投资评级和核心观点 - 海底捞发布2024年半年报,1H24收入214.9亿元,同比增长13.8%;归母净利润20.4亿元,同比下降9.7% [2] - 收入结构上,海底捞餐厅收入204.1亿元,同比增长13.8%;其他餐厅收入、外卖收入和调味品销售收入有不同程度变化 [2] - 公司预计未来拓店数量将大幅增加,并引入加盟模式、实施"红石榴计划"孵化更多餐饮新品牌,有望进一步提升空间和拓宽品类 [4] 门店经营情况 - 截至1H24末,海底捞餐厅数量合计1343家,较23年末净减31家,其中新开11家,关闭43家 [2] - 一线/二线/三线城市及港澳台地区门店数量分别为226/530/564/23家,较23年末分别净减6/8/17/0家 [2] - 1H24客单价97.4元,同比下降5.3%;平均翻台率4.2次/天,同比增长27.3% [2] - 同店日均销售额和翻台率在不同区域均有不同程度增长 [2] 成本管控 - 1H24原材料及易耗品成本占收入比重39.0%,同比减少1.7个百分点,主要由于原材料及易耗品采购价格降低 [2] - 员工成本占收入比重33.3%,同比增加2.7个百分点,主要由于提高综合薪资福利、补充部分岗位人员 [2] - 折旧及摊销占收入比重6.2%,同比减少1.7个百分点,主要由于折旧摊销减少、收入增加 [2] 盈利预测和估值 - 预计2024-26年收入分别为454.33/490.94/531.78亿元,同比增长9.6%/8.1%/8.3% [4] - 预计2024-26年归母净利分别为45.37/50.78/55.23亿元,同比增长0.8%/11.9%/8.8% [4] - 按2024年18倍PE及10倍EV/EBITDA,计算目标价15.6元/股,对应目标价17.0港元/股 [4] 风险提示 - 客流修复不及预期,门店调整不及预期,食品安全风险 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩大致符合预期,但利润率较为温和,考虑到显著的同店销售增长率 [1] - 2024年下半年仍面临宏观经济环境压力、同店销售增长率的高基数以及员工成本通胀等多方面压力 [1] - 潜在的额外上行空间可能来自于新门店扩张速度的加速、提升效率的进一步计划和新品牌的开发 [1] - 维持"买入"评级,但将目标价下调至15.94港元,主要考虑净利润增长率放缓及行业估值下调 [2] 财务数据总结 - 2024年预计收入为47,309百万元人民币,同比增长14.1% [3] - 2024年预计净利润为4,627.2百万元人民币,同比增长2.4% [3] - 2024年预计每股收益为0.83元人民币,同比增长2.4% [3] - 2024年预计毛利率为60.1%,息税前利润率为14.0%,净利润率为9.7% [3] - 2024年预计ROE为29.2% [3] 其他分析 - 2024年上半年同店销售增长约15%,主要得益于餐桌周转率增加和平均售价下降 [6] - 2024年上半年销售毛利率提升至61%,得益于持续降低的采购成本、供应链效率改善和菜单调整 [6] - 2024年上半年宣布中期股息每股0.391港元,派息率为95% [6] - 公司仍致力于实现年度百分比增长目标,并通过提升员工创造力、成本节约等措施进一步优化利润率 [1] - 公司正在推进"红石榴"多品牌发展策略,目前有4个品牌处于孵化阶段 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持对Haidilao的"买入"评级 [2] - 目标价格调整至15.94港元,较当前价格上涨20% [2] 报告的核心观点 - 2H24年Haidilao仍面临一些挑战,如高基数SSSG、员工成本上涨等,但新店开设加速、新举措提升效率和多品牌发展等可能带来额外上行空间 [2] - 公司1H24业绩基本符合预期,毛利率有所改善,但净利润下滑10%主要受到员工成本上升的拖累 [6] - 公司正在推进"红石榴"多品牌发展战略,已有4个品牌处于孵化阶段,其中烟台烧烤店品牌计划未来3年内开设400-500家门店 [2] 财务数据总结 - 收入:预计2024-2026年复合增长率为10.1% [3] - 毛利率:预计2024-2026年维持在60.1%左右 [7] - 净利润:预计2024-2026年复合增长率为21.8% [3] - 每股收益:预计2024-2026年复合增长率为21.8% [3] - 股息收益率:预计2024-2026年在6.1%-9.1%之间 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,下调目标价至20.8港元,较当前股价有58%的上涨空间 [5] 报告的核心观点 上半年门店略有收缩,经营策略谨慎 - 截止6月份门店总数1343家,上半年新开11家,关闭42家,净减少31家,主要是公司关闭了部分经营效果不达预期的门店 [2] - 未来公司也将持续探索加盟业态,采用托管模式以保证海底捞品质的统一输出 [2] 客流显著上升,表现远好于同行 - 24年上半年门店整体翻台率为4.2次/天,较去年同期提升27%,经营成果令人惊叹 [2] - 客单价顺应当前趋势,同比下降5%,同店收入在客流增长的带领下增长15% [2] 核心净利润增长,利润率持平 - 核心净利润(主要剔除汇率、利息和所得税的影响)为28亿,同比增长13%,核心利润率为13%,与去年同期基本持平 [2] - 各项费用各有增减,毛利率61%/+1.7pct,主要是原材料成本下降带来;薪酬占比33.3%/+2.8pct,主要是应对客流增加人手,以及优化计价工资制度;折旧摊销占比4.5/-1.6pct,主要是上半年约有200多家门店折旧完毕,未来这个比例还将持续下降;租金占比3.2%/-0.4pct,主要是客流上升带来 [2] 推出红石榴计划,孵化二次增长曲线 - 公司首席执行官领导的创新创业委员会将在集团层面整合资源,领导和推动新品牌及新业务的孵化与发展 [3] - 以【焰请·烤肉铺子】为代表的子品牌将发力拓店 [3] 持续高分红策略 - 海底捞中期宣派每股股息0.391港元,派息率94%,预期未来股息率在5%以上 [3] - 公司上半年继续减少有息债务4亿,存量借款为23.5亿,财务状更为稳健 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予海底捞"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1 实现营收 214.91 亿元/+14%，归母利润 20.38 亿元/-9.7%，利润率 9.5%/-2pct [2] - 翻台率继续回暖，客单价小幅下滑 [2] - 员工补贴有所增加，张俊杰进入或带来茶饮联动 [2] - 下调公司 2024-2026 年归母净利润盈利预测为 45/50/54 亿元，对应 EPS 为 0.81/0.9/0.98 元 [2] - 给予公司 18xPE 估值，下调目标价为 14.53 元人民币（-22%），约 15.89 元港币 [2] 财务数据总结 - 2021-2023年营业收入分别为41,112/31,039/41,453百万人民币 [4] - 2021-2023年净利润分别为-4,163/1,374/4,499百万人民币 [4] - 2024-2026年预测营业收入分别为44,960/49,071/51,580百万人民币 [4] - 2024-2026年预测净利润分别为4,516/4,999/5,448百万人民币 [4] - 2023-2025年PE分别为14.87/14.81/13.38 [4] 同行业公司对比 - 同庆楼、广州酒家、百胜中国2023年PE分别为14.85/15.03/14.16，2024年PE分别为12.30/12.85/13.79 [6] - 同行业公司2023-2024年平均PE为14.68/12.98 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 财务表现 - 2024H1 核心经营利润创历史新高,符合预期 [5] - 收入和核心经营利润均创历史新高 [5] - 归母净利润下降主要受汇兑损益变动和增值税优惠政策取消影响 [5] - 若剔除相关事项影响,核心经营利润同比增长13% [5] 门店经营 - 门店数量略有下滑,但新开门店成功率高,预计下半年拓店速度边际加快 [5][6] - 翻台率明显改善,一线及以下城市翻台率恢复更强劲 [6] - 客单价下滑,系公司主动适应消费环境做出调整 [6] 盈利能力 - 毛利率创上市以来新高,受益于原材料价格下行、供应链稳定及精细化管理 [9] - 人工成本占比上升,主要系翻台率提升需要更多人员储备及人员激励提升 [9] - 物业租金及折旧摊销占比下降,系折旧摊销绝对值下滑 [9] 新品牌孵化 - 公司发布"红石榴计划",加码新品牌孵化,包括焰请烤肉铺子、小嗨火锅等 [11] - 公司近期调整高管,引入新人才,有利于新品牌孵化 [11] 股东回报 - 中期现金分红比例提升至95%,股息率约7% [12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 海底捞 24H1 收入同比增长 13.8%，归母净利润同比下降 9.7% [4] - 翻台率同比改善，客单价环比表现平稳 [4] - 汇兑损益变动和中国大陆增值税加计抵减优惠政策取消拖累利润 [5] - 