文章核心观点 PLBY集团拒绝Cooper Hefner 1亿美元收购要约 认为该提议低估资产价值 公司将继续追求以花花公子为核心的轻资产模式以支持股东长期价值 但不排除修订交易的可能 [1][2] 收购要约相关 - Cooper Hefner及其投资公司Hefner Capital出价1亿美元收购花花公子资产 他表示收购源于个人情感及重振品牌的潜力 并将担任CEO [2] - PLBY集团董事会一致拒绝该要约 认为其低估资产价值 不符合股东最佳利益 [1] - 公司CEO称董事会将继续评估花花公子的所有选择和机会 为修订交易留门 [2] 股价表现 - 拒绝收购要约消息传出后 花花公子集团股价一度暴跌11% 收盘时跌幅收窄至3% 报每股81美分 [2] 公司发展历程及困境 - 花花公子2021年与特殊收购公司合并上市 当时股价达50美元 但多年来持续亏损且影响力下降 [3] - 2020年 公司以疫情供应链中断为由停发标志性杂志 该杂志1953年首发 [3] - 20世纪80年代 花花公子失去部分核心受众 互联网兴起后杂志变得过时 2015年停止刊登裸女图片的转型尝试也未成功 [4] Cooper Hefner观点 - Cooper Hefner认为公司衰落源于管理不善 涉足不熟悉业务且产品不受消费者认可 [5][6]

文章核心观点 PLBY集团董事会一致拒绝Cooper Hefner和Hefner Capital LLC收购公司Playboy资产的非邀约、无约束力报价，认为该报价低估资产价值且不符合股东最佳利益，公司将继续追求以Playboy为核心的轻资产模式以支持股东长期价值 [1][2] 公司相关情况 - PLBY集团是全球愉悦休闲公司，旗下Playboy是全球最知名品牌之一，产品和内容在约180个国家可用，推动全球消费者支出达数十亿美元，公司使命是打造让所有人追求愉悦的文化 [2] - 公司首席执行官兼董事Ben Kohn表示董事会经仔细审查认为Hefner的提议低估Playboy资产价值，不符合股东最佳利益，董事会有信心继续追求以Playboy为核心的轻资产模式能为股东带来长期价值，并将继续评估Playboy的所有选择和机会 [2] 联系方式 - 投资者联系邮箱：investors@plbygroup.com [5] - 媒体联系邮箱：press@plbygroup.com [5]

文章核心观点 - 休·海夫纳的年轻儿子科珀·海夫纳提出以1亿美元收购Playboy品牌,希望将其重新归家族所有 [1][2] - Playboy公司目前正处于亏损状态,股价大幅下跌,公司管理不善 [3][5] - Playboy杂志在过去几十年中逐渐失去社会影响力,广告收入下降,面临互联网色情内容的冲击 [4][5] 公司概况 - Playboy公司成立于1953年,由创始人休·海夫纳创立 [4] - 曾在20世纪70年代拥有700万的月发行量,是一家非常成功的杂志公司 [4] - 但从80年代开始,面临来自Penthouse和Hustler等更加露骨色情杂志的竞争,Playboy的社会影响力逐渐下降 [4] - 2021年Playboy公司通过SPAC上市,但目前仍在亏损,负债超过2亿美元 [3] 品牌现状 - Playboy公司在2020年停止了杂志的出版,结束了近70年的历史 [4] - 公司管理层进入了一些新的业务领域,但这些新业务并未受到消费者和粉丝的欢迎 [5] - 公司品牌知名度和影响力大幅下降,几乎不再被人提及 [5]

财务表现 - 公司营收为1,000万美元和1,200万美元，同比分别下降12%和10%[174] - 中国市场营收占总营收的12%和21%，分别较上年同期下降9个百分点和13个百分点[157] - 净收入同比下降29%，主要由于中国特许经营协议终止导致特许经营收入下降5000万美元，直接面向消费者收入下降5200万美元[177] - 公司从经营亏损转为盈利，主要由于去年同期计提了6550万美元的商标非现金减值费用和810万美元的特许经营合同减值，以及终止playboy电商特许经营协议导致特许经营产品成本下降90万美元，法律费用和中国合资公司费用下降310万美元[220] 成本费用 - 销售及管理费用同比下降22%，主要由于股份支付费用减少200万美元、法律费用减少200万美元、中国合资公司费用减少140万美元等[179] - 销售和管理费用下降主要由于股票激励费用减少560万美元、技术成本下降490万美元、人员裁减导致工资费用下降400万美元、离职费用下降230万美元、中国合资公司费用下降210万美元、审计法律咨询费用下降290万美元、数字营销支出下降180万美元以及保险费用下降190万美元[33] - 