报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][8] 报告的核心观点 - 公司是国内植物生长调节剂龙头企业，未来伴随全程方案的进一步推广放量，收入和利润有望继续保持高增速，预测25 - 27年公司归母净利润为4.57、5.57和6.53亿元，按照可比公司25年18倍市盈率，给予目标价17.64元并维持买入评级 [2] - 营收净利创新高，2024年全年实现营业收入19.9亿元，同比+6.8%；实现归母净利润3.7亿元，同比+21.5%，利润率水平也实现不错增长 [8] - 登记证规模不断扩大，2024年新增农药产品登记证14个，肥料登记证新增12个，海外布局取得进展，为拓展海外市场奠定基础 [8] - 作物全程方案持续推广，2024年推广约70万亩，使用方案相对不使用方案增产约10 - 15%，2025年将加大推广力度 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为18.6亿、19.9亿、26.1亿、31.6亿、37.0亿元，同比增长12.8%、6.8%、31.3%、21.0%、17.1% [3] - 营业利润分别为3.71亿、4.54亿、5.66亿、6.87亿、8.04亿元，同比增长149.9%、22.2%、24.8%、21.3%、17.0% [3] - 归属母公司净利润分别为3.02亿、3.67亿、4.57亿、5.57亿、6.53亿元，同比增长165.9%、21.5%、24.5%、21.8%、17.3% [3] - 毛利率分别为41.5%、45.4%、43.9%、44.2%、44.3%，净利率分别为16.2%、18.5%、17.5%、17.6%、17.7% [3] 股价及市值信息 - 2025年4月17日股价16元，目标价格17.64元，52周最高价/最低价为18.47/10.81元 [4] - 总股本/流通A股为46,875/42,281万股，A股市值75亿元 [4] 股价表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为2.63%、14.12%、16.61%、13.22%，相对表现分别为1.64%、19.74%、17.66%、7.42%，沪深300表现分别为0.99%、 - 5.62%、 - 1.05%、5.8% [5] 可比公司估值 - 扬农化工、安道麦A、联化科技等可比公司2024 - 2026年市盈率有不同表现，调整后平均2024 - 2026年市盈率分别为25.49、17.63、12.94 [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表方面，2023 - 2027年流动资产合计从18.68亿增至35.15亿元，非流动资产合计从7.89亿增至10.05亿元，负债合计从6.98亿增至14.47亿元 [11] - 利润表方面，2023 - 2027年营业收入从18.6亿增至37.0亿元，营业成本从10.87亿增至20.59亿元，销售费用从2.36亿增至4.60亿元 [11] - 现金流量表方面，2023 - 2027年经营活动现金流分别为3.99亿、4.38亿、4.12亿、5.95亿、7.01亿元，投资活动现金流分别为 - 1.38亿、 - 2.74亿、 - 2.49亿、 - 1.85亿、 - 0.23亿元，筹资活动现金流分别为 - 0.20亿、 - 3.56亿、2.83亿、 - 0.66亿、 - 2.98亿元 [11] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023 - 2027年有不同变化趋势 [11]

文章核心观点 公司2025年4月17日召开股东大会，以现场与网络表决结合方式审议多项议案，均获通过，会议召集、召开及表决程序合法有效 [4][7][11] 会议召开和出席情况 会议召开情况 - 现场会议时间为2025年4月17日下午14:30 [4] - 网络投票通过深交所交易系统投票时间为2025年4月17日上午9:15 - 9:25、9:30至11:30，下午13:00至15:00；通过深交所互联网投票系统投票时间为2025年4月17日上午9:15至下午15:00期间任意时间 [4] - 现场会议召开地点在四川省成都市龙泉驿区北京路899号 [5] - 会议方式为现场表决与网络表决相结合 [5] - 会议召集人为公司董事会，主持人是董事长何颉先生 [5] - 会议召集、召开与表决程序符合相关法律法规及公司章程规定 [5] 会议出席情况 - 有股东、股东授权委托代表出席，公司董事、监事和董事会秘书出席，高级管理人员、见证律师列席 [6] 议案审议表决情况 普通决议议案 - 