会议情况 - 公司第九届监事会第十次会议于2025年3月24日召开，3名监事实到[2] - 各议案有效表决票3票，赞成票占比100%[2] 审议事项 - 审议通过2024年度报告、业绩公告等多项报告[2][3][4][6]

业绩总结 - 2024年度按中国和国际准则编制除税及少数股东权益后利润分别为769,612万元及805,195万元[6] 分红与回购 - 建议派发末期股息每股0.71元，总额374,671万元，占净利润48.68%[7] - 2024年回购A股支付16,143万元，与股息合占净利润50.78%[7] - 2025年中期分红不超当期净利润30%[8] 未来计划 - 2025年计划投资119.8亿元用于主业项目[9] 其他事项 - 2025年度审计费用496万元[9] - 董事会获授权配售境外外资股不超已发行10%[11] - 公司注册资本增加后不超议案通过日110%[13] - 2024年大会授予购回H股权力，不超已发行10%[13] - 2024年度股东大会通知含多项议案及监事会报告[16]

分红相关 - 每股派发现金红利0.71元（含税）[2] - 拟派发现金红利3746712631.24元（含税）[4] - 2024年现金分红总额3746712631.24元，2023年为5065977642.24元，2022年为7842967816.92元[6] - 最近三个会计年度累计现金分红总额16655658090.40元[6] 股本与回购 - 截至公告披露日，总股本5299302579股，实际参与分配股数5277060044股[4] - 2024年股份回购金额161428057.17元（不含交易费用）[4] 利润情况 - 2024年归属于上市公司股东的净利润7696117949元，2023年为10427551650元，2022年为15675701624元[6] - 2024年末母公司报表未分配利润138554111717元[3] - 最近三个会计年度平均净利润11266457074.33元[6] 资金占比 - 股份回购与拟派发现金红利合共3908140688.41元，占2024年归母净利润50.78%[4]

人事变动 - 2025年3月14日公司董事会审议通过聘任总法律顾问、首席合规官议案[1] - 董事会同意聘任虞水先生担任公司总法律顾问、首席合规官[1] 人员信息 - 虞水先生1976年10月出生，助理经济师[4] - 虞水先生1997年加入公司[4] - 虞水先生现担任公司执行董事、副总经理、董事会秘书[4]

纪要涉及的公司 海鸥水泥，实际控制人为安徽省国资，1997 年成立并同年在香港上市，前身是 1978 年成立的安徽省宁国水泥厂，截至 2024 年底第一大股东为安徽海螺集团，持股比例 36.4% [8] 纪要提到的核心观点和论据 - **公司价值与竞争力**：海鸥水泥作为水泥板块核心资产，价值有望回归和重估，全球市占率 9.5%排名第二，2023 年水泥和熟料净销售额 2.85 亿吨，国内市占率 14%，2024 年前三季度行业整体净利润率 1%时公司达 8%，显示盈利韧性 [3] - **财务状况**：2019 - 2023 年经营性活动现金流超净利润，分红比例从 30%提至 50%左右，截至 2024 年三季度末资产负债率 21%，货币资金 750 亿元，具备持续高分红条件 [3] - **成本优势**：采用梯形战略，技术投入领先，2019 - 2023 年吨成本比同行低 20 - 35 元，保持较高毛利率 [9] - **海外及非水泥业务发展**：2025 年上半年海外营收同比增 6%，营收占比 5%，毛利占比 11%，柬埔寨金边项目预计 2025 年投产；非水泥业务营收增长显著，商业混凝土营收同比增 21% [3][5] - **行业自律与盈利提升**：2024 年提价措施下行业自律效果显著，预计 2025 年行业盈利水平提升 [6] - **规模经营利润预期**：预计 2024 - 2026 年规模经营利润分别为 81 亿、105 亿和 113 亿，同比增速分别为 22%、20 - 30%和 8% [3][7] - **行业供需与需求前景**：受房地产需求下降等影响，2024 年前三季度全国水泥产量同比降 10%，但华东、西南区域价格回升显著，新一版产能置换标准及超产约束政策改善供需关系，地产政策支持推动 2025 年需求回升 [3][11][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **业务布局**：业务集中在中部和东部地区，贡献 57%营收和 52%毛利，2025 年上半年海外营收 23 亿元，同比增 6%，毛利贡献提至 12% [10] - **资金投入**：2024 - 2026 年每年有 2 万亿元资金投入，提升产业链现金流和资金流动性 [13] - **海外市场情况**：2023 年全球水泥产销总量 11.1 亿吨同比持平，印度和越南等国水泥产销量前景好，全球大部分区域水泥价格高于国内，公司海外市场表现领先，截至 2024 年底海外投放量排名中国企业第二，海外水泥需求和产能分别为 1970 万吨和 2410 万吨 [14] - **近期财务表现**：2025 年上半年海外营收同比增 6%，毛利同比增 42%，毛利占比 11%；2024 年上半年股票和商混合计贡献 7%营收、3%毛利，总毛利 11.5 亿元同比增 6% [15] - **未来盈利预测**：预计 2025 - 2026 年盈利逐步恢复，归母净利润分别达 81 亿元（同比降 22%）、105 亿元（同比增 29%）及 113 亿元（预期增速 8%），对应估值 2025 年 12 倍、2026 年 11 倍，目前 PD 0.7 倍处于历史低位 [16]

