股份数据 - 截至2024年10月底，H股法定/注册股份4,955,610,672股，股本4,955,610,672元[1] - 截至2024年10月底，A股法定/注册股份11,638,109,474股，股本11,638,109,474元[1] - 2024年10月，H股和A股法定/注册股份及股本无增减[1] - 截至2024年10月底，法定/注册股本总额16,593,720,146元[1] - 截至2024年10月底，H股和A股已发行股份无库存股，数量无增减[2]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 财务数据 - 2024年前三季度营收1281.5亿元,同比增长21.5%,较2019年增长24.3% [1] - 2024年前三季度归母净利13.6亿元,同比增长72.1%,较2019年下降79.9% [1] - 2024年第三季度营收486.3亿元,同比增长6.0%,较2019年增长28.8% [1] - 2024年第三季度归母净利41.4亿元,同比下降2.3%,较2019年增长14.4% [1] 经营数据 - 2024年前三季度ASK同比增长21.5%,较2019年增长7.9% [1] - 2024年前三季度RPK同比增长33.8%,较2019年增长5.5% [1] - 2024年前三季度客座率79.9%,同比增长7.4个百分点,较2019年下降1.8个百分点 [1] - 2024年第三季度ASK同比增长12.5%,较2019年增长12.7% [1] - 2024年第三季度RPK同比增长20.7%,较2019年增长10.8% [1] - 2024年第三季度客座率81.0%,同比增长5.5个百分点,较2019年下降1.4个百分点 [1] 收益水平 - 2024年前三季度客公里客运收益0.552元,同比下降12.9%,较2019年增长2.4% [1] - 2024年前三季度座公里收益0.441元,同比下降4.0%,较2019年增长0.5% [1] - 2024年第三季度客公里客运收益0.580元,同比下降13.1%,较2019年增长1.8% [1] - 2024年第三季度座公里收益0.469元,同比下降6.7%,较2019年增长0.4% [1] 成本费用 - 2024年前三季度营业成本1197亿元,同比增长23.0%,其中航油成本417亿元,同比增长21.4% [1] - 2024年前三季度座公里成本0.447元,同比下降1.6%,较2019年增长15.4% [1] - 2024年前三季度座公里扣油成本0.291元,同比下降0.9%,较2019年增长10.9% [1] - 2024年第三季度营业成本423亿元,同比增长10.8% [1] - 2024年第三季度座公里成本0.439元,同比下降1.5%,较2019年增长14.2% [1] - 2024年第三季度座公里扣油成本0.288元,同比增长6.4%,较2019年增长10.5% [1] - 2024年前三季度三费合计(扣汇)134.8亿元,同比增长5.5%,扣汇三费率10.5% [1] - 2024年第三季度三费合计(扣汇)44.9亿元,同比下降2.5%,扣汇三费率9.2% [1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024年营业总收入预计为1,668.16亿元,同比增长18.2% [1] - 2024年归母净利预计为1.37亿元,同比增长113.1% [1] - 2025年归母净利预计为75.73亿元,同比增长5,419.6% [1] - 2026年归母净利预计为107.31亿元,同比增长41.7% [1] - 2024-2026年预计市盈率分别为887倍、16倍和11倍 [1] 投资建议 - 维持"推荐"评级 [1] - 目标价8.45元,较现价有15%上涨空间 [1] - 2024-2026年EPS分别为0.01元、0.46元和0.65元 [1]

报告公司投资评级 中国国航维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度公司营业收入1281.5亿元,同比增长21.5%;实现归母净利润13.62亿元,同比增长72.1% [1] - 2024年三季度单季度营业收入486.3亿元,同比增长6.0%;实现归母净利润41.4亿元,同比下降2.3% [1] 客运业务情况 - 国内需求修复,客座率同比提升明显,但收益水平承压显著 [6] - 2024年三季度,公司旅客运输量、旅客周转量(RPK)、可用座公里(ASK)分别同比增长14.4%、20.7%和12.5% [6] - 客座率恢复至81.0%,同比提升5.5个百分点,但相较2019年仍减少1.2个百分点 [6] - 国内航线的RPK和ASK分别恢复至2019年的154.4%和156.8%,国内客座率恢复至82.4%,相较2019年下降1.3个百分点 [6] - 国际航线的RPK和ASK分别恢复至2019年的89.3%和92.0% [6] - 2024年行业供给仍然过剩,导致公司收益水平承压,单位RPK营业收入为0.62元,同比下降12.2% [6] 成本情况 - 得益于经营效率提升以及油价下跌,公司单位成本同比下降 [9] - 