Progressive (PGR) - Progressive (PGR) 预计在2023年12月季度的收入增长将带来盈利增长[1] - 分析师们对Progressive的盈利前景持悲观态度，最准确估计值低于Zacks共识估计，导致盈利预期偏差为-2.48%[13] - Progressive目前的Zacks排名为2，这种组合使得难以确定Progressive是否会超过共识EPS估计[14] - Progressive在过去四个季度中两次超过共识EPS估计[18] Travelers (TRV) - 作为一个行业参与者，Travelers (TRV) 预计在2023年12月季度将实现每股盈利$5.01，同比增长+47.4%[22] - Travelers的共识EPS估计在过去30天内上调了0.3%，但更高的最准确估计值导致盈利预期偏差为1.97%[23] - Travelers的这种盈利预期偏差和Zacks排名2(Buy)的组合表明，Travelers很可能会超过共识EPS估计[24]

股价表现 - Progressive Corporation (PGR)的股价在过去一年中上涨了23.2%，表现优于行业的11.7%[1] 盈利预期 - PGR的2024年盈利预期为每股8.28美元，预计收入将增长13.7%[4] 盈利增长率 - PGR的长期盈利增长率目前为26.6%，高于行业平均水平[5]

文章核心观点 投资具有竞争优势和强劲现金流的优质公司是在股市积累财富的明智之举 保险行业是挖掘此类公司的好去处 本月可考虑买入伯克希尔·哈撒韦和前进保险这两只保险股 它们能为投资组合带来价值并降低波动性 [1][7] 保险行业优势 - 保险公司产品需求高 是现金流的优质来源 经营良好的保险公司长期能带来超越市场的回报且波动性较小 [1] 伯克希尔·哈撒韦公司情况 - 是美国第二大保险公司 旗下拥有多家保险公司 包括GEICO、伯克希尔·哈撒韦再保险集团、国家赔偿公司和阿勒格尼等 阿勒格尼是几年前以116亿美元收购的 [2] - 保险业务吸引公司CEO沃伦·巴菲特及其团队 因其能持续收取保费 且理赔成本相对可预测 积累的“浮存金”是重要现金来源 [3] - 自1967年以来 公司“浮存金”从1900万美元增至1640亿美元 增幅达863732% 保险业务是公司价值的重要组成部分 [3] - 公司目前坐拥1570亿美元现金储备 可用于投资股票、债券或进行收购 财务基础稳固 适合长期持有 [4] 前进保险公司情况 - 是值得纳入投资组合的优质保险公司 致力于承保盈利保单 有着出色的成功记录 [5] - 1965年彼得·B·刘易斯接管公司后 摒弃当时保险公司靠投资组合获利的做法 优先追求保单承保利润 1971年设定综合比率为96的目标 成为公司成功的基石 [5] - 自1993年以来 公司每年为投资者带来16.4%的回报 远超标准普尔500指数10%的年化回报率 且持续承保盈利保单 [6] 两只股票优势 - 伯克希尔·哈撒韦和前进保险具有超越市场的潜力且波动性较小 两只股票五年贝塔值分别为0.86和0.42 能降低投资组合的整体波动性 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度净收益受益于较低的准备金计提和较低的灾难损失,与前两个季度相比有所改善 [9][11][12] - 公司投资组合收益率较去年同期提高90个基点,经常性投资收益增加59% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 个人汽车保险业务新单量同比下降20%,但续保率保持稳健,达到35% [16][17] - 商业线和家庭财产险业务也采取了涨价措施以应对赔付成本上升趋势 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司正在非续保约115,000份佛罗里达州的家庭财产险业务,以降低该地区的风险暴露 [63] - 公司正在密切关注供应链中断对修理车辆的影响,预计未来12-18周内会有所缓解 [50][51] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司将逐步放松之前采取的一些限制性承保措施,以促进新业务增长 [47][48][68][69] - 公司将在2024年大幅增加广告投放,以获取更多市场份额,但会谨慎评估市场环境变化 [86][87][88][89][90] - 公司认为行业竞争仍然激烈,将密切关注竞争对手的定价和营销策略变化 [57][58][59][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为通胀有所缓解,但仍保持警惕,未来前景存在不确定性 [19][20] - 管理层对公司2023年全年96%合并比率目标仍有信心,但需要继续采取措施来实现 [19][20] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Jian