报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年一季度公司营收略降、利润下降但现金流增长，发布回购方案彰显信心；新签订单同比增超20%，业务有望回暖；一体化平台优势强化，各业务板块有增长潜力；预计2024 - 2026年营收和归母净利润持续增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本178739万股，流通股本173012万股，市价19.16元，市值342.46亿元，流通市值331.49亿元 [3] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|/|/|10266.29、11538.00、12726.35、14531.23、16715.68|/|/| |增长率yoy%|37.92%|12.39%|10.30%|14.18%|15.03%| |净利润（百万元）|/|/|1374.60、1601.10、1730.74、1965.38、2307.94|/|/| |增长率yoy%|-17.24%|16.48%|8.10%|13.56%|17.43%| |每股收益（元）|/|/|0.77、0.90、0.97、1.10、1.29|/|/| |每股现金流量|/|/|1.20、1.54、1.11、1.31、1.43|/|/| |净资产收益率|13.03%|12.75%|12.06%|12.02%|12.37%| |P/E|/|/|24.91、21.39、19.79、17.42、14.84|/|/| |PEG|(1.44)|/|1.30、2.44、1.29、0.85|/|/| |P/B|/|/|3.25、2.73、2.39、2.09、1.84|/|/| [5] 投资要点 事件 - 2024年第一季度公司实现营业收入26.71亿元，同比略降1.95%；归母净利润2.31亿元，同比下降33.80%；扣非净利润1.87亿元，同比下降46.01%；经调整Non - IFRS归母净利润3.39亿元，同比下降22.70%；经营性现金流净额7.46亿元，同比增长40.65% [5] - 公司发布回购A股股份方案，拟以2 - 3亿元回购645.16 - 967.74万股 [5] 业务情况 - 一季度新签订单同比增长超20%，整体业务有望回暖；收入增速快于归母，源于员工扩充成本增加、关闭实验室一次性亏损、生物资产公允价值变动收益降低 [5] - 2024Q1整体毛利率32.66%（-3.13pp），净利率8.08%（-4.77pp）；销售费用5547万元（-0.41%），费用率2.08%（+0.04pp）；管理费用3.99亿元（-3.81%），费用率14.93%（-0.28pp）；财务费用6344万元（+61.25%），费用率2.38%（+0.94pp）；研发费用9361万元（+21.82%），费用率3.50%（+0.68pp） [5] 各业务板块表现 - 实验室服务：2024Q1收入16.05亿元（-2.92%），毛利率44.14%（-0.34pp），盈利能力有望恢复 [5] - 小分子CDMO：2024Q1收入5.82亿元（-2.67%），毛利率27.90%（-5.05pp），业务有望稳健增长 [5] - 临床研究服务：2024Q1收入3.92亿元（+4.60%），毛利率9.32%（-4.70pp），未来有望快速增长 [5] - 大分子及细胞基因治疗：2024Q1收入9143万元（-4.15%），毛利率 - 38.60%（-26.86pp），有望承接大分子GMP生产服务项目 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为127.26亿元、145.31亿元和167.16亿元，同比增长10.30%、14.18%、15.03%；归母净利润分别为17.31亿元、19.65亿元和23.08亿元，同比增长8.10%、13.56%、17.43% [5] 公司分季度财务数据 |项目|2022Q1|2022Q2|2022Q3|2022Q4|2023Q1|2023Q2|2023Q3|2023Q4|2024Q1| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2102.90|2531.69|2768.21|2863.49|2723.97|2916.15|2920.14|2977.74|2670.74| |营业收入同比|41.19%|40.95%|37.31%|33.67%|29.53%|15.19%|5.49%|3.99%|-1.95%| |营业收入环比|-1.84%|20.39%|9.34%|3.44%|-4.87%|7.06%|0.14%|1.97%|-10.31%| |营业成本（百万元）|1407.27|1604.68|1689.76|1796.17|1749.00|1842.02|1891.33|1931.16|1798.59| |毛利率|33.08%|36.62%|38.96%|37.27%|35.79%|36.83%|35.23%|35.15%|32.66%| |销售费用（百万元）|46.82|61.29|54.93|67.03|55.70|71.08|67.14|58.86|55.47| |管理费用（百万元）|290.52|345.01|400.73|461.54|414.38|398.59|401.01|392.64|398.61| |研发费用（百万元）|39.65|44.02|93.80|104.86|76.84|105.34|114.59|151.51|93.61| |财务费用（百万元）|40.23|55.92|65.71|15.16|39.34|28.79|40.71|-103.58|63.44| |营业利润（百万元）|320.07|428.88|474.06|466.89|431.57|482.31|414.61|519.41|268.41| |利润总额（百万元）|316.18|426.52|464.77|458.92|426.60|481.92|412.42|516.94|268.62| |所得税（百万元）|79