平均月活用户数据变化 - 2024年全年平均月活用户（MAU）为5300万，较2023年的4230万增长25.3%[2] - 2024年第四季度平均月活用户（MAU）为5270万，较2023年同期的4120万增长27.9%[4] 付费企业客户数据变化 - 截至2024年12月31日的12个月内，付费企业客户总数为610万，较2023年同期的520万增长17.3%[4] 收入数据变化 - 2024年第四季度收入为18.236亿元人民币（2.498亿美元），较2023年同期的15.802亿元人民币增长15.4%；全年收入为73.557亿元人民币（10.077亿美元），较2023年的59.52亿元人民币增长23.6%[4] - 2025年第一季度，公司预计总收入在19 - 19.2亿元人民币之间，同比增长11.5% - 12.7%[24] - 2024年全年总营收为73.56亿元人民币（10.08亿美元），较2023年的59.52亿元人民币增长23.58%[35] - 2024年第四季度总营收为18.24亿元人民币（2.50亿美元），较2023年同期的15.80亿元人民币增长15.40%[35] 运营利润率数据 - 2024年第四季度调整后运营利润率达到创纪录的31.5%[3] 运营收入数据变化 - 2024年第四季度运营收入为3.806亿元人民币（5210万美元），较2023年同期的2.223亿元人民币增长71.2%；全年运营收入为11.729亿元人民币（1.607亿美元），较2023年的5.81亿元人民币增长101.9%[4] 净利润数据变化 - 2024年第四季度净利润为4.442亿元人民币（6090万美元），较2023年同期的3.312亿元人民币增长34.1%；全年净利润为15.67亿元人民币（2.147亿美元），较2023年的10.992亿元人民币增长42.6%[4] - 2024年全年净利润为15.67亿元人民币（2.15亿美元），较2023年的10.99亿元人民币增长42.56%[35] - 2024年第四季度净利润为4.44亿元人民币（6086万美元），较2023年同期的3.31亿元人民币增长34.05%[35] 股份回购情况 - 2024年公司已回购约2.29亿美元的股份，占截至2024年12月31日已发行和流通股份的3.7%[23] 现金及等价物等余额情况 - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物、短期定期存款和短期投资余额为146.811亿元人民币（20.113亿美元）[13] 资产负债数据变化 - 截至2024年12月31日，公司总资产为193.11亿元人民币（26.46亿美元），较2023年的179.40亿元人民币增长7.64%[38] - 截至2024年12月31日，公司总负债为43.48亿元人民币（5.96亿美元），较2023年的45.11亿元人民币下降3.61%[38] 在线招聘服务企业客户收入变化 - 2024年全年在线招聘服务企业客户收入为72.70亿元人民币（9.96亿美元），较2023年的58.89亿元人民币增长23.45%[35] 费用数据变化 - 2024年全年销售和营销费用为20.73亿元人民币（2.84亿美元），较2023年的19.91亿元人民币增长4.12%[35] - 2024年全年研发费用为18.16亿元人民币（2.49亿美元），较2023年的15.44亿元人民币增长17.61%[35] - 2024年全年所得税费用为2.66亿元人民币（3639万美元），较2023年的1.23亿元人民币增长115.45%[35] 经营活动净现金数据变化 - 2024年第四季度经营活动提供的净现金为956,108元人民币（130,986美元），2023年同期为926,837元人民币[40] - 2024年全年经营活动提供的净现金为3,542,495元人民币（485,320美元），2023年为3,047,009元人民币[40] 投资活动净现金数据变化 - 2024年第四季度投资活动使用的净现金为723,128元人民币（99,068美元），2023年同期为489,496元人民币[40] - 2024年全年投资活动使用的净现金为2,016,899元人民币（276,314美元），2023年为9,938,645元人民币[40] 融资活动净现金数据变化 - 2024年第四季度融资活动使用的净现金为520,351元人民币（71,288美元），2023年同期为442,151元人民币[40] - 2024年全年融资活动使用的净现金为1,460,539元人民币（200,093美元），2023年为417,022元人民币[40] 调整后经营收入数据变化 - 2024年第四季度调整后经营收入为658,759元人民币（90,251美元），2023年同期为519,658元人民币[42] - 2024年全年调整后经营收入为2,316,631元人民币（317,375美元），2023年为1,637,938元人民币[42] 调整后普通股股东应占净收入数据变化 - 2024年第四季度调整后普通股股东应占净收入为727,806元人民币（99,709美元），2023年同期为628,656元人民币[42] - 2024年全年调整后普通股股东应占净收入为2,728,349元人民币（373,779美元），2023年为2,156,194元人民币[42]