公司费用下降，主要由于股份支付费用下降330万美元,保险费用下降70万美元,以及人员精简导致工资费用下降90万美元[223] 资产减值 - 减值损失同比大幅下降94%，主要由于上年同期计提了1.382亿美元的商标、商誉等减值[180] - 减值费用下降主要由于上年同期计提了1.382亿美元的Playboy商标、Honey Birdette商号和商誉减值以及810万美元的特许合同减值,部分被本年计提的240万美元艺术品减值和60万美元租赁减值所抵消[192,193] - 2024年第二季度减值主要为公司租赁减值[206,207] - 2023年上半年减值主要为商誉及特许合同减值,以及非现金存货准备计提[208,209] 财务费用 - 利息费用同比增加14%，主要由于公司债务融资成本上升[182] - 利息费用增加主要由于2023年5月和11月对高级有担保债务进行修订和重述后利率上升[195,196] - 有息债务的实际利率高于名义利率，主要由于包含了2130万美元的债务折价摊销[250] 其他收益 - 2023年上半年债务清偿收益800万美元，部分被第一季度4500万美元提前偿还债务产生的180万美元损失所抵消[197] - 2023年上半年优先股公允价值重新计量收益950万美元[198] - 2023年上半年优先股公允价值重新计量收益650万美元[210] - 2024年调整项目主要为收购GlowUp或有负债公允价值变动、艺术品出售损失、咨询费用及重组费用[212,213] - 其他营业收入净额下降主要由于上年同期出售加密资产产生收益[194] 税收 - 所得税费用同比增加107%，主要由于递延所得税负债减少导致[186] - 2024年上半年所得税费用增加主要由于递延税项负债减少导致的估值调整变化,以及外国所得税增加[200] 现金流 - 经营活动现金流减少主要由于营运资本变动和非现金费用减少[252,253,254] - 投资活动现金流增加主要由于出售艺术品收到1.6百万美元[255] - 融资活动现金流减少主要由于上年同期收到的股权融资款项[256] 其他 - 公司使用经调整EBITDA作为非GAAP财务指标来评估业务表现[159] - 公司调整后EBITDA为负548.5万美元，较上年同期下降[205] - 公司正在通过更轻资产的业务模式来推动增长，包括投资Playboy数字平台和扩大特许经营业务[156] - 公司的消费品销售业务存在季节性，第四季度销售通常较高[158] - 2023年上半年计提400万美元直接面向消费者云软件重组费用[211] - 数字订阅和内容收入下降，主要由于创作者平台收入增加30万美元，被其他数字订阅和内容收入下降30万美元所抵消[221] - 数字订阅和内容业务营业利润下降，主要由于创作者平台相关费用增加230万美元，以及去年同期有110万美元的股份支付费用冲回[222] - 数字订阅和内容业务收入增加，主要由于创作者平台收入增加130万美元，被其他数字订阅和内容收入下降50万美元所抵消[230] - 直接面向消费者业务收入下降，主要由于2023年第三季度将playboy电商业务从自营转为特许经营模式，导致收入减少490万美元，以及honey birdette收入下降230万美元[226] - 直接面向消费者业务亏损减少，主要由于去年同期计提了7260万美元的商誉及其他无形资产减值，存货准备金下降710万美元，技术成本下降550万美元，人工成本下降360万美元，数字营销支出下降190万美元[227] - 特许经营业务收入下降，主要由于2023年终止了部分中国特许经营协议[228] - 特许经营业务亏损减少，主要由于去年同期计提了6550万美元的商标减值和810万美元的特许经营合同减值，以及终止playboy电商特许经营协议导致特许经营产品成本下降90万美元，法律费用和中国合资公司费用下降490万美元[229] - 公司完成了1500万美元的定向增发和4760万美元的权益发行，用于偿还4500万美元的债务[234,235] - 公司完成了1350万美元的TLA业务出售[237] - 修订了信贷协议，包括暂停测试总净负债率财务指

