文章核心观点 Equinor ASA在挪威北海新发现油气资源 公司考虑开发利用该资源 同时推荐了几只能源行业的股票 [1][2][5] 油气发现情况 - Equinor在挪威北海Rhombi勘探区发现油气 该区域位于生产许可证PL 090内 水深355米 距北海Troll油田约10公里 [1] - 挪威近海管理局确认两口井均遇油气 位于Sognefjord和Fensfjord地层 储层质量良好 估计储量在1300 - 2800万桶油当量 超半数为天然气 [2] 生产许可证利益相关方 - 这是该地区2024年首次此类发现 Equinor近年在该地区有多次发现 其持有PL 090的45%股份并担任运营商 合作伙伴Vår Energi和INPEX Idemitsu Norge分别持有40%和15%股份 [3] 开发计划 - 许可证运营商考虑将新发现与现有基础设施及其他勘探区连接 公司将继续勘探该区域 并致力于优化新发现资源的开发以提高利润和减少排放 [4] 股票评级与推荐 - Equinor目前Zacks评级为3（持有） [5] - 能源行业中Smart Sand、FuelCell Energy和Nine Energy Service Zacks评级为2（买入） [5] 推荐公司情况 - Smart Sand是低成本高品质北方白压裂砂生产商 为油气行业提供支撑剂及物流服务 随油气市场需求持续 其服务需求有望增长 [6] - FuelCell Energy是清洁能源公司 提供低碳能源解决方案 利用多种燃料发电 设计的燃料电池可减少碳排放 预计在能源转型中发挥重要作用 [7] - Nine Energy Service为非常规油气资源开发提供陆上完井和生产服务 业务覆盖美国和加拿大多个盆地 随油气需求持续 其服务需求预计增加 利于长期发展 [8]

公司业务发展历程 - 东南亚超级应用Sea Limited在过去五年经历大起大落疫情期间业务繁荣但疫情后股价从高点暴跌约90% [1] - 公司在疫情期间是高增长但亏损的公司疫情后为应对变化进行调整如放弃部分市场削减销售和营销费用实现盈利但TikTok进入印尼市场竞争时公司投资电商直播导致再次亏损股价再次下跌 [2][3] - 自上个季度起公司三大业务的营收和利润都在增长 [4] 各业务板块业绩情况 - 电商业务营收31.84亿美元同比增长42.6%调整后息税折旧摊销前利润3440万美元同比增长110%（2023年第三季度亏损3.46亿美元）[6] - 数字金融服务业务营收6.16亿美元同比增长38%调整后息税折旧摊销前利润1.879亿美元同比增长13.4%贷款业务增长迅速但调整后息税折旧摊销前利润仅增长中等水平可能是为新客户贷款保守储备不过不良贷款率有所改善 [6][11][12] - 游戏业务营收4.98亿美元同比增长24.2%调整后息税折旧摊销前利润3.144亿美元同比增长34.4%由Free Fire引领的游戏部门在经历几年下滑后预订量恢复增长且管理层预计2024年预订量增长超30% [6][8] 公司股票是否值得购买 - 公司股票今年表现出色目前股价是今年营收预期的3.5倍和盈利预期的51倍2025年每股收益预计近乎翻倍届时股价是明年预期的27倍 [13] - 公司股票目前估值不算太贵也不算太便宜如果东南亚经济持续增长且公司能开拓新市场推出新服务仍值得购买 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至125美元[7] 报告的核心观点 - 报告期内公司各业务呈现良好增长态势，业绩优于市场预期，电商业务扭亏为盈，数字金融增长提速，游戏业务中Free Fire延续强劲表现[5][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 3Q24公司收入43.3亿美元，同比增长30.8%，高于市场预期6.4%经调整EBITDA为5.2亿美元，高于市场预期8.4%调整后净利润为3.3亿美元，高于市场预期6.2%[5] - 