业绩总结 - 公司预计2025年Q1归母净利润30 - 32亿元[2][3] - 与上年同期比，归母净利润增2.9 - 4.9亿元，同比增10% - 18%[2][3] - 上年同期归母净利润27.1亿元[4] - 上年同期每股收益0.236元[4] 用户数据 - 2025年Q1整车批发销量94.5万辆，同比增13.3%[5]

文章核心观点 上汽集团总裁贾健旭带领团队掀起内部改革潮，旨在重新定位企业并强化护城河，通过与华为合作、整合大乘用车板块、提升全产业链垂直整合能力等举措解决战略落地问题，构建核心竞争优势 [1] 分组1：与华为合作 - 2月上汽集团宣布与华为签署深度合作协议，原因是合资合作文化使上汽在产品定义能力上缺乏，要学习华为的IPD和IPMS体系提升产品定义能力 [2] - IPD体系核心是跨部门团队共同管理规划和开发过程，可使产品开发关注客户需求，加快市场响应，缩短周期，降低成本等，上汽提出“总经理工程”口号，旗下各品牌新车定义时会与目标客户对话 [4] - 双方要共同打造全新新能源智能汽车，首个车型入门款价格在20万元以内，上汽已派多位年轻干部常驻上汽华为项目学习 [4] 分组2：大乘用车板块整合 - 2025年为上汽集团OEM化元年，大乘用车业务将5家企业整合，成立执管会对自主板块重大事项集体决策，实现自主业务一条龙 [5] - 为提升大乘用车板块资源整合能力和效率，上汽进行大规模人事调整，涉及63位乘用车板块中高层 [5] - 大乘用车板块搭建全新流程体系，重塑管理运营标准，整合效果开始凸显，未来计划复制到商用车板块 [6] 分组3：未来护城河 - 主机厂下一战聚焦“智能化”，车企护城河绕不过智驾领域能力，上汽追求让消费者安心的智驾平权，自主掌控主被动安全系统，实现数据全面打通和深度协同 [7] - 实现自主掌控关键在于全产业链垂直整合能力，上汽旗下有零部件企业，在孵化零部件企业，有智能底盘业务，还投资了相关企业 [7] - 对零部件充分掌握、打通并共享，“深入的纵向一体化能力”将是上汽赢得未来的关键 [8]