2024年三季度公司营业成本422.8亿元,同比增长10.8% [9] - 单位ASK营业成本为0.44元,同比下降1.5%,相较2019年提升14.2% [9] - 由于单位RPK营业收入同比下降幅度较大,公司毛利率同比减少3.8个百分点至13.1% [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 考虑到2024年宏观经济承压、消费疲软以及国际航线恢复较慢,我们下调了客公里收益的预测,导致公司盈利预测下调 [15] - 预计2024-2026年公司归母净利分别为5.5亿元、52.6亿元、83.9亿元,调整幅度分别为-94%/-61%/-47% [15] 估值分析 - 现阶段航空公司的下游需求以及经营效率仍处于修复阶段,叠加未来几年我国民航客运供给增速放缓,预计2025-2026年供需将逐步达到平衡 [18] - 以2026年净利润为基数,中国国航与可比公司的PE水平基本位于10-15倍区间 [19]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年三季度中国国航实现收入486.3亿元,同比增长6.0%;归母净利润41.44亿元,同比下降2.3%,业绩超预期 [2] - 2024年前三季度中国国航实现营业收入1281.5亿元,同比增长21.5%;归母净利润13.62亿元,同比增长72.1% [2] - 2024年三季度航空市场旺季,中国国航经营数据持续提升,国内客座率和国际客运量均有所恢复 [2] - 2024年三季度中国国航单位成本同比19年上升14.15%,同比23年下降1.47% [2] - 受国际航线复苏慢、宽体机利用率不足等因素影响,2024-2026年中国国航盈利预测下调 [2] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024年三季度中国国航实现收入486.3亿元,同比增长6.0% [2] - 2024年前三季度中国国航实现收入1281.5亿元,同比增长21.5% [2] 利润情况 - 2024年三季度中国国航实现归母净利润41.44亿元,同比下降2.3% [2] - 2024年前三季度中国国航实现归母净利润13.62亿元,同比增长72.1% [2] 成本情况 - 2024年三季度中国国航单位成本同比19年上升14.15%,同比23年下降1.47% [2] 运营数据 - 2024年三季度中国国航国内客座率与2019年相比下降1.3个百分点,同比2023年上升6.4个百分点 [2] - 2024年三季度中国国航国际客座率达到77.9%,与2019年相比下降2.4个百分点,同比2023年上升4.8个百分点 [2] - 2024年三季度中国国航国内客运量恢复至2019年同期的150.84%,同比2023年增长8.63% [2] - 2024年三季度中国国航国际客运量恢复至2019年同期的104.24%,同比2023年增长90.25% [2] 机队规模 - 截至2024年三季度,中国国航总机队规模达到924架,同比2019年同期增加36%,同比2023年同期增加2.8% [2] 投资分析意见 - 受国际航线复苏慢、宽体机利用率不足等因素影响,下调2024-2026年中国国航盈利预测 [2] - 目前中国国航市值对应2026年盈利预测PE为13X,仍低于三大航历史估值中枢,维持"增持"评级 [2] 风险提示 - 油汇大幅波动,宏观经济增速不及预期,国际复苏不及预期,空难等突发事件 [2]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"推荐"，维持评级 [2] 核心观点 - 2024年1-9月，公司国内、国际、地区的旅客运输量分别为10174.84万人次、1204.94万人次、353.82万人次，分别为2019年同期的147.78%、93.48%、83.27% [2] - 2024年1-9月，公司国内、国际、地区的ASK/RPK分别为2019年同期的153.39%/150.65%、84.71%/81.89%、92.75%/85.19% [2] - 2024年9月，公司国内、国际、地区的客座率分别为81.70%、75.70%、68.40%，分别为2019年同期的99.88%、94.98%、99.71% [2] - 2024年Q1-Q3，公司累计实现营业收入1281.49亿元，同比+21.50%，为2019年同期（1030.77亿元）的124.32% [2] - 2024年Q1-Q3，公司归母净利润为13.62亿元，年内实现盈利，为2019年同期（67.62亿元）的22.15% [2] - 2024年Q3，暑运行业需求强劲释放，公司收入端同比进一步回升，单季营收创年内新高，Q1/Q2/Q3单季营收分别为400.66亿元/394.55亿元/486.30亿元 [2] - 2024年Q3，油汇价格改善缓解成本费用压力，前三季度毛利率为6.56%，实现扭亏为盈 [2] - 2024年Q1-Q3，公司共计运营飞机924架，机队结构持续优化，Q3共引进12架，退出3架 [2] 财务数据 - 预计2024/25/26年公司营业收入分别为1655.38亿元、1819.36亿元、1959.02亿元，收入增长率分别为17.32%、9.91%、7.68% [7] - 