《2024年度董事会工作报告》《2024年度监事会工作报告》《2024年年度报告及摘要》《2024年度财务决算报告》《2025年度财务预算报告》《2024年度内部控制评价报告》《募集资金2024年度存放与使用情况报告》《2024年度利润分配方案》《制定2025年中期分红方案》《2024年度董事、监事薪酬》《修改〈董事、监事、高级管理人员薪酬管理办法〉》《拟聘任会计师事务所》等议案，同意股份数获出席股东大会股东（包括股东代理人）有效表决权股份总数过半数，获得通过 [7][8][9] 特别决议议案 - 《回购注销2024年限制性股票激励计划部分限制性股票》议案，关联方何颉等9人回避表决，所持表决权股份数量合计30,255,689股，占出席本次股东大会有效表决权股份总数的12.87%，同意股份数获出席股东大会非关联股东（包括股东代理人）有效表决权股份总数的2/3以上，获得通过 [9][10] - 《修改〈公司章程〉》议案，同意股份数获出席股东大会非关联股东（包括股东代理人）有效表决权股份总数的2/3以上，获得通过 [11] 律师见证情况 - 见证律师事务所为北京市康达律师事务所，见证律师为冯兰、陈峻立 [11] - 结论性意见为本次会议召集和召开程序、召集人和出席人员资格、表决程序和表决结果符合相关规定，合法有效 [11] 备查文件目录 - 经与会董事、监事等签字确认并加盖董事会印章的股东大会决议 [11] - 北京市康达律师事务所《关于四川国光农化股份有限公司2024年度股东大会的法律意见书》 [11]

海外业务 - 截至2024年12月底，公司在缅甸、澳大利亚取得12个植物生长调节剂登记证 [2] - 公司产品通过外贸公司出口亚洲、非洲近20个国家，营收占比不到公司营业收入的1%，未来将加强亚洲、南美洲及非洲业务拓展 [2] 经销商规划 - 去年新增588个经销商，未来会继续增加，一方面优化调整现有经销商，另一方面加强近几年收购企业的品牌渠道建设 [2] 招聘情况 - 公司计划招聘300名2025届农业院校毕业生，目前已完成招聘计划，部分秋季招聘的毕业生已培训并进入市场实习 [3] 并购考虑 - 选择植物生长调节剂行业内标的延伸上下游产业链，选择能完善、丰富产品品类的标的 [3] - 2019年以来并购重庆依尔双丰科技有限公司等，延伸产业链、扩大产能、丰富产品种类 [3] 产品销售情况 - 2024年植物生长调节剂销售量2.3万吨，营收8.8亿元，约占农药营收的66%，占2024年总收入的45% [3] - 2024年水溶肥销售24,000吨左右，销售数量同比增加40%，收入同比增长13.82%，毛利率基本持平 [3] 毛利率原因 - 植物生长调节剂产品品种丰富，部分产品同质化低、技术含量高 [3] - 公司应用技术积累丰富，技术服务独具特色 [3] - 公司在行业中发展时间长，品牌认可度高 [3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][8] 报告的核心观点 - 公司是国内植物生长调节剂龙头企业，未来伴随全程方案的进一步推广放量，收入和利润有望继续保持高增速，预测25 - 27年公司归母净利润为4.57、5.57和6.53亿元，按照可比公司25年18倍市盈率，给予目标价17.64元并维持买入评级 [2] - 营收净利创新高，2024年全年实现营业收入19.9亿元，同比+6.8%，实现归母净利润3.7亿元，同比+21.5%，利润率水平也实现不错增长 [8] - 登记证规模不断扩大，2024年新增农药产品登记证14个，肥料登记证新增12个，海外布局取得进展，为拓展海外市场和产品出口奠定基础 [8] - 作物全程方案持续推广，2024年推广约70万亩，使用方案相对不使用方案增产约10 - 15%，2025年将加大推广力度 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，营业收入分别为18.6亿、19.9亿、26.1亿、31.6亿和36.97亿元，同比增长分别为12.8%、6.8%、31.3%、21.0%和17.1% [3] - 营业利润分别为3.71亿、4.54亿、5.66亿、6.87亿和8.04亿元，同比增长分别为149.9%、22.2%、24.8%、21.3%和17.0% [3] - 归属母公司净利润分别为3.02亿、3.67亿、4.57亿、5.57亿和6.53亿元，同比增长分别为165.9%、21.5%、24.5%、21.8%和17.3% [3] - 毛利率分别为41.5%、45.4%、43.9%、44.2%和44.3%，净利率分别为16.2%、18.5%、17.5%、17.6%和17.7% [3] - 净资产收益率分别为18.6%、18.9%、20.7%、22.9%和24.5% [3] 股价及相关信息 - 2025年4月17日股价16元，目标价格17.64元，52周最高价/最低价为18.47/10.81元 [4] - 总股本/流通A股为46,875/42,281万股，A股市值75亿元 [4] 