报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司当前应收款和存货情况,增加了信用/资产减值损失的预测;同时,考虑到公司拟发行中期票据,上调了财务费用预测值 [7] - 下修2024-2026年归母净利润预测值至6.25/10.64/14.23亿元,对应2024-2026年PE分别为171/100/75倍 [7] - 面向大模型的巨大产业机遇,公司正在从集中投入期过渡到大范围应用落地期,且已制定清晰的战略以兑现大模型红利,为长期成长提供强劲动能 [7] 公司业绩表现 - 2024年三季度收入55.25亿元,同比增长15.8%;归母净利润0.57亿元,同比增长120.9%;扣非净利润0.15亿元,同比扭亏为盈 [8] - 前三季度收入148.50亿元,同比增长17.7%;归母净利润-3.44亿元,同比转亏;扣非净利润-4.68亿元,亏损同比扩大 [8] - 毛利率小幅提升,24Q3毛利率40.9%,同比提升0.3pct;经营性现金流净额7.15亿元,同比增长100% [8] - 费用端延续投入强度,但增速已放缓,预计后续人均营收和人均毛利持续增加、费用率稳中有降,将有利于利润的释放 [8] 大模型业务进展 - 大模型业务已获得B端较多订单,成为上半年大模型中标数最多的市场化玩家,且8月单月中标金额突破1.5亿元,行业排名第一 [8] - 大模型赋能,助力B/C端核心业务高成长,前三季度教育业务收入增长22%,学习机销量增长超过100%;智能硬件收入同比增长41%;开放平台收入同比增长50%;智能汽车业务同比增长49% [8]

报告投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,维持目标价57.65元 [3][4] - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.39、0.43、0.57元 [4] 公司经营情况 - 2024年第三季度,公司保持健康的经营发展态势,营收、毛利、净利润、现金流等各项经营指标均保持正向增长 [3] - 单Q3实现营业收入55.25亿元,同比增长15.77%;毛利22.60亿元,同比增长16.68%;经营性现金流净额7.15亿元,同比增长100.09% [3] - 前三季度整体归母净利润为-3.44亿元,但单Q3实现利润当季度转正 [3] 大模型商业化进展 - 公司结合已有赛道、产品和服务,如翻译机、办公本、学习机等教育产品结合大模型能力,实现降本增效 [3] - 在运营商、金融等重点行业以大模型为切入点,央国企客户拓展效果显著,1-9月份公司大模型相关项目的中标数量和金额在行业里都处于领先位置 [3] - 公司正聚焦B端市场的规模化推广,在B端细分场景有望进一步打开市场空间 [3] 产业生态建设 - "讯飞星火"产业生态进一步加强,前三季度开发者数量持续高速增长,新增开发者数量达177.7万 [3] - "讯飞星火"APP安卓端下载量超1.9亿次,在国内工具类通用大模型APP排名第一 [3]

新产品和新技术研发 - 讯飞星火大模型底座能力升级，数学、代码和长文本能力提升[3] - 首次发布多模态视觉交互及超拟人虚拟人交互能力[3] - 在教育、医疗等领域升级行业大模型及应用产品[3] - AI能力及方案突破752项[3] 市场扩张和生态合作 - 链接生态合作伙伴超千万[3] - 携手全球14个国家348个城市年轻开发者团队[3]

报告公司投资评级 - 科大讯飞作为我国人工智能龙头企业,维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 2024年第三季度表现亮眼 - 2024年第三季度,公司实现营业收入55.25亿元,同比增长15.77%;实现毛利22.60亿元,同比增长16.68%;经营性现金流净额7.15亿元,同比增长100.09%;归母净利润当季度转正为0.57亿元,环比显著改善 [2] AI商业化迎来多项重大里程碑 1) "讯飞星火"在夯实自主可控优势的同时,综合性能保持行业领先,承担了国家多项战略任务 [3] 2) "讯飞星火"大模型成为央国企首选,中标数量和金额在行业里都处于领先位置 [3] 3) "讯飞星火"产业生态进一步加强,新增开发者数量达177.7万,与41.5万余家企业客户用星火创新应用 [3] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计2024-2026年EPS分别为0.18元、0.31元、0.44元 [4] 估值水平 - 2024年10月21日市值对应PE分别为262X、150X、105X [4]

