业绩总结 - 2025年1 - 3月公司主要产品总产量1455375.55吨，同比增长5.08%[4] - 总外销量754138.55吨，同比下降2.62%，总营业收入527146.08万元，同比增长28.72%[4] 产品数据 - 氟化工原料产量292299.91吨，同比增长13.04%，外销量86881.55吨，同比增长11.07%，营收32583.03万元，同比增长26.90%[4] - 致冷剂产量143563.66吨，同比增长9.56%，外销量69804.34吨，同比增长4.14%，营收261792.35万元，同比增长64.63%[4] 价格数据 - 2025年1 - 3月氟化工原料月均价3750.28元/吨，同比增长14.25%；致冷剂月均价37503.74元/吨，同比增长58.08%[5] - 含氟聚合物材料月均价同比下降6.31%；含氟精细化学品月均价同比增长4.57%[5] - 食品包装材料、石化材料月均价同比下降；基础化工产品月均价同比增长[5] - 萤石均价同比增长；工业盐、电石、四氯乙烷均价同比下降[5] 市场情况 - 公司主要产品和原材料市场继续分化，二代、三代氟制冷剂价格上涨，非制冷剂产品竞争激烈[7]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：智能机行业、氟化工行业、传统基础化工行业、空调行业、汽车行业、维修市场、智能制造领域 - 公司：巨化股份、中国杜邦、鲁西化工、3M、科慕、杜邦 纪要提到的核心观点和论据 1. **巨化股份经营与市场表现**：近期因市场涨价和对等关税等因素股价波动，虽曾跌停但经营良好，智能机产品进入旺季，价格上涨、需求旺盛、生产顺利[3]。 2. **中美贸易摩擦影响**：对等关税对公司影响极其有限，三代制冷剂部分在清单内，但阿联酋生产基地关税仅 10%，有竞争优势；公司曾应对类似双反措施，受美国 454B 制冷剂政策影响较小[4][5]。 3. **全球市场竞争力**：历史上中国智能机行业经多次高额征税仍占全球 80%以上市场份额，目前中国、阿联酋和印度合计占 90%，各品种前五名在国内占 90%，行业竞争格局稳定有利[6]。 4. **智能机行业供需格局**：2024 年部分品种库存不足，2025 年库存出货充分，一季度出口产品价格波动大，供需格局持续优化，国际市场内外价差迅速填补，配额制度下需求增加、竞争生态向好[7]。 5. **中国出口美国及南方国家市场**：中国出口美国空调少，全球南方国家如印度空调普及率远低于中国，若达中国普及率市场规模将增十倍以上，未来增长潜力大[10]。 6. **制冷剂价格上涨原因**：不仅受关税影响，还因其环保特征，二季度价格仍上涨，表明智能自控领域需求强，替代品二氧化碳需额外增压装置，增加成本，选择智能机需考虑功效、系统兼容性和安全性[11]。 7. **智能机发展方向**：不仅是简单替换，涉及环保控制、物理性能、安全性能等综合因素，需综合考虑环保要求、技术性能和经济成本[12]。 8. **中国氟化工行业现状及影响**：起步晚，中低端领域竞争力强，美国加征关税可能促使国内企业提升技术水平、提高产品质量，增强国际竞争力，产品国内外渗透率提高，前景良好[13]。 9. **高端电子级和专用化学品依赖情况**：中国企业在该领域对美国仍有一定依赖，如氟化液等产品老牌企业有优势，国产替代因信任度问题有困难，但国际形势变化提供机会，依赖性逐步减弱[14]。 10. **PDO 到 PTT 项目影响**：预计 2025 年上半年投产 15 万吨，对聚合物市场产生积极影响，提升相关产品竞争力和市场份额，表明中国在高端聚合物生产有进展[15]。 11. **传统基础化工行业影响**：中国相对有成本竞争优势，受国际油价波动及关税影响较小，化工业务价格近年下跌，智能机盈利占比大幅提高时可忽略这些因素[16][17]。 12. **公司未来业绩预期**：预计 2025 年业绩继续向上，股价表现有滞后性，经营形势向好，抗风险能力强，对未来发展有信心[18]。 13. **公司全球竞争与产业链安全**：强调政治自觉、战略自信和未雨绸缪，整合资源、转化资产创造价值，维护产业链稳定，推进配额管理确保长期稳定发展[19]。 