财务业绩 - 公司第三季度净收入从持续经营业务中为3.527亿美元，每股摊薄收益为6.31美元[128] - 第三季度总毛利增长3.2%，主要由于零件和服务毛利增加12.7%、金融和保险毛利增加3.4%、新车毛利增加3.2%[130] - 公司第三季度总收入为66.66亿美元，同比增长4.5%[143] - 第三季度新车销售收入为28.64亿美元，同比增长4.0%[143] - 第三季度二手车销售收入为22.53亿美元，同比增长4.4%[143] - 第三季度金融及保险业务收入为3.61亿美元，同比增长3.4%[143] - 第三季度零件及服务收入为10.32亿美元，同比增长9.4%[143] - 第三季度新车毛利率为11.5%，同比下降0.1个百分点[146] - 第三季度二手车零售毛利率为6.3%，同比下降1.3个百分点[146] - 第三季度零件及服务毛利率为46.4%，同比上升1.4个百分点[146] - 第三季度销售、一般及管理费用占收入的11.4%，同比上升0.1个百分点[146] - 第三季度营业利润率为7.8%，同比下降0.1个百分点[146] 新车业务 - 新车销售收入为28.64亿美元，同比增长4.0%[153] - 新车毛利为3.30亿美元，同比增长3.2%[153] - 新车零售销量为55,565辆，同比下降4.7%[153] - 新车平均销售价格为51,541美元，同比增长9.1%[153] - 新车毛利率为11.5%，同比下降0.1个百分点[153] - 同店新车收入略有增加，主要由于同店收入PVR上升抵消了同店销量下降的影响[155] - 同店收入PVR和毛利PVR均有所上升，主要由于新车供应短缺导致需求强劲[155,156] - 新车销量同比下降，主要受制于制造商供应短缺导致库存水平较低[156] 二手车业务 - 二手车销售收入为22.93亿美元，同比下降1.0%[149] - 二手车毛利为1.37亿美元，同比下降22.4%[149] - 二手车零售销量为71,946辆，同比下降7.0%[149] - 二手车平均销售价格为29,893美元，同比增长7.4%[149] - 二手车毛利率为6.3%，同比下降1.3个百分点[151] - 同店零售二手车收入在2022年9月30日结束的三个月内同比下降，主要是由于较低价位入门级车型的同店销量下降所致[165] - 同店收入PVR在2022年9月30日结束的三个月内同比上升，主要是由于新车库存减少[165] - 同店毛利PVR在2022年9月30日结束的三个月内同比下降，主要是由于二手车价值下降导致的利润压力[165] - 同店零售二手车收入在2022年9月30日结束的9个月内同比上升，主要是由于同店收入PVR上升所致[167] - 同店收入PVR在2022年9月30日结束的9个月内同比上升，主要是由于新车库存减少[167] - 同店毛利PVR在2022年9月30日结束的9个月内同比下降，主要是由于二手车价值下降导致的利润压力[167] 金融及保险业务 - 金融及保险业务净收入为3.47亿美元，同比下降0.4%[149] - 金融及保险业务毛利为3.47亿美元，同比下降0.4%[149] - 金融及保险业务毛利率为100%[151] - 同店金融及保险收入和毛利在2022年9月30日结束的三个月内同比下降，主要是由于车辆销量下降所致[176] - 同店金融及保险收入和毛利在2022年9月30日结束的9个月内同比上升，主要是由于金融及保险毛利PVR上升所致[177] 零件及服务业务 - 同店零件及服务毛利在2022年9月30日结束的三个月内同比上升，主要是由于客户自付服务和车辆准备销售毛利增加[171] - 同店零件及服务毛利在2022年9月30日结束的9个月内同比上升，主要是由于客户自付服务和车辆准备销售毛利增加[172] 进口分部 - 进口分部收入在三个月和九个月期间均有所下降，分别下降5.5%和2.2%[183] - 进口分部利润在三个月期间下降10.2%，但在九个月期间增长5.4%[183] - 进口分部新车销量在三个月和九个月期间均大幅下降，分别下降20.2%和25.8%[183] - 进口分部二手车销量在三个月和九个月期间也有所下降，分别下降3.9%和1.2%[183] 其他财务信息 - 公司于2022年10月1日完成收购CIG Financial，这与公司的战略业务模式一致,将进一步延长客户与公司的关系[132] - 公司每年4月30日对商誉和无形资产进行减值测试,截至2022年4月30日的测试未发现减值[137,139,140] - 公司第三季度和前九个月的销售、营销和企业管理费用(SG&A)增加,主要由于新收购和开设门店以及在技术和战略举措方面的投资,加上适度的通胀压力[207,208,209] - 第三季度公司确认了与业务/资产剥离相关的净收益1610万美元,以及法律和解收益630万美元[210] - 公司第三季度和前九个月的其他利息费用分别增加960万美元和3120万美元,主要由于平均债务余额增加[213] - 公司第三季度和前九个月的有效税率分别为25.5%和25.0%[216] - 公司计划继续扩张AutoNation USA二手车店,目标达到130家以上,每家新店的初始资本投资约为1000万至1200万美元[228] - 公司第三季度和前九个月分别回购了380万股和1090万股自有股票,总金额分别为4.282亿美元和12.131亿美元[224,225] - 公司未在2022年9月30日前购买任何门店[230] - 公司在2022年9月30日前出售了3家门店[231] - 公司于2022年10月收购了一家名为CIG Financial的汽车金融公司,并宣布收购科罗拉多州的4家汽车零售店[231] - 公司于2022年2月28日发行了7亿美元3.85%的2032年到期的优先票据[231] - 公司于2022年9月30日没有未偿还的商业票据,而2021年12月31日有3.4亿美元的商业票据[231] - 