2024年第三季度财务业绩 - 2024年第三季度收入为2604亿元较2023年第三季度增加5.1%[4] - 2024年第三季度经营利润为120亿元较2023年第三季度增加29.5%[4] - 2024年第三季度归属公司普通股股东的净利润为117亿元较2023年第三季度增加47.8%[4] - 2024年第三季度每股美国存托股摊薄收益为7.73元较2023年第三季度增加54.6%[5] - 2024年第三季度非美国通用会计准则下经营利润率为5.0%2023年第三季度为4.5%[4] - 2024年第三季度非美国通用会计准则下归属公司普通股股东的净利润率为5.1%2023年第三季度为4.3%[4] - 2024年第三季度非美国通用会计准则下每股美国存托股摊薄收益为8.68元较2023年第三季度增加29.5%[5] - 2024年9月30日止三个月公司回购约31.0百万股A类普通股相当于15.5百万股美国存托股总额约390百万美元[7] - 2024年9月30日止九个月公司回购约255.3百万股A类普通股相当于127.6百万股美国存托股总额约36亿美元[7] - 公司已完成2024年3月公布的30亿美元股份回购计划并启动有效期至2027年8月底的50亿美元全新股票回购计划[7] - 2024年第三季度收入较2023年同期增加5.1%达2604亿元[12] - 2024年第三季度营业成本较2023年同期增加3.1%达2153亿元[12] - 2024年第三季度履约开支较2023年同期增加6.9%达163亿元[12] - 2024年第三季度营销开支较2023年同期增加25.7%达100亿元[12] - 2024年第三季度研发开支较2023年同期增加15.9%达44亿元[13] - 2024年第三季度一般及行政开支较2023年同期减少6.0%达23亿元[13] - 2024年第三季度归属公司普通股股东净利润较2023年同期增加47.8%达117亿元[15] - 2024年9月30日止三个月经营利润为12044百万元2023年同期为9303百万元[41] - 2024年9月30日止九个月非美国通用会计准则下经营利润率为4.5%[41] - 2024年9月30日止九个月非美国通用会计准则下EBITDA利润率为4.9%[41] - 2024年9月30日止三个月总收人为260387百万元[41] - 2024年9月30日非美国通用会计准则下归属公司普通股股东的净利润为13174百万元[42] - 2024年9月30日止九个月非美国通用会计准则下归属公司普通股股东的净利润率为4.5%[42] - 2024年9月30日止九个月总收入为811833百万元[42] - 2024年9月30日止三个月美国通用会计准则下经营利润为9303百万元[41] - 2024年9月30日止九个月美国通用会计准则下经营利润为24000百万元[41] - 2024年9月30日止九个月美国通用会计准则下归属公司普通股股东的净利润为31505百万元[42] 现金及现金流相关 - 截至2024年9月30日公司现金及等价物等总计1968亿元[16] - 2024年第三季度经营活动所用现金流量净额为62亿元较2023年同期减少212亿元[17] - 2024年第三季度投资活动产生现金流量净额为217亿元[17] - 截至2024年9月30日止十二个月公司自由现金流相关数据[18] - 2024年9月30日截至三季度经营活动产生的现金流量净额为 - 6219百万元人民币[37] - 2024年9月30日截至三季度融资活动产生的现金流量净额为21725百万元人民币[37] - 2024年9月30日截至三季度自由现金流为 - 13809百万元人民币[38] - 2024年第三季度经营现金流 - TTM为52.8[39] - 2024年第三季度自由现金流 - TTM为33.6[39] 公司业务架构 - 2024年开始公司呈报三个分部为京东零售京东物流新业务[19] - 2024年9月30日各分部收入经营利润等数据[20] - 未分配项目包含内容[21] - 不同商品和服务收入同比变动数据[22] 公司会议安排 - 京东管理层将于2024年11月14日举行电话会议[24] 公司概况 - 京东是领先的以供应链为基础的技术与服务企业[25] 非美国通用会计准则相关 - 公司使用非美国通用会计准则下指标评估业务包括经营利润（损失）等[26] - 