In China: Jeffrey Wang Youdao, Inc. Tel: +86-10-8255-8163 ext. 89980 E-mail: [email protected] Piacente Financial Communications Helen Wu Tel: +86-10-6508-0677 E-mail: [email protected] Youdao, Inc. (NYSE: DAO) is strategically positioned as an AI-powered solutions provider specializing in artificial intelligence applications for the learning and advertising verticals. Youdao now mainly offers learning services, online marketing services and smart devices – all powered by cutting-edge technologies. Youdao w ...

VIE及其子公司收入占比情况 - 2022 - 2024年，可变利益实体（VIE）及其子公司产生的收入分别占公司总净收入的70.1%、77.0%和73.4%[30] - 2022 - 2024年，可变利益实体（VIEs）及其子公司产生的收入分别占公司总净收入的70.1%、77.0%和73.4%[54] VIE及其子公司总资产占比情况 - 截至2023年和2024年12月31日，VIE及其子公司的总资产（不包括来自有道集团其他公司的应收款项）分别占公司合并总资产的49.3%和48.8%[30] 公司对VIE贷款情况 - 2022 - 2024年，公司未向VIE提供任何贷款[35] 公司向中国子公司出资情况 - 截至2024年12月31日，公司通过中间控股公司向中国子公司累计出资1.262亿美元[36] 公司向有道信息贷款及还款情况 - 2022 - 2024年，公司分别向有道信息提供贷款4300万美元、0和0，2024年有道信息偿还贷款3000万美元[36] 有道信息和有道杭州向VIE代持股东贷款余额情况 - 截至2024年12月31日，有道信息和有道杭州根据VIE协议向VIE的代持股东提供的贷款余额为2100万元人民币（290万美元）[36] VIE向中国子公司支付或预付服务费情况 - 2022 - 2024年，VIE分别向中国子公司支付或预付服务费29.442亿元人民币、32.875亿元人民币和30.912亿元人民币（4.235亿美元）[36] VIE向中国子公司预付服务费余额情况 - 截至2023年和2024年12月31日，VIE向中国子公司预付的服务费分别为12.117亿元人民币和11.872亿元人民币（1.626亿美元）[37] VIE欠中国子公司服务费余额情况 - 截至2023年和2024年12月31日，VIE欠中国子公司的服务费余额分别为5.494亿元人民币和7.395亿元人民币（1.013亿美元）[37] 公司收益税及预扣税假设情况 - 假设公司有应税收益并决定未来支付股息，假设税前收益为100%，法定税率25%的收益税缴纳后，可分配净收益为75%，标准税率10%的预扣税缴纳后，向母公司/股东的净分配为67.5%[40] 公司中国子公司向VIEs收取服务费用情况 - 2022 - 2024年，公司中国子公司向VIEs收取的服务费用分别为27.678亿元、28.810亿元和26.264亿元（3.598亿美元）[54] 网络安全审查相关法规情况 - 2021年12月28日，国家互联网信息办公室发布修订后的《网络安全审查办法》，2022年2月15日生效，规定拥有超100万用户个人信息的平台运营商海外上市须申请网络安全审查[44] - 2021年12月28日，中国国家互联网信息办公室发布修订后的《网络安全审查办法》，于2022年2月15日生效，拥有超过100万用户个人信息的平台运营商境外上市须申请网络安全审查[198] 非法证券活动监管相关法规情况 - 2021年7月6日，中国监管机构发布《关于严格打击非法证券活动的意见》，加强对非法证券活动和中国企业海外上市的监管[47] - 2021年7月6日，中国相关政府部门颁布《关于严格打击非法证券活动的意见》，强调加强对“非法证券活动”的管理和对中资企业海外上市的监管[196] 境外上市备案相关法规情况 - 