报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][5][34] 报告的核心观点 - 国补加速冰箱产品结构升级，驱动主业继续增长，近年冰箱呈现大容积、多门、十字开门等趋势，所需门封长度和销售量增加，附加值提升，政策落地后冰箱线上、线下市场均价同比提升 [2][32] - 国太阳 EPS 产品量产，构建第二增长曲线，国太阳已成为通用五菱、奇瑞、东风等汽车品牌合格供应商，多款产品量产，还布局了线控转向系统产品，公司投资后双方产业资源可协同，推动销售增长并寻求国际化发展 [3][33] - 预计 2024 - 2026 年公司收入为 33.3/42.3/52.7 亿元，同比分别 +30%/+27%/+25%，归母净利润分别为 1.49/1.79/2.19 亿元，同比分别 +10%/+20%/+23%，对应 EPS 分别为 1.74/2.09/2.56 元，以 2025 年 3 月 14 日收盘价 38.32 元计算，对应 PE 分别为 21/17/14 倍，2025 年可比公司估值均值为 25 倍 [4][34] 根据相关目录分别进行总结 家电部件多元延伸，控股国太阳布局汽车 EPS 系统 冰箱门封单项冠军，多元布局打开成长空间 - 家电多维布局，加速出海，公司自 1999 年创立，冰箱门封为主导产品，2013 - 2022 年陆续增加吸塑、组件部装、注塑等业务，2020 年冰箱门密封条被认定为制造业单项冠军产品，2022 年开启小家电业务布局，截至 2024H1 在海外 7 个国家建立 14 个生产基地 [12] - 拓展汽车零部件新赛道，2022 年开启新材料、汽车零部件等新业务布局，2024 年收购国太阳 51%股权进入汽车电动助力转向（EPS）产业 [12] - 历史收入成长性强，多元扩张打开长期成长空间，2014 - 2023 年公司营业收入从 4.8 亿元增长至 25.6 亿元，CAGR 达 21%，2023 年营收同比大幅增长 50% [17] - 毛利率承压拖累净利率表现，2014 - 2022 年公司归母净利润从 0.31 亿元增至 1.35 亿元，CAGR 达 18%，毛利率、净利率分别自 2020 年 30%、11%下行至 2023 年的 23%、5.3%，2023 年毛利率下滑主因新业务、新品类销售规模增加 [21] 股权激励释放经营活力 - 2 次持股计划和 1 次股权激励充分释放经营活力，股票激励计划和第一次员工持股计划业绩考核标准为 2022、2023 年收入同比增长率，公司当期财务表现均大幅超过考核标准，2024 年财务年度的收入或利润表现作为第二期持股计划考核标准，2024 年前三季度收入、归母净利润分别同比增长 40%、6% [26] 深度绑定客户，全球化布局 - 公司 2011 年提出“1515”发展规划，计划 15 年在海外建 15 个生产基地，截至 2024 半年报已在海外 7 个国家建立 14 个生产基地，即将提前完成战略规划，通过 13 年海外经营实现成熟的国内国际双循环运营模式，有管理及成本优势 [28] - 2022 年在越南、墨西哥新建冰箱门封工厂，向越南 LG、墨西哥三星供货，实现收入 521 万元 [28] - 2023 年加大海外投资力度，新增 4 家海外子公司，拓宽海外新业务，加速国际市场扩展，如埃及万朗批量供货冰箱门封产品，墨西哥万朗报告期收入 5884 万元，较上年同期增长 58% [28][29] - 2024 年上半年新建埃及万朗硬挤出工厂，筹建泰国、韩国、塞尔维亚门封工厂，7 月收购 Pluto Tech 100%股权，为印尼 LG 等客户提供服务 [30] 主业受益下游产品结构升级，新业务进入量产 - 国补加速冰箱产品结构升级，驱动主业继续增长，近年冰箱呈现大容积、多门、十字开门等趋势，所需门封长度和销售量增加，附加值提升，政策落地后冰箱线上、线下市场均价同比提升 [2][32] - 国太阳 EPS 产品量产，构建第二增长曲线，国太阳已成为通用五菱、奇瑞、东风等汽车品牌合格供应商，多款产品量产，还布局了线控转向系统产品，公司投资后双方产业资源可协同，推动销售增长并寻求国际化发展 [3][33] 盈利预测 - 预计 2024 - 2026 年公司收入为 33.3/42.3/52.7 亿元，同比分别 +30%/+27%/+25%，归母净利润分别为 1.49/1.79/2.19 亿元，同比分别 +10%/+20%/+23%，对应 EPS 分别为 1.74/2.09/2.56 元，以 2025 年 3 月 14 日收盘价 38.32 元计算，对应 PE 分别为 21/17/14 倍，2025 年可比公司估值均值为 25 倍 [4][34]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][5][34] 报告的核心观点 - 国补加速冰箱产品结构升级，驱动主业继续增长，近年冰箱呈现大容积、多门、十字开门等趋势，所需门封长度和销售量增加，附加值提升，政策落地后冰箱线上、线下市场均价同比提升 [2][32] - 国太阳 EPS 产品量产，构建第二增长曲线，国太阳已成为通用五菱、奇瑞、东风等汽车品牌合格供应商，多款产品量产，还布局了线控转向系统产品，公司投资后双方产业资源可协同，推动销售增长并寻求国际化发展 [3][33] - 预计 2024 - 2026 年公司收入为 33.3/42.3/52.7 亿元，同比分别 +30%/+27%/+25%，归母净利润分别为 1.49/1.79/2.19 亿元，同比分别 +10%/+20%/+23%，对应 EPS 分别为 1.74/2.09/2.56 元，以 2025 年 3 月 14 日收盘价 38.32 元计算，对应 PE 分别为 21/17/14 倍，2025 年可比公司估值均值为 25 倍 [4][34] 根据相关目录分别进行总结 家电部件多元延伸，控股国太阳布局汽车 EPS 系统 冰箱门封单项冠军，多元布局打开成长空间 - 家电多维布局，加速出海，公司自 1999 年创立，冰箱门封为主导产品，2013 - 2022 年开展多项业务，2020 年冰箱门密封条被认定为制造业单项冠军产品，2022 年开启小家电业务布局，截至 2024H1 在海外 7 个国家建立 14 个生产基地 [12] - 拓展汽车零部件新赛道，2022 年开启新材料、汽车零部件等新业务赛道布局，2024 年收购国太阳 51%股权进入汽车电动助力转向（EPS）产业 [12] - 历史收入成长性强，多元扩张打开长期成长空间，2014 - 2023 年公司营业收入从 4.8 亿元增长至 25.6 亿元，CAGR 达 21%，2023 年营收同比大幅增长 50% [17] - 毛利率承压拖累净利率表现，2014 - 2022 年公司归母净利润从 0.31 亿元增至 1.35 亿元，CAGR 达 18%，毛利率、净利率分别自 2020 年 30%、11%下行至 2023 年的 23%、5.3%，2023 年毛利率下滑主因新业务、新品类销售规模增加 [21] 股权激励释放经营活力 - 2 次持股计划和 1 次股权激励充分释放经营活力，股票激励计划和第一次员工持股计划业绩考核标准为 2022、2023 年收入同比增长率，公司当期财务表现均大幅超过考核标准，2024 年财务年度的收入或利润表现作为第二期持股计划考核标准，2024 年前三季度收入、归母净利润分别同比增长 40%、6% [26] 深度绑定客户，全球化布局 - 公司 2011 年提出“1515”发展规划，计划 15 年在海外建设 15 个生产基地，截至 2024 半年报已在海外 7 个国家建立 14 个生产基地，即将提前完成战略规划，通过 13 年海外经营实现成熟的国内国际双循环运营模式，具有管理及成本优势 [28] - 2022 年在越南海防市、墨西哥克雷塔罗市新建冰箱门封工厂，向越南 LG、墨西哥三星供货，实现收入 521 万元 [28] - 2023 年加大海外投资力度，开辟海外新坐标，新增 4 家海外子公司，拓宽海外新业务，加速国际市场扩展，如埃及万朗实现收入 277 万元，墨西哥万朗报告期收入 5884 万元，较上年同期增长 58% [28][29] - 2024 年上半年新建埃及万朗硬挤出工厂，筹建泰国门封工厂、韩国门封工厂、塞尔维亚门封工厂，7 月收购 Pluto Tech 100%股权，为印尼 LG 等客户提供服务 [30] 主业受益下游产品结构升级，新业务进入量产 - 国补加速冰箱产品结构升级，驱动主业继续增长，近年冰箱呈现大容积、多门、十字开门等趋势，所需门封长度和销售量增加，附加值提升，政策落地后冰箱线上、线下市场均价同比提升 [2][32] - 国太阳 EPS 产品量产，构建第二增长曲线，国太阳已成为通用五菱、奇瑞、东风等汽车品牌合格供应商，多款产品量产，还布局了线控转向系统产品，公司投资后双方产业资源可协同，推动销售增长并寻求国际化发展 [3][33] 盈利预测 - 预计 2024 - 2026 年公司收入为 33.3/42.3/52.7 亿元，同比分别 +30%/+27%/+25%，归母净利润分别为 1.49/1.79/2.19 亿元，同比分别 +10%/+20%/+23%，对应 EPS 分别为 1.74/2.09/2.56 元，以 2025 年 3 月 14 日收盘价 38.32 元计算，对应 PE 分别为 21/17/14 倍，2025 年可比公司估值均值为 25 倍 [4][34]

