报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1公司实现营业收入21.37亿元,同比增长8.45%,归母净利润2.85亿元,同比增长47.95%,业绩基本符合预期 [1] - 费用优化和联营减亏推动利润端稳步释放 [1] - 《尘白禁区》流水回升,新游储备充沛,公司上修2024年游戏营收同比增速至10%左右 [1] - 办公软件及服务收入增长16.52%,WPS365的推出有望提升机构订阅及个人用户付费转化 [1] - 略上调2024-2026年盈利预测,预计EPS分别为0.86/0.97/1.19元 [1] 根据报告目录分别总结 游戏业务 - 《尘白禁区》流水回升,新游储备充沛,公司上修2024年游戏营收同比增速至10%左右 [1] - 《剑网3无界》将于2024年6月上线,期待用户新增及老用户回流表现 [1] - 科幻机甲游戏《解限机》已获得版号,持续关注其测试优化及上线进展 [1] 办公业务 - 个人办公订阅、机构订阅及机构授权业务增长,带动办公软件及服务收入增长16.52% [1] - 公司发布面向企业和组织的新质生产力平台WPS365,有望推进机构订阅模式转型,提升C端用户黏性及付费转化 [1] 盈利预测与投资评级 - 略上调2024-2026年盈利预测,预计EPS分别为0.86/0.97/1.19元 [1] - 维持"买入"评级,看好公司游戏业务持续稳健增长,办公业务及AI的长期增长空间 [1]

会议主要讨论的核心内容 财务和运营数据 - 2024Q1金山软件实现营业收入21.37亿元，同比增长8.45%，环比下降7.50% [1] - 2024Q1公司归母净利润为2.85亿元，同比增长47.95%，环比增长38.52% [7] - 2024Q1公司扣除股份酬金成本前归母净利润为3.29亿元，上年同期为2.36亿元，2023Q4为2.57亿元 [7] - 截至2024Q1，公司办公软件主要产品月活跃设备数为6.02亿，同比增长2.21%，环比增长0.67% [9] 收入结构 - 2024Q1网络游戏及其他收入为9.12亿元，同比下降0.78%，环比下降11.02%，占收入比42.66% [2] - 2024Q1办公软件及服务收入为12.25亿元，同比增长16.52%，环比下降4.69%，占收入比57.34% [2] 成本及费用 - 2024Q1公司营收成本为3.96亿元，同比增长15%，环比下降4% [4] - 2024Q1公司整体毛利率为81.46%，同比下降1.04个百分点，环比下降0.62个百分点 [4] - 2024Q1研发费用为7.13亿元，同比增长7.83%，环比增长4.07%，费用率为33.36% [4] - 2024Q1销售推广费用为2.61亿元，同比下降25.59%，环比下降30.73%，费用率为12.23% [5] - 2024Q1行政开支费用为1.60亿元，同比增长7%，环比下降6.35%，费用率为7.50% [6] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 游戏业务，《尘白禁区》在新版本上线后引发关注，公司对其持续性如何预期？后续公司在二次元游戏的策略如何？WPS AI在C端灰度测试的进展以及后续在B端落地的计划？[13] **回答内容** - 对于《尘白禁区》的持续性,公司认为其可以持续,因为团队8年深耕二次元,找到了特定的细分品类,有信心保持竞争优势,后续新游上线还会有更多贡献 [14] - 公司的核心策略是以用户为中心,《尘白》的成功是公司对细分领域探索和游戏领域取得的又一个里程碑 [15] - WPS AI在C端的灰度测试达到了预期,未来会花相当长时间对测试期间表现出来的问题进行改善,对模型进行调优 [16] - 在B端,公司正在与已有客户深度绑定来共创,未来会取得什么样的成果还不好下定论 [17] 问题2 **提问内容** 游戏全年10%的增长指引可否拆解一下,《尘白》和《剑网3无界》各有多少增量？几个业务利润增速都在提升,回购方面是否有新的考虑？[18] **回答内容** - 从收入和利润角度,《尘白》贡献了主要的增速,但更看重《剑网3无界》,其对金山游戏的用户盘子增速会占大头比重 [18] - 公司利润确实在趋好,办公和游戏的收入利润成长性都很好,猎豹金山云的亏损也在收窄,回购力度和频次会根据大环境而调整 [19] 问题3 **提问内容** 管理层如何看待AI领域竞争格局,很多基础的模型正在降价,这个对WPS AI的成本是否有积极影响？也看到微软Copilot的更新,如何看待公司国内和国外的用户增长,是否会受竞争的影响？[20] **回答内容** - 行业内字节、阿里和百度都跟进了模型降价,这对WPS AI的成本是积极影响,公司也考虑降低会员价格 [20][21] - 公司不担心微软产品带来的竞争,WPS产品的AI化并不落后于微软,在C端和B端积累了大量坚实的用户,尤其是本土市场 [22] - WPS AI和Kimi不是相同的产品类型,更像是合作关系,公司做的比飞书更好 [22]

