文章核心观点 - 公司预计未来10年内零售中心和租赁协议的收入将达到2.5亿美元 [2] 公司信息 - 公司拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专门负责行业和公司研究 [1] - 公司擅长解读各种新闻、事件、财报等,发现潜在的投资机会和风险 [1] 公司收入预测 - 公司预计2021年12月31日的收入为1.06亿美元 [2] - 公司预计2022年12月31日的收入为1.04亿美元 [2] - 公司预计2023年12月31日的收入为1.01亿美元 [2] - 公司预计2024年5月10日的收入将达到2.13亿美元 [2]

新发行证券情况 - Angel Oak Mortgage REIT（AOMR）发行价值5000万美元2029年到期新交易高级票据 固定票面利率9.5% 2026年7月30日起可按面值赎回 用于收购住宅抵押投资和回购普通股 新票据在纳斯达克以AOMN为代码交易 交易价格略低于面值 [1] - Valley National Bancorp（VLY）发行价值1.5亿美元新C系列非累积永久优先股 2029年9月30日前初始股息率8.25% 届时公司可选择赎回 否则股息率每五年重置 新利率为当时五年期国债利率加4.182% 获S&P、DBRS和Kroll Bond Rating Agency分别给予BB -、BBBL和BBB -信用评级 新股票先在OTC以VLYNP为代码临时交易 后转至纳斯达克以VLYPN为永久代码交易 [1] - Chimera Investment Corporation（CIM）发行价值6500万美元2029年到期新高级票据 固定票面利率9.25% 2026年8月15日起可提前赎回 获Egan - Jones Ratings Company给予BBB信用评级 新票据在纽约证券交易所以CIMO为代码交易 最新成交价约25.30美元 [1] 优先股IPO交易特点 - 优先股IPO通常有临时OTC交易代码 证券转至零售交易所后会获得永久代码 如Valley National Bancorp优先股初始在OTC以VLYNP代码交易 [2] - 个人投资者可用网络浏览器和在线交易账户像大型投资者一样以批发价购买新发行优先股 利用OTC以接近或低于25美元价格购买新发行股票可避免价格下跌时的资本损失 如Valley National Bancorp优先股8月2日成交价约24.48美元 最新成交价25.30美元 [3] - 经纪人会在OTC购买股票转至永久代码时自动更新交易代码 优先股交易代码格式不标准 不同平台表示方式不同 [3] 过往优先股IPO情况 - CDx3跟踪过往优先股和ETD发行情况 证券跌破面值时发出警报 年初至今有许多证券跌破面值 CDx3合规“篮子”目前较面值折价约2% 8月价格接近年初至今高点 “便宜货表格计数”接近年初至今低点 [4] - 文章列出近期部分证券跌破面值情况 包括触发日期、代码、交易量、最低价、收盘价、面值、股息率、除息日等信息 [7] 投资建议与目的 - 关注证券跌破面值情况可为优先股和ETD投资者提供市场上低于初始发行价证券的有用信息 [8] - CDx3 Notification Service每月总结新优先股和交易债务发行情况 突出跌破面值的过往发行证券 旨在让固定收益投资者了解当前市场投资选择 [9]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度GAAP净亏损300万美元,每股亏损0.01美元,可分配收益亏损230万美元,每股亏损0.09美元 [21] - 公司连续第四个季度净利息收入增长,较2023年第二季度增长近50%,表明投资组合的持续和不断增强的实力 [22][23] - 公司第二季度利息收入为2590万美元,净利息收入为950万美元,较2023年第二季度增长9%,利息支出下降5% [24][25] - 净利差较第一季度扩大250个基点,主要得益于收购优质贷款、审慎的证券化和专注的资本配置 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司第二季度购买了1.144亿美元的贷款,加权平均利率约7.9%,加权平均LTV为70.4%,加权平均FICO为757 [36][37] - 截至第二季度末,公司未证券化贷款组合的加权平均利率为7.71%,较第一季度增加60个基点,较2023年第二季度增加近300个基点 [37] - 截至目前,公司未证券化贷款组合的预计未偿本金余额超过2亿美元,将构成公司下一次证券化的基础 