公司风险 - 公司的财务结构存在与VIE的合同安排相关的风险[16] - 公司在中国经营面临着与中国法律和法规相关的各种法律和运营风险[18] - 公司需要从中国政府机构获得运营所需的许可[21] 财务数据 - 2021年、2022年和2023年，VIEs根据适用协议向相关WFOE支付的服务费总额分别为人民币45.6百万、人民币8.963亿和人民币8.345亿（约合1.175亿美元）[22] - 2021年、2022年和2023年，公司营收分别为2959.32亿、3604.92亿和4198.89亿人民币（591.4亿美元）[25] - 2021年、2022年和2023年，公司净亏损分别为人民币129.88亿、人民币157.84亿和人民币83.95亿（约合11.82亿美元）[25] - 2022年和2023年末，公司现金及现金等价物分别为452.59亿和210.66亿人民币（29.67亿美元）[26] - 2021年、2022年和2023年，公司经营活动产生的净现金流分别为人民币44.02亿、人民币111.50亿和人民币41.55亿（约合5.85亿美元）[26] 公司运营 - 公司在2022年的经营活动中净现金流为净现金流为-1,114,954千人民币[32] - 公司在2022年的投资活动中净现金流为3,490,467千人民币[32] - 公司在2022年的融资活动中净现金流为-108,350千人民币[32] - 公司在2022年末的现金及现金等价物为4,525,852千人民币[32] 公司发展历程 - 公司成立于2010年，创始人是Yuan Zhou[159] - 公司总部位于北京海淀区，电话号码为+86 (10) 8271-6605[160] - 公司在纽约证券交易所上市，股票代码为"ZH"[159] - 公司在2016年开始提供在线广告服务，2018年推出付费内容，2019年推出付费会员计划[159] - 公司于2022年在香港交易所上市，股票代码为"2390"[159] 知乎运营情况 - Zhihu在2021年、2022年和2023年分别出现了净亏损，且经营现金流为负[49] - Zhihu的营收主要来自于营销服务，2021年、2022年和2023年营销服务收入分别占总收入的72.1%、54.3%和39.4%[51] - 在2023年，知乎拥有105.3百万的平均月活跃用户和14.5百万的平均月付费会员[161] - 截至2023年12月31日，知乎拥有71.3百万的累计内容创作者，贡献了774.7百万的累计内容[161]

财务数据 - 知乎2023年营收为41.99亿元，同比增长16.5%[1] - 知乎2023年第四季度营收为11.38亿元，同比增长2.2%[1] - 知乎2023年付费会员收入同比增长48.4%[2] - 知乎2023年平均MAU为1.05亿人，同比增长4.0%[2] - 预计知乎2024-2026年营业收入分别为36.52/38.36/40.59亿元[3] - 知乎季度末现金和短期投资总额在2023年达到144.80亿元，同比增长86%[6] - 预计2024-2026年，知乎的平均月活跃用户数将分别为0.95/0.98/1.01亿人[11] - 预计2024-2026年，知乎的订阅会员收入将分别为15.55/17.24/19.03亿元[9] - 预计2024-2026年，知乎的职业培训业务收入将保持7%的年增速，分别为6.05/6.48/6.93亿元[10] - 预计2024-2026年，公司的营业收入为36.52/38.36/40.59亿元[12] - 2026年预计经营活动现金流为177百万元人民币[15] - 2026年预计净利润为98百万元人民币[15] - 2026年预计营业收入增长率为6%[15] 业绩展望 - 公司计划调整用户增长策略，重心放在控制成本和提升运营效率上[6] - 知乎作为我国的问答社区龙头，短期可能会面临用户缩减，但在2024年第四季度有望实现扭亏为盈[12] 投资建议 - 维持“买入”评级，给予知乎24年1.2倍的PS估值，对应公司合理价值为1.03美元/ADS[12] 其他 - 投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在的潜在利益冲突对本报告的独立性产生影响[23] - 研究人员的报酬标准受多种因素确定，包括研究质量、客户评价、工作量等，部分来源于广发证券的投资银行类业务[25] - 报告内容仅供参考，不构成所涉证券买卖的出价或询价，客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策[28]

