业绩稳增 - 2024H1归母净利润同比增长55.2%,扣非归母净利润基本持平 [20][21][22][23][24][25] - 非经常收益增加带动净利率提升至9.8%,ROE-加权提升至13.2% [26][30][31][32] - 2024H1经营性现金流同比增加72.0%,收现比仍保持1以上 [42][43][44][45][46] - 2024H1公司累计现金分红约2.49亿元,占当年固定分红金额的33.14% [47] 业务重分结构清晰，一体两翼战略落地 - 公司"一主两翼"战略落地,三大业务结构清晰,打造清洁能源综合服务商 [48][49][50][51][52][53][54][55][56] - 清洁能源业务逐步形成以中游核心资产链条为中轴,资源端、客户端有机成长的"哑铃型"发展模式 [57] - 2023年海外气价整体回落,国内天然气价格指数稳中有降 [58][59] - 能源作业业务:2024H1井口天然气作业量18万吨,重组河南中能切入井下辅助排采 [61] - 能源物流业务:伴随购置船舶交付以及募投船舶建设收入有望迅速提升 [62][63][64][65][66] 前瞻布局氢能+氦气,特种气体奠定未来 - 特种气体业务主要涉及氦气、氢气,锚定航空航天特气发展方向 [67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77] - 广东引领我国氢能发展,计划2025年末实现供氢超10万吨 [78][79] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润15.82、17.88和20.68亿元,同比增长21.1%、13.0%和15.7% [80] - 参考可比公司估值,给予公司2024年14倍PE,对应合理价值为34.84元/股,维持"买入"评级 [80][81][82][83]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入112.67亿元(+1.99%)，主要系清洁能源业务销售收入保持基本稳定,能源服务及特种气体业务销售收入实现增长 [7] - 2024年上半年公司实现归母净利润11.06亿元,同比增长55.23%,主要原因包括清洁能源业务顺价保持基本稳定,能源服务及特种气体业务盈利保持增长,以及优化船舶资产实现非经常性资产处置收益3.36亿元 [7] - 公司清洁能源业务通过"海气+陆气"双资源池的资源端和灵活匹配的客户端,形成"哑铃型"业务结构 [38][39][40] - 公司能源作业量保持稳定,船舶运力持续优化,特种气体业务锚定航天特燃特气,产销量规模持续增长 [46] - 公司制定未来三年现金分红规划,2024-2026年全年现金分红金额分别为7.5/8.5/10亿元 [46] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为28,532/32,232/36,891百万元,同比增速7.4%/13.0%/14.5% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1,776/1,790/2,011百万元,同比增速36%/0.8%/12.4% [3] - 2024-2026年每股收益预计分别为2.81/2.83/3.18元 [3] - 2024-2026年EBIT Margin预计分别为6.6%/7.2%/7.3% [3] - 2024-2026年ROE预计分别为20.2%/18.4%/18.7% [3] - 2024-2026年PE预计分别为9.6/9.6/8.5X [47]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年的整体经营情况较为稳健,营收规模112亿元,实现净利润11.05亿元,经营活动现金流12.19亿元 [1][2][3] - 清洁能源业务表现良好,国内销量81万吨,国际销量45万吨,工业终端销量增长20% [3][4] - LPG业务上半年销量86万吨,单吨毛利保持稳定 [4] - 