报告公司投资评级 - 投资评级为买进 [7][9] 报告的核心观点 - 随着DeepSeek大幅降低AI应用门槛，推理、微调等环节的算力需求激增，国内互联网大厂进入算力军备竞赛关键时期，预计未来三年国内算力需求将跨越式增长，DRAM行业迎来新机遇，澜起作为国内内存接口芯片龙头，将受益于AI浪潮对高速存储需求的拉动，业绩增长空间打开，目前股价对应2026年PE38倍，相对于其他算力芯片龙头，公司估值尚有提升空间，给予买进建议 [7] 公司基本资讯 - 产业别为电子 [2] - 2025年2月20日A股价72.44元，上证指数3350.78 [2] - 股价12个月高/低为87.09/41.96元 [2] - 总发行股数和A股数均为1144.79百万股，A股市值829.29亿元 [2] - 主要股东为香港中央结算有限公司，持股比例10.19% [2] - 每股净值9.22元，股价/账面净值7.86 [2] - 股价一个月、三个月、一年涨跌分别为9.4%、13.3%、40.2% [2] 近期评等 - 2024年10月31日前日收盘49.95元，评等为买进 [3] - 产品组合中互联类芯片占比96%，津逮服务器平台占比4% [3] 业绩情况 - 2022 - 2026F年纯利分别为1299、451、1379、1769、2188百万元，同比增减分别为 - 44.40%、 - 65.30%、205.74%、28.31%、23.69% [8] - 2022 - 2026F年每股盈余分别为1.14、0.40、1.21、1.55、1.92元，同比增减分别为 - 44.40%、 - 65.30%、205.74%、28.31%、23.69% [8] - 2022 - 2026F年市盈率分别为63.64、183.38、59.98、46.75、37.79倍 [8] - 2022 - 2026F年股利均为0.30元，股息率均为0.41% [8] - 得益于DDR5内存接口芯片需求旺盛以及多高性能芯片新品规模出货，公司预计2024年实现营收36.4亿元，YOY增长59.2%，实现净利润13.8 - 14.4亿元，YOY增长206% - 219%，扣非后净利润12.2 - 12.8亿元，较上年同期增231% - 247%；4Q24预计实现营收10.7亿元，YOY增长40%，QOQ增长18%，实现净利润4 - 4.6亿元，YOY增长84% - 113%，扣非后净利润3.5 - 4亿元，YOY增长64% - 87% [9] - 维持此前盈利预测，预计公司2025 - 26年实现净利润17.7亿元和21.9亿元，YOY分别增长28%和24%，EPS分别为1.55元和1.92元，目前股价对应25 - 26年PE分别为47倍和38倍 [9] 合并报表情况 合并损益表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3672|2286|4339|5827|7163| |经营成本（百万元）|1967|939|1790|2380|3007| |营业税金及附加（百万元）|6|6|16|22|27| |销售费用（百万元）|86|90|165|221|256| |管理费用（百万元）|202|173|273|350|423| |财务费用（百万元）|-81|-180|-137|-117|-143| |投资收益（百万元）|375|91|160|150|150| |营业利润（百万元）|1415|472|1581|2110|2593| |利润总额（百万元）|1414|472|1579|2108|2591| |所得税（百万元）|114|21|126|190|207| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1299|451|1452|1918|2384|[14] 合并资产负债表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|5870|5744|5928|6442|6920| |应收账款（百万元）|322|294|330|369|413| |存货（百万元）|738|482|492|590|679| |流动资产合计（百万元）|8636|8296|8711|9669|10829| |长期股权投资（百万元）|64|71|74|78|82| |固定资产（百万元）|521|612|826|1115|1505| |在建工程（百万元）|62|227|295|383|498| |非流动资产合计（百万元）|2050|2401|2978|3514|4181| |资产总计（百万元）|10686|10698|11689|13183|15011| |流动负债合计（百万元）|639|391|724|1339|2477| |非流动负债合计（百万元）|119|100|170|288|490| |负债合计（百万元）|759|491|147|36|-126| |股东权益合计（百万元）|9912|10191|11542|13147|15137| |负债及股东权益合计（百万元）|10686|10698|11689|13183|15011|[15] 合并现金流量表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|689|731|1047|1472|1797| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|63|-574|-582|-734|-986| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-270|-372|-281|-224|-333| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|750|-168|184|514|478|[16]

