答：尊敬的投资者，您好！感谢您对本公司的关注。营收和利润都是公司重要的经营指标，公司也都非 常重视收入和利润的增长。公司充分发挥青岛啤酒的品牌和品质优势积极开拓市场，加速推进"一纵两 横"战略带市场建设与布局，不断完善市场网络。持续推进产品结构优化升级，打造主力大单品及超高 端明星产品，推动公司盈利能力不断提升。公司将加快以科技创新为引领的系统性创新，不断研发和推 出适应消费者个性化、多元化需求的新产品。借势国家大力提振消费等有利机遇，提振销量、提高收 入。谢谢。 2024年，公司实现产品销量753.8万千升，营业收入人民币321.4亿元得益于公司在复杂多变的市场环境 下，积极开拓市场、调整产品结构，同时提升运营效率，控制成本和费用，取得了业绩的持续增长。谢 谢！ 公司目前青岛啤酒已行销全球超120个国家和地区，在国际市场持续推进产品分销的覆盖面，强化品牌 传播和市场推广力度，保证产品具有高可见度，同时在海外市场不断推出无醇、白啤等受海外消费者喜 好的高品质产品，满足消费者需求。谢谢！ 青岛饮料集团整体划转给本公司控股股东青岛啤酒集团有限公司，未来在集团层面会进行深度的整合。 感谢您对本公司的关注。谢谢！ 本 ...

港股啤酒股持续走强，华润啤酒(00291.HK)涨超3%，青岛啤酒股份(00168.HK)涨超2%，百威亚太 (01876.HK)涨超1%。 ...

文章核心观点 青岛啤酒举行2024年业绩说明会，回应产销量、四季度业绩、一季度销量及控股股东战略重组等热点问题，公司2024年营收下降但净利润增长，未来将受益于政策和行业趋势，同时推进与青岛饮料集团的整合 [1][2][3][5] 分组1：2024年业绩情况 - 2024年全年公司实现营收约321.38亿元，同比下降5.3%；净利润约43.45亿元，同比增长1.81%；产品销量753.8万千升 [1] - 2024年青岛品牌产量426万千升，同比下滑2%；销量434万千升，同比下滑4.84%；其他品牌产量297万千升，同比下滑2.96%；销量320万千升，同比下滑7.2% [2] - 2024年第四季度公司实现营收31.79亿元，同比增长约7.47%；净利润亏损6.45亿元，上年同期约亏损6.4亿元 [2] 分组2：产销量等热点问题回应 - 2024年国内啤酒市场受多种因素影响产销量下滑，公司面临消费不振、中高端餐饮市场下滑局面，未来市场会逐步恢复增长 [2] - 啤酒行业消费淡旺季明显，2024年四季度公司在淡季积极调整产品结构，控制成本和费用 [2] - 2025年一季度虽处消费淡季，但销量增长和结构优化符合公司预期，公司将发挥优势开拓市场 [3] - 公司2025年主要原材料采购已基本锁定，成本呈下降趋势 [3] - 中国啤酒行业步入稳定发展阶段，中高端产品持续发展，消费者需求多元化、个性化，行业向高端化、绿色化、智能化发展 [3] 分组3：控股股东战略重组回应 - 根据市政府决定，青岛饮料集团整体划转给青啤集团，未来将在集团层面深度整合 [1][5] - 青岛饮料集团官网显示已成为青啤集团二级企业，其党委书记、董事长刘富华被提名为公司第十一届董事会执行董事候选人 [5] - 青岛饮料集团经营业务涵盖多板块，旗下崂山矿泉水、青岛葡萄酒为百年“中华老字号”品牌，总价值达440亿元 [6] - 青岛华东自2015年以来连续多年收入、利润两位数增长，2024年上半年收入同比增长13%，利润同比增长20% [6][7] - 青岛华东拥有“华东”与“青岛”双品牌，推出多款创新产品，在烈酒赛道崭露头角 [7]