金山軟件有限公司财报要点 - 金山軟件有限公司截至2024年3月31日止三個月的收益为2136875千元，同比增长8%[1] - 金山軟件有限公司截至2024年3月31日止三個月的營運溢利为601578千元，同比增长31%[1] - 金山軟件有限公司截至2024年3月31日止三個月的每股基本盈利为0.21元，同比增长50%[1] - 金山軟件有限公司辦公軟件主要產品月活躍設備數为602百萬，同比增长2%[2] - 金山軟件有限公司累計付費用戶數为35.49百萬，同比增长18%[2] - 金山軟件有限公司截至2024年3月31日止三個月的毛利为1740653千元[3] - 金山軟件有限公司截至2024年3月31日止三個月的營運溢利为601578千元[3] - 金山軟件有限公司截至2024年3月31日止三個月的本期溢利为521589千元[3] - 金山軟件有限公司截至2024年3月31日止三個月的本期綜合收益總額为547590千元[4] - 金山軟件有限公司截至2024年3月31日止三個月的非流動資產總額为8999663千元[5] 金山軟件有限公司业务发展方向 - 金山辦公集團将继续投入AI和协作的研发，探索WPS AI在各行业办公场景的落地[44] - 网络游戏业务将聚焦精品游戏，积极倾听用户心声，提供优质的游戏体验[44] 二零二四年第一季度财报要点 - 二零二四年第一季度的收益为人民币2,136.9百万元，较上年同期增长8%[16] - 二零二四年第一季度的辦公軟件及服務業務收益为人民币1,225.3百万元，较上年同期增长17%[17] - 二零二四年第一季度的研发成本为人民币712.8百万元，较上年同期增长8%[21] - 二零二四年第一季度的毛利为人民币1,740.7百万元，较上年同期增长7%[20] - 二零二四年第一季度的销售及分销开支为人民币261.3百万元，较上年同期下降26%[22] - 二零二四年第一季度的行政开支为人民币160.3百万元，较上年同期增长7%[23] - 二零二四年第一季度的股份酬金成本为人民币76.5百万元，较上年同期增长5%[24] - 二零二四年第一季度的扣除股份酬金成本前的营运溢利为人民币678.0百万元，较上年同期增长27%[25] - 二零二四年第一季度的其他虧損净额为人民币4.3百万元[26] - 二零二四年第一季度的分佔联营公司虧損为人民币168.7百万元[27] - 二零二四年第一季度的所得税开支为人民币42.3百万元，较上年同期增长63%[28] - 由于上述原因，二零二四年第一季度的母公司擁有人應佔溢利为人民币284.6百万元[29] - 二零二四年第一季度扣除股份酬金成本前母公司擁有人應佔溢利为人民币329.1百万元[32] 公司财务状况 - 二零二四年三月三十一日，本集团的资产负债率为24%[34] - 本公司一季度总收益为人民币2,136.9百万元，同比增长8%[41] - 本公司首席执行官表示，一季度本集团经营溢利人民币601.6百万元，同比增长31%[41]

公司业务及财务表现 - 2023年金山软件有限公司总收入为8533.6百万人民币，同比增长12%[7] - 辦公軟件及服務业务年收入为4556.5百万人民币，同比增长17%[7] - 网络游戏及其他业务收入为3977.1百万人民币，同比增长6%[7] - 2023年金山软件有限公司营运溢利为2226.9百万人民币，同比增长19%[7] - 公司在国内个人及机构订阅业务增长的带动下，辦公軟件及服務业务保持稳健经营态势[7] - 金山软件集团在網絡遊戏及其他业务方面取得了6%的收入增长，主要受《劍網3》的强劲增长驱动[7] - 2023年的毛利为7,030.3百万元，毛利率为82%，同比增长14%[24] - 2023年的研发成本为2,683.6百万元，同比增长5%[25] - 2023年的销售及分销开支为1,470.5百万元，同比增长18%[26] - 2023年的行政开支为661.4百万元，同比增长7%[27] - 2023年的股份酬金成本为313.9百万元，同比增加20%[29] - 