报告公司投资评级 - 投资评级为买进 [7][9] 报告的核心观点 - 随着DeepSeek降低AI应用门槛，国内互联网大厂进入算力军备竞赛，未来三年国内算力需求将跨越式增长，DRAM行业迎来机遇，澜起作为国内内存接口芯片龙头将受益，业绩增长空间打开，目前股价对应2026年PE38倍，相对于其他算力芯片龙头，公司估值尚有提升空间，给予买进建议 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业别为电子，2025年2月20日A股价72.44元，上证指数3350.78，股价12个月高/低为87.09/41.96元，总发行股数和A股数均为1144.79百万股，A股市值829.29亿元，主要股东为香港中央结算有限公司，持股10.19%，每股净值9.22元，股价/账面净值7.86，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为9.4%、13.3%、40.2% [2] 近期评等 - 2024年10月31日前日收盘49.95元，评等为买进，产品组合中互联类芯片占比96%，津逮服务器平台占比4% [3] 业绩情况 - 得益于DDR5内存接口芯片需求旺盛以及多高性能芯片新品规模出货，公司预计2024年实现营收36.4亿元，YOY增长59.2%，实现净利润13.8 - 14.4亿元，YOY增长206% - 219%，扣非后净利润12.2 - 12.8亿元，较上年同期增231% - 247%；4Q24预计实现营收10.7亿元，YOY增长40%，QOQ增长18%，实现净利润4 - 4.6亿元，YOY增长84% - 113%，扣非后净利润3.5 - 4亿元，YOY增长64% - 87% [9] 盈利预测 - 维持此前盈利预测，预计公司2025 - 26年实现净利润17.7亿元和21.9亿元，YOY分别增长28%和24%，EPS分别为1.55元和1.92元，目前股价对应25 - 26年PE分别为47倍和38倍 [9] 合并损益表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3672|2286|4339|5827|7163| |经营成本（百万元）|1967|939|1790|2380|3007| |营业税金及附加（百万元）|6|6|16|22|27| |销售费用（百万元）|86|90|165|221|256| |管理费用（百万元）|202|173|273|350|423| |财务费用（百万元）|-81|-180|-137|-117|-143| |投资收益（百万元）|375|91|160|150|150| |营业利润（百万元）|1415|472|1581|2110|2593| |利润总额（百万元）|1414|472|1579|2108|2591| |所得税（百万元）|114|21|126|190|207| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|1299|451|1452|1918|2384| [14] 合并资产负债表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|5870|5744|5928|6442|6920| |应收账款（百万元）|322|294|330|369|413| |存货（百万元）|738|482|492|590|679| |流动资产合计（百万元）|8636|8296|8711|9669|10829| |长期股权投资（百万元）|64|71|74|78|82| |固定资产（百万元）|521|612|826|1115|1505| |在建工程（百万元）|62|227|295|383|498| |非流动资产合计（百万元）|2050|2401|2978|3514|4181| |资产总计（百万元）|10686|10698|11689|13183|15011| |流动负债合计（百万元）|639|391|724|1339|2477| |非流动负债合计（百万元）|119|100|170|288|490| |负债合计（百万元）|759|491|147|36|-126| |股东权益合计（百万元）|9912|10191|11542|13147|15137| |负债及股东权益合计（百万元）|10686|10698|11689|13183|15011| [15] 合并现金流量表 |项目|2022|2023|2024F|2025F|2026F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|689|731|1047|1472|1797| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|63|-574|-582|-734|-986| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-270|-372|-281|-224|-333| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|750|-168|184|514|478| [16]

股份减持 - 2025年2月5 - 19日，珠海融英及其一致行动人减持300万股，占总股本约0.26%[4] - 本次权益变动后，持股102,817,762股，占总股本8.98%[4] - 本次权益变动合计减持比例为0.28%[6] 后续计划 - 珠海融英及其一致行动人计划减持不超11,447,892股，占总股本不超1%[9] - 减持期间为2025年2月5日起3个月内，未实施完毕[9] 其他情况 - 2024年12月18日，因限制性股票归属，持股比例被动稀释0.01%[6] - 公司无实际控制人，权益变动不影响治理和经营[4]

文章核心观点 公司拟与英特尔签署不超1.06亿元采购协议，该关联交易属正常业务，利于经营且不损害股东利益，2024年公司业绩预计大幅增长 [1][4] 关联交易相关 - 2月10日晚间公司公告拟与英特尔就采购原材料、研发工具及服务等签相关采购协议，董事会授权管理层在不超1.06亿元额度内签署 [1] - 津逮®CPU项目是公司与英特尔合作研发，采购其产品符合业务发展客观需要 [1] - 公司与英特尔关联交易遵循协商一致、公平交易原则，按市场价格定价 [1] - 该关联交易属正常业务，利于公司经营业务发展，不影响独立性，不损害股东利益 [1] - 公司与英特尔保持稳定合作关系，在津逮®CPU业务稳定发展情况下，相关交易将持续存在 [1] 业务基础及周期 - 公司采购原材料是产品交付客户并确认销售收入的基础和前提条件 [2] - 从采购原材料到制造产成品，再到交货给客户需要一定周期 [3] 业绩情况 - 2024年度公司预计实现营业收入约36.39亿元，同比增长约59.20%，互连类芯片产品线销售收入约33.49亿元，同比增长约53.31% [4] - 2024年度公司预计实现净利润13.78亿元至14.38亿元，同比增长205.62%至218.93% [4] - 2024年度公司预计实现扣非净利润12.24亿元至12.84亿元，同比增长230.82%至247.04% [4] - 2024年度公司预计互连类芯片销售收入、净利润、扣非净利润均创公司历史新高 [4] 业绩增长原因 - 受益于全球服务器及计算机行业需求逐步回暖，公司内存接口及模组配套芯片需求恢复性增长 [4] - 受益于DDR5下游渗透率提升且子代持续迭代，公司DDR5内存接口芯片出货量超DDR4，DDR5第二子代出货量超第一子代 [4] - 受益于AI产业趋势推动，公司三款高性能运力芯片新产品开始规模出货，贡献新业绩增长点 [4] 业务影响因素 - 津逮®CPU业务2025年最终销售金额与客户订单、原材料供应等多种因素有关 [4]

