关于Buffett股票与选举相关情况 - Warren Buffett未在2024年总统竞选中支持候选人其为民主党人Buffett旗下伯克希尔哈撒韦投资组合有40多项持股无论哪方获胜都会有赢家但若Kamala Harris获胜且民主党掌控参众两院Lennar和NVR股票可能会大幅上涨[1][2] - 若民主党大获全胜Lennar和NVR是Buffett股票中表现最佳的Lennar市值超450亿美元总部位于佛罗里达州迈阿密在22个州建房并提供房贷等服务NVR市值约280亿美元总部位于弗吉尼亚州雷斯顿在16个州运营也提供房贷等服务[3][4][5] - Buffett在Lennar的持股仅约2400万美元在NVR的持股价值约1亿美元均不到集团投资组合的0.1%若这两家公司股票在选举后上涨Buffett不会成为大赢家[6] Lennar和NVR可能上涨的原因 - 若Harris当选其待办事项包括建造300万套新房以增加住房供应降低成本[7] - Harris欲扩大低收入住房税收抵免削减建房相关繁文缛节提供更多联邦土地用于住房开发最重要的是给予建造首套房的建筑商税收激励Lennar和NVR作为美国最大的两家建筑商将利用这些激励措施[8] - Lennar和NVR还可受益于Harris的其他提议如许多经济学家认为其政策会比特朗普政策带来更低的通胀低通胀意味着低利率使美国人建房更可负担得起[10] 若民主党未大获全胜的情况 - 若不是民主党大获全胜Lennar和NVR股票可能不会有像民主党全胜时那样可观的收益[11] - 但无论哪个政党掌权这两只股票都是长期稳健的选择美国长期面临住房短缺未来几年Lennar和NVR需求强劲[12] Lennar和NVR的比较 - Lennar股价对大多数投资者来说比NVR更实惠Lennar估值更具吸引力其预期市盈率为10.7倍而NVR为17.6倍可能Lennar是更好的选择[13]

行业情况 - 10月房贷利率大幅上升，截至10月23日30年期平均利率达6.92%，连续四周上涨 [1] - 9月新建房屋销售跃升4.1%，年率达73.8万套，为2023年5月以来最快 [1] - 因利率上升，上月激增的新房销售可能受到冲击 [1] - 下周将公布大量住房数据，包括标普凯斯 - 席勒房价指数和待售房屋销售数据 [2] 公司情况 普尔特集团（PulteGroup Inc） - 股价最新报135.87美元，当日上涨2.1% [1] - 10月22日财报公布后股价下跌7.2%，为2022年6月以来最大单日百分比跌幅 [1] - 10月21日触及149.47美元的历史高位 [1] - 年初至今股价上涨31.7% [1] 莱纳公司（Lennar Corp） - 股价最新报175.75美元，当日上涨1.8% [2] - 9月19日触及193.80美元的历史高位 [2] - 本周股价仍为负值 [2] - 年初至今股价上涨18.1% [2]

文章核心观点 - 巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司每季度会向美国证券交易委员会(SEC)披露其持股情况,投资者可以从中获取巴菲特的投资建议[1] - 作者认为,在巴菲特持有的股票中,雷纳(Lennar)是最值得在10月份买入的[4] - 雷纳是美国最大的房地产开发商之一,其股价目前估值较低,且有望从联储降息中获益[4][5] - 雷纳还可能从未来政府出台的有利政策中获益,这是一个不确定的"野卡牌"因素[6] 公司分析 - 苹果公司(Apple)是伯克希尔·哈撒韦最大的持股,作者也认为其业务良好,未来有望受益于生成式人工智能[2] - 亚马逊(Amazon)是伯克希尔·哈撒韦的另一只优质股票,其云计算业务有巨大增长空间[2] - 美国石油公司(Occidental Petroleum)也是巴菲特看好的股票,其领导团队出色,且专注于碳捕集技术[3]