电商业务3Q24收入为31.8亿美元，同比增长43%，其中核心市场收入同比增长49%，增值服务收入同比增长29%GMV同比增长25%至251亿美元，整体订单量同比增长24%至28亿笔调整后EBITDA为3450万美元，其中亚洲市场为3090万美元，其他市场为350万美元，实现扭亏为盈[5] - 数字金融服务3Q24收入为6.2亿美元，同比增长38%，主要由消费者及中小企业信贷业务贡献贷款本金同比增长73%至46亿美元不良贷款率环比改善至1.2%，维持较低水平调整后EBITDA为1.9亿美元，同比增长13%[6] - 数字娱乐3Q24收入为5.0亿美元，同比下降16%，主要受递延收入影响，游戏流水同比增长24%至5.6亿美元，环比增长4%季度活跃用户数同比增长16%，季度付费用户数同比增长24%调整后EBITDA为3.1亿美元，同比增长34%，Free Fire延续强劲表现，3Q日活用户超过1亿，三季度蝉联全球下载量最高的手游[6] 财务预测 - 上调公司2024E/2025E收入至163亿/189亿美元[7] - 给出不同财年的营业收入、经营利润、调整后净利润等财务指标预测值[8] - 列出不同财年的资产负债表相关数据，如固定资产、无形资产、投资等，以及主要财务比率如盈利增速、毛利率等[11] 股价相关 - 维持“买入”评级，上调目标价至125美元，潜在升幅16%，目前股价107.65美元，52周内股价区间34.35 - 117.52美元，总市值61,612百万美元，近3月日均成交额366百万美元[9] - 给出SPDBI的乐观与悲观情景假设下的目标价分别为161美元（概率20%）和79美元（概率20%），并阐述了不同情景下公司业务状况[14]

公司业绩 - Sea Limited (SE) 在2024年第三季度报告调整后每股收益为54美分，低于Zacks共识预期的8.47%，去年同期为6美分 [1] - 公司过去四个季度的每股收益均低于Zacks共识预期，平均负收益惊喜为55.54% [1] - 收入为43亿美元，同比增长30.8%，超过Zacks共识预期的3.59%，主要由电子商务和信贷业务的商品总值(GMV)增长推动 [2] - 股价在11月12日收盘时上涨10.46%至107.65美元，年初至今涨幅为164.7%，而Zacks计算机和技术部门的涨幅为29.5% [2] 细分业务表现 - 数字娱乐收入为4.978亿美元，同比下降15.9% [3] - 季度活跃用户为6.285亿，同比增长15.5% [3] - 季度付费用户为5020万，同比增长23.9%，付费用户比例从去年同期的7.5%上升至8% [3] - 报告季度每用户平均预订量为89美分，去年同期为82美分 [3] - Garena部门总预订量达到5.565亿美元，同比增长24.3%，主要由Free Fire和超过1亿每日活跃用户推动 [4] - 电子商务和其他服务收入总计34亿美元，同比增长41.2%，主要由Shopee的强劲表现推动，订单量增长24.2%，GMV增长25.2% [4] - Shopee在亚洲市场保持领先地位，平均每月活跃买家同比增长超过20% [5] - 商品销售收入同比增长38.9%至4.18亿美元 [5] - 数字金融服务收入同比增长38%至6.157亿美元，主要由贷款余额增长73.2%至46亿美元推动 [5] - 90天以上不良贷款占总消费者和中小企业贷款的比例在报告季度稳定在1.2% [6] 财务状况 - 毛利润同比增长29.1%至18.6亿美元 [7] - 调整后EBITDA为5.213亿美元，去年同期为3530万美元 [7] - 数字娱乐调整后EBITDA为3.144亿美元，同比增长34.4%，去年同期为2.34亿美元 [7] - 电子商务调整后EBITDA为3440万美元，去年同期亏损3.465亿美元 [7] - 数字金融服务调整后EBITDA为1.879亿美元，同比增长13.4%，去年同期为1.657亿美元 [8] - 截至2024年9月30日，现金及现金等价物为25.4亿美元，较6月30日的26.4亿美元有所减少 [9] - 报告季度经营活动产生的现金流量为117万美元，较上一季度的62万美元有所增加 [9] 其他信息 - 目前，SE的Zacks排名为3（持有） [10] - CyberArk Software (CYBR)、Palo Alto Networks (PANW) 和 Bilibili (BILI) 在更广泛的Zacks计算机和技术领域中排名较高，分别为Zacks排名1（强力买入）和2（买入） [10] - CyberArk Software的股价年初至今下跌39.7%，将于11月13日报告2024年第三季度业绩 [11] - Palo Alto Networks的股价年初至今上涨35%，将于11月20日报告2025财年第一季度业绩 [11] - Bilibili的股价年初至今上涨72.8%，将于11月14日报告2024年第三季度业绩 [11]

文章核心观点 新推出的Sun Princess号邮轮为海上假期带来全新体验，在2024年至2025年假期季提供丰富娱乐活动、特色餐饮和宗教服务，所有公主邮轮也将以节日风格庆祝假期，此外船上还有新节目推出 [1][2][13] 邮轮介绍 - Sun Princess号是公主邮轮舰队最新且令人印象深刻的船只，在美国年度Condé Nast Traveler读者选择奖中被评为大型邮轮第一名 [1][2] - 公主邮轮是世界最具标志性的邮轮品牌，每年为数百万游客提供梦想假期，航线覆盖全球多个热门目的地，是嘉年华集团的一部分 [14] 假期体验活动 节日开场活动 - 每次航行以全新的圣诞树点灯庆祝活动开场，由邮轮总监带领，有歌手、舞者表演，还有小熊Stanley亮相，会选一位客人点亮船上最大的圣诞树 [3] 互动体验 - 客人可与可爱的“极地伙伴”动物木偶互动，它们受北极光启发，在广场上与客人互动带来冬日魔法 [4] - 相信圣诞老人的客人可在广场跟随圣诞老人追踪器，圣诞老人登船后会有故事、音乐和拍照机会 [5] 娱乐活动 - 公主世界管弦乐队举办爵士时代假日致敬演出，在精致的假日歌舞表演中演绎经典节日曲目 [6] - 举办欢乐毛衣派对，客人穿着节日毛衣或服装跳舞，DJ播放欢快节日音乐 [7] - 小熊Stanley每天玩捉迷藏，客人可根据唤醒秀公布的线索寻找它 [8] - 有假日电影马拉松、假日主题游戏节目等活动，包括广场的陀螺比赛和涵盖圣诞习俗到新年琐事的游戏节目 [8][9] 宗教服务 - 提供节日宗教服务，包括光明节点灯仪式和服务、圣诞前夕新教和天主教服务、跨教派圣诞和教堂服务 [9] 餐饮体验 - 公主邮轮烹饪团队提供一系列难忘的节日美食，从感恩节火鸡到光明节薄饼和圣诞牛排等 [9] - 调酒师提供节日主题鸡尾酒和无酒精饮料，如“叮当”和“魅力” [10] 新年庆祝 - 在“爱之船”上时尚庆祝新年前夜，邮轮变身派对场地，有音乐、装饰和舞蹈，最后有香槟祝酒迎接2025年 [11] 新节目 - ArtBeat重新推出为“ArtBeat a Happy Heart by Britto”，与Cirque Eloize合作，展示Romero Britto的标志性艺术，讲述艺术家Sketch创作体现爱与创造力杰作的故事 [13]

报告投资评级 - 投资评级为优于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 2024Q3公司整体收入利润表现亮眼收入端同比增长31%主要得益于电商和数字金融业务部分被游戏业务下滑抵消利润端本季度净利润1.53美元净利率4% [1][6] - 电商业务竞争格局稳定GMV同比+25%利润转正营收32亿美元同比+43%经调整EBITDA为3400万美元利润率1.1% [1][9] - 游戏业务利润率大幅提升流水增速环比提升收入5.0亿美元同比减少16%经调整EBITDA 3亿美元同比+34%流水5.6亿美元同比增加约24% [2][11] - 数字金融业务收入和利润稳健增长不良率环比下降收入6.2亿美元同比增长38%经调整EBITDA为1.9亿美元利润率31% [3][13] - 维持优于大市评级调整2024 - 2026年收入预测至164/189/215亿元调整盈利预测至5/12/19亿元目前公司对应2025年PE 