公司整体财务数据关键指标变化 - 公司2024年下半年收入16789百万港元，按年下跌1.6%；核心经营溢利4416百万港元，按年下降18%[8][9][16] - 公司毛利按年下降8%至6675百万港元，股东应占亏损6633百万港元[9] - 公司严格控制成本，资本支出和行政及其他营运费用分别按年减少约35%及9%[9][16] - 董事会决定不派发截至2025年6月30日止财政年度中期股息[9] - 2024年12月31日，可动用资金约340亿港元，包括现金及银行存款约220亿港元和可动用银行贷款约120亿港元[9] - 2024年12月31日，集团短期债务及总债务较2024年6月30日分别减少94亿港元及51亿港元[9] - 2024年12月31日，集团净负债比率为57.5%，较2024年6月30日的55.0%有所上升[8] - 截至2024年12月31日止六个月，公司持续经营业务收入167.888亿港元，较2023年的170.655亿港元有所下降[49] - 截至2024年12月31日止六个月，公司本期亏损5.7006亿港元，2023年亏损5.772亿港元[49] - 2023年已宣派中期股息每股0.2港元，2024年并无已宣派之中期股息[49] - 2024年上半年公司本期亏损57.006亿港元，较2023年的57.72亿港元有所收窄[50] - 2024年12月31日公司总资427.5712亿港元，较6月30日的445.1576亿港元有所减少[51] - 2024年12月31日公司总权益216.6454亿港元，较6月30日的224.8888亿港元有所减少[52] - 2024年12月31日公司总负债210.9258亿港元，较6月30日的220.2688亿港元有所减少[52] - 2024年上半年公司全面亏损总额62.828亿港元，较2023年的29.882亿港元大幅增加[50] - 2024年12月31日投资物业为2057.597亿港元，较6月30日的2077.118亿港元略有减少[51] - 2024年12月31日发展中物业为354.465亿港元，较6月30日的434.834亿港元有所减少[51] - 2024年12月31日待售物业为316.459亿港元，较6月30日的283.461亿港元有所增加[51] - 2024年上半年按公平值透过其他全面收益列账金融资产的权益工具公平值变动净额为 - 2290万港元，较2023年的 - 2.408亿港元有所收窄[50] - 2024年上半年由物业、机器及设备及使用权资产重列为投资物业的物业重估（已扣除税项）为1710万港元，较2023年的20.13亿港元大幅减少[50] - 截至2024年12月31日止六个月公司录得亏损5700.6百万港元，主要因物业项目公允价值变动[56] - 2024年经营活动所得现金净额为4488.9百万港元，2023年为5555.8百万港元[55] - 2024年投资活动所得现金净额为753.6百万港元，2023年为 - 4735.4百万港元[55] - 2024年融资活动所用现金净额为 - 11255.3百万港元，2023年为 - 18925.9百万港元[55] - 2024年现金及现金等值项目减少净额为 - 6012.8百万港元，2023年为 - 18105.5百万港元[55] - 2024年末现金及现金等值项目为19885.4百万港元，2023年末为34725.7百万港元[55] - 截至2024年12月31日公司借款总额为146488.3百万港元，其中32209.1百万港元需12个月内偿还[56] - 2024年12月31日公司现金及银行存款为21418.2百万港元，有限制银行存款为440.1百万港元[56] - 2023年7月1日股东权益为199631.8百万港元，2023年12月31日为192930.9百万港元[54] - 本期全面亏损总额为2988.2百万港元[54] - 集团2024年12月31日资产净值为216,645.4百万港元，有能力对借款进行再融资[58] - 集团已采纳多项准则修订及诠释，对业绩及财务状况无重大影响[60] - 多项新准则及准则修订于2025年7月1日或之后开始的会计期间采纳，集团已开始评估影响[61] - 2024年持续经营业务总收入167.89亿港元，2023年为170.66亿港元；2024年无已终止经营业务收入，2023年为106.15亿港元；2024年总收入167.89亿港元，2023年为276.81亿港元[69] - 2024年总亏损5.7亿港元，除税前亏损3.72亿港元，税项1.98亿港元[72] - 2024年12月31日，公司总资产427.57亿港元，总负债210.93亿港元[72] - 2024年和2023年截至12月31日止六个月，公司赎回固定利率债券的收益分别为1.43亿港元和6.935亿港元[77] - 2024年和2023年截至12月31日止六个月，公司来自持续经营业务的即期税项分别为19.769亿港元和23.49亿港元[78] - 香港利得税按16.5%税率提拨准备，中国内地及海外溢利税款税率为12%至25%（2023年：12%至28%），中国内地土地增值税按累进税率30%至60%作出拨备[78][79] - 2024年和2023年截至12月31日止六个月，公司计算每股基本及摊薄（亏损）/盈利之本公司股东应占（亏损）/溢利分别为 - 66.328亿港元和7.204亿港元[80] - 2024年和2023年计算每股基本及摊薄（亏损）/盈利之加权平均股份数目均为25.166亿股[80] - 截至2024年12月31日止六个月，公司添置投资物业及物业、机器及设备花费19.522亿港元，出售账面价值为10.39亿港元[83] - 2024年12月31日和6月30日，公司贸易应收款分别为11.163亿港元和15.734亿港元[86] - 2024年6月30日持作出售的處置集團資產為1760.8百萬港元，負債為698.1百萬港元，12月31日相關資產和負債均為0 [87] - 2024年12月31日和6月30日發行及繳足股本股份數目均為2516.6百萬，金額均為78382.1百萬港元 [88] - 2024年12月31日總借貸及其他計息負債為151395.2百萬港元，6月30日為156549.9百萬港元 [88] - 2024年12月31日貿易應付款為9040.5百萬港元，6月30日為9102.5百萬港元 [89] - 2024年12月31日承擔項目金額為5466.0百萬港元，6月30日為7400.9百萬港元 [90] - 2024年12月31日財務擔保及或然負債為10789.0百萬港元，6月30日為11513.3百萬港元 [90] - 2024年與有關連人士交易中，合營企業及聯營公司利息收入50.8百萬港元，2023年為117.3百萬港元 [91] - 2024年12月31日綜合債務淨額為124630.0百萬港元，6月30日為123657.1百萬港元 [94] - 2024年12月31日未結算交叉貨幣掉期合約總金額約為23105.4百萬港元，持有未到期的利率掉期合約35691.4百萬港元 [95] - 2024年12月31日淨債務權益比率為57.5%，較6月30日增加2.5個百分點 [96] - 2024年12月31日长期银行借贷等为139,525.7百万港元，较2024年6月30日的141,132.1百万港元有所下降；短期银行和其他借贷为6,962.6百万港元，较2024年6月30日的10,515.1百万港元下降[97] - 2024年12月31日权益减少至216,645.4百万港元，2024年6月30日为224,888.8百万港元[97] - 