Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 20-F (Mark One) ☐ REGISTRATION STATEMENT PURSUANT TO SECTION 12(b) OR 12(g) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 Date of event requiring this shell company report For the transition period from to Commission file number: 001-38696 ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 ☐ SHELL COMPANY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 ...

BEIJING, April 17, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Niu Technologies ("NIU", or "the Company") (NASDAQ:NIU), the world's leading provider of smart urban mobility solutions, today announced significant advancements in its Environmental, Social, and Governance (ESG) performance for 2024. NIU's S&P Global ESG Score rose by 14 points year-over-year to 43, ranking the top position in China's two-wheeler segment. In the S&P Global Corporate Sustainability Assessment (CSA), NIU outperformed 68% of global automotive compan ...

文章核心观点 - 牛科技2024年ESG表现显著提升，在行业可持续发展中发挥领导作用，未来将继续投入环保管理和碳排放控制研究创新 [1][7] 公司ESG整体表现 - 2024年S&P Global ESG评分同比提升14分至43分，在中国两轮车领域排名第一，在更广泛汽车行业中位列前四，超行业平均11分 [1][2] - 在S&P Global企业可持续发展评估中，超过68%的全球汽车公司，环境、社会和治理得分分别超过全球同行的半数、65%和77% [1][2] 透明度与数据驱动的ESG领导地位 - 2024年首次披露直接和间接温室气体排放综合数据，进行符合TCFD框架的气候风险评估，TCFD披露标准的S&P Global CSA评分从0升至75 [3] - 连续三年披露能源消耗，对能源强度进行多维度监测，能源消耗标准的CSA评分从42升至90 [3] 脱碳技术成果 - 在产品质量与召回管理、信息安全、低碳产品和产品管理标准上连续两年获得S&P Global CSA满分 [4] - 透明的保修条款体现对产品质量和客户保护的承诺，多级保护方案和三级安全认证确保数据保护和用户隐私 [4] - 智能两轮车采用低碳设计和绿色制造，轻量化设计和锂电池应用提高资源效率，披露用户碳减排数据树立数据驱动资源管理新标杆 [4] 全价值链综合负责的ESG实践 - 建立综合价值链管理系统，上游供应链引入“供应商行为准则”和“冲突矿物政策”，发布“生物多样性和零砍伐政策” [5] - 客户服务实现24/7支持，在客户满意度测量标准中获满分 [5] - 内部“员工权益政策”禁止职场歧视和骚扰，新引入的“人权政策”获完美评估得分 [5] 气候披露与行业领导地位 - 作为中国首批参与CDP评估的电动两轮车公司，首次通过该国际平台公开碳排数据，获“意识水平”评级 [6] 公司业务概况 - 作为全球领先的智能城市出行解决方案提供商，设计、制造和销售高性能电动摩托车、轻便摩托车、自行车、踏板车和电动自行车 [8] - 拥有多元化产品组合，提供电动摩托车、轻便摩托车和自行车系列以及微出行系列，采用全渠道零售模式 [8]

The electric scooter maker's China unit sales rose 66% in the first quarter, while its global sales grew by just 6% on tariff headwindsKey Takeaways:Niu Technologies said its China e-scooter unit sales rose 66% in the first quarter, boosted by a government program to stimulate consumer spendingThe company's international unit sales growth slowed to just 6% in the first quarter, as it faced tariff headwinds in the U.S. marketIts name means "bull" in Chinese, and these days electric scooter maker Niu Technolo ...

文章核心观点 - 牛科技第一季度销售数据增长，国内市场贡献大，产品更新推动销售，海外市场也有进展，公司对未来营收和销量有增长预期 [1][2][3] 销售数据 - 第一季度共销售203,313辆，其中中国市场183,065辆，国际市场20,248辆 [1] - 第一季度销量较去年同期增长57%，中国市场销量较2024年第一季度增长66%，国际销售同比增长6% [1][2][3] 增长原因 - 产品更新推动销售增长，3月底推出的NX Pro车型成功，吸引超350万直播观众并产生大量预订单 [2] 营收情况 - 第四季度营收增长71.1%至8.192亿元人民币（1.1223亿美元） [3] - 预计第一季度营收增长25% - 40%，2025年销量达130 - 160万辆，同比增长40% - 70% [3] 产品分类 - 产品分为两大类，一是电动摩托车、轻便摩托车和自行车，如NQi、MQi等系列；二是微出行解决方案，包括KQi滑板车系列和BQi电动自行车系列 [4] 股价表现 - 周五盘前交易中，牛科技股价下跌16%，至3.21美元 [4]

