报告公司投资评级 - 首次覆盖给予中国广核“持有”评级[4][34] 报告的核心观点 - 中国广核为中广核集团控股子公司，是集团核能发电唯一平台，业绩向好，23年归母净利润同比增长7.6%，1Q24归母净利润同比增长3.4%，预计随着在建核电机组的稳定投产和建安业务的修复，业绩有望持续增长，1Q24公司毛利率39.3%，净利润率回升至27.9%，盈利能力明显提高，分红比例多年保持适度增长且有望进一步提高[1][8][9][10][11] - 核电是优质的基荷能源，在我国发展前景良好，预计2030年前我国在运核电装机有望世界第一，预计2035年我国核能发电量占比将达到10%，相比2023年实现翻番，目前项目审批加速，我国有望保持每年6 - 10台核电机组的核准开工节奏，核电运营牌照稀缺，中广核集团在运机组占比最高[1][14] - 中国广核管理在运核电装机31.76GW，在建 + 核准机组超12GW，控股股东承诺在满足资产注入条件下，最晚不迟于核电项目正式开工建设日之后五年内将惠州、苍南核电项目注入公司，当前公司正在筹划核电资产收购方案，随着自建核电机组的陆续投产以及资产注入，公司上网电量将迎来进一步增长，且积极参与市场化交易，预计未来平均上网电价将趋向平稳，折旧到期和投资收益有望增厚公司利润[19][21][22][24] - 预测2024 - 2026年公司营收分别为889.65、935.17和998.30亿元，归母净利润分别为121.50、123.98和131.89亿元，对应PE分别为19.6/19.2/18.1倍，选取同为主营核电的中国核电以及水电龙头长江电力和华能水电作为可比公司，中国广核受益于核电机组投产以及资产注入，未来业绩增长可期[34] 根据相关目录分别进行总结 1. 核电双龙之一，业绩向好 - 中国广核是全国核电运营巨头之一，2014年成立并先后于同年12月和2019年8月在香港联交所和深交所上市，背靠中国广核集团，集团持有58.9%的股权，公司是集团旗下核能发电的唯一平台，实际控制人为国务院国资委，主营业务包括核电站建设、运营、管理等，2023年电力销售收入占营业收入的75.7%，是主要收入来源[8] - 公司多年归母净利润保持稳健增长，2023年归母净利润为107.25亿元，同比增长7.6%，1Q24归母净利润达36.04亿元，同比增长3.4%，2018 - 2021年公司营业收入快速增加，2022年增速放缓受台山停机检修影响，2023年收入同比微降因海上风电项目施工量减少致建筑安装和设计服务业务板块下降，1Q24公司营业收入同比增长4.9%[9] - 2018 - 2022年公司毛利率和净利率持续下降，2023年建安业务收入同比下降，收入占比降至21.7%，公司利润率喜迎回升，1Q24公司毛利率39.3%，净利润率回升至27.9%，销售费用率较低，研发费用率在2% - 3%之间波动，管理费用率和财务费用率整体呈下降趋势，财务费用率由2018年的11.81%降至1Q24的6.6%[10] - 公司持续优化资产结构，资产负债率从2018年的69.3%逐年下降至1Q24的59.8%，2019 - 2023年，公司分红比例从40.6%增至44.3%，多年保持适度增长，未来有望进一步提高[11] 2. 机组核准提速中，核电喜迎第二春 - 核电是优质基荷能源，年发电利用小时数领先，清洁低碳、能量密度高、单机功率大、土地利用率高、发电成本稳定且相对较低，可长期稳定高效运行，是保障新型电力系统安全稳定的重要手段，预计2035年我国核能发电量占比达10%，相比2023年实现翻番[13][14] - 我国核电运营牌照稀缺，仅有中核集团、中广核集团、国家电投与华能集团四家企业拥有，中广核集团在运核电装机31.76GW，占比达到54.5%，还有在建和核准装机12.06GW，在国内核电运营中占比最大，呈现双寡头格局[14] - 2018年开始我国在建核电装机容量持续增加，政策态度转变，核电核准常态化，“十四五”时期我国有望保持每年6 - 10台核电机组的核准开工节奏，我国在运在建核电项目有望稳步提升[15] - 我国主流应用三代核电技术，如华龙一号和国和一号，国产化率达90%以上，2023年底石岛湾高温气冷堆示范工程正式商业运营，标志我国已掌握四代核能技术，各企业正在加速推进核电技术研发，中广核集团布局三代技术华龙一号和四代技术铅基快堆[16][17] 3. 价稳量增收入向上稳健成长，折旧到期 + 投资收益增厚利润 - 截至6M2024，中国广核管理在运28台核电机组，装机容量达31.76GW，分布在6个核电基地，在建 + 核准机组10台，装机容量超12GW，分布在4个核电基地，公司的在运、在建和核准机组主要分布在9个核电基地，其中5个在广东，公司核电装机容量整体呈上涨趋势，带动上网电量稳步上行[19][21] - 控股股东承诺在满足资产注入条件下，最晚不迟于核电项目正式开工建设日之后五年内将惠州、苍南核电项目注入上市公司，当前公司正在筹划核电资产收购方案，2019 - 2023年公司经营活动现金流净额保持在300亿元以上，现金流充沛财务稳健，资产注入后资产规模将再上新台阶[22] - 公司积极参与市场化交易，2019 - 2023年整体市场化交易电量占总上网电量的比例从32.9%提升至57.3%，2022年含税平均上网电价同比增长4.6%，2023年达422.84元/MWH，同比微增，预计2024年核电市场化电价将与各地核电计划电价基本相当，总体保持平稳[24] - 2023年核电折旧成本占营业成本的19.8%，随着机组折旧到期，有望增厚公司利润，2020 - 2022年公司联营公司红沿河核电站陆续投产机组，投资收益持续增长，2022 - 2023年投资收益稳定在16亿元左右，1Q24投资收益达到4.87亿元，预计未来随着宁德5、6号机组的建设投产，投资收益有望进一步增加[27][28] 4. 盈利预测与投资建议 - 对2024 - 2026年业绩做出假设，包括基于核电装机分析假设新增投产装机量、根据机组投产及检修节奏假设年利用小时数、考虑市场化影响假设核电平均含税电价、考虑机组投产节奏和电量增速预期假设成本增速等，预计公司2024 - 2026年收入增速分别为8%、5%、7%，归母净利润增速分别为13%、2%、6%，对应EPS分别为0.24元、0.25元、0.26元[30] - 选取中国核电、长江电力和华能水电作为可比公司，24年可比公司平均PE为19.74倍，中国广核受益于核电机组投产以及资产注入，未来业绩增长可期，预测2024 - 2026年公司营收分别为889.65、935.17和998.30亿元，归母净利润分别为121.50、123.98和131.89亿元，对应PE分别为19.6/19.2/18.1倍，给予“持有”评级[34]

