报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年鹏鼎控股营收351.4亿，归母净利润36.20亿，同比分别为+9.59%/+10.14%，Q4营收116.5亿，归母净利润16.46亿，同比分别为+0.37%/+14.13%，符合预期 [2] - 消费电子高速增长，汽车/服务器同比增长90%，公司紧跟技术前沿部分产品已具备量产化能力 [3] - 2024年新产能陆续释放，2025年预计50亿资本开支彰显信心 [4] - 看好公司作为SLP和FPC领军企业，受益于端侧AI和折叠屏两大趋势 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为44.6/50.5/59.0亿元，同比增长23.3%/12.1%/16.9%，对应P/E为14/12/10倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|32,066|35,140|40,832|47,031|54,472| |同比（%）|(11.45)|9.59|16.20|15.18|15.82| |归母净利润（百万元）|3,287|3,620|4,462|5,048|5,899| |同比（%）|(34.41)|10.14|23.26|13.11|16.86| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.42|1.56|1.92|2.18|2.54| |P/E（现价&最新摊薄）|18.34|16.65|13.51|11.94|10.22|[1] 市场数据 |项目|数值| |----|----| |收盘价(元)|26.00| |一年最低/最高价|20.91/44.66| |市净率(倍)|1.88| |流通A股市值(百万元)|59,942.84| |总市值(百万元)|60,282.58|[8] 基础数据 |项目|数值| |----|----| |每股净资产(元,LF)|13.85| |资产负债率(%,LF)|27.44| |总股本(百万股)|2,318.56| |流通A股(百万股)|2,305.49|[9] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|23,635|29,634|37,337|45,589| |非流动资产|20,908|20,431|19,567|18,403| |资产总计|44,543|50,066|56,905|63,992| |流动负债|11,204|12,129|13,921|15,111| |非流动负债|1,017|1,017|1,017|1,017| |负债合计|12,221|13,146|14,938|16,128| |归属母公司股东权益|32,110|36,709|41,756|47,655| |少数股东权益|212|211|210|209| |所有者权益合计|32,322|36,920|41,966|47,864| |负债和股东权益|44,543|50,066|56,905|63,992|[11] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|35,140|40,832|47,031|54,472| |营业成本(含金融类)|27,844|31,732|36,676|42,282| |税金及附加|275|272|306|343| |销售费用|216|247|282|327| |管理费用|1,204|1,421|1,623|1,885| |研发费用|2,324|2,572|2,916|3,323| |财务费用|(736)|(232)|(232)|(226)| |加:其他收益|130|123|134|0| |投资净收益|10|0|0|0| |公允价值变动|(39)|0|0|0| |减值损失|(78)|10|10|10| |资产处置收益|7|0|0|0| |营业利润|4,043|4,955|5,605|6,550| |营业外净收支|1|3|2|3| |利润总额|4,044|4,958|5,607|6,553| |减:所得税|425|496|561|655| |净利润|3,619|4,462|5,047|5,897| |减:少数股东损益|(1)|(1)|(1)|(1)| |归属母公司净利润|3,620|4,462|5,048|5,899| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.56|1.92|2.18|2.54| |EBIT|3,330|4,725|5,375|6,326| |EBITDA|6,414|7,895|8,634|9,813| |毛利率(%)|20.76|22.29|22.02|22.38| |归母净利率(%)|10.30|10.93|10.73|10.83| |收入增长率(%)|9.59|16.20|15.18|15.82| |归母净利润增长率(%)|10.14|23.26|13.11|16.86|[11] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|7,082|6,519|7,961|8,696| |投资活动现金流|(2,886)|(2,681)|(2,383)|(2,309)| |筹资活动现金流|(1,827)|155|304|(10)| |现金净增加额|2,505|4,129|5,882|6,376| |折旧和摊销|3,083|3,170|3,259|3,487| |资本开支|(2,765)|(2,443)|(2,330)|(2,238)| |营运资本变动|302|(867)|(100)|(449)|[11] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|13.85|15.83|18.01|20.55| |最新发行在外股份（百万股）|2,319|2,319|2,319|2,319| |ROIC(%)|8.54|11.16|11.27|11.78| |ROE - 摊薄(%)|11.27|12.16|12.09|12.38| |资产负债率(%)|27.44|26.26|26.25|25.20| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.65|13.51|11.94|10.22| |P/B（现价）|1.88|1.64|1.44|1.26|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年鹏鼎控股营收351.4亿，归母净利润36.20亿，同比分别为+9.59%/+10.14%，Q4营收116.5亿，归母净利润16.46亿，同比分别为+0.37%/+14.13%，符合预期 [2] - 消费电子高速增长，汽车/服务器同比增长90%，公司紧跟技术前沿部分产品已具备量产化能力 [3] - 2024年新产能陆续释放，2025年预计50亿资本开支彰显信心 [4] - 看好公司作为SLP和FPC的领军企业，受益于端侧AI和折叠屏两大趋势 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为44.6/50.5/59.0亿元，同比增长23.3%/12.1%/16.9%，对应P/E为14/12/10倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|32,066|35,140|40,832|47,031|54,472| |同比（%）|(11.45)|9.59|16.20|15.18|15.82| |归母净利润（百万元）|3,287|3,620|4,462|5,048|5,899| |同比（%）|(34.41)|10.14|23.26|13.11|16.86| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.42|1.56|1.92|2.18|2.54| |P/E（现价&最新摊薄）|18.34|16.65|13.51|11.94|10.22| [1] 市场数据 - 收盘价26.00元 - 一年最低/最高价20.91/44.66元 - 市净率1.88倍 - 流通A股市值59,942.84百万元 - 总市值60,282.58百万元 [8] 基础数据 - 每股净资产13.85元 - 资产负债率27.44% - 总股本2,318.56百万股 - 流通A股2,305.49百万股 [9] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|23,635|29,634|37,337|45,589| |非流动资产|20,908|20,431|19,567|18,403| |资产总计|44,543|50,066|56,905|63,992| |流动负债|11,204|12,129|13,921|15,111| |非流动负债|1,017|1,017|1,017|1,017| |负债合计|12,221|13,146|14,938|16,128| |归属母公司股东权益|32,110|36,709|41,756|47,655| |少数股东权益|212|211|210|209| |所有者权益合计|32,322|36,920|41,966|47,864| |负债和股东权益|44,543|50,066|56,905|63,992| [11] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|35,140|40,832|47,031|54,472| |营业成本(含金融类)|27,844|31,732|36,676|42,282| |税金及附加|275|272|306|343| |销售费用|216|247|282|327| |管理费用|1,204|1,421|1,623|1,885| |研发费用|2,324|2,572|2,916|3,323| |财务费用|(736)|(232)|(232)|(226)| |加:其他收益|130|123|134|0| |投资净收益|10|0|0|0| |公允价值变动|(39)|0|0|0| |减值损失|(78)|10|10|10| |资产处置收益|7|0|0|0| |营业利润|4,043|4,955|5,605|6,550| |营业外净收支|1|3|2|3| |利润总额|4,044|4,958|5,607|6,553| |减:所得税|425|496|561|655| |净利润|3,619|4,462|5,047|5,897| |减:少数股东损益|(1)|(1)|(1)|(1)| |归属母公司净利润|3,620|4,462|5,048|5,899| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.56|1.92|2.18|2.54| |EBIT|3,330|4,725|5,375|6,326| |EBITDA|6,