证券代码：300997 证券简称：欢乐家 公告编号：2024-088 欢乐家食品集团股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 欢乐家食品集团股份有限公司（以下简称"公司"、"本公司"）近日通过 中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司查询以及控股股东广东豪兴投资有 限公司（以下简称"豪兴投资"）、实际控制人李兴先生、朱文湛女士告知，获 悉豪兴投资所持有本公司的部分股份办理了补充质押业务，李兴先生、朱文湛女 士将所持有本公司的部分股份办理了补充质押及解除质押业务。 二、 本次股东股份补充质押的基本情况 | 股东 名称 | 是否为控 股股东或 第一大股 东及其一 | 本次质押数 量（股） | 占其所持 股份比例 | 占公 司总 股本 比例 | 是否 为限 售股 | 是否 为补 充质 押 | 质押登 记开始 日期 | | 质押到 期日 | 质权人 | 质押用途 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 致行动人 | | | | | ...

报告公司投资评级 - 欢乐家投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 欢乐家2024H1收入9.5亿元同比+3.6% 归母净利润0.8亿元同比 -36.4% 2024Q2营收3.9亿元同比 -0.2% 归母净利润0.004亿元同比 -99.2% 费用投入增加下利润承压但新产品新渠道稳步增长[1] 根据相关目录分别进行总结 产品销售情况 - 2024年Q2饮料产品收入2.2亿元同比 -2.2% 其中椰子汁产品收入1.9亿元同比 -4.6% 主要因消费需求疲软消费场景减少其他饮料产品收入0.4亿元同比+11.4% 椰鲨系列新品线上线下销售有成效2024Q2水果罐头产品收入1.6亿元同比+3.3% 黄桃罐头收入同比+63.0% 橘子罐头收入同比 -17.4% 未来水果罐头有望保持稳健增长趋势[2] 渠道发展情况 - 2024H1公司经销/直营及其他/代销模式收入同比 -5.8%/+332.8%/+34.6% 上半年净增加网点数量约10万家直营模式开拓零食专营渠道上半年收入0.35亿元代销渠道积极拓展线上销售抖音等新兴电商平台增速较快[3] 成本、费用与利润情况 - 2024年Q2毛利率同比 -5.84pct至31.87% 受原材料波动、新渠道毛利率低和新产品促销等因素影响销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别+7.04pct/+0.33pct/+0.40pct/+0.70pct Q2净利率同比 -11.11pct至0.09%[4] 财务预测情况 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.5（ -0.8）亿元、2.9（ -1.0）亿元、3.2（ -1.4）亿元同比分别 -10.0%、+14.3%、+11.6% EPS分别为0.56（ -0.17）元、0.64（ -0.23）元、0.71（ -0.32）元当前股价对应PE分别为17.9、15.7、14.1倍[1] - 2022 - 2026年营业收入分别为1596百万元、1923百万元、1978百万元、2182百万元、2375百万元YOY分别为8.4%、20.5%、2.9%、10.3%、8.8% 归母净利润分别为203百万元、278百万元、251百万元、286百万元、320百万元YOY分别为10.7%、36.9%、 -10.0%、14.3%、11.6% 毛利率分别为33.6%、38.7%、38.7%、39.1%、39.2% 净利率分别为12.7%、14.5%、12.7%、13.1%、13.5% ROE分别为15.2%、18.8%、15.8%、15.8%、15.4% EPS分别为0.45元、0.62元、0.56元、0.64元、0.71元P/E分别为22.1倍、16.1倍、17.9倍、15.7倍、14.1倍P/B分别为3.4倍、3.0倍、2.8倍、2.5倍、2.2倍[5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 罐头业务和量贩零食渠道进展 - 2024Q2 公司罐头收入同比增长2.2%,其中黄桃罐头收入同比增长63.36%,橘子罐头收入同比下降17.28% [4] - 公司黄桃和橘子罐头进入了部分头部零食专营连锁渠道,并推进饮料产品的进入,带动2024H1直营渠道收入同比增长332.83% [4] 利润短期波动 - 2024Q2公司实现归母净利润37万元,同比下降99.2%,主要是由于公司增加了一线工作人员和新零售团队人员,以及加大了业务宣传推广力度,致使销售费用同比增加50.1% [4] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.46、0.59、0.68元,对应2024年8月29日收盘价(10.14元/股)PE为22、17、15倍,维持"买入"评级 [4] 财务指标总结 - 2024年中期报告,实现营收9.45亿元,同比增长3.64%;归母净利润8245.42万元,同比下降36.44% [3] - 2024-2026年营业总收入预计分别为1997、2168、2380百万元,同比增长3.8%、8.6%、9.8% [5] - 2024-2026年归母净利润预计分别为207、265、302百万元,同比变动-25.7%、28.0%、14.2% [5] - 2024-2026年毛利率预计分别为37.1%、37.7%、37.2% [5] - 2024-2026年ROE预计分别为12.2%、13.5%、13.4% [5]

报告公司投资评级 - 报告给予欢乐家"买入"评级，维持目标价13.2元 [1][9] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年中报公司实现营收9.5亿元，同比+3.6%；归母净利润0.8亿元，同比-36.4%。2024Q2单季度，公司实现营收3.9亿元，同比-0.2%；归母净利润36.8万元，同比-99.2%。二季度业绩低于市场预期，销售费用投放较大致使盈利承压 [2] 产品表现 - 分产品看，2024H1饮料产品实现营收5.4亿元，同比+11.3%；罐头产品实现营收3.8亿元，同比-9.0%。其中，椰子汁产品营收为4.5亿元，同比+11.4%。椰汁保持稳健增长 [3] - 黄桃罐头实现营收1.6亿元，同比-6.8%；橘子罐头实现营收1.0亿元，同比-4.7%。同期增速有所下滑主要系2023年初黄桃罐头大幅增长带来的高基数影响 [3] - 分地区看，2024H1公司华南地区业绩增长亮眼，主因公司加大在华南地区的产品销售和新品推广力度，经销商数量有所增加 [3] 毛利率及费用情况 - 2024H1公司毛利率为35.9%，同比-1.4个百分点；2024Q2毛利率为31.9%，同比-5.8个百分点。主要原因是公司产品结构变化以及开拓了零食专营连锁渠道 [4] - 2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为16.3%/6.4%/0.3%/0.1%，同比+5.1/+0.3/+0.2/+0.5个百分点。销售费用增加5203万元，人工成本费用同比+39.5%，业务宣传费同比+106.6%，促销费用同比+92.8%，极大压缩利润空间 [4] 渠道拓展 - 公司继续通过增网点、扩渠道、铺陈列的方式，充分发挥经销商贴近终端市场的服务优势及市场资源，持续开拓终端网点。上半年终端网点净增加数量约10万家 [5] - 公司积极拥抱零食专营连锁等新兴渠道并取得一定业务进展，2024H1该渠道实现营收3488万元 [5] 未来展望 - 公司为迎接下半年多个重要节日销售旺季提前部署市场开拓工作，Q3销售有望迎来底部反转 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-B"评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 2024H1公司营收9.45亿元，同比+3.64%，主要得益于椰汁饮料收入增长以及零食专营连锁渠道取得进展 [1] - 2024Q2 饮料产品营收2.24亿元，同比-2%，其中椰汁饮料1.85亿，同比-4.6%，淡季背景下椰汁饮料略有下滑 [1] - 2024H1 经销模式收入8.06亿元，同比-5.83%，终端网点净增加约10万家，重点加大流通和餐饮渠道的开发 [1] - 2024H1 直营及其他模式收入0.75亿元，同比+332.81%，主要得益于公司积极开拓零食专营连锁等新兴渠道 [1] 利润分析 - 2024Q2公司毛利率为31.87%，同比-5.84pct，主要源于产品结构变化和低毛利率渠道占比增加 [1] - 2024Q2 销售费用增加导致净利率同比下滑11.15pct至0.09%，但预计下半年费用端将会有所改善 [1][2] 下半年战略 - 努力提升经营质量，梳理维护终端网点，提质增效，加大产品打堆和陈列 [2] - 积极拓展渠道多元化工作，投入研发力量打造产品研发团队，提升产品竞争力 [2] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营业收入为20.32/22.31/24.85亿元，同比增长5.7%/9.8%/11.4% [3] - 预计2024-2026年归母净利润为2.62/3.14/3.65亿元，同比增长-6%/20%/16.3% [3] - 2024年公司毛利率预计为39.1%，净利率为12.9% [3] - 2024年公司ROE为16.4%，P/E为17.1倍 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 