报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，下调目标价至128.7港元 [1][3] 报告的核心观点 - 预计百度集团24Q4总收入同比下降4.5%至333.7亿元，百度核心总收入同比下降2.5%至267.9亿元；核心非GAAP下经营利润44.1亿元，同比下降28.9%，经营利润率16.5%；非GAAP净利润39.9亿元，净利率12.0%；利润短期承压受主营广告业务及极越退出一次性影响 [1] - 下调2024 - 26年Non - GAAP归母净利润预测至243/256/280亿元人民币，相对上次预测分别 - 8.3%/-7.8%/-4.6% [1] 各业务情况总结 在线营销业务 - 24Q4广告业务仍承压，预计核心收入267.9亿元，同比下降2.5%，其中在线营销服务同比下降8.9%至174.8亿元，受宏观环境和生成式AI对搜索改造进展限制，截至24Q3超20%搜索结果页面融入AI生成内容 [1] - 后续广告业务有望回升，探索AI问答、AI搜索商业化变现模式，加大多元营销场景，拓展用户内容消费领域；AI智能体应用扩张，截至24M12每日超2万个智能体服务用户，单个用户最高对话轮次达288次 [1] 非在线营销业务 - 预计24Q4百度核心非在线营销业务收入93.2亿元，同比增长12.3% [1] - 截至24年12月底，百度文库AI功能月活用户突破9000万，仅次于chatgpt居全球第二，付费用户突破4000万 [1] - 预期25年百度云业务持续较快增长，企业对GPU资源消耗提升，对其需求有望攀升 [1] 百度AI领域 - C端AI原生应用文小言热度持续，累计调用量超35亿次，MAU破千万，用户规模达4.3亿，居七麦数据24年度实力AI产品下载榜第9 [1] - AI基础设施与应用产品方面，24M10百度发布Paddle OCR 2.9，信息抽取效果整体提升6%，新增7个实用OCR基础模型 [1][10] - 24年11月12日发布小度AI眼镜，为全球首款搭载中文大模型的原生AI眼镜，拓展小度软硬件一体化智能领域布局 [1] 盈利预测与估值相关 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万人民币元）|123,675|134,598|132,374|136,608|143,363| |营业收入增长率（%）|-0.66%|8.83%|-1.65%|3.20%|4.94%| |Non - GAAP归母净利润（百万人民币元）|20,680|28,747|24,281|25,552|27,998| |Non - GAAP归母净利润增长率（%）|9.82%|39.01%|-15.53%|5.23%|9.57%| |Non - GAAP EPS(元)|7.37|10.25|8.66|9.11|9.98| |Non - GAAP PE|10|7|9|8|8|[2] 财务报表相关 利润表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|123,675|134,598|132,374|136,608|143,363| |营业成本|63,935|65,031|65,217|67,110|70,196| |销售费用|20,514|23,519|23,518|23,620|24,141| |管理费用|23,315|24,192|22,411|23,091|24,024| |财务费用|-3,332|-4,761|-2,150|-4,000|-5,051| |资产减值损失|1,910|3,799|607|-15|153| |公允价值变动损益|-5,737|1,785|2,427|-1,313|-2,615| |投资收益|0|0|0|0|0| |营业利润|10,112|25,198|25,198|25,488|27,284| |利润总额|10,112|25,198|25,198|25,488|27,284| |少数股东损益|-25|1,234|1,330|1,304|1,397| |归属母公司净利润|7,559|20,315|20,844|20,425|22,238| |Non - GAAP归母净利润|20,680|28,747|24,281|25,552|27,998|[12] 