财务数据和关键指标变化 - 2023年全年收入同比增长16.5%至人民币41.99亿元 [1][2] - 2023年第四季度收入同比增长2.2%至人民币11亿元 [6][10] - 2023年全年毛利率提升4个百分点至54.7% [2] - 2023年第四季度毛利率达59.1%,创上市以来新高 [10][11] - 2023年全年调整后净亏损同比收窄44.9% [2] - 2023年第四季度调整后净亏损同比收窄31.9% [10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 付费会员业务2023年第四季度收入同比增长13.3%至人民币5.56亿元 [6][7] - 付费会员数同比增长9.2%至1420万 [6][7] - 职业培训业务2023年第四季度收入同比增长100.1%至人民币1.69亿元 [6][10] - 营销服务业务2023年第四季度收入同比下降18.7%,但环比增长21.5% [9][10] 各个市场数据和关键指标变化 - 2023年第四季度MAU同比略降1.6%至9900万 [3][4] - 2023年第四季度高活跃用户内容创作贡献率和次月留存率均同比大幅提升 [3][4] - 2023年全年内容总量增长19.3%至7.75亿条 [2] - 2023年全年付费内容创作者收入同比增长36.8% [7] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将重点提升盈利能力,优化成本结构和提高运营效率 [13][14] - 将聚焦提升核心用户体验,增强内容生态的可信度和高质量 [13][14] - 积极应用AI技术,提升搜索功能和内容生产效率 [14][15][21] - 职业培训业务将进一步扩大课程供给,利用AI技术提升效率 [19][20][21] - 短视频IP开发和版权变现将成为新的增长点 [7][8] - 公司在内容生产和消费领域具有独特优势,有望在AI时代脱颖而出 [22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年面临宏观环境和行业竞争压力,但公司取得了显著进步 [1][2] - 公司将继续优化成本结构,提高运营效率,推动整体盈利 [13][14] - 公司看好内容生态的可信度和高质量内容的价值,将是未来发展重点 [13][14][22] - 公司将积极应用AI技术,提升用户体验和内容生产效率 [14][15][21] - 职业培训业务将成为新的增长引擎,有望带来规模优势 [19][20][21] 问答环节 问题1 **Vicky Wei提问** 公司2024年的关键战略重点是什么? **Zhou Yuan回答** 公司2024年的关键战略重点包括: 1. 加快实现盈利,优化成本结构和提高运营效率 [13] 2. 聚焦提升核心用户体验,增强内容生态的可信度和高质量 [13][14] 3. 积极应用AI技术,提升搜索功能和内容生产效率 [14][15] 问题2 **Xueqin Zhang提问** 公司什么时候能实现季度性盈利?实现盈利的具体路径是什么? **Wang Han回答** 1. 公司目标在2023年第四季度实现非公认会计准则下的季度性盈利 [14][15] 2. 公司将通过优化成本结构和提高运营效率来推动整体盈利 [14][15] 3. 公司的核心用户具有较高的忠诚度和价值,将是盈利的主要来源 [22][23] 4. 公司将积极应用AI技术,提升用户体验和内容生产效率 [21] 5. 职业培训业务将成为新的增长引擎,有望带来规模优势 [19][20][21] 问题3 **Daisy Chen提问** 公司付费会员业务的增长情况如何?未来的发展空间和驱动因素是什么? **Wang Han回答** 1. 公司付费会员业务保持良好增长,2023年第四季度收入同比增长13.3% [6][7] 2. 付费会员数同比增长9.2%至1420万,渗透率仍有提升空间 [6][7] 3. 内容品类和目标受众的不断扩展是主要驱动因素 [7][8] 4. 短视频IP开发和版权变现也将成为新的增长点 [7][8] 5. 公司在内容生产和消费领域的独特优势,有助于持续吸引付费用户 [22][23]

业绩总结 - Zhihu在2023年第四季度取得了令人满意的业绩，收入同比增长2.2%[1] - 2023年第四季度公司营收为1138亿元人民币，环比增长11.4%[1] - 公司净利润环比下降104亿元人民币，净利润率为-8.0%[3] - 2023年公司营收为4199百万元，2024年预计为3798百万元，2025年预计为4089百万元[1] - 2023年公司净利润为839百万元，2024年预计为390百万元，2025年预计为9百万元[1] 用户数据 - 营收中，市场服务和付费会员环比分别增长21%和-2%[2] 未来展望 - 预计Zhihu在2024年将重点提高利润率，通过严格控制支出，并计划在2024年第四季度实现季度盈亏平衡目标[1] - 预测Zhihu的总收入在2024年将同比下降10%，其中中国娱乐营销服务/会员/职业培训分别为-20%/+0%/+5%[1] 新产品和新技术研发 - 公司的盈利预期在最新的财务数据修订中有所调整，主要体现在营业利润和调整后净利润方面[6] 市场扩张和并购 - CMBIGM对公司未来财务表现的预估与市场共识存在较大差异，尤其是在营业利润和调整后净利润方面[5] 其他新策略 - 报告显示公司的毛利率和调整后净利润率在过去几个季度和年度中呈现不同的趋势[5] - DCF估值显示公司未来自由现金流的增长率和终端价值对于评估公司价值至关重要[6]