Huang 提问** 公司未来增长策略如何 [25][26][27][28] **Susan Griffith 回答** 公司将在实现96%合并比率目标后,适当放松之前采取的一些限制性措施,以促进新业务增长 [26][27][28] 问题2 **Michael Zaremski 提问** 公司如何看待"环境购买"的趋势及其对公司的影响 [33][34][35][36] **Susan Griffith 和 Unidentified Company Representative 回答** 公司密切关注"环境购买"趋势,并将根据市场环境适时调整营销投放策略 [34][35][36] 问题3 **Jimmy Bhullar 提问** 公司商业线业务的准备金计提情况如何 [41][42][43][44] **Susan Griffith 回答** 公司正在密切关注商业线业务的准备金计提情况,并将根据实际情况进行调整 [42][43]

核保利润 - 2023年第三季度，公司实现了7.6%的核保利润，比去年同期提高了6.8个百分点[88] - 第三季度2023年，公司的净收入增加了10亿美元，综合收入增加了15亿美元，主要反映了核保盈利能力的提高[89] - 2023年第三季度，公司整体核保利润受到灾难损失减少和公司整体核保费用降低的影响[121] 收入和支出 - 第三季度2023年，公司的广告支出降低了52%，为13亿美元，相比去年同期的16亿美元[90] - 第三季度2023年，公司的净保费收入增长了20%，达到156亿美元，所有业务部门都贡献了增长[91] - 公司的个人汽车产品平均保费每份保单增长了12%，商业汽车增长了4%[97] 投资组合 - 公司的固定收益投资组合在2023年第三季度的总回报率为(0.1)%，去年同期为(3.1)%[102] - 投资组合中固定收益证券的总公允价值为61,870.5百万美元，占总投资组合的95.8%[166] - 公司在2023年第三季度继续保持保守的投资姿态，企业债券组合规模略有下降，占固定收益组合约17%[192] 业务表现 - 公司计划继续提高个人汽车产品的保费约3%，商业汽车产品的保费约5%[95] - 2023年前九个月，共支付了58.5亿美元的普通股股息，持有361亿美元的短期投资和美国国债证券[106] - 2023年前九个月，净保费收入构成中，个人线业务占78%，商业线业务占17%，财产业务占5%[116] 风险和损失 - 公司在2023年第三季度遭受了25次灾难性天气事件，主要影响了美国多个州，其中德克萨斯、明尼苏达、科罗拉多、密歇根和佛罗里达贡献了55%的损失[1] - 修车保险的灾难损失是车辆修理相关的覆盖范围，遭遇了前所未有的增长趋势[138] - 公司在2023年第三季度超过了首个年度保留阈值，录得了2300万美元的再保险收回，根据2023年灾难性超额损失计划[1]

公司业绩 - 公司在2023年第二季度继续保持领先，平均费率变化为7%，较2022年增长12%[8] - 灾难性事件对2023年上半年的业绩产生了显著影响，所有线路的综合比率影响为5个百分点[9] - 公司的储备在2013年至2023年6月之间保持在约330亿美元的水平[16] - 公司进行了2023年的储备审查，其中95%的商业线、85%的个人线和84%的财产线每月审查[18] 储备情况 - 公司的储备历史上一直反映出最低的发展，2018-2022年平均为0.8，2018年为0.6，2019年为1.2，2020年为0.6，2021年为0.9，2022年为0.6[10][11] - 2023年的先前年度储备发展为1300美元，1100美元，224美元，900美元，700美元，888美元[12] - 2022年底净储备分布为个人汽车损伤/医疗占83%，修理车辆占17%[17] 已支付损失 - 2023年6月底的预计已支付损失为120亿美元，相较于2021年12月底的130亿美元有所下降[20] - 2022年6月底的预计已支付损失为145亿美元，相较于2021年12月底的130亿美元有所增加[21] - 2023年6月，公司的已支付损失估计为165亿美元，较2022年12月增加了45亿美元[27] 其他发展 - 3月份，所有其他发展为6,550美元，较上月增加6,550美元[34] - 4月份，所有其他发展为4,950美元，较上月增加4,950美元[35] - 6月份，所有其他发展为-5,000美元，出现有利变动[38] 渠道费用 - 直接渠道的续保费用为77，首次获取费用为60，综合比率为156[46][47] - 代理渠道的续保费用为77，首次获取费用为10，综合比率为106[48]

