投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营收21.2/27.5/34.3 亿元，归母净利润2.5/5.0/7.1 亿元，对应 PE 为103.4/50.9/36.3x。公司深耕危废循环技术，废塑料业务空间广阔，提钒业务等未来催化可期，维 持"买入"评级。 风险提示：行业需求下滑风险、市场竞争加剧风险、投产进度低于预期风险、应收账款风险。 技术创新筑基，废塑料项目正式点火。技术创新是推动废塑料循环利用的关键，公司自主研发的混合废 塑料深度催化裂解技术（CPDCC），实现一步法将混合废塑料直接制成液化塑料裂解气、塑料裂解轻 油等高附加值产品。首套20 万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目于2024 年3月在广东省揭阳 市开工建设，现已进入生产试运行准备阶段。该项目建成后，将大幅减少前端石化原料生产塑料及后端 塑料焚烧带来的二氧化碳排放，真正实现低值资源的高值绿色循环。项目已先后与岳阳兴长、福建联合 石化、中国化学、Amcor 中国达成战略合作，有望成为公司第二成长曲线。 危废项目增强盈利能力，提钒项目值得期待。高硫石油焦制氢灰渣资源化处理处置服务已连续两年持续 稳定运行，使得公司收入规模大幅增加，盈 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025Q1受蒸汽业务收入下降等影响业绩短期承压，预计2025 - 2027年实现营收21.2/27.5/34.3亿元，归母净利润2.5/5.0/7.1亿元，对应PE为103.4/50.9/36.3x，公司深耕危废循环技术，废塑料业务空间广阔，提钒业务等未来催化可期 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1实现营收2.9亿元，yoy - 4.3%，归母净利润 - 830.3万元，yoy - 140.4%，主要因蒸汽业务收入减少和新项目费用增加 [1] - 2025第一季度毛利率20.3%（yoy - 3.6pct），销售费率3.2%（yoy + 0.9pct），管理费率11.4%（yoy + 3.6pct），财务费率5.7%（yoy + 1.0pct），经营活动现金净额为 - 3346.6万元（yoy - 410.6%） [2] 项目进展 - 自主研发的混合废塑料深度催化裂解技术（CPDCC），首套20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目进入生产试运行准备阶段，已与多家企业达成战略合作 [3] - 高硫石油焦制氢灰渣资源化处理处置服务连续两年稳定运行，在江西九江规划建设3套生产装置，一期1000吨/年提钒生产装置正在建设 [3] 财务指标预测 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1,071 | 1,149 | 2,117 | 2,746 | 3,432 | | 增长率yoy（%） | 194.8 | 7.3 | 84.3 | 29.7 | 25.0 | | 归母净利润（百万元） | 139 | 43 | 247 | 502 | 705 | | 增长率yoy（%） | 5,499.8 | -69.2 | 480.0 | 103.3 | 40.3 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.71 | 0.22 | 1.26 | 2.56 | 3.60 | | 净资产收益率（%） | 11.2 | 3.1 | 14.8 | 23.3 | 24.8 | | P/E（倍） | 184.5 | 599.9 | 103.4 | 50.9 | 36.3 | | P/B（倍） | 19.8 | 19.5 | 16.4 | 12.4 | 9.3 | [5] 股票信息 - 行业为环境治理，前次评级买入，04月24日收盘价130.35元，总市值25,554.57百万元，总股本196.05百万股，自由流通股占比79.85%，30日日均成交量3.48百万股 [6] 股价走势 - 展示了2024 - 04到2025 - 04惠城环保和沪深300的股价走势 [7][8] 财务报表和主要财务比率 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023A - 2027E的情况 [10]

| 报告期指标 | 2025年一季报 | 2024年一季报 | 本年比上年增减(%) | 2023年一季报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益（元） | -0.0400 | 0.1100 | -136.36 | 0.3500 | | 每股净资产（元） | 6.59 | 9.36 | -29.59 | 7.61 | | 每股公积金(元) | 4.28 | 6.29 | -31.96 | 4.7 | | 每股未分配利润(元) | 1.48 | 2.14 | -30.84 | 1.65 | | 每股经营现金流(元) | - | - | - | - | | 营业收入(亿元) | 2.85 | 2.98 | -4.36 | 2.41 | | 净利润(亿元) | -0.08 | 0.21 | -138.1 | 0.36 | | 净资产收益率(%) | -0.63 | 1.55 | -140.65 | 4.49 | 一、主要会计数据和财务指标 本次公司不分配不转赠。 数据四舍五入，查看更多财务数据>> | 名称 | 持有数量(万股) | 占总股本比例(%) | 增减情况(万 ...