股价表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为2.63%、14.12%、16.61%、13.22%，相对表现分别为1.64%、19.74%、17.66%、7.42%，沪深300表现分别为0.99%、 - 5.62%、 - 1.05%、5.8% [5] 可比公司估值 - 扬农化工、安道麦A、联化科技、润丰股份、诺普信、贝斯美2025年市盈率分别为13.83、107.20、18.34、16.65、9.76、21.69，调整后平均为17.63 [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表方面，2023 - 2027年流动资产合计分别为18.68亿、19.24亿、25.28亿、30.07亿和35.15亿元，非流动资产合计分别为7.89亿、7.97亿、9.83亿、10.83亿和10.05亿元 [11] - 利润表方面，2023 - 2027年营业收入分别为18.6亿、19.9亿、26.1亿、31.6亿和36.97亿元，营业成本分别为10.87亿、10.84亿、14.62亿、17.62亿和20.59亿元 [11] - 现金流量表方面，2023 - 2027年经营活动现金流分别为3.99亿、4.38亿、4.12亿、5.95亿和7.01亿元，投资活动现金流分别为 - 1.38亿、 - 2.74亿、 - 2.49亿、 - 1.85亿和 - 0.23亿元，筹资活动现金流分别为 - 0.2亿、 - 3.56亿、2.83亿、 - 0.66亿和 - 2.98亿元 [11] - 主要财务比率方面，2023 - 2027年成长能力中营业收入同比增长分别为12.8%、6.8%、31.3%、21.0%和17.1%，获利能力中毛利率分别为41.5%、45.4%、43.9%、44.2%和44.3%，偿债能力中资产负债率分别为26.3%、15.5%、27.6%、31.7%和32.0%，营运能力中应收账款周转率分别为54.7、38.8、33.2、33.9和34.9 [11]

会议信息 - 现场会议时间为2025年4月17日下午14:30[4] - 网络投票时间为2025年4月17日多个时段[4] 参会情况 - 出席会议股东及代表共137人，代表股份235,166,395股，占比50.1687%[7] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》等多议案同意比例超99%[6][8][9][10][11] - 拟聘任会计师事务所议案同意股数占比99.8320%[12] - 回购注销部分限制性股票议案关联方回避表决[13] - 修改《公司章程》议案同意股数占比99.9868%[14] - 某特别决议议案同意股数占比99.9845%[19]

会议信息 - 公司2025年3月26日董事会决议召开2024年度股东大会[5] - 董事会提前20日公告通知全体股东[5] - 现场会议2025年4月17日14:30在四川成都召开[7] - 网络投票时间为2025年4月17日[7] 参会股东情况 - 出席会议股东及代理人137名，代表股份235,166,395股，占比50.1687%[9] - 出席现场会议股东及代理人19名，代表股份194,101,561股，占比41.4082%[10] - 参加网络投票股东118名，代表股份41,064,834股，占比8.7605%[11] - 参加会议中小投资者股东132名，代表股份64,096,835股，占比13.6740%[13] 议案表决结果 - 《关于<2024年度董事会工作报告>的议案》等多议案同意率超99.99%[16][18][19][23][25][26][27] - 《关于<2024年度财务决算报告>的议案》同意率99.9872%[21] - 《关于<2025年度财务预算报告>的议案》同意率99.9896%[22] - 《关于2024年度董事、监事薪酬的议案》同意率99.9836%[29] - 《关于修改<董事、监事、高级管理人员薪酬管理办法>的议案》同意率99.9842%[29] - 《关于拟聘任会计师事务所的议案》同意率99.8320%[31] - 中小投资者股东某议案同意率99.9383%[33] - 《关于修改<公司章程>的议案》同意率99.9845%[34] - 中小投资者股东对《关于修改<公司章程>的议案》同意率99.9433%[34] 议案通过情况 - 某议案经出席股东大会并参与表决股东所持表决权股份总数三分之二以上投票同意通过[33] - 《关于修改<公司章程>的议案》经出席股东大会并参与表决股东所持表决权股份总数三分之二以上投票同意通过[36] 其他 - 相关数据合计数与各分项数值之和不等于100%系四舍五入造成[37] - 律师认为本次会议召集、召开、表决等程序和结果合法有效[37][38]

