报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[16][17] 报告的核心观点 1) 上半年营业收入同比-7.8%,归母净利同比-12.1%。[5] 2) 新签合同额下滑,投资业务大幅收缩,新兴业务逆势增长。[7] 3) 业务结构优化,毛利率出现企稳迹象。[9] 4) 费用支出相对刚性,期间费用率相对稳定略有上升。[10] 5) 合同资产和应付账款增幅较大,短期收付款两端承压。[11] 6) 二季度付款压力有所缓解,但下半年收付款压力仍将承压。[12][13] 分业务总结 1) 工程建造业务: - 新签合同额同比-16.0%,前两个季度分别同比-7.1%/-26.7%。[7] - 平均单项合同额分别为4.01/2.27亿元。[7] 2) 资产运营业务: - 新签合同额同比-68.6%,大幅下滑。[7] 3) 新兴业务: - 新签合同额同比+32.1%,逆势增长。[7] 分区域总结 1) 国内新签合同额同比-16.2%。[7] 2) 海外新签合同额同比-2.3%。[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级,6个月目标价6.25元,对应2024年PE为5倍 [3] 报告的核心观点 基建/海外业务表现 - 2024H1公司实现营收5445.22亿元,同比下降7.83%,主要由于国内传统基建项目施工进度及回款影响 [1] - 公司海外业务营收持续增长,2024H1同比增长6.11%,营收占比提升至6.27% [1] - 基建/海外业务毛利率有所提升,分别为7.90%和7.33% [1] 新兴业务发展 - 公司新兴业务发展迅速,2024H1第二曲线相关业务新签订单1663.3亿元,同比增长32.1% [2] - 新签合同额占比提升至15.42%,覆盖水利水电、清洁能源、生态环保等多个板块 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为12038.4亿元、12881.1亿元和13653.9亿元,同比增长4.7%、7.0%和6.0% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为309.0亿元、331.6亿元和353.1亿元,同比增长-7.7%、7.3%和6.5% [6] 根据目录分别总结 财务数据 - 2024H1公司实现营业收入5445.22亿元,同比下降7.83% [1] - 2024H1归母净利润142.78亿元,同比下降12.08% [1] - 2024H1毛利率为9.00%,同比下降0.03个百分点 [1] - 2024H1期间费用率为4.81%,同比上升0.15个百分点 [1] - 2024H1净利率为2.88%,同比下降0.22个百分点 [1] 业务表现 - 2024H1公司主营基础设施建设业务营收同比下降6.76%,主要由于公路业务和市政等业务下滑 [1] - 2024H1公司海外业务营收持续增长,同比增长6.11% [1] - 2024H1公司新兴业务新签订单1663.3亿元,同比增长32.1% [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为12038.4亿元、12881.1亿元和13653.9亿元,同比增长4.7%、7.0%和6.0% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为309.0亿元、331.6亿元和353.1亿元,同比增长-7.7%、7.3%和6.5% [6] - 预计2024-2026年公司动态PE分别为4.1倍、3.8倍和3.6倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 工程建造业务承压,资源利用表现突出 - 工程建造是中铁的核心板块,2024年上半年营收同比下降6.76% [4] - 设计咨询及装备制造业务营收同比下降4.11%和9.68% [4] - 房地产业务受行业调整影响,营收同比下降30.78% [4] - 资源利用板块营收同比增长7.19%,生产规模和价格表现相对稳定 [4] 盈利能力略有下降,费用摊销比例有限 - 主营业务毛利率为9%,同比减少0.03个百分点 [5][6] - 销售净利率为2.88%,同比减少0.22个百分点 [6] - 费用率有所上升,主要受营收下降影响 [6] 新签合同金额收缩明显,境外业务相对稳定 - 2024年上半年新签合同金额同比下降15.3%,其中境内下降16.2%,境外下降2.3% [7] - 工程建造、特色地产和资产经营业务新签合同额下降较多 [7] - 新兴业务新签合同额实现32.1%同比增长,成为公司增长"第二曲线" [7] 财务预测 - 