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司认为,如果利率环境转向更加宽松,将对公司业务产生积极影响,因为预计融资成本将下降,现有投资组合的估值将上升 [43] - 尽管新发放贷款的利率可能会下降,但公司预计仍将获得净收益,并且基于SOFR的融资成本将随着联邦基金利率下降而下降 [43] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司计划利用7月发行的5000万美元9.5%高级无担保债券的大部分收益,投资于高质量的新发放非QM贷款,推动未来收益和投资组合的进一步增长 [39][42] - 公司认为,由于与Angel Oak生态系统的关系,其信用风险管理是其竞争优势,可以根据自身的特定需求调整信贷产品 [44] - 公司认为,尽管小型保险公司有少量参与,但在一致性的贷款发放、信用管理和证券化方面,公司仍然是行业的领导者 [71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来前景保持乐观,认为已做好充分准备,可以利用更多有利可图的贷款购买机会 [15] - 公司认为,尽管就业和收益趋势疲软引发了经济衰退的担忧,但信用风险管理是其竞争优势,预计投资组合将继续保持良好表现 [44] - 公司认为,如果利率环境转向更加宽松,将对其业务产生积极影响,但也可能导致新发放贷款利率下降 [43] 其他重要信息 - 公司第二季度GAAP账面价值下降3%,主要是由于季度股息支付的影响,经济账面价值下降4.5%,扣除股息后下降2.2% [16][34] - 公司第二季度加权平均90天逾期率为1.7%,较第一季度的1.8%有所下降,表明与Angel Oak关联的抵押贷款机构是管理信用质量的有效工具 [17] - 公司最大仓库融资利差下降25个基点,将进一步提高净利息收入 [39] - 公司宣布派发每股0.32美元的普通股股息,将于2024年8月30日支付 [41] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Don Fandetti 提问** 公司是否有能力维持当前的股息水平 [47] **Brandon Filson 回答** 公司连续4个季度增加净利息收入,现金支付股息的覆盖率已提高约20%至80%,预计第四季度将进一步扩大,有望有效覆盖股息 [48] 问题2 **Matthew Howlett 提问** 公司是否已开始降低贷款利率,以及未来的证券化收益率预期如何 [64][65] **Sreeni Prabhu 回答** 公司在最近几周已经开始降低利率,但最近两天由于整个市场的信用利差扩大,公司暂时保持利率不变。未来预计行业整体将下调利率,证券化收益率有望维持在中高teens到低20%的水平 [65][66][67] 问题3 **Matthew Howlett 提问** 公司未来几个季度是否有1000亿美元的贷款收购计划,以及是否面临来自保险公司的竞争 [68][72] **Brandon Filson 和 Sreeni Prabhu 回答** 公司确实有约10亿美元的贷款收购计划,未来几个季度内可能实现。公司认为自身在贷款发放、信用管理和证券化方面处于行业领先地位,目前主要面临来自保险公司的有限竞争 [69][71][72]

公司业务和投资组合 - 公司主要从事获取和投资于第一抵押非合格住房贷款(non-QM)和其他抵押相关资产的房地产金融业务[172] - 公司的投资组合包括非QM贷款、住宅抵押贷款支持证券(RMBS)和其他抵押相关资产[172] - 公司通过与关联公司Angel Oak的合作获得非QM贷款的优先获取权,并从中获得透明的贷款审批过程和所需的信用和收益特征[174] - 公司在第二季度购买了1.144亿美元的新发行非QM贷款,加权平均利率为7.93%,加权平均贷款价值比为70.4%,加权平均信用评分为757[185] - 公司在第二季度参与了AOMT 2024-3和AOMT 2024-6两个总金额约9.19亿美元的抵押贷款证券化交易[186][188] - 公司资产组合包括19亿美元的住房抵押贷款、RMBS和其他目标资产[236] - 公司资产组合中有84%为RMBS,0.3%为美国国债[238] - 公司持有1.86亿美元的主要控股附属公司投资[239] - 公司总投资组合规模为20.42亿美元,目标资产为18.92亿美元[240] 财务表现 - 公司第二季度的净利差(NIM)有所增加,主要是由于资产收益率上升和负债成本下降[181] - 公司第二季度有净已实现损失,主要是由于出售证券化贷款和贷款偿还产生的损失[182] - 