文章核心观点 青岛啤酒作为百年品牌入选首批“中国消费名品”名单，以品质为核心，通过瞄准需求、全流程质量管理、场景创新等方式，满足消费者需求，展现深厚品牌影响力，为提振消费提供实践范例，也是国货品牌发展之道 [1][12] 乐消费 瞄准需求打开新空间 - 国人啤酒消费多元需求为企业带来触达机会，青岛啤酒意识到瞄准需求可打开消费空间 [3] - 青啤形成9大系列70多种产品矩阵，有经典产品及白啤、精品原浆、超高端艺术酿造等丰富选择 [3] - 青岛啤酒坚持丰富产品矩阵、打造立体产品结构，近两年在产品研发上推陈出新，覆盖细分赛道 [5] 愿消费 全流程质量管理“见真章” - 企业以品质站稳脚跟，青岛啤酒发展史是围绕“品质”的进化史 [6][7] - 青岛啤酒坚守质量，每瓶啤酒诞生历经严格工序，质量管控延伸全过程，如今通过新模式和升级传承经验 [7] - 青岛啤酒攻克瓶盖密封垫粒料依赖进口难题并实现新突破，以“大质量观”带动行业发展 [9] 享消费 比年轻人更懂年轻人 - 青岛啤酒从百年老牌成为国货潮牌，形成覆盖不同消费场景的矩阵 [10] - 青啤场景创新顺应消费潮流，满足Z世代悦己心理，如白啤樱花罐借势赏花季提供体验 [10] - 青岛啤酒携手中超联赛打造活动，升级球迷餐厅和观赛派对，打造“运动公园”激活品牌生命力 [12]

文章核心观点 青岛啤酒在2024年业绩说明会上回应产销量下滑、四季度亏损、一季度销量表现及战略重组等问题，2024年营收降利润增，2025年一季度销售符合预期且成本或下降，青岛饮料集团整体划转青岛啤酒集团待深度整合 [1][2][4][5] 2024年业绩情况 - 全年产品销量753.8万千升，营收约321.38亿元，同比下降5.3%，归属于上市公司股东的净利润约43.45亿元，同比增长1.81% [1] - 青岛品牌产量426万千升，同比下滑2%，销量434万千升，同比下滑4.84%；其他品牌产量297万千升，同比下滑2.96%，销量320万千升，同比下滑7.2% [2] - 第四季度营收31.79亿元，同比增长约7.47%，归属于上市公司股东的净亏损为6.45亿元，上年同期净亏损约为6.4亿元 [3] 业绩问题回应 - 2024年国内啤酒市场受多种因素影响产销量下滑，公司面临消费不振、中高端餐饮市场下滑局面，未来市场会逐步恢复增长 [2] - 啤酒行业消费淡旺季明显，淡季产能利用率下降影响业绩，公司在2024年四季度消费淡季积极调整产品结构，控制成本和费用 [2] 2025年一季度销售情况 - 国家扩大内需、提振消费政策利好啤酒市场，公司发挥优势开拓市场，一季度销量增长和结构优化符合预期 [4] - 公司主要原材料采用集中采购模式，2024年四季度已基本锁定2025年采购，今年成本呈下降趋势 [4] 战略重组情况 - 青岛饮料集团整体划转给青岛啤酒集团，未来将在集团层面进行深度整合 [2][5] - 青岛饮料集团官网显示已成为青岛啤酒集团二级企业，其党委书记、董事长为刘富华 [6] 青岛饮料集团情况 - 经营业务涵盖矿泉水、饮料、葡萄酒等板块，拥有崂山矿泉水、青岛葡萄酒两个百年“中华老字号”品牌，崂矿、华东两大核心品牌总价值达440亿元，双双进入“中国品牌500强” [13] - 青岛华东葡萄酿酒有限公司自2015年以来连续四年收入、利润两位数增长，2024年上半年收入同比增长13%，利润同比增长20%，干白产品营收占比达58%，还推出多款创新产品在烈酒赛道崭露头角 [13] 董事会换届情况 - 公司董事会换届提名工作完成，第十一届董事会将由9名董事组成，提名姜宗祥、刘富华及侯秋燕为执行董事候选人 [11]

文章核心观点 2024年青岛啤酒业绩创新高，公司通过创新驱动发展、开拓市场、推进品牌战略等举措取得良好成果，今年将继续发挥优势开辟新增长空间，同时集团进行了战略性重组整合 [1][2][3] 业绩情况 - 2024年产品销量753.8万千升，营业收入321.4亿元，归属于上市公司股东的净利润43.4亿元续创历史新高 [1] 发展策略 国内市场 - 发挥品牌和品质优势开拓市场，巩固提升“一纵两横”战略带市场建设，强化基地市场优势地位 [1] - 创新市场运营模式，拓展新商业、新零售业务，线上产品销量同比增长21%且连续12年保持增长 [1] - 推进新鲜直送业务布局，青岛精品原浆和水晶纯生啤酒在24座城市实现新鲜直送 [1] 国际市场 - 