文章核心观点 - 看准有限公司（BOSS直聘）发布2024年ESG报告，重申致力于打造负责任且可持续的在线招聘平台，为求职者、企业发展和社会创造长期价值 [1] 报告相关情况 - 报告概述公司在ESG治理、产品与服务优化等七个关键ESG维度的成就和影响，致力于构建机会、公平和创新蓬勃发展的生态系统 [2] - 可访问公司投资者关系网站的可持续发展板块查看完整报告 [3] 公司介绍 - 看准有限公司运营中国领先的在线招聘平台BOSS直聘，通过高度互动的移动应用高效无缝连接求职者和企业用户，该应用促进双向沟通、注重智能推荐并创造新的招聘场景 [4] - 凭借庞大且多样化的用户基础，BOSS直聘形成强大网络效应，提高招聘效率并推动快速扩张 [4] 联系方式 - 投资者和媒体咨询可联系看准有限公司投资者关系部，邮箱为ir@kanzhun.com [5] - 也可联系PIACENTE FINANCIAL COMMUNICATIONS，邮箱为kanzhun@tpg-ir.com [5]

公司与子公司资本贡献及贷款情况 - 2022 - 2024年公司向子公司提供的资本贡献分别为3940万元、710万元和0元[35] - 2022 - 2024年香港子公司向中国大陆子公司提供的资本贡献分别为1970万元、70万元和0元[35] - 2022 - 2024年公司向子公司提供的贷款融资分别为6.335亿元、97亿元和2.498亿元（3420万美元）[35] - 2022 - 2024年公司从子公司收到的贷款还款分别为0元、50亿元和17亿元（2.396亿美元）[35] - 2022 - 2024年VIE向香港子公司偿还的贷款融资分别为3510万元、0元和0元[35] VIE与公司WFOE业务往来 - 2024年VIE记录应付给公司WFOE的服务费为4.065亿元（5570万美元），截至2024年12月31日已结算3.509亿元（4810万美元）[36] - 2024年VIE以4600万元（630万美元）的对价向公司WFOE转让固定资产[36] 税收相关情况 - VIE在中国大陆符合15%的优惠所得税税率，但该税率具有临时性[39] - 中国企业所得税法对外国投资企业向中国大陆以外的直接控股公司分配股息征收10%的预扣所得税，若控股公司注册在香港等有税收协定的地区，可适用5%的较低税率[39] - 中国公司向非内地居民企业支付股息需缴纳10%的预提税，除非根据相关条约或安排降低税率[193] - 中国大陆子公司向外国企业投资者支付股息，现行预扣税率为10%，若香港居民企业持有中国大陆企业不少于25%股份，预扣税率可降至5%[219] - 非居民企业间接转让中国大陆居民企业股权，转让所得可能需缴纳中国大陆企业所得税，现行税率为10%，除非有税收协定减免[221] - 若公司被认定为中国居民企业，将按25%的税率对全球收入缴纳企业所得税，非中国大陆股东出售股份收益可能按10%（非居民企业）或20%（非居民个人）缴纳中国税[216][217] - 中国政府可能修订税收法律法规，提高税收要求或税率，对公司财务状况和经营成果产生不利影响[218] 业务资质相关情况 - 公司未获得在线视听节目传输许可证，通过该服务产生的收入占总收入的比例微不足道[31] - 公司未获得网络视听节目传输许可证，且未完成国家网络视听平台信息登记管理系统的备案，因日活跃用户数和节目审核人员数量未达阈值，未来可能面临处罚[99] - 公司已获得互联网信息服务增值电信业务经营许可证，但无法保证按时成功续签，监管机构可能认为其范围不足以开展所有业务[100] - 随着业务范围扩大，公司可能需申请额外的许可证、许可或批准，无法保证能及时满足这些要求，否则可能面临处罚[101] 财务关键指标变化 - 2024年第三方收入为73.56亿元人民币，2023年为59.52亿元人民币，2022年为45.11亿元人民币[40][41] - 2024年净收入为15.67亿元人民币，2023年为10.99亿元人民币，2022年为10.72亿元人民币[40][41] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物为25.53亿元人民币[41] - 截至2024年12月31日，短期定期存款为54.89亿元人民币[41] - 截至2024年12月31日，短期投资为66.39亿元人民币[41] - 截至2024年12月31日，总资产为193.11亿元人民币[41] - 截至2024年12月31日，总负债为43.48亿元人民币[41] - 2024年第三方运营成本及费用为62.23亿元人民币，2023年为54.06亿元人民币，2022年为46.58亿元人民币[40][41] - 