股权回购 - 公司拟回购广东温氏乳业13.94%股权，股份数为50,195,180股[3] - 需回购农业基金等5名交易对方转让股权的89.66%[3] - 农业基金等5名交易对方合计持有温氏乳业股份数55,983,917股，占股本总额15.55%[6] - 回购总价约28,555.39万元[5] - 交易后温氏股份持有温氏乳业15664.5511万股，占比43.51%[31] - 交易后筠诚控股持有温氏乳业17649.0724万股，占比49.03%[31] 公司业绩 - 筠诚控股2024年末总资产857075.12万元，净资产257473.48万元，营业收入343366.73万元，净利润 - 67905.37万元[11] - 筠利投资2024年末总资产2673.10万元，净资产2666.03万元，营业收入0.00万元，净利润 - 1.00万元[13][16] - 2024年温氏乳业资产总额为152143万元[32] - 2024年温氏乳业应收款项总额为5216万元[34] - 2024年温氏乳业负债总额为74277万元[34] - 2024年温氏乳业营业收入为76015万元[34] - 2024年温氏乳业净利润为 - 21003万元[34] - 温氏乳业2024年度非经常性损益金额为9040万元，占年度净利润的43.04%[35] 股权结构 - 新兴县多家投资合伙企业合计持股67973.40万股，持股比例42.61%[10] - 温氏家族直接或间接合计持有筠诚控股19.83%股权[13] - 广东筠诚投资有限公司对筠利投资出资944.62万元，出资比例35.37%[14] - 农业基金认缴出资额1000100万元，广东省农业供给侧结构性改革基金管理有限公司出资100万元，出资比例0.01%，广东恒健投资控股有限公司出资1000000万元，出资比例99.99%[18] - 星联合投资认缴出资额6720万元，深圳市与君创业投资管理有限公司出资50万元，出资比例0.74%，柯子榜出资1800万元，出资比例26.79%[20] - 广东彩福注册资本5610万元，美宜佳控股有限公司出资5610万元，持股比例100%[21] - 珠海聚缘认缴出资额为2410万元，广东彩林实业投资有限公司出资24.1万元，占比1.00%[22][25] - 百果园注册资本为5000万元，深圳百果园实业（集团）股份有限公司持股100%[27][29] 其他 - 2025年年初至披露日，公司与筠诚控股及其下属子公司累计已发生的各类关联交易总金额为849.61万元[42] - 董事会授权公司管理层办理本次交易相关事项[44] - 本次交易完成后公司与控股股东及其关联人在人员、资产、财务等方面保持独立和分开[46]

资金使用 - 2022年股东大会同意6.25亿元可转债募资用于8个项目[2] - 2023年第二次临时股东大会同意1.72亿元用于3个项目[2] - 7个募投项目计划投资6.29亿，累计投入4.742611亿，节余9482.32万[7] 项目情况 - 截至2024年12月31日，7个项目建设完成并结项[2][3] - 吉安县大冲养殖小区一期投资1亿，拟投6000万，年上市肉猪10万头[4] - 咸宁市黎首高效种鸡场原计划年产6000万只，实际4000万只[4][8] 后续规划 - 节余募集资金存专用账户，围绕主业合理规划使用[9]

投资评级 - 买入(维持) [2] 核心观点 - 温氏股份2024年营业收入首次突破千亿元，预计实现归母净利润90-95亿元，生猪业务和养鸡业务分别实现盈利82-84亿元和21-23亿元 [6] - 2024年全年肉猪出栏3018.27万头，同比增长14.93%，实现销售收入617.53亿元，同比增长33.50% [7] - 2024年全年肉鸡销售12.08亿只，同比增长2.08%，实现销售收入335.27亿元，同比下降3.37% [8] - 公司财务结构持续优化，资产负债率由上年末的61.41%降至24年年末的53%，2024年已实施两次现金分红，共计16.6亿元 [10] 营收与利润 - 2024年全年营业收入首次突破千亿元，预计实现归母净利润90-95亿元 [6] - 生猪业务和养鸡业务分别实现盈利82-84亿元和21-23亿元 [6] - 2024年全年肉猪出栏3018.27万头，同比增长14.93%，实现销售收入617.53亿元，同比增长33.50% [7] - 2024年全年肉鸡销售12.08亿只，同比增长2.08%，实现销售收入335.27亿元，同比下降3.37% [8] 成本与效率 - 2024年全年公司肉猪养殖综合成本约7.2元/斤，同比下降约1.2元/斤 [7] - Q4公司肉鸡养殖上市率达95.3%，料肉比降至2.78，毛鸡出栏完全成本降至5.7元/斤 [8] - 2024年全年毛鸡出栏完全成本降至6元/斤，同比降低0.8元/斤 [8] 财务结构 - 资产负债率由上年末的61.41%降至24年年末的53% [10] - 2024年已实施两次现金分红，共计16.6亿元 [10] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为1047.74、1055.02、1155.35亿元，EPS分别为1.39、1.22、1.08元 [11] - 当前股价对应PE分别为11.7、13.4、15.1倍 [11] 市场表现 - 温氏股份市场表现与沪深300指数对比 [4]

