报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩环比下降,主要受到主营产品氯化钾和碳酸锂价格同比下跌拖累 [2] - 公司归母净利润同比大幅提升主要系2023年三季度补缴采矿权出让收益约18.97亿元所致 [2] - 公司管理费用增幅较大主要系公司调整退休职工养老管理计划所致 [2] - 公司控股股东将由青海国投变更为中国盐湖集团,实际控制人将由青海省政府国资委拟变更为中国五矿 [2] - 优质盐湖资源的整合,有助于集团上下游企业之间的协同合作,并有效提升对产业链的控制力和影响力 [2][3] 公司财务数据分析 - 2024年前三季度,公司实现营业收入104.49亿元,同比下降33.83%;实现归母净利润31.41亿元,同比下降43.91% [2] - 2024年第三季度,公司实现营业收入32.12亿元,同比下降44.95%,环比下降28.82%;实现归母净利润9.29亿元,同比增长84.95%,环比下降27.33% [2] - 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为130.60、145.45、167.65亿元,归母净利润分别为42.65、51.62、61.22亿元 [4] 行业发展分析 - 公司坐拥察尔汗盐湖约3700平方公里的采矿权,是国内目前最大的钾肥工业生产基地,目前拥有钾肥产能500万吨/年,碳酸锂产能4万吨/年,在建碳酸锂产能4万吨/年 [2] - 中国五矿旗下的五矿盐湖生产厂区位于柴达木盆地中部的一里坪盐湖,氯化钾产量规模达到国内第二梯队,目前已建成30万吨/年氯化钾和1万吨/年碳酸锂 [2] - 优质盐湖资源的整合,有助于集团上下游企业之间的协同合作,并有效提升对产业链的控制力和影响力,未来公司有望成为世界级盐湖产业基地 [2][3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度业绩低于预期,主要受到库存管理影响短期销量 [5] - 钾肥景气高位震荡,碳酸锂价格承压,但大合同落地支撑底部价格 [5] - 碳酸锂供需矛盾逐渐缓解,4万吨项目进展顺利,未来成长空间显著 [5] - 公司实现央企身份转变,与中国五矿组建中国盐湖集团,有利于未来发展 [5] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入104.49亿元(同比下降33.83%),归母净利润31.41亿元(同比下降43.91%) [5][6] - 2024年预计实现营业收入155.31亿元,归母净利润50.21亿元,对应PE为20倍 [6] - 2025年预计实现营业收入190.92亿元,归母净利润66.25亿元,对应PE为15倍 [6] - 2026年预计实现营业收入210.66亿元,归母净利润78.59亿元,对应PE为13倍 [6]

公司概况 - 公司前三季度实现营业收入104.49亿元，净利润33.97亿元，归属于上市公司股东净利润31.41亿元，保持稳定 [1] - 公司氯化钾产量和销量均约350万吨，销量约316.56万吨 [1] - 公司碳酸锂产量达到约30,853吨，销售量约为28,292吨，实现了显著增长 [2] 氯化钾业务 - 受国际市场价格波动、国内供需关系及运输成本等因素影响，氯化钾价格有所波动，但公司通过持续优化生产和管理库存，确保了市场的稳定供应和价格的合理波动 [1] - 随着国内农业和工业的持续发展，氯化钾市场需求有望进一步增加 [6][7] - 公司将继续关注国际市场动态，优化生产结构，提升产品质量，以应对市场变化和挑战 [6] 碳酸锂业务 - 公司通过提质稳产、母液回收等创新改造，实现了碳酸锂产量、质量的稳步增长 [2] - 公司碳酸锂的成本优势明显，一直注重对提锂成本的把控，始终将其控制在行业较低水平 [3] - 公司将持续创新与提升，在竞争激烈的市场环境中保持领先地位 [3] 新建4万吨/年基础锂盐一体化项目 - 公司启动新建4万吨/年基础锂盐一体化项目，初步投资概算为70.98亿元 [2] - 通过优化工艺路线、增加老卤预处理工序及精简工艺设备等措施，实现了约14.58%的投资优化率 [2] - 在项目实施阶段，公司进一步通过水、电、气的最优配置、主体钢结构优化等措施，预计再节约投资约11.3% [2] - 目前已完成签署合同金额约42.7亿元，整个项目按计划有序推进 [2] 库存股注销事项 - 为维护资本市场稳定，进一步筑牢投资者对公司的投资信心，公司拟对已回购的股份用途进行变更，并将重整账户持有的盐湖股份结余股票进行注销 [4] - 合计拟注销1.41亿股，占公司总股本约2.6% [4] - 目前该项工作已经履行完董事会及股东大会决策程序，公司正在严格按照相关法律法规的规定积极推进中 [4] 其他 - 组建中国盐湖集团有利于盐湖资源的绿色开发、高效开发和循环开发利用 [3] - 公司正在积极投身于新《公司法》相关制度的修订与完善工作之中，力求使其具备更强的可操作性 [4] - 公司对网上新型提锂技术保持高度关注，正在通过多种途径提升提锂的效能 [5] - 公司正在加强与非洲、东南亚等钾肥资源丰富地区的合作开发，以提升在全球钾肥市场的地位 [7] - 公司正在全面提升钾产品和锂产品的竞争力，朝着产品系列化和品质高质化的方向努力 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024Q1 - Q3盐湖股份营收104.5亿元同比降33.8%，归母净利31.4亿元同比降43.9%；24Q3营收32.1亿元同比降44.9%，归母净利9.3亿元同比增84.6% [1] - 碳酸锂24Q1 - Q3产销3.1、2.8万吨，24Q3产销1.2、0.8万吨，截至24Q3末库存5180吨；24Q1 - Q3国内电碳市场价9.5万元同比降67.8%，24Q3电碳市场价8.0万元环比降24.3% [1] - 氯化钾24Q1 - Q3产销350、317万吨，24Q3产销124、93万吨，预计Q4销量有望恢复；24Q1 - Q3国内钾肥市场价2533元同比降16.1%，Q3均价2500元环比升3.6% [1] - 2024年9月7日公司公告实控人将变更为中国五矿集团，有望助力打造世界盐湖产业基地 [1] - 核心看点为低成本产能持续扩张，锂方面蓝科锂业4万吨锂盐扩产项目计划2024年底投产，钾肥业务基本盘稳固 [1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利为43.8、46.2和53.7亿元，对应10月29日收盘价的PE为22、21和18倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2026E营业总收入分别为215.79亿、145.47亿、156.09亿、170.25亿元，增长率分别为 - 29.8%、 - 32.6%、7.3%、9.1% [1][2][4] - 2023 - 2026E归属母公司股东净利润分别为79.14亿、43.82亿、46.20亿、53.70亿元，增长率分别为 - 49.2%、 - 44.6%、5.4%、16.2% [1][2][4] - 2023 - 2026E每股收益分别为1.46、0.81、0.85、0.99元，PE分别为12、22、21、18倍 [2][4] 业务情况 - 碳酸锂业务24Q1 - Q3产销3.1、2.8万吨，24Q3产销1.2、0.8万吨，截至24Q3末库存5180吨；24Q1 - Q3国内电碳市场价9.5万元同比降67.8%，24Q3电碳市场价8.0万元环比降24.3% [1] - 氯化钾业务24Q1 - Q3产销350、317万吨，24Q3产销124、93万吨，预计Q4销量有望恢复；24Q1 - Q3国内钾肥市场价2533元同比降16.1%，Q3均价2500元环比升3.6% [1] 公司动态 - 2024年9月7日公司公告实控人青海国资委、控股股东青海国投拟与中国五矿组建中国盐湖集团，中国盐湖集团拟以现金135.6亿收购青海国投及其一致行动人持有的公司股权，交易完成后实控人将变更为中国五矿 [1] 核心看点 - 锂方面蓝科锂业持续优化工艺和设备，提锂技术成熟，已形成4万吨碳酸锂产能，新建4万吨锂盐扩产项目进展顺利，计划2024年年底投产，央企入主有望加速世界盐湖基地建设 [1] - 钾肥方面国内钾肥高度依赖进口，价格下跌空间有限，公司目前氯化钾产能500万吨国内排名第一，2024年度我国钾肥大合同价确定为国内市场价托底，业务基本盘稳固 [1] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利为43.8、46.2和53.7亿元，对应10月29日收盘价的PE为22、21和18倍，维持“推荐”评级 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务表现 - 前三季度实现营收104.49亿元,同比下降33.83%;实现归母净利润31.41亿元,同比下降43.91% [5] - 氯化钾产量约350万吨,销量约316.56万吨,生产和销售稳健运营 [6] - 碳酸锂产量约3.09万吨,销量约2.83万吨,全年产量目标4万吨可能会有所突破 [7][8] 公司项目进展 - 4万吨锂盐项目稳步推进,已完成前期手续办理,项目建设按计划推进,计划2024年底核心装置建成 [10] 财务数据分析 - 截至2024年三季度,公司资产负债率为23.28%,在手货币资金约150.97亿元,现金流宽裕 [10] - 期间费用方面,销售费用同比下降4.06%,管理费用同比增加69.80%,主要是调整退休职工养老管理计划所致 [10] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为153.90/154.03/171.51亿元,归母净利润分别为49.87/56.02/62.52亿元 [11] - 摊薄EPS为0.92/1.03/1.15元,当前股价对应PE为20/18/16X [11]

