报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司实现收入58.3亿元,同比下降1.5%,环比下降11.9%;实现归属净利润4.2亿元,同比增长64.8%,环比下降19.2% [4] - 三季度制冷剂业务实现收入23.9亿元,同比增长60.0%,环比增长2.6%;外销量8.5万吨,同比增长10.5%,环比下降9.8% [4] - 制冷剂价格整体呈现上涨趋势,R22/R32/R134a/R125等主要产品价格环比均有不同程度的上涨 [4] - 展望2025年,制冷剂行业景气度有望进一步提升,公司作为行业龙头有望充分受益 [5] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现收入179.1亿元,同比增长11.8%;实现归属净利润12.6亿元,同比增长68.4% [4] - 预计2024-2026年公司业绩将分别为19.8、34.0、47.3亿元 [5] - 公司资产负债率较低,2023-2026年分别为30.0%、31.7%、25.9%、25.8% [9] - 公司盈利能力持续提升,2023-2026年净利率分别为4.6%、8.9%、14.7%、19.2% [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 制冷剂产品价格同比上涨,公司2024Q3净利润同比增加 [2][3] - 公司是制冷剂全球龙头企业,拥有第一至四代含氟制冷剂系列产品,制冷剂生产配额优势明显 [4] - 公司氯氟化工材料产业链一体化经营,发展空间良好 [5] 分产品经营数据总结 - 氟化工原料:2024Q3收入3.46亿元,同比+38.73%,产量29.42万吨,同比+12.21% [7] - 制冷剂:2024Q3收入23.94亿元,同比+60.04%,产量14.11万吨,同比+21.73% [7] - 含氟聚合物材料:2024Q3收入4.64亿元,同比-4.75%,产量3.36万吨,同比+10.01% [7] - 含氟精细化学品:2024Q3收入0.87亿元,同比+144.05%,产量0.13万吨,同比+118.29% [7] - 食品包装材料:2024Q3收入2.95亿元,同比+8.55%,产量4.47万吨,同比-2.42% [7] - 石化材料:2024Q3收入10.44亿元,同比+40.64%,产量15.87万吨,同比+28.49% [7] - 基础化工及其它:2024Q3收入7.34亿元,同比+6.33%,产量77.16万吨,同比+10.08% [7] 公司财务数据总结 - 2024Q3营业收入58.26亿元,同比-1.53%,环比-11.86% [2] - 2024Q3归母净利润4.23亿元,同比+64.76%,环比-19.19% [2] - 2024Q3销售毛利率17.39%,同比+6.78个pct,环比-0.99个pct [2] - 2024Q3销售净利率8.01%,同比+3.51个pct,环比-0.97个pct [2] - 2024Q3经营活动产生的现金流净额1.95亿元,同比+27.25% [2] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为243.10、272.27、289.66亿元,归母净利润分别为17.47、21.43、26.11亿元 [8] - 对应当前股价PE分别为32.43、26.45、21.70倍,维持"买入"评级 [8]

报告评级 - 公司投资评级为"增持"[4] - 上次评级也为"增持"[4] - 目标价格为28.87元[4]，与上次预测一致[4] - 当前价格为20.99元[4] 报告核心观点 - 公司二代和三代制冷剂价格大幅上涨,前三季度业绩保持增长[4] - 2024年三代制冷剂配额执行,行业景气周期开始,公司作为三代制冷剂龙头将充分受益[4] - 短期配额增发不会根本影响三代制冷剂政策和产业趋势,公司作为配额龙头仍将受益于行业景气周期[10] - 公司深耕氟化工高附加值产品,含氟聚合品类齐全,规模领先,并实现第四代氟制冷剂产业化生产,液冷需求持续向好[10] 财务分析 - 2024年前三季度实现营收/归母净利润179.06/12.58亿元,同比+11.83%/68.40%[10] - 24Q3营收58.26亿元,同比-1.53%,环比-11.86%;归母净利润4.23亿元,同比+64.76%,环比-19.19%[10] - 2024年前三季度,公司含氟聚合物材料/含氟精细化学品/视频包装材料/基础化工产品价格同比下降18.72%/17.34%/10.77%/13.44%,影响业绩[10] - 制冷剂价格同比上涨29.81%,季度环比上涨7.19%,公司制冷剂产量/外销量同比增长21.73%/10.46%[10] - 2024年前三季度公司实现归母净利润12.58亿元,同比增长68.40%[10] - 2024年公司预计实现营收/归母净利润22.90/2.03亿元,同比增长10.9%/115.5%[11] - 2025年公司预计实现营收/归母净利润25.24/3.53亿元,同比增长10.2%/73.5%[11]