会议安排 - 公司将于2025年3月24日举行董事会会议[3] - 会议目的包括审议及批准2024年度经审核财务业绩[4] - 会议目的包括审议及批准2024年度业绩公告[4] - 会议目的包括审议是否建议宣派2024年度末期股息[4] 人员构成 - 截至公告日，公司董事会有5位执行董事和3位独立非执行董事[3]

市场扩张和并购 - 2021年12月21日公司拟认购西部建设非公开发行A股股份[1] - 2024年2月1日证监会同意西部建设向特定对象发行股票注册申请[2] - 2025年2月5日公司终止相关认购及合作协议履行[2] 其他新策略 - 认购终止不影响既有合作，双方将拓展产品、市场等领域长期合作[2][3]

文章核心观点 筹划超三年后，海螺水泥终止对西部建设非公开发行股票的认购，主要因过去三年水泥市场行情变化拖累企业业绩表现，不过双方表示不会影响既有合作，将继续拓展长期合作 [1][2][5] 认购终止情况 - 2月5日晚间海螺水泥公告，在批复有效期内与西部建设未进行股份发行及认购事宜，经协商于当日签署终止协议，不再参与认购西部建设本次非公开发行A股股份 [1] - 西部建设本次非公开发行股票主要目的是引入海螺水泥作为战略投资者 [1] 原认购计划 - 2021年12月西部建设拟非公开发行2.8亿股A股，发行价7元/股，募资19.6亿元，扣除费用后用于补充流动资金及偿还银行贷款 [1] - 彼时海螺水泥拟以17.6亿元自有资金认购，完成后将持有西部建设16.3%股份，成为第二大股东 [2] 原战略合作预期 - 西部建设认为海螺水泥是行业龙头，双方产业链上下游关系契合度高，将探索全产业链发展模式，构建新商业合作模式 [2] - 海螺水泥表示西部建设是领先服务商和领军企业，拟加强在多方面的战略合作 [2] 行业及企业业绩情况 - 过去三年水泥市场行情变化，价格不振、下游需求不佳拖累企业业绩 [2] - 西部建设2024年预计归母净利润亏损2亿 - 4亿元，上年盈利6.45亿元；扣非净利润亏损2.76亿 - 4.76亿元，上年盈利5.72亿元 [3] - 2024年上半年国内混凝土需求总量萎缩，1 - 6月商品混凝土累计产量同比降10.8%，规模以上主营业务收入降16.5%，利润总额降43.67% [3] - 海螺水泥去年前三季度归母净利润同比下滑超40%，上半年水泥需求弱势，全国累计产量同比降10% [4] 后续合作表态 - 海螺水泥称终止认购不会对既有合作产生不利影响，双方将继续拓展长期合作，为股东和投资者创造价值 [5]

业绩总结 - 2024年12月26日公司全额收回10亿理财本金，获6398.60万元收益[1] 其他新策略 - 2021年12月30日公司用10亿自有资金买1092天理财产品[1] 现状 - 截至公告日公司累计委托理财余额为0元[2]

投资评级 - 报告对海螺水泥的A股和H股均维持"买入"评级 [11][18][21] 核心观点 - 2024年前三季度华东水泥价格持续下行，导致区域内多家企业盈利水平承压，但24Q4提价成功后预计单季度利润将出现明显改善 [5][21] - 预计2025年华东水泥企业挺价意愿强烈，全年均价同比将出现较大幅度提升，公司利润将迎来显著改善 [5][21] - 上调2024-2026年归母净利润预测分别至85亿元、102亿元、111亿元 [21] 收益表现 - 1个月相对收益为-8.25%，绝对收益为-6.35% [2] - 3个月相对收益为-8.19%，绝对收益为-0.70% [2] - 1年相对收益为-6.52%，绝对收益为12.80% [2] 市场数据 - 总股本为52.99亿股，总市值为1273.42亿元 [6] - 一年最低/最高股价分别为19.53元和28.75元 [6] - 近3月换手率为27.42% [6] 财务数据 - 2024E营业收入为1021.81亿元，归母净利润为85.48亿元 [7][12] - 2025E营业收入为1096.07亿元，归母净利润为101.98亿元 [7][12] - 2026E营业收入为1154.05亿元，归母净利润为110.86亿元 [7][12] - 2024E毛利率为17.5%，EBITDA率为18.7% [7] - 2025E毛利率为18.7%，EBITDA率为19.7% [7] - 2026E毛利率为19.3%，EBITDA率为20.2% [7] 行业动态 - 2024年四季度华东水泥价格总体保持稳定，行业自律初见成效 [4][5] - 2024年9月末提价后，华东区域水泥价格基本稳定在高位，仅在12月出现小幅回调 [5] - 2024年12月全国水泥市场价格环比回落1.0%，部分地区价格下调10-40元/吨 [11][17]