预计2024/25/26年公司归母净利润分别为5.81亿元、48.15亿元、67.05亿元，利润增速分别为155.52%、729.15%、39.25% [7] - 预计2024/25/26年公司毛利率分别为8.35%、11.50%、12.50% [7] - 预计2024/25/26年公司基本每股收益分别为0.04元、0.30元、0.41元，对应PE分别为204.48X、24.66X、17.71X [2][7] 资产负债表 - 预计2024/25/26年公司流动资产分别为635.57亿元、917.74亿元、1245.12亿元 [10] - 预计2024/25/26年公司非流动资产分别为3103.88亿元、3177.79亿元、3245.19亿元 [10] - 预计2024/25/26年公司流动负债分别为1313.88亿元、1422.53亿元、1523.01亿元 [10] - 预计2024/25/26年公司非流动负债分别为2065.85亿元、2256.63亿元、2472.04亿元 [10] 现金流量表 - 预计2024/25/26年公司经营活动现金流分别为375.45亿元、436.00亿元、469.99亿元 [10] - 预计2024/25/26年公司投资活动现金流分别为-302.68亿元、-310.99亿元、-314.04亿元 [10] - 预计2024/25/26年公司筹资活动现金流分别为114.29亿元、130.00亿元、147.63亿元 [10] 利润表 - 预计2024/25/26年公司营业成本分别为1517.16亿元、1610.14亿元、1714.14亿元 [11] - 预计2024/25/26年公司营业利润分别为8.54亿元、70.81亿元、98.61亿元 [11] - 预计2024/25/26年公司净利润分别为6.83亿元、56.65亿元、78.89亿元 [11]

报告评级和核心观点 - 维持增持评级。国航高品质航网继续优化,长期价值提升。公司积极收益管理,2024Q3盈利大超预期,初步展现盈利弹性。待供需恢复,盈利中枢上升将超预期。[3][4] - 2024Q3业绩同比持平,大超市场预期。公司2024年前三季度归母净利润14亿元,实现扭亏;其中,Q3单季盈利41亿元,接近2023Q3与2019Q3(含山航),大超市场预期。[3] 行业供需分析 - 航空需求持续增长,过剩运力继续消化,供需恢复趋势确定。供给端:国际增班将继续消化国内过剩运力,并改善成本压力。需求端:估算2024上半年行业临时购票旅客占比高于2019年同期,反映公商务旅客流量仍较疫前增长。[3] 公司竞争优势 - 国航拥有最高品质航网与客源,盈利能力长期领跑大航。控股山航后机队规模亚洲居前,超级承运人战略将助力航网客源持续优化,长期价值提升。[3] - 待供需恢复,考虑票价市场化与机队增速放缓,公司高品质航网与客源将展现超预期盈利上行。[3]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司营业收入为1281.5亿元,同比增长21.5%;归母净利润为13.6亿元,同比增长72% [2] - Q3公司实现营业收入486.3亿元,同比增长6.0%;实现归母净利润41.4亿元,同比下降2.3% [2] - Q3出行需求旺盛,量增推动收入增长,但票价下降导致毛利率同比下降3.8个百分点 [2] - 费用率同比改善,财务费用率下降1.2个百分点,或源于汇兑收益影响 [2] - 行业供需有望优化,公司利润将得到改善,预计2025年内将出现供需拐点 [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计为167,400百万元,同比增长18.6% [6] - 2024年归母净利润预计为-673百万元 [3] - 2025年营业收入预计为192,951百万元,同比增长15.3% [6] - 2025年归母净利润预计为7,370百万元 [3] - 2026年营业收入预计为215,744百万元,同比增长11.8% [6] - 2026年归母净利润预计为12,109百万元 [3]

证券代码：601111 股票简称：中国国航 公告编号：2024-044 中国国际航空股份有限公司 第六届监事会第十九次会议决议公告 本公司监事会及全体监事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、监事会会议召开情况 中国国际航空股份有限公司（以下简称"公司"）第六届监事会第十九次会 议（以下简称"本次会议"）的通知于 2024 年 10 月 23 日以电子邮件的方式发 出。本次会议于 2024 年 10 月 30 日以书面议案方式召开。本次会议应出席监事 5 人，实际出席监事 5 人。本次会议的召集和召开符合《公司法》等相关法律、 行政法规、规章、规范性文件及公司章程的规定，合法、有效。 二、监事会会议审议情况 本次会议审议并通过了如下议案： （一）关于 2024 年第三季度报告的议案 表决情况：赞成 5 票、反对 0 票、弃权 0 票，表决结果：通过。 审议通过公司 2024 年第三季度报告，详情请见公司同日披露的《中国国际 航空股份有限公司 2024 年第三季度报告》。 （二）关于公司与中国航空集团有限公司及其下属企业持续性关联（连） ...

