业绩数据 - 2024年上半年特A+类产品营收46.54亿元，同比增21.91%[2] - 2024年上半年特A类产品营收22.16亿元，同比增26.05%[2] - 2024年上半年省内营收66.58亿元，同比增21.10%[2] - 2024年上半年省外营收5.99亿元，同比增36.39%[2] - 2024年上半年直销（含团购）销售收入9467.51万元[5] - 2024年上半年批发代理销售收入71.63亿元[5] 用户数据 - 省内期初经销商499个，期末534个[7] - 省外期初经销商562个，期末516个[7] - 报告期内经销商合计增加74个，减少85个[7] 其他 - 公司2024年上半年定期经营数据未经审计[1]

证券代码：603369 证券简称：今世缘 公告编号：2024-023 会 议 召 开 地 点 ： 上海证券 交易所上证路演中心 （ 网 址 ： https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2024 年 08 月 19 日(星期一)至 08 月 23 日(星期五)16:00 前登录上证路演中心网站首页点击"提问预征集"栏目或通过公司邮箱 jsydmb@163.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题进 行回答。 江苏今世缘酒业股份有限公司（以下简称"公司"）已于本公告同日 发布了公司 2024 年半年度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公 司 2024 年上半年度经营成果、财务状况，公司计划于 2024 年 08 月 26 日 上午 9:00-上午 10:00 举行 2024 年半年度业绩说明会，就投资者关心的问 题进行交流。 一、说明会类型 江苏今世缘酒业股份有限公司 关于召开 2024 年半年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完 ...

会议情况 - 公司第五届董事会第八次会议于2024年8月16日通讯表决召开[2] - 应参与表决董事11人，实际参与11人[2] 审议事项 - 审议通过《公司2024年半年度报告全文及摘要》[2][3] - 审议通过《关于增补董事会审计委员会委员的议案》[4] 人事变动 - 原董事禹成余辞去职务[4] - 选举徐亚盛为审计委员会委员[4]

会议信息 - 公司第五届监事会第五次会议于2024年8月16日召开[2] - 会议通知于2024年8月6日发出[2] - 应参与表决监事3人，实际参与表决监事3人[2] 审议结果 - 会议审议通过《公司2024年半年度报告全文及摘要》[2] - 表决结果为3票同意，0票反对，0票弃权[2]

报告公司投资评级 - 报告维持今世缘(603369.SH)的买入-A投资评级,给予6个月目标价69元,相当于2024年22.7x的动态市盈率 [8] 报告的核心观点 - 今世缘上市10年以来业绩稳健增长,2014年至2023年收入利润复合增速分别为17.3%和19.2%,领先行业 [4] - 公司在根据地市场江苏仍保持良好发展趋势,国缘品牌势能向上,省内薄弱地区持续突破 [4][5] - 公司内生增长势能强劲,预计2024-2026年收入和净利润将分别达到124.33/150.34/180.04亿元和38.1/45.6/54.5亿元 [7] - 公司渠道和终端掌控力优秀,有望在行业挤压式增长中获取更多市场份额 [6] 财务数据总结 收入和利润 - 公司2024-2026年预计收入为124.33/150.34/180.04亿元,同比增长23.1%/20.9%/19.8% [7] - 公司2024-2026年预计净利润为38.1/45.6/54.5亿元,同比增长23.3%/25.3%/21.6% [18] 盈利能力 - 公司2024-2026年预计毛利率为78.5%/79.0%/79.5%,保持较高水平 [18] - 公司2024-2026年预计净利润率为30.7%/30.3%/30.2%,保持稳定 [15] - 公司2024-2026年预计ROE为23.8%/24.2%/24.6%,ROIC为26.7%/28.2%/28.7%,投资回报较高 [15][19] 估值水平 - 公司2024-2026年预计PE为15.1x/12.6x/10.6x,估值水平较低 [13][19] - 公司2024-2026年预计股息收益率为2.6%/3.1%/3.7%,分红水平较高 [15][19]

