文章核心观点 港股汽车板块多数高开，比亚迪股份、北京汽车、蔚来汽车、小鹏汽车均有不同程度涨幅 [1] 分组1 - 比亚迪股份(01211.HK)开涨4.52% [1] - 北京汽车(01958.HK)开涨1.08% [1] - 蔚来汽车(09866.HK)、小鹏汽车(09868.HK)小幅高开 [1]

文章核心观点 《2025胡润全球富豪榜》展现富豪财富变迁，吕向阳以1550亿元身家居全球第93名、连续四年成广州首富，其财富主要源于比亚迪，他与王传福表兄弟相互成就，250万投资狂赚近6万倍至1460亿 [3][4][5][15] 富豪榜情况 - 53岁马斯克五年内第四次成世界首富，身家3.07万亿元，同比涨82% [3] - 42岁张一鸣以4350亿元身家全球排第22名，成新中国首富 [3] - 小米雷军财富增超一倍至2200亿元，首进中国前十 [3] - DeepSeek梁文锋330亿元身家首登全球富豪榜 [3] - 赵长鹏、马云家族、瓦吉特·阿列克佩罗夫等身家1600亿元 [4] - 哈索·普拉特纳、王传福、大卫·泰田等身家1550亿元 [4] 吕向阳情况 - 吕向阳身家1550亿元，较上一年增150亿元，居全球第93名、广州首富 [4][5] - 吕向阳资本版图主要是比亚迪、融捷股份和融捷健康 [7] - 吕向阳个人直接持比亚迪2.39亿股，持股8.22%，为第三大股东 [7] - 吕向阳夫妇合计持比亚迪13.55%股份，与王传福17.65%相差不远 [7] - 吕向阳夫妇在比亚迪股份对应财富达1460亿元 [9] - 吕向阳夫妇持融捷股份24.89%，对应市值约18亿元 [9] - 吕向阳夫妇持融捷健康16.1%，对应市值4亿元 [9] 吕向阳与王传福关系 - 吕向阳与王传福是表兄弟，相互成就、互为贵人 [11] - 1993年吕向阳辞职到广州创办融捷投资积累原始资本 [11] - 1995年王传福找吕向阳获250万投资，二人共创比亚迪 [13] - 比亚迪成全球电池龙头，2003年进入汽车行业成全球新能源销冠 [15] - 吕向阳250万投资狂赚近6万倍至1460亿元 [15]

文章核心观点 4月15日众捷汽车开启申购，介绍其业务、产品、市场地位及财务等情况 [1] 公司情况 基本信息 - 4月15日众捷汽车开启申购，发行价16.50元/股，申购上限0.7万股，市盈率21.30倍，属深交所，天风证券为保荐人 [1] - 公司主要从事汽车热管理系统精密加工零部件研发、生产和销售，产品包括汽车空调热交换器及管路系统等汽车零部件 [1] 产品情况 - 公司产品型号齐全，有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件 [2] - 产品主要运用于中高端整车品牌，覆盖奔驰、宝马等传统汽车品牌及特斯拉、比亚迪等电动汽车品牌 [2] 市场地位 - 公司作为二级零部件供应商参与汽车热管理系统行业中高端市场竞争，在细分行业有较高竞争地位 [3] - 公司储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年1 - 6月全球市场占有率分别为6.41%、3.74% - 7.49%、5.56%、1.34% [3] 财务情况 - 2021 - 2023年及2024年1 - 6月，公司营业收入分别约为5.93亿元、7.13亿元、8.22亿元、4.72亿元，同期净利润分别为4887.21万元、7831.75万元、8251.07万元、4589.01万元 [3] - 2021 - 2023年末及2024年6月30日，公司资产总额分别为70943.11万元、88275.53万元、125432.68万元、138984.82万元 [4] - 2021 - 2023年末及2024年6月30日，归属于母公司所有者权益分别为25372.23万元、33514.60万元、42159.80万元、44356.40万元 [4] - 2021 - 2023年末及2024年6月30日，公司资产负债率（母公司）分别为62.34%、59.08%、64.03%、64.18% [4] 行业情况 - 汽车零部件产业形成多层次分工的“金字塔结构”，国内汽车热管理系统行业生产企业多，集中程度低，市场份额分散，竞争激烈 [3]

