报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调目标价至 165 美元 [4] 报告的核心观点 - 4Q24 公司收入 49.5 亿美元，同比增长 36.9%，高于市场预期 6.1%；调整后 EBITDA 为 5.9 亿美元，调整后 EBITDA 率为 11.9%；调整后净利润为 4.1 亿美元，调整后净利率 8.3% [2] - 各业务分部均保持良好增长态势，电商业务盈利能力提升预计推动公司利润快速增长，预计 FY24 - FY27E 调整后 EBITDA 年均复合增速为 35% [4] 各业务情况总结 电商业务 - 4Q24 电商收入为 36.6 亿美元，同比增长 41.3%，其中核心市场收入同比增长 49.8%，增值服务收入同比增长 20.8%；GMV 同比增长 23.5%，订单量同比增长 20.1%；调整后 EBITDA 率环比提升 3.1pp 至 4.2% [2] - 利润改善得益于佣金和广告收入占比提升，亚洲和巴西市场均实现盈利 [2] - 2025 年指引 GMV 增速达到约 20%，盈利能力预计持续改善 [2] 数字金融业务 - 4Q24 数字金融服务收入为 7.3 亿美元，同比增长 55.2%，信贷业务是主要增长驱动 [3] - 贷款本金同比增长 63.9%至 51 亿美元，非 Shopee 场景贷款占比约一半；不良贷款率 1.2%，环比维持稳定；调整后 EBITDA 率为 28.8% [3] - 随着信贷产品组合丰富以及拓展至非 Shopee 场景，预计渗透率持续提升，贷款规模增速将显著快于电商 GMV 增速 [3] 数字娱乐业务 - 4Q24 数字娱乐收入为 5.2 亿美元，同比增长 1.2%，实现转正；游戏流水同比增长 19.0%至 5.4 亿美元；季度活跃用户数同比增长 16.9%，季度付费用户数同比增长 27.0%；调整后 EBITDA 率为 55.8% [3] - 根据 Sensor Tower 数据，Free Fire 是 2024 年最高 DAU 和下载量的游戏 [3] - 公司指引 2025 年游戏用户和流水将同比实现双位数增长 [3] 财务报表分析与预测 利润表 - 预计 FY23 - FY27E 收入从 130.64 亿美元增长至 271.03 亿美元，经营利润从 2.25 亿美元增长至 31.14 亿美元，调整后 EBITDA 从 11.79 亿美元增长至 48.44 亿美元 [5][12] 现金流量表 - 预计 FY23 - FY27E 净利润从 1.51 亿美元增长至 27.95 亿美元，经营活动现金流在 FY25E 有所下降后回升，投资活动现金流持续为负，融资活动现金流波动较大 [12] 资产负债表 - 预计 FY23 - FY27E 资产总额从 188.83 亿美元增长至 310.61 亿美元，权益总额从 66.98 亿美元增长至 177.23 亿美元，负债总额相对稳定 [12] 主要财务比率 - 预计 FY23 - FY27E 营业收入增速分别为 4.9%、28.8%、24.0%、15.5%、12.6%，毛利润增速分别为 12.5%、23.5%、27.2%、17.4%、14.0%，经营利润增速和净利润增速均呈现较高增长 [12] 情景假设 - 乐观情景（概率 20%）：公司收入利润好于预期，电商业务增长超预期，利润率改善，游戏业务持续回升，推动公司利润水平改善，目标价 195 美元 [18] - 悲观情景（概率 20%）：公司收入利润不及预期，市场竞争激烈，电商业务增长放缓，利润改善不及预期，游戏业务回落，利润下滑，目标价 103 美元 [18] 行业覆盖公司评级 - 报告列出了互联网行业多家公司的评级和目标价，如阿里巴巴、京东、拼多多等，Sea 评级为“买入”，目标价 165 美元 [20]