.23|98.17|85.89|50.96|76.45|48.00|61.96|69.69|52.70| |归母净利润（百万元）|249.09|336.35|375.67|413.50|348.26|437.84|352.94|462.06|230.56| |归母净利润同比|1.31%|5.45%|-20.95%|-33.41%|39.81%|30.17%|-6.05%|11.74%|-33.80%| |净利率|11.84%|13.29%|13.57%|14.44%|12.79%|15.01%|12.09%|15.52%|8.63%| |扣非归母净利润（百万元）|310.56|369.18|377.84|363.81|347.03|407.46|328.55|430.83|187.35| |扣非归母净利润同比|30.83%|6.67%|8.79%|-11.27%|11.74%|10.37%|-13.04%|18.42%|-46.01%| |Non - IFRS归母净利润（百万元）|364.00|448.00|515.80|506.50|438.00|494.00|480.00|491.00|338.82| |Non - IFRS归母净利润同比|39.14%|15.17%|30.08%|22.34%|20.33%|10.27%|-6.94%|-3.06%|-22.64%| [9] 公司财务报表预测 资产负债表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|10874|12576|14972|17541| |现金（百万元）|5919|6999|8939|10872| |应收账款（百万元）|2242|2366|2736|3151| |其他应收款（百万元）|113|135|147|171| |预付账款（百万元）|18|27|31|/| |存货（百万元）|1013|1125|1300|1493| |其他流动资产（百万元）|1569|1926|1823|1823| |非流动资产（百万元）|15602|14957|14964|14898| |长期投资（百万元）|723|723|723|723| |固定资产（百万元）|6497|7242|7526|7823| |无形资产（百万元）|789|799|796|788| |其他非流动资产（百万元）|7594|6193|5920|5564| |资产总计（百万元）|26477|27533|29936|32439| |流动负债（百万元）|3654|3244|3467|3651| |短期借款（百万元）|577|0|0|0| |应付账款（百万元）|412|462|527|608| |其他流动负债（百万元）|2665|2783|2940|3043| |非流动负债（百万元）|9584|9274|9486|9530| |长期借款（百万元）|4308|4358|4408|4458| |其他非流动负债（百万元）|5276|4916|5077|5071| |负债合计（百万元）|13239|12518|12953|13181| |少数股东权益（百万元）|681|660|636|608| |股本（百万元）|1787|1787|1787|1787| |资本公积（百万元）|5222|5222|5222|5222| |留存收益（百万元）|5818|7191|9156|11464| |归属母公司股东权益（百万元）|12557|14355|16347|18650| |负债和股东权益（百万元）|26477|27533|29936|32439| [13] 利润表 |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11538|12726|14531|16716| |营业成本（百万元）|7414|7733|8967|10383| |营业税金及附加（百万元）|83|115|131|150| |营业费用（百万元）|253|246|273|314| |管理费用（百万元）|1607|1654|1816|2056| |财务费用（百万元）|5|79|27|-23| |资产减值损失（百万元）|/|-13、320|300|300| |公允价值变动收益（百万元）|19|52|60|80| |投资净收益（百万元）|45|99|200|300| |营业利润（百万元）|1848|2025|2298|2695| |营业外收入（百万元）|5|4|4|4| |营业外支出（百万元）|15|18|18|18| |利润总额（百万元）|1838|2011|2284|2682| |所得税（百万元）|256|302|343|402| |净利润（百万元）|1582|1710|1941|2280| |少数股东损益（百万元）|/|-19、-21、-24、-28|/|/| |归属母公司净利润（百万元）|1601

一、公司前十名股东持股情况 1 | | 限合伙） | | | | --- | --- | --- | --- | | 7 | 宁波龙泰康投资管理有限公司 | 40,135,026 | 2.25% | | 8 | 香港中央结算有限公司 | 28,523,504 | 1.60% | | 9 | 中国银行股份有限公司－华宝中证 医疗交易型开放式指数证券投资基 | 26,076,961 | 1.46% | | | 金 | | | | 10 | 中国工商银行股份有限公司－中欧 医疗创新股票型证券投资基金 | 23,695,225 | 1.33% | 康龙化成（北京）新药技术股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 25 日召开的第三届董事会第七次会议审议通过了《关于回购公司 A 股股份 方案的议案》，公司计划使用不低于人民币 2 亿元且不超过人民币 3 亿元（均包 含本数）的自有资金以集中竞价交易方式回购公司已发行的人民币普通股（A 股）， 本次回购股份拟全部予以注销并相应减少公司注册资本。具体内容详见公司于 2024 年 4 月 26 日披露在巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.c ...