文章核心观点 - 丰元股份全资子公司与比亚迪电池签订磷酸铁锂合作框架协议，将在2025 - 2028年度开展合作，但协议无强制法律约束，后续实施有不确定性 [1] 分组1 - 丰元股份全资子公司丰元锂能与惠州比亚迪电池签订《磷酸铁锂合作框架协议》 [1] - 双方将在2025 - 2028年度进行磷酸铁锂正极材料产品的采购、共同开发等合作 [1] - 合作旨在实现资源共享、优势互补，推动双方在新能源材料领域快速发展 [1] - 该协议不构成强制法律约束，后续合作事项具体实施存在不确定性 [1]

销售业绩 - 3月销售377420辆，同比增长24.8%，其中乘用车及皮卡海外销售72407辆，王朝和海洋350615辆，方程豹8051辆，腾势12620辆，仰望133辆 [2] - 2025年第一季度新能源汽车销量超100万辆，同比增长59.8%，再创同期历史新高 [2][3] 业绩展望 - 2025年第一季度归母净利润预计85亿至100亿元人民币，较去年同期增长86.04%至118.88% [2] 海外市场拓展 - 4月3日携全品牌8款车型亮相2025首尔车展，发布海豹车型并开启预售，未来将深耕韩国市场 [4] 光伏储能业务 - 3月25日携多款储能解决方案亮相2025南非国际光伏储能展，首发迭代产品及逆变器，Battery - Box系列户用储能解决方案全球安装量超110万套 [5] 新车型动态 - 2025年3月31日20:00起方程豹钛3开启预售，预售价格13.98 - 20.38万元，全国线下静态品鉴已开启，展车抵达73城，4月内上市即交付 [7]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国汽车与共享出行 [78] - 公司：比亚迪股份有限公司（002594.SZ、1211.HK）、安徽江淮汽车（600418.SS）、北汽蓝谷新能源（600733.SS）、北汽新能源（1958.HK）、华晨中国汽车（1114.HK）、重庆长安汽车（000625.SZ、200625.SZ）、东风汽车集团（0489.HK）、广州汽车集团（601238.SS、2238.HK）、华域汽车（600741.SS）、江苏常熟汽车饰件集团（603035.SS）、宁波华翔电子股份有限公司（002048.SZ）、上汽集团股份有限公司（600104.SS）、郑州宇通客车股份有限公司（600066.SS）、北京经纬恒润科技股份有限公司（688326.SS）、伯特利汽车安全系统股份有限公司（603596.SS）、常州星宇车灯股份有限公司（601799.SS）、中国美东汽车控股有限公司（1268.HK）、中国永达汽车服务控股有限公司（3669.HK）、佛瑞亚汽车零部件股份有限公司（002906.SZ）、惠州德赛西威汽车股份有限公司（002920.SZ）、科博达技术股份有限公司（603786.SS）、四维图新股份有限公司（002405.SZ）、宁波均胜电子股份有限公司（600699.SS）、宁波拓普集团股份有限公司（601689.SS）、宁波旭升集团股份有限公司（603305.SS）、苏州瑞可达连接系统股份有限公司（688800.SS）、途虎养车股份有限公司（9690.HK）、文灿集团股份有限公司（603348.SS）、浙江三花智能控制股份有限公司（002050.SZ）、中升集团控股有限公司（0881.HK）、亿航智能控股有限公司（EH.O）、福耀玻璃工业集团股份有限公司（600660.SS、3606.HK）、吉利汽车控股有限公司（0175.HK）、长城汽车股份有限公司（601633.SS、2333.HK）、禾赛科技集团（HSAI.O）、地平线机器人（9660.HK）、理想汽车股份有限公司（LI.O、2015.HK）、敏实集团有限公司（0425.HK）、耐世特汽车集团（1316.HK）、蔚来汽车股份有限公司（9866.HK、NIO.N）、文远知行股份有限公司（WRD.O）、小鹏汽车股份有限公司（9868.HK、XPEV.N）、极氪智能科技控股有限公司（ZK.N） [78][80] 纪要提到的核心观点和论据 比亚迪公司评级与目标价 - 评级：摩根士丹利给予比亚迪“Equal - weight”（等权重）评级，目标价为人民币305元 [3] - 论据：虽比亚迪较其他中国电动汽车企业有更好的可见性和全球前景，但市场共识的基础情景似乎反映了短期内更乐观的预期；规模效益有利于比亚迪的经济效益和供应链议价能力，但2025年起竞争加剧和欧盟更高关税可能进一步挤压其毛利率；尽管在新兴市场快速扩张，但欧盟和巴西的高关税可能使海外销售放缓；普及大众市场ADAS的努力值得肯定，但更高的AD物料清单成本可能影响利润率 [12][13] 比亚迪盈利预测调整 - 调整情况：纳入2024年财务数据并引入2027年预测，2025 - 2026年销量和收入估计基本不变，2025 - 2026年净利润预测微升不到1% [2] - 盈利数据：2024 - 2027年预计NEV PV销量分别为4,250,370、5,320,137、6,094,325、6,808,456（单位：人民币百万）；NEV CV销量分别为21,775、24,232、26,976、30,042（单位：人民币百万）；收入分别为777,102、935,731、1,042,792、1,145,691（单位：人民币百万）；毛利分别为163,427、190,917、205,266、221,110（单位：人民币百万）；每股收益分别为14、17、19、21（单位：人民币） [18] 比亚迪不同情景估值 - 牛市情景：基于SOTP的牛市情景价值主要参考领先电动汽车初创公司的整体电动汽车业务、宁德时代的电池业务以及比亚迪电子的近期收盘价，2025年预期市盈率为22倍，股价为人民币397元 [11] - 基础情景：使用DCF得出基础情景估值，考虑2025年销量增长20%以上，但由于ASP下降以及大众市场更高的AD物料清单成本和更激烈竞争带来的GPM压力，单位净利润将下降，2025年预期市盈率为19倍 [11] - 熊市情景：假设国内外汽车销售均低于预期，以及电动汽车竞争加剧导致更激进的降价，考虑最低外部电池销售和更低的汽车销量，2025年预期市盈率为12倍，股价为人民币164元 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 摩根士丹利与多家公司存在业务关系，包括拥有部分公司1%以上普通股权益、过去12个月为部分公司提供投资银行服务或获得补偿、未来3个月预计从部分公司获得投资银行服务补偿等 [28][29][30] - 摩根士丹利研究报告的相关政策，如更新报告的条件、研究报告的分发方式、使用条款、隐私政策等 [53][56][57] - 股票评级和行业观点的定义，以及摩根士丹利全球股票评级分布情况 [37][40][42] - 摩根士丹利研究报告在不同地区的传播和监管情况 [67] - 摩根士丹利香港证券有限公司是比亚迪等公司在港交所上市证券的流动性提供者/做市商 [68]

文章核心观点 - 摩根士丹利将比亚迪股份评级从与大市同步升至增持，目标价由307港元升至438港元，认为其能将周期性低迷转化为结构性上升 [1] 评级调整原因 - 预计比亚迪在2025年将贡献全球电动车增长的30%以上 [1] - 比亚迪未来五年销量年复合增长率为10%至12% [1] - 比亚迪有望在2030年前与丰田在销量上匹敌 [1]

文章核心观点 本周有3只新股可申购，分别为4月14日的上交所主板新股天有为，4月15日的深交所主板新股江顺科技和创业板新股众捷汽车，天有为和众捷汽车均是比亚迪供应商 [1] 天有为相关情况 基本信息 - 申购代码为732202，发行价93.50元/股，发行市盈率13.50倍，参考行业市盈率27.16倍，总发行数量4000万股，网上发行1280万股，网上申购数量上限1.25万股，顶格申购需配沪市市值12.50万元 [3] - 主要从事汽车仪表研发设计、生产、销售和服务，向智能座舱领域拓展，产品有电子式组合仪表等 [3] - 客户包含现代汽车集团、比亚迪等国内外知名车企和零部件供应商 [3] 财务数据 - 2022 - 2024年营业收入分别为19.72亿元、34.37亿元、44.65亿元，归母净利润分别为3.97亿元、8.42亿元、11.36亿元 [4] - 2022 - 