能源服务业务中,能源作业服务和能源物流服务表现较好,为电厂提供窗口区服务等 [5][6] - 特种气体业务中,氦气产销量15万方,氢气产量达5400万方 [7] 问答环节重要的提问和回答 - 工业终端销量增长20%主要来自于存量客户修复性增长和新客户拓展 [13][14] - 海外销售主要通过拓展东南亚等新兴市场,未来看好这些地区的需求增长 [15][16][17] - 华南地区气电市场需求旺盛,公司通过参股电厂和提供窗口区服务等方式满足电厂需求 [16][17] - 公司长约和现货业务比例约各占一半,长约业务毛利较高,现货业务毛利有所下降 [36][37] - 公司通过优化资产结构,提高资产运营效率,增强了整体盈利能力 [34][35][36] - 公司未来三年业绩目标明确,依托清洁能源、能源服务和特种气体三大业务实现持续增长 [57][58][59][60][61][62][63]

市场数据 - 报告日期为2024年8月13日，公司收盘价为28.70元，总股本为635.58百万股，流通股本为268.81百万股，净资产为8,661.93百万元，总资产为14,761.83百万元，每股净资产为13.47元[1] 主要财务指标 - 2023年实际和2024年预测的营业收入分别为265.66亿元和281.22亿元，同比增长分别为10.9%和5.9%。归母净利润分别为13.06亿元和15.11亿元，同比增长分别为19.8%和15.7%。毛利率分别为7.8%和8.3%，ROE分别为16.8%和16.9%。每股收益分别为2.05元和2.38元，市盈率分别为14.0和12.1[2] 证券研究报告 - 公司投资评级为“增持”，维持评级[4] 投资要点 - 九丰能源2024年上半年实现营业收入112.67亿元，同比增长1.99%；归母净利润11.06亿元，同比增长55.23%；基本每股收益1.78元/股，同比增长54.78%；扣非归母净利润7.88亿元，同比增长1.79%。公司公告2024年半年度利润分配方案，拟每股派发现金红利0.40元（含税），合计派发现金红利2.49亿元（含税）[6] - 公司三大主业稳步发展，资产处置贡献利润增量。清洁能源业务顺价能力稳定，能服业务进一步夯实，特气业务稳步发展。2024年上半年公司将一艘自有LNG船舶对外出售，实现资产处置收益3.36亿元[6] - 公司公告三年分红规划及第二期员工持股计划，进一步提升公司投资价值及明确未来成长性。2024-2026年固定现金分红金额分别为7.5亿/8.5亿/10亿元；若连续三年归母净利润同比增长超过18%，将启动特别现金分红计划，现金分红金额下限为2000万元[6] - 维持“增持”评级。预测2024-2026年营业收入分别为281.22亿元/303.20亿元/322.14亿元，同比增长分别为5.9%/7.8%/6.2%；归母净利润分别为15.11亿元/17.25亿元/19.84亿元，同比增长分别为15.7%/14.2%/15.0%；对应2024年8月13日收盘价的PE估值分别为12.1X/10.6X/9.2X[6]

报告公司投资评级 公司维持"买入"投资评级 [7] 报告的核心观点 1. 公司2024年上半年实现营收112.67亿元,同比增长1.99%;实现归母净利润11.06亿元,同比增长55.23%,主要由于公司优化资产产生非经常性收益3.36亿元 [8] 2. LNG销量增速亮眼,工业用户用气量增速同比20%;LPG业务通过精细化区域管理提升运营效率,并布局化工原料用气市场实现销量大幅提升 [9] 3. 能源服务业务继续发挥"业绩稳定器"作用,物流资产持续优化 [10] 4. 特气业务范围进一步扩展,与中国科学院空天院签署战略合作协议,氢气业务产销量实现稳步增长 [11] 5. 公司规划2024-2026年进行固定现金分红7.5/8.5/10.0亿元,且当年归母净利润同比增幅超过18%时,启动特别现金分红计划 [12] 财务数据及预测 1. 预计公司2024-2026年收入分别为294.43亿元、316.32亿元、330.02亿元,增速分别为10.8%、7.4%、4.3% [13] 2. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.08亿元、17.6亿元、20.2亿元,增速分别为15.5%、17%、15% [13] 3. 对应PE分别为12X、10X、9X [13]