2024年其他非运营收入净额为6.60亿元人民币，2023年为6.41亿元人民币，2022年为2.47亿元人民币[40][41] - 2024年所得税费用为2656.34万元人民币，2023年为1225.71万元人民币，2022年为975.1万元人民币[40][41] - 截至2023年12月31日，公司总资产为17,940,048千元人民币[43] - 2024年经营活动产生的净现金为3,542,495千元人民币[44] - 2023年经营活动产生的净现金为3,047,009千元人民币[46] - 2022年经营活动产生的净现金为1,003,042千元人民币[47] - 2024年投资活动产生的净现金为 - 2,016,899千元人民币[44] - 2023年投资活动产生的净现金为 - 9,938,645千元人民币[46] - 2022年投资活动产生的净现金为 - 2,816,581千元人民币[47] - 2024年融资活动使用的净现金为 - 1,460,539千元人民币[44] - 2023年融资活动使用的净现金为 - 417,022千元人民币[46] - 2022年融资活动使用的净现金为 - 669,232千元人民币[47] - 公司销售和营销费用在2022、2023和2024财年分别占收入的44.4%、33.5%和28.2%，未来可能需增加此类费用以维护和提升品牌[63] - 公司在2022、2023和2024年实现盈利，净利润分别为1.072亿元人民币、11亿元人民币和16亿元人民币（2.147亿美元）[89] - 2022 - 2024年公司股份支付费用分别为6.922亿元、11亿元和11亿元（1.567亿美元）[154] 业务风险相关情况 - 若无法实施新技术、开发创新服务、响应客户偏好等，可能影响用户增长和留存，对业务和财务状况造成不利影响[54][58] - 公司业务依赖品牌成功，若无法有效维护和提升品牌知名度，或受到负面宣传影响，声誉和经营业绩可能受损[54][63] - 中国在线招聘服务市场竞争激烈，若无法有效竞争，市场份额、财务状况和经营业绩可能受到重大不利影响[54][66] - 若技术能力无法取得满意结果或无法提升，招聘平台可能无法有效匹配用户，影响用户增长和业务前景[54][68] - 中国或全球经济放缓可能降低企业用户招聘意愿和预算，影响公司服务需求和业务[54][69] - 用户在平台上的不当行为可能损害公司品牌形象、声誉和经营业绩[54] - 公司面临个人信息收集、使用和披露方面的担忧，可能导致法律责任和监管审查，影响业务和财务状况[54] - 公司业务受中国数据保护和网络安全法律法规约束，违规可能导致处罚和业务受损[54] - 国际关系紧张，特别是中美之间的贸易和投资限制，可能对公司业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响[54] - 若被认定为受规管外国人士，公司筹集资金的能力将受显著负面影响，股份和/或美国存托股票交易价格或受不利影响[70] - 若未能审查雇主提供材料的真实性和合法性，公司可能被责令整改，甚至面临最高3万元人民币的非法所得没收和罚款[75] - 用户可能在招聘平台上进行不当或非法活动，公司可能因此面临侵权、诽谤等索赔及政府处罚[71][72][73] - 公司面临招聘过程相关潜在法律责任，且未对雇主、员工等索赔产生的负债投保[74] - 若求职者或雇主资料过时、不准确等，公司声誉和业务前景可能受不利影响[75] - 若无法吸引更多企业用户或现有企业客户减少购买服务，公司收入可能停滞或下降[76] - 公司面临个人信息收集、使用等方面的担忧，可能导致法律责任和监管审查[77][78][79][80] - 公司业务受中国复杂且不断演变的数据保护和网络安全法律法规约束，违规可能导致处罚等后果[81] - 在线招聘平台用户流量若停滞或下降，公司经营和财务前景将受损害[106] - 员工、业务伙伴不当行为可能损害公司声誉、导致用户流失和法律财务风险[108][109][110] - 金融服务行业不利发展可能影响公司财务状况和运营结果[111] - 在线招聘平台依赖外部操作系统、硬件等，其变化可能影响用户留存和增长[112][113][114] - 中国互联网基础设施和电信运营商服务影响平台服务速度和可用性，费用增加可能致收入下降[115] - 公司面临法律诉讼，可能产生高额费用、负面宣传并影响业务[116] - 公司可能需额外资本，但获取存在不确定性，无法获取将影响业务[118][119] - 公司运营指标测量存在挑战，不准确可能影响业务决策和声誉[120][121] - 计算机和移动恶意软件、黑客攻击等可能影响公司在线招聘平台用户体验，损害声誉和业务[123] - 垃圾邮件发送者可能利用在线招聘平台发送垃圾信息，影响用户体验，增加运营成本[124] - 若未履行数据安全相关义务，公司可能面临整改、罚款、暂停业务等处罚[125] - 