公司第二季度有净未实现收益,主要是由于贷款组合估值上升和证券化交易相关损失的冲回[183][184] - 分配收益为-230.1万美元,主要由于调整去除了住房贷款和住房贷款证券化信托以及非追索性证券化义务组合的未实现收益[193,194] - 分配收益收益率为-3.5%[195] - 每股普通股账面价值为10.23美元[197] - 每股普通股经济账面价值为13.16美元[200] - 利息收入为2376.3万美元,利息支出为1731.1万美元,净利息收入为645.2万美元[201] - 实现和未实现收益净额为-411.2万美元[203] - 总运营费用为548.2万美元[204] - 净利息收入在2024年6月30日结束的六个月内为1800万美元，较2023年同期的1325万美元有所增加[226] - 2024年6月30日结束的六个月内,总实现和未实现收益净额为520万美元,而2023年同期为亏损440万美元[221] - 2024年6月30日结束的六个月内,公司的营业费用为1016万美元,较2023年同期的1119万美元有所下降[222] - 2024年6月30日结束的六个月内,公司的管理费用为261万美元,较2023年同期的302万美元有所下降[222] - 2024年6月30日结束的三个月内,公司的净利息收入为946万美元,较2023年同期的645万美元有所增加[209] - 2024年6月30日结束的三个月内,公司的总实现和未实现收益净额为亏损410万美元,而2023年同期为亏损379万美元[211] - 2024年6月30日结束的三个月内,公司的营业费用为130万美元,较2023年同期的220万美元有所下降[213] - 2024年6月30日结束的三个月内,公司的管理费用为130万美元,较2023年同期的150万美元有所下降[218] - 2024年6月30日结束的三个月内,公司的证券化成本为140万美元,较2023年同期的100万美元有所增加[217] - 2024年6月30日结束的三个月内,公司的股票补偿费用为60万美元,较2023年同期的20万美元有所增加[216] - 公司股票补偿费用增加,主要由于预计未来业绩相关限制性股票单位奖励的影响增加[233] - 公司发生了3次证券化交易,产生了160万美元的证券化成本[234] - 公司管理费用下降,主要由于平均权益资本减少所致[235] 资产质量 - 公司RMBS投资组合中90天以上逾期贷款占未偿本金余额的比例从2019年的9.4%下降至2024年的0.3%[277,277] - 公司RMBS投资组合的加权平均贷款违约率从2019年的1.5%下降至2024年的0.3%[277,277] - 公司RMBS投资组合的加权平均贷款贷款价值比从2019年的69.2%上升至2024年的69.9%[277,277] - 公司RMBS投资组合的加权平均贷款信用评分从2019年的707分上升至2024年的737分[277,277] - 公司RMBS投资组合的平均贷款金额从2019年的275美元上升至2024年的437美元[277,277] - 公司RMBS投资组合的加权平均贷款利率从2019年的7.11%下降至2024年的5.28%[277,277] - 公司RMBS投资组合的当前3个月预付率从2019年的10.6%上升至2024年的10.5%[277,277] - 公司RMBS投资组合中90天以上逾期贷款的加权平均贷款价值比从2019年的49.6%上升至2024年的60.6%[277,277] - 公司持有的RMBS投资组合中第一损失部分的公允价值从2019年的1.88亿美元下降至2024年的0.31亿美元[277,277] - 公司持有的RMBS投资组合中的平均次级证券投资占比从2019年的20.60%下降至2024年的10.45%[277,277] 融资和流动性 - 公司总借款能力为11亿美元[189] - 续签了与Multinational Bank 1的贷款融资协议,并将利率定价边际从2.00%降至1.75%[190] - 修订了与Global Investment Bank 3的贷款融资协议,允许为二次抵押贷款提供融资[190] - 公