以高品质、高价格、高可见度定位，推进海外市场产品分销覆盖和品牌传播，产品行销全球120个国家和地区 [2] - 持续推进产品分销覆盖面，强化品牌传播和市场推广，推出无醇、白啤等高品质产品 [2] 品牌战略 - 实施青岛啤酒主品牌 + 崂山啤酒全国性第二品牌战略，开展品牌推广和产品营销活动提升品牌影响力 [2] 未来规划 - 今年借助国家扩大内需、提振消费政策利好，发挥品牌、品质、渠道网络等优势开拓市场，实现全系列、多渠道产品覆盖 [2] - 全面发力“新人群、新需求、新产品、新渠道、新场景”开辟新增长空间 [2] 战略重组 - 根据青岛市国资委部署，青岛啤酒集团与青岛饮料集团实施战略性重组整合，青岛饮料集团整体划转给青岛啤酒集团，未来集团层面将深度整合 [3]

文章核心观点 上海证券交易所走进青岛啤酒开展ETF成分股公司活动，聚焦指数化投资与实体经济融合推动ETF市场创新发展，上交所未来将围绕指数投资高质量发展推动政策落实，华夏基金分析师看好消费类ETF潜力，青岛啤酒坚持创新提升经营绩效和品牌影响力 [1][3][6] 活动情况 - 2025年4月10日上海证券交易所走进ETF成分股公司活动来到青岛开展走进青岛啤酒专场活动 [1] - 活动聚焦指数化投资与实体经济深度融合，通过政策解读、行业研讨及企业调研推动ETF市场创新发展 [1] - 上交所、基金公司及投资者代表集体探访青岛啤酒历史发展与生产线，感受指数化投资与实体经济联动效应 [4] 境内ETF市场现状 - 近五年境内ETF市场资金净流入逐年递增，挂牌上市ETF数量迈入“千只时代”，总规模达3.8万亿元 [3] - 相较于发达资本市场，境内ETF市场在股票市值占比、被动基金总体规模及单只ETF规模等方面仍有广阔发展空间 [3] 上交所未来工作 - 围绕指数投资高质量发展，推动中长期资金入市，进一步推动政策落地落实 [3] - 持续健全指数和ETF产品谱系，突出支持发展新质生产力，推动形成“长钱长投”环境 [3] - 构建ETF市场良好生态，壮大长期投资力量，对接中长期资金，推进投资规模和比例稳步提升 [3] - 打通各类机构投资者入市痛点堵点，帮助普通投资者了解ETF掌握财富管理新工具 [3] 消费类ETF潜力 - 华夏基金资深策略分析师计晟灵看好消费类ETF潜力，认为中国将以更大力度内需对冲外需不确定性 [3] - 未来可能出台大量扩内需促消费政策，啤酒等日常消费品极有可能被纳入新一轮消费补贴范畴 [3] 青岛啤酒情况 - 青岛啤酒公司坚持以创新驱动企业高质量发展，加快系统性创新，发挥品牌和品质优势开拓市场 [6] - 公司持续优化提升品牌和品种结构，经营绩效和品牌影响力持续提升 [6] 活动意义 - 此次青岛啤酒专场活动是上交所深化ETF市场服务实践，也是资本市场服务实体经济生动缩影 [6] - 能让投资者更了解指数产品深层运作机制与增长逻辑，未来上交所将携手各方推动ETF市场与国家战略同频共振 [6]

文章核心观点 海通国际证券下调青岛啤酒目标价至88元，给予增持评级，认为公司董事长换届、饮料并入推动组织焕新，24年虽销量承压但盈利有韧性，24Q4量价改善，25年有望修复，兼具抗周期性与成长动能，当前估值低建议关注 [1][2][3][4][5] 公司组织与战略 - 2025年姜宗祥董事长上任，组织内部动能充足，考核优化有望刺激市场份额修复 [2] - 3月青岛啤酒集团与青岛饮料集团战略性重组整合，整合渠道和产业链资源，构建全产业链生态，巩固啤酒主业并拓展健康饮品赛道 [2] - 公司大力推进O2O、B2B、即时零售、社区团购等业务，24年即饮市场销量占比约41.2%，非即饮市场销量占比约58.8% [2] 2024年经营情况 - 24年营收321.4亿元、归母净利润43.4亿元、扣非归母净利润39.5亿元，同比-5.3%、+1.8%、+6.2% [3] - 24年啤酒销量753.8万千升，同比-5.9%，吨价4263元/千升，同比+0.6% [3] - 