2024年末资产总额分别为232459.71万元、361135.88万元、510939.77万元，归属于母公司所有者权益分别为87782.31万元、173740.66万元、286398.43万元 [5] - 2022 - 2024年资产负债率（母公司）分别为62.74%、52.43%、44.67%，营业收入分别为197232.65万元、343707.85万元、446465.34万元，净利润分别为39666.31万元、84257.04万元、113614.89万元等 [6] 江顺科技相关情况 基本信息 - 申购代码为001400，发行价37.36元/股，发行市盈率15.32倍，参考行业市盈率29.52倍，总发行数量1500万股，均网上发行，网上申购数量上限1.5万股，顶格申购需配深市市值15万元 [8] - 主要从事铝型材挤压模具及配件等产品研发、设计、生产和销售，是国内铝型材挤压模具及挤压配套设备行业领先企业，2024年被评定为国家级专精特新“小巨人”企业 [8] - 与华建铝业等国内外铝型材制造行业知名企业建立长期稳定合作关系 [8] 财务数据 - 2022 - 2024年营业收入分别为8.92亿元、10.43亿元、11.36亿元，归母净利润分别为1.39亿元、1.46亿元、1.55亿元 [9] - 2022 - 2024年末资产总额分别为103583.04万元、126035.56万元、149111.54万元，归属于母公司所有者权益分别为38800.87万元、54507.05万元、71449.10万元等 [10] 众捷汽车相关情况 基本信息 - 申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率21.30倍，参考行业市盈率27.16倍，总发行数量3040万股，网上发行730万股，网上申购数量上限0.7万股，顶格申购需配深市市值7万元 [12] - 主要从事汽车热管理系统精密加工零部件研发、生产和销售，产品有汽车空调热交换器等，被评定为国家级专精特新“小巨人”企业 [12] - 业务覆盖全球主要汽车市场，客户包含马勒等跨国一级汽车零部件供应商，产品用于中高端整车品牌，与特斯拉、比亚迪等车企建立直接业务合作关系，2024年对比亚迪收入达1363.39万元 [12] 财务数据 - 2022 - 2024年营业收入分别为7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，归母净利润分别为7831.04万元、8255.22万元、9538.66万元 [12] - 2022 - 2024年末资产总额分别为88275.53万元、125432.68万元、144962.03万元，归属于母公司所有者权益分别为33514.60万元、42159.80万元、46506.22万元等 [13]

文章核心观点 - 比亚迪王朝网旗下汉L与唐L上市，是技术集大成之作，标志“兆瓦闪充”体系落地，向高端新能源市场发起冲击，打破传统合资品牌垄断格局 [2][4][5] 产品上市信息 - 4月9日晚间，比亚迪王朝网旗下汉L与唐L正式上市 [2] 产品阵容 - 汉L和唐L各自推出6款车型，汉L售价20.98 - 27.98万元，唐L定价22.98 - 28.98万元，均覆盖纯电和插混双路线，提供4种外观颜色与2种内饰配色 [2] 核心技术 - 两款新车在动力性能、智能化配置等核心技术全面升级，搭载第五代DM混动系统、超级e平台以及“兆瓦闪充”等前沿技术 [2] 汉L性能特点 - 汉L EV基于超级e平台打造，搭载全域千伏高压架构等，充电倍率达10C，功率最高1000kW，“闪充5分钟，续航400公里” [2] - 汉L EV四驱旗舰型整车功率810kW，0 - 100km/h加速2.7秒，极速超305km/h；DM版搭载第五代DM - p和DM - i混动系统，热效率45.3%，四驱版百公里加速最快3.9秒，亏电油耗3.9L/100km [3] 唐L性能特点 - 唐L EV基于超级e平台打造，四驱旗舰版输出功率810kW，0 - 100km/h加速3.6秒，极速287km/h [3] - 唐L DM继承第五代DM技术优势，零百加速4.3秒，亏电油耗4.9L/100km [3] 充电生态 - 汉L和唐L上市标志比亚迪“兆瓦闪充”体系正式落地，首批500座兆瓦闪充站已运营，计划全国建超4000座兆瓦级充电站 [4] - 比亚迪将兆瓦闪充技术面向全行业开放，获大量合作意向，计划与国内多家头部充电运营商开展技术共建与网络共享 [4] 智能化配置 - 汉L与唐L全系标配比亚迪“天神之眼B”高阶智能驾驶系统（DiPilot 300），配置30颗传感器和1颗英伟达Orin X高算力芯片，支持多场景领航和全场景智能泊车 [4]

