选期货投资者适当性管理办法本次电话会议仅服务于华安证券研究所白名单客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险华安证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任
未经华安证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利好谢谢会议助理会议助理麻烦您确认一下我这边声音是不是清晰还有我这个CBT是不是很快
那我们的会议现在开始各位投资的朋友大家下午好我是华安策略研究员刘超今天的话主要是给大家分享汇报一下我们对五月份的市场的一个观点以及配置的一些机会
其实回过头去看的话我们在大家可以看到我们在4月28号的时候我们当时其实写过一篇报告写过一篇对市场的报告当时的时候我们提出来的一个观点就是认为市场可能在正当中去等候变化因为当时在截止到4月28号的时候
当时有两个大的会议,还看不清楚,或者说市场上存在一些担忧吧,要等到这些定调都落地,一个就是政治局会议,因为大家知道政治局会议是4月30号,是节前的最后一天的晚上,就是下午点的时候才公布出来的。
还有一个呢就是5月2号开的那个FOMC的会议主要是这两个事情在当时的话还没有落地然后整个市场呢其实对这两个事情呢分别有不同的担忧吧所以说在那个时候呢我们认为市场呢在进展中后变
但是等到这两个会议都开完之后看到我们最近的这篇报告的话我们其实看市场的话就相对比较清晰了我们整体对市场的态度的话我认为是会迎来一波这个新的上涨的机会为什么这么去讲呢我觉得核心的对市场而言的核心的支撑的话总结起来的话就是市场的整体的风险偏好我觉得会因为这两次会议的定调落地而且这两次会议的定调整体是相对比较积极的或者是
或者是相对比较乐观的而且是超市场预期的那么在这种情况之下我觉得对整个市场的风险偏好会起到一个很大的提振从而会给市场带来一波行情那么正好我们就借此机会就把这两次会议的一些整体的内容然后给大家去提一下重点的给大家去解读或者去分享一下我们对于中央政治局会议的一些理解
首先这次政治局会议我先讲讲这次政治局会议的一些基调讲完之后我再仔细地去把一些比较重要的一些点再给大家去进行汇报我们认为这次政治局会议是整体而言因为整体而言是比较超预期的因为在节前或者在4月份的大部分的时候其实大家对政治局会议是有担忧的为什么呢是因为
大家看到一季度的经济数据非常的超预期对吧有5.3%然后呢超过了全年的增长的目标5.0所以说在这种情况之下在这种情况之下的话其实大家对于这个四月底的政治局会议上面的话其实多多少少会有些担忧认为对吧认为整个
认为整个这种全年的经济的压力上面没有那么大的压力之后整个政策可能会迎来一个等待期然后整个政策的力度这块可能就会有一些回收因为本来整个一季度的整个财政政策也好整体的发力的力度包括节奏都是相对偏缓的
所以说大家还担心就是在四月底的政治局会议上面这些情况可能会延续下去所以在政治局会议开会之前其实大家对于政治局会议的整体的期待或者基调都是相对比较低的但是开完政治局会议之后我觉得给大家带来的一种感受会是一种什么感受就是耳目一新整体的政治局会议的定调的话我觉得是整体上面是非常超预期的
那么超预期的点或者说一些重要的点体现在什么地方呢给大家去细致的去分享一下首先这次政治局会议里边我觉得有一个非常重要的事情就是把二十届三中全会召开的时间基本上是给确定下来了也就是在今年的七月份
那么这是对于三中全会的一些内容然后在这次政治局会上面也对三中全会的一些情况的话其实是做了一些说明比如说这次全会围绕的焦点或者说这次全会最重要的一个点的话可能是什么呢可能就是围绕着推进中国式现代化去部署一些
部署一些举措当然核心的目的的话就是去推进中国式的现代化而且在这一次的政治局会议里边把对于20届三中全会的一些期待或者一些表态的话其实都提到一个比较高的位置比如说一直在强调什么强调改革开放是我们党和人民事业大步
大踏步赶上时代的重要法宝吧然后甚至是把这个继续改革作为了比如说像坚持完善中国特色社会主义制度然后推进国家治理体系和治理能力现代化等等等等涉及到六个方面的必然的要求那么从这个角度上面来讲的话其实就是
把改革的这个点的话其实是看得比较重的因为大家知道但凡是逢双届的三中全会的话其实涉及到的这种改革的内容其实都是相对比较重磅比较多的过去的话像比如说1213年的十八届三中全会对吧十八届三中全会当时提出来的就是
全面深化改革的若干决定里边提出来了就是很多很多非常细致入微的一些改革非常的实也非常的多那么这次的话又到了一个逢双届参政全会里边然后这次的政治局会议里边把这个改革的话提到了这么重要这么高的这种位置的话其实我觉得也是在说明什么问题呢也是在说明我们后面
就是在这一次的这个三中全会里边可能会把改革做到很实或者放到很突出或者说做到很大的这么一个决心吧或者说这么一个表态那么其实我们可以把这次的政治局会议上面