文章核心观点 4月3日中证南方小康产业指数下跌，介绍其近期表现、样本选取、持仓等情况[1] 指数表现 - 4月3日中证南方小康产业指数下跌0.17%，报5739.36点，成交额632.55亿元 [1] - 该指数近一个月上涨0.37%，近三个月下跌1.49%，年至今下跌4.63% [1] 指数样本 - 从上证180指数样本中选取100只代表先进制造业、现代服务业和基础产业的上市公司证券作为样本 [1] - 以2005年12月30日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 十大权重股 - 中国联通占比5.93%、上汽集团占比4.76%、中国建筑占比4.36%、宝钢股份占比3.48%、伊利股份占比2.71%、海螺水泥占比2.57%、万华化学占比2.3%、交通银行占比2.28%、国电电力占比2.15%、中国移动占比2.12% [1] 市场板块 - 上海证券交易所占比100.00% [1] 行业分布 - 原材料占比20.84%、金融占比19.83%、工业占比18.83%、公用事业占比9.79%、可选消费占比8.39%、通信服务占比8.05%、能源占比5.23%、医药卫生占比3.63%、主要消费占比3.02%、房地产占比1.29%、信息技术占比1.11% [2] 指数调整 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，时间与样本定期调整实施时间相同，下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 特殊情况进行临时调整，样本退市时从指数样本中剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 21.40 元 [2][5] 报告的核心观点 - 1 季度终端销量好于批发量，对外合作及改革持续推进 [1] - 预测 2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.15、1.07、1.16 元，维持可比公司 25 年 PE 平均估值 20 倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2022 - 2026 年营业收入分别为 720,988、726,199、611,672、674,246、721,878 百万元，同比增长 -5.1%、0.7%、-15.8%、10.2%、7.1% [4] - 2022 - 2026 年营业利润分别为 26,022、25,937、2,577、20,402、22,102 百万元，同比增长 -37.2%、-0.3%、-90.1%、691.7%、8.3% [4] - 2022 - 2026 年归属母公司净利润分别为 16,118、14,106、1,771、12,377、13,389 百万元，同比增长 -34.3%、-12.5%、-87.4%、598.8%、8.2% [4] - 2022 - 2026 年毛利率分别为 9.6%、10.2%、10.6%、10.8%、11.0%；净利率分别为 2.2%、1.9%、0.3%、1.8%、1.9% [4] - 2022 - 2026 年净资产收益率分别为 5.8%、5.0%、0.6%、4.1%、4.3%；市盈率分别为 11.3、12.9、102.7、14.7、13.6；市净率均为 0.6 [4] 公司股价及表现 - 2025 年 4 月 1 日股价 15.72 元，目标价格 21.40 元，52 周最高价/最低价 21.3/11.49 元 [5] - 1 周、1 月、3 月、12 月绝对表现分别为 3.08%、-4.44%、-24.28%、5.86%；相对表现分别为 4.21%、-4.38%、-23.08%、-2.26%；沪深 300 表现分别为 -1.13%、-0.06%、-1.2%、8.12% [6] 公司销量情况 - 1 季度终端销量较批发销量高出约 13.5 万辆，3 月整体批发销量 38.57 万辆，同比增长 1.1%，环比增长 30.8%；1 季度整体批发销量 94.49 万辆，同比增长 13.3% [10] - 1 季度自主品牌国内销量同比大幅改善，上汽乘用车 3 月批发销量 6.78 万辆，同比下降 14.1%，环比增长 48.8%；1 季度累计销量 16.38 万辆，同比增长 0.8%；1 季度国内销量同比增长 58.7% [10] - 3 月新能源汽车销量 12.57 万辆，同比增长 48.2%，环比增长 45.9%；1 季度新能源汽车累计销量 27.30 万辆，同比增长 29.9% [10] - 上汽智己 3 月销量 3100 辆，同比增长 3.3%，环比增长 173.1% [10] - 3 月海外及出口销量 8.23 万辆，同比下降 21.8%；1 季度海外及出口累计销量 21.90 万辆，同比下降 3.4% [10] - 上汽大众 3 月销量 9.00 万辆，同比基本持平，环比增长 42.9%；1 季度累计销量 22.82 万辆，同比下降 8.0% [10] - 上汽通用 3 月销量 4.38 万辆，同比下降 29.3%，环比增长 39.0%；1 季度累计销量 10.90 万辆，同比下降 2.2% [10] 公司合作与新车情况 - 加快推进与华为合作进程，派出多位优秀干部常驻上汽华为项目深入学习 [10] - 新款途昂 Pro 于 3 月 10 日正式上市，3 月 28 日，别克官方发布 GL8 家族新成员 GL8 陆尚，预计上海车展正式亮相，上半年内上市 [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目在 2022 - 2026 年有相应数据及变化 [11] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润有不同的同比增长率 [11] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC 有相应数据 [11] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率有相应数据 [11] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应数据 [11] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产有相应数据 [11] - 估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT 有相应数据 [11]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 21.40 元 [2][5] 报告的核心观点 - 1 季度终端销量好于批发量，对外合作及改革持续推进 [1] - 预测 2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.15、1.07、1.16 元，维持可比公司 25 年 PE 平均估值 20 倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2022 - 2026 年营业收入分别为 720,988、726,199、611,672、674,246、721,878 百万元，同比增长 -5.1%、0.7%、 -15.8%、10.2%、7.1% [4] - 2022 - 2026 年营业利润分别为 26,022、25,937、2,577、20,402、22,102 百万元，同比增长 -37.2%、 -0.3%、 -90.1%、691.7%、8.3% [4] - 2022 - 2026 年归属母公司净利润分别为 16,118、14,106、1,771、12,377、13,389 百万元，同比增长 -34.3%、 -12.5%、 -87.4%、598.8%、8.2% [4] - 2022 - 2026 年毛利率分别为 9.6%、10.2%、10.6%、10.8%、11.0%；净利率分别为 2.2%、1.9%、0.3%、1.8%、1.9% [4] - 2022 - 2026 年净资产收益率分别为 5.8%、5.0%、0.6%、4.1%、4.3%；市盈率分别为 11.3、12.9、102.7、14.7、13.6；市净率均为 0.6 [4] 公司股价及表现 - 2025 年 4 月 1 日股价 15.72 元，目标价格 21.40 元，52 周最高价/最低价 21.3/11.49 元 [5] - 1 周、1 月、3 月、12 月绝对表现分别为 3.08%、 -4.44%、 -24.28%、5.86%；相对表现分别为 4.21%、 -4.38%、 -23.08%、 -2.26%；沪深 300 表现分别为 -1.13%、 -0.06%、 -1.2%、8.12% [6] 公司销量情况 - 1 季度终端销量较批发销量高出约 13.5 万辆，3 月整体批发销量 38.57 万辆，同比增长 1.1%，环比增长 30.8%；1 季度整体批发销量 94.49 万辆，同比增长 13.3% [10] - 1 季度自主品牌国内销量同比大幅改善，上汽乘用车 3 月批发销量 6.78 万辆，同比下降 14.1%，环比增长 48.8%；1 季度累计销量 16.38 万辆，同比增长 0.8%；1 季度国内销量同比增长 58.7% [10] - 3 月新能源汽车销量 12.57 万辆，同比增长 48.2%，环比增长 45.9%；1 季度累计销量 27.30 万辆，同比增长 29.9%；上汽智己 3 月销量 3100 辆，同比增长 3.3%，环比增长 173.1% [10] - 3 月海外及出口销量 8.23 万辆，同比下降 21.8%；1 季度累计销量 21.90 万辆，同比下降 3.4% [10] - 上汽大众 3 月销量 9.00 万辆，同比基本持平，环比增长 42.9%；1 季度累计销量 22.82 万辆，同比下降 8.0% [10] - 上汽通用 3 月销量 4.38 万辆，同比下降 29.3%，环比增长 39.0%；1 季度累计销量 10.90 万辆，同比下降 2.2% [10] 公司新车动态 - 新款途昂 Pro 于 3 月 10 日正式上市，新车在外观、尺寸、座舱、智驾等方面全面升级，一口价 24.99 - 31.99 万元 [10] - 3 月 28 日，别克官方发布 GL8 家族新成员 GL8 陆尚，定位 30 万级全尺寸、大七座新能源 MPV，预计将于上海车展正式亮相，上半年内上市 [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目在 2022 - 2026 年有相应预测数据，如货币资金、营业收入、净利润等 [11] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在 2022 - 2026 年的预测情况，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11]