52x PS 3.3x调整目标价至133 - 136美元上涨空间24% - 27% [3][14] 根据相关目录分别进行总结 收入情况 - 2024Q3公司收入43亿美元同比增长31% [1][6] - 电商业务2024Q3营收32亿美元同比+43%核心市场收入增速49%物流相关增值收入增速+29% [1][9] - 游戏业务2024Q3收入5.0亿美元同比减少16% [2][11] - 数字金融业务2024Q3收入6.2亿美元同比增长38% [3][13] 利润情况 - 2024Q3公司实现净利润1.53美元净利率4%电商/游戏/数字金融业务2024Q3经调整EBITDA利润率分别为1%/63%/31%（去年同期分别为-16%/40%/37%2024Q2分别为-0.3%/70%/32%） [1][6] - 电商业务2024Q3经调整EBITDA为3400万美元经调EBITDA利润率1.1%利润转正 [1][9] - 游戏业务2024Q3经调整EBITDA 3亿美元同比+34% [2][11] - 数字金融业务2024Q3经调整EBITDA为1.9亿美元利润率31%（去年同期37%） [3][13] 用户情况（游戏业务） - 2024Q3季度活跃用户6.3亿同比+16%季度付费用户约5000万同比增加24%付费率同比从7.4%提升至8.0%ARPPU同比持平 [2][11] 金融业务其他情况 - 截至2024年9月30日应收贷款总额为46亿美元同比+73%逾期90天以上的不良贷款率1.2%环比降低0.1pct [3][13]

核心观点 - 股票市场的近期上涨不仅限于美国股票，海外公司也在第三季度财报季中表现出色，其中Sea公司是一个显著的赢家 [1] 行业表现 - 海外公司在第三季度财报季中打破了记录，表现令人印象深刻 [1] 公司表现 - Sea公司在近期表现突出，成为市场的一个显著赢家 [1]

公司整体财务数据关键指标变化（2024年第三季度） - 2024年第三季度公司总GAAP收入43亿美元，同比增长30.8%[5][6][12][14] - 2024年第三季度公司总毛利润19亿美元，同比增长29.1%[5][6][12] - 2024年第三季度公司净利润1.533亿美元，而2023年第三季度净亏损1.44亿美元[5][6][12][24] - 2024年第三季度公司总调整后EBITDA为5.213亿美元，2023年第三季度为3530万美元[5][6][12] - 2024年第三季度，公司合并净收入为153324000美元，而2023年同期为净亏损143978000美元[47] - 2024年第三季度，公司合并收入为4328233000美元，较2023年同期的3310168000美元增长约31%[47] - 2024年第三季度公司调整后EBITDA为521337000美元，2023年同期为35284000美元[37] 公司整体财务数据关键指标变化（2024年前九个月） - 2024年前九个月总营收为11869430000美元，2023年同期为9446932000美元[39] - 2024年前九个月毛利润为4999628000美元，2023年同期为4308860000美元[39] - 2024年前九个月净利润为210235000美元，2023年同期为274297000美元[39] 公司资产负债相关数据关键指标变化 - 截至2024年9月30日，公司现金等资产达99亿美元，较6月30日净增9.292亿美元[6] - 2024年9月30日总资产为21691690000美元，2023年12月31日为18883232000美元[41] - 2024年9月30日总负债为13663111000美元，2023年12月31日为12185647000美元[42] - 2024年9月30日现金及现金等价物为2538749000美元，2023年12月31日为2811056000美元[41] - 2024年9月30日受限现金为1727503000美元，2023年12月31日为1432601000美元[41] - 