预计2025财年物业发展项目预计合约销售和出售非核心资产达约260亿港元[98] - 2024年7月至报告日已成功就约18,677.6百万港元现有银行贷款完成再融资[98] - 2024年12月31日为联属公司提供财务支援及担保共33,665.1百万港元，2024年6月30日为35,048.0百万港元[99] - 董事会决定不就截至2025年6月30日财年派发中期股息，2024年为每股0.2港元[100] 香港物业业务线数据关键指标变化 - 香港物业发展收入1734百万港元，中国内地物业发展收入6644百万港元[9] - 香港应占合约销售约52亿港元，中国内地整体合约销售额约人民币75亿元，南部地区贡献近60%[9] - 香港物业投资收入1615百万港元，分部业绩1202百万港元；中国内地物业投资收入944百万港元，分部业绩556百万港元[9] - 2024年7 - 12月香港一手住宅楼宇买卖合约数量按年上升超70%，合约总值按年增加91%[17] - 2024年下半年公司香港物业发展收入为17.34亿港元，分部业绩为7.05亿港元，应占合约销售约52.22亿港元[17] - 截至2024年12月31日，公司香港未入账之应占合约销售收入中，123.2亿港元将在2025财年下半年及2026财年入账[18] - 2024年下半年公司香港物业投资收入为16.15亿港元，分部业绩为12.02亿港元，香港K11商场销售额按年下跌13%[19] - K11 Art Mall客流量按年增长2%[19] - 2024年12月31日，K11 ATELIER King's Road、K11 ATELIER、万年大厦、新世界大楼出租率分别约为93%、99%、93%、80%，新双子塔地标甲级写字楼项目出租率达40%[20] - 2024年12月31日，公司在香港持有应占总楼面面积约723万平方呎土地储备可作即时发展，其中物业发展应占约346万平方呎[22] - 公司在新界持有约1553万平方呎待更改用途之应占农地土地面积，大部分位于北部都会区[22] - 公司与央企合作开发的粉岭马适路项目总楼面面积逾111万平方呎，将提供约2300个住宅单位[22] - 2024年香港整体入住率按年增长4%，旅客人次按年增长10%，达2300万人次[38] - 截至2024年12月31日，预计未来三至四年香港一手私人住宅供应量约10.7万伙[43] - 2025年1月起分阶段推出“皇都STATE PAVILIA”313个住宅单位，约一个月售出279伙，总成交金额近32亿港元，最高呎价达每呎51,000港元，超额认购最高95倍[43] - 估计短中期内公司可通过申请增加约900万平方呎应占可建楼面面积[43] 中国内地物业业务线数据关键指标变化 - 2024年公司中国内地物业发展收入为66.44亿港元，分部业绩为26.99亿港元[25] - 广州凯旋新世界广粤观邸项目入市销售20亿元，广州新世界凯粤湾项目60秒实现销售额3亿元，沈阳悦景新世界项目2024年累计销售11亿元[26] - 广州新世界•天馥项目双12专场首周房源去化率超60%[26] - 公司中国内地整体合约销售额约75亿元，合约销售面积约32万平方米，平均价格超每平方米23,600元，南部地区贡献近60%[27] - 2024年12月31日，公司中国内地未入账合约销售总收入约83亿元，将在2025下半年及2026财年入账[28] - 回顾期内，公司中国内地项目竣工量（不含车库）总面积约78.4万平方米，预计2025财年达88.4万平方米[28] - 2025财年上半年中国内地物业发展项目竣工总面积（不含车库）246,928平方米，物业投资及其他项目竣工总面积（不含车库）537,350平方米[29][30] - 2025财年下半年中国内地物业发展项目预计竣工总面积（不含车库）99,577平方米[31] - 回顾期内，公司中国内地物业投资收入达9.44亿港元，分部业绩为5.56亿港元[32] - 2024年12月底，上海K11出租率达96%，武汉汉口K11出租率达90%，武汉光谷K11 Select出租率达95%，沈阳K11 Select客流量及销售额分别同比上升4%及2%，广州云门NEW PARK出租率达9

报告公司投资评级 - 目标价6.98港元，维持买入评级 [6] 报告的核心观点 - 公司香港内地双引擎布局，开发及持有物业并重，品牌效应显著 随着楼市利好政策不断出台，市场信心逐步恢复，公司两地的销售有望持续向好，全年销售目标为260亿港元，内地销售目标由原来的110亿人民币提升至140亿人民币 同时公司积极降杠杆并提升经营效益，目前约0.08倍PB估值已基本反映公司的风险，给予公司24/25财年0.1X的PB估值，得出目标价6.98港元，维持买入评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 盈利摘要与股价表现 - 2023A-2027E收入分别为54,566、35,782、35,931、36,782、38,801百万港元，变动分别为-20.0%、-34.4%、0.4%、2.4%、5.5% [3] - 2023A-2027E归母净利润分别为564、-19,683、-4,156、-1,286、-54百万港元，2023A变动为-54.9% [3] - 2023A-2027E每股盈利分别为0.22、-7.82、-1.65、-0.51、-0.02港元，2023A变动为-56.7% [3] - 2023A-2027E市盈率@5.36港元分别为24.6、-0.7、-3.2、-10.5、-249.0 [3] - 2023A-2027E DPS分别为0.76、0.20、0.00、0.00、0.00港元，股息率分别为14.2%、3.7%、0.0%、0.0%、0.0% [3] 主要资料 - 行业为地产，股价5.36港元，目标价6.98港元（+30%），股票代码17，已发行股本25.17亿股，总市值134.9亿港元，52周高/低为10.86港元/4.01港元，每股净资产71.5港元，主要股东周大福企业占比45.2% [4] 核心业务情况 - 24/25财年中期，持续经营业务收入167.9亿港元，同比下降1.6% 其中物业开发收入增长24.3%，物业投资收入下降4.3%，建筑业务收入下降24.5% 公司严控成本，持续经营业务的资本开支及营运费用分别减少35%及9% 公司应占股东利润录得较大亏损66.3亿港元，主要受非经营性因素影响，持续经营业务核心应占利润同比下降17.6%至44.2亿港元，不派发中期股息 [6] - 受香港楼市全面撤辣、减息周期启动等影响，期内香港合同销售额52.2亿港元，较去年同期明显恢复；内地实现合同销售额74.5亿元，同比下降1.3%，降幅远小于行业平均 公司在香港拥有723万平方尺权益土储，内地拥有土储299万平方米 未来两年在香港及内地有充足优质项目推出，支持开发销售业务持续回暖 [6] - 期内租金收入同比下降4.3%至25.6亿港元，其中香港租金收入下降7.5%至16.1亿港元，内地租金收入同比增长1.6%至9.4亿港元 公司运营17个K11项目，深圳K11 ECOAST及广州汉溪K11 Select将于2025年开业 预计至2026财年，K11产品将覆盖内地12个重点城市，共34个项目，总面积达273万平米，有望带动经常性租金收入为整体收入带来稳健贡献 [6] - 期内公司通过多种措施减轻债务及改善现金流，总负债减少51亿元至1464亿港元，短债减少94亿港元至322亿港元，净负债率约为54.5%，与去年持平 截止2024年底，可动用资金约340亿港元 公司未来将继续出售非核心项目加快资金回流 