业务表现 - 公司预计2024年第四季度交付22,500至23,000套房屋，毛利率与第三季度持平[106] - 公司预计2024财年全年交付约80,500至81,000套房屋，同比增长超过10%[106] - 公司预计2025年交付量将继续保持10%的增长[106] - 第三季度营收同比增长9%，达到90亿美元[115] - 新房交付量同比增加16%，达到21,516套[115] - 前三季度营收同比增长10%，达到243亿美元[116] - 公司2024财年前三季度总营收为24.41亿美元，同比增长10.4%[125] - 公司2024财年前三季度交付房屋数量为58,004套，同比增长17.7%[125] - 公司2024财年第三季度新订单数量为20,587套，同比增长4.7%[128] 盈利情况 - 公司第三季度净收益为12亿美元，每股4.26美元，扣除一次性项目和科技投资公允价值变动后为11亿美元，每股3.90美元[108] - 公司前九个月净利润为37.27亿美元，同比增长约14%[112] - 公司2024财年前三季度毛利率为22.3%，同比下降0.6个百分点[125] - 毛利率下降1.9个百分点至22.5%，主要由于销售价格下降和土地成本上升[115] - 销售、管理及行政费用占营收比重下降0.3个百分点至6.7%[115] - 前三季度销售、管理及行政费用占营收比重上升0.4个百分点至7.4%，主要由于数字营销和广告费用增加[116] 资产负债情况 - 公司在2024年8月31日的现金及受限现金余额为43亿美元,较2023年11月30日的66亿美元有所下降[143] - 公司在2024年8月31日的家庭建筑业务平均债务为25.12亿美元,平均利率为4.8%[150] - 公司在2024年8月31日的信贷额度为26.5亿美元,其中2.25亿美元为到期日为2027年5月的无担保循环信贷额度[151,152] - 公司在2024年8月31日符合信贷协议中规定的财务指标要求[154] - 公司有1.3亿美元的住宅仓储贷款和8390万美元的商业贷款[173] - 公司有22.62亿美元的固定利率债务,平均利率为4.8%[174] - 公司有14.17亿美元的可变利率债务,平均利率为6.9%[174] 资产剥离和股票回购 - 公司将继续专注于主营业务模式，减少非核心资产敞口，并将资本配置于增长、偿还债务和股票回购[106] - 公司预计2024财年将回购超过20亿美元的股票[106] - 公司计划将部分土地资产剥离至子公司Millrose Properties Inc.，以实现轻资产运营模式[106] - 公司计划在近期进行一次约60-80亿美元的资产剥离,以加速轻资产战略[148,149] - 公司董事会批准增加股票回购计划,可回购最多50亿美元的A类或B类普通股,截至2024年8月31日,公司尚有39亿美元的回购授权额度[157] 其他业务板块表现 - 金融服务板块营业利润同比下降3%，主要由于抵押贷款业务量和利润率下降[115] - 多户公寓板块营业利润同比大幅增加，主要由于出售资产获得1.79亿美元一次性收益[115] - 其他板块营业利润同比大幅改善，主要由于公开交易科技投资的公允价值变动收益[115] - 公司保留了部分Rialto投资和资产管理平台的权益,可获得相关基金达到特定业绩目标时的部分收益分成[166] 现金流情况 - 公司在2024财年前9个月的经营活动现金流为14亿美元,主要受益于净收益和贷款持有待售的减少[144,145] - 公司在2024财年前9个月的投资活动现金流为-1.77亿美元,主要用于向联营公司增资[145] - 公司在2024财年前9个月的筹资活动现金流为-35亿美元,主要用于偿还金融服务业务的仓储贷款、赎回部分公司债券和股票回购[145,146] 未合并实体 - 公司总新订单中有234套房屋价值1.343亿美元,平均销售价格为57.4万美元来自于未合并实体[129] - 公司总新订单中有252套房屋价值1.173亿美元,平均销售价格为46.5万美元来自于未合并实体[129] - 公司在2024年9月30日拥有49个活跃的房地产开发和土地未合并实体,其中5个有追索债务,14个有无追索债务,30个无债务[161] - 公司在2024年9月30日拥有22个活跃的多户家庭未合并实体,其中18个有无追索债务,4个无债务[164] - 公司通过期权合同控制了大部分房地产项目,而不是直接拥有[167] 土地储备 - 公司总共拥有45.5万个地块，其中81%为受控地块，19%为自有地块[172] - 与上年同期相比，公司自有地块数量从10.7万个减少到8.6万个，受控地块数量从28.3万个增加到36.9万个[170,171] - 公司自有地块的供应年限从1.5年下降到1.1年[170,171] 股利政策 - 公司宣布每季度派发0.5美元的现金股息,并在2023年全年每季度派发0.375美元的现金股息[157] 其他 - 公司的100%全资子公司为公司的高级票据提供全面、无条件的担保[158] - 公司的合同义务和商业承诺与2023年11月30日的年报中披露的相比没有重大变化[169] - 公司的关键会计政策与2023年11月30日的