财务数据和关键指标变化 - 公司Q2 2024财报显示收入同比下降50%,主要是由于Honey Birdette业务的销售天数减少,但利润率有所提升 [31][32] - 公司表示Q3 2024 Honey Birdette业务已经实现双位数增长,线上和线下业务均有增长 [32][33] - 公司宣布与债权人达成独家谈判期,可以以大幅折扣偿还2.15亿美元的债务,这将大幅降低公司的负债水平 [35][37][38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司正在重建中国业务,与新的合作伙伴签订了5年期的许可协议,合同条款更加严格,有利于公司加强对合作方的管控 [25][26][27][28][29] - Honey Birdette业务方面,公司在美国市场新增了门店主管,门店销售同比实现增长,同时也在加强线上业务的发展 [33][34] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司表示中国市场的新合作伙伴正在推进产品线的开发,预计将在1个月内推出,同时公司也在寻求亚洲及全球其他地区的新的许可合作机会 [21] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在重塑数字化战略,包括推出新的网站、加强与创作者的合作,并计划在9月份的投资者会议上详细阐述其媒体战略 [12][13][14] - 公司认为杂志的重新推出将是一个很好的营销工具,能够帮助公司展示其全面的数字化战略 [16][17] - 公司表示,作为一个品牌,Playboy一直通过内容营销而非传统营销方式来推广,这也将带来更多的许可合作机会 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司表示,中国市场的合作模式调整后,新的合作伙伴有更强的执行能力,有利于公司重建在中国的业务 [25][26][27][28][29] - 公司对Honey Birdette业务的未来前景表示乐观,认为通过新的人才引进和线上线下业务的协同发展,该业务将会持续改善 [31][32][33][34] - 公司认为,通过偿还大部分债务,将大幅降低公司的负债水平,提升公司的经营灵活性 [35][37][38] 其他重要信息 - 公司宣布与债权人达成独家谈判期,可以以大幅折扣偿还2.15亿美元的债务 [35][37][38] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jason Tilchen 提问** 询问公司在广告和赞助业务方面的发展情况,包括时间线和收入贡献 [11][12][13][14] **Ben Kohn 回答** 公司正在建设数字团队,并通过会员制和生活方式活动等方式,与创作者合作开发广告和赞助业务,预计将在9月份的投资者会议上详细阐述 [12][13][14] 问题2 **Jason Tilchen 提问** 询问公司重启杂志业务的策略和投资情况 [15][16][17] **Ben Kohn 回答** 公司将于2025年初重启杂志业务,主要作为一个营销工具,不会对财务产生太大贡献,将会包括Playmate和其他内容 [16][17] 问题3 **Salil Sanjiv 提问** 询问公司在中国市场的合作模式变化,以及对新合作伙伴的信心 [24][25][26][27][28][29] **Ben Kohn 回答** 公司终止了之前存在违约和非付款问题的合作伙伴,与新的运营型合作伙伴签订了更短期、更严格的合同,有利于公司加强对中国业务的管控 [25][26][27][28][29]

财务表现 - 第二季度总收入为2490万美元,同比下降29%[9] - 直接面向消费者的收入同比下降26%至1450万美元[10] - 授权收入同比下降49%至530万美元,主要由于中国两大授权合同在2023年底终止[11] - 数字订阅和内容收入为510万美元,与上年同期持平[12] - 公司在2023年第二季度录得净亏损1,665.2万美元[26] - 公司在2023年第二季度调整后EBITDA亏损293.6万美元[26] 成本和费用 - 公司在2023年第二季度利息费用为658.8万美元[26] - 公司在2023年第二季度所得税费用为61.6万美元[26] - 公司在2023年第二季度折旧和摊销费用为251.1万美元[26] - 公司在2023年第二季度股份支付费用为200.5万美元[26] - 公司在2023年第二季度计提了599万美元的减值准备[26] 债务重组 - 公司与高级贷款人达成协议,获得独家时间以大幅折扣偿还高级债务[7] 融资 - 公司计划通过新的"随时市场"(ATM)计划筹集最多1500万美元的资金[8] 财务状况改善 - 净亏损从上年同期的1.318亿美元改善至1667万美元[13][14] - 经调整EBITDA亏损为290万美元,主要由于授权业务EBITDA下降490万美元[15]