2023年扣除股份酬金成本前的营运溢利为2,540.8百万元，同比增长19%[30] - 2023年的其他虧損净额为32.2百万元，较上年减少6,499.9百万元[31] - 2023年的所得税开支为273.7百万元，较上年减少105.8百万元[33] - 2023年的母公司擁有人应佔溢利为483.5百万元，较上年减少6,532.9百万元[34] 公司战略和产品创新 - 金山软件集团围绕“多屏、云、内容、协作、AI”战略，持续投入AI和协作领域研发[6] - 金山软件集团在深耕武侠游戏品类的同时，也有新赛道的探索进展[6] - 公司坚持技术立业、持续投入产品和技术、提升用户体验，取得了良好业绩[7] - 公司在技术创新、产品迭代、性能提升等方面不断增强产品竞争力[6] - 金山辦公集團发布了基于大语言模型的智能办公应用WPS AI，三个战略方向为内容创作、智能助理和知识洞察[8] - WPS Office版本升级，提升用户体验，持续完善端云一体化体验，提升用户云端活跃度[8] - 面向组织级客户，升级办公新质生产力平台WPS 365，深入聚焦政府和头部企业客户，孵化行业通用解决方案[9] 公司治理及董事会情况 - 公司致力于维持高水平的企业治理，保障股东权益和提升企业价值[82] - 董事会每季向全体成员汇报公司表现、现状和前景，有效沟通各方事务[83] - 公司持续加强企业治理常规，确保遵守规定[84] - 公司制定反贪污及举报政策，鼓励员工举报不道德行为[86] - 公司采纳上市规则附录C3的董事证券交易标准守则[88] - 公司未发现员工违反证券交易指引的情况[90] - 董事会负责监督公司财务报表编制，确保真实公允地反映公司财务状况[94] - 公司董事会由7名董事组成，包括1名执行董事、3名非执行董事和3名独立非执行董事[98] - 公司秘书已接受不少于15小时的专业培训[103] - 董事会每年至少召开四次会议，大部分董事积极参与[104] - 董事会成员出席记录显示各董事在会议和股东大会上的出席情况[109] - 董事会支持主席与首席执行官职能分开，确保权力和职责平衡[109] - 董事会成员多元化政策包括性别、年龄、文化背景等多个方面[113] - 目前公司董事会中女性比例为14%，员工中女性比例达33%[114] - 公司设立审计委员会、薪酬委员会、提名委员会和环境、社会及治理委员会[115] - 各董事会委员会由独立非执行董事和非执行董事组成[116] - 董事会委员会提供充足资源，包括财务顾问和估值公司等外聘顾问[117]

财务数据 - 公司2023Q4季报显示，营收达到23.10亿元，同比增长9.4%[1] - 2023Q4归母净利润同比增长331.9%[2] - 2023Q4办公软件营收同比增长18%至12.86亿元[3] - 公司2023Q4实现营收23.10亿元，营业利润7.15亿元，净利润4.38亿元[9] - 公司2023Q4营业成本为4.14亿元，较上年同期增长11%[13] - 公司2023Q4实现毛利润18.96亿元，毛利率82.1%[14] - 公司2023Q4研究及开发成本为6.85亿元，研发费用率29.6%[13] 业务表现 - 公司2023Q4网络游戏及其他收入10.24亿元，同比增长0.2%[4] - 公司2023Q4办公软件及服务收入12.86亿元，同比增长18%[16] - 公司2023Q4办公软件及服务收入占比55.7%，网络游戏及其他收入占比44.3%[11] - 公司2023Q4办公软件及服务收入主要得益于国内个人订阅及机构订阅业务增长[16] - 公司2023Q4发布WPS AI，全面升级WPS Office版本与WPS 365，带动月活及付费率提升[16] 未来展望 - 2026年预计每股收益将达到1.10港币[1] - 2026年预计市盈率为20.71倍[1] - 2026年预计市净率为1.10倍[1] - 2026年预计市销率为2.66倍[1] - 2026年预计营业收入将达到114.33亿元人民币[1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 游戏业务 - 《剑侠世界：起源》贡献环比增长,期待新老游戏表现 [3] - 公司旗舰游戏《剑网 3》年收入再创新高,公司延续长线运营思路,持续迭代游戏内容、升级体验 [3] - 公司将于 2024 年内推出移动端《剑网 3 无界》,实现多端数据互通,服务于玩家碎片化时间并促进老玩家回流 [3] - 公司积极探索新品类,科幻机甲对战游戏《解限机》有望年内上线 [3] 办公业务 - 个人办公订阅业务及机构订阅业务增长,个人业务增长主要系会员权益丰富及会员体系升级带动的付费转化及客单价增长,机构业务增长系政企用户降本增效、数字化转型需求增加 [3] - WPS AI 已开启正式公测,公司计划于近期开启付费灰度测试,并于年内陆续开启收费 [3] 盈利预测 - 预计 2024-2026 年公司 EPS 分别为 0.84/0.96/1.19 元,对应当前股价 PE 分别为 27/24/19 倍 [3] 风险提示 - 未提及 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2][4] 报告的核心观点 - 考虑《剑网 3》手游版即将上线、WPS AI 付费测试稳步推进，提升公司净利润预测至 7.86/11.59 亿元（前值 7.31/11.57 亿元），新增 2026 年利润预测 15.76 亿元，同比增速分别为 62.6%/47.4%/36%，对应 2024 - 2026 年摊薄后 EPS 0.6/0.9/1.2 元，当前股价对应 2024 - 2026 年 38.8/26.3/19.3 倍 PE [4] - 《剑网 3》全平台互通有望驱动游戏业务 2024Q2 后收入增速加快；WPS AI 付费测试有望近期开启，产品成熟后有望带动 WPS 付费率和收入增速提升，AI 是中长期主线，WPS AI 进展有利平台估值提升，维持“买入”评级 [4] 各业务情况总结 游戏业务 - 2023Q4 公司收入同比上升 9.4%，增速放缓因游戏业务增速不及预期；2023Q4 游戏业务同比增长 0.2%，较 2023Q3 的 15.5%明显放缓 [5] - 预计 2024Q1《剑网 3》因缺乏重大更新收入增速平淡；《剑网 3 无界》预计 2024 年 4 月上线并全平台互通，有望驱动 2024Q2 起游戏收入增速加快 [5] - 公司计划 2024 年四季度上线《月影传说》手游、《封神缘起》手游等数款新游戏，深耕武侠赛道 [5] 金山办公业务 - 2023Q4 金山办公业务同比增长 17.9%，受个人客户订阅收入同比增长 26.7%及机构客户订阅收入同比增长 37.4%带动，办公产品使用授权业务下滑 14.8%，受宏观环境及信创进展缓慢影响 [5] - 2023 年 12 月金山办公关停国内第三方商业广告业务；WPS AI 于 2023 年四季度完成备案并公测，即将开始付费灰度测试，围绕 AIGC、Copilot、Insight 三大领域打磨产品，核心策略为先扩用户数量，再提付费用户比例和 ARPU [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 ( 百万元 )|7,637|8,534|9,664|11,386|13,416| |YOY(%)|13.9|11.7|13.2|17.8|17.8| |净利润 ( 百万元 )|(6,048)|483|786|1,159|1,576| |YOY(%)|38.8|(108.0)|62.6|47.4|36.0| |毛利率 (%)|80.9|82.4|82.6|83.0|83.3| |净利率 (%)|(79.2)|5.7|8.1|10.2|11.7| |ROE(%)|(32.9)|2.46|3.98|5.83|7.92| |EPS( 摊薄 / 元 )| - | -4.4 0.4|0.6|0.9|1.2| |P/E( 倍 )| - | -5.0 63.0|38.8|26.3|19.3| |P/B( 倍 )|1.3|1.3|1.3|1.3|1.3|[6]

报告公司投资评级 - 金山软件维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 办公业务 - 办公业务收入同比增长17%,其中个人及机构订阅业务持续增长 [1] - 公司持续优化客户产品体验,带动主要产品MAU同比增长4.36%至5.98亿,累计付费个人用户数同比增长18.43%至3549万 [1] - 2024年办公业务有望保持稳健增长,受益于个人和企业客户订阅业务的持续增长以及AI商业化的推进 [1] 游戏业务 - 游戏业务收入同比增长6%,主要源于经典端游《剑网3》稳健流水贡献 [1] - 2024年公司多款新游戏有望上线,包括手游《剑网3无界》和其他经典剑侠游戏,预计全年游戏业务收入将实现中高个位数增长 [2] 盈利预测和估值 - 公司多年保持稳定现金分红,最新公告拟派2023年末期股息0.14港元/股 [3] - 我们上调2024/25年归母净利润预测5%/22%至10.5/16.9亿元,新增2026年归母净利润预测23.1亿元 [3] - 维持公司"买入"评级 [1][2] 其他内容总结 财务数据 - 2023年全年收入85.3亿元,同比增长12% [1] - 2023年全年实现经营利润22.3亿元,同比增长19%,OP Margin提升至26.1% [1] - 2023年全年公司归母净利润扭亏为盈,达4.8亿元 [1] 联营公司情况 - 联营公司金山云盈利能力改善明显 [2]