净利润相关指标变化 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为32.12亿元，同比下降44.95%；年初至报告期末为104.49亿元，同比下降33.83%[3] - 本报告期归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为9.12亿元，同比增长98.17%；年初至报告期末为30.70亿元，同比下降44.22%[3] - 净利润本期为3,397,345,517.16元，上期为7,044,436,130.85元[27] - 归属于母公司股东的净利润本期为3,141,250,657.48元，上期为5,599,917,729.68元[27] 现金流量相关指标变化 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为40.33亿元，同比下降48.45%[3] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为10,884,482,004.97元，上年为17,643,294,754.06元，同比减少38.31%[9] - 支付给职工以及为职工支付的现金本期为1,613,882,126.68元，上年为1,159,828,877.02元，同比增加39.15%[9] - 收回投资所收到的现金本期为12,164,800,000.00元，上年为3,322,773,500.87元，同比增加266.10%[9] - 投资所支付的现金本期为20,012,000,000.00元，上年为5,402,599,939.20元，同比增加270.41%[9] - 借款所收到的现金本期为95,777,954.84元，上年为9,000,000.00元，同比增加964.20%[9] - 分配股利、利润或偿付利息所支付的现金本期为417,392,821.25元，上年为14,630,443.50元，同比增加2752.91%[9] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为10,884,482,004.97元，上期为17,643,294,754.06元[29] - 经营活动现金流入小计本期为11,277,671,810.64元，上期为18,355,863,143.59元[29] - 经营活动产生的现金流量净额本期为4,032,522,645.66元，上期为7,822,626,002.39元[29] - 2024年第三季度收回投资收到的现金为121.648亿，上年同期为33.2277350087亿[30] - 2024年第三季度取得投资收益收到的现金为1.796622989亿，上年同期为1.2475204269亿[30] - 2024年第三季度投资活动现金流入小计为123.4586030588亿，上年同期为34.6851116982亿[30] - 2024年第三季度购建固定资产等支付的现金为6.8077279142亿，上年同期为5.8244437436亿[30] - 2024年第三季度投资支付的现金为200.12亿，上年同期为54.025999392亿[30] - 2024年第三季度投资活动现金流出小计为206.9279279142亿，上年同期为59.8504431356亿[30] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为 - 83.4693248554亿，上年同期为 - 25.1653314374亿[30] - 2024年第三季度取得借款收到的现金为0.9577795484亿，上年同期为0.09亿[30] - 2024年第三季度筹资活动现金流出小计为4.3827671801亿，上年同期为11.922627463亿[30] - 2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为 - 46.5690860305亿，上年同期为41.2283011235亿[30] 资产相关指标变化 - 本报告期末总资产为496.64亿元，较上年度末增长7.02%；归属于上市公司股东的所有者权益为350.61亿元，较上年度末增长9.89%[3] - 交易性金融资产期末余额为561.11万元，期初余额为36.21亿元，同比下降99.85%，因理财业务到期赎回[6] - 预付账款期末余额为6.24亿元，期初余额为3.47亿元，同比增长79.78%，因贸易业务预付采购款增加[6] - 2024年9月30日货币资金期末余额15,097,372,901.59元，期初余额17,759,036,249.54元[23] - 2024年9月30日交易性金融资产期末余额5,611,055.48元，期初余额3,620,678,433.59元[23] - 2024年9月30日流动资产合计期末余额32,531,684,846.13元，期初余额30,371,937,630.41元[23] - 2024年9月30日长期股权投资期末余额343,544,008.20元，期初余额121,235,249.92元[23] - 资产总计从464.07亿元增长至496.64亿元，涨幅约7.02%[24] - 在建工程从6.45亿元增长至13.62亿元，涨幅约111.08%[24] - 开发支出从165.09万元增长至524.40万元，涨幅约217.63%[24] - 应付股利从4.19亿元降至753.44万元，降幅约98.20%[24] - 