随着美联储进入降息周期，融资成本将下降，资本开支保持下降趋势，净负债率有望下降 [6] 主要财务报表 - 损益表显示2023A-2027E收入分别为54,566.2、35,782.2、35,930.7、36,781.7、38,801.3百万港元等多项财务数据及变动情况 [7] - 资产负债表显示2023A-2027E各资产、负债项目金额及变化 [7] - 现金流量表显示2023A-2027E营业利润、调整项目、营运资金变化等多项现金流相关数据及变动 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][5] 报告的核心观点 - 新世界发展发布 FY2025 中期业绩公告，公司营业收入小幅下滑，物业开发收入有所提升，财务状况整体保持稳健，土地储备面积充足 维持盈利预测，预计 FY2025 - 2027 归母净利润为 3.7、6.0 和 8.6 亿港元，对应 EPS 为 0.15、0.24、0.34 港元，当前股价对应 PE 为 36.3、22.6、15.6 倍，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 营收与财务情况 - FY2025 中期营业收入 167.9 亿港元，同比下降 1.6%，核心经营溢利 44.2 亿港元，同比下降 18%，归母净利润 - 66.33 亿港元，业绩下降主要系物业项目公允价值变动侵蚀利润 49.5 亿港元 [6] - FY2025H1 末，可动用资本资源 340 亿港元，现金和银行存款 220 亿港元，可动用银行贷款 120 亿港元，净负债率 57.5%，短期债务同比减少 94 亿港元 [6] 物业开发情况 - FY2025 中期物业开发收入 83.8 亿港元，同比增长 24.27%，其中中国香港物业开发收入 17.3 亿港元，同比增长 39.2%，内地物业发展收入 66.4 亿港元，同比增长 20.9% [7] - 中国香港地区合同销售金额 52.2 亿港元，内地整体物业合同销售金额 74.5 亿元 截至 FY2025H1 末，中国香港地区未入账合同销售金额 123.2 亿港元，内地未入账合同销售金额 83.0 亿元，并将于 2025 财年下半年及 2026 财年入账 [7] - 中国香港仍存在柏蔚森、港岛南岸五期等可售项目，内地存在广粤观邸、广州耀胜尊府等可售项目，可售资源丰富 [7] 物业投资情况 - FY2025 中期物业投资收入 25.6 亿港元，同比下降 4.31%，其中中国香港地区收入 16.2 亿港元，内地收入 9.4 亿港元，K11 分部业绩同比上升 5% [8] - K11 ECOAST 及广州汉溪 K11 select 项目将于 2025 年陆续开业 [8] - 中国香港物业开发储备面积 346 万平方尺，投资物业储备面积 377 万平方尺，内地土地储备总楼面面积 299 万平方米，土地储备面积充足 [8] 财务摘要和估值指标 | 指标 | FY2023A | FY2024A | FY2025E | FY2026E | FY2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万港元) | 95,214 | 35,782 | 31,812 | 28,986 | 28,598 | | YOY(%) | 39.6 | (62.4) | (11.1) | (8.9) | (1.3) | | 净利润(百万港元) | 4,081 | (17,126) | 372 | 597 | 864 | | YOY(%) | (5.1) | (519.7) | (102.2) | 60.4 | 44.8 | | 毛利率(%) | 22.5 | 35.9 | 31.8 | 36.3 | 41.9 | | 净利率(%) | 4.3 | (55.1) | 4.3 | 7.4 | 10.4 | | ROE(%) | 2.0 | (9.2) | 0.2 | 0.3 | 0.4 | | EPS(摊薄/港元) | 1.62 | (6.81) | 0.15 | 0.24 | 0.34 | | P/E(倍) | 3.3 | (0.8) | 36.3 | 22.6 | 15.6 | | P/B(倍) | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1][5] 报告的核心观点 - 新世界发展发布 FY2025 中期业绩公告 营业收入小幅下滑 物业开发收入有所提升 财务状况整体保持稳健 土地储备面积充足 维持盈利预测 预计 FY2025 - 2027 归母净利润为 3.7、6.0 和 8.6 亿港元 对应 EPS 为 0.15、0.24、0.34 港元 当前股价对应 PE 为 36.3、22.6、15.6 倍 维持"买入"评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 营收规模与财务情况 - FY2025 中期取得营业收入 167.9 亿港元 同比下降 1.6% 取得核心经营溢利 44.2 亿港元 同比下降 18% 取得归母净利润 - 66.33 亿港元 业绩下降主要系物业项目公允价值变动侵蚀利润 49.5 亿港元 [6] - FY2025H1 末 可动用资本资源 340 亿港元 现金和银行存款 220 亿港元 可动用银行贷款 120 亿港元 净负债率 57.5% 短期债务同比减少 94 亿港元 [6] 物业开发情况 - FY2025 中期取得物业开发收入 83.8 亿港元 同比增长 24.27% 其中 中国香港物业开发收入 17.3 亿港元 同比增长 39.2% 内地物业发展收入 66.4 亿港元 同比增长 20.9% [7] - 中国香港地区合同销售金额 52.2 亿港元 内地整体物业合同销售金额 74.5 亿元 截至 FY2025H1 末 中国香港地区未入账合同销售金额 123.2 亿港元 内地未入账合同销售金额 83.0 亿元 并将于 2025 财年下半年及 2026 财年入账 [7] - 中国香港仍存在柏蔚森、港岛南岸五期等可售项目 内地存在广粤观邸、广州耀胜尊府等可售项目 可售资源丰富 [7] 物业投资情况 - FY2025 中期取得物业投资收入 25.6 亿港元 同比下降 4.31% 其中中国香港地区收入 16.2 亿港元 内地收入 9.4 亿港元 K11 分部业绩同比上升 5% [8] - K11 ECOAST 及广州汉溪 K11 select 项目将于 2025 年陆续开业 [8] - 中国香港物业开发储备面积 346 万平方尺 投资物业储备面积 377 万平方尺 内地土地储备总楼面面积 299 万平方米 土地储备面积充足 [8] 财务摘要和估值指标 | 指标 | FY2023A | FY2024A | FY2025E | FY2026E | FY2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万港元) | 95,214 | 35,782 | 31,812 | 28,986 | 28,598 | | YOY(%) | 39.6 | (62.4) | (11.1) | (8.9) | (1.3) | | 净利润(百万港元) | 4,081 | (17,126) | 372 | 597 | 864 | | YOY(%) | (5.1) | (519.7) | (102.2) | 60.4 | 44.8 | | 毛利率(%) | 22.5 | 35.9 | 31.8 | 36.3 | 41.9 | | 净利率(%) | 4.3 | (55.1) | 4.3 | 7.4 | 10.4 | | ROE(%) | 2.0 | (9.2) | 0.2 | 0.3 | 0.4 | | EPS(摊薄/港元) | 1.62 | (6.81) | 0.15 | 0.24 | 0.34 | | P/E(倍) | 3.3 | (0.8) | 36.3 | 22.6 | 15.6 | | P/B(倍) | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | 0.1 | [9]