2024年，公司坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、 全面贯彻新发展理念，服务加快构建新发展格局，统筹高质 量发展和高水平安全，增强核心功能、提高核心竞争力。着 力提升核心资源使用效率，加大投入规模。坚持边际贡献总 量最大化原则，持续扩大有效投入规模，统筹飞机、机组、 航权、时刻等关键资源和保障能力，提升资源利用效率。动 态把控运力投向和结构，及时优化机型与市场匹配，优化飞 机衔接，提升运行保障效率和运行品质。提升精细化管理水 平，积极创收增利。增强市场信心，把控好主基地、主市场、 主干线价格水平，合理调控量价关系，保持收益品质行业领 先水平。丰富国际营销产品，以品牌运价、入境自由行产品 等为抓手，深入挖掘市场增量，促进"向上销售"。深化协 同配合，强化集团"一盘棋"。坚持战略管控、市场布局、 核心资源和关键规则"四个统一"，进一步发挥"国航系" 协同效应，带动营收持续增长。强化客运协同，统筹时刻资 源使用，完善各子企业的基地布局和发展方向，统一收益管 理，统筹市场把控策略。严格管控成本，着力防范风险。持 续深化全链条、全业务降本节支，严控人工、保障等固定成 本和"两金"增幅。持续深化"四位一体"法治中航建设 ...

关联方信息 - 中航集团注册资本155亿元，直接持有公司39.57%股份，通过子公司持有11.75%股份[7] - 中航传媒注册资本2.099474亿元，为国航集团全资子公司[7] - 国货航注册资本106.89527205亿元，中航集团子公司持股45.0018%[8] 政府包机服务 - 政府包机服务合理利润率为5% - 10%，协议有效期2025年1月1日至2027年12月31日[10] - 2022 - 2024年政府包机服务年度金额上限均为9亿元[12] - 截至2022、2023年末及2024年前6个月，政府包机服务实际支付金额分别为2.52亿、3.83亿、0.37亿元，2024年预计5.6亿元[13] - 公司建议2025 - 2027年政府包机服务收入年度金额上限均为9亿元[13] 房地产租赁 - 公司与中航集团于2024年10月30日续签《房地产租赁持续性关联交易框架协议》，租赁期限自2025年1月1日至2027年12月31日[17][19] - 公司作为出租方，出租房产、土地合理利润率约为10%，作为承租方，承租房产、土地合理利润率不超过10%[17][18] - 2022 - 2024年公司向中航集团支付租金年度金额上限分别为12000万元、13200万元、14500万元，2024年预计支付8300万元[21] - 董事会建议2025 - 2027年公司向中航集团支付租金年度金额上限分别为12000万元、13000万元、14000万元[21] - 2025 - 2027年公司作为承租人订立租赁涉及的使用权资产总值预计分别不超过25000万元、26000万元、27000万元[23] - 2022 - 2024年公司向中航集团收取租金年度金额上限分别为15000万元、16600万元、17600万元，2024年预计收取2700万元[23] - 董事会建议2025 - 2027年公司向中航集团收取年度租金总金额上限分别为12000万元、13000万元、14000万元[24] - 2025 - 2027年公司因定制物业收取的趸交租金金额上限分别为0元、26000万元、27000万元[24] 传媒业务合作 - 公司与中航传媒续展传媒业务合作协议，有效期为2025年1月1日至2027年12月31日[31][35] - 中航传媒每年向公司支付媒体资源费1389.15万元（含税）[34] - 委托业务服务费不超成本的10%，委托业务外传媒产品或服务服务费也不超成本的10%[34][35] - 2022 - 2024年公司向中航传媒支付金额上限分别为4亿、5亿、6亿元[38] - 2022 - 2023年及2024年前6个月公司向中航传媒实际支付金额分别为1.15亿、1.09亿、0.64亿元，2024年预计支付1.95亿元[38] - 