公司基本信息 - 公司于2015年2月27日核准首次发行1500万股，3月20日在深交所上市[6] - 公司注册资本为466,358,550元[7] - 公司发起人颜昌绪认购2040.00万股，占比51.00%[12] 股份相关 - 2011年4月转增股本后股份总数增至6000万股[13] - 2015年3月公开发行后股份总数增至7500万股[14] - 公司股份总数为466,358,550股，普通股466,358,550股，其他种类股0股[14] - 公司合计持本公司股份数不得超已发行股份总额10%，并应三年内转让或注销[19] 股东与股份转让限制 - 董监高任职期间每年转让股份不得超所持本公司股份总数25%[22] - 董监高离职后半年内不得转让所持本公司股份，申报离任六个月后的十二月内出售本公司股票数量占比不得超50%[22] - 连续一百八十日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，有权请求相关方诉讼[27] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份，应自事实发生当日书面报告公司[28] 股东大会相关 - 股东大会审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项[32] - 股东大会审议批准单笔金额超5000万元且占公司最近一期经审计净资产50%以上的资产收购或出售等事项[32] - 股东大会审议批准公司与关联人发生的交易金额超3000万元且占公司最近一期经审计净资产绝对值5%以上的关联交易[32] - 公司及控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50%后提供的任何担保，须经股东大会审议通过[33] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求时，公司应在事实发生之日起二个月内召开临时股东大会[34] - 年度股东大会于上一会计年度结束后的六个月内举行，召集人将在召开二十日前以公告方式通知各股东[34][41] - 临时股东大会将于会议召开十五日前以公告方式通知各股东[41] - 股东大会普通决议需出席股东（含代理人）所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[52] - 股东买入超规定比例部分股份，买入后36个月内不得行使表决权且不计入有表决权股份总数[54] - 审议关联交易时，关联股东回避，决议需非关联股东有表决权股份数过半数（特别决议为三分之二以上）通过[56] - 股东大会会议记录保存期限不少于10年[50] 董事会相关 - 董事会由七名董事组成[70] - 董事会决定公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产10%但不超30%的事项[72] - 董事会决定单笔交易成交金额超最近一期经审计净资产10%且绝对金额超1000万元，但低于5000万元或低于最近一期经审计净资产绝对值50%的资产交易事项[72] - 董事会决定与关联自然人交易金额超30万元或与关联法人交易金额超300万元且超最近一期经审计净资产绝对值0.5%，但金额低于3000万元或低于最近一期经审计净资产绝对值5%的关联交易[72] - 董事会决定对外担保事项需取得出席董事会会议的三分之二以上董事同意并经全体独立董事三分之二以上同意[73] - 董事会定期会议每年至少召开两次，提前十日书面通知[74] - 董事会会议应有过半数董事出席方可举行，决议经全体董事过半数通过[75] - 董事会会议记录保存期限不少于十年[76] 其他人员任期 - 董事任期三年，任期届满可连选连任[63] - 总裁每届任期三年，连聘可连任[79] - 监事任期每届三年，连选可连任[83] 监事会相关 - 监事会由三名监事组成，设主席一人[85] - 监事会定期会议每六个月召开一次，提前十日通知；临时会议提前三日通知，紧急情况可口头通知[87] 信息披露与利润分配 - 公司在会计年度结束后四个月内披露年报，上半年结束后两个月内披露中期报告[90] - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金，累计额达注册资本的10%以上可不提取[90] - 公司股东大会对利润分配方案决议后或董事会制定具体方案后，须在两个月内完成股利（或股份）派发[95] - 公司每年以现金形式分配的利润不少于当年可供分配利润的30%[93] - 全资或控股子公司每年现金分红不低于当年可分配利润的30%[96] 其他规定 - 公司解聘或不再续聘会计师事务所，需提前30天通知[100] - 公司通知以邮件送出，自交付邮局之日起第3个工作日为送达日期[102] - 公司合并、分立、减资，自决议之日起10日内通知债权人，30日内公告[107] - 公司指定《中国证券报》等报刊和巨潮资讯网站为信息披露媒体[104] - 修改章程须经出席股东大会会议的股东所持表决权的2/3以上通过[112] - 控股股东指持股份占公司股本总额百分之五十以上或表决权足以影响股东大会决议的股东[119]