在线招聘平台和技术系统软件的错误或漏洞可能导致用户体验变差、服务中断，影响业务和财务状况[126] - 公司依赖应用商店分发移动应用，应用商店政策变化或终止合作可能对业务产生重大不利影响[129] - 第三方在线支付平台安全漏洞、计费软件错误或支付系统停止服务、提高收费比例，可能影响公司业务[132][133] - 公司运营结果受季节性影响，季度营收和销售营销费用波动，增加预测难度[134] - 公司可能无法充分保护知识产权，面临第三方侵权指控，影响业务和财务状况[135][139] - 公司允许用户上传内容，可能因版权或商标侵权等面临索赔，影响业务和声誉[141] - 公司广告内容若违反中国广告法律法规，可能面临处罚，损害声誉和业务[143] - 公司面临ESG相关风险，可能增加合规成本并影响声誉和股价[144] - 战略联盟、投资和收购可能对公司业务、声誉和运营产生重大不利影响[145][146] - 公司业务依赖高管和关键员工，人员流失或继任规划不当可能影响业务[147][148][149] - 招聘、培训和留住人才竞争激烈，人力成本增加可能影响财务表现[150] - 公司可能没有足够保险覆盖业务风险，业务中断会带来成本和资源转移[151] - 公司租赁物业存在风险，可能无法继续使用或面临法律挑战[156][157] - 公司面临自然灾害、疫情等风险，可能严重扰乱运营[158][159] 法律法规相关情况 - 2021年9月《中华人民共和国数据安全法》生效，规定对影响或可能影响国家安全的数据处理活动进行安全审查，若公司被认定收集“重要数据”或“国家关键数据”，可能增加运营成本[84] - 2024年9月24日，CAC发布《网络数据安全管理条例》，于2025年1月1日生效，遵守相关法规可能使公司产生额外费用[85] - 2022年7月7日，CAC发布《数据出境安全评估办法》，9月1日生效；2024年3月22日，CAC发布《促进和规范数据跨境流动规定》，同日生效，目前在线招聘行业“重要数据”的确切范围仍不明确[86] - 2018年5月25日生效的欧盟通用数据保护条例，虽公司未在欧洲经济区开展业务，但欧洲经济区居民访问平台输入受保护信息时，公司可能受该条例约束[88] - 2019年12月15日，CAC发布《网络信息内容生态治理规定》，2020年3月1日生效，公司需采取措施防止和抵制不良信息的产生和传播[94] - 2019年3月15日全国人大批准《外商投资法》，2020年1月1日生效，其解释和实施存在重大不确定性[161] - 2023年2月17日，中国证监会发布《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》及五项配套指引，5月16日又发布一项配套指引[161] VIE结构相关情况 - 可变利益实体（VIE）在2022、2023和2024年贡献了公司几乎全部的收入[162] - 若公司因VIE结构未能及时完成中国证监会备案，可能需解除VIE或调整业务运营，融资能力会受重大不利影响[161] - 若中国政府认定VIE结构的合同安排不符合规定，公司A类普通股或美国存托股票可能贬值或变得一文不值[163] - 与VIE及其股东的合同安排可能不如直接所有权有效，VIE及其股东可能违反合同安排[165] - VIE股东可能与公司存在实际或潜在利益冲突，公司目前除行使购买选择权外无其他解决安排[169][170] - VIE股东可能卷入个人纠纷，影响其在VIE的股权及合同安排的有效性和可执行性[171] - 与VIE相关的合同安排可能受到中国税务机关审查，若被认定不符合规定，公司财务状况和投资价值可能受负面影响[173] - 《外商投资法》未明确通过合同安排控制的VIE是否被视为外商投资企业，未来存在不确定性[174] - 若公司合并可变利益实体（VIE）被视为外资投资，且VIE业务在负面清单中受限或禁止外资进入，可能违反中国外商投资法，影响业务运营[175] - 若未来法律法规要求公司对现有合同安排采取进一步行动，公司能否及时完成存在不确定性，否则将影响公司结构和业务运营[176] - 若VIE破产、解散或清算，公司可能无法使用其关键资产，影响业务、财务状况和经营成果[177] 中国市场环境相关情况 - 中国经济增长不均衡且增速放缓，经济、政策和法规的不利变化会影响公司业务、运营结果和竞争地位[180] - 中国法律法规解释和执行存在不确定性，行政和法院程序结果难评估，可能影响公司业务和运营能力[181][182] - 中国政府对公司业务有监督和裁量权，未来可能出台影响公司行业的政策，导致业务和股价不利变化[183] - 公司海外发行可能需获中国证监会等部门批准或备案，存在不确定性，未获批或完成备案将受制裁[185] - 中国劳动力成本上升和劳动法规加强可能影响公司业务和盈利能力[194] - 公司若违反社会保险和住房公积金相关法律法规，可能面临整改命令、行政罚款等[197] - 中国对境外控股公司向内地实体贷款和直接投资的监管以及货币兑换控制，可能影响公司资金流动性和业务扩张[201] - 外汇管理局相关通知可能限制公司向内地子公司转移外汇资金的能力，影响公司在华业务的资金和扩张[204] - 公司未来向中国大陆子公司贷款或注资，可能无法及时完成政府注册或获得批准，影响资金使用和业务扩张[206] - 中国政府对货币兑换的控制，可能限制公司有效利用收入的能力，影响投资价值，公司可能无法向股东支付外币股息[207] - 中国大陆居民参与境外投资活动需按SAFE Circular 3