2025 - 2027年公司向中航传媒支付金额上限建议分别为4亿、5亿、6亿元[38] 相互提供服务 - 《相互提供服务持续性关联（连）交易框架协议》有效期为2025年1月1日至2027年12月31日[51] - 公司向中航集团提供产品或服务的服务费通常为成本的3%至10%[43] - 中航集团向公司提供产品或服务，服务费不超成本的10%[45][46] - 中航建设集团服务费用按委托管理投资财务决算审计数额的3%计取[50] - 中航集团委托经营管理服务费率不超10%[51] - 2022 - 2024年公司向中航集团支付年度金额上限分别为26.5亿元、27.5亿元和27.8亿元[54] - 截至2022年底、2023年底及2024年前6个月，公司向中航集团实际支付总金额分别为8.25亿元、19.2亿元和10.52亿元[54] - 2024年公司预计向中航集团支付金额为25.71亿元[54] - 2025 - 2027年公司应付中航集团年度金额上限建议分别为32亿元、33亿元和34亿元[54] - 2022 - 2024年中航集团向公司支付金额年度上限分别为1亿元、1.1亿元、1.21亿元，2024年预计支付0.73亿元[55] - 2025 - 2027年中航集团向公司支付金额年度上限分别为1.5亿元、1.6亿元、1.7亿元[56][58][59] 客机货运业务 - 公司与国货航于2024年10月30日续展持续性关联交易《框架协议》，客机货运业务独家经营期限自2022年10月14日起至2034年12月31日[62] - 客机货运业务运输服务价款计算公式为运输服务价款＝客机货运实际收入×（1－业务费率），业务费率＝运营费用率＋奖惩费率[64][65] - 地面服务及其他服务按政府及行业定价或指导价、市场可比价格、成本加合理利润等原则公平协商厘定服务费用[66] - 国货航集团合理利润率不超过10%[67] - 2022 - 2024年客机货运业务运输服务国货航集团向公司支付年度金额上限分别为155亿元、170亿元、180亿元[71] - 截至2022、2023年底及2024年前6个月，客机货运业务国货航集团向公司实际支付总金额分别为96.66亿元、34.12亿元、30.09亿元，2024年预计支付81亿元[71] - 公司董事会建议2025 - 2027年客机货运业务国货航集团向公司支付年度金额上限分别为110亿元、120亿元、130亿元[71] - 2022 - 2024年地面服务及其他服务国货航集团向公司支付年度金额上限分别为15亿元、25亿元、27亿元[73] - 截至2022、2023年底及2024年前6个月，地面服务及其他服务国货航集团向公司实际支付总金额分别为10.46亿元、8.87亿元、3.26亿元，2024年预计支付12.42亿元[73] - 公司董事会建议2025 - 2027年地面服务及其他服务国货航集团向公司支付年度金额上限分别为21亿元、23亿元、25亿元[73] - 2022 - 2024年房地产租赁国货航集团向公司支付年度金额上限均为2.5亿元[74] - 截至2022、2023年底及2024年前6个月，房地产租赁国货航集团向公司实际支付总金额分别为1.37亿元、1.34亿元、0.7亿元，2024年预计支付1.49亿元[74] - 公司董事会建议2025 - 2027年房地产租赁国货航集团向公司支付年度金额上限均为2.5亿元[74] 未来展望 - 2023年底公司于国际和地区航线运营能力为疫情前的74%，预计2025年恢复至疫情前水平，增幅30%[78] - 预计2026 - 2027年客机货运业务收入增长率均为7%，收入预计分别为117亿、126亿元[78] - 预计业务费率介乎7% - 8%[78] 其他 - 本次关联交易须提交股东大会审议，不影响公司独立性和经营[5] - 本次关联交易于2024年10月30日经公司第六届董事会第三十三次会议审议通过[83] - 公司第六届监事会第十九次会议已审议批准本次关联交易[84] - 本次关联交易尚须提交股东大会批准，关联股东将回避表决[84]