公司的信用评级下降可能会对其优先票据的利率产生负面影响,并可能影响其发行商业票据的能力[232] - 公司的信贷协议、优先无担保票据契约和车辆循环贷款设施包含众多财务和经营限制条款[232,233] - 公司于2022年9月30日符合其债务协议规定的财务契约[236] - 公司的营运现金流主要来自车辆和金融保险产品销售,以及车辆循环贷款-交易的收款[242] - 公司在2022年9月30日前9个月内回购了1090万股普通股,总金额为12亿美元[244] - 公司拥有1.6亿美元的可变利率车辆临时贷款,每100个基点利率变动会导致年度临时贷款利息支出变动约1620万美元[254] - 公司在2021年12月31日拥有3.4亿美元的可变利率商业票据,每100个基点利率变动会导致年度利息支出变动约340万美元[255] - 公司拥有35亿美元的固定利率长期债务,截至2022年9月30日的公允价值为31亿美元[255] - 公司的可变利率债务敞口部分由制造商的临时贷款补助所抵消,这些补助有时也基于可变利率[254] - 公司可能会根据市场状况使用利率衍生工具来对冲部分可变利率债务[254]

AutoNation, Inc. (NYSE:AN) Q2 2022 Earnings Conference Call July 21, 2022 9:00 AM ET Company Participants Ankur Shah - Director, IR Michael Manley - CEO Joe Lower - EVP and CFO Conference Call Participants Rajat Gupta - J.P. Morgan John Murphy - Bank of America Daniel Imbro - Stephens, Inc. Adam Jonas - Morgan Stanley Operator Good morning. My name is Candice and I'll be your conference operator today. At this time, I would like to welcome you to the AutoNation Second Quarter 2022 Earnings Conference Call. ...

业绩总结 - 第二季度每股收益(EPS)创下历史新高为6.48美元，同比增长34%[8] - 总收入为68.69亿美元，同比下降1.6%[11] - 毛利润为13.62亿美元，同比增长2.7%[11] - 营业收入为5.58亿美元，同比增长5%[10] - 现金流来自运营为16.28亿美元，支持公司纪律性的资本配置[42] 用户数据 - 每辆车的金融服务利润(PVR)同比增长16%，主要得益于产品渗透率和利润率的提升[5] - 售后毛利润同比增长11%，反映出持续的市场需求和维修内容的强劲[4] 收购与市场扩张 - 收购CIG Financial的交易金额为8500万美元，包含某些负债的承担[3] - 截至2022年6月30日，公司总流动性为21亿美元，其中包括3.37亿美元现金和约18亿美元的信贷额度[46] - 回购了370万股股票，回购总金额为4.04亿美元，占季度初流通股的6%[9] 财务表现 - 2021年公司报告的销售毛利为426.4百万美元，相较于2020年的385.4百万美元增加了41.0百万美元，增幅为10.65%[62] - 2021年调整后的净收入为1,789.9百万美元，较2020年的845.0百万美元增长了1,944.6百万美元，增幅为229.5%[64] - 2021年每股摊薄收益为18.31美元，较2020年的4.30美元增长了14.01美元，增幅为325.6%[64] - 2021年调整后的每股收益为18.14美元，较2020年的7.11美元增长了11.03美元，增幅为154.1%[67] - 2021年公司净收入为1,360.2百万美元，较2020年的631.0百万美元增长了729.2百万美元，增幅为115.6%[64] 其他信息 - 2021年公司税前持续经营收入为1,808.4百万美元，较2020年的550.1百万美元增长了1,258.3百万美元，增幅为228.3%[64] - 2021年公司调整后的毛利为426.4百万美元，较2020年的382.4百万美元增加了44.0百万美元，增幅为11.5%[62] - 2021年其他收入净额为16.4百万美元，较2020年的4.6百万美元增加了11.8百万美元，增幅为256.5%[62] - 2021年公司报告的其他费用为11.6百万美元，较2020年的8.4百万美元增加了3.2百万美元，增幅为38.1%[64]

新车销售和毛利 - 公司在第二季度的新车销售占总收入的42%，新车毛利占总毛利的26%[122] - 新车供应短缺导致新车销量同比下降15%，但新车毛利率提高[123] - 新车销售收入为29.36亿美元，同比下降14.4%[137] - 新车毛利率为12.0%，同比提升2.7个百分点[139] - 新车收入同比下降14.4%，达29.36亿美元[146] - 新车毛利同比增长10.3%，达3.54亿美元[146] - 新车零售销量同比下降25.0%，达57,890辆[146] - 新车平均销售价格同比增长14.1%，达50,713美元[146] - 新车毛利率同比提升2.7个百分点至12.0%[146] - 同店新车收入同比下降,主要由于同店销量下降,部分被同店收入PVR上升所抵消[148][149] - 同店新车收入PVR和毛利PVR均同比上升,主要由于新车供应短缺导致需求强劲[148][149] - 净新车库存承担利益同比下降,主要由于单车补贴下降,部分被单车补贴率上升所抵消[152][153] 二手车销售和毛利 - 二手车销售收入为25.20亿美元，同比增长13.4%[137] - 二手车零售毛利率为6.2%，同比下降2.4个百分点[139] - 