他对二十届三中全会的一些比较大的表态吧其实跟我们年初其实年初的时候还开了一次会议年初的时候开了一个就是第四次的深改委的会议那次会议上面虽然说没有点名去提二十届三中全会但是你要回过头去看的话会发现那次的这种第四次的深改委的会议上面其实
虽然绝口不提20届三中全会关键词但是你会发现里面所提的改革事实都跟三中全会会有些关系而且在那次的会议上面对于改革的一些具体的内容或者说具体的一些点的话可能会有一些比这次政治局的会议上面表述的更加具体更加丰富一些这是一个
第二个的话就是第一个的话我觉得就是相当于不断地去凸显了整个去做到一个深化改革的一个决心或者说一个重要程度把它放到一个更加重要的一个位置第二点的话就是三中全会的核心的话肯定是围绕着中国式的现代化的推进这个中国式的现代化的话其实在我们的二十大
就是二十大报告里边其实也有明确的说明吧也有明确的这个定义然后呢这次的这个政治局会里边的话其实也还是就是不断的去提及什么呢去提及要围绕着推进中国实现的话去做一些
去做一些比如说像提供一些强大的动力做一些制度保障的这种改革进行一些这种全面的深化改革等等等等这方面的内容这点告诉我们什么呢就是整个二十届三中全会的一个改革的核心我们一切东西都会围绕着围绕着中国式现代化进行而中国式现代化我们已经有明确的定义所以说大家可以把这两个东西其实给结合起来
第三个的话就是具体改革有哪些内容当然这次因为政治局会议里边就涉及到改革的内容就那么一段不会说的特别的明确也不会把一些具体的细节细则披露的很清楚这个要等到
7月份开完三中全会之后才会很明确但是在这个会议里边其实也提到了一些举措或者说一些比较重要的改革的方向其中里边提到了什么呢就是要以经济体制改革为牵引然后以促进社会公平正义尊敬人民福祉为出发点和落脚点然后推动生产关系和生产力上层基础
还有上层建筑还有经济基础等等等等的一些更好的试验吧我觉得从这一点其实了解下来我觉得第一点就是这一次的在经济体制上面的这个改革可能会成为一个非常大的一个看点或者非常重要的一个非常重要的一个亮点这一次的话上一次一个比较大的经济体制改革的时候其实还是在
还是在我们的这个中国特色社会主义经济体制的改革上面当然这个改革它是一个渐进的一个过程在这次的改革里边它把整个相当于我们中国的这种整个的生产力还有生产关系就是它们二者之间的一个匹配对一个适应性其实做了一个全面的一个调整当然整个过程是非常漫长的但是现在回过头来看效果也非常显著
所以说我觉得在经济体制上面有一个改革的话而且后面也重点提到了就要推进什么呢推进生产关系和生产力的这种相互匹配或者说相互适应所以我觉得这里边所涉及到的蕴含的这种信息或者说所蕴含的这种点可能是非常重磅的就是在后面的这种改革里边我们可能所
面临的这种改革就是在经济体制上面可能是一次很大很大的甚至说用这种翻天覆地来形容可能也不为过的这么一种深度的改革这是一个另外一个的话就是
还是要跟整个民生相关因为里边提到了什么呢要以增进人民的福祉为出发点和落脚点这是这一块我觉得在这里边的话就是在政治局会里边的话就把整个二十届三中全会的一些大的方向把核心方向以及一些可能会涉及到一些重点改革的一些领域
可能做了一个这种点出来那么在这一块的话我觉得整个市场后面的话一直到七月份之前大家可能会对这个三中全会的所涉及到的一些改革的一些内容可能大家就会非常非常的关心反正整体而言我觉得这个整体的这种改革的这种基调和定调其实对于我们还是比较期待的这是第一个
第二个的话当然这个指向是一个相对偏向于中长期展对于二十一月三中全会的一些方向然后整体而言我觉得三中全会其实给大家带来的一个感受的话也是这种改革可期待吧可期待就是第一个第二个的话点的话就是跟我们现在市场的一个
风险偏好友很大的一个关系就是整个会议的定调整个会议的定调或者说在这个定调上面它有一个层层递进或者层层迁进式的这么一种表态第一个首先是提了对一季度的整个经济的工作是肯定的然后也指出了经济是增长较快结构在优化滞销在向好
然后实现了这种经济的良好开局这是一方面就是对整个一季度的经济整体上面是肯定的但是在肯定的情况之下其实也重点提出来了就是什么呢就是一个我们的经济现在只是一个回升的向好就是认为我们的经济其实还是在一个这种回升的过程之中并不是这种
比如说整个经济已经全面的恢复或者说类似于这样的一种状态之下其实还是在一个回升之中那么只要是在回升之中那么就会面临着诸多的这种挑战那么在去应对这种诸多挑战的时候其实就需要什么就需要我们的宏观政策继续去发力然后发力来巩固经济目前的这种回升向好的这种态势
所以说会议上面就是就明确的提出来了什么呢就是要这个要坚持乘势而上靠前发力这个靠前发力有效落实已经确定的宏观政策然后呢也要要求这个也