文章核心观点 4月1日多家车企公布2025年3月及一季度销售数据，各车企销量有不同程度增长 [1][3][6] 各车企销售情况 比亚迪汽车 - 3月销售377420辆，同比增长24.8% [1] - 乘用车及皮卡海外销售72407辆，王朝丨海洋销售350615辆，方程豹汽车销售8051辆，腾势汽车销售12620辆，仰望汽车销售133辆 [1] 上汽集团 - 3月整车合计销量38.57万辆，同比增长1.14%；本年累计销量94.49万辆，同比增长13.27% [3] - 3月新能源汽车销量为12.57万辆，同比增长48.22%；本年累计销量为27.3万辆，同比增长29.89% [3] 吉利汽车 - 3月集团汽车总销量23.2万辆，同比增长54% [3] - 今年前三个月，集团累计汽车销量70.4万辆，同比增长48% [3] 蔚来 - 3月交付新车15039台，同比增长26.7%；蔚来品牌交付10219台，乐道品牌交付4820台 [3] - 一季度共交付新车42094台，同比增长40.1%；蔚来品牌交付27313台，乐道品牌交付14781台 [3] - 截至目前，累计交付新车713658台；蔚来品牌累计交付678116台，乐道品牌累计交付35542台 [3] 小鹏汽车 - 3月交付新车33205台，同比增长268%，连续5个月交付量突破30000台 [6] - 1 - 3月累计交付新车94008台，同比增长331%，环比增长2.7%，超Q1交付指引上限 [6] - 3月推出2025款G6与G9车型，上市即热销；小鹏MONA M03连续4个月交付超15000台；小鹏P7+上市4个月累计交付超40000台 [6] 理想汽车 - 3月交付36674辆汽车，同比增长26.5% [9] - 一季度共计交付92864辆，同比增长15.5% [9] - 截至3月31日，历史累计交付量为1226736辆 [9] 小米汽车 - 3月交付量超29000台，产能提升进展顺利，有信心达成350000台全年交付目标 [11] 零跑汽车 - 3月交付量达到37095台，同比增长超154% [13] 极氪科技集团 - 3月共交付40715辆新车，极氪品牌交付15422辆，同比增长18.5%，环比增长9.9% [15] - 领克品牌交付25293辆，同比增长28.6% [15] 广汽埃安 - 3月全球销量34082辆，同比增长4.8%，环比增长63.4% [15] 岚图汽车 - 3月销量达10012辆，同比增长64% [17] - 1 - 3月累计销量达26034辆，同比增长59% [17]