公司股息信息 - 美光董事会2024年9月25日宣布每股0.115美元季度股息 2024年10月23日现金支付 记录日期为2024年10月7日收盘时 [1] - 莱纳董事会宣布A类和B类普通股每股0.50美元季度现金股息 2024年10月24日支付 记录日期为2024年10月9日收盘时 [1] - 麦当劳董事会宣布每股1.77美元普通股季度现金股息 2024年12月16日支付 记录日期为2024年12月2日收盘时 较上季度股息增长6% 自1976年首次派息已连续48年提高股息 新季度股息相当于每年7.08美元 [2] - 埃森哲宣布每股1.48美元季度现金股息 记录日期为2024年10月10日收盘时 2024年11月15日支付 较上季度股息增长15% [2] - 中心点能源董事会宣布每股0.2100美元普通股常规季度现金股息 2024年12月12日支付 记录日期为2024年11月21日收盘时 较上一季度增加0.010 2024年年股息0.81美元 过去三年平均股息增长8% [3]

文章核心观点 - 厌倦前景不明的费力投资策略 可采用注重股息的价值策略 该策略强调资本保值和稳定增长的收入 [1] 投资策略 - 策略注重资本保值和稳定增长的收入 [1] - 投资组合强调高质量价值股票 能提供有意义的增长和长期安全性 [1]

文章核心观点 - 美联储降息后股票市场热度将提升，有很多值得购买的股票，其中住宅建筑行业的莱纳公司（Lennar）是长期投资者当下很好的选择 [1][4][7] 美联储降息情况 - 上周美联储将联邦基金利率下调0.5%，是许多经济学家预测水平的两倍，且预计今年和2025年还会有更多降息，到明年底联邦基金利率预计降至3.4% [1] 受益行业及公司 房地产投资信托（REITs） - REITs对利率特别敏感，推荐 Realty Income和National Storage Affiliates两只REIT股票 [2] 非必需消费品行业 - 非必需消费品股票在低利率环境下表现较好，预计本田汽车（Honda Motor）会因低利率受益，其股价仅为预期收益的6.3倍 [2] 公用事业行业 - 公用事业股会从低利率中受益，因该行业常依靠债务融资发展，较看好Dominion Energy，因其在北弗吉尼亚的数据中心有增长机会 [3] 住宅建筑行业 - 降息使抵押贷款利率降至2023年初以来最低，预计还会继续下降，住宅建筑行业将是大赢家 [4] - 推荐D.R. Horton，认为莱纳公司是该行业最佳选择，它是美国最大的住宅建筑商之一，还开发多户租赁物业，其金融服务部门提供相关服务 [4] - 莱纳公司股价今年上涨近30%，2023年飙升64%，但其估值仍有吸引力，预期收益倍数为11.5倍，低于D.R. Horton和NVR [5] - 2024年第二季度末，莱纳公司有16944套房屋积压，总价值77亿美元，其资产负债表稳健，住宅建筑债务与资本比率为7.6% [5] 莱纳公司长期利好因素 - 美国存在严重住房短缺问题，穆迪估计短缺约170万套，房利美和Zillow分别估计为440万套和450万套，这为莱纳公司带来长期发展机遇 [7]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度收入增长16%,达到21,500套交付量 [20] - 毛利率下降至22.5%,但净利率上升至15.8%,每股收益达$3.90 [21] - 公司预计第四季度交付量在22,500-23,000套,毛利率与第三季度持平 [49] - 公司全年预计交付80,500-81,000套,同比增长10%以上 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 金融服务业务第三季度营业利润为$144百万,与去年基本持平 [43] - 多户型业务第三季度营业利润为$79百万,主要来自资产出售收益 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司第三季度新订单增长5%至20,600套,开工量增长8%至20,250套 [20] - 公司预计第四季度新订单在19,000-19,300套,同比增长约10% [49] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续推进资产轻资产战略,第三季度自有土地储备降至1.1年,控制土地比例提升至81% [41] - 公司计划将价值60-80亿美元的土地和现金贡献给子公司Millrose,Millrose将作为独立的REIT公司运营 [28][30] - 公司认为未来几年新房需求将保持强劲,但供给仍然不足,政府正在采取措施促进供给增加 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为利率下降和通胀受控将提升可负担性,激活更广泛的住房需求 [8][9][10] - 管理层对公司未来发展前景表示乐观,预计2025年营收将继续保持10%左右的增长 [20][34] 其他重要信息 - 公司第三季度回购了340万股,总计已回购5,700万股 [48] - 公司第三季度末现金余额达40亿美元,资产负债率降至7.6% [47][48] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Alan Ratner 提问** Millrose REIT的定价机制与公司现有的土地银行关系有何不同 [54][55] **Stuart Miller 回答** Millrose REIT的资本结构为永续资本,与现有的土地银行关系在定价机制上大致相似 [55][56] 问题2 **Stephen Kim 提问** 公司长期的营收增长目标是否仍然维持在10%左右 [62][63][64] **Stuart Miller 回答** 公司认为10%左右的营收增长目标是合理的,这与公司资产轻资产战略和行业供给不足的趋势相符 [64][65] 问题3 **Michael Rehaut 提问** Millrose REIT的具体交易结构和对公司的影响 [78][79][80][81][82] **Stuart Miller和Diane Bessette回答** 公司将向Millrose贡献60-80亿美元的土地和现金,作为Millrose的独立运营资本,不会对公司的SG&A产生重大影响 [79][80][81][82]