报告公司投资评级 公司维持增持评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度业绩基本符合预期,实现营业收入179.06亿元(同比增长12%),归母净利润12.58亿元(同比增长68%)。[4] 2) 2024年第三季度,公司制冷剂外销量同环比+10%/-10%至8.5万吨,均价同环比分别增长45%、14%至28152元/吨,营业收入同环比+60%/+3%至23.9亿元。制冷剂价格有望继续上涨,行业长景气依旧。[4] 3) 石化材料及含氟精细化学品板块产销量同比增长较快,但含氟聚合物等板块利润承压。[4] 4) 公司2024-2026年盈利预测下调为19.50、41.63、54.35亿元,对应EPS为0.72、1.54、2.01元,当前市值对应PE为29、14、10倍。[4][5] 分组1 - 公司2024年前三季度业绩基本符合预期,实现营业收入179.06亿元(同比增长12%),归母净利润12.58亿元(同比增长68%)。[4] - 2024年第三季度,公司制冷剂外销量同环比+10%/-10%至8.5万吨,均价同环比分别增长45%、14%至28152元/吨,营业收入同环比+60%/+3%至23.9亿元。制冷剂价格有望继续上涨,行业长景气依旧。[4] - 公司2024-2026年盈利预测下调为19.50、41.63、54.35亿元,对应EPS为0.72、1.54、2.01元,当前市值对应PE为29、14、10倍。[4][5] 分组2 - 石化材料及含氟精细化学品板块产销量同比增长较快,但含氟聚合物等板块利润承压。[4] - 公司维持增持评级。[4]

投资评级 - 报告对巨化股份的投资评级为“买入”（维持）[4] 核心观点 - 巨化股份2024年前三季度实现营业收入179.06亿元，同比增长11.83%；归母净利润12.58亿元，同比增长68.40% [2][6] - 2024Q3单季度归母净利润为4.23亿元，同比增长64.76%，但环比下降19.19%，主要由于产品结构性矛盾导致业绩承压 [6][8] - 制冷剂产品价格上升，含氟精细化学品产销量及营业收入大幅增长，推动公司业绩提升 [2][6] - 公司财务状况稳健，2024Q3资产负债率为33.87%，经营活动现金净流量为8.0亿元，同比增长13.79% [6][9] 财务数据与估值 - 2024年前三季度公司基本每股收益为0.47元，同比增长68.23%；加权平均净资产收益率为7.57%，同比增长2.76bp [6][9] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为230.45亿元、303.25亿元、418.32亿元，归母净利润分别为18.94亿元、28.85亿元、41.38亿元 [6] - 2024Q3存货有所增加，公司通过有效库存管理保持生产和供应链的稳定性 [9] 行业与市场分析 - 三代制冷剂自2023Q4景气反转，企业盈利能力和产品竞争格局显著优化，预计景气度将持续 [6][19] - 国内空调、汽车行业“以旧换新”政策拉动制冷剂需求，海外需求稳定，出口价格有望持续提振 [19] - 全球范围内，尤其是亚非拉及新兴经济体对制冷剂的需求增速有望高速增长 [19] 产品与市场表现 - 2024Q3氟制冷剂销量下降但价格上涨，内贸和外贸均因库存去化而量价回升 [6][15] - 氟化工原料价格下跌后略有回升，含氟聚合物材料、食品包装材料和基础化工产品价格同比下跌 [6][15] - 公司作为氟化工、特色氯碱化工龙头企业，持续优化产品结构，拓展市场，保持稳健发展 [6][9]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-B"评级 [3] 报告的核心观点 制冷剂业务 - 制冷剂价格上涨,驱动公司业绩和盈利能力显著改善 [1] - 2024年三代制冷剂开启配额管理,2025年HCFC生产配额大幅削减,制冷剂行业景气持续向上,巨化股份受益显著 [1][3] - 制冷剂集中度高,巨化股份为行业龙头,各细分品种市占率均居行业首位 [3] 其他业务 - 含氟聚合物、含氟精细化工品等高附加值产品收入增长 [1] - 基础化工、石化材料等产品价格下滑,拖累整体业绩 [1] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为248.12/288.57/317.98亿元,同比增长20.1%/16.3%/10.2% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.09/36.10/46.93亿元,同比增长112.9%/79.7%/30.0% [4] - 对应PE分别为28.2x/15.7x/12.1x [4]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1][2] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业总收入179.06亿元，同比+11.83%；实现归母净利润12.58亿元，同比+68.40%，主要是公司主营产品制冷剂量价齐升，继续延续增长趋势 [1] - 2024年前三季度公司制冷剂平均售价和外销量分别为2.56万元/吨和2.46万吨，同比分别为+30%和+11.41% [1] - 受供给充裕、需求疲软影响，公司氟聚合物材料、食品包装材料、基础化工产品销售均价同比分别下跌18.72%、10.77%、13.44%，对公司盈利带来不利影响 [1] - 三季度是制冷剂传统消费淡季，公司季度销量环比下降，但产品价格涨幅扩大且结构优化。