同时指出来之后要避免整个政策出现比如说前紧后松的这么一种状态就是整个政策还是要继续的去伟大我觉得这句话其实特别的核心我觉得这句话基本上可以打消了就是在4月份节前大家对于整个政策力度的这种担忧因为那个时候大家认为政策可能就会偏缓偏慢但是现在有了这样的一种定调之后明显
明显的就是什么呢明显的就是要求整个政策呢还要继续的去发力然后呢二十七度包括甚至下半年整个政策的这种力度的话可能还要进一步的啊进一步的去增加啊大概是这么一种态度那么当然在这个政策的整体的定调之下具体怎么去做呢其实会里边有一些要求比如说第一点就是在宏观政策上面第一点就是在
财政上面是明确的要求财政要靠钱发力的因为大家明显其实大家应该会有一些感受就是在一季度的时候
在一季度的时候其实我们的包括政府债的发行和使用其实整体的节奏和速度是相对比较偏缓偏慢的所以说在针对这个问题的话那么政治局会里边其实也明确的提出来了就是要去及早的发行并且用好超长期特别国债而且要加快地方政府专案债的一些发行和使用的进度
然后保持必要的财政支出强度我觉得这一点的话其实就是相当于在对财政的这种发力的进度包括节奏上面做一个催促要求财政政策能够尽好尽快的去发力这是一个还有一个对于货币政策而言是要求要灵活运用利率还有存款准备金利率等政策工具
这句话的意思是什么呢其实我们往后面去看的话我觉得整个降准降息其实还是会进一步的去降准降息只不过说你对现在而言到底对现在而言降准降息就看谁靠前或者说谁的概率会更大
我们倒是认为可能降准的可能性和概率可能会大很多然后甚至可能会在降息之前原因就是在于什么呢原因就是在于首先我们从降息的角度上面来看测久上面来看当然这个就和FOMC会相关待会儿也会讲整个美联储的这种降息的时间点其实现在已经推迟到比较晚可能得推迟到四季度
这是一方面然后这一块的话其实就对于什么呢就对于我们的整个汇率这一块的话可能还是会有一些影响这是一个另外一个的话其实我们二月份的时候当时的降息的一次性的幅度五年期的LPR是一次性降了25个这个幅度其实比较大的是提前把整个降息的空间其实开始已经开始有
开始有一些前置的因为一次性降了25个BP在过去的时候其实降的都没那么多然后也就顶多是10到15个BP然后这次一次性就降了25个BP所以说有可能整个降息的节奏或者降息的空间已经开始去前置了所以说再往后面看的话我觉得整个降息虽然会有但是可能在短时间之内可能不见得会能见得到我觉得更多的可能要等到下半年
然后就是这个那么对于降准这块为什么会我们认为降准的概率更大呢原因是在于你看刚才这个政治局会议里边也催促财政政策要去要去加快的去发行而且要用好特别国债嘛超长期特别国债这个有一万亿对吧然后呢也要加快发行居安债还有我们这个按照正常比如说按照这个十二分之一的这种时间节奏来发行的这种一般债
所以说再往后面看的话有可能从后面开始的话整个政府债券的发行的量可能就会起来如果说量会起来的话那么就必然要求着对于资金的量的一个支撑和供给所以说在这一块的话可能就需要什么呢可能就需要在
这个货币上在量上面去做一些支撑如果说你像像像去年的话其实做的支撑比较多的是基本上是每个月的每个月的mlf都每个月都做了一个扩量嘛但是你如果说后面的超长期策略国债包括地方政府商债等等这些资金一旦开始去发力发现起来之后那你仅仅只靠这个mlf的话肯定是显然不够的
那么你后面的话就可能还是要去采取降准的这种方式来给量上面去做一个置换或者说做一个支持所以我觉得从这个角度上面来讲的话降准可能后面就很快的会随着你的整个财政政策的力度的加速然后会有一些表现然后降息的话可能稍微再晚一点可能要等到下半年再对形势上面再去做一个判断这是对于货币政策而言
除此以外就是在这里面继续还提到了一个扩大国内的需求当然扩大国内的需求的话其实主要还是落实到了或者说落到了大规模的设备更新改造还有消费品的已就换新上面主要是这两块
这是整体的基调上面整体的基调上面呢我觉得是打消了节前大家对于政策去收紧的一个担忧嘛然后现在来看的话政策呢呃不仅不会收紧反而可能还会有一波就是比较强有力的发力所以说对这点而言呢我觉得对市场对市场的风险偏好而言会是一个很大的提振那么
除此以外呢还有一些行业或者领域性的一些关注的重点也有一些超预期的地方当然这里边的话其实主要是有两块一块的话就是对于房地产的表态另外一块的话是对于地方经济文化债那么首先对于房地产这块的表态的话我觉得整体的定调的话会更加的积极会更加的积极
这次里面提了什么呢提了一个就是要结合房地产市场供求关系的一个新变化其实提到这个新变化我相信大家应该能想到的就是
在去年的7月份的政治局会上面的时候呢当时是提了一个房地产调控的新阶段嘛那个新阶段提完之后呢其实后面一下子出现了一波就是大概有不到一个月左右的这么一波市场的这种房地产的行情吧
然后这次又提了一个这种供求关系的新变化而且后面他还紧跟着明确的去表态什么比如说要去统筹研究消化存量房产和优化增量住房的一些政策的措施然后抓紧构建房地产发展的一些新模式等等就是这样一种表态我觉得这种表态它所背后表明的整个含义的话就是整个政策的基调会更加的积极而且更加的