报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 2025上半财年业绩符合预期 新管理层有望提高运营效率 销售进展理想 上调内地销售目标 降负债为未来重点 维持买入评级 下调目标价至6.94港元 [5] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 1年股价表现为 -60% [3] - 年初至今变化为 -6.59% [4] 股份资料 - 52周高位10.60港元 52周低位4.04港元 市值12130.16百万港元 日均成交量53.47百万 200天平均价6.46港元 [4] 财务数据一览 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收入（百万港元） | 54566 | 35782 | 42999 | 40861 | 39206 | | 同比增长（%） | -20.0 | -34.4 | 20.2 | -5.0 | -4.1 | | 核心利润（百万港元） | 2620 | 1377 | 1191 | 1493 | 1723 | | 核心每股盈利（港元） | 1.04 | 0.55 | 0.47 | 0.59 | 0.68 | | 同比增长（%） | -24.2 | -47.5 | -13.5 | 25.4 | 15.4 | | 前EPS预测值（港元） | | | 0.65 | 0.72 | 0.79 | | 调整幅度（%） | | | -27.8 | -17.4 | -13.7 | | 市盈率（倍） | 4.6 | 8.8 | 10.2 | 8.1 | 7.0 | | 每股账面净值（港元） | 79.26 | 71.46 | 72.43 | 73.53 | 74.75 | | 市账率（倍） | 0.06 | 0.07 | 0.07 | 0.07 | 0.06 | | 股息率（%） | 48.8 | 4.1 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | [4] 2025上半财年业绩摘要 | 项目（百万港元） | 2024年中期 | 2025年中期 | 同比（%） | | --- | --- | --- | --- | | 收入 | 17066 | 16789 | -1.6 | | 房地产开发 | 6742 | 8378 | 24.3 | | 房地产投资 | 2674 | 2559 | -4.3 | | 基建 | 5108 | 3858 | -24.5 | | 酒店运营 | 683 | 713 | 4.3 | | 其他 | 1859 | 1281 | -31.1 | | 销售成本 | -9808 | -10114 | 3.1 | | 毛利润 | 7257 | 6675 | -8.0 | | 销售及推销费用 | -919 | -961 | 4.5 | | 行政费用 | -2036 | -1845 | -9.4 | | 其他收入/(费用)，净额 | 534 | -1905 | n.a. | | 息税前利润 | 4837 | 1964 | -59.4 | | 投资物业公平值(减少)/增加 | 892 | -1233 | n.a. | | 净利息费用 | -1866 | -2238 | 19.9 | | 应占联营/合资公司利润 | 29 | -2216 | n.a. | | 税前利润 | 3892 | -3724 | n.a. | | 税项 | -2349 | -1977 | -15.8 | | 税后利润 | 1543 | -5701 | n.a. | | 少数股东权益 | -75 | -5 | -93.2 | | 永续资本 | -966 | -927 | -4.0 | | 净利润 | 502 | -6633 | n.a. | | 基本净利润 | 5358 | 4416 | -17.6 | | 每股盈利 - 呈报（港元） | 0.20 | -2.64 | n.a. | | 每股股息（港元） | 0.20 | 0 | -100.0 | | 核心盈利派息率（%） | 10.3% | 0.0% | -10.3ppts | | 息税前利润率（%） | 28.3% | 11.7% | -16.6ppts | | 房地产开发 | 57.1% | 41.6% | -15.6ppts | | 房地产投资 | 64.3% | 67.4% | 3.1ppts | | 建设 | -3.1% | -3.2% | 0.0ppt | | 酒店 | -13.8% | -14.8% | -1.1ppt | | 净负债（百万港元）（2024年6月） | 123657 | | | | 净负债（百万港元）（2024年12月） | | 124630 | 0.8 | | 净负债比率（%）（2024年6月） | 55.0% | | | | 净负债比率（%）（2024年12月） | | 57.5% | 2.5ppts | [6] 财务数据 - 损益表、资产负债简表、现金流量表及财务比率等数据见文档 [13][14] 交银国际内地房地产行业覆盖公司 | 股票代码 | 公司名称 | 评级 | 收盘价（交易货币） | 目标价（交易货币） | 潜在涨幅 | 发表日期 | 子行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 17 HK | 新世界发展 | 买入 | 4.82 | 6.94 | 43.9% | 2025年03月03日 | 香港房地产 | | 778 HK | 置富产业信托 | 买入 | 4.19 | 5.86 | 39.9% | 2024年12月12日 | 香港房地产 | | 16 HK | 新鸿基地产 | 买入 | 72.80 | 96.10 | 32.0% | 2024年09月03日 | 香港房地产 | | 823 HK | 领展房托 | 买入 | 35.25 | 47.70 | 35.3% | 2024年05月29日 | 香港房地产 | | 12 HK | 恒基地产 | 中性 | 21.25 | 23.84 | 12.2% | 2023年08月23日 | 香港房地产 | | 1109 HK | 华润置地 | 买入 | 26.00 | 24.94 | -4.1% | 2024年08月28日 | 内地房地产 | | 123 HK | 越秀地产 | 买入 | 5.28 | 6.60 | 25.0% | 2024年08月13日 | 内地房地产 | | 3383 HK | 雅居乐集团 | 买入 | 0.68 | 1.16 | 70.6% | 2023年12月01日 | 内地房地产 | | 2669 HK | 中海物业 | 买入 | 5.08 | 6.30 | 24.0% | 2024年09月05日 | 物业服务 | | 6098 HK | 碧桂园服务 | 买入 | 5.67 | 6.08 | 7.2% | 2024年08月26日 | 物业服务 | | 3319 HK | 雅生活服务 | 买入 | 2.88 | 3.20 | 11.1% | 2024年08月19日 | 物业服务 | | 6626 HK | 越秀服务 | 买入 | 3.19 | 4.72 | 48.0% | 2024年08月09日 | 物业服务 | | 9928 HK | 时代邻里 | 中性 | 0.44 | 0.60 | 36.4% | 2023年11月30日 | 物业服务 | [11]