文章核心观点 4月14日天有为开启申购，介绍其业务、客户、募资项目及财务情况，展现公司发展态势与潜力 [1][2][3] 公司基本信息 - 4月14日天有为（603202.SH）开启申购，发行价93.5元/股，申购上限1.25万股，市盈率13.5倍，保荐人为中信建投证券 [1] - 公司主要从事汽车仪表研发设计、生产、销售和服务，向智能座舱领域拓展，产品包括电子式组合仪表等 [1] - 公司客户包括现代汽车集团、比亚迪、长安汽车等多家国内外知名厂商及供应商 [1] 募集资金投资项目 |序号|项目名称|项目投资总额|拟投入募集资金数额|备案情况|环评情况| |----|----|----|----|----|----| |1|汽车电子智能工厂建设项目|101,631.90|101,631.90|2304 - 231288 - 04 - 01 - 545151|绥环库诺环评审[2023]1号| |2|智能座舱生产基地建设项目|69,279.47|63,194.72|2304 - 231288 - 04 - 01 - 217458|绥环库诺环评审[2023]2号| |3|汽车电子研发中心建设项目|35,551.75|35,551.75|2304 - 231288 - 04 - 01 - 929459|不适用| |4|信息化系统建设项目|10,058.20|10,058.20|2304 - 231288 - 04 - 04 - 949179|不适用| |5|补充流动资金|90,000.00|90,000.00|不适用|不适用| |合计|306,521.32|300,436.57| - | - | [2] 财务情况 营收与利润 - 2021 - 2024年1 - 6月，公司营业收入分别约为11.68亿元、19.72亿元、34.37亿元、20.39亿元，净利润分别约为1.16亿元、3.97亿元、8.43亿元、5.5亿元 [2] 财务指标 |财务指标|2024年6月30日/2024年1 - 6月|2023年12月31日/2023年度|2022年12月31日/2022年度|2021年12月31日/2021年度| |----|----|----|----|----| |资产总额(万元)|424,968.25|361,135.88|232,459.71|160,973.91| |归属于母公司所有者权益(万元)|228,381.58|173,740.66|87,782.31|37,421.67| |资产负债率(母公司)|47.07%|52.43%|62.74%|77.19%| |营业收入(万元)|203,940.53|343,707.85|197,232.65|116,753.65| |净利润(万元)|55,042.33|84,257.04|39,666.31|11,623.37| |归属于母公司股东的净利润(万元)|55,054.68|84,210.11|39,673.95|11,603.00| |归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润(万元)|54,210.43|89,407.15|37,656.99|9,735.10| |基本每股收益(元)|4.59|7.02|3.33| - | |稀释每股收益(元)|4.59|7.02|3.33| - | |加权平均净资产收益率|27.38%|65.01%|67.53%|35.22%| |经营活动产生的现金流量净额(万元)|49,724.89|54,532.05|10,144.96|14,817.53| |现金分红(万元)| - |4,200.00| - | - | |研发投入占营业收入的比例|3.56%|3.24%|4.29%|6.37%| [3]