2023年2月17日，中国证监会发布《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》及五项配套指引，3月31日生效，境外上市需向证监会备案[48] - 2023年2月17日，中国证监会发布《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》及五项配套指引，于2023年3月31日生效，境内企业境外发行或上市证券需履行备案程序[197] 公司业务运营主体及股东情况 - 有道香港目前运营公司海外在线营销和人工智能驱动的订阅业务[57] - 临捷点教育股东中，丁磊持股99%，周枫持股1%[57] - 有道计算机股东中，丁磊约持股71%，周枫约持股29%[57] - 有道广州计算机股东中，周枫持股99%，吴英辉持股1%[57] 公司相关合作协议情况 - 2015年7月1日，有道计算机与有道信息签订合作协议；2019年1月18日，临捷点教育与有道信息签订合作协议；2022年1月1日，有道广州计算机与有道杭州签订合作协议[59][60][61] 公司运营协议情况 - 2016年9月26日起，有道计算机股东丁磊和周枫分别与有道计算机、有道信息签订运营协议，有效期20年[64] 公司股权质押协议情况 - 2016年9月26日起，丁磊和周枫分别与有道信息签订股权质押协议，相关股权质押已在相关部门登记[65] 公司独家购买期权协议情况 - 2016年9月26日起，丁磊和周枫分别与有道信息、有道计算机签订独家购买期权协议，协议持续至有道信息收购全部股权或资产或单方面终止[66] 公司股东投票权信托协议情况 - 2016年9月26日起，丁磊和周枫分别与有道信息签订股东投票权信托协议，协议在其为股东期间有效，除非有道信息单方面终止[68] 公司贷款协议情况 - 2016年9月26日起，丁磊和周枫分别与有道信息签订贷款协议，贷款期限10年，可自动续期10年[69] 校外培训相关法规情况 - 2021年7月24日，国务院办公厅和中共中央办公厅联合发布《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》，对校外培训机构提出一系列运营要求[81] - 2021年9月，教育部要求所有学科类校外培训机构在2021年底前完成非营利性登记，在线学科类校外培训机构在2021年底前取得民办学校办学许可证[82] - 2021年9月1日，《民办教育促进法实施条例》修订版生效，规定从事在线教育活动的民办学校需取得相关办学许可证[83] - 2021年7月24日，国务院办公厅和中共中央办公厅联合发布《减轻负担意见》，禁止学术AST机构上市融资和外资控制参与[213] 公司经营历史及新产品情况 - 公司自2007年有道词典推出开始经营，但2016年12月至2017年11月才通过一系列交易获得主要运营实体控制权，合并运营历史有限[86] - 2024年推出有道词典笔X7，2025年推出有道词典笔A7 Pro和有道SpaceOne，这些新产品和服务仍处于发展初期，尚未产生显著收入[86] 学术AST业务情况 - 2021年学术AST业务净收入约占公司净收入的25.0%，此后该业务被处置不再产生收入[92] - 公司处置学术AST业务以符合2021年下半年中国政府监管要求[107] - 截至年报日期，公司不再为义务教育和高中生提供学术AST课程[215] 公司净利润情况 - 2022年和2023年公司净亏损分别为7.459亿元和5.501亿元，2024年实现净利润7520万元（1030万美元）[96] 公司营运资金赤字情况 - 截至2023年12月31日和2024年12月31日，公司营运资金赤字分别为17.993亿元和14.602亿元（2亿美元）[100] 公司应付网易集团贷款情况 - 截至2024年12月31日，公司应付网易集团有息短期贷款8.78亿元（1.203亿美元），约占流动负债的29.8% [100] - 截至2025年3月31日，公司应付网易集团有息长期贷款1.281亿美元（相当于9.267亿元）[100] 公司长期投资减值损失情况 - 2022年、2023年和2024年，公司长期投资减值损失分别为1030万元、4370万元和0 [102] 公司在线营销服务净收入情况 - 2022年、2023年和2024年，公司在线营销服务净收入分别为6.724亿元、13.319亿元和19.75亿元（2.706亿美元）[104] 公司大语言模型相关情况 - 2023年公司推出针对教育领域的大语言模型孔子，是中国首个此类模型[88] - 