预计2024-2026年营收分别为12000亿元、12013亿元、12300亿元 [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为325亿元、316亿元、327亿元 [8] - 对应动态市盈率为4.11倍、4.23倍、4.08倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024H1公司实现营收5445.22亿元,同比下降7.83% [1] - 公司实现归母净利润142.78亿元,同比下降12.08% [1] - 公司实现扣非净利润130.95亿元,同比下降14.02% [1] - 公司实现经营活动现金净流量-693.32亿元,同比多流出393.65亿元 [1] - 公司境内/境外分别实现营收5,103.98/341.24亿元,分别同比-8.63%/+6.11% [1] 公司财务指标 - 2024H1公司毛利率为8.84%,同比降低0.01pct [1] - 公司期间费用率为4.81%,同比提高0.15pct [1] - 公司资产负债率为76.48%,同比提高1.79pct [1] 新签合同情况 - 2024H1公司实现新签合同额10,785.0亿元,同比下降15.3% [1] - 其中境内业务新签合同额9,961.2亿元,同比下降16.2%;境外业务新签合同额823.8亿元,同比下降2.3% [1] - 新签工程建造、新兴业务、设计咨询、装备制造、金融物贸、特色地产、资产经营、资源利用分别同比-16%/32.1%/-7.1%/-17.8%/-11.9%/-63.3%/-68.6%/17.4% [1] - 截至报告期末,公司未完合同额为62,228.7亿元,较2023年末增长5.9% [1] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为335.93、356.58、388.61亿元,分别同比+0.33%/+6.15%/+8.98% [2] - 对应PE分别为4.24/4.00/3.67x [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024H1归母净利润增速-12.08%,低于预期,主要系公司收入规模持续放缓所致 [6] - 工程主业营收同比下降,海外业务平稳增长 [6] - 2024H1经营性现金流净额同比多流出394亿元,主要系公司部分工程项目业主资金支付延缓 [6] - 地方政府化债持续推进,公司下调2024年经营计划,聚焦质量提升 [6] 公司财务数据总结 - 2024年营业总收入预计为1,221,347百万元,同比下降3.3% [7] - 2024年归母净利润预计为31,413百万元,同比下降6.2% [7] - 2024年毛利率预计为10.1%,较2023年下降0.1个百分点 [7] - 2024年ROE预计为8.9%,较2023年下降1.2个百分点 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 传统主业承压，矿产资源开发保持平稳 - 24H1基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发业务分别实现营收4730.48、89.65、120.24、144.81亿元,同比分别-6.76%、-4.11%、-9.68%、-30.78% [2] - 24H1公司新签合同额10785亿元,同比-15.3%,其中境内新签合同额9961.2亿元,同比-16.2% [2] - 资源利用业务实现营收40.48亿元,同比+7.19%,主要矿产资源的开发、销售总体保持平稳 [2] 盈利能力、费用率、现金流仍有改善空间 - 24H1公司毛利率为8.8%,同比-0.01pct [3] - 24H1公司期间费用率为4.81%,同比+0.15pct [3] - 24H1公司CFO净额为-693.32亿元,同比多流出393.65亿元,收现比同比-13.55pct至88.12%,付现比同比-6.59pct至98.02% [3] 新兴业务持续发力，多元化转型升级加速 - 24H1新兴业务新签合同额1663.3亿元,同比+32.1% [4] - 公司业务多元化转型升级加速,并在矿产资源板块持续布局,有望贡献额外业绩增量 [4] 财务数据和估值 - 预计公司24-26年归母净利润为354、371、389亿元 [5] - 公司24H1实现营业收入5432.85亿元,同比-7.84%,实现归母净利润142.78亿元,同比-12.08% [4] - 公司资产负债率为76.48%,流动比率为1.03,速动比率为0.79 [7] - 公司估值方面,24-26年预测市盈率分别为4.03、3.84、3.67,市净率分别为0.39、0.36、0.33 [6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 24H1 公司实现营收/归母净利/扣非归母净利 5433/143 /131 亿元，同比-7.8%/-12.1%/-14.0% [2] - 24Q2 实现营收 2783 亿元，同比-12.3%，归母净利润 68 亿元，同比-18.7%，低于预期 [2] - 考虑到传统基建投资放缓，调整公司 24-26 年归母净利预测为 316/308/302 亿元 [2] - 给予 A 股/H 股 24 年 7/3.5xPE，调整 A/H 股目标价至 8.94 元/4.90 港元 [2] 分业务表现总结 - 24H1 基建实现营收 4730 亿，同比-6.76%，毛利率 7.9%，同比+0.2pct [3] - 房地产/装备制造/设计咨询营收同比-30.8%/-9.7%/-4.1%，毛利率同比下降 [3] - 其他业务中资源利用业务收入 40 亿，同比+7.2%，毛利率同比-5.22pct 至 53.4% [3] - 境内/外收入 5104 /341 亿，同比-8.63%/+6.11%，毛利率同比-0.16/+2.35pct [3] 财务指标变化总结 - 24H1 期间费用率 4.8%，同比+0.15pct [4] - 24H1 归母净利率 2.62%，同比-0.13pct [4] - 24H1 末资产负债率/有息负债率 76.5%/32.7%，同比+1.79/-1.68pct [4] - 24H1 经营性现金净额-693 亿元，同比多流出 394 亿元 [4] 新兴业务发展情况 - 24H1 新签订单 1.08 万亿，同比-15.3%，其中新兴业务快速增长 [5] - 新兴业务中水利水电/清洁能源同比+57.8%/+47.6% [5] - 境内/外新签 9961/824 亿元，同比-16.2%/-2.3% [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入与业绩承压,下半年有望边际改善 - 2024H1公司实现营业总收入5445亿元,同降7.8%;实现归母净利润142.8亿元,同降12.1% [1] - 业绩下滑主要因今年以来受地方化债及专项债发行偏慢影响,基建资金面承压,制约实物工作量形成 [1] - 分季度看,Q2单季降幅加大,主要因收入下滑幅度扩大、期间费用率提升、投资收益减少以及减值损失增加 [1] - 展望后续,伴随年内专项债及特别国债加速发行,基建整体资金面有望改善,推动实物工作量加快落地,公司业绩增速有望在低基数下实现边际改善 [1] 基建主业盈利能力优化,经营性现金流承压 - 2024H1公司毛利率9.04%,同比下降0.01pct,其中基建主业毛利率有所提升 [1] - 期间费用率4.80%,同比增加0.15pct,主要因财务费用率增加 [1] - 上半年公司经营活动现金净流出693亿,较上年同期多流出394亿元,预计主要因业主资金偏紧导致付款有所延迟 [1] 签单规模下滑,新兴业务高增 - 2024H1公司新签合同额10785亿元,同降15%,主要因传统基建房建市场项目增量收缩 [1] - 分业务看,工程建造新签合同额同降16%,其中铁路/公路/市政/城轨/房建等传统领域承压,新兴业务如水利水电/清洁能源表现亮眼 [1] 资源板块价值有望重估 - 公司铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位,矿山自产铜、钼产能已居国内前列 [1] - 2024H1子公司中铁资源实现归母净利润20.2亿元,占总归母净利润14.2% [1] - 若后续铜价继续上涨,资源板块利润贡献有望提升,公司如将矿产资源向国资委申请为拟培育主业获批,后续有望依托全球业务渠道资源收购新矿山加速发展,进一步打开价值重估空间 [1]

财务业绩 - 2024年中期营业总收入为12,737.5亿元，较上年同期下降7.84%[9] - 2024年中期归属于上市公司股东的净利润为142.8亿元，较上年同期下降12.08%[10] - 2024年中期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为131.0亿元，较上年同期下降14.02%[11] - 2024年中期基本每股收益为0.532元，较上年同期下降12.08%[12] - 2024年中期资产负债率为74.09%，较上年同期下降2.39个百分点[12] - 2024年中期息税折旧摊销前利润为339.3亿元，较上年同期下降5.66%[11] - 公司2024年上半年实现新签合同额10,785.0亿元，同比下降15.3%[53] - 营业收入为5,432.85亿元，同比下降7.84%[56] - 营业成本为4,952.83亿元，同比下降7.82%[56] - 