文章核心观点 上汽集团参与投资的上汽芯聚基金拟变更基金管理人，由恒旭资本变更为尚颀资本，该事项已获合伙人会议通过并签订新版合伙协议 [1][3] 基金概述 - 上汽芯聚基金成立于2023年7月7日，8月1日在中基协备案通过，认缴出资总额60.12亿元，上汽集团作为有限合伙人以自有资金认缴出资60亿元 [2] - 原基金管理人为恒旭资本，截至公告披露日，累计投资项目2个，已投项目尚未退出 [3] 基金普通合伙人与基金管理人变更情况 - 2025年3月21日合伙人会议决议，经全体合伙人一致同意，基金管理人将由恒旭资本变更为尚颀资本，4月1日签订新版合伙协议，除管理人变更外，合伙协议其他条款不变，其他合伙人权利和义务不受影响 [3] - 尚颀资本成立于2012年11月22日，注册资本1亿元，经营范围为投资管理、投资咨询，嘉兴颀合、上汽集团金控、嘉兴颀汇、上海颀元分别出资40%、40%、19%、1%，基金业协会备案登记号为P1002076 [3][4] - 公司间接持有尚颀资本40%份额，公司董监高未在尚颀资本任职，尚颀资本未直接或间接持有公司股份，无增持计划，无影响公司利益的安排 [4]

文章核心观点 公司发布2025年3月份产销快报，展示了各业务板块产量、销量及同比变化情况，包括整车合计、新能源汽车、出口及海外基地等数据[1]。 各业务板块产销情况 其他业务 - 本月产量2575辆，去年同期3824辆，同比-32.66%；累计产量6575辆，去年累计9294辆，同比-29.26% [1] - 本月销量2617辆，去年同期3611辆，同比-27.53%；累计销量6899辆，去年累计8694辆，同比-20.65% [1] 上汽集团整车合计 - 本月产量390723辆，去年同期390155辆，同比0.15%；累计产量979380辆，去年累计823731辆，同比18.90% [1] - 本月销量385742辆，去年同期381391辆，同比1.14%；累计销量944850辆，去年累计834153辆，同比13.27% [1] 新能源汽车 - 本月产量125574辆，去年同期83957辆，同比49.57%；累计产量282147辆，去年累计214746辆，同比31.39% [1] - 本月销量125712辆，去年同期84816辆，同比48.22%；累计销量272952辆，去年累计210133辆，同比29.89% [1] 出口及海外基地 - 本月产量82215辆，去年同期104865辆，同比-21.60%；累计产量220244辆，去年累计227943辆，同比-3.38% [1] - 本月销量82339辆，去年同期105243辆，同比-21.76%；累计销量219026辆，去年累计226675辆，同比-3.37% [1] 数据说明 - 上表数据仅为公司产销快报数据，未经审计确认，具体数据以公司定期报告为准 [1] - 上汽大通汽车有限公司产销数据包含跃进品牌 [1] - 其他主要含上海申沃客车有限公司、上汽红岩汽车有限公司、南京依维柯汽车有限公司等 [1]

市场扩张和并购 - 2021年8月公司以5.4153亿元参与投资嘉兴东曦致行基金[1] - 嘉兴东曦致行基金认缴出资6.43亿元[2] - 恒旭资本拟转让嘉兴东曦致行基金0.156%份额至尚颀资本[4] 其他新策略 - 公司间接持有尚颀资本40%份额[4] 数据相关 - 截至公告披露日，嘉兴东曦致行基金累计投资项目1个[3]

投资情况 - 2023年7月公司以60亿自有资金参与上汽芯聚基金[1] - 上汽芯聚基金认缴总额60.12亿元[2] - 截至公告日，基金累计投资2个项目未退出[3] 基金变更 - 2025年3月21日决议变更基金管理人[4] - 2025年4月1日签新版合伙协议[1][4] 出资结构 - 尚颀资本注册资本1亿元[4] - 嘉兴颀合、上汽金控出资比例均为40%[4] - 嘉兴颀汇出资比例19%，上海颀元出资比例1%[4]