投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 华域汽车2024年一季度实现营业收入370.2亿元，同比增长0.6%，归母净利润12.6亿元，同比下降11.9% [5] - 公司外部客户持续开拓，2023年主营业务上汽集团以外的整车客户收入达53.82%，同比提升4.25pct [6] - 2023年公司新获取业务生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超65%，国内自主品牌配套金额占比超过40% [6] - 公司2024年收入目标1,706亿元，预计同比增速达1.2%，计划毛利率达13.0%以上 [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为76.1、80.0、84.0亿元，对应估值7.4X、7.0X、6.7X [6] 财务表现 - 2024年一季度公司毛利率12.5%，同比-1.3pct，环比-2.0pct [7] - Q1期间费用率10.3%，同比-0.4pct，环比+0.8pct [7] - Q1对联营企业和合营企业的投资收益5.1亿，同比+21.5%，环比-35.9% [7] - Q1实现归母净利润12.6亿，同比-11.9%，环比-49.0%，对应归母净利率3.4%，同比-0.5pct，环比-1.8pct [7] 市场表现 - 2024年一季度国内乘用车批发销量568.5万辆，同比+10.6%，环比-27.9% [6] - 公司主要大客户上汽集团销量83.4万辆，同比-6.4%，环比-49.2% [6] - 特斯拉全球销量43.3万辆，同比-1.7%，环比-12.4%，其中中国区销量22.1万辆，同比-3.7%，环比-11.2% [6] 业务进展 - 公司紧抓智能电动趋势，加快推动核心业务技术创新转型和产品规模化应用，智能座舱、智能照明、智能驾驶辅助、电驱动系统、热管理等领域均取得良好进展 [6] - 公司持续推进业务结构调整，2023年完成上海爱德夏机械有限公司45%股权出售工作，退出门铰链等业务，进一步优化资源配置，实现减负增效 [6]

业绩总结 - 公司1季度营收370.21亿元，同比增长0.6%[1] - 公司1季度毛利率为12.5%，同比下降1.3个百分点[1] - 公司2024-2026年预测EPS分别为2.30、2.42、2.55元[3] - 华域汽车2026年预计营业收入将达到201,703百万元[6] - 公司预计2026年每股收益将达到2.55元[6] 未来展望 - 公司2026年预计ROE为11.3%[6] - 公司2026年预计资产负债率将降至62.2%[6] - 公司2026年预计市盈率为6.5，市净率为0.7[6] 投资提示 - 本报告暂停对特定行业给予投资评级[13] - 报告提醒投资者过往表现不代表未来表现[18] - 公司声明报告中的信息不构成投资建议[17]

报告公司投资评级 - 报告维持对华域汽车的“买入”评级[序号]1 报告的核心观点 - 华域汽车2024年一季报显示，尽管业绩略低于预期，但公司经营性现金流显著优化，客户结构多元化，降本增效持续推进，且在手现金充裕[序号]1 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 报告预测华域汽车2024-2026年营收分别为1805亿元、1958亿元和2046亿元，同比分别增长7.1%、8.5%和4.5%。归母净利润预测为78亿元、83亿元和88亿元，同比分别增长8.7%、6.0%和5.8%，对应PE分别为7倍、6倍和6倍[序号]1 财务数据分析 - 2024年一季度，华域汽车实现营业收入370亿元，同环比+0.6%/-21.3%，归母净利润12.63亿元，同环比-11.9%/-49.0%。毛利率为12.5%，同环比-1.3pct/-2.0pct，期间费用率为10.3%，同环比-0.4pct/+0.8pct[序号]1 客户结构与市场趋势 - 公司积极推进客户结构多元化战略，2024年一季度外部客户如特斯拉、比亚迪、奇瑞产量分别同比+2%、+8%、+69%，而上汽系客户产量同比+8%、-17%、-22%。新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过65%，国内自主品牌配套金额占比超过40%[序号]1 现金流与资金状况 - 2024年一季度，公司经营性现金流净额为12.24亿元，同比+117%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金显著提升。货币资金为415亿元，相较2023年底有所提升[序号]1