债券信息 - 债券代码为123107，简称为温氏转债[2] - 回售价格为101.147元/张（含息、税）[4] 回售情况 - 回售申报期为2025年1月2日至1月8日，有效申报数量0张，金额0元[4] - 申报期于1月8日收市后结束，回售业务办理完毕[6] - 回售不影响公司现金流、资产和股本，未回售债券继续交易[6][7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2024年度预计实现营业收入超1000亿元，归母净利润为90亿元-95亿元，实现扭亏为盈 [1] - 2024年第四季度归母净利润区间为26亿元-31亿元 [1] - 2024年全年销售肉猪3018.28万头，同比增加15%，完成全年目标 [1] - 2024年全年销售肉鸡12.08亿只，同比增加2.1% [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为94.5亿元、111.7亿元、92.4亿元，同比分别+248%、+18.1%、-17.3% [2] 财务数据 - 2024E营业收入预计为1043.64亿元，同比增长16.1% [3] - 2024E归母净利润预计为94.54亿元，同比增长248% [3] - 2024E EPS预计为1.42元/股 [3] - 2024E净资产收益率预计为21.5% [3] - 2024E P/E预计为11.5倍 [3] 业务表现 - 2024年第四季度肉猪养殖综合成本为14.0元/kg，头均盈利约335元/头 [1] - 2024年第四季度毛鸡出栏完全成本为11.4元/kg，单羽盈利约2.5元 [2] - 2025年全年肉猪养殖综合成本目标为13元/公斤以下 [1] 估值与市场表现 - 当前对应2025年PE为9.8x [2] - 2025年01月07日收盘价为16.38元，总市值为1089.91亿元 [4] - 30日日均成交量为3543万股 [4]

债券发行 - 公司于2021年3月29日发行9297万张可转换公司债券，总额929700.00万元[3] 转股安排 - “温氏转债”2021年10月8日起可转股，2025年1月2 - 8日暂停，1月9日恢复[3][4] 资金使用 - 2024年12月30日公司审议通过变更部分募集资金使用计划议案[3] 回售条款 - 经批准变更募资项目，公司赋予债券持有人回售权利，“温氏转债”附加回售条款生效[4]

温氏转债回售 - 回售价格为101.147元/张（含息、税）[4] - 申报期为2025年1月2日至1月8日[4] - 发行人资金到账日为2025年1月13日[4] - 回售款划拨日为2025年1月14日[4] - 投资者回售款到账日为2025年1月15日[4] 利率与收益 - 第四个计息期年度票面利率为1.5%[7] - 2024年3月29日至2025年1月2日计息279天[7] - 个人和基金回售实得100.917元/张[7] - QFII等回售实得101.147元/张[7] 交易规则 - 回售期内暂停转股但正常交易[12]

业绩与财务 - 2024年公司营业收入首次突破千亿元 [1] - 2024年归母净利润预计为90-95亿元，其中猪业盈利82-84亿元，鸡业盈利21-23亿元，其他业务合计盈利4-5亿元 [1] - 2024年公司资产负债率降至53%，同比下降8% [7] - 2024年公司固定资产投资为30-40亿元，2025年计划投资50亿元 [7] - 2024年公司实施两次现金分红，合计16.6亿元 [9] 生产与销售 - 2024年公司肉猪销售量达3018万头，外销仔猪114万头，肉鸡销售量达12.08亿只，其中鲜品销售1.7亿只，预制菜销售近1400万只 [3] - 2024年公司能繁母猪数量为174万头，肉猪上市率提升至93%以上，肉猪养殖综合成本为7.2元/斤，同比下降1.2元/斤 [4] - 2025年公司肉猪销售目标为3300-3500万头，肉猪养殖综合成本目标为6.5元/斤 [5] - 2024年公司肉鸡养殖上市率提升至95.3%，毛鸡出栏完全成本降至6元/斤，同比下降0.8元/斤 [6] - 2025年公司肉鸡销售目标为同比增长5%或以上 [6] 疫病防控与成本管理 - 2024年公司疫病防控效果为2021年以来最优水平，核心生产指标持续改善 [4] - 2024年公司肉猪养殖综合成本为7.2元/斤，同比下降1.2元/斤 [4] - 2024年公司毛鸡出栏完全成本降至6元/斤，同比下降0.8元/斤 [6] - 2024年公司冬季疫病防控效果较好，生产较为稳定 [12] 股东回报与市值管理 - 2024年公司实施两次现金分红，合计16.6亿元 [9] - 2024年公司回购股份6亿元，彰显长期发展信心 [8] - 自2016年上市以来，公司累计现金分红268亿元，分红率超60% [16] 研发与创新 - 2024年公司研发人员1694人，占总人数的3.20%，其中硕士学历及以上433人 [18] - 公司持续推动技术创新和数字化管理，确保养殖成本处于行业第一梯队 [15] 未来规划与战略 - 2025年公司肉猪销售目标为3300-3500万头，肉猪养殖综合成本目标为6.5元/斤 [5] - 2025年公司肉鸡销售目标为同比增长5%或以上 [6] - 公司将继续降低负债率，保障生产经营长期稳定 [7] - 公司坚持成本领先战略，确保养殖成本处于行业第一梯队 [14]