2023年公司推出自有大语言模型Confucius并发布一套由其驱动的AI工具[124] 公司智能学习产品情况 - 公司近期推出多款智能学习产品，如有道词典笔A7 Pro和有道词典笔X7 [92] 公司循环贷款协议情况 - 2021年4月公司与网易签订3亿美元的循环贷款协议，2023年9月将到期日延长至2027年3月31日[100] 公司面临的竞争风险情况 - 公司面临激烈竞争，可能导致定价压力、市场份额流失[111] 公司季度经营业绩波动情况 - 公司季度经营业绩可能波动，经营成果难以预测[118] 公司辅导服务学费水平情况 - 公司无法保证能维持或提高辅导服务学费水平[117] 公司增长和战略执行风险情况 - 若无法有效管理增长或执行战略，公司业务和前景可能受不利影响[119] 公司技术基础设施风险情况 - 技术基础设施重大中断或性能、安全和完整性维护不佳，会影响公司业务[120] 公司辅导服务退费风险情况 - 辅导服务退费或退费纠纷可能对公司业务和财务状况产生负面影响[121] 公司智能设备供应商风险情况 - 智能设备供应商运营中断或出现纠纷，可能影响公司业务和声誉[122] 公司AI融入产品和服务风险情况 - 将AI融入产品和服务可能导致潜在侵权索赔和更高合规成本[124] 公司库存余额占比情况 - 截至2023年12月31日和2024年12月31日，公司库存余额分别约占总流动资产的16.7%和11.8%[129] 欧盟AI法案罚款情况 - 欧盟AI法案对违规行为的罚款最高可达3500万欧元或前一财年全球总营业额的7%，以较高者为准[128] 公司业务合规法规风险情况 - 公司业务运营目前未实质违反中国现行法律法规，但新法规实施有变化，调整业务或产生额外费用[144] 海外GDPR违规罚款情况 - 海外违反GDPR要求，可能面临最高2000万欧元或前一财年全球年营业额4%的罚款（取较高者）[145] 公司网络视听节目许可证风险情况 - 公司未持有网络视听节目传输许可证，若业务被认定为网络视听节目，可能面临处罚[147] 公司运营许可证风险情况 - 公司未能获得、维持或更新在中国运营所需的其他许可证等，可能对业务、财务和运营产生重大不利影响[149] - 公司部分业务可能被认定需特定许可证，虽目前未受重大处罚，但未来不确定[150] - 公司无法保证能维持现有许可证、更新或获取新许可证，否则业务可能受重大不利影响[151] 公司海外业务风险情况 - 公司海外业务需适应不同市场，面临成本增加、竞争加剧等多种风险[153] 公司国际业务政治经济风险情况 - 公司国际业务可能受中外政治经济关系、制裁等影响，合规成本和风险增加[154] 中美贸易争端影响情况 - 中美贸易争端虽未直接影响公司业务，但可能影响客户和全球经济，进而影响公司[155] 美国《对外投资规则》影响情况 - 美国《对外投资规则》2025年1月生效，限制美国个人对与中国有特定关联且从事特定“涵盖活动”的公司进行直接和间接投资[156] 公司商誉和无形资产情况 - 截至2024年12月31日，公司商誉达1.099亿元人民币（1510万美元），无形资产达110万元人民币（20万美元）[167] - 2021年公司确认业务合并无形资产减值损失5680万元人民币，2022 - 2024年未确认商誉和其他无形资产减值费用[167] 公司股份激励计划情况 - 公司于2015年2月（2018年4月和2024年11月修订）和2023年4月分别采用两个股份激励计划[174] 美国《美国优先贸易政策备忘录》影响情况 - 美国《美国优先贸易政策备忘录》提议严格审查外国敌对公司可变利益实体和子公司结构，指示美国证券交易委员会确定相关公司财务审计标准是否达标[157] 公司产品和服务互操作性风险情况 - 公司产品和服务依赖与iOS和安卓系统等流行设备和移动操作系统的互操作性，若出现问题可能影响产品和服务使用[158] 公司销售和营销活动风险情况 - 公司依赖销售和营销活动吸引新用户和客户，若活动效果不佳或无法有效开展，可能影响业务和财务状况[160] 公司人才风险情况 - 公司成功依赖高级管理团队和其他关键员工，人才流失可能损害业务，吸引和留住人才可能增加薪酬成本[161] 公司第三方不利行为风险情况 - 公司可能面临第三方不利行为，如向监管机构投诉和恶意评估业务，可能影响声誉和业务[162] 公司收购和投资风险情况 - 公司可能因收购和投资面临风险，如无法实现协同效应、产生未预见的运营困难和支出等[163] 