中国广核电力股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到控股股东中国 广核集团有限公司出具的《关于同意中国广核电力股份有限公司向不特定对象发 行 A 股可转换公司债券相关事项的批复》（中广核﹝2024﹞213 号），同意公司向 不特定对象发行 A 股可转换公司债券总体方案，募集资金总额不超过 490,000.00 万元（含本数）。 本次发行的总体方案需在获得公司股东大会及类别股东大会的审议批准、深 圳证券交易所审核通过和中国证券监督管理委员会同意发行注册后方可实施。公 司将根据本次发行的进展情况，严格按照相关法律、法规的规定和要求及时履行 信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。 特此公告。 中国广核电力股份有限公司董事会 2024 年 8 月 2 日 证券代码：003816 证券简称：中国广核 公告编号：2024-045 中国广核电力股份有限公司 关于向不特定对象发行A股可转换公司债券 获得有关批复的公告 公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏。 ...

公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 公司评级为"买入-A/买入-H" [4] - 合理价值为5.24元/股(A股)和3.57港元/股(H股) [4] 核心观点 - 公司拟发行可转债募资,保障核电机组建设 [2] - 多机组并网贡献增量,业绩稳健增长 [2] - 核电公用事业化加速,看好核电长期分红价值 [2] - 预计2024~2026年归母净利润分别为120/128/140亿元 [19] 公司财务分析 收入分析 - 销售电力收入占比最大,2024-2026年预计增长8.1%、4.9%和11.5% [18] - 其他业务如建筑安装、提供劳务等收入占比较小,但保持稳定增长 [16][18] 成本分析 - 核电机组运营成本包括燃料成本、折旧和运维成本,预计保持稳定 [15] - 其他业务成本随收入变动,毛利率较为稳定 [16][18] 盈利能力 - 预计2024-2026年毛利率为36.4%、36.5%和37.1% [17] - 预计2024-2026年净利率为21.7%、21.9%和22.2% [27] 行业发展趋势 - 国务院连续两年核准10台机组,核电核准常态化保障中长期成长空间 [2] - 公司规划2035年装机达到70GW,较当前装机提升一倍以上 [2] - 核电商业模式类似水电,远期分红能力强,成长空间广阔 [2] 风险提示 - 政策风险:核电项目核准节奏趋缓,各省对核电项目态度不一 [23] - 电价风险:电力市场化改革导致电价下调风险 [24][25] - 运营风险:新机组投运、多基地大修交叉等给运营管理带来挑战 [26]