报告公司投资评级 - 买入 [2] 报告的核心观点 - 2025上半财年符合预期 后续关注运营效率提升及降负债情况 [2] - 相信公司约0.07倍的市净率（同行平均0.3 - 0.4倍）已充分反映市场对其负债之担忧 并可能在近期政府放宽楼市措施下获得重估 基于资产净值估算85%折让 下调目标价至6.94港元 维持买入评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 1年股价表现为 - 60% [3] - 年初至今变化为 - 6.59% [4] 股份资料 - 52周高位10.60港元 52周低位4.04港元 [4] - 市值12130.16百万港元 日均成交量53.47百万 [4] - 200天平均价6.46港元 [4] 财务数据一览 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |---|---|---|---|---|---| |收入（百万港元）|54566|35782|42999|40861|39206| |同比增长（%）|-20.0|-34.4|20.2|-5.0|-4.1| |核心利润（百万港元）|2620|1377|1191|1493|1723| |核心每股盈利（港元）|1.04|0.55|0.47|0.59|0.68| |同比增长（%）|-24.2|-47.5|-13.5|25.4|15.4| |前EPS预测值（港元）|||0.65|0.72|0.79| |调整幅度（%）|||-27.8|-17.4|-13.7| |市盈率（倍）|4.6|8.8|10.2|8.1|7.0| |每股账面净值（港元）|79.26|71.46|72.43|73.53|74.75| |市账率（倍）|0.06|0.07|0.07|0.07|0.06| |股息率（%）|48.8|4.1|0.0|0.0|0.0|[4] 上半年业绩 - 2025上半财年收入同比轻微下降1.6%至167.9亿港元 符合预期 但受毛利率下降影响 毛利同比下降8%至66.8亿港元 扣除减值拨备、一次性及其他非现金影响 来自持续经营业务之核心盈利同比下降17.6%至44.2亿港元 中期不派股息（2024年：0.2港元） [5] 运营情况 - 新管理层有望提高运营效率 销售进展理想 上调内地销售目标 上半财年香港在柏蔚森项目带动下 已完成应占销售额约为52亿港元 加上皇都STATE PAVILIA的销售 估计总销售已达85亿港元（占其2025财年指引的77%） 内地实现了75亿元人民币的合约销售额 并把内地全年销售指引从110亿元人民币上调至140亿元人民币 [5] - 租金收入大致保持平稳 同比微降4.3%至25.6亿港元 但在成本控制得宜下 投资物业分部利润同比上升0.2%至18亿港元 随着香港11 Skies、深圳太子湾K11 ECOST以及其他投资物业于未来2 - 3年落成启用后 预期租金收入将在2025 - 27财年实现约15 - 20%的年增长率 [5] 负债情况 - 上半财年短期负债环比降低51亿港元 整体负债受控 净负债大致持平 但净负债比率轻微上升2.5个百分点至57.5% 主要是由于永续债回购、拨备及投资物业重估降低股东权益 [5] - 2025年公司将会持续透过加快销售、释放农地价值、加快出售非核心资产、降低资本开支及暂停派息 以加快现金流回正及降低负债 [5] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |---|---|---|---|---|---| |收入（百万港元）|54566|35782|42999|40861|39206| |主营业务成本（百万港元）|(38121)|(22933)|(27343)|(25779)|(24539)| |毛利（百万港元）|16445|12849|15656|15082|14667| |销售及管理费用（百万港元）|(7887)|(6518)|(6450)|(6129)|(5881)| |其他经营净收入/费用（百万港元）|4194|(12250)|0|0|0| |经营利润（百万港元）|12752|(5918)|9206|8952|8786| |财务成本净额（百万港元）|(3230)|(4275)|(3474)|(3252)|(2785)| |应占联营公司利润及亏损（百万港元）|(249)|(962)|2288|2804|2754| |其他非经营净收入/费用（百万港元）|(515)|(13158)|1662|1720|1773| |税前利润（百万港元）|8759|(24313)|9682|10224|10528| |税费（百万港元）|(5258)|(5062)|(4611)|(4762)|(4771)| |非控股权益（百万港元）|(413)|(382)|(458)|(504)|(529)| |净利润（百万港元）|3088|(29757)|4613|4958|5229| |作每股收益计算的净利润（百万港元）|2620|1377|1191|1493|1723|[13] |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |---|---|---|---|---|---| |现金及现金等价物（百万港元）|53264|27400|19459|19867|20278| |应收账款及票据（百万港元）|23267|15276|14512|13787|13097| |存货（百万港元）|22034|28485|31320|34438|37868| |开发中物业及土地预付款（百万港元）|56425|43483|41309|39244|37282| |其他流动资产（百万港元）|16908|3371|3371|3371|3371| |总流动资产（百万港元）|171898|118015|109971|110706|111896| |投资物业（百万港元）|209479|207712|214939|221668|228200| |物业、厂房及设备（百万港元）|15566|13207|10848|8253|5398| |无形资产（百万港元）|26736|5035|4387|3837|3369| |合资企业/联营公司投资（百万港元）|68385|46082|48370|51174|53928| |其他长期资产（百万港元）|116951|55107|54342|53616|52926| |总长期资产（百万港元）|437117|327143|332887|338548|343822| |总资产（百万港元）|609014|445158|442857|449254|455717| |短期贷款（百万港元）|52179|42112|46636|45669|45513| |应付账款（百万港元）|57358|39659|40849|42074|43336| |其他短期负债（百万港元）|67448|12187|11038|11189|11197| |总流动负债（百万港元）|176984|93958|98522|98932|100046| |长期贷款（百万港元）|138223|114438|102503|103028|102619| |其他长期负债（百万港元）|19714|11