同店二手车零售收入同比增长7.8%,同店二手车批发收入同比增长10.9%[156] - 同店二手车零售毛利同比下降22.1%,同店二手车批发毛利同比下降[156] - 同店二手车零售毛利率为6.2%,同比下降2.4个百分点[156] - 同店收入PVR增加，主要由于新车库存减少[157][159] - 同店毛利PVR下降，主要由于二手车价值下降导致利润压力[157][159] 零部件和服务业务 - 公司的零件和维修服务业务占总收入的15%，但贡献了35%的总毛利[122] - 零部件及服务收入和毛利增加，主要由于客户自付维修和车辆准备销售的毛利增加[163][164] - 零部件及服务业务毛利率为46.5%，同比提升1个百分点[139] 金融和保险业务 - 公司的金融和保险业务占总收入的5%，但贡献了27%的总毛利[122] - 金融及保险收入和毛利下降，主要由于车辆销量下降，部分被金融及保险毛利率上升所抵消[168][169] 进口分部业务 - 进口分部收入同比下降10.4%，主要受新车销量下降影响[173] - 进口分部利润同比增长14.9%，主要受新车毛利率提升[173] - 进口分部新车销量同比下降34.7%，受新车供应短缺影响[173] - 进口分部二手车销量同比下降4.9%[173] - 进口分部收入在2022年6月30日结束的三个月内同比下降，主要是由于新车和二手车销量下降所致，但新车和二手车收入单价上升部分抵消了下降[181] - 进口分部收入在2022年6月30日结束的六个月内同比下降，主要是由于新车销量下降，但新车和二手车收入单价上升部分抵消了下降[183] - 进口分部利润在2022年6月30日结束的三个月内同比下降，主要是由于二手车毛利和金融保险毛利下降所致[182] - 进口分部利润在2022年6月30日结束的六个月内同比上升，主要是由于新车毛利、零部件及服务毛利和金融保险毛利上升所致[184] 公司整体财务表现 - 公司总收入为68.69亿美元，同比下降1.6%[137] - 总毛利为13.62亿美元，同比增长2.7%[137] - 总体毛利率为19.8%，同比提升0.8个百分点[139] - 公司新车库存水平较历史标准显著偏低，可能会对财务业绩产生不利影响[127] - 公司对商誉和特许经营权进行了减值测试,结果显示无需计提减值准备[130,133,134] - 公司新车库存天数为11天，同比下降3天[140] - 公司SG&A费用在2022年第二季度和2022年前六个月分别增加0.8%和7.1%，主要由于新收购和开设门店所致[197,198] - 公司2022年第二季度和2022年前六个月的SG&A费用占总毛利润的比例分别下降了110个基点和320个基点，主要由于毛利润提升和成本管理有效[197,198] - 公司2022年第二季度和2022年前六个月的其他利息费用分别增加1320万美元和2160万美元，主要由于平均债务余额增加所致[203] - 公司2022年第二季度和2022年前六个月的其他收益(损失)净额分别为-1410万美元和-2080万美元，主要由于与递延薪酬计划相关的企业拥有的人寿保险现金价值变动所致[204,205] - 公司2022年第二季度和2022年前六个月的有效所得税率分别为25.4%和24.8%[206] - 公司2022年6月30日的现金及现金等价物为3.365亿美元，可用的流动性资源包括17.602亿美元的循环信贷额度[210,211] - 公司2022年第二季度和2022年前六个月分别回购了370万股和720万股自有股票，总金额分别为4.039亿美元和7.849亿美元[214,215] - 公司2022年第二季度和2022年前六个月分别用于业务收购的现金净额为1.02亿美元和1.02亿美元[219] - 公司未在2022年6月30日六个月期间内进行业务收购或剥离[220] - 公司于2022年7月签订协议收购总部位于加州尔湾的汽车金融公司CIG Financial[221] - 公司于2022年2月28日发行了7亿美元3.85%到期于2032年的优先票据[224] - 公司的杠杆比率和资本化比率于2022年6月30日均符合信贷协议的要求[229,230] - 公司的营运活动现金流在2022年6月30日结束的六个月期间内有所下降,主要是由于营运资金需求增加,部分被收益增加所抵消[235] - 公司在2022年6月30日结束的六个月期间内回购了720万股普通股,总金额为7.849亿美元[238] 公司面临的风险 - 公司的新车销售受到汽车制造商优惠政策、营销和其他计划的影响[239] - 公司依赖于与之持有特许经销权的汽车制造商和分销商的成功和持续的财务偿付能力[239] - COVID-19疫情已经并可能继续扰乱公司的业务、经营业绩和财务状况[239] - 汽车零售行业对经济状况变化和其他各种因素都很敏感[239] - 公司面临来自汽车制造商的限制和重大影响，可能会对业务、财务状况、经营业绩、现金流和前景产生不利影响，包括收购更多门店的能力[241] - 公司正大幅投资于各种战略举措,包括计划扩张AutoNation USA门店和收购一家汽车金融公司,如果这些举措不成功,公司将承担大量费用而没有获得改善的财务业绩[241] - 如果公司无法维护和提升零售品牌和声誉,或无法吸引消费者到自有数字渠道,或发生损害公司零售品牌、声誉或销售渠道的事件,其业务和财务业绩可能受到损害[241] - 公司少数股权投资的账面价值需要根据可观察到的价格变动或减值进行调整,这两种情况都可能对经营业绩和财务状况产生不利影响[241] - 应对气候变化的新法律、法规或政府政策,包括燃油经济性和温室气体排放标准,或对现有标准的变更,可能会对公司的业务、经营业绩、财务状况、现金流和前景产生不利影响[241] - 公司面临众多法律和行政诉讼,如果结果对公司不利,可能会严重不利影响公司的业务、经营业绩、财务状况、现金流和前景[241] - 公司的运营受到广泛的政府法律和法规的约束,如果被认定违反或受到这些法律或法规的责任,或者颁布了对其运营产生不利影响的新法律或法规,其业务、经营业绩和前景可能会受到损害[241] - 