报告公司投资评级 - 九丰能源的投资评级维持为“买入”[3] 报告的核心观点 - 九丰能源2024年中报显示业绩稳步增长，归母净利润同比增长55.23%，扣非归母净利润同比增长1.79%[4] - 公司清洁能源业务稳中有升，工业用户销量同比增长20%，LNG和LPG业务均实现增长[4] - 能源服务和特种气体业务驱动增长，能源服务业务上半年作业量达18万吨，特种气体业务盈利水平提升[4] - 公司规划2024-2026年固定现金分红，2024年上半年预计分红2.49亿元[4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.2亿元、17.4亿元和20.4亿元，同比增长16%、15%和17%，对应PE分别为11倍、10倍和9倍[4] 财务数据 - 2024年上半年营业收入为112.67亿元，同比增长1.99%，归母净利润为11.06亿元，同比增长55.23%[4] - 经营性活动现金流净额为12.20亿元，同比增长72.03%[4] 业务发展 - LNG业务强化一体化优势，产品销量稳步增长，陆气LNG产量超33万吨[4] - LPG业务加强化工原料用气市场布局，山东市场销量同比提升[4] - 能源服务业务拓展井下辅助排采业务，上半年作业量达18万吨[4] - 特种气体业务高纯度氦气产销量约15万方，氢气产销量达5434万方[4] 分红政策 - 公司规划2024-2026年固定现金分红分别为7.5亿元、8.5亿元和10.0亿元，半年度分红占比30%-40%，年度分红占比60%-70%[4]

报告公司投资评级 - 九丰能源的投资评级为"买入"（维持）[1] 报告的核心观点 - 九丰能源在2024年上半年实现了营收和净利润的增长，同时制定了未来三年的现金分红规划[2] 根据相关目录分别进行总结 公司业务发展 - 九丰能源通过提升海气现货资源采购和优化资源综合成本，增强了LNG业务的竞争力，同时积极推动LPG仓储基地项目的建设[3] - 能源作业服务方面，公司神府、临兴项目实现投产，川渝地区增产项目开展试点，回收处理服务作业量保持稳定[4] - 特气布局方面，公司高纯度氦气产销量增加，并与空天院签署战略合作协议，同时氢气销量稳步增长[5] 财务表现与预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.5亿元、18.0亿元和20.8亿元，对应PE分别为11.2倍、9.7倍和8.4倍[6] 基础数据 - 公司总股本为6.36亿股，流通A股为2.69亿股，52周内股价区间为22.23-30.85元，总市值为174.15亿元，总资产为147.62亿元，每股净资产为13.47元[13]

报告公司投资评级 - 九丰能源的投资评级为“买入（维持）”，当前股价为27.40元[1] 报告的核心观点 - 九丰能源在2024年上半年实现了营收112.67亿元，同比增长1.99%；归母净利润11.06亿元，同比增长55.23%。公司制定了2024-2026年现金分红规划，固定现金分红金额分别为7.5/8.5/10.0亿元，且当连续三年净利润增长超过18%时，启动当年度特别分红计划，现金分红下限为0.2亿元[2] 根据相关目录分别进行总结 业务发展 - **LNG业务**：24H1公司提升海气现货资源采购，优化资源综合成本，LNG产量超33万吨，发挥陆气资源压舱石作用；客户端方面，工业终端和燃气电厂用户销量同比大幅增长[3] - **LPG业务**：公司积极推动惠州液化烃码头项目（5万吨级）及配套LPG仓储基地项目的建设，项目预计将于2025年实现竣工投产[3] - **能源作业服务**：24H1公司神府、临兴项目实现投产，川渝地区增产项目开展试点；回收处理方面，24H1公司配套服务作业量达18万吨（同比-1万吨），单吨服务性收益保持基本稳定[4] - **能源物流业务**：公司提升船舶资产使用效率，优化核心资产，24H1公司新购置2艘LPG次新船舶，募投项目LPG运输船完成交付，出售一艘LNG船舶（处置收益3.4亿元）；报告期内LNG/LPG船舶对外提供运力服务总航次分别达17/24次，累计提供窗口期服务量达19368万方[4] 