公司股份激励计划未行使情况 - 截至2025年3月31日，2015计划下有2694185份购买普通股的期权和代表605288份普通股的受限股单位尚未行使，2023计划下无未行使的期权或受限股单位[175] 公司基于网易激励计划股份支付费用情况 - 2022年、2023年和2024年，公司基于网易激励计划授予员工的股权奖励分别记录了150万元人民币、40万元人民币和40万元人民币（10万美元）的股份支付费用[175] 公司员工福利计划缴费风险情况 - 未向员工福利计划足额缴费，可能面临最高1万元人民币罚款，影响财务状况和经营业绩[177,180,181] 中国劳动力成本上升影响情况 - 中国劳动力成本上升，若无法转嫁成本，公司财务状况和经营业绩将受重大不利影响[179,180] 公司租赁协议登记风险情况 - 公司租赁房产的多数租赁协议未按规定登记，可能面临1000元至10000元人民币罚款[181] 公司社交网络功能风险情况 - 主要社交网络功能变化或中断，可能限制公司用户增长，对业务产生重大不利影响[184] 公司互联网基础设施和电信网络风险情况 - 公司依赖中国互联网基础设施和电信网络，服务价格大幅上涨或影响经营业绩[185] 公司第三方支付风险情况 -

文章核心观点 AB DAO与Alpha Technology Group Limited达成战略伙伴关系，整合双方优势推动人工智能和区块链技术在供应链管理、企业运营和物联网领域的创新应用与采用，同时AB DAO生态持续拓展，目标是拥有1亿$AB持有者 [1][4][5] 公司合作 - AB DAO与Alpha Technology Group Limited达成战略伙伴关系，将整合优势推动人工智能和区块链技术在供应链管理、企业运营和物联网领域的创新应用与采用 [1] - 合作聚焦于推进物流、供应链和企业管理中人工智能和区块链的融合，提供更高效安全的行业解决方案，以加速创新并实现共赢 [4] 公司介绍 - Alpha Technology Group Limited于2023年在纳斯达克上市，专注于人工智能技术开发，其人工智能驱动的企业资源规划系统可提供智能自动化解决方案，提升企业管理效率 [2] - AB DAO是领先的人工智能驱动的区块链基础设施提供商，设计了AB IoT网络整合区块链和物联网技术，已开发出成熟原型产品，有较强市场潜力 [3] 生态拓展 - 随着在Hotcoin上市，用户可在Bitget、HTX等多个交易所交易$AB，后续还将在Biconomy等更多交易所上市，以拓展生态用例并加速全球采用 [4] 公司目标 - AB DAO目标是拥有1亿$AB持有者 [5] 信息渠道 - 可通过官网、Telegram社区、X（Twitter）、Discord等渠道获取AB DAO最新信息 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入达13亿人民币，同比下降9.5%，主要因学习服务收入减少；运营收入达8420万人民币，同比增长10.3%；运营现金流入为1.582亿人民币，与去年同期基本持平 [7] - 2024年全年净收入总计56亿人民币，同比增长4.4%；运营收入达1.488亿人民币，相比2023年的4.663亿人民币运营亏损实现显著好转；运营现金流出收窄至6790万人民币，同比改善84.5% [9] - 第四季度总毛利润为6.408亿人民币，同比下降13.3%；总运营费用降至5.566亿人民币，而去年同期为6.625亿人民币 [34] - 2024年全年总收入增长4.4%至56亿人民币；总运营费用降至26亿人民币，而2023年为32亿人民币；归属于普通股股东的净收入为8220万人民币 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 学习服务 - 第四季度净收入达6.177亿人民币，同比下降21.2%；数字内容服务净收入达3.888亿人民币，实现盈利；有道灵犀总账单同比增长超10%；旗舰产品客户留存率超70%，同比提升超5个百分点；STEAM课程总账单同比增长超20%，留存率超70%；AI驱动的订阅服务连续八个季度同比增长超50%，2024年全年销售额超2亿人民币，同比增长超130% [10][11][13][14] - 2024年全年净收入同比下降12.7%至27亿人民币 [38] 在线营销服务 - 