资金使用 - 公司2024年10月30日同意用不超5亿闲置资金买理财，有效期12个月[1] - 子公司国光园林用5000万闲置资金买交行结构性存款[2] 产品信息 - 交行产品预期年化收益率高档1.97%、低档1.3%[2] - 产品成立日2025年4月14日，到期日7月21日，收益计算期98天[3] 累计情况 - 截至2025年4月16日，过去十二个月累计买理财137114.13万元[8] - 已到期理财合计114000万元[8] - 现持有未到期理财23114.13万元[8] 持有产品 - 民生银行“流动利D”产品金额16114.13万元，年化收益率1.95%[8] - 兴业银行大额存单产品金额2000万元，年化收益率1.550%[8] - 交通银行“蕴通财富”产品金额5000万元，年化收益率1.30% - 1.97%[8]

国光股份（002749）（082749.SZ）的经营规模不算大，但是其分红表现却让人刮目相看。 "未来100%利润分红可持续吗？"近期召开的业绩说明会上，国光股份的超高分红比例问题便被投资者 反复提及。 截至2024年末，公司前十大股东中，除了富国基金旗下的两只基金产品以外，其余八名股东全部来 自"颜氏家族"。 目前，自然人颜昌绪持有国光股份34.4%的股权，为上市公司控股股东、实控人，其子颜亚奇、颜亚奇 前妻胡利霞，以及颜昌绪兄弟颜秋实、颜昌成、颜昌立等人亦位列公司前十大股东之列。 国光股份在年报讨论自身治理风险时也指出，"公司控股股东、实际控制人颜昌绪先生及其亲属持有公 司股份较多，持股比例较为集中；公司7名董事中有2人为其亲属，其中1人同时兼任公司高级管理人员 职务，对公司的经营活动和发展战略施加重要影响。" 剔除上述两只基金持股后，"颜氏家族"成员持有的上市公司比例达到55.25%。大股东及其关联方高度集 中的持股格局，也使得国光股份在提高分红比例方面更具动力，即便是上市公司利润下滑时期同样保持 高强度分红。 过去的一年，该公司分别在半年度、三季度和2024年度进行三次利润分配，年度累计现金分红4.2 ...

公司基本信息 - 证券代码 002749，证券简称国光股份 [2] - 投资者关系活动类别为业绩说明会，时间是 2025 年 4 月 11 日，地点在公司龙泉办公区，采用网络远程方式召开 [3] 公司产品与市场 - 产品护城河体现在产品矩阵丰富、产业链优势明显、应用研发能力强、营销渠道广、技术服务独具特色 [3] - 植物生长调节剂市场规模约 600 亿元，行业约 450 家企业（原药登记企业约 110 家），截至 2024 年底登记证 1734 个，10 个以上（含 10 个）登记证企业 33 家，合计 632 个登记证 [4] - 公司有植物生长调节剂登记证 142 个（制剂 108 个，原药 34 个），是国内登记证最多企业，该业务营收占农药收入 64.28% [4] - 农药品类包括调节剂、杀菌剂、杀虫剂、除草剂等，调节剂毛利率高于其他品类，产品基本内销，外销占比不到 1%，海外有 12 个植物生长调节剂登记证 [8] 公司经营与成本 - 核心产品植物生长调节剂原药大部分可自产，收购鹤壁全丰后增强该能力，植调剂与化工大宗产品价格关联度弱 [4] - 2015 - 2024 年 3 季度现金分红 13 次，累计金额 14.54 亿元，同期归母净利润累计 23.55 亿元，现金分红占比 61.75%，将按 2024 - 2026 股东回报规划回报股东 [5][6] - 公司第六届董事会第三次会议审议通过 2024 年度利润分配方案和 2025 年中期分红方案，待股东大会通过后择机分红 [7] 公司发展与规划 - 坚持“三调”定位，聚焦调节剂、水溶性肥料、园林养护品等优势品类，突出技术服务核心作用 [6] - 根据 2024 年股权激励计划披露的 2024 - 2026 年营收考核目标编制规划 [9] 其他问题解答 - 产量护城河相关内容详见 2025 年 3 月 27 日巨潮资讯网《2024 年年度报告》 [4] - 在建工程产能与达产规划详见 2025 年 3 月 27 日巨潮资讯网《关于对可转换公司债券募集资金投资项目延期的公告》 [5] - 2025 年核心经营目标详见 2025 年 3 月 27 日巨潮资讯网第六届董事会第三次会议决议公告 [6] - 一季报和全年业绩预计关注公司公告 [8] - 贸易战、“对等关税”、中美加征关税对公司无影响，因无出口美国货物且未在美国建厂 [7][8] - 润尔科技营收和净利润下滑，公司会根据生产计划平衡、调整生产型子公司产品和产量 [8] - 农药销售量增速低因农药品类销售吨位有结构性变化，植物生长调剂销售额近年保持较高增速 [9] - 股权激励若 2025 年不能实现当期解禁目标，将部分冲回前期计提的 1029 万股权激励费用 [9]