电话会议讨论业绩 [1] 财报发布与会议安排 - 公司将于2024年5月15日美国股市收盘后发布截至3月31日的第一季度未经审计财报 [1] - 公司将于美国东部时间5月15日晚上9:30（北京时间5月16日上午9:30）召开电话会议讨论财报 [1] - 需通过链接提前注册会议，注册后将收到会议详情，包括拨入号码、会议密码和唯一访问PIN [1] - 电话会议重播至2024年5月23日，提供不同地区重播拨入号码及重播PIN [2][5] - 会议直播和存档网络直播将在达达官网投资者关系板块提供 [2] 公司介绍 - 达达集团是中国领先的本地即时零售和配送平台，运营着京东到家和达达快送两大平台 [3] - 两大平台相互连接、互利共赢，京东到家的订单增加达达快送的订单量和密度，达达快送为京东到家提供更好的配送体验 [3] 投资者与媒体咨询 - 投资者咨询可联系达达集团Caroline Dong，邮箱ir@imdada.cn，或联系Christensen的Rene Vanguestaine（中国）和Linda Bergkamp（美国） [6] - 媒体咨询可发邮件至PR@imdada.cn [6]

文章核心观点 达达集团将发布2024年第一季度未经审计财报并召开财报电话会议 [1] 财报发布与会议安排 - 公司将于2024年5月15日美国股市收盘后发布截至3月31日的第一季度未经审计财报 [1] - 公司将于美国东部时间5月15日晚上9:30（北京时间5月16日上午9:30）召开电话会议讨论财报 [1] - 需通过链接提前注册会议，注册后将收到会议详情，包括拨入号码、会议密码和唯一访问PIN [1] - 电话会议重播至2024年5月23日，提供不同地区重播拨入号码及重播PIN [2][5] - 会议直播和存档网络直播将在达达官网投资者关系板块提供 [2] 公司介绍 - 达达集团是中国领先的本地即时零售和配送平台，运营京东到家和达达快送两大平台，二者相互关联、互利共赢 [3] 投资者与媒体咨询 - 投资者咨询可联系达达集团Caroline Dong，邮箱ir@imdada.cn，或联系Christensen的Rene Vanguestaine（中国）和Linda Bergkamp（美国） [6] - 媒体咨询可发邮件至PR@imdada.cn [6]