公司推行"红石榴计划"和多管店模式,提升经营效率 [4][5] 公司经营情况总结 - 24H1 海底捞餐厅/其他餐厅/外卖业务/调味品及食材销售分别实现收入 204.14/1.82/5.81/2.99 亿元,同比变化分别为+14%/+74%/+23%/-19% [4] - 整体/同店翻台率分别为 4.2/4.2 次/天,同比分别提升 0.9/0.8 次/天 [4] - 一线/二线/三线及以下/港澳台地区同店销售额分别同比+11%/+14%/+20%/+2% [4] - 24H1 整体客单价同比下降 5.5 元至 97.4 元,环比略有提升 [4] - 原材料成本占比下降 1.7pcts,员工成本占比提升 2.8pcts [5] 财务数据总结 - 2024-2026 年归母净利润预测分别为 44.69/51.06/55.65 亿元,对应 EPS 为 0.80/0.92/1.00 元 [8] - 2024 年 PE 为 14x [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司业绩保持韧性,收入同比增长13.8%,核心经营利润同比增长13% [3] - 公司持续精简门店,保持少而精的开店节奏,截至期末共经营1343家餐厅 [4] - 公司管理层围绕三张表工作,优化顾客满意度,推行多管店模式,发展更多餐饮品牌 [4] - 得益于品牌力和精细化运营,整体同店翻台明显提升,各线城市翻台率均有提升 [4] - 虽然客单价承压,但成本端有所优化,食材成本、员工成本等占比有所下降 [4] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入为49,798百万元,同比增长19.6% [3][14] - 2024年预计归母净利润为4,461百万元,同比下降0.9% [3][14] - 2024年预计每股收益为0.80元,市盈率14倍 [3][14] - 公司资产负债率较高,2024年预计为47.9% [14][15] - 公司盈利能力较强,2024年预计ROE为32.4%,ROA为16.1% [14][15]

报告公司投资评级 - 海底捞目前评级为"持有"[7][23] - 目标价为13.2港元,较当前股价12.3港元有7.3%的上涨空间[7][9] 报告的核心观点 公司经营情况 - 在餐饮行业面临较大挑战的情况下,海底捞1H24翻台率同比大幅提升至4.2x,毛利率同比扩张1.7ppt,体现了公司强大的品牌力和运营能力[6] - 但公司未来发展存在五大担忧:1)主品牌开店空间有限;2)翻台率提升空间有限;3)利润率提升空间有限;4)多品牌战略效果不确定;5)加盟模式扩张速度存疑[6][8] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收增速分别为8.9%、3.6%和4.8%,归母净利润增速分别为0.3%、12.4%和9.9%[18][21][22] - 2024-2026年公司PE预计分别为13.6x、12.1x和11.0x,ROE预计分别为38.4%、37.2%和32.7%[18] 投资建议 - 考虑到中国餐饮行业持续疲软,公司未来增长缺乏确定性,维持"持有"评级[6][23] - 目标价下调至13.2港元,较当前股价有7.3%的上涨空间[7][9]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4][7] 报告核心观点 - 1H24 营收增速符合预期,公司宣派中期股息增厚股东回报 [4] - 翻台提升驱动同店靓丽增长,新店表现更优;2H 开店将提速 [5] - 成本费用端表现较稳定,公司多举措打磨经营,开辟新成长曲线 [6] 报告内容总结 经营预测与估值 - 预计 24-26 年 EPS 为 0.81/0.85/0.93 元,基于 20x 24 年 PE 得出目标价 17.80 港币 [7][8] - 公司经营相对具备韧性,展店模式更为多元,给予溢价估值 [7] 财务数据 - 1H24 营收 214.91 亿/yoy+13.8%,归母净利 20.38 亿/同比-2.5pct [4] - 1H24 毛利率 61.0%/yoy+1.7pct,多举措打磨内功降本提效 [6] - 预计 24-26 年营收增速 8.0%/2.41%/3.24%,净利增速 0.45%/4.76%/9.27% [8] 运营数据 - 1H24 同店销售同比+15.3%,主要受益于翻台持续回暖 [5] - 1H24 门店数达 1,343 家,新开/关店 11/43 家,部分为经营表现不达预期门店 [5] - 公司维持谨慎扩张原则,未来将借助加盟进入下沉市场,2H 拓店数环比预计较大幅度增加 [5]