873|11873|11873|11873| |总长期负债（百万港元）|157937|126311|114376|114900|114492| |总负债（百万港元）|334921|220269|212898|213833|214539| |股本（百万港元）|78382|78382|78382|78382|78382| |储备及其他资本项目（百万港元）|121080|101450|103887|106670|109723| |股东权益（百万港元）|199462|179832|182269|185052|188105| |非控股权益（百万港元）|74631|45057|47690|50369|53074| |总权益（百万港元）|274093|224889|229959|235421|241179|[13][14] |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |---|---|---|---|---|---| |税前利润（百万港元）|8759|(12064)|9682|10224|10528| |合资企业/联营公司收入调整（百万港元）|249|962|(2288)|(2804)|(2754)| |折旧及摊销（百万港元）|3245|3440|3007|3146|3323| |营运资本变动（百万港元）|18456|(3218)|2057|1625|1174| |利息调整（百万港元）|3230|4275|3474|3252|2785| |税费（百万港元）|(5928)|(5258)|(5062)|(4611)|(4762)| |其他经营活动现金流（百万港元）|(17020)|908|(1662)|(1720)|(1773)| |经营活动现金流（百万港元）|10991|(10954)|9208|9111|8520| |资本开支（百万港元）|(7228)|(7951)|(5566)|(5009)|(4759)| |投资活动（百万港元）|(5386)|0|0|0|0| |其他投资活动现金流（百万港元）|14281|1233|663|471|480| |投资活动现金流（百万港元）|1667|(6718)|(4903)|(4539)|(4278)| |负债净变动（百万港元）|(1354)|(33184)|(8109)|(442)|(565)| |权益净变动（百万港元）|2072|0|0|0|0| |股息（百万港元）|(4933)|4318|0|0|0| |其他融资活动现金流（百万港元）|(10569)|(5508)|(4136)|(3723)|(3265)| |融资活动现金流（百万港元）|(14784)|(34374)|(12246)|(4165)|(3830)| |汇率收益/损失（百万港元）|(2605)|0|0|0|0| |年初现金（百万港元）|57716|53264|27400|19459|19867| |年末现金（百万港元）|53264|27400|19459|19867|20278|[13] |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |---|---|---|---|---|---| |每股指标(港元)| | | | | | |核心每股收益|1.041|0.547|0.473|0.593|0.685| |全面摊薄每股收益|1.041|0.547|0.473|0.593|0.685| |每股股息|2.350|0.200|0.000|0.000|0.000| |每股账面值|79.259|71.458|72.427|73.532|74.746| |利润率分析(%)| | | | | | |毛利率|30.1|35.9|36.4|36.9|37.4| |EBIT利润率|23.4|(16.5)|21.4|21.9|22.4| |净利率|5.7|(83.2)|10.7|12.1|13.3| |盈利能力(%)| | | | | | |ROA|1.0|(2.4)|0.3|0.3|0.4| |ROE|3.1|(6.0)|0.7|0.8|0.9| |ROIC|2.5|(4.0)|1.7|1.5|1.4| |其他| | | | | | |净负债权益比(%)|50.0|57.4|56.4|54.7|53.0| |流动比率|1.0|1.3|1.1|1.1|1.1| |存货周转天数|144.1|289.1|264.7|306.4|351.3| |应收账款周转天数|155.6|155.8|123.2|123.2|121.9| |应付账款周转天数|383.7|404.5

集团整体财务数据关键指标变化 - 集团收入为167.89亿港元，按年下跌1.6%；毛利按年下降8%至66.75亿港元[4] - 核心经营溢利为44.16亿港元，按年下跌18%；股东应占亏损为66.33亿港元[4][5] - 资本支出和行政及其他营运费用分别按年减少约35%及9%[4][5] - 2024年12月31日，可动用资金合共约340亿港元，包括现金及银行结余约220亿港元及可动用的银行贷款约120亿港元[4] - 2024年12月31日，集团短期债务及总债务较2024年6月30日分别减少94亿港元及51亿港元[4] - 2024年持续经营业务亏损57.006亿港元，2023年溢利15.431亿港元；2024年核心经营溢利44.164亿港元，2023年为53.577亿港元[48] - 2024年12月31日综合债务净额为1246.3亿港元，6月30日为1236.571亿港元；债务净额（不包括上市附属公司）分别为1247.282亿港元和1237.761亿港元[49] - 2024年12月31日现金及银行存款为218.583亿港元，6月30日为279.901亿港元；债务净额与权益比率为57.5%，较6月30日增加2.5个百分点[51] - 2024年12月31日长期银行借贷等为1395.257亿港元，6月30日为1411.321亿港元；短期银行和其他借贷为69.626亿港元，6月30日为105.151亿港元[53] - 2024年12月31日权益减少至2166.454亿港元，6月30日为2248.888亿港元[53] - 截至2024年12月31日止六个月，持续经营业务收入167.888亿港元，较2023年的170.655亿港元下降1.62%[57] - 截至2024年12月31日止六个月，营业溢利7.311亿港元，较2023年的57.29亿港元下降87.24%[57] - 截至2024年12月31日止六个月，除税前亏损37.237亿港元，2023年为溢利38.921亿港元[57] - 截至2024年12月31日止六个月，本期亏损57.006亿港元，较2023年的57.72亿港元下降1.24%[57][59][61] - 截至2024年12月31日，非流动资产3244.23亿港元，较6月30日的3271.428亿港元下降0.83%[63] - 截至2024年12月31日，流动资产1031.482亿港元，较6月30日的1162.54亿港元下降11.27%[63] - 截至2024年12月31日，总资产4275.712亿港元，较6月30日的4451.576亿港元下降3.95%[63] - 2024年中期股息每股零港元，2023年为每股0.2港元[59] - 截至2024年12月31日，公司股东权益为172,680.3百万港元，较6月30日的179,831.9百万港元下降3.97%[65] - 截至2024年12月31日，公司总权益为216,645.4百万港元，较6月30日的224,888.8百万港元下降3.66%[65] - 