文章核心观点 - 公司2024年第四季度财报营收和盈利超预期，并对2025年给出乐观指引 [1] 公司概况 - 公司是一家多元化的东南亚科技公司，业务涵盖数字娱乐、电子商务和数字金融服务，旗下有Garena、Shopee和SeaMoney品牌 [4] - 公司核心能力是将各项服务整合为一个连贯的生态系统，支持各业务板块增长并提升用户体验 [4] 第四季度财报情况 整体业绩 - 营收49.5亿美元，超预期的46.5亿美元，每股收益0.39美元，高于预期的0.30美元 [1] - 净利润从去年同期亏损1.116亿美元转为盈利2.376亿美元，调整后EBITDA为5.909亿美元，较去年同期的1.267亿美元增长366% [2][3] 各业务板块表现 - 电子商务和数字金融服务表现强劲推动营收同比增长37%，Shopee商品交易总额达286亿美元，同比增长23.5%，SeaMoney贷款规模达50亿美元，同比增长63.9% [6] - 数字娱乐板块用户参与度良好，Garena的Free Fire年度预订量同比增长34%，调整后EBITDA利润率因预订量和付费用户比例增加而提高 [8] 面临挑战 - 每股收益受运营费用上升影响，一般及行政成本同比增长57.5% [7] - 尽管竞争压力大，但Shopee调整后EBITDA为1.522亿美元，从之前的大幅亏损中恢复 [7] 公司战略 - 公司专注于核心领域持续增长，关键成功因素包括保持市场领先地位、进行明智的地域多元化和建立强大的战略联盟 [5] - 战略重点是优化运营，投资人工智能和物流以应对外汇风险和竞争威胁，平衡各业务板块的增长和盈利能力 [9] 未来展望 - 管理层对2025年持乐观态度，预计Shopee商品交易总额增长20%，SeaMoney贷款规模增长将超过Shopee，Garena用户和预订量将保持两位数增长 [10] - 投资者应关注人工智能和物流投资进展，竞争压力和外汇汇率仍是需要监控的重要因素 [11]

Exhibit 99.1 Sea Limited Reports Fourth Quarter and Full Year 2024 Results Singapore, March 4, 2025 – Sea Limited (NYSE: SE) ("Sea" or the "Company") today announced its financial results for the fourth quarter and full year ended December 31, 2024. "We delivered a great 2024 with all three businesses going back to strong, double-digit growth, exceeding our original guidance. It was also our second consecutive year of annual positive profit, with all three of our businesses recording positive adjusted EBITD ...

文章核心观点 - 股市从历史高位持续回落，此时审慎审查投资组合中的每个头寸并确保其值得持有很有必要 [1] 分析师相关信息 - 分析师Gary Alexander有在华尔街研究科技公司、在硅谷工作以及担任多家种子轮初创公司外部顾问的经验，自2017年起为Seeking Alpha定期撰稿，其言论被多家网络出版物引用，文章被转载至Robinhood等热门交易应用的公司页面 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度GAAP总营收同比增长37%至50亿美元，全年同比增长29%至168亿美元，主要受电商业务GMV增长和数字金融服务业务增长推动 [47] - 2024年第四季度调整后EBITDA为5.91亿美元，2023年同期为1.27亿美元；全年调整后EBITDA为20亿美元，2023年为12亿美元 [48] - 2024年第四季度净收入为2.38亿美元，2023年同期净亏损1.12亿美元；全年净收入为4.48亿美元，2023年为1.63亿美元 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 电商业务 - 2024年第四季度Shopee总订单同比增长20%至30亿单，GMV同比增长23%至286亿美元；全年GAAP营收124亿美元，其中市场营收90亿美元，同比增长38% [48][49] - 