14. **氟化工行业前景与挑战**：中低端产品国内发展好，高端技术需突破，国内企业研发高端氟化物和精细化工品，有望实现国产替代，降低外部风险[20]。 15. **空调市场影响**：需求旺盛，经营稳定，美国反倾销税率高但全球 80%产能在中国，转出口或其他采购方式不影响市场，美国市场价格高，整体影响微弱，空调价格走势需综合考虑产业链变革因素[21]。 16. **维修市场现状与趋势**：国内经济不景气时逆周期调节促进维修市场，新能源车产品结构变化使需求量增加，家用空调需求稳定增长，维修市场需求不因经济下滑减少，因产品属性和技术提升将继续增长[22][23]。 17. **下游需求与制冷剂供应**：2025 年下游空调和汽车需求良好，32 和 134 制冷剂供应紧张受关注，公司将保障供应链稳定[24]。 18. **汽车空调市场与毛利率**：2024 年汽车空调市场有波动，公司毛利率良好，价差达 3 万多元，库存逐步消化，今年应避免错误理解[25]。 19. **出口数据下滑问题**：出口数据阶段性波动不能简单算术平均分析，受订单量、提货周期、海关报关单号整理和春节影响，不同企业配额产能比例不同，二季度可能价格上涨[26]。 20. **杜邦调查对 PTFE 业务影响**：若杜邦被确认垄断，对公司 PTFE 业务可能有积极影响，竞争环境将改善，目前需观察调查结果[27]。 21. **中国市场垄断影响**：长期被垄断会阻碍产业发展、限制创新进步，取消垄断有助于改善市场环境、促进产业发展和提升竞争力[28]。 22. **鲁西化工发展情况**：在智能制造领域集中于四代智能机，非杜邦技术，中国国产化程度低，发展空间大，将推进高端制造进程，实现自主可控产业链[29][30]。 23. **美国关税政策影响**：对中国企业影响复杂，加征关税有压力，但不会完全阻碍发展，不改变市场需求和价格趋势[31]。 24. **新配额发放情况**：发放新配额可能性不趋向于零，根据实际需求调整，若供应不足会增加配额[32]。 25. **配额增发原则及影响**：基于内容需求，外部供应不足可转让内容配额，形成闭环逻辑，确保企业效益最大化，维持合理价格水平[33]。 26. **公司业绩与股价关系**：业绩向上，不受短期股价波动影响，近期股价波动为投资者提供重新布局机会，投资需谨慎考虑风险[34]。 27. **公司未来发展确定性**：产业逻辑坚实、商业模式良好，未来发展确定性较高，但仍需面对风险挑战，建议投资者保持宽松心态[35]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 智能机是功能制剂，价格和需求有弹性，如汽车用制冷剂 133 每辆车约 0.5 公斤、费用约五元，影响汽车性能和舒适度，是生活刚需，还涉及维修市场[9]。 - 2023 年化工业务价格下降约 34 亿元，2024 年预计下降 40 亿元左右，相对于 2022 年高峰期[16]。 - 13C 主要用于粗糙装市场，包括发泡剂、气雾剂等，维修是主要部分，新能源车保有量增加使维修需求增长[22]。

股票简称：巨化股份 股票代码：600160 公告编号：临 2025-09 浙江巨化股份有限公司关于担保进展情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大 遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 被担保人名称 浙江巨化股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）之全资子公司宁波巨 化化工科技有限公司（以下简称"宁波化工公司"）；巨化贸易（香港）有限公司 （以下简称"香港贸易公司"）；控股子公司浙江晋巨化工有限公司（以下简称"晋 巨公司"）。 担保金额及已实际为其提供的担保余额 本次新增为晋巨公司、香港贸易公司、宁波化工公司融资提供担保，合计担 保金额人民币 20,156.89 万元。其中新增为晋巨公司三笔融资提供担保，合计金 额5,594.43万元；新增为香港贸易公司四笔融资提供担保合计1,282.2万美元， 折合人民币 9,198.25 万元；新增为宁波化工公司三笔融资提供担保 747.75 万美 元，折合成人民币 5,364.21 万元。