现金流量表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|26,170|36,615|27,771|29,294|31,171| |投资活动产生现金流|-3,944|-50,397|18,999|-15,736|-17,291| |融资活动现金流|-6,390|-14,162|-13,896|5,339|6,726| |净现金流|15,836|-27,944|32,874|18,897|20,607|[12] 资产负债表（百万元） |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |总资产|390,973|406,759|417,888|442,416|470,926| |流动资产|212,850|230,255|241,494|259,415|281,684| |货币资金|64,486|36,734|69,608|88,505|109,112| |交易型金融资产|120,839|168,670|144,251|144,251|144,251| |应收账款|11,733|10,848|11,538|11,458|12,260| |应收票据|0|0|0|0|0| |其他应收款|5,432|1,424|3,607|2,584|3,309| |存货|0|0|0|0|0| |非流动资产|178,123|176,504|176,394|183,001|189,242| |可供出售投资|0|0|0|0|0| |持有到期金融资产|23,629|24,666|18,736|18,736|18,736| |长期投资|55,297|47,957|47,957|47,957|47,957| |固定资产|23,973|27,960|27,084|25,799|24,089| |无形资产|31,462|32,076|38,801|46,001|53,201| |总负债|153,168|144,151|132,211|135,011|139,885| |无息负债|90,059|87,956|92,600|95,400|100,274| |有息负债|63,109|56,195|39,611|39,611|39,611| |股东权益|237,805|262,608|285,677|307,406|331,040| |股本|0|0|0|0|0| |公积金|0|0|0|0|0| |未分配利润|148,341|161,240|182,084|202,508|224,747| |少数股东权益|14,327|18,982|20,312|21,616|23,013| |归属母公司权益|223,478|243,626|265,365|285,789|308,028|[13]

投资评级 - 维持百度集团-SW (9888 HK/BIDU US)的"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 百度集团4Q24营收预计同比-5.1%至260.8亿元，非GAAP经营利润41.5亿元，非GAAP经营利润率15.9%，同比降低6.6pp [1] - 广告收入预计同降8.6%至175.1亿元，主要受房地产、交通、招商加盟、医疗等垂类广告主投放意愿温和影响 [2] - 智能云收入预计同增14.0%至64.8亿元，主要得益于AI云相关收入的进一步放量 [2] - 极越业务退出预计对百度核心收入/调整后经营利润分别产生约3/9亿元负向影响 [2] - 后续估值正向催化因素包括：搜索广告AI改造、AI云需求释放、萝卜快跑业务扩城、股东回报举措 [1] 盈利预测与估值 - 调整2024/2025/2026年百度非GAAP净利润预测至246/272/300亿元 [3] - 美股目标价调整至115.4美元，港股目标价调整至112.3港元 [3] - 新目标价对应11.3/10.3倍2025/2026E非GAAP PE [3] 分部估值 - 百度核心广告业务估值78.1美元每ADS，76.0港元每普通股，基于8.0倍2025年预测PE [16] - 百度AI云估值27.7美元每ADS，27.0港元每普通股，基于3.0倍2025年预测PS [16] - 爱奇艺及其他投资估值9.6美元每ADS，9.3港元每普通股，给予持有折让30% [16] 财务预测 - 预计2024E/2025E/2026E营业收入131,512/132,992/142,376百万元 [5] - 预计2024E/2025E/2026E归母净利润21,544/23,704/26,180百万元 [5] - 预计2024E/2025E/2026E调整后净利润24,644/27,199/30,007百万元 [5] - 预计2024E/2025E/2026E非GAAP经营利润率19.5%/19.2%/20.3% [14] 行业比较 - 在线广告行业2024E平均P/S为4.8倍，P/E为14.1倍 [18] - 云计算及AI行业2024E平均P/S为8.5倍，P/E为26.9倍 [18]