| 项目 | 工作内容 | | --- | --- | | 1.公司信息披露审阅情况 | | | （1）是否及时审阅公司信息披露文件 | 是 | | （2）未及时审阅公司信息披露文件的次数 | 0次 | | 2.督导公司建立健全并有效执行规章制度的 | | | 情况 | | | （1）是否督导公司建立健全规章制度（包括 但不限于防止关联方占用公司资源的制度、 | | | 募集资金管理制度、内控制度、内部审计制 | 是 | | 度、关联交易制度） | | | （2）公司是否有效执行相关规章制度 | 是 | | 3.募集资金监督情况 | | | | 12次，保荐代表人每月获取并核查募集资金专 | | （1）查询公司募集资金专户次数 | 户的银行对账单 | | （2）公司募集资金项目进展是否与信息披露 | 是 | | 文件一致 | | | 4.公司治理督导情况 | | | （1）列席公司股东大会次数 | 0次，均事前或事后审阅会议议案 | | （2）列席公司董事会次数 | 0次，均事前或事后审阅会议议案 | | （3）列席公司监事会次数 | 0次，均事前或事后审阅会议议案 | | 5.现场检查情况 | | | （1 ...

青岛惠城环保科技集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 证券代码：300779 证券简称：惠城环保 公告编号：2025-033 青岛惠城环保科技集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第一季度报告是否经过审计 □是 否 1 青岛惠城环保科技集团股份有限公司 2025 年第一季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增减（%） | | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（元） | 285,227,485.84 | 297,941,945.30 | -4.27% | | 归属于上市公司 ...

惠城环保最新披露的年报显示，2024年，该公司实现营业收入约1.5亿元，同比增长7.33%，净利润0.43 亿元，同比下滑69.25%。早在今年1月，该公司就已在业绩预告中披露，去年业绩大幅下滑，但股价依 旧一路冲高。 而在过去一年，该股涨幅更大。去年2月初到今年3月底，一年稍多的时间里，惠城环保的股价，从 20.75元的低点，一路飙涨到最的154.41元，累计涨幅达到6.6倍以上。截至4月23日收盘，最新股价仍达 132.2元，成为山东股价最高的上市公司，力压中际旭创（300308.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、东 阿阿胶（000423.SZ）等山东知名上市企业。 股价却飙升了6倍以上，"山东第一高价股"惠城环保（300779.SZ）的业绩，经历了一年短暂的增长后， 又开始猛烈下降。 股价大涨的驱动因素，分别是2023年投产的高硫石油焦制氢（POX）灰渣综合利用、年产能20万吨的混 合废塑料资源化综合利用示范性两个项目。但年报数据显示，前者依赖单一大客户，去年毛利率已经大 幅下滑，后者至今仍未投产。 依赖单一大客户业绩变脸 年报数据显示，2024年全年，惠城环保实现营业收入11.49亿元，同比增长 ...

文章核心观点 公司2024年利润短期承压但深耕危废循环技术，废塑料业务空间广阔，提钒业务等未来催化可期，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [1][3][4] 2024年业绩情况 - 营收11.5亿元，同比增长7.3%；归母净利润0.4亿元，同比下降69.24%；Q4单季营收2.9亿元，同比下降0.11%；归母净利润 - 83.9万元，同比下降137.5% [1] - 综合毛利率下降7.5pct至24.7%；资源化综合利用产品、危险废物处理处置服务、三废治理服务毛利率分别为24.8%、23.5%、33.6%，同比变化 - 5.0pct、 - 10.4pct、 + 1.8pct [2] - 经营活动产生的现金流量净额为1.6亿元，同比下降40.0% [2] - 销售、管理、财务费率分别为3.0%、10.7%、5.3%，同比增加0.5pct、2.5pct、0.5pct [2] 利润下降原因 - 催化剂行业竞争激烈，催化剂销售单价及废催化剂处理处置单价同比降低 [1] - 新项目逐步运行，折旧、人工成本等增加，毛利率降低 [1] 经营活动现金流下降原因 购买商品、接受劳务等支付的现金增加 [2] 费用上升原因 新项目市场开拓、销售管理员工增加、业务布局及项目建设银行贷款增加，同时随着新建项目的转固，资本化利息减少 [2] 项目进展 - 自主研发的混合废塑料深度催化裂解技术（CPDCC），首套20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目已进入生产试运行准备阶段 [3] - 高硫石油焦制氢灰渣资源化处理处置服务已连续两年持续稳定运行 [3] - 九江惠城新材料有限公司规划建设3套生产装置，一期1000吨/年的提钒生产装置正在加紧建设，二期2套生产装置规模均为4500吨/年 [3] 战略合作情况 废塑料项目已先后与福建联合石化、岳阳兴长、中国化学、Amcor中国达成战略合作 [3] 投资建议 预计公司2025 - 2027年实现营收21.2/27.5/34.3亿元，归母净利润2.5/5.0/7.1亿元，对应PE为113.5/55.8/39.8x，维持“买入”评级 [4]