2024年第四季度电商调整后EBITDA为1.52亿美元，2023年同期亏损2.25亿美元；全年调整后EBITDA为1.56亿美元，2023年亏损2.14亿美元 [49] 数字金融服务业务 - 2024年第四季度GAAP营收同比增长55%至7.33亿美元，全年同比增长35%至24亿美元 [50] - 2024年第四季度调整后EBITDA同比增长42%至2.11亿美元，全年同比增长29%至7.12亿美元 [50] - 截至2024年底，消费者和中小企业贷款本金余额达51亿美元，同比增长64%，90天以上逾期不良贷款率为1.2% [50] 数字娱乐业务 - 2024年第四季度预订量为5.43亿美元，同比增长19%，全年为21亿美元，同比增长19% [51] - 2024年第四季度GAAP营收为5.19亿美元，全年为19亿美元 [51] - 2024年第四季度调整后EBITDA为2.9亿美元，全年为12亿美元 [51] 各个市场数据和关键指标变化 亚洲市场 - Shopee是亚洲7个市场的电商市场领导者，2024年GMV超100亿美元，全年订单超100亿单，实现调整后EBITDA转正 [10] - 第四季度亚洲市场Shopee Express近一半订单在下单后2天内送达，较去年同期有所改善 [13] 巴西市场 - 第四季度Shopee月均活跃买家同比增长超40%，连续两个季度实现调整后EBITDA为正 [22][23] - 数字金融服务业务在巴西过去几个季度增长良好，提高了SPayLater在Shopee的渗透率，并推出了现金贷款产品 [90][91] 公司战略和发展方向和行业竞争 电商业务 - 执行三大运营优先事项：提高价格竞争力、提升客户服务质量、加强内容生态系统 [12] - 深化与物流合作伙伴的端到端整合，降低物流成本，提升服务质量 [13][14] - 持续采用AI技术，提高搜索准确性、优化产品列表、提升客户服务能力和解决退款问题的效率 [15][16] - 加强内容生态系统，直播业务贡献约15%的实物商品订单量，与YouTube合作吸引创作者和增加订单 [18][20] 数字金融服务业务 - 以风险管理为首要运营优先级，在电商业务强大的市场开展信贷业务，实现可持续健康增长 [26][29] - 信贷业务基于Shopee SPayLater贷款和非Shopee现金及SPayLater贷款两大支柱，拓展非Shopee场景的贷款业务 [30][31] 数字娱乐业务 - 扩大Free Fire用户基础，确保游戏在多种设备上流畅运行，拓展新兴市场 [37] - 推动用户参与度，通过频繁更新内容、开展合作和举办活动，融入当地元素 [38][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司三大业务均实现强劲两位数增长，连续第二年实现年度盈利，各业务调整后EBITDA均为正，验证了公司战略的有效性 [6] - 电商业务在亚洲和巴西市场实现盈利，随着市场更加理性，长期成功将取决于结构性成本优势和卓越运营能力，预计2025年GMV增长约20%，盈利能力将提升 [24][25] - 数字金融服务业务预计2025年贷款规模增长将明显快于Shopee的GMV年增长率，继续保持强劲增长势头 [34] - 数字娱乐业务预计Garena在2025年用户基础和预订量将实现两位数增长 [44] 其他重要信息 - 2024年是公司成立15周年，Garena每天为超1亿全球玩家带来欢乐，Shopee是亚洲电商市场领导者，SeaMoney是东南亚最大的消费信贷业务之一 [8][9] - 2024年是Shopee成立10周年，GMV首次超100亿美元，全年订单超100亿单 [10] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请说明2025年电商业务20%的GMV增长指引的潜在假设，是否考虑了外汇影响，以及未来季度盈利能力的趋势 - 假设外汇汇率与当前相似，增长由用户数量增长和购买频率驱动，亚洲和巴西市场预计增长良好，巴西增速可能更快 [59][60] - 