截至2024年12月31日，公司总负债为210,925.8百万港元，较6月30日的220,268.8百万港元下降4.24%[65] - 截至2024年12月31日，公司总权益及负债为427,571.2百万港元，较6月30日的445,157.6百万港元下降4.08%[65] - 截至2024年12月31日止六个月，公司录得亏损5,700.6百万港元，主要由于物业项目公允价值的变动[67] - 截至2024年12月31日，公司借款总额为146,488.3百万港元，其中32,209.1百万港元需在12个月内偿还[67] - 截至2024年12月31日，公司现金及银行存款为21,418.2百万港元，有限制银行存款为440.1百万港元[67] - 2024年来自持续经营业务总收入为167.89亿港元，2023年为170.66亿港元，2024年较2023年有所下降[74] - 2024年除税前亏损为37.24亿港元，税项为19.77亿港元，本期亏损为57.01亿港元[78] - 截至2024年12月31日，公司总资产为427.57亿港元，总负债为210.93亿港元[81] - 截至2024年12月31日止六个月，非流动资产添置为2.92亿港元[81] - 截至2024年12月31日止六个月，折旧及摊销为6395万港元[81] - 截至2023年12月31日止六个月，持续经营业务总收入172.247亿港元，已终止经营业务总收入107.469亿港元，综合总收入279.716亿港元[83] - 截至2023年12月31日止六个月，对外收入方面，持续经营业务为170.655亿港元，已终止经营业务为106.152亿港元，综合为276.807亿港元[83] - 截至2023年12月31日止六个月，除出售终止经营业务的亏损前溢利为24.851亿港元，出售终止经营业务亏损82.571亿港元，本期亏损57.72亿港元[83] - 于2024年6月30日，持续经营业务分部资产为368.2997亿港元，总资产445.1576亿港元，总负债220.2688亿港元[86] - 截至2023年12月31日止六个月，非流动资产添置持续经营业务为69.967亿港元，已终止经营业务为2.39亿港元，综合为72.357亿港元[86] - 截至2023年12月31日止六个月，折旧及摊销持续经营业务为7.684亿港元，已终止经营业务为7.471亿港元，综合为15.155亿港元[86] - 截至2023年12月31日止六个月，耗蚀亏损及亏损折让持续经营业务为4.257亿港元，已终止经营业务为2.106亿港元，综合为6.363亿港元[86] - 截至2024年12月31日止六个月，来自持续经营业务收入香港为76.588亿港元，中国内地为89.455亿港元，其他为1.845亿港元，总额为167.888亿港元[88] - 截至2024年12月31日，来自持续经营业务非流动资产香港为157.3383亿港元，中国内地为99.5236亿港元，其他为1.1131亿港元，总额为257.975亿港元[88] - 于2024年6月30日，合营企业权益为37.5039亿港元，联营公司权益为8.5781亿港元[86] - 截至2023年12月31日止六个月，公司持续经营业务收入170.655亿港元，已终止经营业务收入106.152亿港元，综合总额276.807亿港元[90] - 截至2024年6月30日，公司非流动资产为257.9275亿港元，均来自持续经营业务[90] - 2024年和2023年截至12月31日止六个月，公司持续经营业务赎回固定利率债券收益分别为1.43亿港元和6.935亿港元[92] - 2024年和2023年截至12月31日止六个月，公司持续经营业务即期税项分别为19.769亿港元和23.49亿港元，香港利得税税率均为16.5% [93] - 2024年和2023年截至12月31日止六个月，公司本公司股东应占持续经营业务亏损/溢利分别为 - 66.328亿港元和5.02亿港元[95] - 2024年和2023年计算每股基本及摊薄亏损的加权平均股份数目均为25.166亿股[95] - 2024年12月31日和6月30日，公司贸易应收款分别为11.163亿港元和15.734亿港元[97] - 2024年12月31日和6月30日，公司持作出售的处置集团资产分别为0和17.608亿港元，负债分别为0和6.981亿港元[99] - 2024年12月31日和6月30日，公司资产抵押分别为969.562亿港元和884.981亿港元[100] - 2024年12月31日和6月30日，公司财务担保合约分别为107.89亿港元和115.133亿港元[101] - 公司决定不就截至2025年6月30日止财政年度派发中期股息，2024年为每股0.2港元[103] 香港物业业务线数据关键指标变化 - 香港物业发展收入为17.34亿港元，中国内地物业发展收入为66.44亿港元[4] - 香港应占合约销售约52亿港元，中国内地整体合约销售额约人民币75亿元，南部地区贡献接近60%[4] - 香港物业投资收入为16.15亿港元，分部业绩为12.02亿港元；中国内地物业投资收入为9.44亿港元，分部业绩为5.56亿港元[4] - 2024年7 - 12月，香港一手住宅楼宇买卖合约数量按年上升超70%，合约总值按年增加91%[6] - 2024年12月31日，K11 ATELIER King's Road、K11 ATELIER、万年大厦、新世界大楼出租率分别约93%、99%、93%、80%，新双子塔地标甲级写字楼项目出租率达40%[11] - 2024年12月31日，公司在香港持有应占总楼面面积约723万平方呎土地储备可作即时发展，其中物业发展应占约346万平方呎[13] - 2024年12月31日，公司于新界持有合共约1553万平方呎待更改用途的应占农地土地面积，大部分位于北部都会区[13] - 粉岭马适路大型商住项目总楼面面积逾111万平方呎，将提供约2300个住宅单位[13] - 2024年香港整体入住率按年增长4%，旅客人次按年增长10%，达2300万人次[35] - 自2025年1月1日起重新征收3%酒店房租税[35] - 预计香港未来三至四年一手私人住宅供应量约10.7万伙[42] - 2025年1月集团推出“STATE PAVILIA皇都”住宅项目，提供388个单位，分阶段推出313个单位约一个月售出279伙，总成交金额接近32亿港元，最高呎价达每呎51000港元，超额认购最高95倍，是2025年首个首轮售罄楼盘[42] 中国内地物业业务线数据关键指标变化 - 回顾期内，公司中国内地物业发展收入为66.44亿港元，分部业绩为26.99亿港元[17] - 广州凯旋新世界广粤观邸首开销售达20亿元，广州新世界•天馥双12专场首周房源去化率超60%，广州新世界凯粤湾60秒实现3亿元销售额[19] - 2024年，沈阳悦景新世界累计完成销售金额11亿元[19] - 回顾期内，公司中国内地整体合约销售额约75亿元，合约销售面积约32万平方米，平均价格超每平方米23600元，南部地区贡献近60%[20] - 2024年12月31日，公司中国内地未入账的合约销售总收入约83亿元，将在2025财年下半年及2026财年入账[21] - 回顾期内，公司中国内地项目竣工量（不包括车库）总楼面面积约78.4万平方米，2025财年预计达88.4万平方米[21] - 2025财年上半年，公司中国内地物业发展项目竣工（不包括车库）总楼面面积24.6928万平方米，物业投资及其他项目竣工（不包括车库）总楼面面积53.735万平方米[23][24] - 2025财政年度下半年中国内地物业发展预计竣工项目总面积（不包括车库）99,577平方米，（包括车库）139,747平方米[25] - 