财务状况 - 华域汽车2024年第一季度营业收入为370.21亿人民币，同比增长0.56%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为12.63亿人民币，同比下降11.93%[4] - 总资产为1745.86亿人民币，较上年末下降0.86%[5] - 公司的流动资产合计为115,331,710,688.19元，较上期略有下降[17] - 公司的非流动资产合计为59,253,865,997.98元，与上期持平[17] - 公司的资产总计为174,585,576,686.17元，略低于上期[17] - 2024年第一季度公司负债合计为111,585,532,818.23元，较上年同期114,516,006,379.15元[19] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为12.24亿人民币，同比增长116.72%[4] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量中，销售商品、提供劳务收到的现金为34,812,151,041.65元，较上年同期32,787,329,667.90元[22] - 经营活动现金流入小计为35,273,262,779.77，较上一季度的33,375,216,187.93有所增加[23] - 经营活动现金流出小计为34,049,640,124.68，较上一季度的32,810,612,511.95有所增加[23] - 投资活动现金流入小计为500,641,883.12，较上一季度的265,524,677.01有显著增加[23] - 投资活动现金流出小计为1,028,662,058.77，较上一季度的1,151,992,477.84有所减少[23] - 筹资活动现金流入小计为2,140,104,441.30，较上一季度的2,296,589,694.10有所减少[24] - 筹资活动现金流出小计为1,585,542,566.02，较上一季度的1,233,689,249.85有所增加[24] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为13,777,880.64，较上一季度的30,089,034.23有所减少[24] - 现金及现金等价物净增加额为1,263,942,235.36，较上一季度的771,125,353.63有所增加[24] - 期末现金及现金等价物余额为41,189,021,101.11，较上一季度的33,817,560,138.61有所增加[24] 股东情况 - 股东名称中，上海汽车集团股份有限公司持股数量最多，占比58.32%[12] - 前十名股东中，持有无限售条件流通股最多的是上海汽车集团股份有限公司，持股数量为18.39亿股[12] - 中国对外经济贸易信托有限公司持有华夏人寿保险股份有限公司的自有资金为17,483,556人民币普通股[13] - 中国工商银行股份有限公司持有中证上海国企交易型开放式指数证券投资基金的私募证券投资基金为18,331,472人民币普通股[13] - 中国工商银行股份有限公司持有华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金的私募证券投资基金为17,081,144人民币普通股[13] - 中国工商银行股份有限公司持有中证上海国企交易型开放式指数证券投资基金的信用账户持股为18,961,172股，占比0.60%[15] - 中国工商银行股份有限公司持有华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金的信用账户持股为11,779,044股，占比0.37%[15] - 中国工商银行股份有限公司退出中证上海国企交易型开放式指数证券投资基金的转融通出借股份，数量为18,331,472股，占比0.58%[16] - 中国工商银行股份有限公司退出华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金的转融通出借股份，数量为10,000股，占比0.0003%[16]

业绩总结 - 公司在2023年实现营业收入1685.94亿元，同比增长6.52%[1] - 公司归母净利润为72.14亿元，同比增长0.15%[1] - 公司2023年销售/管理/财务/研发费用率分别为0.69%/4.74%/0.05%/4.22%[3] - 公司2023~2026年净利润增速分别为0.15%/3.87%/7.49%/3.59%[7] 客户结构和业务转型 - 公司客户结构多元化，上汽系占比不断下降[1] - 公司业务结构稳步向电动化、智能化转型[1] - 公司在电动化、智能化零部件拓展中取得进展[1] 产品和技术发展 - 公司电子电器件业务营收同比上涨18.68%[2] - 公司电子电器件毛利率同比上涨3.26%[2] - 公司新兴业务电子电器件毛利率明显高于传统业务[2] 未来展望 - 公司2024~2026年预计营业收入分别为1767.33/1829.74/1871.33亿元[5] - 公司2026年净利润预计为9374.30百万元，同比增长15.8%[8] - 公司2026年每股收益预计为2.65元，较2023年增长15.7%[8] 财务状况 - 公司现金净增加额逐年增长，分别为6878.64、8973.59、10020.87和10774.64亿元[9] - 公司短期借款和长期借款呈现不同的变化趋势[9] - 公司每股经营现金和每股净资产逐年增长[9]

