文章核心观点 4月13日博雅生物拟转让子公司股权且皮下注射人免疫球蛋白获批临床试验，恒瑞医药两款药物获批临床试验，近日诺华宣布未来五年投资计划，再鼎医药合作伙伴产品新剂型获批上市，这些事件对相关公司业务发展、业绩及市场表现有积极影响 [1][2][3][4][5] 公司动态 博雅生物 - 4月13日拟通过上海联合产权交易所挂牌转让博雅欣和80%股权，首次挂牌金额约2.13亿元，转让后公司及子公司共持有10.6869%和9.3131%股权，博雅欣和不再纳入合并报表范围 [1] - 2024年1 - 12月博雅欣和营业收入1017.29万元，利润总额和净利润均为 - 3461.87万元 [1] - 4月13日皮下注射人免疫球蛋白获批开展原发性免疫缺陷病的临床试验，境内暂无该产品上市 [3] 恒瑞医药 - 4月13日注射用HRS - 9190及SHR - 3792注射液均获得临床试验批准，两款药物相关项目累计研发投入分别约626万元和3271万元 [2] 诺华 - 近日宣布未来五年投资230亿美元用于美国基础设施建设，确保关键药物在美国生产，未来5年对美国业务总投资预计接近500亿美元 [4] 再鼎医药 - 合作伙伴argenx公司的艾加莫德预充式皮下注射剂型近日获美国FDA批准上市，用于治疗特定疾病 [5] 事件影响 博雅生物 - 转让股权有利于优化业务结构，聚焦主业，实现资金回流，盘活产能，促进高质量发展 [1] - 皮下注射人免疫球蛋白获批有利于提高研发积极性，提升血液制品领域竞争力，为业绩增长提供新动力和利润增长点，增强投资者信心 [3] 恒瑞医药 - 两款药物获批有望增强市场对公司未来业绩增长信心，吸引投资者，推动股价上升，提升资本市场估值和竞争力 [2] 诺华 - 投资美国基础设施可规避关税风险，确保供应链稳定和成本可控 [4] 再鼎医药 - 艾加莫德新剂型获批丰富产品形式，提升患者用药便利性，巩固argenx领先地位，为再鼎医药带来市场机遇，提升其资本市场估值和吸引力 [5]

新产品和新技术研发 - 子公司收到SHR - 3792注射液《药物临床试验批准通知书》，将开展晚期实体瘤临床试验[1] - SHR - 3792是自主研发创新型抗肿瘤候选药，尚无同类获批上市[2] - SHR - 3792相关项目累计研发投入约3271万元[2] 未来展望 - 药物获批后需开展试验并审评、审批通过才可上市[3] - 药品研发至上市周期长、环节多，易受不确定因素影响[3]