公司信息系统的故障或任何安全漏洞或未经授权的机密信息披露,都可能对其业务产生重大不利影响[241] - 公司的债务协议包含某些财务比率和其他限制其开展业务的限制,其大量债务可能会对其财务状况和运营产生不利影响,并阻碍其履行债务服务义务[241] - 公司面临与车辆临时仓储应付款、循环信贷额度和商业票据计划相关的利率风险,这可能对其盈利能力产生重大不利影响[247,248]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收68亿美元，同比增长14%，主要受二手车收入增长47%推动，新车收入下降6% [8][17] - 总可变毛利润同比增长31%，总可变PVR增加1671美元，增幅38%，新车销量下降19%部分被增长11%抵消，售后业务毛利润同比增长19%，总毛利润同比增长27% [18] - 第一季度SG&A占毛利润的56.6%，较去年同期改善610个基点，各项关键指标均有改善，净收入3.62亿美元，每股收益5.78美元，较上年调整后每股收益2.79美元增长107%，连续八个季度创调整后每股收益新高 [19] - 第一季度末现金余额6.08亿美元，主要来自近期债券发行所得，季度末总流动性24亿美元，净杠杆率为1.3倍净债务与EBITDA之比，略低于第四季度末，远低于历史2 - 3倍的杠杆区间 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 新车销售 - 受供应持续紧张影响，销量下降，利润率与去年底持平，年初至今未看到新车需求下降或因当前经济状况导致的明显细分市场转移 [9] 二手车销售 - 同店销量增长，AutoNation USA业务持续扩张，帮助维持了收入和总毛利润，季度内为改善周转率和利润率对部分二手车库存进行了重新平衡，导致单车利润率暂时下降，但进入第二季度利润率已回升 [9][10] 售后业务 - 售后毛利润增长19%，团队通过数字工具和实体资产结合，构建有吸引力的客户价值主张，利用现有业务、AutoNation USA增长计划和嵌入式结构改进以及数据分析能力，促进业务和品牌发展 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度新车库存从9天降至8天，二手车库存从40天降至30天，供应仍在底部徘徊，预计第三或第四季度情况可能改善 [53][54] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 本季度AutoNation USA进入北卡罗来纳州夏洛特和南卡罗来纳州查尔斯顿两个新市场，两家新店在运营的前四个月均实现盈利，计划全年再开设12家门店，目标是到2026年底在全美运营超过130家门店，以扩大二手车市场份额 [12] - 公司在4月对现有业务进行了重组，设立两个首席运营官职位，Dave Koehler负责非特许经营业务，Steve Kwak负责特许经营业务，还引入市场品牌总裁角色，加强与制造商的关系 [22][24] - 公司认为有必要为AutoNation USA门店建立一家 captive finco，这是业务的重要组成部分，目前正在寻找合适机会，董事会批准后将采取行动 [31] - 公司在收购方面会综合考虑，部分收购项目可能带来比历史业务更高的倍数，随着行业变化将出现更多可控机会，为股东带来更多价值，但第一季度优先进行股票回购，未来也有有吸引力的收购机会 [48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者对个人车辆所有权的需求在新车和二手车渠道均保持强劲，售后业务受益于行驶里程增加和对售后市场渗透率的关注 [8] - 公司通过数据和数据分析加强了二手车业务的采购、布局和定价决策，提高了运营效率和利润率，未来还有进一步提升空间 [10][27] - 尽管面临供应链中断和经济环境不确定性，但公司通过结构改进和成本控制，实现了业绩增长，这些改进将带来长期可持续价值，使公司更能抵御供应和需求驱动的限制 [14][16] - 新车定价趋于稳定，预计下半年同比增幅将显著收窄，二手车业务通过提高效率有机会提高利润率，售后业务将继续受益于业务增长和结构改进 [43][29][13] 其他重要信息 - 公司在第一季度回购了350万股股票，总购买价格3.81亿美元，第二季度至今又回购了140万股，年初至今累计回购5.18亿美元，约占年初流通股的8%，目前公司还有3.76亿美元的股票回购授权 [20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 二手车业务GPU正常化的驱动因素及未来利润率预期 - 是由于加强二手车数据分析后对库存进行重新平衡，这是临时调整，目前利润率已回升，随着业务效率提高，未来二手车利润率有机会超过疫情前水平 [27][29] 问题2: 建立 captive finco 的计划进展及汽车贷款环境情况 - 建立 captive finco 的想法更加坚定，认为这对AutoNation USA门店很重要，会寻找合适机会，董事会批准后行动，目前二手车转化率保持强劲，CFS表现改善，除2.2万美元以下车型因库存紧张转化率下降外，其他无明显变化，且4万美元以上车型咨询量增加 [31][32][33] 问题3: OEM在车型年中提高MSRP是否有先例 - 有先例，OEM通常会因市场通胀压力进行价格调整，可能是纯MSRP调整或激励措施调整 [20] 问题4: Ford是否能对超过MSRP销售产品的经销商进行取消分配，是否合法 - OEM在当前特许经营协议中有机制确保车辆价值传递给客户，Jim Farley的做法是为确保F - 150 Lightning以支持品牌的价格上市，很多方式在特许经营法规范围内 [36] 问题5: 对代理模式的看法 - 