资金使用 - 2025年1月17日同意用不超5000万元闲置募集资金买理财，期限不超12个月[2] - 2025年2月12日子公司买2700万元结构性存款，3月10日赎回获息2.9万元[3] 数据统计 - 最近十二个月现金管理投入33400万元，收回本金，累计收益169.69万元[5] - 最近12个月单日最高投入9500万元，占最近一年净资产6.69%[5] - 最近12个月现金管理累计收益占最近一年净利润1.25%[5] 额度情况 - 目前已用理财额度0万元，未用5000万元，总额度5000万元[5] - 2025年1月17日现金管理总额度调为5000万元，单日最高未超[6]

担保情况 - 2025年2月21日为泰州万朗800万借款提供连带责任保证[3] - 担保后对控股子公司担保余额3900万元，未使用额度29900万元[3] - 2025年预计提供不超44065万元担保，有效期12个月[4] 子公司业绩 - 泰州万朗2023年资产9394.07万元、负债7816.41万元、净利润21.25万元[5] - 2024年1 - 9月资产11231.03万元、负债9362.77万元、净利润290.60万元[5] 综合数据 - 担保后公司及控股子公司对外担保余额8900万元，占净资产6.27%[12] - 控股子公司对公司担保余额5000万元，未使用额度5265万元[12]

纪要涉及的行业和公司 涉及汽车零部件和家电行业，公司包括万朗磁塑、金太阳公司、盛泰克、比亚迪、飞利浦、海尔等，其中重点为万朗磁塑和金太阳公司 纪要提到的核心观点和论据 金太阳公司 - **营收目标**：预计2025年收入2 - 3亿元，力争利润打平，若仅1亿多销售额预计小幅亏损；2026年预期收入3.5 - 4.5亿元，达3.5亿收入时利润或接近2000万元，但行业竞争激烈实现更高利润有难度[2][4][20][21] - **产品与客户**：CEPS产品主要客户有奇瑞、吉利远程和东风，预计明年批量生产；与北汽新能源合作的线控转向系统已完成样品送样和装车试验，还与奇瑞、东风进行技术交流；与比亚迪处于前期对接和供应商资质引入阶段；目前已与吉星新能源、创维、东风汽车、比亚迪、北汽等乘用车厂商接触或供货，但仍以商用车为主，2025 - 2026年乘用车业务占比将逐步增加[3][6][8][14][22] - **产品价格**：国内CEPS售价550 - 950元/套，DEPS售价1,250 - 1,500元/套，线控转向系统样品阶段价格可能3,000 - 5,000元，批量生产后或下降；电动循环球单价1,500 - 2,100元；CEPS和PP加抗氧剂单价1,000多元，两者合计年产值约5 - 6亿元；加上电动循环球，总目标产值1 - 2亿元，所有产品合计规划产能支撑6 - 7亿元年产值[3][9][17][18][19] - **市场情况**：EPS国产化比例约20%，未来5 - 8年国产厂商占比有望显著提升；CEPS适用于10 - 15万元车型，市场渗透率45% - 50%，国产化率40% - 45%；DPEPS适用于更高价位车型，市场渗透率约20%，国产化率约10%；REPS市场渗透率约15% [4][11][13] - **产能情况**：拥有两条CEPS产线，每条年产能25 - 30万套；一条电动循环球产线，年产能10 - 15万套；计划投建一条新生产线，年产能25 - 30万套[16] - **发展规划**：创始人吴少伟经验丰富，团队强大，有能力成为行业头部企业；专注主打产品，未来若有需要考虑向EPS系统及相关产业延伸进军机器人领域[4][23] 万朗磁塑 - **家电业务**：过去两年收入增长约30%，利润增速低受股权激励增加影响；2024年小家电研发投入1,500万元，大健康领域主机产品研发影响1,500万元，空调领域新型材和应急附件项目2024年亏损800万元，12月起盈利，预计2025年带来8,000万元收入及可观利润；预计2025年家电业务显著增长，上半年一般增长，下半年较大提升[3][24][26][27] - **财务情况**：业务规模增长中有净额法加工费业务，对应收入约20亿元，应收账款含材料成本，因会计谨慎原则确认净额法收入但应收账款增幅大，计提5%准备金，应收账款回收时准备金转化为利润[24][25] - **产品进展**：2024年上半年在TCL市场推出洗衣机门封TPE产品，11 - 12月增加6款机型并批量供货，2025年正向海信、美菱推广，自制TPE材料已突破技术难关，预计2025年底或2026年初稳定量产；小家电部门调整产品结构，减少美利达等低毛利率产品比例，增加高附加值产品，与万朗磁塑合作推出台式智能饮水机；与飞利浦预计2025年上半年形成多功能饮水机具体合作；与海尔洽谈小家电合作有一定意向，预计2025年小家电市场稳健提升[28][29][30] - **发展战略**：未来产业发展预期国内和国际市场贡献5比5，海外业务贡献接近40%将逐渐达50%；希望新赛道与家电业务贡献度相同，除现有EPS投资和参股生态链，正洽谈与欧洲汽车零部件头部企业合作，适度加大新材料和新产业投资培育新增长点[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 金太阳公司预算要求与实际经营预期存在差异，因技术对接和批量更换有逐月上涨过程及项目进展不确定，需根据实际进度调整[5] - 盛泰克是万朗磁塑参股公司，为比亚迪提供超声波雷达、毫米波雷达及摄像头等设备，2024年收入目标7亿元，2025年目标10亿元，目前持股比例13.几%，是否增资需根据双方产业发展规划沟通[15] - 万朗公司投资泰国PCBA制造企业，具备BOI资质和稳定产能，NTC温度传感器预计2025年底带来5,000万元左右收入[26]