（美元汇率按中国人民银行官网 2 月 28 日中 间价 7.1738） 截止本公告日，本公司为 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7][102] 报告的核心观点 - 三代制冷剂配额方案落地，行业景气上行；高端含氟新材料需求旺盛，公司高附加值产品将放量，未来盈利能力有望提升 [7] - 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为224.58/268.03/302.50亿元；归母净利润分别为19.70/32.86/41.40亿元；对应的EPS分别为0.73/1.22/1.53元/股；当前股价对应PE分别为35.31x、21.16x、16.80x [7][102] 根据相关目录分别进行总结 氟化工行业龙头，规模和一体化优势凸显 - 国内领先的氟化工龙头企业：公司是氟化工、氯碱化工新材料先进制造业基地，业务涵盖基本化工原料等研发、生产与销售，拥有完整氟化工产业链并涉足石油化工产业；氟制冷剂全球龙头，二代R22生产配额居国内第二、内用配额第一，三代生产配额及主流单品种配额第一，混配小包装市场占有率全球第一，是国内实现四代氟制冷剂产业化生产企业；氟聚合物国内领先，HFP等产能规模居行业前列，2023年PVDF销量增长并进入锂电头部企业供应链；氯碱业务向氟化工配套及PVDC为主的氯碱新材料转型，VDC、PVDC产能规模全球首位；煤化工产品支撑氟化工产业，是浙江省唯一合成氨、甲醇生产企业；石化业务有多项产能及在建项目，地处萤石富集区域资源优势明显；控股股东为巨化集团，实际控制人为浙江国资委，股权结构稳定 [14][15][17][18][19][20][21] - 公司营收逐年提升，盈利水平将得到改善：2023年营收206.55亿元，同比降3.88%，归母净利润9.44亿元，同比降60.37%；2024年前三季度营收179.06亿元，同比增11.83%，归母净利润12.58亿元，同比增68.40%；制冷剂是主要收入来源，2023年营收59.83亿元，占比28.97%，含氟聚合物材料业务增长明显，未来含氟材料业务营收占比有望提升；公司整体毛利率稳定，细分业务毛利率波动大，未来产业链一体化推进有望使各业务毛利率波动趋于平缓；主营产品销量较2017年大幅提升，2020 - 2022年制冷剂板块量价齐升，后销售均价回归正常水平 [24][28][30][31] 三代制冷剂进入配额时代，行业开启上行周期 - 环保政策驱动，制冷剂面临更新迭代：氟制冷剂按环保程度评估分四类，第三代HFCs对臭氧层无破坏但GWP值高，排放增加会带来全球变暖隐患，欧盟、美国等已出台控制法规和措施 [36][37][38] - 三代制冷剂生产使用进入配额时代：《基加利修正案》将HFCs纳入管控，中国需按要求对HCFCs和HFCs进行削减，欧美等国也颁布法案加速削减HFCs类制冷剂 [39][40][42] - 制冷剂需求稳定，价格进入上行通道：国内制冷剂下游主要应用于空调、冰箱、汽车，R32主要用于空调，R125用于混配，R134a是汽车用制冷剂；空调、冰箱现存保有量市场大，维修市场将贡献额外需求增量；受益于新能源车产销增长，汽车用制冷剂需求有望持续增长；2025年家用空调内销和出口排产均有增长，国补带动出货空间增长 [44][46][49][51] - 配额时代已至，三代制冷剂价格稳步上行：2018年后制冷剂行业景气下行，2024年实施配额管理后，以R32、R134a为代表的三代制冷剂价格中枢显著抬升；二代制冷剂价格涨幅超200%，三代制冷剂价格还有上涨空间，且作为替代品价格上涨节奏会更快 [55][59][60] 含氟新材料应用广泛，下游需求未来可期 - 含氟新材料种类众多，下游应用领域广泛：含氟新材料具有优异特性，在多个产业领域有重要用途；市场上主要含氟高分子材料有多种，国内PTFE市占率最大，其次是PVDF；PTFE应用场景多样，在化工、电子等领域广泛应用，随着5G发展市场规模有望增长；PVDF兼具氟树脂和通用树脂特性，应用于多个领域，市场需求广阔 [65][68][70][72] - 