集团在中国内地物业投资收入达9.44亿港元，分部业绩为5.56亿港元[26] - 上海K11 2024年12月底整体出租率达96%，武汉汉口K11截至2024年12月31日出租率达90%[28] - 武汉光谷K11 Select截至2024年12月31日出租率达95%，客流量同比增长17%[29] - 沈阳K11 Select客流量及销售额分别同比上升4%及2%[29] - 广州云门NEW PARK截至2024年12月31日整体出租率达92%，2024年下半年累计接待客流近1500万次[30] - 广州广粤天地客流量按年增加10%，截至2024年12月31日出租率保持在97%[31] - 截至2024年12月31日，集团于中国内地持有不包括车库的土地储备总面积约299万平方米，住宅约174万平方米[33] - 2024年中国内地旅客人次按年增长14%，北京三间酒店入住率高企，多数酒店经营毛利按年增加[37] - 2025财年集团在内地持续推出多个优质项目，深圳西丽和龙岗项目分别即将动工和已动工，将于2026年推出市场[44] - 集团在杭州打造的新世界城市艺术中心总建筑面积74万平方米，

公司投资评级 - 报告未明确提及公司投资评级 [2] 核心观点 - 新世界发展新管理团队履新 黄少媚女士获委任为行政总裁 全面负责集团在香港与内地的业务 [2] - 公司持续剥离非核心资产 2024财年非核心资产出售达80亿元 预计2025财年非核心资产出售为130亿港元 [2] - 公司2024年至今已完成超过500亿港元的贷款安排及债务偿还 包括发行4亿美元3.5年期美元债券 [2] - 受益于房地产政策调整 公司重点布局的广深及长三角区域楼市成交数据向好 预计四季度及明年内地楼市将止跌企稳 [2] 公司管理层变动 - 黄少媚女士获委任为新世界发展行政总裁 继续担任新世界中国地产有限公司行政总裁 [2] - 何智恒先生和刘富强先生被委任为执行董事 [2] - 黄少媚女士拥有超过20年房地产经验 曾任职于高力国际及新鸿基地产 [2] 公司业务发展 - 公司内地土地储备面积达372万方 其中58%位于大湾区及长三角地区 [2] - 公司拥有7个城市更新项目正在进行中 形成差异化竞争优势 [2] - 公司拟出售新世界体育发展100%股权给周大福企业 交易金额为41670万港元 [2] 公司财务状况 - 公司2024财年非核心资产出售达80亿元 预计2025财年非核心资产出售为130亿港元 [2] - 公司2024年至今已完成超过500亿港元的贷款安排及债务偿还 [2] - 公司7月成功发行4亿美元3.5年期美元债券 重新打开境外债券市场融资渠道 [2] - 公司完成多笔长年期、低利息的经营性贷 合共人民币58亿元 平均成本为3.1% [2] 行业及市场环境 - 受益于房地产政策调整 公司重点布局的广深及长三角区域楼市成交数据向好 [2] - 预计四季度及明年内地楼市将止跌企稳 [2]

投资评级 - 报告对新世界发展的投资评级为“买入”，目标价为11.44港元，潜在涨幅为74.5% [1][3][7] 核心观点 - 新管理层有望提高运营效率 新任首席执行官黄少媚女士拥有丰富的中国内地业务经验 预计将提升公司在中国内地和香港的运营效率 [1] - 公司已完成向周大福企业出售NEW WORLD SPORTS DEVELOPMENT LIMITED的所有股权 对价为4.167亿港元 此举有助于回收投资成本并减轻财务负担 [2] - 销售进展理想 香港柏蔚森项目2025财年销售额已达34亿港元 加上其他销售 香港已完成的应占销售额约为37亿港元 占2025财年指引的62% 中国内地合约销售额为48亿元人民币 预计2024年底前将达到70亿元人民币 占全年销售指引的64% [2] - 随着新管理层上任、销售按计划进展、资本支出降低及利率下调 未来12个月内该股有望获重新估值 [3] 财务数据 - 2023年收入为54,566百万港元 同比下降20.0% 2024年收入预计为35,782百万港元 同比下降34.4% 2025E收入预计为42,999百万港元 同比增长20.2% [4] - 2023年核心利润为2,620百万港元 同比下降24.2% 2024年核心利润预计为1,377百万港元 同比下降47.5% 2025E核心利润预计为1,648百万港元 同比增长19.8% [4] - 2023年核心每股盈利为1.04港元 2024年预计为0.55港元 2025E预计为0.65港元 [4] - 2023年市盈率为6.3倍 2024年预计为12.0倍 2025E预计为10.0倍 [4] - 2023年每股账面净值为79.26港元 2024年预计为71.46港元 2025E预计为72.15港元 [4] - 2023年市账率为0.08倍 2024年预计为0.09倍 2025E预计为0.09倍 [4] - 2023年股息率为35.8% 2024年预计为3.0% 2025E预计为4.0% [4] 行业覆盖 - 交银国际房地产行业覆盖公司包括新世界发展、新鸿基地产、领展房托、恒基地产、华润置地、越秀地产、雅居乐集团、中海物业、碧桂园服务、雅生活服务、越秀服务、时代邻里等 [8]

投资评级 - 报告维持新世界发展（00017 HK）的"买入"评级 [2] 核心观点 - 新世界发展管理团队换届 黄少媚女士获任行政总裁 继续负责集团在香港与内地的业务 同时委任何智恒先生和刘富强先生为执行董事 [6] - 预计2025-2027财年归母净利润为3 7 6 0和8 6亿港元 对应EPS为0 15 0 24 0 34港元 当前股价对应PE为44 7 27 9 19 3倍 [6] - 新任行政总裁黄少媚女士拥有超过20年房地产经验 曾担任国际顾问公司高级职位 港资上市公司董事总经理等职务 具有丰富的房地产开发及管理经验 [6] - 公司同步公布董事会成员新任命 委任何智恒先生和刘富强先生为执行董事 二位均有相关领域丰富管理经验 [6] - 公司的香港和内地业务将分别成立一个运营委员会 由两地极具经验的专业型人才组成 开展业务运营及将管理方向制定为可执行的计划 [6] 财务表现 - 2023 2024财年 公司实现营业收入358 26亿港元 其中主营业务收入357 82亿港元 同比减少62% [6] - 公司实现持续经营业务核心经营溢利68 98亿港元 同比下降18% [6] - 由于非现金减值同拨备及处置NWS非现金亏损 公司实现持续经营归母净利润-118 07亿港元 [6] - 预计2025-2027财年营业收入分别为31 812 28 986和28 598百万元 同比变化-11 1% -8 9%和-1 3% [6] - 预计2025-2027财年净利润分别为372 597和864百万元 同比变化-102 2% 60 4%和44 8% [6] - 预计2025-2027财年毛利率分别为31 8% 36 3%和41 9% [6] - 预计2025-2027财年净利率分别为4 3% 7 4%和10 4% [6] - 预计2025-2027财年ROE分别为0 2% 0 3%和0 4% [6] - 预计2025-2027财年EPS分别为0 15 0 24和0 34港元 [6] - 预计2025-2027财年PE分别为44 7 27 9和19 3倍 [6] 估值指标 - 当前股价为6 610港元 一年最高最低为12 180 6 200港元 [2] - 总市值为166 35亿港元 流通市值为166 35亿港元 [2] - 总股本为25 17亿股 流通港股为25 17亿股 [2] - 近3个月换手率为41 26% [2]