康龙化成（北京）新药技术股份有限公司 回购股份报告书 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 鉴于截至 2024 年 4 月 19 日康龙化成（北京）新药技术股份有限公司（以下 简称"公司"）A 股股票连续 20 个交易日内股票收盘价格跌幅累计超过 20%， 为维护公司价值及股东权益所必需，切实推动"质量回报双提升"行动方案的实 施，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分人民币普通股 A 股 股份（以下简称"本次回购"）。 1、回购方案的主要内容 证券代码：300759 证券简称：康龙化成 公告编号：2024-023 （1）回购股份的种类：公司已发行的人民币普通股（A 股）。 （2）回购股份的用途：本次回购股份将用于维护公司价值及股东权益。本 次回购股份后拟全部予以注销并相应减少公司注册资本。 （3）回购金额：本次回购资金总额为不低于人民币 2 亿元且不超过人民币 3 亿元（均包含本数），具体回购资金总额以回购期满时实际回购股份使用的资 金总额为准。 （4）回购资金来源：公司自有资金。 （5）回购价格上限：不超过人民币 31 ...

报告公司投资评级 康龙化成(300759.SZ)的投资评级为买入(维持)[1]。 报告的核心观点 1) 营收增长稳健,新客拓展贡献业绩增量[1][2] - 2024Q1公司实现营收26.71亿元,同比下滑1.95%;实现归母净利润2.31亿元,同比下滑33.80%[1] - 2023年来自全球前20大药企与其它原有客户收入分别为17.23/98.15亿元;新增客户超过800家,贡献收入约8.59亿元,新客拓展持续贡献业绩增量[1] 2) 核心业务稳健发展,新产能投放+新业务拓展打开成长空间[3][4] - 实验室服务与CMC业务分别实现营收16.05/5.82亿元,同比下滑2.92%/2.70%[3] - 临床研究服务实现营收3.92亿元,同比增长4.60%;大分子和CGT两块新业务合计实现营收9143万元,同比下滑4.15%[4] 3) 财务预测和估值[6] - 预计2024-2026年公司归母净利润为17.89/20.19/24.25亿元,EPS为1.00/1.13/1.36元 - 当前股价对应PE为19.1/17.0/14.1倍

报告公司投资评级 - 维持港股“买入”评级，略微下调目标价至 16.8 港元；维持 A 股“持有”评级，略微下调目标价至 22.4 元 [3] 报告的核心观点 - 1Q24 业绩逊于预期，收入和经调整归母净利润均低于预期，主要受行业融资疲软、业务整合、员工成本上升等因素影响 [3] - 分板块来看，1Q24 实验室服务收入和毛利率环比基本持平，其他三个板块收入和毛利率环比下滑 [3] - 1Q24 新签订单同比增长 20%+，公司维持全年收入增长 10%+目标不变，新签订单有望转化为收入 [3] - 略微下调港股、A 股目标价至 16.8 港元、22.4 元，主要由于上调管理费用预测导致 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 康龙化成（3759.HK/300759.CH），截至 2024 年 4 月 26 日，港股目前股价 9.5 港元，目标价 16.8 港元，潜在升幅 +78%，52 周股价区间 8.2 - 24.7 港元，总市值 33,611 百万港元，近 3 月日均成交额 61 百万港元；A股目前股价 19.2 元，目标价 22.4 元，潜在升幅 +17%，52 周股价区间 17.9 - 37.0 元，总市值 31,109 百万元，近 3 月日均成交额 683 百万元 [1][2] 业绩情况 - 1Q24 收入为 26.7 亿元（-2.0% YoY, -10.3% QoQ），经调整 Non - IFES 归母净利润为 3.39 亿元（-22.7% YoY, -31.0% QoQ） [3] - 整体毛利率为 32.2%，同比、环比分别下降 2.6、3.4 个百分点，管理费用率环比显著上升 1.9 个百分点至 15.6% [3] 分板块情况 - 收入端，同比来看除临床研究服务实现收入同比正增长（+4.6% YoY），其余三个板块均录得同比降幅；环比来看，实验室服务基本和 4Q23 持平（+0.9% QoQ），CMC、临床研究服务、CGT 分别录得 27%、17.6%、20% 收入下滑 [3] - 毛利率端，除实验室服务板块环比同比基本持平外，各板块分别录得不同程度的毛利率下滑，CGT 板块下滑最明显，其次是 CMC 板块和临床研究服务板块 [3] 新签订单情况 - 1Q24 整体新签订单同比增长 20%+，包括实验室服务新签订单同比增长 10%+，CMC 服务新签订单同比增长 40%+ [3] 盈利预测和财务指标 | 人民币百万元 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 10,266 | 11,538 | 12,668 | 14,424 | 16,553 | | 同比变动（ % ） | 37.9% | 12.4% | 9.8% | 13.9% | 