多因素影响下报告研究的具体公司利润承压明显，但费效比有望提升；C端椰子汁完善产品矩阵、椰子水提升高线城市销售占比，罐头打造水果罐头龙头稳定基本盘，B端厚椰乳进军咖啡赛道贡献新增长 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年8月26日，欢乐家发布2024年中报 [1] 投资要点 多因素影响，利润承压明显 - 2024H1总营收9.45亿元（同增3.64%），归母净利润0.82亿元（同减36.44%），扣非净利润0.81亿元（同减37.10%）；2024Q2总营收3.94亿元（同减0.24%），归母净利润36.79万元（同减99.17%），扣非净利润53.99万元（同减98.77%） [1] - 2024H1毛利率/净利率分别为35.85%/8.72%，分别同比 -1.38/-5.50pcts；2024Q2分别为31.87%/0.09%，分别同比 -5.84/-11.15pcts [1] - 毛利率同比下降系产品结构变化、开拓零食渠道及原料销售业务进展；橘子采购单价同比降超30%，生榨椰肉汁、椰子水采购单价同比增超30% [1] - 2024H1销售/管理费用率分别为16.29%/6.39%，分别同比 +5.11/+0.31pcts；2024Q2分别为20.97%/7.90%，分别同比 +7.03/+0.33pcts [1] - 2024H1/2024Q2经营活动现金流净额分别为 -1.89/-1.49亿元，去年同期分别为 -0.02/0.51亿元，销售回款为9.51/4.34亿元，同比 +2.48%/-1.93%；截至2024H1，合同负债0.53亿元（环比 -0.18亿元） [1] 高基数致罐头同比下降，饮料新品处于培育期 - 2024H1饮料/罐头营收分别为5.35/3.80亿元，分别同比 +11.32%/-9.00%，毛利率分别为41.24%/29.94%，分别同比1.89/-0.26pcts；2024Q2营收分别为2.24/1.60亿元，分别同比 -2.01%/+2.16% [1] - 2024H1椰汁/其他饮料/水果罐头/其他罐头营收分别为4.52/0.83/3.63/0.17亿元，分别同比 +11.38%/+10.96%/-9.06%/-7.73%，毛利率分别同比 -11.71/-6.20/-0.33/+1.56pcts；2024Q2营收分别为1.85/0.39/1.55/0.05亿元，同比 -4.56%/+12.05%/+3.23%/-21.41% [1][2] - 2024H1椰子饮料/其他饮料/水果罐头/其他罐头销量同比+8.21%/+39.62%/-6.18%/+0.11%；均价分别同比+2.93%/-20.53%/-3.07%/-7.83% [2] 零食渠道贡献增量，网点开发进度稍缓 - 2024H1经销/直营/代销模式营收分别为8.06/0.35/0.75亿元，同比 -5.83%/+101.16%/+189.68%，毛利率分别同比 +0.73/-3.76/-7.62pcts [3] - 公司终端网点净增加10万家，进入零食渠道并实现收入0.35亿元 [3] - 2024H1华中/西南/华东/华北/西北/东北/华南/其他地区营收分别为2.91/1.74/1.51/1.09/0.73/0.45/0.19/0.54亿元，分别同比 -0.52%/+9.27%/+20.55%/-7.34%/-23.72%/-17.14%/+50.96%/+29.55%；华中/西南/华东/华北/西北地区毛利率分别同比+0.30/+0.19/-1.26/+1.11/-2.23pcts [3] - 截至2024H1末，总经销商1942家，较2023年年末减少215家 [3] 盈利预测 - 调整公司2024 - 2026年EPS分别为0.60/0.69/0.79元（前值为0.73/0.88/1.07元），当前股价对应PE分别为17/15/13倍 [4]

公司经营概况 - 2024年上半年公司实现营业收入9.45亿元，同比增长3.64%，主要因椰子汁产品营收增长及零食专营连锁渠道业务进展 [1] - 2024年上半年归属上市公司股东净利润0.82亿元，同比下降36.44%，因网点拓展和新品推广增加人员及宣传推广费用 [1] - 2024年上半年公司毛利率35.85%，同比下降1.4个百分点，受产品结构变化、新渠道开拓及低毛利率业务进展影响 [3][5] 主要工作与业务进展 终端网点与渠道拓展 - 2024年上半年终端网点净增加约10万家 [3] - 2024年上半年零食专营渠道实现营业收入3487.97万元，以水果罐头为主，部分饮料产品也在推进进入该渠道 [3] - 公司传统餐饮渠道占比相对不高，有发展空间，品牌和产品有竞争力 [4] 产品项目推进 - 贯彻椰汁 + 产品矩阵系列，通过线上线下多渠道协同发展进行品牌推广 [3] - 椰子水产品尚处培育期，线上着重展示，促进线下流量转化 [3][4] - 椰子加工项目由全资子公司越南欢乐家推进，已开展原料贸易业务，同步寻找合适厂房土地 [3][6] 