销售过程应减少摩擦，提高价格透明度，当前是利用新动力系统转型的好机会，公司可通过去除分销渠道成本、鼓励客户预购提高效率，原则上同意代理模式的理念，但不局限于特定模式 [38][39] 问题6: OEM是否提高发票价格，缩小MSRP与发票价格差距 - OEM因通胀压力进行的中期车型年调整通常会导致发票价格上涨，部分会传递到市场，目前新车定价稳定，平均价格下降是由车型组合导致，而非激励或进一步折扣 [42][43] 问题7: 股票回购与新车辆收购策略 - 股票回购能提高每股收益，但部分收购项目可能带来比历史业务更高的倍数，公司会综合考虑，第一季度优先进行股票回购，未来也有有吸引力的收购机会 [48][49] 问题8: AutoNation USA门店目标数量为何是130家，能否更高 - 130家的目标是基于有吸引力的市场和资本分配考虑，随着门店模式优化和功能拓展，该目标可能会提高 [51] 问题9: 供应节奏及是否改善 - 供应在底部徘徊，公司通过提高周转率使库存天数趋于平稳，预计第三或第四季度情况可能改善，公司将重点放在积极销售和快速周转库存上 [54] 问题10: 本季度 floor plan 补贴是否超过费用 - 补贴略超过费用，目前 floor plan 费用相对较低，激励措施也因库存周转天数减少而略有下降 [34][35] 问题11: 服务类别15.5%的增长是由交通流量还是平均票价驱动 - 服务业务增长得益于客户流量增加和内部工作改善，部分被保修业务下降抵消，消费者业务量和单票收入略有增加 [59] 问题12: 新车买家消费者画像是否变化，在潜在衰退和利率上升环境下新车业务的定位 - 未看到新车买家画像有明显变化，流量和转化率保持良好，当前SAAR水平通常与衰退期相关，即使需求下降，目前水平也有望维持 [62][63] 问题13: 新车MSRP上涨是否导致消费者购买力问题，是否转向二手车市场 - 二手车批发价格和新车价格上涨使两者差距缩小，对于换车消费者影响不大，由于周转率高，难以察觉购买力的细微变化 [65] 问题14: 建立 finco 的计划是收购还是有机发展 - 优先选择在市场上找到合适目标进行收购 [68] 问题15: 本季度SG&A较低的关键驱动因素及未来结构性成本下降的措施 - 主要是利用数字能力提高销售、门店运营和后台效率，自2020年初以来同店员工人数减少13%，数字工具提高了广告效率，未来将继续保持纪律，有效利用工具并投资使其保持先进水平 [70] 问题16: AutoNation USA门店进入新市场的营销方式 - 采用多种媒体渠道结合的方式，根据目标市场的人口统计数据制定最佳营销计划 [73] 问题17: 如果发生衰退，SG&A是否还有削减空间 - 公司持续评估成本结构，有多项举措提高门店运营效率，未来仍有优化空间 [75] 问题18: 通胀长期存在是否会改变M&A策略，更倾向于大众品牌还是高端品牌 - 公司认为目前品牌组合良好，OEM的产品投资令人鼓舞，通胀不会改变对品牌组合平衡的看法 [77]

公司业务布局 - 截至2022年3月31日，公司拥有并运营247家门店的339个新车特许经营权，销售33个不同的新车品牌，核心品牌占新车销量约89%，还拥有56个碰撞中心、11家二手车门店、4个汽车拍卖业务和3个零部件配送中心[84] - 截至2022年3月31日，公司有56家AutoNation品牌碰撞中心、11家AutoNation USA二手车商店、4家AutoNation品牌汽车拍卖业务和3个零部件配送中心，计划到2026年底将AutoNation USA二手车商店扩展至超130家[146] - 公司计划到2026年底将AutoNation USA二手车门店扩展至130多家，每家新店初始资本投资约1000 - 1200万美元[164] 各业务收入及毛利占比 - 2022年第一季度，新车销售占总收入42%和总毛利26%，二手车销售占总收入38%和总毛利10%，零部件和服务业务占总收入15%和总毛利35%，金融和保险销售占总收入5%和总毛利28%[87] 行业新车销售情况 - 2022年第一季度，美国行业零售新车销量较2021年第一季度下降15%，需求持续超过供应，新车供应不足预计持续到2022年[88] 公司持续经营业务净收入及每股收益 - 2022年第一季度，公司持续经营业务净收入为3.621亿美元，摊薄后每股收益为5.78美元，而2021年同期分别为2.395亿美元和2.85美元[89] 公司毛利变化情况 - 2022年第一季度，公司总毛利较2021年第一季度增长26.7%，其中新车毛利增长81.6%，零部件和服务毛利增长18.5%，金融和保险毛利增长16.3%，二手车毛利略有下降[90] - 2022年第一季度总毛利13.089亿美元，较2021年的10.328亿美元增长26.7%[107] SG&A费用情况 - 2022年第一季度，SG&A费用占毛利的比例从2021年同期的62.7%降至56.6%[92] - 2022年第一季度SG&A费用总计7.414亿美元，较2021年的6.479亿美元增加9350万美元，增幅14.4%；占总毛利百分比从62.7%降至56.6%[149][150] 2021年第一季度特殊收益 - 2021年第一季度，公司持续经营业务净收入受益于一项570万美元的税后收益，与出售少数股权投资剩余股份有关[93] 公司库存情况 - 2022年3月31日和2021年3月31日，公司新车库存分别为9055辆和33281辆[94] - 2022年3月31日和2021年12月31日，公司二手车库存累计减记分别为340万美元和360万美元，零部件等库存累计减记分别为630万美元和580万美元[96][97] - 2022年3月31日新车库存供应天数为8天，较2021年的29天减少[108] - 2022年3月31日二手车库存供应天数为30天，较2021年的31天减少[108] 公司商誉情况 - 截至2022年3月31日，公司国内、进口、高端豪华和碰撞中心报告单元的商誉分别为2.287亿美元、5.179亿美元、4.815亿美元和460万美元[102] 公司总营收及相关指标变化 - 2022年第一季度总营收67.528亿美元，较2021年的59.038亿美元增长14.4%[107] - 2022年第一季度运营收入5.19亿美元，较2021年的3.369亿美元增长54.1%[107] - 2022年第一季度持续经营业务税前收入4.778亿美元，较2021年的3.173亿美元增长50.6%[107] - 2022年第一季度公司总合并收入为67.528亿美元，较2021年同期的59.038亿美元增长14.4%[131] - 2022年第一季度公司运营收入为5.19亿美元，较2021年同期的3.369亿美元增长54.1%[131] 新车零售业务数据变化 - 2022年第一季度新车零售销量56442辆，较2021年的69361辆下降18.6%[107] - 2022年第一季度新车每辆零售收入49736美元，较2021年的42997美元增长15.7%[107] - 2022年第一季度同店新车收入为27.075亿美元，较2021年的29.773亿美元下降9.1%，主要因销量减少，部分被单车收入增加抵消[113][114] - 2022年第一季度同店新车单车收入为49643美元，较2021年的43017美元增长15.4%，主要因需求强劲和库存减少[113][115] - 2022年第一季度国内零售新车销量为16365辆，较2021年同期的21669辆下降24.5%[131][133] - 2022年第一季度进口零售新车销量为24536辆，较2021年同期的30843辆下降20.4%[131][137] - 2022年第一季度豪华高端零售新车销量为15541辆，较2021年同期的16849辆下降7.8%[131][141] 二手车零售业务数据变化 - 2022年第一季度二手车零售销量79763辆，较2021年的71780辆增长11.1%[107] - 2022年第一季度二手车每辆零售收入29991美元，较2021年的22905美元增长30.9%[107] - 2022年第一季度同店二手车零售收入为22.811亿美元，较2021年的16.408亿美元增长39.0%，因单车收入和销量增加[118][119] - 2022年第一季度同店二手车单车收入为30038美元，较2021年的22927美元增长31.0%，主要因新车库存减少[118][120] - 2022年第一季度同店二手车单车毛利为1568美元，较2021年的1744美元下降10.1%，主要因二手车价值下降带来的利润率压力[118][120] - 2022年第一季度国内零售二手车销量为26596辆，较2021年同期的24479辆增长8.6%[131][133] - 2022年第一季度进口零售二手车销量为26529辆，较2021年同期的25101辆增长5.7%[131][137] - 2022年第一季度豪华高端零售二手车销量为21949辆，较2021年同期的19534辆增长12.4%[131][141] 新车库存净持有收益 - 2022年第一季度新车库存净持有收益为2.39亿美元，较2021年的2.31亿美元增加0.8亿美元，因融资利息支出减少，部分被融资补贴减少抵消[117] 同店零部件和服务业务数据变化 - 2022年第一季度同店零部件和服务收入为9.666亿美元，较2021年的8.370亿美元增长15.5%，毛利为4.419亿美元，较2021年的3.833亿美元增长15.3%[121] - 2022年第一季度同店零部件和服务毛利增加，主要因客户自付服务、车辆售前准备和批发零部件销售的毛利分别增加2110万美元、1620万美元和850万美元[123] 同店金融和保险业务数据变化 - 2022年第一季度同店金融和保险收入及毛利为3.511亿美元，较2021年的3.125亿美元增长12.4%，主要因单车毛利增加，部分被新车销量下降抵消[126][128] - 2022年第一季度同店金融和保险单车毛利为2691美元，较2021年的2220美元增长21.2%，主要因产品渗透率提高和车辆服务合同利润率上升[126][128] 各业务板块收入及业务收入变化 - 2022年第一季度国内业务收入为20.344亿美元，较2021年同期的18.467亿美元增长10.2%；业务收入为1.494亿美元，较2021年同期的1.185亿美元增长26.1%[131][133] - 2022年第一季度进口业务收入为19.741亿美元，较2021年同期的17.696亿美元增长11.6%；业务收入为1.862亿美元，较2021年同期的1.259亿美元增长47.9%[131][137] - 2022年第一季度豪华高端业务收入为24.787亿美元，较2021年同期的21.035亿美元增长17.8%；业务收入为2.295亿美元，较2021年同期的1.585亿美元增长44.8%[131][141] - 2022年第一季度公司其他业务收入为2.656亿美元，较2021年同期的1.84亿美元增长44.3%；亏损为5130万美元，较2021年同期的7540万美元减少2410万美元[131][145] 利息费用情况 - 2022年第一季度场地利息费用为520万美元，较2021年的940万美元减少420万美元[151] - 2022年第一季度其他利息费用为2960万美元，较2021年的2120万美元增加840万美元[152] 企业拥有人寿保险相关情况 - 2022年第一季度与企业拥有人寿保险相关的净损失为670万美元，2021年为净收益350万美元[154] 有效所得税税率情况 - 2022年第一季度有效所得税税率为24.2%，2021年为24.5%[156] 公司现金及循环信贷额度情况 - 截至2022年3月31日，公司现金及现金等价物为6.081亿美元，2021年12月31日为6040万美元；循环信贷额度为17.602亿美元，2021年12月31日为17.603亿美元[159] 公司股份回购情况 - 