长期借款从1.28亿元增长至2.11亿元，涨幅约64.70%[24] - 递延收益从1.58亿元增长至1.94亿元，涨幅约22.72%[24] - 归属于母公司所有者权益合计从319.06亿元增长至350.61亿元，涨幅约10.07%[25] - 少数股东权益从27.84亿元增长至30.43亿元，涨幅约9.30%[25] 营业收入及成本相关指标变化 - 营业收入本年累计金额为104.49亿元，上年同期为157.90亿元，同比下降33.83%，因碳酸锂和氯化钾产品市场价格下跌[7] - 管理费用本年累计金额为8.47亿元，上年同期为4.99亿元，同比增长69.80%，因公司调整退休职工养老管理计划[8] - 财务费用本年累计金额为 -2.34亿元，上年同期为 -0.31亿元，同比增长660.99%，因利息收入增加及有息负债较上年减少[8] - 营业利润本年累计金额为41.02亿元，上年同期为76.69亿元，同比下降46.52%，因主要产品价格下降及补缴卤水资源税[8] - 营业总收入从157.90亿元降至104.49亿元，降幅约33.81%[26] - 营业总成本从82.95亿元降至65.25亿元，降幅约21.34%[26] - 公允价值变动收益本期为28,140,318.63元，上期为50,754,811.24元[27] - 信用减值损失本期为130,551,010.80元，上期为40,676,405.48元[27] - 营业利润本期为4,101,528,649.12元，上期为7,669,399,476.09元[27] 每股收益相关指标变化 - 基本每股收益本期为0.5936，上期为1.0530[28] - 稀释每股收益本期为0.5936，上期为1.0530[28] 股东持股情况 - 青海省国有资产投资管理有限公司持股比例为11.61%，持股数量为630,548,292股[10] - 工银金融资产投资有限公司持股比例为7.48%，持股数量为406,276,871股[10] 氯化钾业务数据 - 报告期内公司氯化钾产量约350万吨，销量约316.56万吨[12] - 2024年1 - 9月国内氯化钾进口量较去年同期有所增加[12] 碳酸锂业务数据 - 公司碳酸锂产量约30,853吨，销量约28,292吨[15] - 2024年前三季度国内碳酸锂产量48.23万吨，同比增长约45.01%[15] - 2024年前三季度新能源汽车销量832.1万辆，同比增长约32.65%[15] 项目投资情况 - 新建4万吨/年基础锂盐一体化项目初步投资概算70.98亿元，2023年投资优化率约14.58%，2024年预计再节约投资约11.3%[18] - 4万吨/年基础锂盐一体化项目已完成签署合同金额约42.47亿元，总包单位项目分包采购完成95%[20] 库存股注销事项 - 库存股注销事项计划注销141,304,131股，约占公司总股本的2.60%，完成后总股本将由5,432,876,672股缩减至5,291,572,541股[22]

会议信息 - 公司九届董事会第四次（临时）会议通知及议案材料于2024年10月23日以邮件发出[1] - 会议于2024年10月28日以通讯方式召开[1] - 应参与表决董事13人，实际参与13人[1] 报告审议 - 会议审议《2024年第三季度报告全文》[1] - 该报告详见2024年10月29日相关报纸及巨潮资讯网公告[1] - 审议议案表决13票同意，0票反对，0票弃权，审议通过[1]

会议安排 - 监事会会议通知及议案材料于2024年10月23日发出[1] - 会议于2024年10月28日以通讯方式召开[1] - 会议应到、实到监事均为9人[1] 审议结果 - 审议2024年第三季度报告，表决9票同意，0票反对，0票弃权[3] - 2024年第三季度报告议案审议通过，公告日期为2024年10月29日[3][4]

股东大会信息 - 股东大会于2024年10月16日14:30召开[3] - 出席股东（及代理人）2522人，代表股份2327875625股，占比42.8479％[4] 议案表决情况 - 续聘审计机构议案同意股数2318738666，比例99.6075％[7] - 回购股份变更用途并注销议案同意股数2324107925，比例99.8381％[7] 中小投资者情况 - 中小投资者2518人，代表股份627078630股，占比11.5423％[4] - 中小投资者对续聘议案同意股数617941671，比例98.5429％[8] - 中小投资者对回购议案同意股数623310930，比例99.3992％[8]

股东大会信息 - 股东大会原定于2024年10月15日召开，后延期至10月16日[6] - 延期原因是原召开时间与股权登记日间隔未超2个交易日[7] 参会股东情况 - 出席股东大会股东或委托代理人2522人，代表股份2327875625股，占比42.8479％[11] - 中小股东2518人，代表股份627078630股，占比11.5423％[11] 议案表决结果 - 《关于续聘审计机构议案》，同意2318738666股，占比99.6075％[15] - 《关于回购股份等议案》，同意2324107925股，占比99.8381％[16]