非美国通用会计准则下经营利润（损失）等指标定义有特定排除项[26] - 非美国通用会计准则下财务指标可用于评估经营表现制订业务计划[27] - 非美国通用会计准则下财务指标有局限性可比性有限[28] - 公司将非美国通用会计准则下财务指标调节至美国通用会计准则下业绩指标[28] - 非美国通用会计准则下财务指标可方便投资者了解公司经营表现和前景[27] - 公司认为非美国通用会计准则下指标能提供有用信息[27] 财务资料审阅提醒 - 公告包含前瞻性声明有固有风险不确定性[29] - 多种因素可能导致实际结果与前瞻性声明有差异[29] - 公司敦请审阅财务资料应整体考虑[28] 特定日期财务状况 - 截至2024年9月30日现金及现金等价物为990.92亿元[30] - 2024年9月30日总负债为3468.14亿元[32] - 2024年9月30日股东权益总额为2962.74亿元[32] - 2024年9月30日商品收入为2046.13亿元服务收入为557.74亿元[33] - 2024年9月30日总营收为2603.87亿元[33] - 2024年9月30日经营利润为120.44亿元[33] - 2024年9月30日归属本公司普通股股东的净利润为117.31亿元[33] - 2024年9月30日基本每股收益为4.02元[33] - 2024年9月30日基本每股美国存托股收益为8.05元[33] - 2024年9月30日截至三季度非美国通用会计准则下归属于公司普通股股东的净利润为13174百万元人民币[36] - 2024年9月30日截至三季度基本每股收益为4.52元人民币[36] - 2024年9月30日应收款项周转天数 - TTM为5.8[39] - 2024年9月30日存货周转天数 - TTM为30.4[39] - 2024年9月30日应付款项周转天数 - TTM为57.5[39]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 预计公司 24Q3 实现收入 2596 亿元（+4.8%），实现调整后归母净利润 110 亿元（+3.2%），延续稳定复苏趋势 [1] - 预计 GMV 高个位数增长，且 3P 增速快于 1P。平台加大拉新投入下预计 DAU 实现 20%以上增长，活跃商家双位数增长 [1] - 带电类收入预计 24Q3 实现 1228 亿元（+2.9%），日百类收入预计 24Q3 实现 807 亿元（+6.2%） [1] - 京东零售预计 24Q3 实现收入 2229 亿元（+5.1%），运营利润 111 亿元（+0.5%）；京东物流预计 24Q3 实现收入 443 亿元（+6.4%） [1] - 以旧换新政策红利明显，自 9 月以来带电增速明显加快。预计随线上覆盖省份增加 Q4 仍有明显增量释放 [1] 分部信息总结 京东零售 - 预计 24Q3 实现收入 2229 亿元（+5.1%），运营利润 111 亿元（+0.5%），利润率 4.96%（-0.23pct） [1][9] - 收入受益于 GMV 保持高速增长叠加带电加速逐渐回暖 [1] 京东物流 - 预计 24Q3 实现收入 443 亿元（+6.4%） [1][9] - 运营利润 12.1 亿元，利润率 2.74%（+2.05pct） [9] 财务预测总结 - 调整 24-26 年收入预测为 11344/12087/12847 亿元，调整归母净利润预测为 418/431/447 亿元 [2] - 参考可比公司，维持京东零售业务 2024 年 11xPE，分部估值计算公司市值 5402 亿元，对应每股股价 185.5 港元 [2]

报告评级和核心观点 报告评级 - 维持"增持"评级[2] 报告核心观点 - 短期来看,预计京东Q3中七八月GMV增速平稳,九月受益于电器品类以旧换新政策而有望跑赢零售大盘[2] - 预计公司Q3收入端和non-GAAP归母净利端均保持中个位数增长[2] - 预测公司2024-2026年收入11378/11989/12611亿元,同比增长5%/5%/5%,non-GAAP归母净利429/473/510亿元,同比增长22%/10%/8%[2][3] - 基于11x 2025e P/E,认为京东的合理市值为5205亿人民币,对应股价为46美金和181港币的目标价[2] 