成本与费用情况 原料成本 - 2024年上半年橘子原料单价同比下降超30%，水果原料采购价格随行就市 [4] - 2024年上半年椰子汁、椰子水主要原料单价同比增长超30%，影响产品毛利，原料主要来自东南亚国家，长期供应稳定 [4][5] 销售费用 - 2024年上半年销售费用因网点拓展和新品推广增加，为年底节日旺季销售做准备 [1][4] - 2024年下半年将对终端网点梳理维护，优化费用投放 [4] 广告费投入 - 2024年上半年广告费投入357.59万元，线上108.31万元，线下249.28万元 [6] 其他业务情况 B端业务 - B端业务对公司研发能力要求高，已与部分B端客户取得进展，但对营收贡献有限，公司将继续推进 [5] 产品价格 - 公司整体线下产品价格相对稳定 [5] 区域收入 - 公司华东地区收入增长得益于直营销售模式和零食量贩专营渠道 [5] 所得税率 - 因全资子公司处于筹建亏损状态，未确认递延所得税资产，合并报表层面所得税率较高 [6] 其他饮料产品 - 部分新品走性价比路线，吨价下降 [5] 会议信息 活动类别 - 投资者关系活动为其他（电话会议） [1] 时间地点 - 时间为2024年8月27日，地点为电话会议 [1] 接待人员 - 董事、副总裁程松，副总裁、董事会秘书范崇澜 [1] 参与单位 - 包括中信保诚基金管理有限公司、浙商证券股份有限公司等众多机构 [7][8][9]

公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 欢乐家2024年上半年业绩承压，主要由于销售费用增加和餐饮行业表现不佳，但下半年将努力提升经营质量，提升单店有效产出 [2] 分业务 - 饮料业务：2024年上半年实现营收5.35亿元，同比增长11%，其中椰子汁饮料营收4.52亿元，同比增长11%，但24Q2营收2.24亿元，同比下降2% [1] - 罐头业务：2024年上半年实现营收3.80亿元，同比下降9%，其中水果罐头营收3.63亿元，同比下降9%，黄桃罐头营收1.64亿元，同比下降7% [1] 分渠道 - 零食量贩推动直营增长，2024年上半年经销/直营及其他/代销模式分别实现营收8.06/0.75/0.35亿元，分别同比下降6%/+333%/+35%，零食量贩渠道实现营收3488万元 [1] 分地区 - 华东地区增长速度较快，2024年上半年华中/华东/西南/华北地区分别实现营收2.91/1.51/1.74/1.09亿元，分别同比下降0.52%/+20.55%/+9.27%/-7.34% [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年分别实现营业收入20.36/22.33/24.53亿元，同比+6%/+10%/+10%，分别实现归母净利润2.67/3.16/3.59亿元，同比-4%/+18%/+14% [2]

报告公司投资评级 - 华福证券维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 业务表现 - 公司2024年上半年实现营业收入9.45亿元,同比增长3.64% [2] - 公司2024年上半年实现归属于母公司股东的净利润0.82亿元,同比下降36.44% [2] - 公司2024年第二季度单季度实现营收3.94亿元,同比下降0.24%;归母净利润36.79万元,同比下降99.17% [2] 业务驱动 - 椰子汁饮料业务收入增长11.32%,其中PET瓶装1.25L椰子汁产品收入增长5.23% [3] - 罐头业务收入下滑9%,受到去年同期高基数的影响 [3] - 公司开辟了零食专营连锁渠道,上半年实现收入0.35亿元 [4] 盈利情况 - 公司上半年毛利率为35.85%,同比下降1.4个百分点 [4] - 公司2024年第二季度毛利率为31.87%,同比下降5.84个百分点 [4] - 公司加大了销售费用投入,销售费用率同比增长7.04个百分点至20.97% [4] - 公司净利率同比下降11.16个百分点至0.09% [4] 盈利预测 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为2.54/2.89/3.2亿元,对应PE为19/16/15倍 [6] 其他 - 公司资产负债率为33.15%,流通A股市值为42.22亿元 [9] - 公司股价在过去一年内最高为16.29元,最低为10.21元 [9]

募集资金情况 - 公司首次公开发行9000万股，发行价4.94元，募资44460万元，净额37423.68万元[1] 项目资金使用 - 截至2024年6月30日，各项目累计使用资金不等，专户余额6649.50万元[4][5] 节余资金处理 - 结项项目节余4559.10万元拟永久补充流动资金，注销专户[6][10] 审议进展 - 相关议案已获董事会、监事会审议通过，尚需股东大会审议[12][13][14][11] 合规认定 - 中信证券认为该事项符合规定[16]