报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 分众传媒发布2023年报及2024年一季报，2023年营收119.04亿元（yoy +26.3%），归母净利润48.27亿元（yoy +73.0%）；2024年一季度营收27.30亿元（yoy +6.01%），归母净利润10.40亿元（yoy +10.5%） [1] - 互联网与日用消费品行业持续复苏，2023年楼宇媒体营收111.19亿元（yoy +25.3%），影院媒体业务营收7.69亿元（yoy +43.1%），日用消费品和互联网行业分别为楼宇媒体最大和第二大广告收入来源 [2] - 24Q1毛利率相比2023年有所下滑，费用结构优化，销售费率进一步优化，管理费率较为稳定 [2] - 截至2024年3月底，电梯电视媒体设备约111.6万台，相比2022年底点位数提升28.6%；电梯海报媒体设备约196.2万个，相比2022年底点位数提升7.7%；影院媒体签约影院和影厅略有提升，未来将继续拓展优质资源点位扩大领先优势 [2] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为52.17亿元、58.42亿元和64.57亿元，对应现有股价PE分别为18X、16X和15X [3] 公司简介 - 分众传媒构建国内最大城市生活圈媒体网络，主营业务为生活圈媒体开发和运营，产品包括楼宇媒体、影院银幕广告媒体和终端卖场媒体等，覆盖主流消费人群多场景并整合为生活圈媒体网络 [4] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9,424.96|11,903.72|12,914.13|13,937.76|15,020.66| |增长率（%）|-36.47%|26.30%|8.49%|7.93%|7.77%| |归母净利润（百万元）|2,789.95|4,827.10|5,217.20|5,841.50|6,456.65| |增长率（%）|-53.99%|73.02%|8.08%|11.97%|10.53%| |每股收益（元）|0.19|0.33|0.36|0.40|0.45| |PE|34|20|18|16|15| [7] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产合计（百万元）|12488|11112|12291|14747|17501| |非流动资产合计（百万元）|12751|13249|13315|13217|13120| |资产总计（百万元）|25239|24361|25605|27964|30621| |流动负债合计（百万元）|6972|5203|5226|5187|5191| |非流动负债合计（百万元）|971|1117|189|189|189| |负债合计（百万元）|7943|6320|5415|5376|5381| |归属母公司股东权益合计（百万元）|16949|17693|19780|22117|24700| |负债和所有者权益（百万元）|25239|24361|25605|27964|30621| |营业收入（百万元）|9425|11904|12914|13938|15021| |营业成本（百万元）|3797|4109|4296|4379|4462| |营业利润（百万元）|3507|5792|6456|7211|8045| |利润总额（百万元）|3500|5793|6438|7198|7959| |净利润（百万元）|2839|4800|5279|5902|6527| |归属母公司净利润（百万元）|2790|4827|5217|5841|6457| |经营活动现金流（百万元）|6699|7678|4332|5114|5630| |投资活动现金流（百万元）|6699|1724|-316|267|267| |筹资活动现金流（百万元）|-4701|-9257|-2989|-3317|-3548| |现金净增加额（百万元）|8697|145|1027|2065|2349| |营业收入增长（%）|-36.47%|26.30%|8.49%|7.93%|7.77%| |营业利润增长（%）|-54.72%|65.15%|11.48%|11.69%|11.56%| |归属于母公司净利润增长（%）|-53.99%|73.02%|8.08%|11.97%|10.53%| |毛利率(%)|59.71%|65.48%|66.73%|68.58%|70.29%| |净利率(%)|30.12%|40.32%|40.88%|42.35%|43.45%| |总资产净利润（%）|11.05%|19.81%|20.38%|20.89%|21.09%| |ROE(%)|16.46%|27.28%|26.38%|26.41%|26.14%| |资产负债率(%)|31.47%|25.94%|21.15%|19.23%