宁德 5 号机组采用华龙一号核电技术，单台机组容量为 1,210MW。 本公司目前无其他任何应披露而未披露的信息。有关公司信息以公司在深圳证 券交易所网站（www.szse.cn）及指定信息披露媒体的相关公告为准，敬请广大投 资者理性投资，注意投资风险。 中国广核电力股份有限公司 关于宁德 5 号机组即将开工建设的公告 公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏。 中国广核电力股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）的联营公司福 建宁德第二核电有限公司的宁德5号机组计划于2024年7月28日进行核岛首罐混凝土 浇筑（FCD），即宁德5号机组即将于该日开始全面建设，进入土建施工阶段。 证券代码：003816 证券简称：中国广核 公告编号：2024-044 特此公告。 中国广核电力股份有限公司董事会 2024年7月26日 ...

公司概况 - 公司目前管理9个核电基地，28台在运核电机组，10台已核准待FCD及在建核电机组，其中包括控股股东委托管理的6台机组[3] - 公司管理的在运、已核准待FCD和在建机组装机容量达到4,381万千瓦，装机规模保持国内领先[3] 核电行业地位 - 核电具有清洁低碳、稳定高效的特点，2024年上半年全国核利用小时数为3100小时，高于同期火电、风电、光伏等电源[3] - 截至5月底，我国核电占比仍然较低，国内在运核电机组装机约占全国发电装机的1.9%，2024年1-5月，全国核电发电量约占全国发电量的4.8%，低于全世界10%的平均水平[3] 公司经营情况 - 2024年上半年，公司实现上网电量为1060.10亿千瓦时，同比增长0.09%，机组平均利用小时数3659小时，同比下降88小时，主要原因是2024年上半年机组大修天数多于去年同期[3] - 2024年上半年，公司市场化比例约为52.4%，较去年同期略有降低，市场化交易平均含税电价较去年同期同口径平均含税市场化电价略有下降，总体保持平稳[3][4] 股利分配 - 公司实施长期稳健的股息政策，根据已发布2021-2025年分红规划，公司2021-2025年度分红将在2020年的基础上保持比例适度增长[3] - 公司2023年度分红比例为44.26%，较上年提升了0.17个百分点，含税每股分红为人民币0.094元，较上一年度增长8.05%，持续履行五年分红规划承诺[3] 在建项目进展 - 截至2024年6月30日，公司共管理10台已核准待FCD及在建机组，均采用"华龙一号"技术，其中包括控股股东委托管理的6台机组，各项目建设按计划稳步推进[3][4] - 公司将在示范项目基础上总结经验，推进设计、施工改进优化，力争合理缩短建设周期[4] 技术研发 - 公司围绕国家战略需求，加紧先进核能技术研发攻关，力争早日实现新技术应用[8] - 公司10台已核准待FCD及在建机组全部采用三代"华龙一号"技术，公司将积极推进在建项目的高质量建设[8] 燃料供应 - 公司下属各电站与控股股东所属的中广核铀业发展有限公司签订了长期燃料组件总包供应合同，可确保核燃料供应稳定并控制价格波动风险[9] - 铀业公司通过自有矿山、长贸合同等方式可以保障公司核燃料所需天然铀供应[9]

证券代码：003816 证券简称：中国广核 公告编号：2024-042 中国广核电力股份有限公司 关于2024年第二季度运营情况的公告 公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏。 一、2024 年 1 月至 6 月份发电量及上网电量情况 根据中国广核电力股份有限公司（以下简称"本公司"）之统计，2024 年 1 月至 6 月份，本公司及其子公司（以下简称"本集团"）运营管理的核电机组总 发电量约为 1,133.78 亿千瓦时，较去年同期增长 0.08%。总上网电量约为 1,060.10 亿千瓦时，较去年同期增长 0.09%。 | 核电站名称 | 截至 2024 年 月 6 | 30 | 发电量 （亿千瓦时）1 | | | 上网电量 （亿千瓦时）1 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 日装机容量 （兆瓦）1 | | 2024 年 | 2023 年 | 同比 | 2024 年 | 2023 年 | 同比（%） | | | | | 月 1-6 | 月 1-6 | （% ...