报告公司投资评级 - 交银国际对金山软件维持“中性”评级，目标价从31港元下调至26港元，潜在涨幅为10.4% [1][2][5] 报告的核心观点 - 金山软件4季度游戏收入不及预期，WPS将开启AI商业化，考虑游戏短期表现低于预期以及WPS业务信创业务调整影响，下调2024年收入6%，微调利润预测，维持中性评级 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 4季度业绩情况 - 收入同比增9%至23.1亿元人民币，较预期低2%，主要因游戏收入低于预期；游戏收入同比持平，较预期低8%，WPS收入同比增18%，超预期6%；调整后经营利润同比增17%至7.9亿元，调整后净利润同比增38%至5.6亿元，较预期高6% [2] - 游戏收入增速变化与2022年4季度游戏收入高基数有关，《剑网3无界》开启测试，上线前预计游戏收入表现稳定；WPS收入增长受个人订阅/机构订阅业务推动，个人会员付费率及客单价提升，机构订阅受益于云平台转型及安全管控需求，抵消机构授权收入因信创订单减少导致的同比22%下降 [2] 2024年展望 - 预计2024年游戏收入同比增9%，受《剑网3无界》上线推动；预计WPS今年开启AI商业化，有望带动付费人数继续提升，预计WPS收入2024年增20% [2] 估值调整 - 考虑游戏短期表现低于预期以及WPS业务信创业务调整影响，下调2024年收入6%，微调利润预测；将估值调整至2024年，目标价从31港元下调至26港元，包括游戏10倍/WPS 25倍2024年市盈率（均基于1倍PEG），业务短期增长潜力已反映在当前股价中 [2] 财务数据一览 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |收入（百万人民币）|7,637|8,534|9,794|11,321|12,967| |同比增长（%）|19.9|11.7|14.8|15.6|14.5| |净利润（百万人民币）|1,486|1,976|1,975|2,324|2,827| |每股盈利（人民币）|1.09|1.44|1.49|1.75|2.14| |同比增长（%）|36.1|32.4|3.0|18.1|22.0| |市盈率（倍）|19.9|15.0|14.6|12.4|10.1| |每股账面净值（人民币）|14.30|16.13|17.17|18.74|20.53| |市账率（倍）|1.52|1.34|1.26|1.16|1.06| |股息率（%）|1.5|1.3|1.4|1.4|1.4|[2]

财务数据 - 2023年度收入为853.36亿元人民币，同比增长12%[2] - 2023年度營運溢利为222.69亿元人民币，同比增长19%[2] - 2023年度每股基本盈利为0.36元人民币，2022年度每股基本盈利为-4.43元人民币[2] - 董事会建议派发末期股息每股0.14港元[3] - 非流动资产中，商誉为185.56亿元人民币，投资物业为169.83亿元人民币[4] 业绩展望 - 2023年第四季度收入为2,310.1百万元，较上年同期增长9%[40] - 2023年第四季度的毛利为1,896.3百万元，较上年同期增长9%[4] - 2023年第四季度的扣除股份酬金成本前的营运溢利为792.1百万元，较上年同期增加17%[5] 新产品和技术研发 - 金山办公集团发布基于大语言模型的智能办公应用WPS AI，包括AIGC、Copilot和Insight三个战略方向[82] - 金山办公集团全新升级WPS Office版本，提升用户体验[82] - 金山办公集团全新升级办公新质生产力平台WPS 365，面向组织级客户提供多项能力[83] 市场扩张和并购 - 公司于1998年3月20日在英属维尔京群岛注册成立，2005年11月15日迁至开曼群岛[10][11] - 公司主要业务包括设计、研究、开发和销售WPS Office办公软件产品和服务，以及研发游戏并提供端游和手游服务[12]