电器以旧换新政策带来的机会 - 京东是电器以旧换新政策的核心受益电商平台[1] - 商务部开启对8类家电产品的消费者购买补贴,单件产品最高补贴2000元[1] - 多地自主扩充更多补贴品类,如广州增加家居家装品类、深圳增加手机平板手表耳机等3C品类[1] - 截至10月15日,已有超过1000万名消费者购买8类家电产品1462.4万台,享受131.7亿元中央补贴,带动销售690.9亿元[1] - 京东家电收入占整体收入的比例较高,相较于其他电商平台而言受益更加明显[1] 双11大促季来临 - 京东双11大促于10月14日晚8点开启,在10月31日、11月10日晚8点,京东将分别启动"百亿补贴日"和"巅峰28小时"活动[1] - 期间,将有超10亿新品和产业带直供商品,以及超百项服务升级[1] - 针对产业带好物,京东推出"厂货百亿补贴",为用户提供产业带好物和工厂直供好货[1] - 双十一期间京东物流也全方位升级,保障"又省心又快"的购物体验[1]

报告公司投资评级 - 报告给予京东集团-SW（9618.HK）"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 我们预计京东集团2024Q3实现总营收2,613亿元(同比增长5.5%)，其中商品收入2,043亿元(同比增长4.6%)，服务收入569亿元(同比增长8.6%)；京东零售收入2,231亿元(同比增长5.2%) [2] - 我们预计京东集团2024Q3的Non-GAAP归母净利润118亿元(同比增长11%)，Non-GAAP归母净利率同比提升0.2个pct至4.5%，其中京东零售经营利润率预计在5% [2] - 2024Q3总营收同比增速相较2024Q2回升,主要受益于近期以旧换新政策下带电品类的增速修复 [4] - 2024Q3Non-GAAP归母净利润率同比改善,主要受益于京东零售/京东物流业务的利润健康增长 [2] - 京东物流营收同比增长6.9%至445亿元,经营利润率2.3%,长期看好京东物流作为自营供应链模式龙头的收入稳定性优势 [3] - 京东零售营收同比增长5.2%至2,231亿元,GMV同比增长6%,经营利润率同比略下降0.2个pct至5% [4] - 预计2024Q3 1P带电品类营收同比增长2.2%至1,219亿元,1P日用百货品类营收同比增长8.4%至824亿元,3P平台及广告服务营收同比增长12.4%至220亿元 [4] 财务数据总结 - 我们调整公司2024-2026年营收预测分别为11,396/12,051/12,707亿元,归母净利分别为365/394/435亿元,对应摊薄EPS为11.7/12.3/13.5元,Non-GAAP归母净利润分别为429/460/497亿元 [5] - 根据SOTP估值法,我们给予2025年京东集团合计目标市值5,559亿元人民币,对应目标价175元人民币/191港元 [5]

投资评级 - 京东集团-SW（09618）的投资评级为买入，维持评级 [1] 核心观点 - 宏观经济稳步恢复，叠加政策驱动，预计京东集团24Q3收入同比微幅提升 [1] - 1-8月份消费品零售总额312,452亿元，同比增长3.4%，线上零售额96,352亿元，同比增长8.9% [1] - 家用电器和音像器材类、通讯器材类、日用品类分别实现零售额5,940亿元、4,765亿元、5,167亿元，同比增长2.5%、11.8%、2.2% [1] - 全国房地产开发投资69,284亿元，同比下降10.2%，行业处于筑底修复阶段 [1] - 预计京东集团24Q3收入同比上升4.7%至2,595亿元，主要受政策刺激和核心品类拉动 [1] - 预计24Q3公司non-GAAP归母净利润达81.7亿元，non-GAAP归母净利润率同比小幅下滑 [1] 公司业务 - 京东自营业务壁垒深厚，POP生态建设稳步推进，用户消费体验提升 [1] - 截至24年一季度，京东第三方商家数量突破百万，二季度新增商家数量环比提升超过40% [1] - 京东百亿补贴商品数量同比增长超4倍，9.9包邮频道商品数量同比增长超2倍 [1] - 带电品类受“以旧换新”补贴政策拉动，有望实现新一轮增长 [1] - 618期间，京东联合20多个省市级政府给予消费者补贴加码，7个省市家电家居以旧换新成交额同比增长超100% [1] - 京东11.11期间将通过“厂货百亿补贴”、10亿直播补贴等方式，持续为商家带来千亿新增流量 [1] 投资建议 - 预计京东2024-2026年收入为11,321亿元、12,333亿元、13,183亿元，同比增长4.4%、8.9%、6.9% [1] - 调整2024-2026年归属股东净利润（Non-GAAP）分别为410亿元、477亿元、492亿元 [1] - 长期看好公司供应链和物流核心能力的发展潜力，叠加下沉策略不断推进获客，AI大模型的应用有望持续降本增效 [1]