文章核心观点 - 此前给予看准公司（NASDAQ: BZ）买入评级，认为鉴于其坚实基本面和增长前景，股价下跌是有吸引力的切入点 [1] 分析师投资背景及写作目的 - 分析师是个人投资者，专注管理多年积蓄资金，投资背景广泛，涵盖基本面投资、技术投资和一定程度的动量投资，多年来结合各方法优点完善投资流程 [1] - 分析师在Seeking Alpha写作，目的是将该平台作为投资想法表现的跟踪器，并与有相同投资兴趣的投资者交流 [1]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][13] 报告的核心观点 - 2025年是AI应用端侧落地元年，虽公司AI产品研发费用增加略下调2025年经调整归母净利润，但中长期或提升B/C端用户体验与潜在收入贡献，且国内提振经济政策出台企业招聘意愿改善，看好公司作为人服行业平台型龙头的α属性上的β弹性 [3][13] 业绩概览 - 24Q4公司营业收入18.2亿元，同比+15%，环比-5%，略高于24Q3业绩会同比指引；现金账单收入18.4亿元，同比+3%，环比+2%；毛利率83%，同比+0pct，环比-1pct；销售费用4.3亿元，销售费率23%，同比-4pct，环比-4pct；经调整净利润7.2亿元，经调整净利润率40%，同比+0pct，环比+1pct [1][8] - 业绩会上公司预计25年Non - GAAP营业利润为30亿，同比增长约30%；仍处于用户快速增长阶段但无大规模营销活动，用户增长目标超3500万（24年新增完善用户近4950万人）；股权激励费用将逐季下降 [1][8] 商业化 - 2024Q4平台MAU 5270万，同比+28%，环比-9%；累计12个月付费企业数610万，同比+17%，环比+2%；ARRPU值（累计12个月）为1192元，同比增长5% [2][11] - 24Q4白领跟大企业招聘需求企稳，1万人以上超大型企业四季度收入环比增速最快；25年春节后招聘市场延续2024年底以来筑底稳步回升趋势，2月公司活跃用户数、活跃职位数、新发布职位数等数据创新高，与2024年春节比，今年春节后职业数环比增幅强劲（环比涨173%，2024年为141%） [2][11] AI Agent领域拓展 - C端求职者职位搜索交互增加向AI提问题搜索方式，部署机器人辅助面试训练；招聘者可与agent交流，理解诉求找人才并给出推荐理由，按时间窗口交流；AI辅助安全审核可提升30%以上审核效率 [12] - 面向招聘者的AI产品灰度1年左右，双边达成效应提高达60%，招聘者时间节约40%，灰测对大量开聊领域效果好；未来推出AI账户有代开聊等功能，对ARPPU提升明显 [12] 投资建议 - 略下调2025年经调整归母净利润为33.5亿（下调幅度为-4.9%），维持2026年经调整净利润预测为43.1亿元，新增2027年预测50.7亿元，对应增速为23.6%/28.8%/22.1%，对应收盘价PE估值19.1/14.9/12.2x [3][13] 财务预测与估值 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|7,356|8,315|9,552|10,891| |(+/-%)|23.6%|13.0%|14.9%|14.0%| |调整后净利润（百万元）|2710|3350|4314|5267| |(+/-%)|25.7%|23.6%|28.8%|22.1%| |每ADS收益（元）|5.98|7.39|9.52|11.62| |EBIT Margin|30.1%|15.8%|30.4%|32.5%| |净资产收益率（ROE）|10.6%|7.9%|14.7%|15.3%| |市盈率（PE） - 调整后|23.7|19.1|14.9|12.2| |EV/EBITDA|--|8.4|4.8|4.5| |市净率（PB）|4.28|3.95|3.37|2.85| [4][17]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][5][13] 报告的核心观点 - 2025年是AI应用端侧落地元年，虽公司AI产品研发费用增加略下调2025年经调整归母净利润，但中长期或提升B/C端用户体验与潜在收入贡献；国内提振经济政策出台，企业招聘意愿改善，公司迎来发展机遇 [3][13] 业绩概览 - 