|17.57%| |流动比率|1.79|2.14|2.35|2.84|3.37| |速动比率|1.79|2.13|2.35|2.84|3.37| |总资产周转率|0.37|0.48|0.52|0.52|0.51| |应收账款周转率|4|7|7|6|6| |应付账款周转率|54.75|86.53|69.39|58.64|62.01| |每股收益(最新摊薄)（元）|0.19|0.33|0.36|0.40|0.45| |每股净现金流(最新摊薄)（元）|-2.78|0.44|3.13|6.29|7.15| |每股净资产(最新摊薄)（元）|51.63|53.89|60.25|67.37|75.23| |P/E|34.21|19.78|18.30|16.34|14.79| |P/B|0.13|0.12|0.11|0.10|0.09| |EV/EBITDA|0.15|0.11|-0.01|-0.31|-0.58| [10]

业绩总结 - 分众传媒2023年全年实现营业收入119.04亿元，同比增长26.30%[1] - 公司23年归母净利润为48.27亿元，同比增长73.02%[4] - 公司23年毛利率为65.48%，销售费用率为18.51%，管理费用率为3.72%，研发费用率为0.52%[2] - 公司高分红比例持续提振投资者信心，分红比例占当期归母净利润比例为98.7%[7] - 公司23年国内广告市场同比上涨6.0%，24年1-2月同比上涨7.5%，广告市场需求回暖[8] 未来展望 - 分众传媒2024年预计营业收入将分别为138.03、154.20、169.48亿元，同比增长分别为16.0%、11.7%、9.9%[9] - 公司24年1-2月广告市场花费增幅扩大，电梯LCD和电梯海报渠道表现亮眼，分众传媒渠道优势稳固[8] - 公司2026年预计营业总收入将达到169.48亿元，同比增长9.9%[11] - 公司2026年预计净利润为69.99亿元，同比增长11.4%[11] - 公司2026年预计ROE为21.7%，呈现稳定增长趋势[11] 其他新策略 - 公司向全体股东每10股派发现金3.30元，共计派发47.66亿元，分红比例较高[6] - 公司规定在成熟期且无重大资金支出时，现金分红比例最低应达到80%，持续提振投资者信心[7] - 公司24年1-2月广告市场花费增幅扩大，电梯LCD和电梯海报渠道表现亮眼，分众传媒渠道优势稳固[8]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为119.04亿元，同比增加26.30%[1] - 公司2024Q1营业收入为27.29亿元，同比增加6.02%[2] - 公司2023年整体毛利率为65.48%，同比提升5.77个百分点[5] - 公司业绩修复显著，2023Q1-2024Q1营业收入同比增长率分别为-12.40%、53.79%、25.44%、57.13%、6.02%[4] 用户数据 - 公司媒体点位数量持续增加，覆盖国内超280个城市以及海外95个主要城市[7] - 公司客户结构中，日用消费品客户收入占比达到56.23%[6] 未来展望 - 公司未来将保持较高分红比例，2023年拟分红47.66亿元，达到全年归母净利润的98.74%[10] - 公司2024-2026年计划每年按照不低于当年扣非后归母净利润的80%进行分红[10] - 公司2024-2026年预计每年EPS为0.36元、0.40元、0.44元，维持“买入”投资评级[11] 市场扩张和并购 - 2026年预测，传媒行业营业收入将增长7.42%[14] - 2026年预测，传媒行业营业利润将增长8.92%[14] - 2026年预测，传媒行业归属母公司净利润将增长8.92%[14]

报告公司投资评级 - 报告给予分众传媒"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年及2024年一季度业绩符合预期,营收和归母净利润分别同比增长26.30%和73.02%,2024年一季度同比增长6.02%和10.50% [1] - 公司毛利率和净利率同比分别提升5.77个百分点和10.20个百分点,管理费用率同比下降2.95个百分点 [1] - 公司在国内的重点城市点位持续加密,国内自营点位数量同比增长8.04%,电梯电视和电梯海报分别增长22.36%和1.38% [2] - 公司在海外的自营点位数量同比增长26.13%,在印尼、新加坡等地的子公司已实现盈利 [2] - 公司宣布2023年度每股派发现金0.33元,占2023年归母净利润的98.73%,彰显了公司的长期投资价值 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024年/2025年/2026年营收分别为131.69亿元/142.86亿元/151.85亿元,归母净利润分别为52.44亿元/56.59亿元/59.95亿元,EPS分别为0.36元/0.39元/0.42元 [4] - 公司2022年/2023年/2024年-2026年毛利率分别为59.71%/65.48%/66.32%-66.70%,净利率分别为30.12%/40.32%/40.08%-39.74% [6] - 公司2022年/2023年/2024年-2026年ROE分别为16.46%/27.28%/29.58%-33.66%,ROIC分别为37.28%/64.60%/68.17%-78.03% [6] - 公司2022年/2023年/2024年-2026年PE分别为33.65倍/19.45倍/17.90倍-15.66倍,PB分别为5.54倍/5.31倍/5.29倍-5.27倍 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级[6] 报告的核心观点 - 广告市场需求持续回暖,公司经营业绩稳定增长[2][3] - 海外点位加速扩张,积极布局境外市场[3] - 消费品、互联网客户贡献主要收入来源,部署营销垂类大模型[3][4] 公司财务数据总结 - 2023年营业收入119.04亿元,同比增长26.3%[1] - 2023年归母净利润48.27亿元,同比增长73.02%[1] - 2023年扣非归母净利润43.7亿元,同比增长82.7%[1] - 2024年Q1营业收入27.3亿元,同比增长6.02%[1] - 2024年Q1归母净利润10.4亿元,同比增长10.5%[1] - 2024年Q1扣非归母净利润9.45亿元,同比增长18.17%[1] - 预计2024-2026年收入为128.68亿元、137.94亿元、146.22亿元,归母净利润为48.73亿元、52.33亿元、58.79亿元[5] 行业数据总结 - 2023年国内广告市场同比上升6.0%,行业整体呈现上升态势[2] - 2023年中国户外广告市场规模达到约820.5亿元,同比增长约11.01%[2] - 2023年公司楼宇媒体实现营收111亿元,同比增长25.3%,跑赢户外广告大盘[2]

业绩总结 - 今年国际客户增速超过40%[9] - 新客户收入贡献低于15%，老客户收入贡献超过85%[5] - 公司对未来业绩的稳定性充满信心[5] - 公司经营性现金流同比下滑40%，主要是受到去年回款高基数和季末回款波动影响[12] 用户数据 - 保洁业品牌裕蓝油在去年双十一时排名第七，今年三八节跃升至第四位[10] - 快销广告组数据显示，饮料类占比最大为35%，食品类约20%，酒精类15%，药品约10%[11] - 快销行业中，化妆品、饮料和药品增速超过40%，服装、酒精和食品增速在20%以下[11] 未来展望 - 公司海外业务战略目标是在5到10年内实现全球化双循环公司的目标，不追求短期盈利[14] - 公司海外市场目标是在5到10年内实现一百亿的营收，不追求短期盈利[16] - 公司在2024年至2025年计划继续扩展智能屏资源，目标是达到60万至100万屏幕[22] 新产品和新技术研发 - 公司通过AI模型在广告创意和生产方面取得进展，与合作伙伴智浦和通一千万合作，探索多维度数据学习和强化学习模型[25] - 公司在内容生成方面致力于降低成本，通过剪辑和设计等方式提高中小企业广告的生成效率，以实现零成本生成[27] 市场扩张和并购 - 公司海外市场战略是通过扩大覆盖、形成主导地位来实现长期稳定盈利[15] - 公司海外市场战略是在至少十年内形成一百亿的营收，加强国家覆盖，成为当地户外媒体的龙头[17] 负面信息 - 公司经营性现金流同比下滑40%，主要是受到去年回款高基数和季末回款波动影响[12]

财务数据 - 公司2023年营业收入为119.04亿元，同比增长26.03%[1] - 公司2024年一季度营业收入为27.30亿元，同比增长6.02%[1] - 公司2023年度拟向全体股东每10股派发现金3.30元，共派发47.66亿元[1] - 公司2023年楼宇媒体实现收入111.19亿元，同比增长25.28%[1] - 公司2023年毛利率为65.48%，同比增长5.77pct[2] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为130.67/138.42/144.01亿元[3] - 公司2023年归属母公司净利润增长73.02%[4] - 公司2023年EPS为0.33元[4] - 公司2023年销售/管理/财务/研发费用率分别为18.51%/3.72%/-0.61%/0.52%[2] 未来展望 - 公司2024年中期拟分配现金分红上限为期间归母净利润的80%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为54.13/58.53/61.69亿元[3] - 公司2024年预计增长12.13%[4] - 公司面临宏观经济下行和行业竞争加剧等风险[4] - 