投资评级 - 6个月评级为“买入”，维持评级 [1] 核心观点 - 百度集团24Q3总收入为336亿元，同比-3%；Non-GAAP净利润为59亿元，同比-19% [1] - 百度Core收入为265亿元，其中在线营销收入188亿元，同比-4%，主要受宏观经济影响；非在线营销收入77亿元，同比+12%，主要由智能云业务带动 [1] - AI Cloud收入达49亿元，同比+11%，主要由生成式AI和基础模型驱动，AI收入占总AI Cloud收入的11% [1] - 爱奇艺收入72亿元，同比-10% [1] - 智能云业务在AI基础设施方面的技术优势将推动AI CLOUD收入增长，ERNIE的市场采用率趋势良好 [1] - 自动驾驶服务萝卜快跑24Q3供应的自动驾驶订单约为98.8万单，同比+20%，累计提供超过8百万单服务 [1] - 公司在线营销业务处于转型期，将持续投入AI智能云业务和无人驾驶的发展 [1] 智能云&文心一言 - 公司扩展ERNIE系列，推出两款增强型轻量级机型Speed Pro和Lite Pro [1] - 11月，ERNIE每天处理约15亿个API调用，较8月的6亿个大幅增加 [1] - ERNIE Agent的对话次数显著增长，平均每天达到1500万次 [1] - 9月月活跃用户为7.04亿，同比+6%；搜索结果页面中包含生成内容的比例已由18%上升至20%，百度App AI功能覆盖其月活用户的近70% [1] 利润端 - 2024Q3 Non-GAAP运营利润为70亿元，运营利润率为26% [1] - 百度搜索的用户行为继续变好，运营利润率有望持续转好 [1] 智能驾驶 - 自动驾驶服务萝卜快跑24Q3供应的自动驾驶订单约为98.8万单，同比+20%，累计提供超过8百万单服务 [1] - 第六代无人车阿波罗RT6量产成本极具竞争力，价格低于3万美元 [1] 投资建议 - 调整FY2024-2026收入预测至1338/1476/1641亿元，Non-GAAP营业利润调整至274/308/342亿元 [1] - 基于SOTP估值，给百度2024年广告、云业务、爱奇艺非广告收入分别以8x P/E、3x P/S、14x PE，对应目标价137港元，维持“买入”评级 [1]

报告公司投资评级 - 给予"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 国内互联网云业务低谷期已过，AI已拉动国内互联网云业务和广告业务收入增长 [3] - 百度2024世界大会聚焦AI应用加速落地，大模型与生成式AI驱动智能云高增长 [4] - 智驾多业务布局，包括萝卜快跑、智驾方案和智能汽车 [5] - 核心在线营销收入受宏观环境+线上广告竞争影响，流量大盘相对稳固 [5] 根据相关目录分别进行总结 国内互联网：科技属性被低估，AI拉动开始体现 - 云计算：AI有望成为国内互联网企业云计算重回增长的重要抓手 [34] - 百度AI：持续投入AI全栈建设，智能云高增速 [34] 智能驾驶：大模型到终端全布局 - 萝卜快跑：多市政策放开加速落地，UE有望逐步转正 [106] - 智能驾驶方案：自研L4智驾大模型 [106] - 智能电车：与吉利合作造车，新品销量环比提升 [106] 在线营销广告：受宏观影响，24H1整体承压 - 24年以来广告行业整体承压，互联网广告增速放缓 [121] - 核心在线营销收入受宏观环境+线上广告竞争影响，24年相对承压 [123] - 百度移动端用户群庞大，流量大盘相对稳固 [124] 盈利预测 - 预计百度集团整体2024-2026年收入分别为1339/1406/1489亿元，对应增速分别为-1%/5%/6% [138] - 