文章核心观点 - 2024年公司创新药收入稳健增长、仿制药收入略有下滑，新药研发稳步推进且研发投入增加，预计25 - 27年收入和归母净利润均有增长，首次覆盖给予“买入”评级 [2][3][4] 事件 - 2024年公司实现营业收入279.85亿元（+22.63%）、归母净利润63.37亿元（+47.28%）、扣非归母净利润61.78亿元（+49.18%） [1] - 2024Q4公司实现营业收入77.95亿元（+34.26%）、归母净利润17.17亿元（+107.20%）、扣非归母净利润15.62亿元（+99.94%） [1] 业务表现 - 2024年公司创新药收入138.92亿元（+30.60%），全年2款1类创新药上市；仿制药受集采影响；出海收到许可合作对价并确认为收入 [2] - 2024年肿瘤产品收入145.87亿元（+19.39%）、神经科学产品收入42.89亿元（+1.99%）、造影剂收入27.49亿元（+0.25%）、代谢和心血管产品收入17.48亿元（+61.65%）、免疫和呼吸系统产品收入7.77亿元（+10.77%）、其他产品收入8.60亿元（-39.83%） [2] 研发情况 - 2024年公司8项上市申请获NMPA受理、24项临床推进III期、27项临床推进至II期、26项创新产品首次推进至临床I期；25/26/27年预计上市项目为11/13/23项 [3] - 2024年公司研发费用为65.83亿元（+32.88%），占营收比重为23.5% [3] 财务指标 - 2024年公司整体毛利率86.25%（+1.70pct）、期间费用率合计60.40%（-3.01pct）、归母净利率22.64%（+3.79pct） [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司25/26/27年收入分别为310.0/353.2/398.5亿元，同比增长10.8%/13.9%/12.8%；归母净利润为69.9/79.4/90.8亿元，同比增长10.3%/13.5%/14.4%，对应PE分别44/39/34倍 [4] - 恒瑞医药为创新型制药企业，已形成创新产品矩阵，多款产品有潜力，目前PE处于近十年偏低水平，首次覆盖给予“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，海外授权提供增量，创新驱动转型加速，创新药收入双位数增长，BD出海成效显著，全球布局蓄势待发，预计2025 - 2027年归母净利润分别为70.05/82.84/98.83亿元，同比增速分别为+10.56%/+18.25%/+19.30%，当前股价对应的PE分别为44/37/31倍，鉴于公司创新产品收入及占比不断提升，在研管线丰富，全球化进展顺利，维持“买入”评级[5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年4月11日，收盘价48.38元，年内最高/最低为57.53/37.24元，总市值308,616.13百万元，流通市值308,616.13百万元，总股本6,379.00百万股，资产负债率8.07%，每股净资产7.14元/股[3] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|22,820|27,985|30,844|34,549|40,483| |同比增长率（%）|7.26%|22.63%|10.22%|12.01%|17.18%| |归母净利润（百万元）|4,302|6,337|7,005|8,284|9,883| |同比增长率（%）|10.14%|47.28%|10.56%|18.25%|19.30%| |每股收益（元/股）|0.67|0.99|1.10|1.30|1.55| |ROE（%）|10.63%|13.92%|13.62%|14.20%|14.84%| |市盈率（P/E）|71.73|48.70|44.05|37.25|31.23|[5] 财务预测摘要 资产负债表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|24,816|24,992|29,663|34,847| |应收票据及账款|6,159|9,120|10,216|11,970| |预付账款|1,147|1,481|1,659|1,944| |其他应收款|66|494|553|648| |存货|2,417|2,707|2,918|3,285| |其他流动资产|709|1,426|1,602|1,822| |流动资产总计|35,315|40,221|46,611|54,517| |长期股权投资|666|621|579|539| |固定资产|5,241|5,191|5,351|5,788| |在建工程|1,688|1,799|1,935|1,705| |无形资产|1,192|1,553|1,964|2,420| |长期待摊费用|275|137|0|0| |其他非流动资产|5,759|6,095|6,352|6,528| |非流动资产合计|14,821|15,397|16,181|16,980| |资产总计|50,136|55,618|62,792|71,497| |短期借款|0|0|0|0| |应付票据及账款|1,967|1,971|2,124|2,391| |其他流动负债|1,666|1,265|1,375|1,561| |流动负债合计|3,634|3,236|3,499|3,952| |长期借款|69|49|39|28| |其他非流动负债|343|343|343|343| |非流动负债合计|412|392|382|371| |负债合计|4,045|3,628|3,881|4,323| |股本|6,379|6,379|6,379|6,379| |资本公积|3,188|3,388|3,568|3,788| |留存收益|35,953|41,657|48,403|56,451| |归属母公司权益|45,520|51,424|58,350|66,618| |少数股东权益|570|565|561|556| |股东权益合计|46,090|51,990|58,911|67,174| |负债和股东权益合计|50,136|55,618|62,792|71,497|[7] 利润表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|27,985|30,844|34,549|40,483| |营业成本|3,848|4,087|4,405|4,959| |税金及附加|258|278|311|364| |销售费用|8,336|9,408|10,365|11,943| |管理费用|2,556|2,807|3,109|3,643| |研发费用|6,583|7,248|7,946|9,514| |财务费用|-573|-669|-736|-869| |资产减值损失|-33|3|3|4| |信用减值损失|29|-15|-3|-4| |其他经营损益|0|0|0|0| |投资收益|4|121|125|127| |公允价值变动损益|109|12|20|30| |资产处置收益|5|5|5|5| |其他收益|399|395|395|395| |营业利润|7,491|8,207|9,693|11,486| |营业外收入|10|9|11|13| |营业外支出|331|350|400|400| |其他非经营损益|0|0|0|0| |利润总额|7,170|7,866|9,304|11,099| |所得税|833|865|1,023|1,221| |净利润|6,337|7,001|8,280|9,878| |少数股东损益|0|-5|-4|-5| |归属母公司股东净利润|6,337|7,005|8,284|9,883| |EPS(元)|0.99|1.10|1.30|1.55|[7] 现金流量表（百万元） |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |税后经营利润|6,337|6,830|8,142|9,727| |折旧与摊销|871|978|1,074|1,061| |财务费用|-573|-669|-736|-869| |投资损失|-4|-121|-125|-127| |营运资金变动|160|-4,601|-1,356|-2,169| |其他经营现金流|632|175|131|135| |经营性现金净流量|7,423|2,592|7,130|7,758| |投资性现金净流量|-1,912|-1,764|-1,646|-1,597| |筹资性现金净流量|-1,551|-652|-813|-977| |现金流量净额|3,968|176|4,672|5,184|[7] 主要财务比率 |会计年度|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营收增长率|22.63%|10.22%|12.01%|17.18%| |营业利润增长率|52.56%|9.56%|18.10%|18.50%| |归母净利润增长率|47.28%|10.56%|18.25%|19.30%| |经营现金流增长率|-2.89%|-65.08%|175.09%|8.81%| |盈利能力| | | | | |毛利率|86.25%|86.75%|87.25%|87.75%| |净利率|22.64%|22.70%|23.97%|24.40%| |ROE|13.92%|13.62%|14.20%|14.84%| |ROA|12.64%|12.60%|13.19%|13.82%| |ROIC|26.76%|29.51%|28.27%|30.73%| |估值倍数| | | | | |P/E|48.70|44.05|37.25|31.23| |P/S|11.03|10.01|8.93|7.62| |P/B|6.78|6.00|5.29|4.63| |股息率|0.00%|0.42%|0.50%|0.59%| |EV/EBITDA|36|35|29|24|[7]