行业与公司 - 纪要涉及的行业为生猪养殖行业，公司为温氏股份[1][2] 核心观点与论据 - 中国生猪养殖业已进入新范式，温氏股份作为行业龙头，具备成本控制能力和超额增长潜力[1] - 2024年公司规模利润预计为90到95亿元，其中养猪业务盈利82亿到84亿元，养鸡业务盈利21到23亿元[3] - 2024年公司肉猪养殖综合成本约7.2元/公斤，同比下降约1.2元/公斤，实现年度目标[5] - 2024年公司肉鸡养殖完全成本降至6元/公斤，同比下降0.8元/公斤，实现年度成本控制目标[6] - 2024年公司资产负债率降至53%，比上年末下降8个百分点，资金储备充裕[7] - 2025年公司固定资产投资规划为50亿元，其中猪养殖占36亿元，鸡养殖占11亿元[28] 其他重要内容 - 2024年公司外销超100万头仔猪，肉鸡突破12亿只，鲜品销售1.7亿只，同比增长12%[4] - 2024年公司肉猪养殖综合成本为7元/公斤，四季度环比下降0.2元/公斤[5] - 2024年公司肉鸡养殖上市率提升至95.3%，料肉比降至2.78[6] - 2024年公司现金流入加快，资产负债率降至53%，计划长期降至50%以内[7] - 2024年公司固定资产投资约37亿元，2025年计划增至50亿元[7] - 2024年公司回购6亿元股份，展现长期发展信心[7] - 2025年公司计划增加300到500万头肉猪产能，鸡养殖产能增加2700多万只[45] - 2025年公司能繁母猪存栏量目标为180万头[47] - 2025年公司肉猪养殖成本目标为6.5元/公斤，全口径成本包括所有费用[47] 重要数据与百分比变化 - 2024年公司规模利润预计为90到95亿元[3] - 2024年公司肉猪养殖综合成本约7.2元/公斤，同比下降约1.2元/公斤[5] - 2024年公司肉鸡养殖完全成本降至6元/公斤，同比下降0.8元/公斤[6] - 2024年公司资产负债率降至53%，比上年末下降8个百分点[7] - 2024年公司固定资产投资约37亿元，2025年计划增至50亿元[7] - 2024年公司肉鸡鲜品销售1.7亿只，同比增长12%[4] - 2024年公司肉猪养殖综合成本为7元/公斤，四季度环比下降0.2元/公斤[5] - 2024年公司肉鸡养殖上市率提升至95.3%，料肉比降至2.78[6] - 2025年公司计划增加300到500万头肉猪产能，鸡养殖产能增加2700多万只[45] - 2025年公司能繁母猪存栏量目标为180万头[47] - 2025年公司肉猪养殖成本目标为6.5元/公斤[47]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"，当前价格为16.06元，合理价值为21.86元 [3] 核心观点 - 24年业绩成功扭亏为盈，符合市场预期，归母净利润同比增长241%-249%，扣非后净利润同比增长244%-253% [7] - 24年畜禽价格上涨、养殖成本下降以及出栏规模稳步增长等因素使得公司业绩大幅增长 [7] - 预计24年全年公司生猪销量达3000万头左右，同比增长14.6%，顺利完成全年出栏目标 [7] - 24年肉鸡出栏量同比增长2.3%，成本优势持续凸显 [7] 盈利预测 - 2024E营业收入预计为100,536百万元，同比增长11.8% [2] - 2024E归母净利润预计为9,381百万元，同比增长246.8% [2] - 2024E EPS预计为1.41元/股，市盈率为11.39倍 [2] - 2024E ROE预计为22.8%，EV/EBITDA为8.86倍 [2] 资产负债表 - 2024E流动资产预计为38,148百万元，非流动资产为58,468百万元 [9] - 2024E货币资金预计为9,924百万元，存货为16,563百万元 [9] - 2024E流动负债预计为25,586百万元，非流动负债为26,910百万元 [9] - 2024E归属母公司股东权益预计为41,142百万元 [9] 现金流量表 - 2024E经营活动现金流预计为9,299百万元，投资活动现金流为-2,764百万元 [9] - 2024E筹资活动现金流预计为-876百万元，现金净增加额为5,658百万元 [9] 主要财务比率 - 2024E营业收入增长预计为11.8%，归母净利润增长为246.8% [10] - 2024E毛利率预计为17.4%，净利率为9.5% [10] - 2024E资产负债率预计为54.3%，流动比率为1.49 [10] - 2024E总资产周转率预计为1.04，存货周转率为6.07 [10] 利润表 - 2024E营业收入预计为100,536百万元，营业成本为89,138百万元 [11] - 2024E营业利润预计为10,169百万元，净利润为9,573百万元 [11] - 2024E EBITDA预计为14,741百万元 [11]