业绩总结 - 2024年第二季度净利息收入为950万美元，较2023年第二季度的650万美元增长47%[8] - 2024年第二季度的可分配收益为-230.1万美元，较2023年第二季度的-385.9万美元有所改善[17] - 2024年第二季度的GAAP每股收益为-0.01美元，分配每股收益为-0.09美元[9] - 2024年第二季度的每股净收入（损失）为-0.273美元，较2023年第二季度的-3.688美元有所改善[48] - 2024年第二季度的总综合收入（损失）为-148千美元，相较于2023年第二季度的-3,930千美元改善了96.2%[63] 用户数据 - 截至2024年6月30日，住宅整体贷款组合的加权平均利率为7.71%，较2024年3月31日增加60个基点，较2023年6月30日增加287个基点[9] - 住宅贷款中90天以上逾期贷款占未偿还本金余额的比例为1.5%[29] - 截至2024年6月30日，RMBS及住宅贷款在证券化信托中的总公允价值为1,534百万美元，90天逾期率为1.75%[37] 资产与负债 - 2024年第二季度的总资产为2,113,774千美元，较2023年12月31日的2,308,011千美元下降8.4%[49] - 截至2024年6月30日，总负债为1,857,968千美元，相较于2023年12月31日的2,051,905千美元下降了9.4%[51] - 截至2024年6月30日，股东权益总额为255,806千美元，较2023年12月31日的256,106千美元微降0.1%[51] 贷款与证券化 - 2024年第二季度购买了114.4百万美元的贷款，加权平均贷款价值比率为70.4%[9] - 住宅贷款证券化信托中的贷款未偿还本金为1,447,901千美元，较2023年12月31日的1,221,067千美元增长18.6%[49] - 2024年4月，完成了299.8百万美元的AOMT 2024-4证券化，平均利率为7.36%[19] 未来展望 - 公司预计追索债务与股本比率未来将保持在2.5倍以下[13] - 2024年第二季度的利息收入为25,902千美元，较2023年第二季度的23,763千美元增长了9.0%[63] 分红与股东回报 - 宣布每股分红0.32美元，将于2024年8月30日支付[9] - 截至2024年6月30日，普通股每股账面价值为10.55美元，较2023年12月31日的10.26美元增长了2.8%[59]

文章核心观点 文章围绕Angel Oak Mortgage和Walker & Dunlop两家公司展开，分析Angel Oak Mortgage季度财报及股价表现，探讨其未来走势，还提及Walker & Dunlop的业绩预期[1][2][3][5] Angel Oak Mortgage公司情况 财务表现 - 2024年二季度每股亏损0.09美元，低于Zacks共识预期的0.13美元，去年同期每股亏损0.16美元，此次财报盈利意外为 -169.23% [1] - 上一季度预期每股盈利0.18美元，实际为0.11美元，盈利意外为 -38.89% [1] - 过去四个季度公司未能超越共识每股收益预期 [1] - 2024年二季度营收2590万美元，超Zacks共识预期1.58%，去年同期营收2376万美元，过去四个季度仅一次超过共识营收预期 [1] 股价表现 - 自年初以来，公司股价上涨约16.4%，而标准普尔500指数涨幅为8.7% [2] 未来展望 - 股价短期走势取决于管理层在财报电话会议上的评论 [2] - 财报发布前，公司盈利预测修正趋势喜忧参半，当前Zacks排名为3（持有），预计短期内股价表现与市场一致 [4] - 下一季度共识每股收益预期为0.20美元，营收2760万美元；本财年共识每股收益预期为0.69美元，营收1.079亿美元 [4] 行业情况 - Zacks行业排名中，金融 - 抵押贷款及相关服务行业目前处于250多个Zacks行业的前44%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [5] Walker & Dunlop公司情况 业绩预期 - 预计8月8日公布2024年二季度财报，预计每股收益1.16美元，同比增长18.4%，过去30天该季度共识每股收益预期未变 [5] - 预计营收2.747亿美元，较去年同期增长0.8% [6]

季度预估 - 公司于2024年6月30日季度预计每股普通股收益为$(0.04)至$0.01，每股普通股可分配收益为$(0.12)至$(0.07) [18] - 公司预计在2024年6月30日季度的分配收益范围为$(2,920)至$(1,680)，每股分配收益范围为$(0.12)至$(0.07) [28] 账面价值预估 - 公司于2024年6月30日预计每股普通股的账面价值为$9.98至$10.49，经济账面价值为$12.90至$13.41 [22] - 公司预计截至2024年6月30日的经济账面价值范围为249,411至262,201千美元，每股普通股的经济账面价值范围为9.98至10.49美元[32] 风险提示 - 公司实际结果可能会与初步估计有所不同[33] - 公司的前瞻性陈述基于其对未来表现的信念、假设和期望，仅代表截至报告日期的看法[34] - 公司不对前瞻性陈述的实际发生提供任何保证[35] 其他信息 - 本文档中的信息不会被视为提交给SEC的文件，也不会被视为在证券法下的文件[36] - 公司于2024年7月18日签署了股票回购协议[37] - 公司的财务主管Brandon Filson签署了本报告[39]