BEIJING, April 04, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Niu Technologies (“NIU”, or “the Company”) (NASDAQ: NIU), the world’s leading provider of smart urban mobility solutions, today provided its sales volume results for the first quarter of 2025. 1Q 2025 1Q 2024 YoY%China Market183,065 110,115 66%International Markets20,248 19,024 6%Total203,313 129,139<td style="text-align: right ; vertical-align: middle; vertical-alig ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [4][49] 报告的核心观点 - 小牛电动是全球化智能城市出行解决方案提供商，品牌影响力和智能化特点强，过往布局高端锂电两轮车受锂电涨价拖累，2024 年积极调整产品和渠道策略，成效渐显，2025 年加强布局有望迎来销量和业绩向上拐点，预计 2025 - 2027 年净利润分别为 1.4 亿、2.7 亿、4.1 亿元，给予 25 年 23 - 24x PE，对应目标价 40.9 - 42.7 元，相较当下具 38% - 44%空间 [1][3][4] 公司概况 - 2014 年成立，开创智能电动车两轮车新品类，定位高端智能锂电产品，2024 年推出高端智能铅酸产品，国内有 3735 家品牌体验店及专卖店，布局一二线城市，进入海外 52 个国家，全球累计销售智能电动两轮车超 500 万辆 [1][9] - 大股东为 Glory Achievement Fund Limited、Niu Holding Inc.，持股比例分别为 31.78%、6.4%，创始人李一男旗下信托公司 Glory Achievement Fund Limited 为第一大股东，CEO 李彦持股 4.8%，前者拥有 24.1%投票权，后者拥有 13.3%投票权 [13] 财务情况 收入与利润 - 2016 - 2021 年收入复合增速达 59.8%，2021 年后因碳酸锂涨价销量下滑，2023 年收入降至 26.52 亿元，2024 年布局高端铅酸电动两轮车并开拓渠道，收入 32.88 亿元，同比增长 24% [2] - 2022 年净亏损 0.49 亿元，2023 年受欧洲代理商拖累净亏损 2.72 亿元，2024 年亏损幅度收窄至 1.93 亿元 [2] 毛利率与净利率 - 通过产品涨价传导碳酸锂涨价，2019 - 2023 年毛利率保持在 20%以上，2024 年受滑板车加征关税影响下滑；2021 - 2023 年管理和销售费用率提升，综合导致净利率下滑，2024 年净利率 - 5.9% [2] 费用率 - 2021 - 2023 年，管理费用率从 3.8%提升至 9.2%，销售费用率从 9.0%提升至 18.7%，研发费用率小幅增长 [2] 业务情况 国内业务 - 2021 年国内电动两轮车销量达 98.8 万辆，2023 年下滑至 60.1 万辆，2024 年调整策略后销售 75.9 万辆，同比增长 26.3% [18] 海外业务 - 2024 年电动两轮车出口销售 16.5 万辆，主要市场为美国、欧洲等，将跟进海外关税政策动向，考虑迁移生产基地减少影响 [18] 行业竞争格局 - 2021 年头部企业为雅迪、爱玛、台铃，小牛份额相对较低；2022 年 7000 元以上高端市场中，九号、小牛占据大部分份额；2023 年小牛产品均价超 3700 元，居行业第一 [22] - 2023 年雅迪终端门店 4 万家，爱玛 3 万家，小牛 2856 家，小牛因产品定价高，终端门店数量少 [22] 产品与渠道策略 产品策略 - 2024 年 8 月推出 NT/MT Play 两款高端铅酸电动两轮车，售价低于锂电产品，智能化配置完善，发布后 4 小时销量破 5900 台 [3] - 2025 年将继续补齐铅酸类产品短板 [3] 渠道策略 - 2024 年加强二三线城市渠道下沉，终端门店数量增至 3735 家，较 2023 年净增 879 家 [3] - 未来加强一线及准一线城市渠道密度，在广东、江苏等省份布局下沉市场 [34] 盈利预测 假设前提 - 两轮车业务：推出铅酸新品、拓展渠道，销量有望提升，国内销量占比提升有望促进单价小幅提升，规模效应将改善利润率，假设 2025 - 2027 年毛利率分别为 16.5%、17.5%、17.5%，收入分别为 49 亿、62 亿、77 亿元，同比分别增长 50%、25%、25% [36] - 费率：2025 