报告公司投资评级 公司维持推荐评级[1] 报告的核心观点 1) 公司第三季度经营改善,单季度实现净利润转正,同时作为中国人工智能"国家队",在财政增量政策的加持下,B+C端业务有望打开增量空间[1][2] 2) 公司坚定投入认知大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控,前三季度研发投入35.07亿元,同比增长29.27%,主动调整业务结构,前三季度开放平台与消费者业务收入增长44%[1][2] 3) 公司打造人工智能"星火"生态,在综合性能和国产自主可控方面优势明显,承担了国家发改委、工信部、科技部和中科院的多项国家战略任务,成为央国企首选[2] 财务数据总结 1) 2024前三季度,公司实现营业收入148.49亿元,同比增长17.73%;实现归母净利润-3.44亿元,同比转亏;实现扣非归母净利润-4.68亿元,同比亏损幅度扩大[1] 2) 单季度来看,公司Q3实现营业收入55.25亿元,同比增长15.77%;归母净利润5696.14万元,同比增长120.87%,盈利能力虽回正轨[1] 3) 前三季度实现毛利60.07亿元,同比增长18.17%;毛利率40.45%,同比+0.25pct;Q3实现净额7.15亿元,同比增长100.09%;前三季度销售回款150亿,同比增长25%,Q3销售回款60亿,同比增长33%[1] 4) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.29/8.73/10.98亿元,同比10.9%/19.7%/25.88%,对应PE分别为108/90/72倍[1][6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级 [7] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度营业收入148.50亿元,同比增长17.73%;归母净利润-3.44亿元,同比由盈转亏 [2][3] 2) 公司2024年单三季度各项经营指标均实现正向增长,表明公司在加大星火大模型的研发投入和布局的同时,实现了业绩的向好 [3] 3) 公司毛利率和期间费用率同比基本持平,研发投入持续加大,2024年前三季度研发费用为30.37亿元,同比增长21.57% [3] 4) 公司讯飞星火大模型在行业客户应用、自身业务赋能、产业生态建设等方面取得积极成效,在行业中处于领先地位 [7] 公司投资评级 根据公司2024年三季报,维持对公司2024-2026年的业绩预测,归母净利润分别为5.05亿元、8.05亿元、9.96亿元,EPS分别为0.22元、0.35元和0.43元,对应10月18日收盘价的PE分别约为209.6x、131.6x、106.4x。公司是我国人工智能领域领先企业,我们坚持看好公司的未来发展,维持"推荐"评级。[7]