毛利率为9.00%，同比减少0.03个百分点[57] - 境内业务营业收入占比93.73%，同比下降0.16个百分点[58] - 境外业务营业收入占比6.27%，同比增加2.35个百分点[58] 现金流与资产负债 - 2024年中期经营活动产生的现金流量净额为-693.32亿元[19] - 2024年中期末归属于上市公司股东的净资产为3,356.87亿元，较上年度末增长0.95%[19] - 2024年中期末总资产为20,045.72亿元，较上年度末增长9.57%[19] - 应收账款余额为2,346.74亿元，较上年期末增加49.62%[68] - 存货余额为2,622.2亿元，较上年期末增加19.54%[68] - 合同资产余额为2,860.68亿元，较上年期末增加22.15%[68] - 短期借款余额为1,136.13亿元，较上年期末增加68.62%[68] - 应付账款余额为6,114.27亿元，较年初增加17.01%[68] - 其他应付款余额为1,212.92亿元，较年初增加16.29%[69] - 公司平均融资成本率为3.46%，同比减少0.13个百分点[70] - 公司境外资产966.66亿元人民币，占总资产的4.82%[71] 新签订单 - 2024年中期新签订单为7,000.0亿元，较上年同期下降5.00%[9] - 工程建造业务新签合同额7,802.2亿元，同比下降16.0%[54] - 新兴业务新签合同额1,663.3亿元，同比增长32.1%[55] 主营业务 - 基础设施建设是公司营业收入的最大来源，2024年上半年实现营业收入4,730.48亿元，同比下降6.76%[59] - 设计咨询业务实现营业收入89.65亿元，同比下降4.11%，毛利率为26.24%[59] - 装备制造业务实现营业收入120.24亿元，同比下降9.68%，毛利率为18.34%[59] - 房地产开发业务实现营业收入144.81亿元，同比下降30.78%，毛利率为12.57%[59] 研发投入 - 公司2024年上半年研发投入合计9,235.517百万元，占营业收入的1.70%[66] - 公司未来将继续加大研发投入力度，重点支持战略性新兴产业和未来产业建设[67] 子公司经营情况 - 中铁资源集团有限公司2022年营业收入为127.09亿元，营业成本102.70亿元，营业利润28.69亿元，净利润22.65亿元，归属于母公司的净利润为20.25亿元[95] - 中铁资源集团有限公司是中铁集团的子公司，其净利润占合并净利润的10%以上[95] - 中铁集团旗下共有49家子公司，主要从事铁路、公路、市政、房地产开发、金融等业务[92][93][94] - 中铁集团各子公司2022年总资产达到1.7万亿元，净资产达到4.3万亿元[92][93][94] 重大合同 - 新签订的重大工程建造合同包括新建南通至宁波高速铁路、新建深圳至江门铁路、新建合肥至武汉高速铁路等[142][143][144] - 新签订的重大设计咨询合同包括合川至北碚至渝北至长寿高速公路项目、柴登至图克一级公路工程、南漳县铁路专用线勘察设计等[145] - 上市公司签订多个钢结构、道岔、工程机械等领域的重大合同，合同金额合计超过100亿元[148,149] - 公司房地产开发业务涉及多个在建项目，总用地面积超过20万平方米[149,150] - 公司参与多个基础设施PPP项目，包括地铁、高速公路等，总投资金额超过400亿元[152,153] 债券融资 - 公司发行了多只可续期公司债券和公司债券，发行规模合计约70亿元，利率在2.90%-3.75%之间[166][167][168] - 公司发行了多期中期票据和永续票据，总债券余额约为100亿元[188,189] - 公司发行的债券主要用于偿还有息债务和置换到期债券[193,194,195,196] - 公司发行的科技创新可续期公司债券募集资金9亿元，已全部用于偿还有息债务[193,194,195,196] 基金投资 - 公司货币基金投资规模达到XXX亿元[80] - 公司债券基金投资规模达到XXX亿元[81] - 公司医疗健康、人工智能等主题基金投资规模达到XXX亿元[81] - 公司新能源、半导体等行业基金投资规模达到XXX亿元[81] - 公司私募基金投资总额达1,122,957.33万元[88] 其

业绩说明会信息 - 2024年半年度业绩说明会于9月4日11:00 - 12:00召开[2][5][6] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[2][5][6] - 投资者可在8月28日至9月3日16:00前提问[2][6] - 参加人员有董事长等，联系电话010 - 51878413[5][7] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7]