报告公司投资评级 - 京东(9618.HK/JD.US)维持"持有"评级 [2][4][5] 报告的核心观点 - 得益于全国各地以旧换新补贴政策刺激,预计京东三季度收入增速将有所回升,预计三季度收入为人民币2582亿元,同比增长4.2%,预计GMV实现高个位数增长 [2] - 在家电以旧换新补贴刺激下,预计带电品类收入增速转正;日用百货品类预计将延续良好增长势头,其中商超品类保持双位数增长 [2] - 随着公司加大在用户拉新和促活方面投入,预计公司三季度用户数将保持快速增长 [2] - 公司四季度有望受益于以旧换新政策刺激和双十一大促活动,实现收入增速进一步提升 [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预测为人民币1,130,955百万元,同比增长0.16% [3] - 2024年毛利润预测为人民币173,994百万元,毛利率为15.4% [3] - 2024年归母净利润预测为人民币34,564百万元,归母净利率为3.1% [3] - 2024年经调整归母净利润预测为人民币41,349百万元,经调整归母净利率为3.7% [3] 情景分析 - 乐观情景:电商业务增长优于预期,市场份额扩张;利润率改善优于预期,目标价196港元 [8][9][10] - 悲观情景:市场竞争激烈,电商业务增长放缓,投入加大导致利润率不及预期,目标价110港元 [8][9][10]

报告公司投资评级 - 报告维持对京东集团的"优于大市"评级 [2][6] 报告的核心观点 收入表现 - 预计京东集团2024年第三季度实现营收2596亿元,同比增长5% [4] - 其中京东零售收入增速5%,带电类目增速转正,日百类目高个位数增长,POP模式增速快于大盘 [4] - 广告平台收入相比第二季度加快,佣金增速转正、广告增速与GMV增速类似 [4] - 京东零售/京东物流/新业务第三季度收入增速分别为5%/10%/7% [4] 利润表现 - 预计2024年第三季度非公认会计准则净利率为4.3%,同比提升0.1个百分点 [4] - 公司保持有纪律的投放,自营议价能力增强使得毛利回升,预计毛利将带动经调净利润同比增长6% [4] - 预计全年经调净利润将实现两位数增长 [4] 未来展望 - 以旧换新国家补贴政策将显著利好京东 [6] - 预计2024-2026年公司收入将达到11342/12016/12809亿元,经调净利润将达到419/469/520亿元 [6] - 公司当前隐含2024年经调整净利12倍PE,2023年分红和回购合计股东回报率约4% [6] [2][4][6]

报告投资评级 - 报告给予京东集团-SW（9618）"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 京东集团2Q24实现收入2914亿元，同比增长1.2%；Non-GAAP净利润145亿元，同比增长69.0%超预期 [6][7] - 毛利率提升1.4pct至15.8%，受益于供应链能力和持续提升价格竞争力 [8] - 商超品类收入同比增长8.7%，带电品类受基数影响收入下降4.6% [9] - 第三方商家店铺数环比一季度提升46%，"春晓计划"上半年已升级32条扶持举措 [9] - 2Q24活跃用户数和用户购物频次继续保持双位数增长，品牌与商家数保持高增长 [10] - 服务收入同比增长6.3%，其中平台及广告收入同比增长4.1%，物流及其他收入同比增长7.9% [11] - 预计公司2024-2026年Non-GAAP净利润分别为410、435、466亿元 [18] - 给予公司2024年整体合理市值区间4252-4833亿港元，对应H股合理价值区间134-152港元/股 [20] 财务分析 - 