就是更加的细节或者更加的务实一些所以说在后面来看的话我觉得对于房地产的就是去让整个房地产的形势能够尽早的去稳住去改善的这么一些政策的措施后面的话可能还会持续不断的出来
然后甚至会把比如说你目前房地产的这种形式比如说对于存量房产的一些消化等等可能会跟整个三大工程的一些事情之前去做一些结合所以说从这一块来看的话我觉得对于房地产的整个这种定调上面就是更加积极的
这个其实也能够提振市场的这种赋源的偏好还有一块是对于这种地方政府的化债地方政府的化债因为大家也知道因为这个十年化债其实这个时间的话就是一步一步在往后推进推进的话那么我们也知道有12个省份他们的整个化债的压力是非常大的那么受到化债的这个影响的话
那么这12个省份其实在年初的时候开那个他们地方两会的时候其实他们本身定下来的地方的基建其实基建的水平啊等等等等其实就不是那么的高当然这个的话可能有很大一部分的话就是受到了这个划斩因素的一个影响但是在这一次的政治集会里边呢也明确的表态了就是什么呢就是一方面的话就是要
话在的总体的基调是不变的这个倒是没有什么变化这个也一定肯定会去坚持但是另一方面的话就是要提出来
有高风险的这些省份实现就是既要能够去真真正正的去压降一些债务同时又能够去实现稳定的发展我觉得这里边把实现或者说稳定发展给提上来了我觉得这是一个积极的信号或者说这是一个积极的表态就是你不仅能够
就是不能够让比如说去去化债的这种风险而去延伸其他的对于经济的其他的风险不能去去出现这种处置性的这种风险所以说在这种这种这种情况之下我觉得对于对于这些就是有
划债压力的这种省份的话然后他们能够获得的一些金源、财政的资源或者甚至是一些比如说像可转移这种支付等等可能就会有得到更大的保障或者说更多的这种倾斜那么这点而言我觉得对于整个经济面对于整个基建而言其实都是一些好的展望或者都是一些好的变化
就是这一块就是对政治集会的一个看法这里边的话其实主要是给大家去分享汇报了三部分的内容一个是二十届参议院全会的一些期待还有整个基调上面就是在整个总量基调上面是定调更加的积极能够提升风险偏好同时在一些重点的领域上面包括房地产和地方政府发债的话
也是有一些记忆的一些表态那这些人员呢我觉得对于市场的风险偏好呢都能够进一步的去提振市场的这种风险偏好信心带给这一轮市场的话估值修复的一些机会我觉得这是第一块吧
这是第一块对于这个中央政治局会的一些解读那么第二个重要的事情是什么呢就是5月2号的时候呢是开了美联储的这个议席的会议因为大家知道美联储的或者说美国的整个经济的韧性其实是超越议席的墙包括它的整个就是
就是整个他的通胀这一块粘性还是非常的高所以说在这个议席会议里边声明里边其实也
不断地在提整个2%的通胀的压力上面还是有难度所以说整体来看的话其实我们在之前是比较担忧的是什么比较担忧的是因为当时美联储有些官员尤其是一些个别比较激进的这种官员他们认为可能后面还应该再去加息我们是担心这样的一种情况出现
因为以当前美国的就是以美股的这一波的上涨的话我觉得能够让美股的这一波上涨去停止或者说去结束的这么一个点的话可能有两点第一点的话就是你美国的经济突然一下子转得非常非常的不好或者说风险一下子非常的大我觉得这是一种可能但是目前来看这种可能性微乎其微很小第二种可能性
就是也是比较担忧的可能性就是什么就是担忧美联储的这个就是议席会议上面的基调会超预期的鹰派比如说后面他要决定比如说可能再去加一次西亚或者是这种如果说是这样的话那么其实对于整个美股而言就会存在一些风险
就会存在一些阶段性调整的风险从而会给全球市场带来一些风险但是目前来看的话这种担忧其实也没有出现了或者说也没有落地整体而言的话整个美联储的议席会议上面其实对于
就是对于整个降息的这一块呢倒是就是基本上跟之前也差不多反正现在大家对于降息的时间点的话可能要落到这种四季度落到四季度去了然后今年可能就只能降一次到两次大概是这样然后但是有一点就是
鲍威尔在会后接受采访的时候呢我觉得对于整体的这个会议的声明吧其实还有了进一步的这种软化或者说进行了进一步的这种找回吧所以说鲍威尔会后的这种整体的表态上面来讲是比较偏鸽派的比较偏鸽派的然后
那么FOMC会议之后其实当时所导致的整个美股的一个反馈是什么呢就是有一天大跌就是上周二的时候是跌了一天但是后面三四五就是在我们五一节期间整个美股的话其实又重新再涨回去了其实类似于
市场给出这样的这种反馈其实在过去还是蛮常见的或者说在过去还是见到的蛮多的就是比如说开了这个议席会议之后或者说出现了某一个数据非常超预期之后然后当天反映一天但是第二天开始那么又继续再涨回去像这种情况我觉得在过去还是蛮常见的所以说在这一次的话FOMC的这个会议其实对于美股而言