特气布局 - **氦气**：24H1公司高纯度氦气产销量约15万方（同比+2万方），并推进液氦槽罐交付工作，逐步建立"国产气氦+进口液氦"双资源池保障；公司与空天院签署《战略合作框架协议》，提供为期15年的氦气资源保供，满足其在低空经济等领域的用氦需求[5] - **氢气**：24H1公司氢气销量同比稳步增长，产销量达5434万方，氢气现场制气山东淄博项目、河北黄骅项目、湖南株洲项目运行情况良好[5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年归母净利润分别为15.5亿元/18.0亿元/20.8亿元，对应24-26年PE分别为11.2/9.7/8.4倍，维持"买入"评级[6]

公司投资评级 - 推荐维持评级 [6] 报告的核心观点 - 九丰能源2024年中报显示财务指标优异且稳定，新兴业务持续突破，清洁能源业务稳健增长，公司定位为“有价值创造力的清洁能源服务商”，持续稳健增长可期 [1][2][3][4][5][6][9][10] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 公司2024年上半年实现营收112.67亿元，同比增长1.99%；实现净利11.06亿元，同比增长55.23%；经营现金流12.20亿元，同比增长72.03%；年中分红预案每股现金分红0.40元，现金分红比例22.47% [1] - 报告期公司净利增幅显著大于营收增幅，主要是因为公司开展LNG、LPG船舶运力优化与调整，对应产生3.36亿的非经常性损益 [2] - 公司各项财务指标整体稳定而健康：销售毛利率9.62%，期间费用率2.19%，资产负债率38.71%，流动比率/速动比率保持相对稳定，分别为2.77/2.45；收现比106.77%，净利润现金含量110.27% [2] 清洁能源业务 - 公司清洁能源业务顺价能力继续保持稳定，产品销量实现稳步增长，是公司业绩整体稳步增长的核心支撑 [3] - 能源服务方面，积极开展接收站基础设施窗口期服务及船舶对外运力服务，推动能源服务业务及业绩实现较快增长 [3] - 报告期公司募投项目“新紫荆花号”LPG运输船交付，并新购置2艘LPG船，LNG船舶对外提供运力服务总航次17次，LPG船舶对外提供运力服务总航次24次；报告期公司接收站累计提供窗口期服务量达19368万方 [3] - 特种气体业务方面，报告期公司高纯氦气产销量15万方，并签署战略合作协议，提供15年期的氦气资源保供，完成了首次4400标方氦气的交付；氢气业务上半年现场制气销量5434万方，同时氢气瓶装零售业务亦实现较快增长 [3] 发展格局 - 公司定位为“有价值创造力的清洁能源服务商”，目前涵盖清洁能源、能源服务、特种气体三大业务板块，以LNG/LPG为主的清洁能源业务具有盈利稳定、现金流优异的特征，受益于全球低碳发展需求，未来有望保持稳定增长 [4] - 公司近年快速布局能源服务、特种气体等业务，展现了较强的执行力；能源服务业务在能源物流服务以及能源作业这两大增长点推动下，迎来快速增长期；以氦气资源为核心的特种气体业务，也将助力公司在航空航天这一巨大特种气体需求领域打开新的成长空间 [4] 激励与分红 - 公司发布股权激励计划和员工持股计划，充分激励、绑定利益的同时，也给出了一个增长较快、跨度较长的业绩考核指标，彰显公司对业绩持续增长的信心和决心 [5] - 股权激励计划业绩考核指标为：2024~2026年归母净利分别为15.00亿元、17.25亿元、19.84亿元。