含氟冷却液：大数据中心建设如火如荼，浸没式液冷增量可期：我国数据中心产业规模快速增长，能耗问题受关注，制冷系统能耗占比高，液冷技术更节能、节地、成本低，浸没式液冷是未来发展方向；液冷数据中心及基础设施市场规模预计快速增长；氟化液是液冷系统理想介质，公司已开发系列电子氟化液产品，在建项目产能释放有望贡献业绩增量 [74][82][86][89] 制冷剂产销量遥遥领先，氟化工行业龙头地位稳固 - 二、三代制冷剂产能位居行业前列，配额管理下优势尽显：公司是国内唯一拥有一至四代含氟制冷剂系列产品的企业，二、三代制冷剂产能和配额优势明显；2020 - 2022年HFCs产销量提升，在国内三代制冷剂配额分配中优势大，行业龙头地位稳固；2025年公司三代制冷剂生产配额和内用配额占比均有提升，未来盈利能力有望提升 [93][94][96] - 公司产品线不断扩容，一体化产业链优势尽显：公司由基础化工企业转型为氟化工领先企业，具有多项竞争优势；拥有完整氟氯新材料产业链，形成产业集群竞争优势，为公司发展积淀支撑 [99] 盈利预测 - 主要假设：对氟化工原料、制冷剂等多项业务2024 - 2026年营收和销售毛利率进行了预计 [101] - 盈利预测：预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为224.58/268.03/302.50亿元；归母净利润分别为19.70/32.86/41.40亿元；对应的EPS分别为0.73/1.22/1.53元/股；当前股价对应PE分别为35.31x、21.16x、16.80x；看好公司未来发展，首次覆盖给予“买入”评级 [7][102]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][7][102] 报告的核心观点 - 三代制冷剂配额方案落地，行业景气上行；高端含氟新材料需求旺盛，公司高附加值产品将放量，未来盈利能力有望提升 [7] - 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为224.58/268.03/302.50亿元；归母净利润分别为19.70/32.86/41.40亿元；对应的EPS分别为0.73/1.22/1.53元/股；当前股价对应PE分别为35.31x、21.16x、16.80x [7][102] 根据相关目录分别进行总结 氟化工行业龙头，规模和一体化优势凸显 - 国内领先的氟化工龙头企业：公司是氟化工、氯碱化工新材料先进制造业基地，业务涵盖基本化工原料等研发、生产与销售，拥有完整氟化工产业链并涉足石油化工产业；氟制冷剂全球龙头，二代R22生产配额居国内第二、内用配额第一，三代生产配额及主流单品种配额第一，混配小包装市场占有率全球第一，是国内实现四代氟制冷剂产业化生产企业，有碳氢制冷剂产能3.5万吨；氟聚合物国内领先，HFP等产能规模居行业前列，2023年PVDF销量增长并进入锂电头部企业供应链；氯碱业务向氟化工配套及PVDC为主的氯碱新材料转型，VDC、PVDC产能规模全球首位；煤化工产品为氟化工产业提供原材料，液氨产品区域市场需求稳定；石化业务有多项产能，在建特种聚酯切片新材料项目；地处萤石富集区域，资源优势明显，股权结构稳定 [14][15][17][18][19][20][21] - 公司营收逐年提升，盈利水平将得到改善：2023年公司营业收入206.55亿元，同比下降3.88%，归母净利润9.44亿元，同比下降60.37%；2024年前三季度营业收入179.06亿元，同比增长11.83%，归母净利润12.58亿元，同比增长68.40%；制冷剂是主要收入来源，2023年营收59.83亿元，占比28.97%，含氟聚合物材料业务增长明显，未来含氟材料业务营收占比有望提升；公司整体毛利率稳定，细分业务毛利率波动大，未来产业链一体化建设推进有望使各业务毛利率波动趋于平缓；主营产品销量较2017年有大幅提升，2020 - 2022年制冷剂板块量价齐升，后销售均价回归正常水平 [24][28][30][31] 三代制冷剂进入配额时代，行业开启上行周期 - 环保政策驱动，制冷剂面临更新迭代：氟制冷剂按环保程度评估可分为四类，第三代氟制冷剂HFCs对臭氧层无破坏但GWP值较高，排放增加会带来全球变暖隐患，国际社会已出台控制法规和措施 [36][37][38] - 