文章核心观点 PLBY集团将于2024年8月8日美股收盘后公布2024年第二季度财务结果，还将发布新闻稿并举办分析师问答网络直播 [1][3] 公司介绍 - PLBY集团是全球愉悦休闲公司，旗下旗舰品牌花花公子是全球最知名品牌之一，产品和内容在约180个国家有售，推动全球消费者支出达数十亿美元 [2] - 公司使命是打造人人可追求愉悦的文化，基于70多年来开创性媒体和酒店体验的打造及文化进步的推动 [2] 后续安排 - 公司将发布讨论本季度情况的新闻稿，包含管理层评论 [1] - 美国东部时间下午5点将举办分析师问答网络直播，形式更具对话性，聚焦关键问题而非事先准备的发言 [1] 联系方式 - 投资者联系邮箱为investors@plbygroup.com，联系人是FNK IR的Rob Fink和Matt Chesler [5] - 媒体联系邮箱为press@plbygroup.com [5] - 新闻稿和网络直播可在https://www.plbygroup.com/investors 查看 [5]

文章核心观点 PLBY集团与TNR达成多年全球产品许可协议，解决诉讼问题，有望通过合作带来收入增长 [2][5][8] 分组1：公司介绍 - PLBY集团是全球愉悦休闲公司，旗下Playboy是全球知名品牌，业务覆盖约180个国家，使命是营造追求愉悦的文化 [3] 分组2：合作协议 - PLBY集团与TNR达成多年全球产品许可协议，TNR获权设计、生产、推广和分销Playboy品牌避孕套和润滑凝胶产品，PLBY集团将获特许权使用费 [5] - 协议签订同时双方达成和解协议，解决美国加利福尼亚中区联邦地区法院的诉讼，该诉讼与TNR此前生产销售Playboy品牌避孕套的许可协议有关，预计法院将尽快驳回诉讼，双方均未承认责任或不当行为 [8] 分组3：公司展望 - 首席执行官称与TNR的合作是许可业务重要商业里程碑，期待合作推出产品，通过战略品牌和产品开发挖掘收入潜力 [2]

财务数据和关键指标变化 - EBITDA亏损同比显著收窄[13] 各条业务线数据和关键指标变化 - Honey Birdette业务：实施了10%的价格上涨，大部分将在第二季度完成，平均销售价格（ASP）有增长，同时流量和转化率提高，已连续两个季度表现良好，美国关闭了一家亏损门店，澳大利亚已关闭一家门店且还有3 - 4家可能关闭，电商销售占比逐季提高[16][17][18][19][20] - 许可业务：去年许可业务收入为970万美元，今年为410万美元，预计未来季度能达到去年的70%左右，新的中国许可合资协议中，有3700万美元的五年期担保，按季度算约为每季度200万美元（最低版税略低于此）[21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场：新的业务合作已使业务规模达到去年的50%以上，大部分收入将从本季度（2024年第二季度）开始流入，新协议与旧协议相比有诸多改进，如更好的问责制、禁止未经书面同意的分许可、有个人担保等[9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 在中国市场，公司终止了之前的许可合作伙伴后努力重建业务，采用短期合作协议以增加最低保证金（MGs），激励合作伙伴投资品牌，同时通过子公司利丰（Li & Fung）监督合作伙伴履行合同[11][12] - 对于Honey Birdette业务，公司考虑到长期并非合适所有者，开始着手相关处理过程[18] - 对于Playboy俱乐部的重新品牌化，公司招募了一个有内容和创作者方面丰富经验的高级团队，将通过内容打造网站、改变社交媒体策略、可能重启Playmate特许经营等方式来建立品牌知名度并推动商业发展[24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 考虑到中国后疫情时代的经济和消费支出情况，公司在中国的业务战略与旧协议有所不同[10] - 预计第二季度许可业务收入将回升至大约去年第二季度的水平（接近盈亏平衡），下半年将看到公司费用削减对数字的影响，Honey Birdette业务将继续保持现有表现，许可业务应至少恢复到以前的70%，Playboy.com也将开始看到积极举措的效益[14] 问答环节所有的提问和回答 问题1：能否分享中国新协议快速达成的更多情况、新协议的好处、与之前协议结构相比的改进之处以及何时能从这些协议中获得额外收入？ - 回答：公司已为新协议努力数月，除已签协议外还有很多潜在合作，新协议下业务规模已达去年50%以上，大部分收入将从本季度（2024年第二季度）开始流入，新协议有更好的问责制、禁止未经书面同意的分许可、有个人担保等，新协议下的合作伙伴是真正的运营商而非中间人，公司还将通过子公司监督合作伙伴履行合同[9][10][11][12] 问题2：随着业务在过去几个季度的转型，EBITDA亏损同比显著收窄，能否分享今年接近盈亏平衡的节奏以及预计何时实现季度和全年盈利？ - 回答：第二季度许可业务收入将回升至大约去年第二季度的水平（接近盈亏平衡），下半年将看到公司费用削减对数字的影响，Honey Birdette业务将继续保持现有表现，许可业务应至少恢复到以前的70%，Playboy.com也将开始看到积极举措的效益[14] 问题3：Honey Birdette业务的10%价格上涨是否全面实施，何时实施，交通量与票价情况如何？ - 回答：价格上涨实施得比较缓慢，大部分将在第二季度完成，不是所有票价都上涨，平均销售价格（ASP）有增长，同时交通量和转化率提高[17] 问题4：Honey Birdette业务的门店关闭情况，是否会在今年晚些时候发生，澳大利亚有几家业绩不佳的门店可能被削减？ - 回答：已在美国关闭一家亏损门店，澳大利亚已关闭一家，美国整体EBITDA利润率超过25%，澳大利亚还有3 - 4家门店因距离太近等原因可能关闭，同时电商销售占比逐季提高[20] 问题5：新的许可协议中，3700万美元的五年期担保，下季度流入约200万美元是否略低于最低版税？ - 回答：去年许可业务收入为970万美元，今年为410万美元，预计未来季度能达到去年的70%左右，在假设其他条件不变的情况下可以以此为模型基础，如果能达成新协议、发展业务、在中国获得超额收益则会更好[22] 问题6：对于重新品牌化的Playboy俱乐部，今年有哪些值得期待的重大事件，如何在今年建立品牌知名度以吸引更多关注？ - 回答：公司招募了一个有内容和创作者方面丰富经验的高级团队，将通过内容打造网站、改变社交媒体策略、可能重启Playmate特许经营等方式来建立品牌知名度并推动商业发展[24][25]

业务板块构成 - 公司有三个可报告的业务板块，分别是直接面向消费者、授权许可、数字订阅和内容[126] - 公司业务分为直接面向消费者、授权以及数字订阅和内容三个主要运营和报告部门[163] 商业模式与收入来源 - 公司追求更轻资产的商业模式，聚焦高利润率、低营运资金需求和高增长潜力的收入来源[128] - 公司通过零售或线上直销、商标授权、数字订阅、创作者内容销售和节目订阅等方式产生收入[132] 授权许可业务收入占比 - 2024年和2023年第一季度，公司来自中国（含香港）的授权许可收入占总收入的比例分别为5%和20%[129] 业务季节性特征 - 公司授权业务历史上第一和第三财季收入较高，直接面向消费者业务历史上第四季度销售额较高[130] 业务评估指标 - 公司评估业务表现时，关键指标为收入、薪资福利和销售管理费用，使用调整后EBITDA作为非GAAP财务指标[131] 成本费用构成 - 销售成本主要包括商品成本、仓储和履约成本、代理费用等[138] - 销售和管理费用主要包括公司办公室和零售店的占用成本、人员成本等[139] 债务清偿损失 - 2023年第一季度，公司因提前偿还4500万美元高级债务，注销未摊销债务折价和递延融资成本，记录了180万美元的部分债务清偿损失[142] 递延所得税资产估值准备 - 公司因累计亏损，对美国联邦和州、澳大利亚、英国和中国的递延所得税资产计提了估值准备[145] 财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度净收入2.8319亿美元，较2023年的3.5203亿美元减少6884万美元，降幅20%[147] - 2024年第一季度销售成本1.2507亿美元，较2023年的2.1777亿美元减少9270万美元，降幅43%[147] - 2024年第一季度销售及管理费用2.2312亿美元，较2023年的4.1405亿美元减少1.9093亿美元，降幅46%[147] - 2024年第一季度减值费用2417万美元，2023年无此项费用，增幅100%[147] - 2024年第一季度利息费用6427万美元，较2023年的5209万美元增加1218万美元，增幅23%[147] - 