文章核心观点 - 公司2024年营业收入正增长但利润下滑，主要因行业竞争激烈及新项目效益未释放，随着20万吨/年再生塑料项目投产和定增募投项目推进，有望带来新增长点和增厚业绩 [2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入11.49亿元，同比增长7%，归母净利润0.43亿元，同比下降69% [1] - 资源化综合利用产品营业收入3.91亿元，同比增长23%，毛利率降至24.79%；危险废物处理处置服务营业收入6.63亿元，同比下降6%，毛利率降至23.50% [2] 项目进展 - 20万吨/年再生塑料项目2024年3月开工，2025年4月8日点火成功，预计年内投产，公司全国布局废塑料回收业务保障原料供应 [3] 融资计划 - 2025年4月公司拟向特定对象发行不超58,197,099股A股股票，募资不超8.50亿元，用于石油焦制氢灰渣综合利用项目（二阶段）、揭阳大南海石化工业区环保资源综合利用一期项目及补充流动资金 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为19.41/26.33/29.87亿元，同比增长68.87%/36.69%/13.43%，归母净利润分别为1.22/1.86/2.09亿元，同比增长186.56%/52.65%/12.27%，对应EPS分别为0.62/0.95/1.07元 [5]

文章核心观点 惠城环保2024年年报显示营收增长但净利润大幅下降 公司积极开拓市场和新项目 虽面临催化剂业务盈利能力降低问题 但有创新项目和新技术带来收入增长及盈利潜力 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2024年全年实现营业收入11.50亿元 同比增长7.33% [1] - 2024年实现归母净利润4259.97万元 同比下降69.24% [1] - 拟每10股派发现金红利1元(含税) 预计总派发金额为1948万元 [1] 业绩变动原因 - 催化剂行业竞争激烈 销售单价及废催化剂处理处置单价同比降低 利润空间压缩 [1] - 新项目运行 折旧费、人工成本等生产运行费用同比增加 项目利润水平降低 [1] - 开拓新项目 项目储备人员成本、管理费用、财务费用等增加 项目效益未释放 [1] - 成品油消费下滑 新能源汽车发展使燃油需求降低 公司主要客户集中地炼 行业不景气致催化剂业务盈利能力降低 [2] 公司业务领域 - 深耕环保细分领域近20年 专注工业“三废”处理处置及资源化综合利用产品生产和销售 [1] - 核心技术涵盖工业固废无害化处理及资源再利用、工业烟气治理、废水达标排放及再利用、垃圾集中分类处置及废塑料循环再利用等领域 [1] 公司业务拓展 - 积极开拓国际市场 以赢得更多市场份额 [2] - 东粤环保承建高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目 为广东石化提供处理处置服务 解决环保难题 使公司收入规模增加、盈利能力增强 [2] - 自主研发工业烟气非氨基还原除酸脱硝技术 已为多家炼化企业提供综合服务方案 [3] - 废塑料资源化综合利用业务涉及多领域 打造循环经济模式 未来效益突出 [3] - 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目进入生产准备阶段 增加投资3.01亿元 建成投产后将成新盈利增长点 [3]

文章核心观点 惠城环保披露2024年年度报告，营收增长但净利润等指标下降，同时介绍了公司多次募资情况及2024年分红方案 [1][2][6] 2024年财务数据 - 营业收入11.49亿元，同比增长7.33% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4259.97万元，同比下降69.24% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2992.54万元，同比下降78.55% [1] - 经营活动产生的现金流量净额1.58亿元，同比下降39.99% [1] - 基本每股收益0.32元/股，同比下降60.00% [2] - 稀释每股收益0.33元/股，同比下降57.69% [2] - 加权平均净资产收益率3.17%，同比下降10.49% [2] - 资产总额49.39亿元，较2023年末增长50.32% [2] - 归属于上市公司股东的净资产13.36亿元，较2023年末增长1.29% [2] 募资情况 向特定对象发行A股股票 - 2025年4月8日披露申报稿，募集资金总额不超8.5亿元，用于石油焦制氢灰渣综合利用项目(二阶段)、揭阳大南海石化工业区环保资源综合利用一期项目、补充流动资金 [2] 向不特定对象发行可转换公司债券 - 经批复同意，2021年募集资金总额3.2亿元，扣除费用后实际净额3.12亿元 [3] 向特定对象发行股票 - 经批复同意，2023年发行2700万股，募集资金总额3.16亿元，扣除费用后实际净额3.08亿元 [4] 首次公开发行股票 - 2019年5月22日上市，发行价格13.59元/股，发行2500万股，募集资金总额3.4亿元，扣除费用后净额2.98亿元，用于3万吨/年FCC催化装置固体废弃物再生及利用项目等 [4] 发行费用 - 首次公开发行股票发行费用4153.77万元，保荐机构获承销及保荐费用2950万元 [5] 募资总计 - 自上市以来共募资3次，共计9.76亿元 [6] 分红情况 - 2024年5月17日，每10股转增4股并税前派息1.5元，除权除息日5月27日，股权登记日5月24日 [6]