414|7,895|8,634|9,813| |毛利率(%)|20.76|22.29|22.02|22.38| |归母净利率(%)|10.30|10.93|10.73|10.83| |收入增长率(%)|9.59|16.20|15.18|15.82| |归母净利润增长率(%)|10.14|23.26|13.11|16.86| [11] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|7,082|6,519|7,961|8,696| |投资活动现金流|(2,886)|(2,681)|(2,383)|(2,309)| |筹资活动现金流|(1,827)|155|304|(10)| |现金净增加额|2,505|4,129|5,882|6,376| |折旧和摊销|3,083|3,170|3,259|3,487| |资本开支|(2,765)|(2,443)|(2,330)|(2,238)| |营运资本变动|302|(867)|(100)|(449)| [11] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|13.85|15.83|18.01|20.55| |最新发行在外股份（百万股）|2,319|2,319|2,319|2,319| |ROIC(%)|8.54|11.16|11.27|11.78| |ROE - 摊薄(%)|11.27|12.16|12.09|12.38| |资产负债率(%)|27.44|26.26|26.25|25.20| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.65|13.51|11.94|10.22| |P/B（现价）|1.88|1.64|1.44|1.26| [11]

文章核心观点 公司外销比例高但无直接对美销售，关税事件暂无直接影响，恪守稳健经营理念应对挑战，加快海外产能布局；凭借技术积淀构建全场景产品矩阵，布局多领域推动AI产业发展，科技革命为公司带来市场机遇 [1][2] 关税事件影响 - 公司外销比例较高但几乎无直接对美销售，产品交货至国内及亚洲下游组装厂，原物料采购大部分来自亚洲，从美国本土直接采购占比低，关税事件暂无直接影响 [1] - 公司密切关注形势变化，与客户保持沟通协商最优解决方案 [1] 公司经营策略 - 公司恪守“稳健经营”理念，构筑健全财务架构并维持充裕现金流以应对挑战 [1] - 公司加快海外产能布局，已在高雄、泰国、印度等地设立生产基地，提供在地化服务应对国际贸易风险 [1] 公司业务布局 - 公司凭借高端PCB领域技术积淀和市场深耕，构建覆盖AI端侧消费品的全场景产品矩阵，成为全球AI端侧产品供应链重要力量 [2] - 公司利用ONE AVARY产品平台，加快在AI服务器、光模块、交换机、人形机器人、新能源汽车等领域全链条布局，推动AI产业纵深发展 [2] 行业发展趋势 - 贸易战对世界经济有短期影响，但科技创新不停，以AI为代表的科技革命推动PCB产品向更轻薄、更高集成度、更高传输速度方向升级，为公司带来市场机遇 [2]

2025年4月9日，鹏鼎控股（002938）披露接待调研公告，公司于4月9日接待淡水泉(北京)、长盛基金、 银华基金、国海富兰克林基金、博时基金、方正富邦基金等173家机构调研。 调研情况显示，2024年鹏鼎控股把握消费电子复苏和人工智能产品落地机遇，实现营收351.40亿元，同 比增长9.59%，归母净利润36.20亿元，同比增长10.14%。公司业务结构持续拓展，在通讯用板、消费电 子及计算机用板、AI云侧与管侧、汽车服务器用板等领域表现出色。 公司研发投入增长，进行了多项技术布局，推进数字化转型。新投产能方面，淮安三园区和高雄园区项 目有进展，泰国园区项目将建成。公司还发布了2024年分红预案。 在互动交流中，公司表示地缘政治和关税目前对公司尚无直接影响，今年资本开支计划为50亿，投资项 目包括泰国园区等。同时解答了毛利下降原因、资本开支投入结构等问题，并对AI相关产品市场发表 看法。接待过程符合规定。 调研详情如下： 一、解读公司2024年年度经营情况 2024年,随着消费电子的温和复苏及以AI终端为代表的人工智能产品的逐步落地,公司及时把握机遇,实现 了营收及归母净利润的稳步成长。2024年,公司实 ...

新兴业务方面，新能源汽车相关产品表现亮眼。雷达运算板、域控制板等产品实现量产出货，带动汽车及服务器用板业务收入达10.25亿元，同比增长 90.34%。 2024年，公司同步加码技术研发，全年研发投入23.24亿元，占营收比重6.61%，重点投向AI服务器、光模块等高端领域以应对技术挑战。公司以"满足客户 需求、超越客户期望、引领行业技术"为研发核心目标，不断优化技术平台布局，聚焦关键技术突破和创新能力提升。通过与客户深度协作及联合开发，为 客户量身打造多元化解决方案，并以严格的产品验证体系为依托，加速推动研发成果的市场化落地，全面抢占技术制高点。 （校对/黄仁贵） 4月8日，鹏鼎控股发布2024年年度业绩报告。报告显示，公司全年实现营业收入351.4亿元，同比增长9.59%；归属于上市公司股东的净利润36.2亿元，同比 增长10.14%，创历史新高。扣非净利润为35.31亿元，同比增长11.4%。截至报告期末，公司总资产达445.43亿元，资产负债率降至27.44%，经营活动现金流 净额为70.82亿元。 | | 2024 年 | 2023 年 | 本年比上年增减 | 2022 年 | | --- | -- ...