24年主品牌中高档、主品牌中低档、崂山销量同比-2.7%、-10.2%、-7.2%，中高档以上产品占比同比+1.4pct至41.8% [3] - 24年吨成本2548元/千升，同比-2.0%，销售、管理费用率同比+0.4、-0.1pct至14.3%、4.4%，归母净利率同比+1.2pct至13.5% [3] 2024Q4及2025年展望 - 24Q4收入、销量、吨价同比+7.4%、+5.6%、+1.7%，中高档以上销量同比增长10.9%，占比提升2.4pct至49.8% [4] - 春节前后景气度改善延续，一季度销量有望低单位数增长，预计全年销量低至中单位数增长，吨价稳步提升 [4] - 今年以来玻璃、铝等包材价格下行，进口大麦价格稳定，预计全年吨成本进一步优化 [4] - 行业良性竞争下各龙头注重费效比提升，预计25年公司费用率平稳，全年利润改善确定性强 [4] 投资建议与盈利预测 - 内需消费板块防御属性凸显，青岛啤酒“退”可守股息安全边际，24年分红率达69%，对应A/H股股息率分别超2.8%、4%；“进”可攻业绩增长红利 [5] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为3.52、3.75、3.95元（原2025 - 26预测为4.26、4.86元），给予2025年25x PE，目标价由110元下调至88元，维持优于大市评级 [5] 其他机构预测 - 最近90天内36家机构给出评级，买入30家，增持5家，中性1家，过去90天内机构目标均价为86.76元 [7] - 多家机构对青岛啤酒2025 - 2027年净利润进行预测，如长江证券预测2025 - 2027年净利润分别为50.19亿、55.56亿、61.30亿等 [7]

文章核心观点 青岛啤酒第十届董事会2025年第一次临时会议审议通过多项议案，包括修订《公司章程》及其附件、董事会换届选举、董事会成员薪酬方案、为董事和高管购买责任保险、召开2024年年度股东会、制订市值管理制度等，这些议案均需提交年度股东会审议[1][2][5][10][13][16][18]。 会议基本情况 - 会议于2025年4月8日发出书面通知和材料，4月11日以书面议案会议方式召开，应参与表决董事7人，实际签署决议7人，召集和召开程序合规[1] 审议通过的议案 关于修订《公司章程》及其附件的议案 - 根据新《公司法》及相关规定，取消监事会，由董事会审计与内控委员会行使监事会职权，同步修订《公司章程》等规则，废止《监事会议事规则》，在第十一届董事会审计与内控委员会成立前，第十届监事会继续遵守原规定，提请股东会授权董事会秘书办理相关事宜[2] - 表决情况：7票同意，0票反对，0票弃权，通过，尚需提交年度股东会审议[3][4] 关于公司董事会换届选举的议案 - 第十届董事会任期已届满，第十一届董事会将由9名董事组成，包括3名执行董事、1名职工董事（需先修订章程后由职代会选举）、5名独立董事，提名姜宗祥等8名董事候选人，经年度股东会累积投票选举产生，任期三年，独立董事连续任职不超六年[5] - 表决情况：7票同意，0票反对，0票弃权，通过，尚需提交年度股东会审议[8][9] 关于公司第十一届董事会成员的建议薪酬方案 - 同意第十一届董事会成员任期内年度总酬金不超1980万元，独立董事年度酬金15万元含税，执行董事薪酬由董事会参考相关因素厘定，公司将在年报披露薪酬金额，提请股东会授权董事会决定每位董事酬金[10] - 表决情况：7票同意，0票反对，0票弃权，通过，尚需提交年度股东会审议[11][12] 关于公司为第十一届董事会成员和公司高级管理人员购买责任保险的议案 - 同意为新一届董事及高管购买责任保险，年保险赔偿限额7000万元，保险费9万元/年，授权公司管理层决定其他相关事宜及签署投保文件[13] - 表决情况：7票同意，0票反对，0票弃权，通过，尚需提交年度股东会审议[14][15] 关于召开公司2024年年度股东会的议案 - 同意于2025年5月20日下午1点半在青岛市市南区香港中路9号香格里拉大酒店召开年度股东会，非累积投票审议部分议案，累积投票审议董事会换届选举议案[16] - 表决情况：7票同意，0票反对，0票弃权，通过[17] 关于制订《青岛啤酒股份有限公司市值管理制度》的议案 - 为规范市值管理行为，推动公司提升投资价值等，同意制订该制度，自董事会批准之日起实施[18] - 表决情况：7票同意，0票反对，0票弃权，通过[19] 董事候选人简历 执行董事候选人 - 姜宗祥，1972年7月出生，有丰富公司治理等经验，持有公司A股股份102,900股[22] - 刘富华，1976年6月出生，有较丰富企业经营管理经验[22] - 侯秋燕，1966年3月出生，有丰富啤酒企业经营及财务管理经验，持有公司A股股份60,000股[23] 独立董事候选人 - 肖耿，1963年4月出生，现任本公司等多家公司独立董事[24] - 盛雷鸣，1970年3月出生，现任本公司等多家公司独立董事[24] - 张然，1977年10月出生，现任本公司等公司独立董事[24] - 赵昌文，1964年12月出生，曾任本公司独立董事，现任中山大学教授等职[25] - 赵红，1963年1月出生，现任中国科学院大学教授等职，兼任华夏银行独立董事[25] 2024年年度股东会通知 基本情况 - 股东会类型为2024年年度股东会，召集人为公司董事会，表决方式为现场和网络投票结合[27] - 现场会议于2025年5月20日下午1点30分在青岛市市南区香港中路9号香格里拉大酒店二楼盛世堂一号厅召开[27] - 网络投票系统为上海证券交易所股东大会网络投票系统，起止时间为2025年5月20日，交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[28] 审议事项 - 审议多项议案，部分议案授权董事会或董事会秘书办理相关事宜，还将听取独立董事2024年度述职报告[32][33] - 特别决议议案为议案7，对中小投资者单独计票的议案有多个，不涉及关联股东回避表决和优先股股东参与表决[35] 投票注意事项 - 股东可通过交易系统或互联网投票平台投票，首次登陆互联网投票平台需完成股东身份认证[35] - 持有多个股东账户的股东表决权数量为名下全部账户相同类别普通股和优先股数量总和，可通过任一账户投票，重复表决以第一次结果为准[35][36] - 股东所投选举票数超过拥有票数或差额选举中投票超过应选人数，选举票无效，同一表决权重复表决以第一次结果为准，所有议案表决完毕才能提交[36][37] - 采用累积投票制选举董事、独立董事的投票方式详见附件[38] 出席对象 - 股权登记日收市后登记在册的公司股东有权出席，可委托代理人，代理人不必是公司股东[39] - 公司董事、监事和高级管理人员，公司聘请的律师、监票人及其他人员也出席[39][40] 登记方法 - 内资股法人股东和自然人股东出席或委托代理人出席的登记要求及材料提供要求[41][42] - 境外上市外资股股东详情参见公司在香港联交所网站和本公司网站发出的通告及通函[43] 其他事项 - 年度股东会预计需时半天，参会股东及代理人交通费、食宿费自理[44] - 公司联系方式：青岛市市南区东海西路35号青啤大厦1106室董事会秘书室，电话0532 - 85713831，邮箱secretary@tsingtao.com.cn，邮编266071，联系人孙晓航、王志良[45] 建议修订公司章程及其附件的公告 修订背景 - 新《公司法》于2024年7月1日实施，证监会要求上市公司在2026年1月1日前在章程中规定设审计委员会行使监事会职权，不设监事会或监事[51] - 公司第十届董事会、监事会任期已届满，拟在换届同时调整内部监督机构设置，且需根据港交所规定确保章程允许混合式股东会及电子投票[52] 修订内容 - 取消监事会设置，明确审计与内控委员会职能定位；调整董事会结构，新增至少一名职工董事；强化股东权利，调整提案股份比例；明确章程允许混合式股东会及电子投票；其他修订[53] 