到没有形成那么大的这种利空所以我大概还是会认为后面美股的话可能大的方向还是会继续去往上涨那当然你知道美股大的方向继续去往上涨的话那么对于A股而言的话它的这种外部的风险偏好的制约就不会很强或者说就不会形成外部的风险偏好制约那么更多的时候我们国内又有这种就是宏观定调的政策的这种积极的变化
那么这样的情况之下而言就是整体的总和下来的话其实对于市场的整体的风险偏好而言是能够取得一个比较好的这种提升的效果的那么这个也是我们去看好
后面市场会迎来一波上涨机会的一个最重要的一个变化最重要的一个变化那么就是这一块那么其实还有一个呢就是对于什么呢对于整个对于整个经济这一块对于整个经济这块其实目前经济这一块的话我觉得因为这一块的话其实跟四月大家就是大家对于四月份的这种感受而言其实没有什么没有什么这种
没有什么不一样的这种变化因为经济的这种变化如果说真有变化的话其实还是在于什么就是在于到了四月份或者到了三月份之后或者甚至到了四月份其实整个经济的这种边界的变化虽然说一季度的经济数据是超预期的但是如果说你从月度的数据上面来看的话其实三月份以及四月份以来整个经济的历程增长动员其实
有那么一点点的偏弱远远没有一二月份的时候那么超预期的强劲所以说现在整个经济的状态虽然说一季度是5.3但是其实经济目前为止还没有说到一个全面回升的一个时候或者说到一个全面稳定的一个时候我觉得经济上面就像政治机会上面所提其实还是会有一些诸多的这种挑战所在就是对于经济这块
经济这一块的话一直是市场的一个担忧然后从目前的时间点来看的话我觉得它对整个市场的这种影响而言基本上跟之前大家想的差不多没有什么特别超预期的点当然我们前段时间也刚刚公布了刚刚发布了2024年一季度的
这个上市公司的业绩分析报告吧然后整体来看的话2024年一季度整体市场就是万德权威包括权威剔除金融啊他的整体的盈利的增速盈利的增速其实还是比起去年的四季度有一个回落的去年四季度的话
大概是在就是5%到10%之间啊这两个数据但是到今年一季度的话回落的幅度相对比较大回落的幅度大概是10%到15%吧然后权威和权权威和权威提金融
他们的这个一季度的单季度的规模进度认同比增速呢大概重新由之前的一个正增长回落到了大概负四负五的这么一种状态并且他们的盈利质量ROE呢有那么一点点的往下滑一点点的往下滑所以说
其实宏观经济基本面这一块包括上市公司的业绩这一块其实对于市场而言的这种基本面上面的支撑倒不是特别的强所以说这一次我觉得市场的这一波机会的话主要还是估值的修复和提升的机会主要就是源自于政治局会议上面的一个比较超预期的一个定调这一次的话我觉得如果说去对比的话我觉得跟
我们有印象以来的跟2022年的4月底的那一次呢可能会相对会比较会比较像一些啊相对比较像一些2022年4月底4月27号当时也是开政治局会议上面啊政治局会议上面的整个定调呢会比较超预期于是于是2020年的这个4月份到7月份啊4月底到7月中旬吧这一波就就迎来了一波上涨的这种机会我觉得其实跟这一次的话我觉得还是有可比之处还是有可比之处啊这是我们对
大致的一个看法那么在这种看法之下我们怎么样去看待整个市场的一些投资的机会呢看待整个市场的投资机会呢我觉得整体上面还是这样的就是这一次的市场我们认为会是一个市场的整体性的这种上涨那么市场的这种整体性上涨的话那么就会给配置上面会带来一些
我觉得会带来一些普掌性的机会也就是说各个行业可能都会迎来一个普掌的格局
但是我们策略会着重的去寻找去选择一些在涨里边要找一些涨得更好的找一些有超额收益的一些资产和方向所以说我们把四大风格以及基本上所有的行业全都梳理了一遍下来之后我觉得有这么四个主线或者说四个方向是值得大家去配置和重视的
当然这里边的核心的逻辑的话就是要去找一些弹性加弹性大然后有一些硬性的业绩支撑的一些品种这里边大概来讲的话我觉得主要就是有四条主线
然后第一条主线的话就是因为整个市场都存在贝塔性的机会嘛所以说这里边呢能够去啊就是有弹性比较大的成长的板块还有券商呢我觉得是值得去配置的那么这里边呢我觉得要分为这里边的话其实可以分为大概
三个梯队大概分为三个梯队第一个梯队的话就是券商加军工券商加军工我们推荐这两个方向其实主要是因为它们跟整个市场上涨的整个风险偏好有关系因为这块的话就是券商和军工的话其实对整个市场的风险偏好就是它如果说整个市场的风险偏好存在一些显著的提升的情况之下
那么像军工或者是券商的话其实在上涨的早前期就会有比较优异的弹性当然券商这块我觉得大家都能理解这个就不用说了那么主要是军工这块军工这块的话其实跟券商类似只不过说它跟券商去反映市场的分业偏好的特征会有点不一样
线上反映的是市场的上涨的持续性军工反映的是市场上涨的这么一个速度那么这一块的话其实在我们前段时间我们专门写了一篇军工的就是去反映市场情绪的军工的时候他的一个表这个表现我们当时写了一篇专题的报告其实里边也有提到我觉得这个大家感兴趣的话可以下来去看一下在我们的公众号上面也有发布