第四季度净收入达4.817亿人民币，同比增长1.6%；毛利率增至34.2%，同比提升1.5个百分点；国内绩效广告中，游戏和AI工具等行业收入创新高；国际广告与谷歌建立官方合作；海外KOL营销开发评估模型，助力《漫威对手》全球推广 [19][20][22] - 2024年全年净收入同比增长48.3%至20亿人民币 [38] 智能设备 - 第四季度净收入达2.404亿人民币，同比增长8.1%；有道词典笔在双十一购物节表现出色，连续五年在京东和天猫同类产品中销量领先，X7 Pro单品销量居首；词典笔年收入同比增长20%，累计销量超1000万台 [23][24][25] - 2024年全年净收入为9.037亿人民币，与2023年基本持平 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2024年执行聚焦业务战略，结合快速实施生成式AI与实现运营盈利的坚定动力，多个业务单元成为各自领域的领导者 [27] - 2025年启动AI原生战略，将AI更全面地融入各业务线，如自动化广告平台、为课程客户引入AI驱动的辅导服务；目标是实现适度的收入增长，同时快速提升盈利水平 [28][30][31] - 学习服务聚焦有道灵犀等需求旺盛的产品，引入AI辅导等功能，拓展AI订阅服务；智能设备保持词典笔市场领先地位，推出新产品；在线营销服务深化与网易的战略合作，拓展全球市场，探索AI和大语言模型驱动的项目 [49][53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年和可能的下一年对于大语言模型在教育和广告领域的广泛应用至关重要，公司将在产品和技术方面聚焦于此；在财务方面，2024年实现盈利是一个里程碑，2025年计划在保持盈利的同时实现适度的收入增长 [47][48] - 尽管面临竞争对手和业务不确定性带来的重大挑战，但公司仍有信心在2025年实现更好的业务和财务表现 [63] 问答环节所有提问和回答 问题: 请阐述2025年不同业务线的展望和整体战略 - 公司聚焦AI驱动的教育技术和在线营销技术两个关键领域，战略是利用前沿AI提升产品质量，洞察客户需求，在关键产品领域确立领先地位；财务上，2025年计划在保持盈利的同时实现适度的收入增长 [44][45][48] - 学习服务聚焦有道灵犀等产品，引入AI辅导等功能，拓展AI订阅服务；智能设备保持词典笔市场领先地位，推出新产品；在线营销服务深化与网易的战略合作，拓展全球市场，探索AI和大语言模型驱动的项目 [49][53][54] - 从财务角度看，2024年公司在盈利和现金流方面取得显著进展，2025年将继续监测关键财务指标，利用AI技术提升盈利能力，控制成本，实现年度运营现金流的历史盈亏平衡 [58][60][62] 问题: 在线营销业务在2025年有哪些机会，是否会拓展海外市场及战略是什么 - 2025年有道的广告策略将聚焦三个相互关联的增长驱动力：加强与网易集团的合作，通过技术整合和生态系统扩展提高广告效率；全球扩张势头强劲，与TikTok和谷歌的合作奠定了跨境增长的基础；通过AI创新革新广告技术栈，开发AI广告优化器 [67][68][70] 问题: 今年学习服务的优先事项是什么 - 去年公司对学习服务产品组合进行了结构性调整，重点关注有道灵犀等需求旺盛的课程，逐步淘汰非必要项目，预计今年下半年完成调整，之后学习服务收入将趋于稳定 [75][76] - 2025年有道灵犀将作为学习服务的战略重点，公司将利用DeepSeek大语言模型的先进能力全面升级有道灵犀智能学习系统的AI服务，同时根据学生练习准确率实施教学视频的数据驱动更新 [76][77][78] 问题: 有道大语言模型Confucius与DeepSeek整合后，对业务运营有哪些积极影响 - 整合DeepSeek推理模型为公司带来了令人兴奋的机会，公司是教育和广告领域首批将其集成到多个产品中的团队之一，并通过检索增强生成（RAG）技术增强模型，提升竞争力 [83][84][85] - AI代理是大语言模型的一种有前景的应用模式，在教育和广告领域有望取得成功，公司已经在探索相关应用并取得了良好的早期成果 [88][89] - 公司通过开发更小、更特定领域的垂直模型来增强通用大模型，如开源的Confucius - o1推理模型在大规模任务上表现优于同尺寸的DeepSeek R1，公司将继续升级和开发新的垂直模型 [90][91][92]