生效条件 - 修订取消监事会并相应修订章程及其附件须经年度股东会以特别决议方式审议批准后生效，提请股东会授权董事会秘书办理相关事宜[54]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 - 在地缘政治摩擦加剧与贸易环境波动背景下，内需消费板块防御属性凸显，青岛啤酒凭借稳健经营与深厚品牌底蕴，兼具抗周期性与成长动能，当前估值处于历史低位，建议重点关注 [6] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为3.52/3.75/3.95元，给予2025年25x PE，目标价由110元下调至88元 [6] 公司现状与发展趋势 - 董事长换届、饮料并入推动组织焕新，顺应行业发展新趋势，2025年组织内部动能充足，考核优化有望刺激市场份额修复；3月宣布与青岛饮料集团战略性重组整合，构建全产业链生态，拓展高成长性赛道；营销创新推进多渠道业务，满足互联网时代消费者需求 [3] - 2024年销量承压致收入下滑，但产品结构升级、成本下行和费用合理管控支撑利润率展现较强韧性；啤酒销量同比 - 5.9%至753.8万千升，吨价同比 + 0.6%至4263元/千升，中高档以上产品占比同比 + 1.4pct至41.8%；吨成本同比 - 2.0%至2548元/千升，归母净利率同比 + 1.2pct至13.5% [4] - 2024Q4量价改善拐点已现，春节前后景气度改善延续，一季度销量有望低单位数增长；当前渠道库存在一个月以内，旺季前补库需求充足，预计全年销量低至中单位数增长，吨价在6 - 10元价格带驱动下稳步提升；成本端包材价格下行、大麦价格稳定，预计全年吨成本进一步优化；费用端行业良性竞争，预计2025年公司费用率维持平稳，全年利润改善具备较强确定性 [5] 财务报表分析和预测 利润表 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为334.71亿、341.43亿、345.37亿元，同比增长4.1%、2.0%、1.2%；净利润分别为49.55亿、52.84亿、55.67亿元，同比增长10.3%、6.7%、5.3% [11] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年资产负债率分别为40.5%、39.2%、37.8%，呈下降趋势；流动比率分别为1.46、1.49、1.52，速动比率分别为1.26、1.28、1.31，偿债能力增强 [11] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为62.49亿、65.93亿、68.99亿元，投资活动现金流分别为 - 27.34亿、 - 27.81亿、 - 28.12亿元，融资活动现金流分别为 - 30.01亿、 - 33.11亿、 - 35.31亿元 [11] 可比上市公司估值预测 | 上市公司 | 证券代码 | 收盘价（元） | EPS（元）2025E | EPS（元）2026E | PE（倍）2025E | PE（倍）2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 珠江啤酒 | 002461.SZ | 10.1 | 0.43 | 0.48 | 23.7 | 21.0 | | 重庆啤酒 | 600132.SH | 58.8 | 2.70 | 2.84 | 21.8 | 20.7 | | 华润啤酒 | 0291.HK | 28.6 | 1.64 | 1.79 | 16.2 | 14.8 | | 燕京啤酒 | 000729.SZ | 12.8 | 0.47 | 0.57 | 27.1 | 22.5 | | 平均值 | | | | | 23.1 | 20.6 | [7]