三代制冷剂生产使用进入配额时代：《基加利修正案》将氢氟碳化物纳入管控范围，中国需按要求对HCFCs和HFCs进行削减，欧美等国家也颁布法案加速削减HFCs类制冷剂 [39][40][43] - 制冷剂需求稳定，价格进入上行通道：国内制冷剂下游主要应用于空调、冰箱、汽车，R32主要用于空调制冷，R125主要用于混配制冷剂，R134a是主流汽车用制冷剂；空调和冰箱行业现存保有量市场规模大，维修市场将贡献额外需求增量；受益于新能源车产销增长，汽车用制冷剂需求有望持续增长；2025年家用空调内销和出口排产均有增长，国补带动出货空间增长 [44][46][49][51] - 配额时代已至，三代制冷剂价格稳步上行：2018年后制冷剂行业景气度下行，2024年三代制冷剂实施配额管理，价格中枢显著抬升；二代制冷剂价格涨幅超200%，三代制冷剂价格还有上涨空间，且作为二代替代品价格上涨节奏会更快 [55][59][60] 含氟新材料应用广泛，下游需求未来可期 - 含氟新材料种类众多，下游应用领域广泛：含氟新材料具有优异特性，在多个产业领域有重要用途；市场上主要含氟高分子材料有PTFE、PVDF等，国内PTFE市占率最大，其次是PVDF；PTFE应用场景多样，在化工和电子领域占比较高，随着5G发展市场规模有望快速增长；PVDF兼具氟树脂和通用树脂特性，应用领域广泛 [65][68][70][72] - 含氟冷却液：大数据中心建设如火如荼，浸没式液冷增量可期：我国数据中心产业规模快速增长，能耗问题成为关键，绿色发展进程加快，制冷系统能耗占比高，改进制冷技术是未来方向；液冷技术相较于风冷更节能、节地、成本低，浸没式液冷优势明显，是未来发展方向；液冷数据中心及基础设施市场规模增长迅速，氟化液是液冷系统介质理想选择，公司已开发系列电子氟化液产品，在建项目产能释放有望贡献业绩增量 [74][78][82][86][89] 制冷剂产销量遥遥领先，氟化工行业龙头地位稳固 - 二、三代制冷剂产能位居行业前列，配额管理下优势尽显：公司是国内唯一拥有一至四代含氟制冷剂系列产品的企业，二、三代制冷剂产能和配额优势明显，2020 - 2022年HFCs产销量提升，2024 - 2025年三代制冷剂生产配额及占比均有提升，未来盈利能力有望持续提升 [93][94][96] - 公司产品线不断扩容，一体化产业链优势尽显：公司由基础化工产业企业转型为氟化工领先企业，具有多项竞争优势，形成完整氟氯新材料产业链，实现产品竞争向产业集群竞争转变 [99] 盈利预测 - 主要假设：对氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料等业务2024 - 2026年营收和销售毛利率进行了预计 [101] - 盈利预测：预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为224.58/268.03/302.50亿元；归母净利润分别为19.70/32.86/41.40亿元；对应的EPS分别为0.73/1.22/1.53元/股；当前股价对应PE分别为35.31x、21.16x、16.80x [7][102]

证券代码：600160 证券简称：巨化股份 公告编号：2025-08 浙江巨化股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 1,115 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 451,784,752 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | 份总数的比例（%） | 35.3795 | (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次会议由公司董事会召集，采用现场投票和网络投票相结合的方式召开， 符合《公司法》和《公司章程》及相关法律、法规的规定，会议的召开及议案表 决合法有效。现场会议由公司董事长周黎旸先生主持。 1 (一) 股东大会召开的时间：2025 年 3 月 7 日 (二) 股东大会召开的地点：公司大楼二楼视频会议室（浙江省衢州市柯城区） (三) 出席会议的普通股 ...