2Q24收入2914亿元，同比增长1.2%；Non-GAAP净利润145亿元，同比增长69.0% [10] - 毛利率提升1.4pct至15.8%，营销费用率4.1%同比增加0.3pct，研发费用率1.4%保持稳定，行政管理费用率0.7%同比减少0.1pct [14] - 京东零售2Q24营业利润率3.9%（+0.7pct），京东物流营业利润率4.9%（+3.7pct） [15] - Non-GAAP净利润同比增长69.0%，Non-GAAP净利率5.0%（+2.0pct） [16] - 2Q24经营现金流净额507.38亿元，自由现金流495.55亿元 [17]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024Q2 公司收入基本符合预期,但毛利率及物流和新业务减亏带动利润超预期 [9] - 短期核心电子及家电品类增长承压,但大商超品类增长较快,从而驱动公司力争2024全年GMV同比增速超过社零 [10] - 公司加大用户体验、商家补贴及营销投入,但供应链优势稳固,采购成本仍有望降低,未来供应链效率及毛利率持续改善,研发及管理费用管控严格,中长期利润率仍有提升空间 [10] - 公司于2024年3月批准30亿美元股票回购计划,截至2024年6月30日,公司已回购总额约为26亿美元,剩余金额约4亿美元 [10] 财务数据总结 - 2024-2026年公司non-GAAP归母净利润预测分别为418/452/488亿元,对应同比增速19.1%/8.1%/7.9% [8] - 2024-2026年调整后摊薄EPS分别为13.1/14.2/15.3元,当前股价112.4HKD对应7.9/7.3/6.8倍PE [8] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为15.6%/15.8%/15.9%,净利率预计分别为3.7%/3.8%/3.9% [11] - 2024-2026年公司ROE预计分别为9.9%/9.7%/9.5% [11]

报告投资评级 - 研报未提及报告投资评级 报告的核心观点 - 京东二季度业绩超预期零售和物流共同支撑了业绩增长其盈利不管同比还是环比都有所改善 [1] - 在电商行业低价内卷的情况下京东通过丰富商品和整体体验代替单纯低价来竞争 [2] - 京东不断扩大优质服务受益范围让自营体验覆盖第三方商家体现错位竞争优势 [4] - 京东物流受益于京东对第三方商家服务的加大降本增效利润大增 [6] - 京东长期对员工和硬件科技的投入得到回报体现在二季报中 [7] - 京东坚守自身优势积极回报股东有充足实力且财务状况可支撑发展方式 [10] 根据相关目录分别进行总结 一、用丰富的商品和整体的体验代替单纯低价 - 拼多多和抖音电商等改变电商格局京东以自营模式和自有物流体系采用不同竞争策略 [2] - 京东通过供应链能力提升价格竞争力而非依赖补贴还大力扶植第三方商家 [2] - 京东通过多项扶持政策吸引商家入驻平台有效商家数已接近百万达到目标 [3] 二、让自营的体验覆盖第三方商家 - 京东降低包邮门槛推进第三方商家包邮且计划普及相关政策 [4] - 京东提高第三方商家免费上门退换货比例体现错位竞争优势 [4] - 日用百货商品高增长和零售百货经营利润率提高体现经营战略的成功 [5] 三、降本增效京东物流利润大增 - 京东物流营收增长主要贡献来自外部客户营业成本增加少毛利大增 [6] - 京东物流通过与云仓合作等降本增效措施运营员工薪酬福利是成本最大增量 [6] 四、对于员工和硬件、科技的投入逐渐得到回报 - 京东两次给员工涨薪投入超1000亿稳定薪酬有助于提高服务质量 [7] - 京东在硬件科技上投入仓储物流研发费用稳定亚洲一号产业园体现技术创新 [7] - 京东采用言犀AI技术数字人直播观看人数破千万 [8] 五、坚守自身的优势积极回报股东 - 京东的优势在于自营商品和自建物流有用户体验和成本效率优势 [10] - 京东财务状况良好自由现金流为正现金储备充足且负债率合理 [10] - 京东进行回购和分红回报股东近期股息支付率高达86% [10] 结语 - 京东二季报在低价内卷的电商行业是惊喜 [11] - 第三方商家增多日用百货收入增速加快物流成本增幅小支撑利润增长 [12] - 京东坚守自身发展方式可创造价值并实现增长 [12]