公司业绩公告 - Zhihu Inc.宣布将于2024年3月26日美国市场开盘前公布截至2023年12月31日的未经审计财务业绩[1] - 公司管理层将于2024年3月26日美国东部时间上午7:00举行电话会议，讨论业绩[2] - 参与电话会议的所有参与者必须提前在线注册，注册链接为https://dpregister.com/sreg/10187223/fbcf65bd2c[3] - 电话会议的现场和存档网络直播将在公司的投资者关系网站https://ir.zhihu.com上提供[4] - 电话会议结束后约一小时，可通过拨打以下电话号码获取电话会议重播，重播截止日期为2024年4月2日[5] 公司介绍 - Zhihu Inc.是中国领先的在线内容社区，提供解决方案、做决策、寻找灵感和娱乐的平台[6] 联系方式 - 投资者和媒体咨询请联系Zhihu Inc.或The Piacente Group, Inc.[7]

文章核心观点 - 知乎宣布韩王（Mr. Han Wang）担任首席财务官，原首席财务官Henry Dachuan Sha辞职并担任首席投资官 [1] 公司人事变动 - 韩王被任命为公司首席财务官，立即生效 [1] - Henry Dachuan Sha辞去董事和首席财务官职务，被任命为公司首席投资官，立即生效 [1] 各方表态 - 公司董事长兼首席执行官袁舟（Mr. Yuan Zhou）欢迎韩王加入管理团队，感谢Henry的服务 [1] - 韩王表示很高兴加入知乎，期待与团队推动公司进一步发展 [1] 韩王履历 - 2020 - 2023年，韩王就职于Access Technology Ventures [2] - 2018 - 2020年，韩王在高瓴资本担任副总裁 [2] - 2015 - 2018年，韩王在君联资本担任董事 [2] - 2012年，韩王毕业于北京邮电大学通信工程专业，获学士学位 [2] 公司简介 - 知乎是中国领先的在线内容社区，自2010年推出以来，已从问答社区发展成为中国顶级综合在线内容社区和最大的问答式在线内容社区 [3]

公司通知 - Zhihu Inc.（NYSE: ZH; HKEX: 2390）收到了纽约证券交易所（NYSE）的通知，因为其美国存托股票（ADSs）的交易价格低于合规标准[1] - 根据纽约证券交易所上市公司手册第802.01C节的规定，公司必须在收到通知后的六个月内将其证券价格和平均证券价格提高至每股至少1.00美元[1] 公司决策 - 公司打算监控其上市的ADSs的市场情况，并考虑其选项，以满足纽约证券交易所手册的要求[2] 公司背景 - Zhihu Inc.是中国领先的在线内容社区，自2010年初始推出以来，已经从一个问答社区发展成为中国最大的问答启发式在线内容社区之一[3]

业绩总结 - Zhihu Inc. (NYSE:ZH) 第三季度总收入同比增长12.1%[8] - 月活跃用户数达到1.105亿[10] - 毛利率同比增长5个百分点至53.7%[11] - 非GAAP净亏损同比减少10.1%[11] - Zhihu社区累计内容数量同比增长28.4%至7.437亿[12] - 截至2023年9月30日，公司现金及现金等价物约为57亿人民币[42] 用户数据 - 会员和职业培训业务收入分别同比增长39.2%和85.6%[9] - 付费会员收入同比增长39.2%[17] - Zhihu IP产品在中国在线娱乐行业展现巨大潜力[18] - Zhihu已积累超过10万个IP，包括短篇小说和科幻作品[20] 未来展望 - 公司将继续通过创新和探索加强商业化能力以提高ARPU[21] - 公司预计明年职业培训业务将实现20%以上的年同比增长[88] - 公司预计毛利率将在53%至55%之间[91] - 公司相信明年将实现盈亏平衡点[93] - 公司计划在下一年降低销售和营销费用占总收入的比例[92] - 公司相信还有空间降低销售和营销费用占总收入的比例[97] 新产品和新技术研发 - Zhihu AI的大型语言模型已升级至1000亿级参数的多模型大语言模型[47] - 大型语言模型在内容分类、内容搜索和推荐方面的运用大大提高了运营效率[48] - 多模型大语言模型有助于生成付费会员业务的故事封面图片，增强用户与虚拟角色的互动[52] - Zhihu计划将Zhihaitu AI应用到更多产品或功能中，以增强内容创作和消费体验[56] 市场扩张和并购 - Zhihu认为短视频剧集市场具有巨大潜力，将不断创新媒体以增强付费会员业务[66] - Zhihu的内容商业解决方案在双11活动期间取得了历史性成就，相关内容搜索量同比增长约188%[70]