投资者信息 - 参与投资者共 281 位，包括长盛基金、银华基金、国海富兰克林基金等众多机构 [1][2] 公司 2024 年经营情况 整体业绩 - 实现营业收入 351.40 亿元，同比增长 9.59%；归母净利润 36.20 亿元，同比增长 10.14% [3] - 毛利率为 20.8%，净利率为 10.3%，净资产收益率为 11.7% [3] 业务结构 - 通讯用板领域（以智能手机为代表）营业收入 242.36 亿元，同比增长 3.08% [3] - 消费电子及计算机用板业务营业收入 97.54 亿元，同比增长 22.30%，AI 端侧类产品收入占比超 45% [3] - 汽车\服务器用板业务销售收入 10.25 亿元，同比增长 90.34% [4] 财务状况 - 账上净现金达 100 亿元，资产负债率为 27.44% [4] - 应收账款周转天数为 62 天，同比减少 9 天；存货周期天数为 42 天，同比减少 5 天 [4] 研发投入 - 研发投入为 23.24 亿元，同比增长 18.79%，占营收比重为 6.61% [4] 产能建设 - 淮安三园区高阶 HDI 及 SLP 项目一期已投产，二期在建；高雄园区高端软板产能已小批量试产；泰国园区预计 5 月建成，下半年小批量投产 [5] 分红预案 - 拟以 2024 年底总股本扣除拟回购注销限制性激励股份后，向全体股东每 10 股派发现金红利 10.00 元 [5] 公司战略布局 业务布局 - 实现“云、管、端”AI 全链条布局，推进新能源汽车领域业务 [3] - 构建覆盖 AI 端侧消费品全场景产品矩阵，推动 AI 产业纵深布局，拓展 AI 服务器、光模块等领域 [5] 海外布局 - 在高雄、泰国、印度等地设立生产基地，提供在地化服务，应对国际贸易风险 [5][7] 数字化转型 - 将数字化转型作为重要战略，深圳工厂达智能制造能力成熟度模型四级标准，各厂区分阶段导入智能管理 [4][5][8] 互动交流问答 地缘政治和关税影响 - 外销比例高但几乎无直接对美销售，原物料采购美占比低，目前关税无直接影响 [7] - 密切关注形势，与客户沟通协商，恪守“稳健经营”理念，加快海外产能布局 [7] 资本开支 - 2025 年资本开支计划 50 亿，投向泰国园区、软板扩充、淮安三园区高阶 HDI 及 SLP 项目等 [8] - 2024 年资本开支 28.44 亿，包括淮安三园区 7.39 亿、台湾高雄 FPC4.19 亿、泰国园区 3.34 亿、数字化转型 2.14 亿等 [4][8] 毛利下降原因 - 去年四季度毛利环比下降主因产品成本结构变化等因素 [8] 智能化改造阶段 - 深圳工厂达智能制造能力成熟度模型四级标准，各厂区分阶段导入智能管理，新厂融入体系，旧厂升级改造 [4][5][8] 新机 SLP 趋势 - 客户下半年新机未上市，不便评价，理论上对 SLP 生产工艺、性能要求更高 [9] AI 服务器终端客户认证 - 持续与服务器终端客户合作，泰国园区建成后寻求认证产线，预计下半年小批量投产 [9] AI 眼镜市场空间 - 看好 AI 眼镜市场潜力，去年销售超预期，其普及将提升高端 PCB 产品需求 [9]

对于美国关税政策对于公司的影响， 鹏鼎控股方面告诉记者："公司虽然外销比例较高，但几乎没有直 接对美销售。公司产品均交货至国内及位于亚洲地区的下游组装厂，同时，公司的原物料采购大部分来 自亚洲地区，从美国本土直接采购的占比也较低。因此，目前来看，本次关税事件对公司尚无直接影 响。公司将密切关注相关形势变化，积极保持与客户的沟通，与客户协商最优解决方案。"鹏鼎控股曾 公开表示 苹果公司系其主要客户，根据鹏鼎控股2024年财报，其第一大客户的销售额占销售总额比例 为81.94%。（记者 王碧微） ...

外资态度来看，本期较上一季度持股减少的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股减少占 比达1.28%。 公募基金方面，本期较上一期持股增加的公募基金共计10个，主要包括兴全商业模式混合(LOF)A、兴 全新视野定期开放混合型发起式、南方科技创新混合A、汇添富价值精选混合、汇添富开放视野中国优 势六个月持有股票A等，持股增加占比达1.01%。本期较上一季度持股减少的公募基金共计27个，主要 包括华安媒体互联网混合A、华安景气领航混合A、华安沪港深外延增长灵活配置混合A、华安智能生 活混合A、东吴移动互联混合A等，持股减少占比达1.02%。本期较上一季度新披露的公募基金共计768 个，主要包括兴全合润混合A、兴全趋势投资混合(LOF)、易方达沪深300ETF、兴全合宜混合A、南方 成长先锋混合A等。本期较上一季未再披露的公募基金共计25个，主要包括嘉实策略混合、华安科技动 力混合A、广发优势成长股票A、嘉实致安3个月定期债券、交银科技创新灵活配置混合A等。 对于社保基金，本期较上一期持股增加的社保基金共1个，即全国社保基金一零三组合，持股增加占比 达0.10%。 2025年4月9日，鹏鼎控股(002938. ...