2024年9月30日应收账款净额为280579000美元，2023年12月31日为262716000美元[41] - 2024年9月30日短期投资为5374539000美元，2023年12月31日为2547644000美元[41] - 截至2024年9月30日，公司股东权益总计8028579000美元，较2023年12月31日的6697585000美元增长约20%[43] - 截至2024年9月30日，公司现金、现金等价物和受限现金期末余额为4266252000美元[44] 公司现金流相关数据关键指标变化 - 2024年前九个月，公司经营活动产生的净现金为2256438000美元，较2023年同期的1800855000美元增长约25%[44] - 2024年前九个月，公司投资活动使用的净现金为3279780000美元，主要归因于信贷业务应收贷款增加1598000000美元等[44] - 2024年前九个月，公司融资活动产生的净现金为984283000美元，主要归因于银行存款增加692000000美元等[44] 电商业务数据关键指标变化 - 2024年第三季度电商业务GMV为251亿美元，同比增长25.2%[6] - 2024年第三季度，电商业务收入为3183558000美元，较2023年同期的2231954000美元增长约43%[47] 数字金融服务业务数据关键指标变化 - 2024年第三季度数字金融服务消费者和中小企业贷款本金余额46亿美元，同比增长73.2%[11] - 2024年第三季度，数字金融服务业务运营收入为173942000美元，较2023年同期的150470000美元增长约16%[47] 数字娱乐业务数据关键指标变化 - 2024年第三季度数字娱乐业务预订额5.565亿美元，同比增长24.3%[11] - 2024年第三季度数字娱乐业务季度活跃用户6.285亿，同比增长15.5%[11] - 2024年第三季度数字娱乐业务季度付费用户5020万，同比增长23.9%[11] - 2024年第三季度，数字娱乐业务运营收入为262402000美元，较2023年同期的345760000美元下降约24%[47]

文章核心观点 - Sea Limited因电商和金融服务业务销售强劲，第三季度营收超预期，推动其在美上市股票周二上涨 [1] 业绩表现 - 第三季度营收同比增长30.8%至43.3亿美元，高于分析师预期的40.6亿美元 [1] - 每股收益为24美分，去年同期每股亏损26美分，但未达预期 [1] 各业务板块情况 - 电商业务销售额增长42.6%至32亿美元，总订单量增长24.2%至28亿单 [1] - 数字金融服务部门销售额增长38%至6.157亿美元 [1] - 数字娱乐部门销售额下降15.9%至4.978亿美元 [1] 股价表现 - 周二盘中股价上涨近11%，自年初以来股价已翻倍 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度公司整体GAAP营收为43亿美元同比增长31% [30] - 2024年第三季度总调整后EBITDA为5.21亿美元2023年第三季度为3500万美元 [30] - 2024年第三季度净收入为1.53亿美元2023年第三季度为净亏损1.44亿美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 电子商务业务（Shopee） - 2024年第三季度总订单量同比增长24%GMV同比增长25%GAAP营收32亿美元其中GAAP市场营收28亿美元同比增长43%GAAP产品营收4亿美元 [31] - 核心市场营收（主要为交易费和广告收入）20亿美元同比增长49%增值服务营收（主要为物流服务相关收入）8亿美元同比增长29% [32] - 2024年第三季度电子商务调整后EBITDA为3400万美元2023年第三季度为调整后EBITDA亏损3.46亿美元亚洲市场2024年第三季度调整后EBITDA为3100万美元2023年第三季度为亏损3.06亿美元其他市场2024年第三季度调整后EBITDA为400万美元2023年第三季度为亏损4000万美元 [33] - 2024年第三季度广告付费卖家同比增长超10%每个卖家的广告付费收入同比增长超25%广告转化率较去年同期提高超30个基点 [11] - 平均每月活跃买家在第三季度同比增长超20% [8] 数字金融服务业务 - 2024年第三季度GAAP营收同比增长38%至6.16亿美元调整后EBITDA同比增长13%至1.88亿美元 [34] - 截至2024年9月底消费者和中小企业贷款本金余额达46亿美元同比增长73%其中账面内38亿美元账面外8亿美元90天以上逾期不良贷款占总消费者和中小企业贷款的比例在季度末为1.2% [35] - 2024年第三季度贷款账簿同比增长超70%新增400万首次借款人消费者和中小企业贷款活跃用户到季度末达到约2400万同比增长超60% [21] 数字娱乐业务（Garena） - 2024年第三季度总预订量同比增长24%GAAP营收4.98亿美元调整后EBITDA为3.14亿美元 [36] - 《Free Fire》2024年第三季度日活跃用户持续超1亿同比增长25%新用户下载和游玩数量同比增长25% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 在亚洲SPX Express订单在第三季度半数在下单后2天内送达成本逐季改善在巴西也有类似情况 [14] - 在亚洲市场Shopee自2024年初以来按GMV和订单量计算是最大的直播电商平台 [15] - 在巴西2024年第三季度平均每月活跃买家同比增长近40% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - Shopee将继续深化竞争模式增强价格竞争力提高服务质量加强内容生态系统 [12] - 公司在数字金融服务方面将继续利用与Shopee的协同效应拓展业务并探索Shopee之外的用例以满足市场未被满足的需求 [23] - Garena将继续以吸引保留和吸引用户为首要任务并加强与腾讯等的合作推出新游戏 [24][28] - 公司认为目前竞争格局稳定跨境竞争对手对其影响相对较小 [39][40][48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司整体业务在2024年第三季度表现强劲各业务均实现高盈利增长 [29] - 对于2025年的情况目前还难以确切评论仍在观察2024年第四季度趋势 [47] - 公司认为在宏观经济的强劲顺风下各业务有很大增长潜力并将继续保持增长思维同时注重增长质量 [80] 其他重要信息 - 本财报电话会议包含对某些非GAAP财务指标（如调整后EBITDA）的讨论公司认为这些指标可增强投资者对主要业务实际现金流的理解 [4] 问答环节所有的提问和回答 问题1：能否深入介绍下目前看到的第四季度电商竞争格局以及对公司增长预测的影响和整体战略[38] - 回答：公司认为竞争格局稳定第四季度表现仍会不错将维持今年GMV增长指引跨境竞争对手影响相对较小因为公司多数卖家为本地产品且跨境业务目前在整体市场占比较小[39][40] 问题2：在广告转化率提升方面做了什么以及潜在天花板和提升时间表[38] - 回答：从技术角度对广告系统进行了大规模改造包括算法改进提高广告投放转化率优化流量利用算法改善卖家端广告产品体验目前难以确定潜在天花板未来几个季度将继续改进技术推出新产品并推广到所有市场[41][42][43] 问题3：如何看待Shopee在2025年的增长尤其是在低利率环境和东南亚经济韧性增长的情况下以及是否预期2025年东南亚和巴西竞争加剧如果加剧如何平衡市场份额增长和盈利能力[45] - 回答：现在评论2025年还为时过早仍在监测2024年第四季度趋势目前竞争环境相对稳定在巴西跨境业务对公司影响有限公司产品在价格上有竞争优势[47][48][49][50] 问题4：SPX在亚洲和巴西处理订单的最新百分比减少运输补贴后近期降低单位物流成本的关键驱动因素和未来目标是什么第二个问题是关于直播的单位经济效益长期与同行相比以及商家对提高抽成的反馈和进一步提高的时间表[52] - 