财务数据和关键指标变化 - 公司总资产从2013年的85亿美元增长到2023年6月30日的330亿美元,增长近4倍 [22] - 公司已赔付准备金中,已赔付准备金占比从2013年的87%下降到2023年6月30日的67% [24] - 公司已赔付准备金中,未决赔付准备金占比从2013年的13%上升到2023年6月30日的17% [24] - 公司已赔付准备金中,损失调查费用准备金占比从2013年的12%下降到2023年6月30日的16% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司商业线业务占总准备金的近1/3,但只占较小比例的保费 [25] - 个人汽车业务中,人身伤害和医疗赔付占83%,修车赔付占17% [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在个人汽车业务中,几乎所有州都单独进行季度评估,约25%-30%的准备金每月进行评估,全年评估约700次 [28][29][30] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司坚持"利润优先于增长"的核心价值观,这是公司多年来持续优于行业的关键 [127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138] - 公司在2023年上半年的增长可以被定义为"惊人的",在6个月内新增220万保单,增加50亿美元的承保保费 [135] - 公司认为未来存在增长机会,因为2022年和2023年行业个人汽车盈利能力较差 [137] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年已经是一个重大灾难性的一年,美国保险公司的损失已超过250亿美元 [13] - 公司财产险业务受灾害事件影响最大,今年前6个月灾害事件对其损失率贡献了46个百分点 [14] - 公司准备金的准确性一直是行业最佳,但2023年的艰难环境给准备金实践带来了挑战 [14][15] - 公司认为,尽管存在不确定性,但目前对准备金状况感到很有信心 [91][92][93][94] 其他重要信息 - 公司采用多种方法评估准备金水平,包括事故期链梯法、案件发生率和严重程度分析等 [31][32][33][34][35][36] - 公司准备金中67%为案件准备金,17%为未决赔付准备金,16%为损失调查费用准备金 [24] - 公司采用调整员估计和精算算法相结合的方法设置案件准备金 [37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Elyse Greenspan 提问** 公司需要在剩余时间内再提高6个百分点的个人汽车保费,这是基于什么样的赔付趋势预期? [70][71] **Susan Griffith 回答** 公司不会公开分享具体的赔付趋势预测,但可以看到修车赔付的趋势有所上升,频率和严重程度都有所增加。公司认为再提高约17个百分点的保费应该能够达到96%的目标合并比率 [70][71][72][73] 问题2 **Jimmy Bhullar 提问** 公司准备金状况的信心如何,尤其是连续6个月的不利发展? [90][91] **Gary Traicoff 回答** 公司对整体准备金状况非常有信心。除佛罗里达州外,其他地区的准备金发展都是有利的,主要不利发展集中在2022年下半年的修车赔付。公司已经迅速做出了反应和调整 [92][93][94] 问题3 **David Motemaden 提问** 6月份公司是否进行了全面的准备金评估,还是只评估了25%-30%? [100][101][102][103][104][105] **Gary Traicoff 回答** 6月份公司只评估了25%-30%的准备金,并没有进行全面评估。公司每月都有25%-30%的准备金进行评估,除了12月份可能会增加一两项评估以确保年末准备金状况 [101][102][103][104][105]

公司业务表现 - 2023年第二季度，公司保单数量增长了310万，同比增长12%[87] - 第二季度2023年，综合比率为100.4，较去年同期增加了4.8个百分点[88] - 第二季度2023年，公司净收入增长了164%，综合损失减少了92%[89] - 第二季度2023年，公司净保费收入增长了18%[91] - 个人汽车产品的不利发展主要来自先前的财产和物理损害索赔[94] - 公司计划在未来继续提高财产产品的费率，以实现全年的核保盈利目标[98] - 公司在商业汽车和财产产品中继续提高费率，以应对不断上升的损失成本[98] - 公司认为Snapshot®的采用率增长对于提高评级的准确性至关重要[100] - 公司投资组合价值在2023年6月底达到了593亿美元，较2022年底的535亿美元有所增加[106] - 公司固定收入投资组合的加权平均信用质量为AA，持续时间为2.9年[105] - 公司在2023年6月底持有了29亿美元的短期投资和美国国债证券，占总投资组合的55%[109] - 公司的财产业务主要通过独立代理渠道进行，但也在扩大直接分销渠道，截至2023年6月30日，近四分之一的财产业务保费通过直接渠道发放[122] - 