2026年预计营业收入增长率为4.03%[6] - 2026年预计净利率为42.67%[6] - 2026年预计ROE为29.60%[6] 评级 - 公司维持“增持”评级[3] - 买入评级：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上[9] - 强于大市行业评级：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上[10] 其他 - 报告基于已公开信息，力求独立客观公正[7] - 报告中的信息不构成投资建议，客户应考虑特定状况并寻求专家意见[13] - 公司不保证信息准确性和完整性，观点可能发生变化[12] - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动，过去表现不代表未来表现[14] - 外汇汇率波动可能对某些投资的价值、价格或收入产生不良影响[14] - 公司不对使用报告内容引发的任何损失承担责任，投资者需自行承担风险[15] - 报告主要以电子版形式分发，未经公司授权不得复制、转发或公开传播报告内容[16] - 如需引用、刊发或转载报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改[17]

业绩总结 - 公司在2023年实现营业收入119.04亿元，同比增长26.03%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入27.30亿元，同比增长6.02%[1] - 公司2024年中期拟分配现金分红上限为期间归母净利润的80%[1] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为130.67/138.42/144.01亿元[3] - 公司2023A至2026E的市盈率分别为18.91/17.66/16.33/15.50[4] 用户数据 - 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为18.51%/3.72%/-0.61%/0.52%[2] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入增长率为4.03%[6] - 公司2026年预计净利率为42.67%[6] - 公司2026年预计ROE为29.60%[6] 其他新策略 - 买入评级标准为相对市场涨幅15%以上[9] - 强于大市行业评级标准为相对市场涨幅10%以上[10] - 公司力求但不保证信息的准确性和完整性[12] - 公司不对使用报告内容导致的任何损失承担责任，投资者需自行承担风险[15]

业绩总结 - 公司2023年四季度收入为32.28亿元，同比增长57.13%[1] - 公司点位数量达到307.8万个，电视媒体增长28.6%[1] - 公司2023年向全体股东每10股派发现金3.30元，股息率达到4.71%[1] - 公司预计2024年EPS为0.39元，维持“买入”评级[1] 用户数据 - 日用消费品广告主仍为第一大广告主，占比56.23%[1] 未来展望 - 分众传媒2026年预计营业总收入为157.43亿元，较2023年增长32.3%[2] - 2026年预计净利润为71.86亿元，较2023年增长49.7%[2] - 2026年预计每股收益为0.50元，较2023年增长51.5%[2] - 2026年预计EBITDA为88.15亿元，较2023年增长4.5%[2] - 2026年预计P/E比率为12.99，较2023年下降33.2%[2]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入119.04亿元，同比增长26.30%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入27.30亿元，同比增长6.02%[1] - 公司楼宇媒体业务2023年实现营收111.19亿元，同比增长25.28%[3] - 公司整体毛利率恢复至65.48%，同比增长5.77%[3] - 公司日用消费品投放稳健，点位稳步拓张，23年/24Q1境内电梯 LCD 点位分别增长22.4%和24.6%[3] 未来展望 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.30元（含税），保持高分红预期[1] - 公司完成营销垂类大模型部署，并持续微调和迭代，通过AI驱动的解决方案为广告主赋能[3] - 公司预计2024-2025年实现归属于母公司净利润分别为56.11亿/65.06亿，对应PE分别为17/14倍，维持“买入”评级[5] - 公司2026年预计营业总收入为16368百万元，较2023年增长37%[10] - 公司2026年预计每股收益为0.50元，市盈率为12.92[10]