公司业绩表现 - 莱纳公司（Lennar）第三财季业绩在营收和利润上均超预期 第三财季营收同比增长9%至94亿美元 摊薄后每股收益升至4.26美元 新订单增长5% [1] - 公司预计第四财季房屋销售毛利率环比持平于22.5% 低于Visible Alpha的分析师共识预期 预计新屋订单在19000至19300套之间 平均售价42.5万美元 与市场预期相符 [1] 行业环境 - 首席执行官斯图尔特·米勒指出 房屋建筑商的经营环境正在改善 就业形势良好 因过去十多年的生产不足 住房供应长期短缺 强劲的家庭组建推动需求稳健 [2] 股价表现 - 莱纳公司股价周五下跌4% 尽管季度业绩强于预期 但公司指引未激发投资者兴趣 [1][2] - 周四多家房屋建筑商股价随美联储降息决定上涨 预计将带来更低的抵押贷款利率 [2] - KB Home（KBH）股价下滑超1% 标准普尔500指数下跌0.2% KB Home将于周二公布财报 [2]

文章核心观点 - 雷纳公司(Lennar Corporation)第三季度财报超出市场预期 [1][2] - 公司收入同比增长,但利润略有下降 [1][2] - 公司采取定价、优惠、营销等措施维持销量,应对利率波动 [1] 财务数据总结 收入和利润 - 收入同比增长7.9%至94.2亿美元,超出市场预期 [2] - 调整后每股收益3.90美元,同比下降0.3%,但仍超出市场预期 [2] 分部表现 - 房地产建筑业务收入同比增长8.7%至90.5亿美元 [3] - 房地产金融服务业务收入同比增长至2.73亿美元 [4] - 多户型房地产业务收入同比下降至9.34亿美元 [5] 现金流和财务状况 - 公司现金及现金等价物为40.4亿美元,较上年末下降 [6] - 总负债率从9.6%下降至7.6% [6] - 公司在第三季度回购了340万股 [6] 未来展望 - 第四季度交付量预计22,500-23,000套,同比下降 [7] - 第四季度毛利率预计持平,销售费用率略有上升 [7] - 第四季度新订单预计19,000-19,300套,同比增长 [7] - 金融服务业务利润预计同比下降 [7]