文章核心观点 4月11日上证指数低开高走，上证50AH优选指数上涨，介绍其近期表现、持仓情况、调整规则及跟踪的公募基金 [1][2][3][4] 指数表现 - 4月11日上证50AH优选指数上涨1.09%，报5122.27点，成交额756.57亿元 [1] - 上证50AH优选指数近一个月下跌5.29%，近三个月上涨4.54%，年至今下跌0.69% [2] 指数持仓 - 上证50AH优选指数十大权重分别为贵州茅台（12.41%）、招商银行（6.96%）、中国平安（6.61%）等 [2] - 上证50AH优选指数持仓中上海证券交易所占比56.86%、香港证券交易所占比43.14% [2] - 上证50AH优选指数持仓样本行业中金融占比32.34%、主要消费占比16.99%等 [2] 指数调整 - 半年度定期调整：上证50AH优选指数每半年调整一次指数样本，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [3] - 月度指数样本类别转换：每月进行一次，实施日期为每月第二个周五收盘后，依据价格比率转换样本类别，权重因子相应调整 [3] - 临时调整：样本暂停上市或退市时剔除，样本发生收购等情形参照细则处理，上证50或上证180指数样本变化时相应调整 [3] 跟踪基金 - 跟踪50AH优选的公募基金包括华夏沪港通上证50AHC、华夏沪港通上证50AHA [4]