预计百度集团整体调整后（Non-GAAP）归母净利润分别为264/281/315亿元，对应增速分别为-8%/6%/12% [138]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司收入符合市场预期，经调整净利润低于市场预期[2] - 广告业务短期仍承压，AI 搜索占比继续提升[3] - 生成式 AI 继续推动云计算业务增长[4] - 获客成本及云相关支出有所增加，部分被费用管控所抵消[5] - 盈利预测与投资评级: 公司 Q3 利润弱于预期, 2024-2026 年 Non-GAAP 净利润预测下调, 维持"买入"评级[12] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 营业总收入: 2022A 123675 百万元, 2023A 134598 百万元, 2024E 132355 百万元, 2025E 136557 百万元, 2026E 142703 百万元[1] - 同比: 2022A -0.66%, 2023A 8.83%, 2024E -1.67%, 2025E 3.17%, 2026E 4.50%[1] - 归母净利润: 2022A 7559 百万元, 2023A 20315 百万元, 2024E 24413 百万元, 2025E 25296 百万元, 2026E 27496 百万元[1] - 同比: 2022A -26.08%, 2023A 168.75%, 2024E 20.17%, 2025E 3.62%, 2026E 8.70%[1] - Non-GAAP 净利润: 2022A 20680 百万元, 2023A 28747 百万元, 2024E 27085 百万元, 2025E 28592 百万元, 2026E 30999 百万元[1] - 同比: 2022A 9.82%, 2023A 39.01%, 2024E -5.78%, 2025E 5.57%, 2026E 8.42%[1] - EPS- 最新摊薄: 2022A 2.69 元/股, 2023A 7.24 元/股, 2024E 8.70 元/股, 2025E 9.02 元/股, 2026E 9.80 元/股[1] - P/E （现价最新摊薄）: 2022A 27.77, 2023A 10.33, 2024E 8.60, 2025E 8.30, 2026E 7.63[1] - PE （ Non-GAAP ）: 2022A 10.15, 2023A 7.30, 2024E 7.75, 2025E 7.34, 2026E 6.77[1] 业绩概览 - 2024Q3 公司营业收入 336 亿元，同比下降 3%，符合彭博一致预期[2] - Non-GAAP 经营利润 70 亿元，同比下降 8%，弱于彭博一致预期[2] - Non-GAAP 净利润 59 亿元，同比下滑 19%，弱于彭博一致预期[2] - 自 2024Q3 起，公司股份回购金额为 1.61 亿美元，2023 年股份回购计划项下的累计回购金额达约 14 亿美元[2] 广告业务 - 24Q3 百度核心收入为 265 亿元，同比持平，符合彭博一致预期[3] - 其中在线营销收入为 188 亿元，同比减少 4%[3] - 广告主总体对广告支出仍保持谨慎态度，特别是线下各行业中小广告主投放意愿仍未恢复[3] - 公司加速推进生成式 AI 对搜索产品的改造也影响短期变现效率[3] - Q3 业绩会上公司提到目前搜索结果中有超过 20% 包含生成式 AI 内容，相比 Q2 业绩会上提到的比例 18%进一步提升[3] - Q4 广告业务预计仍将疲弱，但考虑到生成式 AI 有利于提升用户参与积极性，且在广告转化率和效率上相比传统广告系统更有优势，中长期其对百度广告业务的积极作用仍值得期待[3] 非广告业务 云计算业务 - 2024Q3 云收入继续保持双位数增长，同比增长 11%（23Q4/24Q1/24Q2 为 11%/12%/14%）[4] - 生成式 AI 驱动云业务较快增长，2024 年 11 月，文心系列模型处理的日均 API 调用量达到 15 亿次，较 8 月的 6 亿次大幅增加[4] - 根据 IDC 2023 年中国人工智能公有云市场报告，百度智能云连续五年稳居 AI 云服务市场第一[4] - 24Q3 AI 在云收入中占比提升至 11%（23Q4/24Q1/24Q2 为 4.8%/6.9%/9%）[4] 智能驾驶业务 - 自动驾驶服务萝卜快跑业务进展顺利，Q3 提供的自动驾驶订单为 98.8 