财务数据和关键指标变化 - 总收入同比增长24.9%,达到10.46亿元 [11] - 毛利率提升6个百分点至53.8% [11] - 非GAAP净亏损同比收窄49.9% [11] - 经营活动现金流同比大幅改善,上半年净现金流出58.3百万元,去年同期为515.1百万元流出 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 付费会员业务收入同比增长65.6%,达到4.49亿元 [39] - 付费会员数同比增长65.3%,达到1400万 [39] - 职业培训业务收入同比增长213.3%,达到1.45亿元 [40] - 营销服务业务收入环比增长5.3%,但同比下降13.7% [38][41] 各个市场数据和关键指标变化 - 平台月活用户数达到1.094亿,同比增长3.3%,环比增长6.9% [10] - 内容创作者数量达到6660万,内容总量达到7.113亿条 [15] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 持续推进"社区生态系统优先"战略,加强内容建设和用户运营 [9][13][18][20] - 加大对生成式AI技术的投入,探索在内容搜索、推荐、创作等方面的应用 [12][32][33][34][35] - 拓展付费会员和职业培训业务,提升盈利能力 [22][27][40] - 优化营销服务业务,提高运营效率 [29][41][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对宏观经济环境保持谨慎,将继续优化成本控制措施 [36][91][92] - 对付费会员、职业培训等核心业务保持乐观,有信心实现持续增长 [39][40][83][84] - 对营销服务业务的恢复保持信心,将进一步提升服务能力和运营效率 [41][42][76][77] 其他重要信息 - 加强内容创作者激励机制,提升内容质量 [13][14][24] - 完善专业身份认证体系,提升内容公信力 [15][16] - 探索内容IP价值变现,如与腾讯视频合作推出网剧 [26] - 通过技术创新和效率提升,持续优化财务表现 [46][48] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Xueqing Zhang 提问** 公司在生成式AI技术方面的具体应用场景和优势 [52] **Li Dahai 回答** 公司在内容创作、内容推荐、内容搜索、内容审核等方面应用生成式AI技术,并在大语言模型训练等方面具有独特优势 [53][54][55][56][57][58][59][60][61] 问题2 **Steven Qu 提问** 对付费会员业务的短期和长期发展展望 [66] **Zhou Yuan 和 Henry Sha 回答** 短期内将继续推动会员业务增长,如与华为阅读等平台合作,并通过AI技术、内容IP变现等提升会员业务的长期价值 [67][68][69][70][71][72] 问题3 **Vicki Wei 提问** 对营销服务业务的恢复预期和提升竞争力的策略 [75] **Henry Sha 回答** 将通过整合广告和内容商务团队、优化低毛利业务等措施,提升营销服务业务的竞争力和恢复增长 [76][77][78]

股东大会决议 - 公司股东大会于2023年6月30日顺利通过所有提议的决议[2] - 公司发行股票总数为319,601,988股，其中包括300,755,702股A类普通股和18,846,286股B类普通股[3] - 通过投票结果显示，审议公司截至2022年12月31日的财务报表的提议获得了99.999174%的赞成票[5] - 公司董事会成员的连任提议获得了98.303200%和98.288237%的赞成票[5] - 公司股东大会采用了按照股东持股比例投票的方式进行表决[5] - 公司在股东大会上通过了关于重新选举董事和审计师的决议[7] - 股东大会通过了授权董事会制定董事薪酬的决议[7] - 股东大会通过了授权董事发行股票的决议[7] - 公司董事会获得了股东大会授权回购公司股票的决议[8] - 股东大会通过了延长董事会发行股票授权的决议[8] - 公司决定继续聘请普华永道作为审计师[8]