预计2025年盈利能力将优于2024年，但电商业务存在季节性波动 [61] 问题2：请解释数字金融服务业务增长的驱动因素，包括国家和产品组合，以及贷款规模增长明显快于Shopee GMV的含义 - 非Shopee业务的贷款余额增长良好，新市场增速可能快于老市场 [62] - 由于在老市场的信贷渗透率将进一步提高，非Shopee业务的现金贷款和SPayLater业务也将扩张，导致SeaMoney的贷款余额增长明显快于Shopee GMV [64] 问题3：请说明电商业务GMV增长的驱动因素，是否观察到消费者行为的变化，以及对营销战略和品类组合的影响；请说明游戏业务用户基础和预订量两位数增长的驱动因素 - GMV增长由购买频率和新用户共同驱动，未观察到消费者行为的明显变化，但提升服务质量吸引了更多优质买家，有助于扩大品类覆盖 [70][71] - 游戏业务的增长指引基于现有游戏组合，主要由Free Fire驱动，增长涵盖现有市场和新市场，如尼日利亚 [73][74] 问题4：请说明Shopee在巴西和新加坡等国家选择性参与履约服务的好处，是否需要更多资本支出或补贴，是否计划在更多市场开展履约服务；请说明巴西市场的盈利能力、平均订单价值（AOV）趋势和金融科技业务增长情况 - 在巴西开展履约服务是为了服务品牌卖家，缩短交付时间，预计短期内不会对盈利能力产生重大影响，采用轻资产运营模式；公司在亚洲部分市场已有履约服务，预计不会对资本支出和盈利能力产生重大影响 [84][86] - 巴西市场AOV因交付质量和品类扩张而增加；第四季度亚洲和巴西市场均实现盈利，金融科技业务在巴西过去几个季度增长良好，预计将成为SeaMoney增长较快的市场之一 [87][92] 问题5：亚洲市场50%的订单通过Shopee Express在2天内送达，是否有1天内送达的运营目标或优先事项，是否观察到订单频率的有意义增加；Shopee核心市场变现率已提高到8.5%，请说明变现率的前景和季节性趋势 - 不同国家对当日达和次日达的推进程度取决于成本结构和卖家行为，总体方向是提高服务质量和交付速度，当日达或次日达服务可提高订单频率 [96][99] - 变现率的佣金和广告部分均有增长空间，广告变现率存在季节性波动，但不影响整体增长趋势 [101][103] 问题6：竞争对手在东南亚提高了变现率，公司如何考虑适度提高变现率；公司资产负债表上有大量现金，对现金用途有何方向性想法 - 公司会动态审查佣金变现率，考虑卖家健康、竞争和经济状况等因素，仍有增长潜力，但增速可能较慢 [108][109] - 公司现金状况不断改善，对现金用途持开放态度，包括股息、股票回购、提升服务质量和效率、可能的收购机会等，但会采取谨慎务实的方式 [110][115] 问题7：请说明AI对公司业务的好处，是实现了成本效率还是提高了变现能力 - AI在搜索和推荐、产品理解、内容生成等方面提高了转化率，同时在客服聊天机器人、退款决策等方面实现了成本节约 [119][124]

For the quarter ended December 2024, Sea Limited Sponsored ADR (SE) reported revenue of $4.97 billion, up 39.7% over the same period last year. EPS came in at $0.62, compared to -$0.01 in the year-ago quarter.The reported revenue compares to the Zacks Consensus Estimate of $4.84 billion, representing a surprise of +2.84%. The company delivered an EPS surprise of -18.42%, with the consensus EPS estimate being $0.76.While investors scrutinize revenue and earnings changes year-over-year and how they compare wi ...