科大讯飞调研纪要 纪要涉及的行业或者公司 - 科大讯飞 纪要提到的核心观点和论据 1. 公司面临复杂的国内外形势,主动优化营收结构,聚焦"B+C"端业务发展,保障公司经营健康度[1][2] 2. 公司在大模型赋能下,C端硬件销量稳健增长,前三季度学习机销量增长超过100%,消费者与开放平台业务收入增长44%,智能汽车业务增长49%[2] 3. 公司坚定大模型研发投入,市场化落地有序推进,在通用大模型厂商中中标数量、中标金额均保持第一[2] 4. 积极的财政政策有助于公司G端业务获得增量资金来源,化债政策有利于减少应收账款[2] 5. 2024年7-9月讯飞AI学习机月度激活持续创新高,前三季度销量实现翻倍增长,用户满意度和推荐值(NPS)持续保持行业第一[3] 6. 持续建设全渠道营销能力,7-9月销量再创新高,在天猫、京东渠道市场份额均排名第一[3] 7. 应收账款回款总体健康,回款增速高于收入增速,坏账风险可控[4] 8. 星火智能批阅机在近百所应用校铺开,扫描作业量月内增长50倍,平均批改准确率稳定>99.5%[5] 9. 依托国家和政府的重大算力布局支持,公司在算力方面不会有大幅度的自有资金投入增长[6] 10. 在大模型商业化落地过程中,通过蒸馏裁剪等技术手段,沿途产出各个阶段的大模型成果,助力讯飞星火在商业化竞争中不断提升市场竞争力[6] 11. 在已公开的行业大模型中标信息中,科大讯飞的合同数量、合同金额均保持行业领先[7] 12. 讯飞持续深入打磨大模型产品和解决方案,已成为多个重点行业头部企业的大模型合作伙伴[7] 13. 星火大模型商业化落地主要有三条路径:1)在消费者、教育、医疗、汽车等已有场景中加快规模化落地;2)与央国企深度合作赋能;3)面向企业打造大模型标准化产品[8][9] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司在算力方面不会有大幅度的自有资金投入增长,依托国家和政府的重大算力布局支持[6] 2. 公司探索AGI过程中各个阶段的大模型成果,会通过蒸馏裁剪等技术手段沿途产出,落地到讯飞星火各个尺寸的大模型中[6] 3. 讯飞与中国电信、中国移动等运营商合作,为中海油、中国石油等央国企打造行业大模型,实现深度运营[10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 公司三季报业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业总收入148.50亿元,同比增长17.73%;实现归母净利润-3.44亿元,同比由盈转亏 [3][4] - 2024Q3单季度公司实现营业总收入55.25亿元,同比增长15.77%;实现归母净利润5696.14万元,同比增长120.87%,盈利能力环比显著改善 [5] - 公司销售回款同比显著增长,各项主营业务保持快速增长 [6] "讯飞星火"大模型生态建设 - 2024年前三季度公司大模型相关项目的中标数量和金额在行业里均处于领先位置,新增开发者数量达177.7万,APP下载量超过1.9亿次 [7] - 公司正与41.5万余家企业客户用星火创新应用体验 [7] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年实现营收235.01/292.62/361.54亿元,同比增长19.60%/24.51%/23.55%;归母净利润分别达到5.30/8.13/13.35亿元,同比分别增长-19.32%/53.25%/64.26% [8][10]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 单三季度收入增速环比提速,单季度净利润转正体现公司经营改善 - 2024年单三季度,公司营业收入同比增长15.77%,环比单二季度有所提速 [1] - 公司在加大星火大模型的研发投入和布局的同时,实现了归母净利润的当季度转正,体现出公司经营的全面改善 [1] 坚持投入星火大模型研发,进一步夯实公司竞争壁垒 - 报告期内,公司坚定投入认知大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控,科大讯飞人工智能国家队的产业地位进一步增强 [1] - "讯飞星火"在夯实自主可控优势的同时,综合性能保持行业领先 [1] - 科大讯飞承担了国家发改委、工信部、科技部和中科院的多项国家战略任务,成为央国企首选 [1] "讯飞星火"产业生态进一步加强 - 2024年前三季度开发者数量持续高速增长,新增开发者数量达177.7万 [2] - 公司正与41.5万余家企业客户用星火创新应用体验,加速行业赋能步伐 [2] - "讯飞星火"APP在安卓端的下载量超过1.9亿次,位居国内工具类通用大模型APP排名第一 [2] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2024年第三季度,公司实现营业收入55.25亿元,同比增长15.77% [1] - 2024年第三季度,公司实现毛利22.60亿元,同比增长16.68% [1] - 预计公司2024E/25E/26E分别实现归母净利润6.33/8.23/10.93亿元 [2] 现金流情况 - 2024年第三季度,公司经营性现金流净额7.15亿元,同比增长100.09% [1] 财务指标 - 2024E/25E/26E公司营业收入分别为23,544/29,029/35,505百万元,增长率分别为19.8%/23.3%/22.3% [3] - 2024E/25E/26E公司归母净利润分别为633/823/1,093百万元,增长率分别为-3.8%/30.2%/32.8% [3] - 2024E/25E/26E公司EPS分别为0.27/0.36/0.47元 [3] - 2024E/25E/26E公司净资产收益率分别为3.4%/4.2%/5.3% [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司主动优化营收结构,聚焦"B+C"端业务发展,教育业务、开放平台与消费者业务、智能汽车业务均实现较快增长 [2] - 公司坚定大模型研发投入,面向B端和C端的市场化落地推进有序,大模型能力持续提升 [2] - 公司预计2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长,分别达到231.5/279.9/339.2亿元和2.2/7.3/13.5亿元 [3] 分部门总结 业务表现 - 前三季度公司实现营收148.5亿元,同比增长17.7%;单Q3实现营收55.2亿元,同比增长15.8% [1] - 公司教育业务收入增长22%,学习机销量增长超过100%;开放平台与消费者业务收入增长44%,智能硬件、开放平台收入分别增长41%、50%;智能汽车业务增长49% [2] 大模型发展 - 公司与多个重点行业头部企业合作,大模型中标数量和中标金额均为通用大模型厂商第一 [2] - 公司2023年讯飞高端学习机市占率、线上销售额均保持市场第一,2024年1-9月在天猫、京东渠道市场份额也排名第一 [2] - 公司将于10月24日再次升级大模型能力,在数学、代码、长文本生成能力方面有望显著提升,并首次发布多模态视觉交互及超拟人虚拟人交互能力 [2] 财务预测 - 公司预计2024-2026年营业收入将达到231.5/279.9/339.2亿元,同比增长17.8%/20.9%/21.2% [3] - 预计2024-2026年归母净利润将达到2.2/7.3/13.5亿元,同比增长-66.3%/231.0%/83.8% [3]