万单，同比增长 20%[4] - 全无人驾驶单量占全国总单量超过 70%，2024 年 10 月进一步增加至 80%[4] - 截至 2024 年 10 月 28 日，萝卜快跑累计为公众提供的自动驾驶出行服务订单超过 8 百万单[4] - 第六代自动驾驶汽车 RT6 已在中国多个城市的公开道路上运营[4] - 后续公司仍将减少亏损，努力在萝卜快跑 UE 方面取得改善[4] 费用及毛利率 - 24Q3 百度核心 non-gaap 毛利率为 59.1%，yoy-1.4pct，主要由于流量获取成本与智能云业务相关的成本上升，部分被人员相关费用及商品销售成本减少所抵消[5] - 百度核心 non-gaap 销售及管理费用为 47 亿元，占百度核心收入 17.8%，yoy+0.8pct，主要由于渠道支出及市场推广费用增加，部分被人员相关费用减少所抵消[5] - 百度核心 non-gaap 研发费用为 43 亿元，占百度核心收入 16.4%，yoy-2.1pct，主要由于人员相关费用减少[5] 盈利预测与投资评级 - 公司 Q3 利润弱于预期, 2024-2026 年 Non-GAAP 净利润预测由 272/295/316 亿元下调至 271/286/310 亿元, 对应 2024 年 Non-GAAP PE 为 8 倍, 公司持续回购体现注重股东回报, 维持"买入"评级[12] 主要财务比率 - 每股收益 ( 元， Non-Gaap): 2023A 7.24, 2024E 8.70, 2025E 9.02, 2026E 9.80[18] - 每股净资产 ( 元 ): 2023A 86.85, 2024E 95.35, 2025E 104.18, 2026E 113.78[18] - 发行在外股份 ( 百万股 ): 2023A 2,805.22, 2024E 2,805.22, 2025E 2,805.22, 2026E 2,805.22[18] - ROIC(%): 2023A 5.40, 2024E 6.03, 2025E 6.12, 2026E 6.25[18] - ROE(%): 2023A 8.34, 2024E 9.13, 2025E 8.66, 2026E 8.61[18] - 毛利率 (%): 2023A 51.69, 2024E 50.16, 2025E 51.70, 2026E 51.63[18] - 销售净利率 (%): 2023A 15.09, 2024E 18.45, 2025E 18.52, 2026E 19.27[18] - 资产负债率 (%): 2023A 35.44, 2024E 31.84, 2025E 30.23, 2026E 28.82[18] - 收入增长率 (%): 2023A 8.83, 2024E -1.67, 2025E 3.17, 2026E 4.50[18] - 归母净利润增长率 (%): 2023A 168.75, 2024E 20.17, 2025E 3.62, 2026E 8.70[18] - PE (Non-Gaap): 2023A 10.33, 2024E 8.60, 2025E 8.30, 2026E 7.63[18] - P/B: 2023A 0.86, 2024E 0.78, 2025E 0.72, 2026E 0.66[18] - EV/EBITDA: 2023A 9.36, 2024E 5.49, 2025E 4.75, 2026E 3.83[18]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 百度2024Q3总收入335.6亿，同比下降2.6%，基本符合彭博预期；调整后净利润58.9亿元，同比下降19%，non-gaap margin为17.54% [3] - 核心广告业务持续承压，智能云助力非营销业务超预期增长 [3] - 成本端管控稳定，利润率保持平稳 [3] - 将提升AI能力作为长期战略重点 [3] - 智能驾驶商业化持续推进 [3] 根据相关目录分别进行总结 核心广告业务 - 百度核心收入265亿，同比下降0.2%，略好于彭博预期；其中广告营销收入188亿，同比下降4.6%，非营销收入77亿元，同比增长12.4%，主要由智能云业务驱动 [3] 成本与利润率 - 百度毛利率为51.1%，同比下降1.6个百分点；百度核心毛利率为58.8%，同比下降1.3个百分点 [3] - 