国浩律师（杭州）事务所 法律意见书 国浩律师（杭州）事务所 关于 浙江巨化股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会之 法律意见书 致：浙江巨化股份有限公司 国浩律师（杭州）事务所（以下简称"本所"）接受浙江巨化股份有限公司 （以下简称"公司"）的委托，指派律师出席公司 2025 年第一次临时股东大会 （以下简称"本次股东大会"），并根据《中华人民共和国公司法》（以下简称 "《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》、中国证券监督管理委员会（以 下简称"中国证监会"）发布的《上市公司股东大会规则》（以下简称"《股东 大会规则》"）、《上市公司治理准则》（以下简称"《治理准则》"）和上海 证券交易所发布的《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运 作》（以下简称"《规范运作指引》"）等法律、行政法规、规范性文件及现行 有效的《浙江巨化股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）、《浙江 巨化股份有限公司股东大会议事规则》（以下简称"《股东大会议事规则》"） 的规定，就本次股东大会的召集、召开程序、出席大会人员资格、会议表决程序 等事宜出具法律意见书。 为出具本法律意见书，本所律师列席了公司本次股 ...

巨化股份 2025 年第一次临时股东大会会议资料 2025 年第一次临时股东大会会议资料 巨化股份 2025 年第一次临时股东大会会议资料 浙江巨化股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会议程 一、会议基本情况 浙江巨化股份有限公司 2025 年 3 月 7 日 1 巨化股份 2025 年第一次临时股东大会会议资料 目 录 | 2025年第一次临时股东大会议程 3 | | --- | | 2025年第一次临时股东大会议事规则及注意事项 5 | | 审议议案： | | 关于增资控股甘肃巨化新材料有限公司实施高性能氟氯新材料一体化项目 | 2 暨关联交易议案............................................. 7 （一）股东大会召开日期：2025 年 3 月 7 日 （二）本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络 投票系统 （三）股东大会类型和届次：2025 年第一次临时股东大会 （三）股东大会召集人：董事会 （四）会议主持人：公司董事长 （五）投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票 相结合的方式 （六）现场会议召开的日期、时间和地点 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][8] 报告的核心观点 - 公司前瞻性布局第四代制冷剂、逆周期布局含氟聚合物产能，利用西部地区能源资源优势布局产业 [5] - 制冷剂供给受配额政策约束，终端需求有望稳中有增，公司作为龙头将受益；甘肃巨化项目拓展发展空间，但短期内债务增加或影响业绩 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年2月18日晚公司公告与控股股东巨化集团共同增资甘肃巨化，注册资本由1.00亿元增至60.00亿元，公司认缴42.00亿元占比70%，巨化集团认缴18.00亿元占比30%；本次实缴后甘肃巨化实缴注册资本增至10.00亿元，剩余出资5年内同比例实缴完毕 [3] 项目情况 - 增资后公司取得甘肃巨化控股权，实施高性能氟氯新材料一体化项目，建设多种装置；项目建设期36个月，总投资196.25亿元，权益资本56.85亿元，债务资金139.40亿元；生产期年均销售收入82.11亿元，年均净利润10.68亿元，投资回收期11.46年（税后），总投资收益率7.17% [4] 布局优势 - 前瞻性布局第四代制冷剂R1234yf，第三代氟制冷剂未来将逐步削减淘汰，第四代制冷剂是理想升级替代产品，公司提升产能确保龙头地位和先发优势 [6] - 逆周期布局含氟聚合物PTFE、FEP，氟聚合物市场竞争激烈处于底部，为头部企业提供逆周期布局机会 [6] - 利用西部地区能源资源优势布局产业，西部地区能源富集、绿电充足、发展空间大，甘肃玉门有政策、能源、资源优势，可压缩成本、降低碳排放、稳定原料供应、降低投资成本 [7] 投资建议 - 略微下调公司2025、2026年归母净利润，预计2024 - 2026年归母净利润分别为19.48、31.89、39.32亿元（前值为19.48、32.26、40.40亿元），维持“增持”评级 [8] 财务预测 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20655|25518|30156|32825| |同比(%)|-3.9%|23.5%|18.2%|8.8%| |归属母公司净利润（百万元）|944|1948|3189|3932| |同比(%)|-60.4%|106.5%|63.7%|23.3%| |毛利率(%)|13.2%|17.8%|21.4%|23.1%| |ROE(%)|5.9%|11.0%|15.7%|16.9%| |每股收益(元)|0.35|0.72|1.18|1.46| |P/E|68.62|33.24|20.30|16.47| |P/B|4.03|3.65|3.19|2.79| |EV/EBITDA|29.27|16.51|10.97|8.94|[10] 财务报表及指标预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023 - 2026E各项目数据及变化情况，还包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率 [13]