2024年第一季度持续经营业务税前亏损1.5394亿美元，较2023年的3.7978亿美元减少2.2584亿美元，降幅59%[147] - 2024年第一季度净亏损1.6447亿美元，较2023年的3.768亿美元减少2.1233亿美元，降幅56%[147] - 2024年第一季度EBITDA为亏损7167万美元，较2023年的亏损2.9232亿美元有所收窄[161] - 2024年第一季度调整后EBITDA为亏损2549万美元，较2023年的亏损9698万美元有所收窄[161] - 2024年第一季度总净收入2.8319亿美元，较2023年同期的3.5203亿美元下降6884万美元，降幅20%[164] - 2024年第一季度总运营亏损891.7万美元，较2023年同期的2797.9万美元减少1906.2万美元，降幅68%[164] 流动性来源与股权发行 - 截至2024年3月31日，公司主要流动性来源为现金1900万美元[171] - 2023年1月24日，公司注册直接发行635.7341万股普通股，获得总收益1500万美元，净收益1390万美元[172] - 2023年2月，公司完成股权发行，发行1956.105万股普通股，获得净收益约4760万美元，其中4500万美元用于偿还债务[173] 资产出售情况 - 2023年4月4日，公司出售Yandy获得100万美元现金和200万美元三年期有担保本票，本票于2023年第三季度以130万美元现金结算[174] - 2023年11月3日，公司出售TLA获得约1350万美元现金，其中约210万美元存入短期托管账户，现已全部释放[175] 定期贷款情况 - 截至重述日，A&R信贷协议下定期贷款本金余额约为2.1亿美元，分为约2060万美元的A类定期贷款和约1.894亿美元的B类定期贷款[182][183] - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，A类和B类定期贷款的规定利率分别为11.41%和9.41%，有效利率分别为12.03%和13.27%[187] 固定租赁情况 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司固定租赁分别为2910万美元和3160万美元，未来12个月到期金额均为700万美元[188] 现金流量变化 - 2024年3月31日结束的三个月，经营活动净现金使用量较2023年同期减少1272.9万美元，降幅57%；投资活动净现金使用量减少125.7万美元，降幅68%；融资活动净现金提供量减少1616.6万美元，降幅100%[189] - 2024年第一季度经营活动净现金使用量减少主要因持续经营业务净亏损减少1990万美元，部分被资产和负债变化（如营运资金变化380万美元、非现金费用变化330万美元）抵消[190] - 2024年第一季度投资活动净现金使用量减少主要因物业和设备采购减少120万美元[191] - 2024年第一季度融资活动净现金提供量减少，是因2023年1月注册直接发行获净收益1390万美元、2月股权发行获净收益4760万美元，部分被长期债务偿还减少4540万美元抵消[192] 现金及受限现金情况 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司现金分别为1900万美元和2810万美元，受限现金及现金等价物分别为200万美元和360万美元，利率立即变动10%对其公允价值无重大影响[198] 未偿还债务情况 - 截至2024年3月31日和2023年12月31日，公司未偿还债务分别为2.135亿美元和2.116亿美元，A、B类定期贷款利息分别为11.41%和9.41%，利率变动0.5%或1%将使年度利息费用增减110万美元或230万美元[200] 国际收入占比 - 2024年和2023年第一季度，公司分别约50%和56%的收入来自国际客户，其中分别37%和19%以外币计价，预计未来国际收入占比将增加[201] 汇率损失 - 2024年第一季度，公司因美元兑澳元升值记录170万美元未实现损失，计入累计其他综合损失[202] 契约修订 - 公司修订总净杠杆率契约，暂停测试至2026年6月30日，恢复测试后调整水平，满足条件可永久消除；新增维持750万美元无限制现金及现金等价物最低余额契约[189] 合同义务与会计估计 - 2024年第一季度，公司合同义务和关键会计估计方法较2023年12月31日无重大变化[193][195]