文章核心观点 Sea Limited将于3月4日公布2024年第四季度财报，虽电商、金融和数字娱乐业务有积极表现但电商行业竞争加剧，Zacks模型显示其盈利超预期可能性低，同时推荐了几只可能盈利超预期的股票 [1][2][9] 财报信息 - Sea Limited定于3月4日公布2024年第四季度财报 [1] - Zacks对第四季度每股收益的共识预期为76美分，较过去30天下调5%，去年同期亏损1美分 [2] - Zacks对第四季度营收的共识预期为48.4亿美元，同比增长35.79% [2] - Sea Limited在过去四个季度盈利均未达Zacks共识预期，平均负盈利惊喜为55.54% [2] 关键影响因素 积极因素 - 尽管竞争激烈，电商业务表现强劲，维持全年商品交易总额（GMV）20%中段增长指引，假日季推动Shopee的GMV和营收增长 [4] - 2024年第三季度Shopee在亚洲和巴西实现正调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA），注重可持续增长有望继续获益 [5] - 2024年第三季度SeaMoney贷款业务同比增长超70%，新兴市场对数字金融解决方案需求上升有望使公司在第四季度受益 [6] - Garena数字娱乐业务总预订量同比增长24%，旗舰游戏《Free Fire》吸引超1亿日活用户，战略合作伙伴关系加强其在关键市场的地位 [7] 消极因素 - 电商行业竞争加剧，受区域和全球参与者影响，预计会对第四季度业绩产生影响 [8] Zacks模型分析 - Sea Limited盈利预期偏差（Earnings ESP）为 -18.78%，Zacks评级为3（持有），盈利超预期可能性低 [9] 推荐股票 - Rigel Pharmaceuticals（RIGL）盈利预期偏差为 +100.00%，Zacks评级为1（强力买入），将于3月4日公布2024年第四季度财报，年初至今股价回报率为29.5% [10][11] - Auna S.A.（AUNA）盈利预期偏差为 +26.67%，Zacks评级为2（买入），将于3月10日公布2024年第四季度财报，年初至今股价涨幅为16.7% [11] - Xeris Pharmaceuticals（XERS）盈利预期偏差为 +2.78%，Zacks评级为2（买入），将于3月6日公布2024年第四季度财报，年初至今股价涨幅为16.7% [11][12]

In its upcoming report, Sea Limited Sponsored ADR (SE) is predicted by Wall Street analysts to post quarterly earnings of $0.76 per share, reflecting an increase of 7700% compared to the same period last year. Revenues are forecasted to be $4.84 billion, representing a year-over-year increase of 35.8%.Over the past 30 days, the consensus EPS estimate for the quarter has remained unchanged. This demonstrates the covering analysts' collective reassessment of their initial projections during this period.Ahead ...

文章核心观点 - 科技巨头Sea Limited经历转型后实现强劲复苏，新战略获投资者认可，未来有望持续增长，若有效执行战略，可能再次成为表现优异的科技股 [1][2][14] 公司概况 - Sea Limited曾是受投资者喜爱的成长型公司，2021年股价达367美元，但随后因一系列失误和亏损，股价从峰值下跌超90% [1] - 公司由游戏公司起步，效仿中国科技公司多元化发展，形成电商、游戏和金融科技三业务模式 [3] 业务板块 电商业务Shopee - 是东南亚、中国台湾和巴西领先的市场平台，在多数市场排名前三，主要通过市场佣金、广告和交易费创收 [4] - 2015年起步，采用激进增长策略，2020年和2021年收入分别增长160%和136%，但成本高昂，2021年调整后EBITDA为负26亿美元 [7][8] - 2022年调整策略，削减补贴和成本，退出亏损市场，2022年第四季度调整后EBITDA转正为1.96亿美元 [9] 游戏业务Garena - 开发和发行手机游戏，与腾讯等合作，代表作有Free Fire [5] - 2024年第三季度预订量增长24%，若能保持增长将为公司提供新的增长途径 [14] 金融科技业务Sea Money - 为东南亚用户提供移动钱包、数字银行、贷款和先买后付等数字金融服务 [5] - 借助Shopee用户基础快速扩张金融服务，在新加坡和印度尼西亚获得银行牌照 [13] 财务表现 - 新战略奏效，2024年第三季度收入增长31%至43亿美元，净利润为1.53亿美元，第三季度末现金及等价物等达99亿美元 [10] 未来展望 - 电商业务可借助东南亚和巴西在线渗透率提升继续增长，规模扩大将带来增加收费和服务收入的机会 [12] - Sea Money可借助Shopee用户基础拓展金融服务 [13] - 若Garena能保持增长趋势，将为公司提供新的增长动力 [14]

文章核心观点 - 投资聚焦美国，也关注欧洲，分析侧重有竞争优势和高防御性、能长期跑赢市场的优质公司，覆盖欧美大中小市值公司 [1] 分析师背景 - 拥有社会学硕士学位和社会学与历史学士学位，学术背景为社会学 [1]