文章核心观点 公司于2025年4月8日召开会议，审议通过回购注销2021年和2024年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案，合计509,800股，回购注销完成后公司总股本将减少，还拟变更注册资本并修改公司章程，相关议案尚需提交2024年年度股东会审议 [1][33]。 股权激励计划实施情况概要 2021年限制性股票激励计划 - 2021年4 - 5月，公司经董事会、监事会、股东大会审议通过激励计划相关议案，完成激励对象公示等工作 [1][2] - 2021年6月，调整激励对象及授予权益数量、授予价格，实际授予286名激励对象1,004.5万股限制性股票 [3][4] - 2022 - 2024年，多次回购注销部分限制性股票，涉及离职、不满足解除限售条件等情况，部分解除限售期股份上市流通 [4][5][6][7][8] - 2024年8 - 9月，调整2024 - 2025年业绩指标 [8][9] - 2025年4月，拟回购注销409,800股限制性股票，议案待股东会审议 [10] 2024年限制性股票激励计划 - 2024年8 - 9月，经董事会、监事会、股东大会审议通过激励计划相关议案，完成激励对象公示等工作 [10][11] - 2024年9月，调整激励对象，授予381名激励对象946.99万股限制性股票，10月授予登记完成 [12] - 2025年4月，拟回购注销100,000股限制性股票，议案待股东会审议 [13][14] 本次回购注销限制性股票的原因、数量、价格及资金来源 回购注销的原因及数量 - 2021年限制性股票激励计划：因6名激励对象离职、1名激励对象考核为C、公司业绩考核未完全达标，拟回购注销409,800股 [15][16][17][18] - 2024年限制性股票激励计划：因4名激励对象离职，拟回购注销100,000股 [20] 回购价格及资金来源 - 回购价格：2021年激励计划为16.44元/股，2024年激励计划为17.70元/股 [21] - 资金来源：均为公司自有资金 [22][23] 预计回购注销部分限制性股票后公司股权结构的变动情况 截至公告披露前一交易日，公司总股本为2,318,560,816股，回购注销完成后总股本将减少509,800股，股权分布仍具备上市条件，公司将办理注册资本变更手续 [24] 本次回购注销部分限制性股票对公司的影响 不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响，不影响正常经营和管理团队履职 [25] 各部门意见 薪酬与考核委员会意见 2025年4月7日会议全票通过回购注销议案，认为符合相关规定，不会对经营业绩产生重大影响，同意回购注销 [26][27] 监事会意见 认为回购注销事项符合规定，审议程序合法合规，不会对财务和经营成果产生实质性影响，同意回购注销 [28][29] 律师法律意见 回购注销事项已取得现阶段必要授权和批准，尚需股东会批准，原因、数量及价格符合规定 [30] 备查文件 - 第三届董事会第十五次会议决议 [31] - 第三届监事会第十一次会议决议 [31] - 第三届董事会薪酬与考核委员会第五次会议决议 [31] - 上海市方达（北京）律师事务所法律意见书 [31] 变更公司注册资本暨修改《公司章程》 2025年4月8日董事会审议通过相关议案，拟回购注销509,800股，总股本减少后注册资本由2,318,560,816元减至2,318,051,016元，拟变更注册资本并修改公司章程，议案待股东会审议 [33]

文章核心观点 - 2024年鹏鼎控股营收和利润双增长，但AI和新能源汽车领域布局面临诸多挑战，需加大研发投入提升竞争力 [1][7] 消费电子业务 - 2024年全球消费电子行业回暖，公司凭借积累实现业绩稳步增长 [4] - 通讯用板业务营收242.36亿元，同比增长3.08%；消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比增长22.30% [4] - AI端侧类产品收入占比超45%，显示公司在AI端侧市场初步布局 [4] - 通讯用板业务增速慢，公司在通讯用板市场竞争力减弱，需提升技术和份额 [4] AI业务 - 公司在AI领域布局初具规模，构建全场景产品矩阵，加快“云、管、端”全链条布局 [5] - 2024年AI服务器领域销售收入快速增长，携手Tier1客户推进产品创新开发 [5] - 公司AI技术深度和广度面临挑战，需加大研发投入，提升市场反应和创新能力 [5][6] 新能源汽车业务 - 2024年公司雷达运算板等产品量产出货，汽车服务器用板及其他PCB产品业务营收10.25亿元，同比增长90.34% [7] - 公司与多家国内Tier1厂商合作，通过国际Tier1客户认证，完善自动驾驶产品线版图 [7] - 新能源汽车业务市场份额有限，营收占比不足3%，布局处于初级阶段，需扩大份额和提升竞争力 [7]