个人线业务在2023年第二季度和上半年的核保盈利能力表现不佳，亏损额分别为71.2百万美元和206.8百万美元，较去年同期有所下降[123] - 公司在2023年上半年遭遇了较高的灾难损失，主要受不利的前期核保盈利、灾难损失和车辆维修成本上涨的影响，导致核保亏损率较去年同期有所增加[125] - 个人线业务的综合比率在2023年第二季度和上半年均有所提高，主要受到损失和损失调整费用比率的影响，显示出业务经营压力较大[128] - 公司在2023年遭遇了19次和43次灾难性天气事件，灾难损失主要集中在德克萨斯州、佛罗里达州和科罗拉多州，这些事件对公司的财务状况、现金流或经营业绩可能产生重大影响[134] - 公司的财产业务采取了多层次的再保险合同，包括首次承保层的保额范围为5亿至5.75亿美元，第二次承保层的保额为6亿美元，以确保在面临灾难性损失时能够得到充分覆盖[136] - 个人汽车业务的频率增长为6%[139] - 商业汽车产品的频率和严重趋势包括综合覆盖[139] - 个人汽车总体发生的严重性在过去一年的基础上增长了1%[139] - 2023年的身体伤害频率增长了13%[140] - 2023年的碰撞频率增长了8%[140] - 2023年的财产损失频率增长了11%[140] - 2023年的综合覆盖频率增长了12%[140] - 2023年的事故年度精算调整为负490.4百万美元[142] - 2023年的所有其他发展为负489.3百万美元[142] - 2023年的净保费收入为147.2亿美元，同比增长19%[151] - 2023年第二季度和前六个月，个人汽车保单数量在所有消费者领域增长了10%至17%[157] - 2023年第二季度和前六个月，总代理汽车申请增长了12%和10%[157] - 2023年第二季度和前六个月，每个消费者领域的新申请量和转化率均有所增加[159] - 2023年第二季度和前六个月，商业汽车新申请量在所有业务市场目标中呈现正增长[161] - 2023年第二季度和前六个月，直接汽车业务的新申请量增长了14%和16%[161] - 2023年第二季度和前六个月，直接汽车业务的保单数量在每个消费者领域增长了13%至21%[162] - 2023年第二季度和前六个月，直接汽车业务的新保单保费每份增长了5%和7%[162] - 2023年第二季度和前六个月，财产业务的书面保费每份增长了11%和8%[160] - 2023年第二季度和前六个月，财产业务的新申请量主要由承保变化推动，以促进在不太容易受灾害影响的州的增长[166] - 2023年第二季度和前六个月，新申请量在增长型州增加了约50%[167] 公司投资情况 - 2023年6月30日，公司投资组合中固定收益证券总价值为59265.6亿美元，占总投资组合的95.4%[173] - 2023年6月30日，公司持有未结算证券购买交易净额为2.48亿美元，较2022年12月31日的3.44亿美元净额有显著增长[174] - 2023年6月30日，公司投资组合中持有的非保险子公司证券总价值为43亿美元，占总投资组合的7.3%[175] - 公司资产配置策略是将投资组合的0%-25%分配给I组证券，余额（75%-100%）分配给II组证券[176] - 2023年6月30日，公司持有的I组证券总价值为45.24亿美元，占总投资组合的7.6%；II组证券总价值为54.74亿美元，占总投资组合的92.4%[178] - 2023年6月30日，公司固定收益证券投资组合中的净未实现损失为26亿美元，较2022年6月30日的22亿美元和2022年12月31日的28亿美元有所增加[179] 公司融资情况 - 公司与美国银行信托公司签订了第四次补充债券契

Progressive Corp (NYSE:PGR) Q1 2023 Earnings Conference Call May 3, 2023 9:30 AM ET Company Participants Douglas Constantine - Director, IR Susan Griffith - President, CEO & Director John Sauerland - VP & CFO Patrick Callahan - President, Personal Lines Jonathan Bauer - CIO Conference Call Participants Michael Zaremski - BMO Capital Elyse Greenspan - Wells Fargo Securities Brian Meredith - UBS Andrew Kligerman - Crédit Suisse Jamminder Bhullar - JPMorgan Chase & Co. David Motemaden - Evercore ISI Tracy Beng ...