销售和管理费用率同比增加0.7个百分点至18.8%；研发费用率同比下降2.7个百分点至18.5% [3] - 百度核心OPM达到21.5%，调整后OPM为25.1%，同比持平，环比下降1.1个百分点 [3] AI能力提升 - 文心一言日均调用量达15亿，用户规模达4.3亿；百度文库AI用户累计超2.3亿，AI功能累计使用28亿次 [3] - 文心智能体平台入驻企业15万家，入驻开发者80万人；飞桨文心生态开发者数量达1808万，服务企业43万家，创建模型101万个；千帆大模型帮助用户构建3.3万个大模型，开发77万个企业应用；超60%的央企和大规模民营企业选择百度智能云进行AI创新 [3] - 文心大模型推理效率提升48%，生成1.7万亿Token；推出Speed Pro和Lite Pro模型，提升低延迟、高吞吐量与准确性 [3] 智能驾驶 - 萝卜快跑实现公共出行服务次数98.8万次，同比增长20%，累计出行服务次数超800万次 [3] - 第六代无人驾驶车辆RT6已在多个城市投入运营 [3] 盈利预测 - 预计2024-26年收入为1319/1385/1475亿元，调整后归母净利润为265/273/289亿元 [11] - 参考可比公司维持给予24年调整后PE为12x，对应公司市值3177亿元，目标价124.15港元 [11]

投资评级 - 评级：买入（维持）[2][6] 核心观点 - 短期广告增长承压，关注AI产品重构进展及智驾商业化，维持“买入”评级。短期百度核心广告及爱奇艺业务承压，下调公司2024 - 2026年non - GAAP净利润预测，考虑到未来随宏观环境复苏及AI产品变现、广告业务有望重回增长等因素，维持“买入”评级[6] - 2024Q3收入基本符合预期，利润低于预期源于爱奇艺业绩不及预期。分业务看，百度核心在线营销收入同比下滑，AI及智能云收入同比增长，智能驾驶单量同比增长，爱奇艺收入同比下滑[7] - 短期广告主业SME客户投放需求疲弱等原因导致增长承压，AI有望带动广告变现效率提升及云需求增长，智能驾驶商业模式有望获得验证。利润端，短期收入结构变化利润率或有波动，但AI云稳态利润率有望高于传统业务[8] 相关数据 股价及市值相关 - 当前股价76.65港元，一年最高121.30港元，最低75.200港元，总市值2181.77亿港元，流通市值2150.20亿港元，总股本28.46亿股，流通港股28.05亿股，近3个月换手率23.99%[2] 财务数据相关 - 2024 - 2026年non - GAAP净利润预测分别为261/272/298亿元（前值: 268/287/319亿元），对应同比增速 - 9.3%/4.4%/9.4%，对应调整后摊薄EPS 9.0/9.3/10.0元，当前股价76.65HKD对应2024 - 2026年7.8/7.6/7.1倍PE[6] - 2024Q3收入同比下滑3%，基本符合彭博一致预期；non - GAAP净利润59亿元，同比下滑19%，低于彭博一致预期（62亿）[7] - 2022 - 2026年相关指标数据包括营业收入、YOY、Non - GAAP净利润、毛利率、净利率、ROE、EPS、P/E、P/B等[10]

投资评级 - 优于大市（维持）[4] 核心观点 - 广告需求承压，搜索广告与云业务中生成式AI占比持续增长，总收入相比去年略有下降，经调整归母净利润达59亿元，调整后归母净利润率稳定[2] 各部分总结 财务情况 - 2024Q3，百度集团实现总收入335亿元，同比-3%。百度核心收入265亿元，与去年同期基本持平，爱奇艺收入72亿元，同比-10%。2024Q3，百度集团实现经调整归母净利润59亿元，同比-19%。经调整归母净利润率18%。其中，百度核心实现经调整归母净利润57亿元，同比-18%，经调整归母净利润率21%[2] - 2024Q3，百度核心在线营销收入为188亿元，同比增长-5%，除了宏观承压，地产与招商加盟等行业需求下滑，也有竞争原因。AI与大语言模型（LLM）为广告系统带来增量收入，本季度广告代理响应准确性和意图认知能力提升，约20,000家广告商每日通过其产生广告支出[2] - 智能云维持双位数增长，AI贡献智能云业务总收入的11%。2024Q3，百度核心非营销收入为77亿元，同比+12%。其中，智能云收入为50亿元，同比+11%[5] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年实现经调整归母净利润286/310/332亿元[30] 用户数据 - 搜索结果中20%是由生成式AI来实现的（8月为18%），70%的月活用户使用了生成式搜索[2] - 百度APP于2024年9月的月活跃用户达7.04亿，同比增加6%[18] 业务运营 - 三季度全国无人驾驶运营比例超70%、10月超80%，10月在重庆实现100%无人驾驶运营。Apollo Go在第三季度向公众提供了约988,000次乘车服务，同比增长20%。10月，向公众提供的累计乘车次数超过800万次[5]