然后这是第一个梯队吧就是从整个市场的beta的这种机会上面来看整个市场风险变化的提升会带来一些情绪性品种的一些就是在早前期的一些比较好的一些弹性这里面的话首选的话就是券商和军工这是一个另外一个就是电力设备我觉得电力设备它能够支撑的话其实是对电力设备而言我觉得支撑的逻辑主要是在于两块第一块的话就是
因为我们刚才所讲我觉得整个成长的风格它其实是在四大风格里边应该是具备最好的弹性的它具备更好最好的弹性的原因是在于它其实前期它跌得比较多从春节之后市场开始上涨这一波上涨一直涨到了大概三月中旬到三月中旬一直到在这一波上涨之前整个市场基本上都是以一个
这种比较窄幅的震荡为主它的这种窄幅震荡市场的波动就在两三个百分点的这种波动之下在这种情况之下中间其实行情是出现了比较大的分化的那么从风格的角度上面来看成长的风格在这就是在这一波上涨的过去的一个月里边它跌幅是最大的它跌了11.1%就是从3月中旬一直到4月的
就是四月底就是这波上涨之前啊这波上涨之前它成长的跌幅呢是11.1%这个远远跌远远多于其他的就是其他的三个这个其他的三个风格其他的三个风格呢周期和消费的话啊我们这下面有数据周期和消费这个
消费的话是跌了大概3.8然后金融的话跌了2%不到然后周期的话跌了1.5%大概是这样然后整个成长的话它其实跌幅是比较大的所以在这种情况之下我觉得前期跌幅比较大的往往通常它会带来一个比较大的这种弹性所以说我们觉得成长板块弹性是最大的就是这个
那么具体到一些行业上面呢就是比如说像电力设备啊电力设备的话我觉得成长居然整个板块上面就就弹性的话那么电力设备的话其实是能够受到成长板块的弹性的一些扩散的这是其一其二的话也是外资
也跟外资有关系,因为大家知道外资的话,其实外资的比较青睐的资产的话,其实就是一些就是业绩增速还还还不错,或者景气还不错的一些龙头的一些公司嘛,然后这里边他们对于比如说像电力设备的一些龙头,其实在之前的话还是配置还是配置比较多的,还是配置比较多的,所以说这块。
随着外资的持续的回流的话我觉得有一些资金的话也会回到这个电力设备上也会回到这些龙头上面去那么电力设备呢也是他们受偏爱的这个方向之一吧方向之一那么就是这一块所以说电力设备这一块我们觉得也会有机会包括什么呢包括像能源金属小金属这些我觉得后面也会有机会原因就是在于什么呢原因就是在于其实前段时间
有色金属里边工业金属的铜包括硅金属的金银其实前段时间有段时间是超涨或者涨得特别多但是那段时间里边去看的话其实小金属和能源金属的话上涨的幅度会比较小所以说我觉得现在有了这么一种时机的话那么能源金属和小金属的话会迎来一些补涨
所以说在这种情况之下我觉得像电力设备或者说新能源相关的包括像电池这些我觉得后面就会有些也会有些弹性就是弹性或者说弹性会稍微大一些这是成长里面第二个方向成长里面第三个方向其实就是翻TMT就是包括传媒计算机通信还有外加一个电子
那原因在于什么?原因还是在于第一方面就是它前期的跌幅比较大你比如说范TMT范TMT的话范TMT的话就是在三月的中旬一直到四月的底就是这波上涨之前这个涨幅里边大家可以看到这里边我们做了一个统计
计算机以17%的跌幅是在所有行业里边排名第一其次是传媒跌了16%然后电子跌了12%然后通信跌了9%电力设备也跌了9%也就是说什么呢在跌幅靠前的行业里边基本上全是成长的板块当然这里边尤其是范TMT就是传媒计算机通信电子那跌幅肯定是最大的所以说在这种情况之下类比于上面的
除了他弹性很大的时候呢,当然通常对于TMT而言,他这波的主流的主要的推出话题是在于AI。
所以说这里边它的行情的启动的话是一定离不开这种重要事件的一些催化的那么在这次里边我觉得有两个事情值得去关注吧有可能会成为这个范TMT行情的一些催化啊一个呢就是双汤的话在之前推出来了一个6000亿参数的大模型叫瑞瑞星5.0这个模型的综合的性能的话
能够跟GDP的第四代然后基本上去做一个全面的对标那么这个其实也对整个商汤在港股的这个表现上面起到一个非常大的支撑这是第一个第二个的话
就是海外的科技巨头在AI的资本支出上面纷纷进行了一个比较大的这种上调我们这里边也做了一些例举当然这个就不一一给大家去念了反正整体的结论就是他们把整个对于AI上面的一些资本的支出做了比较大的上调就是意思他们还是会
会比较看好AI的未来吧然后那么这种智能开支的这种商条呢后面呢可能也就会带来更多的新的或者说更加前沿更加更加好的这种技术的突破那么也就会对整个市场形成一些新的催化这是我们所认为的所认为的第一个吧这是第一条主线这里边呢
就是整个成长的板块包括券商然后第二条主线的话就是推荐了一个深洲的板块或者说农林牧鱼我们觉得现在是推荐或者说现在是配置深洲板块农林牧鱼的一个很好的一个时间而且那是去做一个中长期配置的一个时间
原因在于几点呢我觉得原因在于以下三点第一点的话就是目前看农林牧鱼板块或者说你就看生猪养殖板块它这个指数呢已经不断的去回调回调到了现在跟2019年就是跟2019年年初的这么一个低位其实差不多了因为大家知道2019年的那波就涨幅是非常高的当然那个呢也跟这个猪周期就是前所未有的这种猪周期的这种价格上涨有关系嘛