24Q4公司营业收入18.2亿元，同比+15%，环比-5%，略高于24Q3业绩会同比指引；现金账单收入18.4亿元，同比+3%，环比+2%；毛利率83%，同比+0pct，环比-1pct；销售费用4.3亿元，销售费率23%，同比-4pct，环比-4pct；经调整净利润7.2亿元，经调整净利润率40%，同比+0pct，环比+1pct [1][8] - 业绩会预计25年Non - GAAP营业利润30亿，同比增长约30%；仍处用户快速增长阶段但无大规模营销活动，用户增长目标超3500万（24年新增完善用户近4950万人）；股权激励费用将逐季下降 [1][8] - 预计25Q1总收入介于19.0至19.2亿元之间，同比增加11.5%至12.7% [1] 商业化 - 2024Q4平台MAU 5270万，同比+28%，环比-9%；累计12个月付费企业数610万，同比+17%，环比+2%；ARRPU值（累计12个月）为1192元，同比增长5% [2][11] - 24Q4白领跟大企业招聘需求企稳，1万人以上超大型企业四季度收入环比增速最快；25年春节后招聘市场延续2024年底以来筑底回升趋势，2月活跃用户数、活跃职位数、新发布职位数等数据创新高，与2024年春节比，今年春节后职业数环比增幅强劲（环比涨173%，2024年为141%） [2][11] AI Agent领域拓展 - C端求职者职位搜索交互增加向AI提问题搜索方式，部署机器人辅助面试训练；招聘者可与agent交流，理解诉求、推荐人才并按时间窗口交流；AI辅助安全审核，提升30%以上审核效率 [12] - 面向招聘者的AI产品灰度1年左右，双边达成效应提高达60%，招聘者时间节约40%，灰测对大量开聊领域效果好；未来推出AI账户，有代开聊等功能，对ARPPU提升明显 [2][12] 投资建议 - 略下调2025年经调整归母净利润为33.5亿（下调幅度为-4.9%），维持2026年经调整净利润预测为43.1亿元，新增2027年预测50.7亿元，对应增速为23.6%/28.8%/22.1%，对应收盘价PE估值19.1/14.9/12.2x [3][13] 财务预测与估值 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,356|8,315|9,552|10,891| |(+/-%)|23.6%|13.0%|14.9%|14.0%| |调整后净利润（百万元）|2710|3350|4314|5267| |(+/-%)|25.7%|23.6%|28.8%|22.1%| |每ADS收益（元）|5.98|7.39|9.52|11.62| |EBIT Margin|30.1%|15.8%|30.4%|32.5%| |净资产收益率（ROE）|10.6%|7.9%|14.7%|15.3%| |市盈率（PE） - 调整后|23.7|19.1|14.9|12.2| |EV/EBITDA|--|8.4|4.8|4.5| |市净率（PB）|4.28|3.95|3.37|2.85| [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][16] 报告的核心观点 - 2024年BOSS直聘招聘市场活跃，收入业绩增长良好，付费企业用户数创新高，经营利润率提升；2025年春节后招聘需求增长，AI布局推进，虽AI研发费用短期影响利润，但中长期或提升用户体验和收入贡献，结合政策利好，看好公司发展 [1][3][16] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司收入73.6亿元，同比增长23.6%，经调归母净利润27.3亿元，同比增长26.5%；2024Q4收入18.2亿元，同比增长15.4%，略超管理层指引，经调归母净利润7.3亿元，同比增长15.8%，优于彭博一致预期 [1] - 预计2025Q1收入同比增加11.5 - 12.7%，2025 - 2027年经调整归母净利润分别为33.5亿、43.1亿、52.7亿元，对应增速为23.6%、28.8%、22.1% [3][16] 用户情况 - 2024Q4求职者端DAU同比增长28%达5270万，企业端2024年付费企业用户数同比增长17%达610万并创新高，2024年全年ARPU值为1192元，同比增长5.2% [2] 业务结构 - 2024年蓝领业务收入占38%，四季度制造业、物流等行业增长较快，春节后AI技术进步带动互联网产品、技术岗位招聘需求增长，新增AI相关岗位同比增长64% [1] 经营指标 - 2024Q4毛利率为82.8%，同比提升0.2pct；经营利润率20.9%，同比提升6.8pct；销售、研发、管理费率分别为23.4%、24.1%、15.1%，同比 - 4pct、 - 3cpt、 + 1pct；经调整净利率39.9%，同比提升0.1pct [2] AI布局 - 已有AI产品灰测，助力招聘双边成交效率提升60%，时间节约40%，运营层面借助AI在信息安全审查方面提升了30%的效率 [3] 股份回购 - 2024年公司累计回购约2.29亿美元股份，约占流通股本的3.7% [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][9] 