公司业务表现 - 第一季度2023年，The Progressive Corporation的综合比率为99.0，比去年同期高出4.5个百分点[88] - 公司整体净保费收入同比增长22%，达到161亿美元[90] - 个人汽车产品的不利发展主要反映在个人汽车产品上，导致了比预期更高的严重性和已关闭索赔的损失增加[89] - 公司整体净保费收入同比增长22%，主要由新业务申请和持续的费率增长推动[100] - 个人汽车新业务申请在第一季度2023年增长了83%，主要受到广告支出增加和竞争对手费率提高的刺激[102] - 公司固定收入投资组合在2023年第一季度产生了3.0%的税前净收益率，较去年同期的2.0%增长[105] - 公司投资组合的公共股票回报反映了一般市场状况[105] - 公司在2023年第一季度实现了2.4亿美元和2.5亿美元的正现金流[109] - 公司于2023年3月底持有299亿美元的短期投资和美国国债证券，占总投资组合的53%[109] - 公司在2023年1月和4月分别支付了0.1美元每股的普通股股息[110] - 公司在2023年第一季度回购了价值3270万美元的200万股普通股[111] - 公司在2023年3月底的总资本为233亿美元，较2022年同期略有增加[111] - 公司在2023年第一季度通过普通股股息和普通股回购向股东返还资本[115] - 公司在2023年第一季度的总损失和赔付准备比去年同期增加了3.4个百分点[126] - 公司在2023年第一季度遭受的灾难损失对净保费收入的影响为1.8个百分点[127] - 公司在2023年第一季度受到24次灾难性天气事件的影响，较去年同期的11次有所增加[128] - 公司在2023年第一季度进入了一项新的超额损失再保险合同，首次保留层阈值范围为5亿至5.75亿美元[129] - 公司的商业汽车业务的发生频率和严重性趋势在2023年第一季度相对去年同期增长了2%[132] - 公司在2023年第一季度的承保费用比去年同期增加了1.1个百分点，主要是由于员工相关成本和广告支出的增加[138] - 公司在2023年第一季度的净保费收入同比增长了22%[141] - 公司在2023年第一季度的个人汽车业务的保费收入每项政策增加，主要是由于2022年的保费提高[141] - 公司在2023年第一季度的商业汽车业务的发生频率和严重性增加，主要是由于受伤案件准备金的严重性和晚报案件的频率增加[140] - 个人线业务在2023年第一季度经历了显著的报价量和新申请增长[145] - 个人自动汽车保单数量在所有四个消费者群体中均增长了7%至12%[147] - 直接业务在2023年第一季度经历了新汽车申请增长，总体增长了19%[149] - 直接汽车业务的新续保每份保单的书面保费分别增长了7%和9%[151] - 财产业务的书面保费每份保单的增长主要是由于过去12个月的费率上涨和提供更高的保费覆盖面[158] 投资组合情况 - 公司投资组合中固定收益证券的总价值在2023年3月31日为568.64亿美元，占总投资组合的95.1%[161] - 2023年3月31日和2022年3月31日，公司持有的未结算证券购买交易分别为22.8亿美元和35.6亿美元[162] - 公司持有的投资组合中，2023年3月31日、2022年3月31日和2022年12月31日的总公允价值分别为41亿美元、51亿美元和44亿美元[163] - 公司的资产配置策略是将投资组合的0%-25%分配给I类证券，余额（75%-100%）分配给II类证券[164] - 2023年3月31日，公司的I类证券包括非投资级固定到期证券、可赎回优先股和普通股，总价值为49.83亿美元[166] - 2023年3月31日，公司固定收益证券的总净未实现损失为22亿美元，较2022年3月31日和2022年12月31日分别增加8亿美元和14亿美元[167] - 2023年3月31日，公司持有期损益的总额为18.74亿美元，较2022年12月31日减少1.99亿美元[169] - 公司的固定收益证券组合的信用质量分布为：AAA 65.2%，AA 6.1%，A 7.5%，BBB 18.7%，非投资级/未评级 2.4%[174] - 2023年3月底，公司的资产支持证券总价值为9998.8亿美元，其中住宅抵押贷款支持证券占比6.3%，商业抵押贷款支持证券占比45.0%，其他资产支持证券占比48.7%[175] - 2023年3月底，公司的住宅抵押贷款支持证券中，AAA级别占比18.5%，AA级别占比4.0%，A级别占比58.9%，BBB级别占比17.3%[176] - 2023年3月底，公司的商业抵押贷款支持证券中，AAA级别占比29.7%，AA级别占比21.9%，A级别占比20.4%，BBB级别占比19.6%[179] - 2023年3月底，公司的其他资产支持证券中，AAA级别占比62.3%，AA级别占比16.0%，A级别占比5.9%，BBB级别占比15.2%[185] - 公司在2023年第一季度选择性增加了汽车、设备和整体业务证券化，认为该领域的利差和潜在回报具有吸引力[185] - 公司的商