但是现在的话你就是整个深珠板块其实已经已经跌回了就是在上一轮的这种大的这种深珠的这种景气周期之前的那个位置了就是已经跌到了一个就是比较低比较基础的这么一个位置了我觉得这是一个
另外一个就是猪肉的价格其实一直以来在底部的整蛊然后再次大幅下行的这种概率比较低并且我们现在是关注到了一个比较好的就是有可能会导致整个生猪的价格可能会出现起色的这么一些迹象这个迹象主要是什么呢主要是像这个能反母猪的存在量包括
神猪的存在数包括神猪的出来量他们的同比数据在今年三月份的数据里边基本上已经全线转负了
然后我觉得这会是一个比较积极比较大的信号吧也就是意味着什么也就是意味着后面整个生猪的就是生猪的供给供应不管是在市场的这种生猪的这个猪肉的供应还是说在这个这个栏里边就是养殖的这种生猪的数量也就是供应这块的话我觉得可能都会有一个持续性的下降
那么如果是这样的话那么对于整个猪肉的价格而言就会起到一个更强的这种提振或者说更强的这种支撑所以你现在来看整个猪肉价格你继续去往后
继续去往后去落就是往后去回落的话或者往下跌的这种概率基本上就很小很小了很小很小了我觉得后面整个猪肉的价格的话基本上就算是稳住后面就等着它要起来了当然现在的话整个猪肉的价格要大幅的上涨起来的话目前为止可能还就是短时间之内可能还看不到但是你现在这个三大就是三大指标全部都转负的话我觉得这个其实对于就是板块的这种未来的
这种景气来临的这种确定性还是能够给到一定的这种支撑的能够给到一定的这种支撑的我觉得这是第二个这是第二个这是一个比较重要的一个变迹的变化第三个也是从一气爆的这个数据上面来看一气爆的数据上面来看
一期报里边显示这个农林牧鱼板块的行业的盈利同比增速有60.6%比起去年四季度是一个是由富转正的第二个是大幅提升了接近130个百分点去年四季度的时候大概是在负的60%多今年一季度回到了正的60%多当然这里边很重要的一个原因毫无疑问它肯定是跟整个基数上面会有一个效应会有一个关系
但是不管怎么讲就是它整体的伦理的同比的增速出现了非常大的这种编辑的这种改善除此以外呢
除此以外还有就是它的整个盈利的质量上面跟去年的同期相比的话也有一些显著的提升比去年同期的话是大幅提升了0.52个百分点这个其实ROE单季度的提升0.52个百分点其实还是比较显著的还是比较显著的这是第三个支撑所以说对于深圳板块我们的建议就是觉得现在会是一个比较好的去做一些中长期配置的一个时机
那么需要说明的就在于在这一波的这个市场的后面的这个上涨的过程之中呢,我觉得农林牧鱼板块可能会跟着跟着跟涨为主吧,就是它的整个超额收益也许不是特别的突出,因为什么呢?因为因为它现在的这个景气的上行的周期目前为止还就是就是在这个时间点,
还没有去这种波涛汹涌的来临吧如果说你现在正好如果说遇到了市场的贝塔的机会同时你的这个农林牧羽的这个景气或者说这个猪肉价格的提升又在比较好的这种来临的话那么毫无疑问的这个这个这个生猪板块它的超额税就会就会非常明显但是现在的话整个市场的贝塔有了但是整个
行业的alpha的话就是还没有那么强烈的体现出来所以说我们觉得后面它可能会是以跟涨为主这是从这波上涨里边但是如果说你站在一个更长期的角度比如未来一个季度或者未来半年的这个角度上面来看的话那么后面的话你随着它的整个alpha的这种体现那么就会出现它比较显著的超额收益了比较显著的超额收益了这是我们对于第二条主线就是伸出板块的一个看法
那么第三条主线的话就是我们在这个行业里边还找了一些具备景气或者说业绩硬直撑的一些行业这里边的话其实主要就是我们梳理下来我觉得主要是包括三个吧一个是工业金属
还有包括电力还有包括食品饮料工业金属这块比如说以铜为例就是整个铜价的价格还在不断的上涨并且我们还能够去看得到后面铜价的价格后面应该还会再继续去上涨因为这一波的铜价上涨的一个很大的矛盾是来自于供给然后导致整个全球的供需缺口在持续的扩大
目前来看这种情况这种迹象还没有说见到一个实质性的这种改变大家可以从我们的这个图上面也能够看到到就是同价随着你的供需缺口的增加然后它在不断的上涨这两个之间他们的正相关性比较强就是说当你的
这个铜的供需的缺口为证的时候就是你这种供不应求的情况之下那么它的整个铜价其实是会整体的往上涨的我觉得目前这种趋势这种态势至少你现在来看的话还看不到改变这是一个所以说你的整个供需的这种缺口和矛盾的话我觉得后面还会促使
像铜价呀像他们的这种价格呢可能后面还会出现一些持续的一种上涨甚至是不断的去创新高啊不断的创新高所以说在这种情况之下我觉得工业金属呢其实还是有一些配置的一个价值这是第一个后面还有呢就是对于电力电力呢主要有这么几个一个呢就是从一级报来看电力的上市公司的这种业绩呢非常的好啊非常的非常的好嗯