回答：在亚洲SPX处理订单可能超50%在巴西超70%且将继续增长降低成本的关键在于价值链各个环节如首公里分拣中心干线运输和最后一公里等方面的改进直播订单在平台的渗透率逐季略有上升单位经济效益逐季显著改善与竞争对手相比有较好的单位经济效益没有固定的抽成提高时间表会在平衡卖家生态系统确保为生态伙伴提供更多价值后再进行评估[53][54][55][56][57][58][59][60] 问题5：能否评论《Free Fire》的生命周期以及是否有新游戏即将推出第二个问题是关于电子商务方面能否提供物流投资支出的最新情况及其对未来几个季度EBITDA利润率的影响[62] - 回答：《Free Fire》更像是一个服务和平台公司有信心将其打造成常青游戏新用户增长加速各项指标显示仍处于早期阶段对于新游戏没有提及关于物流业务是运营支出驱动而非资本支出重资产型核心资本投资围绕分拣机等对EBITDA利润率不会有重大影响[63][64][65][66][67][68] 问题6：电子商务业务中是什么推动了销售和营销费用季度环比13%的增长如果将其视为GMV的百分比也略有上升约10个基点如何与竞争稳定的评论相联系预计这些销售和营销费用何时开始下降以及对明年这个数字的展望第二个问题是关于数字金融服务业务除印度尼西亚外增长情况以及推动增长的具体公司举措[70] - 回答：销售和营销增长的两个核心驱动因素一是营收增长后为补偿卖家抽成增加而增加投入二是第三季度相对第二季度是电商促销季数字金融服务业务不仅在印度尼西亚在泰国马来西亚巴西等市场也有增长通过多种方式如渗透更多Shopee用户优化现有产品构建Shopee平台外的用户场景等[71][72][73][74][75][76][77] 问题7：2025年各业务板块的关键优先事项是什么第二个问题是数字金融服务板块为推动用户增长和加深产品渗透采取了哪些举措以及该板块的利润率增长前景[79] - 回答：2025年整体上宏观经济有强劲顺风有很大增长潜力将保持增长思维同时注重增长质量在数字金融服务板块将进一步渗透Shopee用户群优化产品构建Shopee生态系统外的用例目前未观察到利润率有变动趋势[80][81][82] 问题8：在东南亚电子商务还有多少盈利增长空间因为主要城市中心的渗透率已经很高了既然在巴西已经盈利Shopee是否会考虑在亚洲以外进一步扩张第二个问题是关于现金和投资接近100亿美元需要在资产负债表上保留多少资本或者是否有向股东返还资金的可能[84] - 回答：即使在东南亚主要城市仍有增长空间如通过成本优化服务改进人口结构变化等因素在巴西近期没有除现有之外的扩张计划关于资本配置会以创造和最大化股东价值为首要考虑保持开放态度有机会时会制定计划并及时与股东沟通[85][86][87][88][89][90] 问题9：在巴西实现EBITDA收支平衡后如何看待未来的利润率是会继续维持在这一水平还是会有所改善如何看待巴西信贷业务的发展第二个问题是既然所有业务都达到EBITDA收支平衡增量投资将最多投向哪里是物流还是数字金融服务或者其他方面[91] - 回答：巴西市场仍充满活力希望能继续盈利增长尽管可能会有波动对巴西的数字金融服务业务比较乐观包括信贷业务等在投资方面对物流投资有明确的回报期衡量对数字金融服务核心投资在用户获取方面对电子商务也会谨慎衡量用户生命周期价值与获取成本[92][93][94][95][96][97] 问题10：数字金融服务业务在过去几个季度取得巨大进展本季度营收和贷款账簿增长加速未来几年推动该业务增长的主要驱动因素是什么是区域扩张还是产品扩张第二个问题是电子商务业务模式中的杠杆作用是逐步提高盈利能力还是达到一定规模后盈利能力会突然大幅提升[99] - 回答：数字金融服务业务增长将来自用户增长包括将电商用户转化为金融服务用户吸引非电商用户产品优化和产品种类增加在国家组合方面从印度尼西亚开始新国家将受益于之前的经验在电子商务盈利能力方面可能是逐步改善也可能在市场稳定后有较大跳跃目前以逐步改善为基础情况[100][101][102][103][104][105]