新产品和新技术研发 - 公司自主研发的硫酸艾玛昔替尼片新增中重度特应性皮炎成人患者适应症[1] - 硫酸艾玛昔替尼片2025年3月国内获批上市两个适应症[4] - 硫酸艾玛昔替尼相关项目累计研发投入约107,149万元[4] 市场数据 - 2024年同类产品全球销售额约71.43亿美元[4] 用户数据 - 全球AD患者至少2.3亿，中国AD年龄标化患病率2.5%[2] - 我国成人AD患病率6.13%[2]

报告与会议安排 - 公司于2025年3月31日发布2024年年度报告[3] - 2025年4月16日15:00 - 16:00举行2024年度业绩暨现金分红说明会[3] 会议形式与地点 - 说明会以视频录播结合网络互动形式召开，地点为上证路演中心[4][5] 投资者参与方式 - 2025年4月15日16:00前可登录上证路演中心网站或通过公司邮箱提问[5] - 2025年4月16日15:00 - 16:00可通过互联网登录上证路演中心参与[7] 出席人员与联系信息 - 出席人员有公司总裁、独立董事、财务总监和董事会秘书[6] - 联系人是证券事务部，电话021 - 61053323，邮箱ir@hengrui.com[8] 后续查看方式 - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[8]

文章核心观点 恒瑞医药公告截至2025年4月9日的股份回购情况 [1] 分组1 - 截至2025年4月9日公司通过集中竞价交易方式累计回购股份832.45万股 占总股本的0.13% 累计回购金额为3.64亿元（不含交易费用） [1] - 自4月初以来公司已累计回购股份147.08万股 累计回购金额7033.07万元（不含交易费用） [1]

股份回购 - 2024年5月15日董事会同意回购股份用于员工持股计划[1] - 回购价不超67.38元/股，资金6 - 12亿元[1] - 截至2025年4月9日收盘，累计回购8324544股，占比0.13%，金额363837671.80元[1] - 4月初以来，累计回购1470800股，金额70330651.00元[1] 未来展望 - 回购期间加快实施股份回购，按规定披露信息[2]

政策动向 - 4月7日深圳印发措施全面支持医药研发和引进，聚焦多类药物方向支持引进或自主培育创新药成果 [1] - 措施共32条，对新技术新赛道新业态提出专项全链条支持举措，推进基础研究机构建设，加大资金投入支持创新药基础理论研究 [1] 药械审批 - 4月8日礼来申报的1类新药imlunestrant片上市申请获中国药监局受理，其治疗特定晚期乳腺癌的3期临床研究已取得积极结果 [2] - 4月8日恒瑞医药SHR0302片（艾玛昔替尼）新适应证上市申请获批，用于特定特应性皮炎患者，这是该产品在中国获批的第三项适应证 [3] 资本市场 - 4月8日科华生物拟在西安经开区投资医疗设备及检测试剂生产基地和医疗产业孵化创新中心项目，用地约90亩分两期建设 [4] - 4月8日诺诚健华肿瘤管线ICP - 248、ICP - 723和ICP - B05最新研究成果入选2025年美国临床肿瘤学会大会 [5] - 4月8日泰恩康全资孙公司泰恩康生物拟增资扩股引入外部投资者，两家投资者分别以2750万元认购新增注册资本 [6] 行业大事 - 4月8日片仔癀与山东康众宏签署1358万元技术转让合同，引入中药1.1类新药“温肺定喘颗粒”，契合中药行业创新趋势 [8] 财报披露 - 4月8日阳光诺和发布2024年年度报告，实现营业收入10.78亿元同比增长15.7%，净利润1.77亿元同比下降3.98%，拟每10股派发现金红利1.63元 [9] - 4月8日戴维医疗公布2024年年度报告，实现营业收入52702.60万元同比下降14.76%，净利润5726.33万元同比下降61.21%，每10股派发现金红利0.87元 [10] - 4月8日百奥泰发布2024年年度报告，实现营业收入7.43亿元同比增长5.44%，净亏损5.1亿元，上年同期亏损3.95亿元 [11] 舆情预警 - 4月8日海南海药销售总监王建鹏因工作调整辞职，辞职后仍在子公司担任其他职务 [12]