第二期员工持股计划，业绩考核指标为2025~2027年分别为17.25亿元、19.84亿元、22.81亿元 [5] - 公司发布的固定现金分红+特别现金分红计划，2024~2026年仅在固定现金分红情形下，即可实现较高股息率：2024~2026年固定年分红金额分别为7.5亿元、8.5亿元、10亿元，按照公司激励计划业绩考核指标，年分红率在50% [6] - 计划同时叠加了特别现金分红计划，2024~2026年，如公司年度归母净利同比增长超过18%，当年将启动不低于2000万元的特别现金分红，该计划使得公司股息率水平有望进一步提升 [9] 投资建议 - 鉴于公司2024年优化船舶资产产生大额收益，上调公司2024年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.36亿元、17.55亿元、20.49亿元，对应PE分别为9.48倍、9.92倍、8.50倍，公司经营稳健，能服及特气业务打开成长性，高现金分红明确，维持“推荐”评级 [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 九丰能源2024年半年报显示营收、净利、经现净额等增长，财务指标优异稳定，清洁能源业务稳健，新兴业务突破，一主两翼格局具稳定性和成长性，激励计划和分红计划增强投资价值，上调2024年盈利预测，维持“推荐”评级 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年半年报，营收112.67亿元，同比增长1.99%，净利11.06亿元（扣非7.88亿元），同比增长55.23%（扣非同比增长1.79%），经现净额12.20亿元，同比增长72.03%，扣非后ROE(加权)9.43%，同比减少1.34个百分点，年中分红预案每股现金分红0.40元（含税），现金分红比例22.47% [2] 财务情况 - 净利增幅大于营收增幅，因开展LNG、LPG船舶运力优化与调整产生3.36亿非经常性损益；销售毛利率9.62%，YOY - 0.18pct，期间费用率2.19%，YOY + 0.50pct，资产负债率38.71%，YOY - 4.20pct，流动比率/速动比率分别为2.77/2.45，收现比106.77%，净利润现金含量110.27% [2] 业务发展 - 清洁能源业务顺价能力稳定，产品销量增长，是业绩核心支撑；能源服务方面，开展接收站窗口期服务及船舶运力服务，募投项目“新紫荆花号”LPG运输船交付，新购置2艘LPG船，LNG船舶对外运力服务17次，LPG船舶24次，接收站窗口期服务量19368万方；特种气体业务，高纯氦气产销量15万方，与空天院签署战略合作协议，完成首次4400标方氦气交付；氢气业务上半年现场制气销量5434万方，瓶装零售业务增长 [2] 发展格局 - 公司定位“有价值创造力的清洁能源服务商”，涵盖清洁能源、能源服务、特种气体三大业务板块，清洁能源业务盈利稳定、现金流优异，有望稳定增长，能源服务和特种气体业务布局展现执行力，能源服务业务迎来快速增长期，特种气体业务打开新成长空间 [3] 激励与分红 - 发布股权激励计划和员工持股计划，给出业绩考核指标，彰显业绩增长信心；2024 - 2026年固定年分红金额分别为7.5亿元、8.5亿元、10亿元，年分红率约50%，按2024年8月14日收盘价，股息率分别为4.31%、4.88%、5.74%，叠加特别现金分红计划，若年度归母净利同比增长超18%，启动不低于2000万元特别现金分红 [3][5] 投资建议 - 上调公司2024年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为18.36亿元、17.55亿元、20.49亿元，对应PE分别为9.48倍、9.92倍、8.50倍，维持“推荐”评级 [5] 主要财务指标预测 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|26566.15|28756.20|31068.84|34061.06| |收入增长率%|10.91|8.24|8.04|9.63| |归母净利润（百万元）|1305.89|1836.38|1755.45|2049.40| |利润增速%|19.81|40.62|-4.41|16.75| |毛利率%|7.82|8.39|8.77|9.09| |摊薄EPS(元)|2.05|2.89|2.76|3.22| |PE|13.34|9.48|9.92|8.50| |PB|2.24|1.88|1.58|1.33| |PS|0.65|0.60|0.55|0.50| [5]