进入四季度，随着制冷剂传统消费淡季结束，新冷年开启，预期制冷剂价格将保持良好回升态势 [1] - 在供给强约束叠加需求刚性背景下，三代制冷剂有望保持长景气周期，公司未来有望充分受益 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为20.27、32.16、42.10亿元，同比增速为+114.8%、+58.7%、+30.9% [2][4] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为17.6%、22.8%、25.8% [4] - 2024-2026年公司ROE预计分别为11.4%、15.3%、16.6% [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 前三季度业绩保持增长,公司制冷剂价格有望保持高位 [2] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.01、31.50、40.23亿元,现价对应PE分别为27、17、14 [3] 公司财务数据总结 - 2024年营业收入预计为244.46亿元,同比增长18.35% [4] - 2024年归母净利润预计为20.01亿元,同比增长112.11% [4] - 2024年毛利率预计为18.09%,较2023年提升4.87个百分点 [4] - 2024年ROA和ROE分别为7.37%和11.24%,较2023年大幅提升 [4] - 公司财务状况良好,2024年流动比率、速动比率和现金比率分别为1.33、0.82和0.47 [4] 行业及市场分析 - 供给端,2025年生态环保部将增发R32配额4.5万吨,公司有望获得接近半数的额外配额 [2] - 需求端,2024年8-9月空调市场零售量同比增长27.7%,2024年11月家用空调排产同比增长33.6% [2] - 供需共振的背景下,制冷剂价格有望保持高位 [2]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入-B(维持)"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司前三季度利润大幅增长,但第三季度业绩环比有所下滑。前三季度公司实现营收179.06亿元,同比增加11.83%;实现归母净利润12.58亿元,同比增加68.40%。[1][2] 2) 公司含氟精细化学品、石化材料、制冷剂等主要产品销量大幅增加,实现以量补价。前三季度,公司含氟精细化学品、石化材料、制冷剂、基础化工产品及其他销量分别同比增加286.18%、52.29%、11.41%、11.41%。[2] 3) 随着制冷剂市场景气度的持续,公司作为制冷剂配额龙头企业有望持续保持业绩增长。根据生态环境部的配额政策,公司获得了增加的制冷剂生产配额。[2] 4) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.77元、1.02元、1.09元,对应PE分别为26.2倍、20.0倍、18.7倍。维持"买入-B"评级。[3]

报告公司投资评级 巨化股份(600160.SH)被评为"优于大市"[1] 报告的核心观点 1. 三季度为制冷剂消费淡季,制冷剂销量环比下降但价格提振,2024年前三季度归母净利润同比增长68%,第三季度归母净利润同比增长65%,环比下降19% [1][4] 2. 制冷剂方面,内贸上R32因年度生产配额超进度使用,产品价格较快上行,R125、R134a等因历史社会库存去化,量价回升;外贸上,因历史社会库存去化,量价快速回升,且季度末量价回升幅度扩大 [6] 3. 进入四季度,随着氟制冷剂传统消费淡季结束,新冷年开启,公司氟制冷剂市场保持良好回升态势 [6] 4. 除制冷剂业务以外,含氟精细化学品以量补价,营业收入同比增长144% [6] 5. 公司具备完善的氟化工产业链,形成了国内领先的氟氯化工新材料产业集群,未来将持续保持经营稳健、提升高质量发展水平 [10][11] 根据报告目录分别总结 公司投资评级 - 巨化股份被评为"优于大市"[1] 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入179.06亿元,同比增长11.83%;实现归母净利润12.58亿元,同比增长68.40% [1][4] - 第三季度公司实现营业收入58.26亿元,同比下降1.53%,环比下降11.86%;实现归母净利润4.23亿元,同比增长64.76%,环比下降19.19% [1][4] - 2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为16.95%/7.76%,分别同比增加4.08/3.03个百分点;第三季度毛利率和净利率分别为17.39%/8.01%,分别同比增加6.78/3.51个百分点 [1][4] - 2024年前三季度公司各项费用率同比增加0.51个百分点至9.21% [1][4] 制冷剂业务 - 第三季度制冷剂处于传统消费淡季,公司季度销量环比下降,但产品价格涨幅扩大且结构实现优化 [6] - 内贸上,R32因年度生产配额超进度使用,产品价格较快上行,R125、R134a等因历史社会库存去化,量价回升;外贸上,因历史社会库存去化,量价快速回升,且季度末量价回升幅度扩大 [6] - 2024年第三季度,公司实现制冷剂产量/销量分别14.11/8.50万吨,分别同比增长22%/10%,环比下降17%/10%;制冷剂均价为28152元/吨,同比增长45%,环比增长14% [6] 其他业务 - 含氟精细化学品以量补价,营业收入同比增长144% [6] - 氟聚合物、食品包装材料、基础化工产品均价环比均呈现不同程度回暖 [6] 公司发展前景 - 公司具备完善的氟化工产业链,形成了国内领先的氟氯化工新材料产业集群 [10][11] - 未来公司将持续保持经营稳健、提升高质量发展水平,并积极拓展第四代氟制冷剂、氟聚合物、PVDC-MA树脂、氟化液等高价值产品市场 [10][11] - 制冷剂行业景气度将在较长一段时间内维持较高水平,公司作为全国三代制冷剂市场份额最高的生产商,将有望充分受益于行业机遇 [11]