报告公司投资评级 公司维持"买入-B"评级 [5] 报告的核心观点 公司发展历程 - 公司前身为江苏省淮安市高沟酒厂,是江苏省传统名酒"三沟一河"的构成之一 [1] - 2024年是公司上市10周年、"国缘"品牌成立20周年,也是实现营收过百亿的里程碑 [1] - 公司营业收入从2014年的24亿元增加至2023年的101亿元,CAGR为17.3%;归母净利润从6.41亿增加至31.36亿元,CAGR为19.2% [1] - 公司提出2025年营收150亿的新目标,加快跨入"双百亿时代" [1] 产品策略 - 公司打造"国缘"、"今世缘"、"高沟"三大品牌,产品进行差异化定位,覆盖价格带范围宽 [1] - 公司重点推广中档品牌"今世缘",瞄准日常喜宴场景;高端品牌"国缘"因省内次高端价格带升级而受益销量持续上升 [1] - 公司2024年采取"停货+提价"策略,开局强势,开系在动销旺季表现双位数增长 [1] 渠道布局 - 公司从传统的经销商为主导的协销模式升级为1+1+N渠道模式,厂商主导权强化,渠道掌控力强 [1] - 渠道组织结构成熟,精细化、网格化,助力公司展现逆周期能力 [1] - 第五代国缘四开严格配额制管理,渠道深耕优势凸显,国缘四开将迎来进一步加速 [1] 品牌营销 - 公司持续加大销售费用投入,强化动销效果,打响品牌影响力 [1] - 2023年公司销售费用20.97亿元,同比增长50.88% [1] - 公司存货规模持续增长,保证产品随时推向市场 [1] 市场拓展 - 省内,公司从淮安接壤城市、南京入手重点布局,已培养出成熟市场,苏中大区以30%以上增速扩容 [1] - 省外,公司启动再造江苏工程,优先推进"国缘"品牌全国化,聚焦"10+N"重点地级板块 [1] - 公司管理实行分片负责,精准招商、育商,将省内优势推向全国市场 [1] 财务数据和估值 - 公司预计2024-2026年营收分别为124亿、150亿、178亿元,同比增长22.8%、21.3%、18.5% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为38亿、46亿、55亿元,同比增长21.7%、21.3%、19.6% [6] - 预计2024-2026年EPS分别为3.04元、3.69元、4.42元,对应PE分别为15x、12x、10x [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,预计公司2024-2026年营收增速分别为22.6%、22.4%、18.6%,归母净利润增速分别为22.3%、22.3%、18.7%,EPS为3.1、3.7、4.4元/股,PE分别为14.99、12.26、10.33倍 [8] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年业绩表现良好,产品结构优化、渠道建设成效显著,有望实现全年122亿营收、37亿净利润目标,2025年冲击150亿目标确定性较强 [7] 2) 公司产品结构持续优化,四大系列产品市场占有率保持稳定,V系列产品增速较快,占比有望进一步提升 [7] 3) 公司渠道建设成效显著,省内市场份额有望进一步提升,省外市场发展趋势向好 [7] 4) 公司品牌建设持续推进,国缘品牌知名度不断提升,有助于提升公司在省内外的市场地位 [7] 财务数据总结 1) 公司2023年营收101亿元,同比增长28.1% [17] 2) 公司2023年净利润31.36亿元,同比增长25.3% [17] 3) 预计公司2024年营收124亿元,同比增长22.6%;净利润38.34亿元,同比增长22.3% [17][18] 4) 预计公司2025年营收153亿元,同比增长22.4%;净利润46.88亿元,同比增长22.3% [18] 5) 预计公司2026年营收175亿元,同比增长18.6%;净利润55.29亿元,同比增长18.7% [18]

投资评级 - 报告维持"增持"评级 [11] 核心观点 - 2024年是今世缘建厂80周年、国缘品牌创立20周年、企业上市10周年，是今世缘百亿再出发、永攀新高峰的开局之年 [5] - 今世缘营收从2014年的24.00亿元提升至2023年的101.00亿元，期间CAGR达到17.3%，归母净利润从2014年的6.46亿元提升至2023年的31.36亿元，期间CAGR达到19.2% [6] - 未来3-5年是今世缘全国化和跻身白酒一线阵营的关键期，公司将坚持品牌向上总方向，实施"多品牌、单聚焦、全国化"发展战略 [7] - 2024年上半年CPI、社零等指标反应出消费仍处于弱复苏节奏，白酒产业亦面临周期调整的动销压力。而今世缘持续展现出更强的增长韧性，销售回款节奏相对领先 [9] 财务数据 - 预计2024-2026年营收分别为124.29/150.27/180.71亿元，归母净利润分别为38.53/46.07/54.67亿元 [11] - 2024年每股收益为3.07元，对应PE为15.2倍 [11] - 2023年营业收入为101.00亿元，同比增长28.0%；归母净利润为31.36亿元，同比增长25.3% [3] - 2023年毛利率为78.3%，ROE为23.6% [3]

投资规模与占比 - 永鑫融慧二号预计规模2亿元，公司拟出资3000万元，占比15%[3][8] 合伙企业信息 - 永鑫方舟注册资本1000万元[5] - 存续期7年，前4年投资期，后3年退出期，可延期最长1年[7] 合伙人认缴情况 - 苏州永鑫开元创业投资合伙企业认缴200万元，占比1%[8] - 淮安市政府重点产业发展基金认缴6000万元，占比30%[8] - 淮安经开产业投资发展有限公司认缴2000万元，占比10%[8] 费用与收益分配 - 投资和退出期按1.8%/年收管理费，延长期及清算期不收[26] - 有限合伙人先返还出资，再获8%/年优先回报[27][28] - 普通合伙人按规则分配，余额80%按出资比例分，20%归其指定主体[28] 投资影响与风险 - 公司用自有闲置资金，不影响现金流和日常经营[29] - 投资泛智能制造产业，与白酒业务协同效应不显著[30] - 公司最大损失以3000万元为限[31] - 投资可能无法履行或终止，无保本及收益承诺[32] 其他情况 - 本次投资不属于关联交易，无新增关联交易和同业竞争[33]

报告公司投资评级 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 1. 2024年,今世缘迎来建厂80周年、国缘品牌创立20周年、上市10周年。上市十年来,公司采取"省内精耕攀顶,省外攻城拔寨"的策略,收入规模快速扩增。[6][7] 2. 一季度公司在春节期间取得良好动销的前提下,开展"停货+提价"工作,提升渠道链条良性程度,为后续旺季回款打好基础。二季度以来,公司抢抓增量市场,推出升学宴感恩活动。[8] 3. 公司逐步完成核心单品换代工作,渠道链条处于相对良性水平。展望2024年,公司提出为渠道减负,产品市场氛围持续提升,业绩确定性较强。[9] 4. 我们预计公司2024-2025年EPS为3.04/3.70元,对应最新PE为15/13倍。[9] 财务数据总结 1. 公司2023-2026年营业收入分别为10100/12300/15008/17225百万元,净利润为3136/3814/4642/5400百万元。[18] 2. 公司2023-2026年每股收益为2.50/3.04/3.70/4.30元,每股经营现金流为2.23/3.72/4.16/4.67元。[18] 3. 公司2023-2026年总资产收益率为14.5%/14.9%/14.8%/14.4%,净资产收益率为23.6%/23.0%/22.5%/21.3%。[18]