资金运用 - 2025年1月17日同意用不超5000万元闲置募集资金买理财，期限不超12个月[2] - 2025年1月21日子公司买3000万元结构性存款，2月10日赎回获息3.19万元[3] 数据统计 - 最近12个月现金管理投入30700万元，收回本金，收益166.79万元[5] - 最近12个月单日最高投入9500万元，占净资产6.69%[5] - 最近12个月现金管理收益占净利润1.23%[5] 额度情况 - 目前已用理财额度0万元，未用5000万元[5] - 2025年1月17日现金管理总额度调为5000万元[6] - 1月17日至公告披露日单日最高投入未超5000万元[6]

股价与交易情况 - 公司股票2025年2月6 - 10日连续3个交易日涨幅偏离值累计超20%[2][3][7] - 连续3个交易日累计换手率62.08%[7] 公司运营与信息披露 - 公司生产经营正常，市场环境和行业政策未重大调整[4] - 无应披露未披露重大信息，前期披露无更正补充[2][6][8] - 董事等人员异常波动期无买卖公司股票情况[6]

信息披露 - 控股股东及实际控制人无应披露未披露重大信息[1] - 控股股东及实际控制人无筹划阶段重大事项[1] 股票交易 - 异常波动期控股股东及实际控制人无买卖公司股票情形[1]

股东大会信息 - 2025年2月6日14点30分现场召开，网络投票9:15至15:00[4] - 147人出席，代表44,450,269股，占比51.9996%[5] 议案表决情况 - 综合授信额度议案总表决：12,268,849股同意，占98.2793%[12] - 综合授信额度议案中小股东表决：5,028,849股同意，占95.9036%[13] - 对外担保额度议案总表决：44,154,569股同意，占99.3347%[14] - 对外担保额度议案中小股东表决：4,947,949股同意，占94.3607%[15] 其他 - 关联股东时乾中回避综合授信额度议案表决[14]

会议基本信息 - 股东大会于2025年2月6日在合肥召开[5] - 由董事长万和国主持，采用现场与网络投票结合表决[6] - 上海市锦天城律师事务所见证决议合法有效[11] 参会股东情况 - 出席会议股东和代理人147人[3] - 持有表决权股份总数44,450,269股，占比51.9996%[3] 议案表决情况 - A股对2025年度综合授信额度议案同意票数12,268,849，比例98.2793%[8] - A股对2025年度对外担保额度议案同意票数44,154,569，比例99.3347%[8] - 5%以下股东对综合授信额度议案同意票数5,028,849，比例95.9036%[8] - 5%以下股东对对外担保额度议案同意票数4,947,949，比例94.3607%[8]