证券研究报告 公 2024年02月26日 司 报 告 恒立液压(601100) 行 业： 机械设备/工程机械 │ 公 投资评级： 买入（维持） 司 当前价格： 52.96元 海外市场+多元产品助力公司成长 点 目标价格： 62.10元 评 研 事件： 究 基本数据 CME预估2024年2月挖掘机销量13700台左右，同比下降约36%，降幅环 总股本/流通股本(百万股) 1,340.82/1,340.82 比扩大。其中国内市场销量5400台，同比下降约53%；出口市场销量8300 流通A股市值(百万元) 71,009.88 台，同比下降约 17%，降幅进一步扩大。按照 CME 观测数据，2024 年 1-2 每股净资产(元) 10.16 月，中国挖掘机械整体销量2.6万台，同比下降约18%，其中国内市场10821 资产负债率(%) 22.85 台，同比下降约27.5%，出口实现15255台，同比下降约10%。 一年内最高/最低(元) 73.33/47.41 ➢ 工程机械行业仍处于底部周期 我国工程机械行业仍处于底部周期，自 2021 年 5 月起，挖机销量持续下 股价相对走势 行，2023年我国累计销售挖掘机 ...

投资逻辑 国内挖掘机需求周期触底，公司业绩迎拐点。国内挖机销量已连 续 3年下滑，2023 年销量9万台、从 2020 年销量高点29.29万台 下滑了69.3%。参考上一轮从行业下行的时间维度和幅度看，我们 判断24年国内挖掘机需求触底，公司业绩有望迎来向上增长拐点。 挖机之外，非挖市场公司仍大有可为。公司践行多元化战略，开拓 工业领域和更多非挖市场。高机作为公司第二大下游，公司深度配 套 JLG、基尼、鼎力、徐工、中联等全球高机龙头制造商，北美市 场需求景气叠加公司份额不断提升；公司初步涉及、已切入欧洲及 国内农机高端市场，22年全球农机液压件市场需求空间约136 亿 美元、进口替代空间广阔。我们预计2024-25 年公司高机、农机市 场复合增速为30%以上。对标外资龙头力士乐、丹佛斯和派克汉尼 汾的液压件收入体量，公司仍有 3-5 倍的成长空间，公司作为全 球高端液压件的战略地位不容忽视、成长性仍被低估。 人民币(元) 成交金额(百万元) 线性驱动器项目投产在即，打开新的成长空间。为顺应工业自动 73.00 1,000 化和工程机械电动化的发展趋势，公司加码线性驱动器项目。22 年 900 68.00 ...