证券代码：003816 证券简称：中国广核 公告编号：2024-043 持股 5%以上的股东广东恒健投资控股有限公司保证向本公司提供的信息 内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容与信息披露义务人提供的信息 一致。 中国广核电力股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"）近日收到持 股 5%以上股东广东恒健投资控股有限公司（以下简称"恒健投资"）通知，因公 司将于2024年7月10日向全体股东每10股派发现金股息人民币0.94元（含税）， 恒健投资将相应调整其非公开发行可交换公司债券的换股价格，具体情况如下： 一、持股 5%以上股东可交换公司债券的基本情况 2024 年 4 月 25 日，恒健投资完成非公开发行可交换公司债券，本期可交换 公司债券的债券简称为"24 恒健 EB"，债券代码为"117221.SZ"，实际发行规 模为 20 亿元人民币，债券期限为 3 年，票面利率 0.01%。本次可交换债券初始 换股价格为 4.25 元/股，换股期限自本次债券发行结束之日满 6 个月后的第 1 个 交易日起至本次债券摘牌日的前 1 个交易日止，即 2024 ...

证券代码：003816 证券简称：中国广核 公告编号：2024-041 中国广核电力股份有限公司 关于 2024 年第一次临时股东大会、2024 年第二次 A 股类别股 东大会、2024 年第二次 H 股类别股东大会的通知 公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏。 中国广核电力股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"）董事会决定召 集 2024 年第一次临时股东大会、2024 年第二次 A 股类别股东大会、2024 年第二次 H 股类别股东大会（以下简称"本次股东大会"）。本次股东大会采用现场投票与 网络投票相结合的方式，现将有关事项通知如下： 一、召开会议的基本情况 1. 股东大会届次：2024 年第一次临时股东大会、2024 年第二次 A 股类别股东 大会、2024 年第二次 H 股类别股东大会。 2. 股东大会的召集人：公司董事会。 2024 年 6 月 21 日，公司第四届董事会第七次会议审议通过了《关于批准同意 召开公司 2024 年第一次临时股东大会、2024 年第二次 A 股类别股东大会和 2024 年 第二次 H 股类别股东大会的议案》 ...

证券代码：003816 证券简称：中国广核 公告编号：2024-040 中国广核电力股份有限公司 2023年年度权益分派实施公告 公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏。 中国广核电力股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）2023 年年度 权益分派方案已经 2024 年 5 月 29 日召开的公司 2023 年度股东大会（以下简称 "股东大会"）审议通过，现将权益分派事宜公告如下： 一、股东大会审议通过权益分派方案情况 1. 2024 年 5 月 29 日，公司股东大会审议通过了《2023 年度利润分配方案》 的议案：公司以实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，以现金形式派发 2023 年度末期股息予于股权登记日名列公司名册的股东。2023 年度现金股息以 人民币计值及宣派，每 10 股股息为人民币 0.94 元（含税）。本次权益分配不送 红股，不以公积金转增股本。 2. 自分配方案披露至实施期间公司股本总额未发生变化。 3. 本次实施的分配方案与股东大会审议通过的分配方案一致。 4. 本次实施方案距离股东大会审议通过的时间未超过两个月。 二、本 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司是中国广核集团旗下负责核电投资建设运营的板块 [1][2] - 公司2014年12月在S股上市,2019年在A股上市,总股本505亿 [1] - 公司现有在运在线装机容量4381万千瓦,占全国44%左右 [2] - 公司制定了2021-2025年分红比例不低于44.16%的分红规划 [2] - 公司一季度上网电量518.14亿千瓦时,同比增长1.8% [2] - 公司前5个月检修天数较去年同期增加,抵消了部分电量增长 [3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 近期全国核电电量同比下滑2.4%,主要原因是什么 [3] **回答** 全国核电电量下滑主要是受水电冲击和公司检修天数增加的影响 [3] 问题2 **提问** 近期广东火电市场化交易电价下降,对公司有何影响 [4][5] **回答** 公司年度签约电量占90%以上,月度浮动电量较少,整体影响有限 [4][5] 问题3 **提问** 未来几年公司核电新增装机规划如何 [8][9] **回答** 根据行业预测,未来每年需新增8-10台核电机组,公司有望保持稳定的新增装机节奏 [8][9]