年销量提升，管理和销售费用率有望下降，假设 2025 - 2027 年管理费用率分别为 7.5%、7.0%、6.0%，销售费用率分别为 12.0%、10.5%、9.5% [37] 预测结果 - 2025 - 2027 年整体收入有望达 49 亿、62 亿、77 亿元，同比分别增长 50%、25%、25%，归母净利润分别为 1.4 亿、2.7 亿、4.1 亿元，对应 EPS 分别为 1.8 元、3.5 元、5.3 元 [36][39] 估值 绝对估值 - 采用 FCFF 估值方法，得出公司价值区间为 42.7 - 43.7 元，估值中枢为 43.2 元 [44] 相对估值 - 选取爱玛科技、九号公司 - WD、春风动力为可比公司，给予 25 年 23 - 24x PE，对应目标价 40.9 - 42.7 元，相较当下具 38% - 44%空间 [49]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予小牛电动“增持”投资评级 [1][6][79] 报告的核心观点 - 小牛电动作为国内锂电高端电动两轮车鼻祖，2022 - 2023年受监管、市场和竞争影响陷入困境，2024年推动产品和渠道下沉，有望实现困境反转 [1] - 预计公司2025 - 2027年主营业务收入分别为49亿元、63亿元、79亿元，同比增长50%、27%及26%，净利润分别为1.8、3.2、4.3亿元，对应2025年估值24倍 [6] 各部分总结 高端智能电动两轮车的开创者 - 智能高端电动车第一股，深耕10余载：2014年成立，2015年发布首款车型，2018年纳斯达克上市，截至2023年底进入海外52个国家，全球累计销售超340万台 [10] - 股权结构与管理团队：高管团队配置高，创始人李一男经验丰富，CEO李彦、财务总监Fion Zhou履历优秀；股权结构稳定，高管持股比例高 [12][14] - 财务表现：营收和盈利能力暂有承压：两轮车+滑板车业务占营收90%左右，2021年前营收高增长，2022 - 2023年下滑；毛利率2021 - 2023年下滑至21%左右，净利率2022 - 2023年为负，2024年亏损收窄 [16][17] 公司核心逻辑：受益高端化、新国标、产品结构升级 - 国内两轮车行业稳步增长，高端市场有望扩容，小牛提早布局：行业规模稳中有增，2018 - 2023年销量复合增长11%；竞争格局集中度提升，小牛等高端品牌分得份额；高端市场有望扩容，因年轻群体和中产占比提升、行业监管趋严推动产品智能化升级；小牛深耕中高端，品牌力坚实，产品矩阵丰富、迭代快，外观设计获国际大奖 [20][31][40] - 新国标预计强监管加速尾部品牌出清，利好头部企业：2024年监管趋严，为新国标修订版预热；2025年1月新国标颁布，有过渡期；3C认证和白名单制度加速尾部厂商出清，小牛有望抢占资源、进入白名单 [51][53] - 突围方向：提升铅酸产品占比、打开下沉渠道：提升铅酸产品占比是政策和成本导向，小牛铅酸产品布局加快，预计今年占比超50%；渠道发力下沉市场，2024年加大开发力度；营销以OTO新零售运营赋能线下门店，双十一表现出色 [55][65][67] - 出海破局：电摩收缩、滑板车当红：海外电动自行车销量将复合增长19.4%；小牛欧美市场早期推广电摩，现搭建自主团队；东南亚市场尝试“换电”业务；目前外销以电动滑板车为主，2024年销量增长，启动东南亚供应链生产 [69][73][74] 盈利预测与投资评级 - 核心假设：国内电动两轮车2025 - 2027年出货均价分别增2%、1%、0%，销量分别增40%、25%、25%；海外滑板车&电摩2025 - 2027年销量分别增50%、30%、30%，价格基本不变；毛利率2025 - 2027年分别为19.5%、21.5%、22.0%；期间费用率2025 - 2027年从22%下滑至16%左右 [75][76] - 预计公司2025 - 2027年总营业收入分别为49亿元、63亿元、79亿元，同比增长50%、27%及26%，净利润分别为1.8、3.2、4.3亿元，对应25年估值24倍，首次覆盖给予“增持”评级 [79]

文章核心观点 - 分析师于2024年12月19日开始覆盖小牛电动（NASDAQ: NIU）并给予“买入”评级，认为其股票被显著低估且增长加速在望 [1]

文章核心观点 - 分析师对小牛电动（NASDAQ: NIU）持积极看法，此前已在2024年9月23日的更新中评估该公司对高价自行车的关注及行业政策的影响 [1] 公司相关 - Asia Value & Moat Stocks是为寻求亚洲上市股票的价值投资者提供研究服务的机构，倾向于深度价值资产负债表交易和宽护城河股票 [1] - Asia Value & Moat Stocks的作者为寻求亚洲投资机会的价值投资者提供思路，尤其关注香港市场，会寻找深度价值资产负债表交易和宽护城河股票，并在投资组内提供一系列观察名单并每月更新 [2]