我们这地方大家可以看到这个PPT上面这个这个这个这个这个表啊我们把电力行业它在过去两年多的单季度的规模竞争运动力增速啊去做了一个做一个这个做了一个例举大家可以看到啊其实过去的大概一年多接近两年时间里边它的整个单季度的规模竞争运动力增速都一直是非常高的最新的2024年KV季度的话是27%
这个实事求是的来讲,27%的单净度的规模精准同比增速,而且呢它还是在过去的这种基数比较高的情况之下还能够实现27%的这种增长,其实这个增速对于电力行业而言已经算是非常高速了,已经算是非常高速,所以说它的基本面这一块的话,我觉得是有些很强的支撑的,那么除此以外的话,就是整个电力这个
电力包括公用事业这一块它的整个ROE 就是它的盈利质量也是在不断的去改善的
一季度的时候它的单季度ROE是2.45去年同期的时候是2.05就是涨了0.45个百分点但是这0.45个百分点的主要的一个原因还是因为它的销售利润率上面有一个显著的提升而它销售利润率比较好就是因为它的规模经济论的话还能够维持一个比较高的高速对吧这是一个所以说它整个基本面上面我觉得还是非常硬或者说还是非常够支撑的除此以外你从宏观的数据上面来看
你比如说到截止到三月份的时候全社会的用电量还是在维持着一个7.4%的一个高度这个7.4%虽然说比起前两个月有一些略微稍稍的回落但是整体它的增速的水平还是维持着一个高位的水平就是景气度上面整体而言还是非常高
所以说在电力这一块或者在公共事业这一块我们仍然还是维持着一个看好的态度那么还有呢就是对于食品饮料那么食品饮料呢我觉得主要还是有两方面原因吧第一方面呢就是它的盈利和估值上面匹配都比较好
一季度的时候食品饮料整个行业的盈利增速是16% 整个盈利增速是16% 维持在整个中高增速的水平没有变化并且你能够去预期的到的就是未来可能很多年它都能够维持在一个中高增速的水平
然后截至到4月底的时候食品饮料行业的估值就只有24.5倍处于2010年以来的不足20%的估值分位就是整个估值水平其实已经算是比较低廉的水平了所以说从它的业绩盈利和估值的这种匹配度上面来看我觉得已经是比较好的了
然后这是第一方面第二方面的话就是还是我们前前面所讲跟那个电力设备相关的就是跟外资有关系啊跟外资有关系就是外资呢他持续的一些进流入的话他通常是比较偏好于一些啊有中高增速的一些价值的龙头那么这个食品饮料就是他们重点啊重点重点喜欢或者重点喜欢配置的一个一个一个方向啊一个方向那么这是对于
这是对于食品饮料而言所以这是第三条主线第三条主线我们寻找的主要是一些有景气或者说有业绩硬支撑的行业包括工业金属包括电力工程事业等等包括食品饮料这是第三条主线第四条主线的话就是主题了因为我觉得现在整个市场上的在政策上面的主题的话其实还是对于新制生产力新制生产力在今年
在今年的话可能还是各个部门各个地方要集中去攻克或者说政策上面去发力的这么一个方向所以说一定会存在一些持续不断的催化的作用
所以说今年的这个新智生产力的话在今年的话就是我觉得应该会成为一个最重要的最大的而且那是最频繁的主题性的这种机会最频繁的主题性的这种机会那么新智生产力呢它包含的这个范围呢其实是比较多的包含的这个领域呢是比较多的当然这里边其实前段时间包括发改委呀包括这个科技呀包括工业呀他们联合出台的联合出了一篇
这个文里边也对新智生产力等等一些方向做了一些例举当然这里边如果说选择跟新智生产力相关的一些方向的话我觉得还是要寻找一些
就是有催化剂的或者说有政策催化的一些方向所以说在我们现在来看的话我觉得设备更新的这一块催化的效果或者催化的这种政策的话这个确定性是最强的是会持续不断的会出炉所以说我觉得跟设备更新相关的一些主题性的方向和新型生产力相关的一些方向的话我觉得可以去重点的关注后面还会有持续不断的机会那么这些方向主要有哪些呢主要是跟
当然设备更新相关的主要是跟什么相关比如说像半导体的设备像专用的设备环保设备工业母机机器人等等我觉得这些领域上面后面都值得去关注因为后面这一块后面还是会出现很多持续不断的一些催化剂汇出就是我们对于整个市场上能够去做的第4条配置的一个推荐就是新制生产链的方向主要跟设备更新相关的一些方向
那么以上所讲的就是我们对五月份市场的一个重点的一个展望了整体而言从大势上面我们觉得市场会有一波这种新的上涨的机会会来临
那么在配置的方向上面我觉得有四条主线值得大家去重视第一条主线就是高弹性的成长还有券商第二条就是中长期的农林牧鱼生猪板块第三条就是具备一些景气或者业绩硬支撑的有机物面的品种包括工业金属电力食品饮料那么第四个就是政策的热点新制生产力当然这个主要就是落脚到了设备更新的
那么以上所讲就是今天要给大家去汇报的全部的内容
也感谢各位投资朋友的聆听和关注也请大家后面继续的支持和关注我们华安策略后面等到市场有新的变化的时候我们会及时给大家去进行分享再次感谢大家我们今天的分享就到此完毕也祝大家工作顺利生活愉快我们后面市场再会谢谢大家