报告的核心观点 - 2024Q4公司营收、利润增长，预计2025Q1收入继续增长 [1] - 业绩符合预期，KA客户占比提升支撑全年增长，平台用户基数扩大 [2] - 审慎控费释放利润，全年Non - GAAP经营利润达成目标，盈利能力稳健提升 [2] - 2025年春招展现积极改善趋势，AI赋能驱动变革机遇 [3] - 看好BOSS直聘成长空间，持续回购彰显管理层信心 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q4营收18.24亿元，同比增长15.4%，高于上季度指引上限；Non - GAAP经营利润6.59亿元，同比增长26.8%；Non - GAAP净利润7.22亿元，同比增长14.9% [1] - 预计2025Q1收入19.0 - 19.2亿元，同比增长11.5% - 12.7% [1] 业务分析 - 2024Q4单季度B端收入18.04亿元，同比增长15.2%；过去12个月企业付费客户数达610万，同比增长17.3%；ARPPU为1192元，同比增长5.2%；C端收入0.2亿元，同比增长44.3% [2] - 2024Q4季度平均MAU达5270万，同比增长27.9% [2] - 2024年KA客户贡献收入17.72亿元，同比增长40%，占比24%；中型客户贡献收入25.43亿元，同比增长19%，占比35%；小型客户贡献收入29.55亿元，同比增长18%，占比41%；KA客户贡献占B端收入比重同比提升3pct [2] 盈利情况 - 2024Q4公司毛利率为82.8%，同比增加0.2pct [2] - 剔除股权激励成本约2.78亿影响后，Non - GAAP OP Margin达36.1%，同比增加3.2pct；Non - GAAP净利率达39.6%，同比减少0.2pct [2] 春招与AI情况 - 2025年春招开启旺季，平台活跃职位数、新发职位数等达历史新高，春节后日均新增职位数同比增长超10%；蓝领岗位增速更快，白领岗位同比趋势向好 [3] - 公司多年持续对AI投入，技术赋能有望兼顾降本增效和新产品创收 [3] 财务预测 - 预计2025 - 2027年公司Non - GAAP经营利润为30.44、35.30、39.53亿元，Non - GAAP净利润为32.47、36.30、39.90亿元 [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,952|7,356|8,164|9,247|10,336| |(+/-)%|32%|24%|11%|13%|12%| |Non - GAAP净利润（百万元）|799|2,156|3,247|3,630|3,991| |(+/-)%|-|170%|51%|12%|10%| |Non - GAAP EPS/ADS(元)|1.80|4.79|7.17|8.01|8.81| |市销率|-|6.07|7.86|6.94|6.21| |市盈率|65.49|20.71|19.75|17.67|16.07| [4] 股票数据 |项目|2025/03/14| |----|----| |收盘价（美元）|19.75| |12个月股价区间（美元）|10.57 - 22.74| |总市值（亿美元）|85| |总股本（亿股）|9| |A股（亿股）|0| |B股/H股/N股（亿股）|0/0/9| |日均成交量（万股）|577| [4] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|20%|42%|3%| |相对收益|28%|49%|-7%| [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][15] 报告的核心观点 - 2024年招聘市场活跃，BOSS直聘收入业绩增长良好，2024Q4收入略超前期指引，付费企业用户数创新高，ARPU稳步上行，经营利润率持续提升 [1][2][6] - 2025春节后招聘市场向好，公司预计Q1收入同比增加11.5 - 12.7%，AI布局持续推进，已有产品灰测，提升招聘效率和运营效率 [3][14] - 考虑AI产品研发费用增加，略下调2025年经调整归母净利润，但中长期AI或提升用户体验与潜在收入贡献，结合政策利好，维持“优于大市”评级 [3][15] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年公司收入73.6亿元，同比增长23.6%，经调归母净利润27.3亿元，同比增长26.5%；2024Q4收入18.2亿元，同比增长15.4%，经调归母净利润7.3亿元，同比增长15.8% [1] - 预计2025Q1收入19.0 - 19.2亿元，同比增加11.5 - 12.7% [14] - 2024 - 2027E营业收入分别为7356、8315、9552、10891百万元，调整后净利润分别为2710、3350、4314、5267百万元 [4] 用户情况 - 2024Q4求职者端DAU同比增长28%达5270万，企业端2024年付费企业用户数同比增长17%达610万并创新高，2024年全年ARPU值为1192元，同比增长5.2% [2][8] 业务结构 - 2024Q4线上招聘业务收入18.04亿元，同比增长15%，其他业务收入1949万元，同比增长44% [7] - 2024年蓝领业务收入占38%，四季度制造业、物流等行业增长较快，春节后AI相关岗位新增同比增长64%，带动互联网等行业岗位招聘需求 [1][7] 经营指标 - 2024Q4毛利率为82.8%，同比提升0.2pct；经营利润率20.9%，同比提升6.8pct；销售/研发/管理费率分别为23.4%/24.1%/15.1%，同比 - 4pct/-3cpt/+1pct [2] - 2024Q4经调整净利率39.9%，同比提升0.1pct，所得税率同比 + 4.0pct，利息及投资收益同比 - 6945万元 [2] AI布局 - 已有AI产品灰测，助力招聘双边成交效率提升60%，时间节约40%，运营层面在信息安全审查方面提升30%的效率 [3][14] - C端在BOSS直聘应用更新AI功能，推出面试辅导AI机器人，B端推出AI辅助招聘功能以及AI沟通托管机器人 [14] 股份回购 - 2024年公司累计回购约2.29亿美元股份，约占流通股本的3.7% [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q4业绩略超预期，看好2025年招聘需求回暖 [1] - 蓝领/低线/小企业收入贡献继续提升，AI相关岗位招聘需求增长强劲，有望给公司贡献更多增量 [3] - 获客效率提高+AI降本提效，2025年经调整运营利润有望达30亿元 [3][4] - 招聘需求筑底回升，期待公司2025年继续份额提升 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5,952|7,356|8,397|9,538|10,580| |同比（%）|32%|24%|14%|14%|11%| |归母净利润（百万元）|1,099|1,585|2,275|3,066|3,747| |同比（%）|925%|44%|44%|35%|22%| |Non - GAAP净利润（百万元）|2,156|2,711|3,332|4,113|4,786| |同比（%）|170%|26%|23%|23%|16%| |经调整EPS（元/ADS）|4.76|5.98|7.35|9.08|10.56| |PE（Non - GAAP）|29.88|23.77|19.34|15.66|13.46| [1] 投资要点 - 2024年蓝领业务收入贡献提升至约38%，受蓝领用户增长驱动，制造业增长最快；低线城市用户及超小微企业贡献保持提升趋势；春节后日均新增职业中AI岗位同比超60%，原有相关岗位环比走势积极 [3] - Q4公司毛利率同比基本持平，调整后销售费用率同比减少3.5pct，获客效率继续提高；调整后管理费用率同比增加2.4pct，因员工相关费用增加；调整后研发费用率同比减少1.7pct，研发费用增长可控；调整后运营利润6.59亿元，占收入比36.1%，同比提升3pct；调整后净利润7.22亿元，占收入比39.6%，同比持平，部分受所得税率提升影响；公司指引2025年经调整运营利润有望达30亿元，同比增长30%左右 [4] - 将公司2025 - 2026年Non - GAAP净利润预测从32/41亿元调整至33/41亿元，新增2027年预测48亿元，对应2025 - 2027年PE为19/16/13x [4] 业绩情况 - 24Q4公司实现营业收入18.2亿元，同比增长15%，超过公司指引区间；经调整净利润7.2亿元，同比增长15%；收入利润均好于彭博一致预期；2025Q1公司预计总收入将在19.0 - 19.2亿元，同比增长11.5%至12.7%，高于彭博一致预期；2024年公司回购金额达2.3亿美元 [9] 市场与用户情况 - 得益于品牌知名度提升及双边网络效应，2024年公司在控制市场费用基础上实现新增认证用户近4950万人；2024年BOSS直聘APP端平均MAU为5300万人，同比增长25%（Q4 MAU达5270万，同比增长28%） [9] - 截至2024/12/31的12个月里，付费企业客户总数达610万，同比增长17%，环比增长2%，企业招聘需求总体企稳，付费率保持稳定，单个客户付费金额Q4同比正增长；春节后招聘市场筑底回升，2月公司活跃用户数、活跃职位数、新发布职位数等均创历史新高，新增用户CB比例好于2024年同期 [9] 财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等多方面预测数据，如2024 - 2027年预计资产总计分别为19,311、21,864、25,517、29,791百万元等 [10]