14.8% | | 归母净利润 | 1,375 | 1,601 | 1,475 | 1,803 | 2,138 | | 同比变动（ % ） | -17.2% | 16.5% | -7.9% | 22.2% | 18.6% | | PE （ x ） | 7.6 | 7.4 | 7.6 | 6.8 | 5.8 | [4] 财务报表分析与预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了 2022 - 2026E 各年的财务数据，包括营业收入、营业成本、毛利润、销售费用、管理费用等多项指标 [5] 情景分析 - 乐观情景：公司增长好于预期，港股目标价 21.0 港元，概率 20%；A股目标价 28.0 元，概率 20% [7][9] - 悲观情景：公司增长不及预期，港股目标价 8.0 港元，概率 20%；A股目标价 18.0 元，概率 20% [7][9] 行业覆盖公司评级 - 报告列出了医药行业多家公司的评级、目标价等信息，如和黄医药、再鼎医药、百济神州等 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年第一季度实现收入26.71亿元（同比-1.95%），归母净利润2.31亿元（同比-33.80%），扣非归母净利润1.87亿元（同比-46.01%），Non-IFRS经调整归母净利润3.39亿元（同比-22.7%），经营性现金流金额7.46亿元（同比+40.70%） [1] - 业务整合影响利润率表现，费用率小幅上升。利润率方面，公司实现毛利率32.66%（同比-3.13pp），归母净利率8.63%（同比-4.15pp），扣非归母净利率7.01%（同比-5.72pp），Non-IFRS经调整归母净利率12.69%（同比-3.41pp） [2] - 行业环境遇冷致业绩承压，但多指标释放复苏信号。实验室服务业务收入16.05亿元（同比-2.9%），毛利率44.1%（同比-0.3pp），新签订单同比增长10%+；CMC服务收入5.82亿元（同比-2.7%），毛利率27.9%（同比-5.0pp），新签订单同比增长40%+；临床研究服务收入3.92亿元（同比+4.6%），毛利率9.3%（同比-4.7pp） [3] - 客户数量持续增长，新签订单同比增长20%+，支撑长期稳定发展。2023年新增客户800余家，活跃客户2800余家，海外业务收入增长27.5%，欧洲客户加速增长，增速24.4% [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入为127.66/144.92/168.79亿元，同比增长10.6%/13.5%/16.5%；归母净利润分别为16.06/19.44/24.54亿元，同比增长0.3%/21.1%/26.2%，对应2024-2026年PE分别为21/18/14倍 [4] - 2022年营业总收入10,266百万元，同比增长37.9%；归属母公司净利润1,375百万元，同比下降17.2%；毛利率36.7%，ROE13.0% [7] - 2023年营业总收入11,538百万元，同比增长12.4%；归属母公司净利润1,601百万元，同比增长16.5%；毛利率35.7%，ROE12.8% [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 24Q1公司营收基本稳定但各业务毛利率下滑，订单端显现改善迹象，考虑到成熟业务稳定增长和新兴业务盈利质量或改善，维持“推荐”评级，但下调2024 - 2025年EPS原预测并新增2026年EPS预测 [3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 公司名称为康龙化成，股票代码300759.SZ，行业为医药，网址为www.pharmaron.cn，大股东为HKSCC Nominees Limited，持股16.87%，实际控制人为Boliang Lou、楼小强、郑北，总股本17.87亿股，流通A股14.29亿股，流通B/H股3.02亿股，总市值311亿元，流通A股市值274亿元，每股净资产7.03元，资产负债率47.1% [2] 业绩情况 - 24Q1公司实现营收26.71亿元（yoy -2.0%），归母净利润2.31亿元（yoy -33.8%），剔除相关因素后，non - IFRS经调整归母净利润3.39亿元（yoy -22.7%），基本符合市场预期 [3] 业务板块分析 - 实验室服务收入16.05亿元（yoy -2.9%），环比回升0.9%，毛利率基本稳定44.1%（yoy -0.3pct），关闭上海实验室并整合业务，预计后续毛利率改善 [4] - CMC服务收入5.82亿元（yoy -2.7%），受项目交付节奏影响，毛利率下滑5.0pct至27.9%，因23Q4绍兴新增转固及员工数量增加 [4] - 临床研究服务收入3.92亿元（yoy +4.6%），毛利率下滑4.7pct至9.3%，因国内行业竞争加剧，订单金额显著下滑 [4] - 大分子和CGT业务收入0.91亿元（yoy -4.1%），因测试服务收入下滑，毛利率同比下滑26.9pct至 - 38.6%，因海外员工数量增加 [4] 利润率情况 - 海外工厂预计减亏有限，国内新产能投产，全年利润率或仍将承压，海外布局处于投入期，员工人数增加，2024年海外整体减亏有限，宁波大分子基地年初投产，首年贡献收入有限 [4] 订单情况 - 24Q1下游客户来访及询单环比持续改善，新签订单显现改善迹象，同比增长20%+，其中实验室服务新签订单同比增长10%+，CMC服务新签订单同比增长40%+，绍兴工厂产能利用率将提升 [4] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|10,266|11,538|12,689|14,192|15,713| |YOY(%)|37.9|12.4|10.0|11.8|10.7| |净利润（百万元）|1,375|1,601|1,468|2,031|2,485| |YOY(%)|-17.2|16.5|-8.3|38.3|22.3| |毛利率(%)|36.7|35.7|34.4|36.2|37.3| |净利率(%)|13.4|13.9|11.6|14.3|15.8| |ROE(%)|13.0|12.8|10.8|13.5|14.8| |EPS(摊薄/元)|0.77|0.90|0.82|1.14|1.39| |P/E(倍)|24.9|21.4|23.3|16.9|13.8| |P/B(倍)|3.3|2.8|2.6|2.3|2.1| [5]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 业绩情况 - 2024Q1营收26.71亿元(-1.95%)，归母净利润2.31亿元(-33.80%)，经调整净利润3.39亿元(-22.7%)，利润端同比下滑主要系上海区实验室整合关闭一次性亏损、员工成本提升、生物资产公允价值减少以及财务费用增加所致，业绩符合预期 [1] - 维持2024-2026年EPS预测为0.98/1.13/1.35元 [1] 业务发展 - 新签订单同比增长20%+，其中实验室服务业务新签订单增速10%+，小分子CDMO业务新签订单增速40%+，改善明显 [2] - 客户结构持续优化，2023年来自全球TOP20药企收入增长14.9%，欧洲客户加速开拓，营收占比达16%，收入增速超24.4% [2] - 新增客户超800家，活跃客户超2800家。CMC服务项目885个，包括工艺验证及商业化项目29个(+265)，临床III期27个(+3) [2] - 宁波制剂车间顺利完成现场核查及GMP合规检查，后端能力有望逐步兑现 [2] 投融资情况 - 投融资好转，后端业务发展超预期，业务运营效率提升 [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计12,841百万元，同比增长11.3% [3] - 2024年EBIT预计2,290百万元，同比增长27.7% [3] - 2024年净利润预计1,743百万元，同比增长8.9% [3] - 2024年EPS预计0.98元 [3] - 2024年毛利率预计35.7%，EBIT率预计17.8%，净利润率预计13.6% [3] - 2024年ROE预计12.7%，ROIC预计8.5% [3]

业绩总结 - 康龙化成2024年一季度实现收入26.71亿元，同比下降1.95%[1] - 实验室服务环比复苏，2024年Q1实现收入16.05亿元，同比下降2.92%[2] - 小分子CDMO业务2024年Q1实现收入5.82亿元，同比下降2.67%[4] - 康龙化成2026年预计营业总收入将达到16,770百万元，营业收入增长率为14.76%[8] - 2026年预计净利润率将达到13.86%，ROE为13.66%[8] - 公司2026年预计现金比率为0.82，资产负债率为37.04%[8]

本议案已经第三届董事会审计委员会第七次会议审议通过。 证券代码：300759 证券简称：康龙化成 公告编号：2024-020 康龙化成（北京）新药技术股份有限公司 第三届董事会第七次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 康龙化成（北京）新药技术股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"） 第三届董事会第七次会议于 2024 年 4 月 25 日上午 10：30 以通讯方式召开，本 次会议通知及会议材料于 2024 年 4 月 11 日以邮件形式向全体董事发出，经全体 与会董事的认可，公司于 2024 年 4 月 23 日增加两项议案。会议应出席董事 9 名，实际出席董事 9 名。本次会议由公司董事长 Boliang Lou 博士主持，公司部 分高级管理人员列席了本次会议。本次会议的召集和召开符合《中华人民共和国 公司法》等有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和《康龙化成（北京） 新药技术股份有限公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 与会董事审议并以记名投票方式通过了以下议案： （一）审议通过《关于 20 ...