文章核心观点 - 优先股市场本周持平,主要受到国债收益率下降和信用利差稳定的影响[3] - 机构抵押贷款房地产投资信托公司(Agency mREITs)正在报告第二季度业绩,其中Dynex Capital(DX)的账面价值下降5%,但由于大量发行普通股,优先股覆盖率从7.6x上升到8.4x[4][5] - 这种模式在Agency mREITs中很常见,即账面价值的下降被额外发行股权所抵消,如AGNC也出现了类似情况[5] - Agency mREITs的优先股在过去几年表现出色,远远超过了普通股[6] 行业总结 - Agency mREITs的优先股在过去10年的年化收益率为7-8%,远高于4-4.5%的普通股[6] - 优先股收益率更接近于长期收益,而普通股由于负凸性损失,长期收益需要减去5-10%[6] - 银行优先股中,Synovus Financial Corp.的SNV.PR.E优先股在首次赎回日重置了票息,新票息为8.507%,收益率约8.4%,相比其他银行优先股的6.3%收益率较高[7] - 公司发行了新的优先股和债券,如Citizens Financial的CFG.PR.H、M&T Bank的MTB.PR.J、Trinity Capital的TRINI和Angel Oak Mortgage REIT的AOMN[7]

文章核心观点 - 公司是一家专注于非标准抵押贷款(non-QM贷款)的小型抵押贷款REIT(mREIT) [3][4] - 公司由Angel Oak Mortgage Lending和Angel Oak Capital Advisors两家公司组成,形成了一个垂直整合的"Angel Oak生态系统" [10][11][12] - 公司主要业务是收购贷款、证券化并出售,循环利用资金 [12][16][17] - 公司的业务与住房市场需求高度相关,受到近年来利率上升的不利影响 [20][21][22][23][24] 公司概况 - 公司成立于2021年,是一家小型的抵押贷款REIT [4][20] - 公司专注于非标准抵押贷款(non-QM贷款),主要投资于第一抵押贷款 [4][5][7][8] - 公司的贷款组合主要集中在加州和佛罗里达等高质量沿海市场 [14] - 公司已经完成了5轮共3000多笔非QM贷款的证券化 [15] 业务模式 - 公司采取垂直整合的业务模式,由Angel Oak Mortgage Lending负责贷款的识别和承保,Angel Oak Capital Advisors负责证券化和结构化信贷 [11][12] - 公司通过证券化贷款并出售高级和中间级证券化产品的方式,循环利用资金 [16][17] - 公司通常会保留次级和利息收益权等较低级别的证券化产品 [16][17] 财务表现 - 公司于2021年第四季度开始派发季度股息,最高达到每股0.45美元 [18] - 公司的股息与住房市场需求高度相关,呈现不稳定性 [18][19] - 公司当前股息收益率约为10% [19] 行业展望 - 公司成立于2021年,正值住房市场需求高涨的时期 [20][23][24] - 但随后利率快速上升,导致住房需求大幅下降,对公司业务造成不利影响 [22][23][24] - 未来如果利率下降,可能会带动住房需求回升,为公司业务带来潜在机会 [25][26]

财务数据 - 第一季度GAAP账面价值为每股10.55美元，经济账面价值为每股13.78美元[1] - 净利息收入持续增长，第一季度为8.6百万美元，同比增长26%[2] - 公司购买了总额为43.2百万美元的贷款，加权平均利率为8.14%，贷款价值比率为68.7%，信用评分为747[3] - AOMR在2024-4证券化中是唯一的参与者，证券化金额为299.8百万美元，贷款加权平均利率为7.36%[4] 贷款情况 - 住宅贷款产品类型中，全面文件贷款的平均贷款-价值比为78%[5] - 住宅贷款产品类型中，投资者贷款的平均利率为8.0%[6] - 我们的住宅贷款组合中，贷款逾期90天以上的比例为2.2%[7] 公司财务状况 - 公司在2024年3月31日的股东权益总额为263,324,000美元[8] - 公司在2024年3月31日的可分配收益为2,820,000美元[9] - 公司在2024年3月31日的经济账面价值为343,000美元[10]