华域汽车系统股份有限公司 投资者关系活动记录表 | | □特定对象调研 □分析师会议 | | | | --- | --- | --- | --- | | 投资者关系 活动类别 | □媒体采访 █业绩说明会 | | | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | | | □现场参观 | | | | | □其他 | | | | 参与人员 | 投资者、公司总经理、独立董事、财务总监、董事会秘 | | | | | 书等 | | | | 会议时间 | 2024 年 月 日 16:00-17:00 | 3 | 29 | | 会议地点 | 上海证券交易所上证路演中心 | | | | | （网址：http://roadshow.sseinfo.com/） | | | | 会议形式 | 网络文字互动 | | | | | 投资者提出的主要问题汇总及公司回复： | | | | | 1．公司在氢能源汽车产业链上的布局或规划，2023 年 | | | | | 电动汽车零部件占比情况。 | | | | 投资者关系 | 回复：公司所属亚普汽车部件股份有限公司主要生产储 | | | | 活动主要内 | 能系统产品，包括燃油系统、电池包壳体 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入1686亿元，同比增长6.5%[1] - 公司2023年归母净利润为72.1亿元，同比增长0.15%[1] - 公司2023年四季度实现营业收入470亿元，同环比增长4.6%至5.5%[1] - 公司2023Q4净利率为5.3%，同比环比分别提升0.1%和1.0%[2] 用户数据 - 公司前五大客户销售额占比达50.31%，客户结构趋于多元化[1] 未来展望 - 预计公司2026年营业收入为2046亿元，同比增长4.5%[2] - 维持公司2024-2025年归母净利润预测为86/94亿元，同比增长分别为19.8%和9.1%[2] 新产品和新技术研发 - 公司新获取业务生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过65%[1] 市场扩张和并购 - 华域汽车2026年预计营业总收入为204,602万元，较2023年增长21.3%[4] - 公司2026年预计净利润为12,308万元，较2023年增长52.1%[4] 其他新策略 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.50元，占2023年归母净利润的32.78%[1] - 公司投资评级包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[7]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入1685.9亿元，同比增长6.5%[1] - 公司2023年实现归母净利润72.1亿，同比增长0.15%[1] - 公司2023年度分红预案为每10股派发现金红利7.50元（含税）[1] - 公司2023年主营业务收入达到1595.2亿元，同比增长6.7%[2] - 公司2023年国内、国外营收分别增长6.2%和8.5%[2] - 公司2023年内外饰件和功能件业务盈利占全年归母净利润的95.5%[3] - 公司2023年主营业务收入的53.82%来自于上汽集团以外的整车客户[4] - 公司2023年新获取业务生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比超过65%[4] - 公司2023年营业收入预测为176326亿元，同比增长4.6%[5] - 公司2023年净利润预测为7540亿元，同比增长4.5%[5] 未来展望 - 公司2024~2025年净利润预测为75.4亿/79.5亿元，2026年净利润预测为82.6亿元[6] - 公司2026年预计营业收入将达到194,332百万元，较2023年增长了15.3%[8] - 公司2026年预计净利润为9,389百万元，较2023年增长了16.0%[8] - 公司2026年预计ROE为11.0%，较2023年略有下降[8] - 最新摊薄每股净资产为23.85元，较之前逐步增长[8] 市场扩张和并购 - 公司作为国内汽车零部件龙头，在产业链拥有较高的话语权[6] - 公司维持“推荐”评级[6] - 公司股票投资评级为强烈推荐，预计6个月内股价表现将强于市场20%以上[9] 风险提示 - 汽车行业产销量不达预期可能导致公司业绩不达预期[7] - 公司受上汽集团产销影响较大，上汽集团销量不及预期将影响公司业绩[7] - 公司上汽集团以外客户拓展情况不及预期可能带来风险[7] - 原材料价格波动可能影响公司盈利能力[7] - 公司具备证券投资咨询业务资格，研究报告仅提供给特定客户，并不面向公众发布[10]

业绩总结 - 公司2023年四季度实现营收470.3亿元，同比增长4.6%[2] - 公司2023年四季度归母净利润为24.7亿元，同比增长6.4%[2] - 公司2024年预计营业收入将达到184,334亿元，相对指数增长9%[2] - 公司2024年预计净利润将达到7,866亿元，同比增长9%[2] - 公司2024年每股净收益预计为2.50元[2] 用户数据 - 公司2023年53.8%的营业收入来自上汽系以外的整车客户，同比提升超过4个百分点[2] 未来展望 - 华域汽车2026年预计营业总收入为215,304百万元，净利润为9,576百万元[3] - 公司的EBIT率在2024年达到5.5%，ROIC为10.4%[3] - 资产负债率在2026年降至63.3%，PB比率为0.72[3] 新产品和新技术研发 - 公司2024年预计市盈率为6.70[2] 市场扩张和并购 - 可比公司估值情况表中显示，上汽集团的市值为1,744.40亿元[4]

业绩总结 - 公司2023年全年营收达到1685.9亿元，同比增长6.5%[1] - 公司2023年全年扣非归母净利润为65亿元，同比增长0.6%[1] - 公司主营业务收入中，业外整车客户收入占比持续提升[2] - 公司主要子公司延锋汽车饰件系统有限公司营业收入为1093亿元，净利润为34亿元[3] - 公司内外饰件和功能件板块贡献了95%以上的净利润[3] 未来展望 - 公司力争实现合并营业收入1706亿元，控制营业成本在1485亿元以内[5] - 预计公司2024/25/26年营收分别达到1805/1869/1937亿元，归母净利润分别为81.9/88.9/96.4亿元[6] - 公司2024年合理PE范围为8-10倍，对应合理价值区间为20.79-25.99元，维持“优于大市”评级[6] - 华域汽车2026年预计营业收入为193676百万元，净利润为9635百万元，全面摊薄EPS为3.06元[7] 财务数据 - 公司2026年预计每股收益为3.06元[10] - 营业总收入预计将从2023年的168,594百万元增长至2026年的193,676百万元[10] - 2026年预计P/E为5.47倍，P/B为0.71倍，P/S为0.27倍[10] - 净利润率预计从2023年的4.3%增长至2026年的5.0%[10] - 资产负债率预计从2023年的65.0%下降至2026年的58.6%[10] - 流动比率预计从2023年的1.12增长至2026年的1.37[10] - 2026年预计现金比率为0.59，应收账款周转天数为78.61天[10] - 固定资产周转率预计从2023年的7.65增长至2026年的9.81[10] - 2026年预计净利润为9,635百万元，经营活动现金流为14,787百万元[10]