市场扩张和并购 - 公司拟与英特尔签署采购协议，董事会授权不超1.06亿元额度内签署[3][17] 业绩总结 - 2024年英特尔营业收入531.01亿美元，净利润 - 187.56亿美元[5] 其他新策略 - 津逮®CPU业务2025年销售金额受客户订单等因素影响[3]

会议信息 - 澜起科技第三届监事会第五次会议于2025年2月8日通讯召开[2] - 会议应到3名监事，实到3名[2] 关联交易 - 公司拟与关联人签采购协议，授权管理层在不超1.06亿元内签署[3] - 《关于公司日常关联交易的议案》3票同意通过[3]

文章核心观点 近10日320家公司获机构调研，证券公司调研占比最多，海外机构调研榜单中澜起科技和兆易创新最受关注 [1] 分组1：机构调研整体情况 - 近10日320家公司获机构调研 [1] - 证券公司调研292家，占比最多 [1] - 基金公司调研254家 [1] - 海外机构走访82家上市公司 [1] 分组2：海外机构调研榜单情况 - 澜起科技参与调研的海外机构达38家，最受关注 [1] - 兆易创新参与调研的海外机构有36家 [1]

文章核心观点 - 澜起科技宣布第二子代MRCD和MDB套片成功送样，该套片性能提升且能满足特定应用场景对内存带宽需求，此前第一子代套片已获规模采购 [1] 分组1：产品送样情况 - 澜起科技最新研发的第二子代MRCD和MDB套片已成功向全球主要内存厂商送样 [1] 分组2：产品设计及性能 - 该套片专为DDR5多路复用双列直插内存模组设计，最高支持12800 MT/s传输速率，旨在为下一代计算平台提供卓越内存性能，满足高性能计算和人工智能等应用场景对内存带宽的迫切需求 [1] 分组3：前代产品情况 - 澜起科技量产的第一子代MRCD和MDB套片支持数据速率8800 MT/s，近期已获全球主要内存厂商规模采购 [1] 分组4：两代产品对比 - 第二子代MRCD和MDB工程样片最高支持12800 MT/s的数据速率，相较第一子代产品提升约45% [1]

2024年度整体业绩预计 - 2024年度预计营业收入约36.39亿元，较上年同期增长约59.20%[3][4][7] - 2024年度预计归属于母公司所有者的净利润13.78 - 14.38亿元，较上年同期增长205.62% - 218.93%[3][4][7] - 2024年度预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润12.24 - 12.84亿元，较上年同期增长230.82% - 247.04%[3][4][7] 2023年度业绩情况 - 2023年度营业收入为22.86亿元[6] - 2023年度归属于母公司所有者的净利润为4.51亿元[6] - 2023年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3.70亿元[6] 2024年度互连类芯片产品线业绩 - 2024年度互连类芯片产品线销售收入约33.49亿元，较上年同期增长约53.31%[7] 2024年第四季度业绩预计 - 2024年第四季度预计营业收入约10.68亿元[9] - 2024年第四季度互连类芯片产品线销售收入约9.72亿元，DDR5第三子代RCD芯片开始规模出货[9] - 2024年第四季度预计归属于母公司所有者的净利润4.00 - 4.60亿元[9]

文章核心观点 澜起科技研发的CXL®内存扩展控制器（MXC）芯片成功通过CXL 2.0合规性测试，列入首批CXL 2.0合规供应商清单，是继2023年列入CXL 1.1合规供应商清单后在产品合规性方面的重要进展 [1] 公司进展 - 澜起科技研发的CXL®内存扩展控制器（MXC）芯片成功通过CXL 2.0合规性测试 [1] - 澜起科技列入CXL联盟公布的首批CXL 2.0合规供应商清单 [1] - 2023年澜起科技率先列入CXL 1.1合规供应商清单 [1]