公司投资评级 - 报告未明确提及公司投资评级 [1] 核心观点 - 百度2024年三季度营收336亿元，核心营收265亿元，核心净利润75.4亿元，同比增长17%，超市场预期 [1] - 文心大模型日均调用量达15亿次，相比去年Q4的5000万次增长近30倍 [2] - 百度将于2025年初发布文心大模型的新版本 [3] - 百度创始人李彦宏表示，文心大模型日均调用量接近20亿次，势头非常猛 [5][6] - 百度智能云三季度营收达49亿元，同比增长11%，AI相关收入占比提升至超11% [11] - 百度智能云在中国AI公有云服务市场份额排名第一，占比达26.4%，连续5年蝉联中国市场第一 [11] 公司战略与产品 - 百度确立了AI驱动转型的长期战略，以应用驱动为主要路径 [8] - 百度提出让大模型"更好用"、让大模型"更易用"、让AI应用"更有用"作为三个主要抓手 [8] - 百度发布的iRAG技术极大解决了文生图的幻觉问题，提升图片生产力 [8] - 百度文库AI功能月活用户突破5000万，同比增长超300%，第三季度文库订阅收入同比增长23% [16] - 百度文库联合百度网盘推出自由画布，一天用户预约量达20万 [17] - 百度提出打造"超级有用"的应用生态目标，强调智能体是AI应用的最佳形态 [14][18] 市场表现与用户数据 - 文心一言用户规模已达4.3亿，一年内增幅超500% [9] - 百度App AI功能已覆盖其月活用户的近70%，每日总互动次数可达数千万 [10] - 百度搜索上已有超过20%的搜索结果页面涵盖AI生成内容 [18] - 百度智能体平台上已有15万家企业和80万开发者，覆盖各类型智能体 [17] 技术进展与创新 - 百度发布无代码开发工具"秒哒"，吸引超5000家企业排队预约测试 [12][13] - 百度文库AI功能月活用户突破5000万，同比增长超300% [16] - 百度智能体平台覆盖各类型智能体，搜索公司官网、询问行业建议都可能唤起智能体 [17] 未来展望 - 百度搜索将成为AI时代的"第一入口"，一旦智能体生态成型，将宣告超级应用的正式诞生 [18][19]

报告投资评级 - 买入（维持评级）[3] 报告核心观点 - 2024年11月21日公司披露2024年三季度业绩公告，2024Q3公司实现收入336亿元，同比-3%，2024Q3 Non-GAAP归母净利润59亿元，同比-19%[4] - 百度核心广告业务仍待改善，智能云保持稳健增长，百度核心利润保持增长。2024Q3百度核心收入为265亿元，同比-0.29%，NonGAAP归属于百度核心的净利润75.4亿元，同比+17%。在线营销收入达到188亿元，同比-4%，非在线营销收入达到77亿元，同比+12%[4] - 文心大模型调用量持续增长，原生应用持续推进。文心大模型日均API调用量达到15亿次，推出ERNIE Speed Pro和ERNIE Lite Pro两款增强的轻量级模型。文心一言用户量达到4.3亿，百度智能云千帆大模型平台已帮助客户精调模型3.3万，开发企业应用77万，文心智能体平台入驻企业15万家，入驻开发者80万[4] - 智能驾驶萝卜快跑订单量保持快速增长，市占率进一步提升。2024Q3萝卜快跑自动驾驶订单量达到98.8万单，同比增长20%累计提供自动驾驶出行服务订单超过800万单。2024Q3，萝卜快跑全无人驾驶单量占全国总单量超过70%，10月占比提升至80%[4] - 爱奇艺内容供给端表现平淡，会员与广告承压。2024Q3收入72亿元，同比下滑10%；Non-GAAP净利润4.8亿元人民币，同比-23%[4] - 预计公司2024 - 2026年Non - GAAP归母净利润分别为266/282/309亿元，当前股价对应Non - GAAP PE为8.17/7.71/7.04X[4]