2022年第一季度回购350万股，总价3.809亿美元，平均每股110.04美元；2021年第一季度回购380万股，总价3.061亿美元，平均每股79.76美元；截至2022年3月31日，回购计划剩余可用资金5.137亿美元[162] - 2022年第一季度，公司回购350万股普通股，总价3.809亿美元，平均每股110.04美元；2021年第一季度，回购380万股，总价3.061亿美元，平均每股79.76美元[184] 公司资本支出及门店情况 - 2022年第一季度资本支出为5080万美元，2021年为4440万美元；截至2022年3月31日，公司拥有约82%的新车特许经营店，账面价值23亿美元[163] 公司长期债务情况 - 截至2022年3月31日，公司长期债务净额为35.365亿美元，2021年12月31日为28.46亿美元；2022年2月28日，公司发行7亿美元3.85%的高级票据[167] - 2022年第一季度，公司发行了7亿美元本金、利率3.85%、2032年到期的高级票据；2021年第一季度，偿还了3亿美元本金、利率3.35%、2021年到期的高级票据[182] 公司杠杆及资本化比率情况 - 截至2022年3月31日，公司杠杆比率为1.53x，低于要求的≤3.75x；资本化比率为54.4%，低于要求的≤70.0%[174] 车辆应付场地费情况 - 2022年3月31日和2021年12月31日，车辆应付场地费分别为13.957亿美元和14.576亿美元[175] - 2022年3月31日和2021年12月31日，可变利率车辆应付场地费分别为14亿美元和15亿美元，利率变动100个基点，年度场地费利息费用分别变动约1400万美元和1460万美元[192] 商业票据情况 - 2022年3月31日无未偿还商业票据，2021年12月31日为3.4亿美元，利率变动100个基点，2021年年度利息费用变动约340万美元[193] 固定利率长期债务情况 - 截至2022年3月31日和2021年12月31日，固定利率长期债务分别为35亿美元和29亿美元，公允价值分别为35亿美元和30亿美元[194] 公司现金流量情况 - 2022年和2021年第一季度，经营活动提供的净现金分别为6.432亿美元和5.263亿美元[177] - 2022年和2021年第一季度，投资活动提供（使用）的净现金分别为 - 0.59亿美元和0.706亿美元[177] - 2022年和2021年第一季度，融资活动使用的净现金分别为 - 0.365亿美元和 - 8.165亿美元[177]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益为5.76美元，较上年增加1.37美元，收入增加7.97亿美元，增长14% [15] - 第四季度总营收66亿美元，同比增长14%，二手车收入增长55%，客户金融服务和售后均实现两位数增长，新车收入因供应链中断下降7% [20] - 第四季度总可变毛利润同比增长49%，总可变PBR增加2026美元，增幅50%，总销量略有下降1% [21] - 第四季度售后毛利润同比增长11%，总毛利润较2020年第四季度增长34% [21] - 第四季度调整后SG&A占毛利润的比例为56.7%，较去年同期改善710个基点，各项关键指标均有改善 [22] - 预计长期SG&A与毛利润的比例将处于60%左右，远低于疫情前超70%的水平 [22] - 第四季度底库存融资利息费用降至500万美元，主要因平均库存融资余额降低 [22] - 报告调整后净利润3.8亿美元，每股收益5.76美元，同比增长130%，连续第七个季度实现每股收益创历史新高 [23] - 第四季度回购310万股，总价3.82亿美元，流通股数量较第三季度末减少5%，目前公司约有7.76亿美元用于额外的股票回购 [25] - 第四季度末总流动性约15亿美元，债务与EBITDA的契约杠杆比率为1.5倍，远低于历史区间2 - 3倍 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度新车销量下降20%，二手车销量增长21%，二手车收入增长55%，近90%的二手车通过自有采购策略获得 [16][17] - 第四季度AutoNation USA新开店面均超预期，在运营的前四个月实现盈利，未来12个月计划再开12家新店，长期目标是到2026年底开设超130家门店 [18][24] - 第四季度新的二手车金融和保险每单位利润率同比显著上升，售后业务毛利润增长11%，门店总利润增长超150% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度SAAR约1300万辆，远低于预期，但OEM和经销商的盈利能力显示了按厂商建议零售价销售车辆的好处 [29] - 去年AutoNation销售的新车中，低于2%的车辆售价高于厂商建议零售价 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为F&I业绩提升、二手车销量增长和SG&A控制等业务驱动因素已形成结构性改善，将带来长期价值 [27] - 尽管新车供应恢复正常后每单位利润率会有所下降，但公司认为鉴于疫情期间的经验和供需动态，新车利润率不会回到疫情前的低水平 [28] - 公司将采取创新和进取的方式应对行业变革，利用品牌、规模、实体门店和数字能力，拓展商业模式，确保未来有更大的自主权和控制权 [32][33] - 公司将设立新的执行职位，Jean - Luke Kaplan将于3月1日加入，担任执行副总裁、出行、业务发展和战略主管以及Precision Parts首席运营官 [34] - 公司资本部署将向增长方向重新平衡，包括有机增长（如AutoNation USA）和无机增长，同时继续执行股票回购策略 [40][41] - 公司认为经销商和OEM应适应客户购买模式的变化，共同打造无缝的购车体验，确保品牌得到良好展示 [43][44] - 公司对开展 captive lending业务持积极态度，认为这有助于为客户提供定制化金融服务，深化客户关系 [52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为行业将经历重大变革，包括产品、动力系统、客户购车模式和经销商与OEM竞争方式等方面，这既带来机遇也带来挑战 [31] - 公司对未来充满信心，认为凭借自身优势能够继续发展壮大，满足客户对个人交通解决方案的需求 [32][35] 其他重要信息 - AutoNation的Drive Pink活动已筹集超3000万美元，用于癌症研究、治疗和护理 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 历史上资本分配优先考虑股票回购而非收购，现在的看法如何 - 过去股票回购是资本部署的主要方式，但公司也在现有业务上进行维护性投资和业务收购 [38][39] - 2021年是特殊的一年，公司会进行维护性投资、有针对性的增长性收购和股票回购 [39] - 未来资本部署将向增长方向重新平衡，包括有机和无机增长，同时继续执行股票回购策略 [40][41] 问题: 未来5 - 10年经销商模式将如何演变，OEM是否会直接面向消费者 - 经销商和OEM需适应客户购买模式的变化，共同打造无缝购车体验，确保品牌得到良好展示 [43][44] - 美国的特许经营法规使得经销商和OEM需紧密合作，特许经营模式将继续发展 [43] 问题: F&I业务在价格回归正常水平后的合理水平是多少，开展 captive lending业务是否有意义 - 二手车利润率波动不大，预计每单位利润率会下降，但不会大幅下降，公司通过提高附属产品渗透率提升F&I收入 [48][49] - 公司对开展 captive lending业务持积极态度，认为这有助于为客户提供定制化金融服务，深化客户关系 [52][53] 问题: 为什么长期SG&A与毛利润的比例设定在60%多，假设的GPU水平是多少，销售团队生产力与疫情前相比如何，库存恢复后还有多大提升空间 - 公司认为可以将该比例进一步降低，数字工具的应用提高了销售团队的生产力，未来随着客户对数字渠道的适应，生产力有望进一步提升 [55][56] - 从结构上看，数字工具和培训使同店员工数量减少3000人，广告投入未增加但销量显著增长，业务增长时SG&A控制良好 [59][60] 问题: Gianluca的新角色是否意味着公司追求更大的优化和增量机会，而非对业务进行重大变革 - 该角色旨在充分挖掘新兴出行领域的机会，与核心业务有重叠，将有助于优化核心业务和拓展新业务 [63][64] 问题: 随着新车生产和销售增加，二手车销量增长是否会加速，能否抵消利润率下降的影响 - 公司认为二手车销量是抵消利润率下降的重要杠杆，目前公司在二手车采购方面表现出色，90%的二手车库存来自自有渠道 [67][69] - 未来新车供应增加时，部分采购渠道可能会发生变化，但公司会继续关注二手车库存的获取 [70] 问题: 1月份二手车市场因Omicron受到的干扰情况如何，是个别公司现象还是行业普遍现象 - 1月份因Omicron导致员工缺勤，影响了二手车翻新速度，公司优先保障客户需求，目前情况正在改善 [72][73] 问题: 如何看待销售价格高于厂商建议零售价的现象，是否存在OEM与AutoNation之间的紧张关系 - 对于高度专业化、供不应求的车辆，高于厂商建议零售价销售是正常现象，客户有保护机制 [76] - 对于大众市场车辆，应谨慎对待高于厂商建议零售价销售的情况，OEM有机制解决该问题，公司与OEM会通过现有框架协议解决问题 [77][79] 问题: 如何看待行业内的并购，特别是六家公开交易的特许经营商之间的并购 - 行业内存在并购机会，公司会关注合适的资产，确保其符合地理和品牌要求，即使价格暂时较高，也有机会达成交易 [81][82] 问题: 如何权衡对二手车业务、新车经销商业务和其他周边业务的投资，周边业务有哪些协同机会 - 2021年资本部署约5%用于维护，20%用于增长和收购，其余用于回报股东，未来会重新平衡 [85] - 公司会对现有业务进行必要投资，如门店的电气化改造，同时会灵活评估不同业务的投资回报，AutoNation USA的扩张将是主要关注点 [86][88] 问题: 如果SG&A相对稳定，SG&A与毛利润比例的变化是否意味着毛利润的相应下降 - 二手车利润率相对稳定，价格上涨带来了收入增长，但引入低价二手车会稀释利润率，但也会带来销量增长 [90][91] - 公司会综合考虑固定费用和可变费用与收入的关系，控制费用，避免SG&A与毛利润比例上升到65% [91] 问题: 近期消费者的购买力如何，新的电动汽车和动力系统对车辆价格和二手车市场有何影响 - 主流全电池电动汽车尚未普及，其推广取决于电池化学技术、充电基础设施和价格可承受性 [93] - 在达到普及之前，市场上仍会有低成本汽油发动机车辆，高端品牌的电动汽车扩张会更明显 [94] 问题: 二手车数字平台的扩张与AutoNation USA的扩张如何协同，是否需要实体门店，1.3亿美元的计划是否仍在进行 - 公司认为数字平台和实体门店相结合是最有效的方式，实体门店可提供物流和车辆翻新等基础设施 [97] - 公司还会在AutoNation USA门店设置电动汽车充电站 [98] 问题: 目前对在线战略的评估如何，最大的改进机会在哪里，是需要大量返工还是进行增强 - 在线战略存在点击和接触点过多、数字签名未完全被接受等问题，公司需要与相关部门合作减少摩擦点 [100][101] 问题: 过去两年很多消费者购买了不理想的车辆，2023 - 2024年是否会有更多人更换车辆，负资产是否会使他们长期无法进入市场 - 二手车批发和零售价格差相对稳定，有办法缓解潜在的负资产问题 [105] - 利率环境是影响消费者更换车辆的因素之一，行业需求范式发生了变化，难以准确预测 [106] 问题: 幻灯片10中F&I PVR因服务合同利润率提高而上升，是合同组合变化还是价格上涨导致的 - 主要是服务合同的渗透率和内容增加，有轻微的组合变化 [108]