业绩总结 - 2024年净收入同比增长4.4%，达到5,389.2百万人民币[3] - 2024年第四季度净收入为1,339.8百万人民币，较2023年第四季度增长了5.8%[34] - 2024年第四季度净收入为72.3百万人民币，较2023年第四季度增长28.7%[34] - 2024年运营现金流净流出缩小84.5%[7] 用户数据 - 2024年客户留存率超过70%，同比提高超过5个百分点[16] 产品与服务表现 - 在线营销服务2024年净收入增长48.3%，达到1,975.0百万人民币[24] - 2024年第四季度学习服务收入为617.7百万人民币，较2023年第四季度下降了21.1%[34] - 2024年第四季度智能设备收入为240.4百万人民币，较2023年第四季度增长8.1%[34] - 2024年第四季度在线营销服务收入为481.7百万人民币，较2023年第四季度增长1.6%[34] 毛利与毛利率 - 2024年第四季度毛利为640.8百万人民币，毛利率为47.8%[34]

文章核心观点 公司公布2024年第四季度及全年未经审计财务业绩，2024年首次实现全年盈利，未来将推出“AI Native”战略 [1][3][4] 第四季度财务亮点 - 总净收入13亿人民币（1.836亿美元），同比下降9.5% [2][5] - 学习服务净收入6.177亿人民币（8460万美元），同比下降21.2% [2][6] 财年财务亮点 - 2024年首次实现全年盈利，基于AI的差异化服务增强客户忠诚度，有道灵师第四季度留存率超70% [3] - 与网易加强在线营销服务合作，推动该业务长期发展 [3] - AI驱动的订阅服务持续升级，总销售额同比增长超130% [3] 第四季度财务结果 净收入 - 总净收入13亿人民币（1.836亿美元），同比下降9.5% [5] - 学习服务净收入6.177亿人民币（8460万美元），同比下降21.2%，因战略聚焦高ROI客户获取 [6] - 智能设备净收入2.404亿人民币（3290万美元），同比增长8.1%，得益于有道词典笔销量增加 [7] - 在线营销服务净收入4.817亿人民币（6600万美元），较同期略有增长 [7] 毛利润和毛利率 - 毛利润6.408亿人民币（8780万美元），同比下降13.3%，毛利率47.8%，去年同期49.9% [8] - 学习服务毛利率60.0%，去年同期63.6%，因收入下降规模效应减弱 [9] - 智能设备毛利率升至43.9%，去年同期38.3%，得益于新词典笔高毛利率 [9] - 在线营销服务毛利率34.2%，去年同期32.7%，因第三方互联网平台广告毛利率提升 [10] 运营费用 - 总运营费用5.566亿人民币（7630万美元），去年同期6.625亿人民币 [11] - 销售和营销费用3.818亿人民币（5230万美元），同比下降13.5%，因营销支出等减少 [12] - 研发费用1.207亿人民币（1650万美元），同比下降28.2%，因研发人员减少节省工资 [13] - 一般及行政费用5410万人民币（740万美元），与去年同期基本持平 [14] 运营收入 - 运营收入8420万人民币（1150万美元），同比增长10.3%，运营利润率6.3%，去年同期5.2% [15] 归属于有道普通股股东的净收入 - 归属于有道普通股股东的净收入8300万人民币（1140万美元），同比增长47.0% [16] - 非GAAP归属于有道普通股股东的净收入9180万人民币（1260万美元），同比增长32.5% [16] 每股ADS基本和摊薄净收入 - 基本和摊薄每股ADS净收入分别为0.71人民币（0.10美元）和0.70人民币（0.10美元），去年同期0.47人民币 [17][18] 其他信息 - 截至2024年12月31日，公司现金等总额6.626亿人民币（9080万美元），2023年同期5.271亿人民币 [19] - 2024年第四季度，经营活动提供净现金1.582亿人民币（2170万美元） [19] - 网易集团自2024年5月起36个月内为公司运营提供财务支持，截至2024年12月31日，公司已获多种形式支持 [19] - 截至2024年12月31日，公司合同负债9.61亿人民币（1.317亿美元），2023年同期11亿人民币 [20] 财年财务结果 净收入 - 2024年净收入56亿人民币（7.707亿美元），同比增长4.4% [21] - 学习服务净收入27亿人民币（3.764亿美元），同比下降12.7%，因战略聚焦高ROI客户获取 [22] - 智能设备净收入9.037亿人民币（1.238亿美元），与2023年基本持平 [22] - 在线营销服务净收入20亿人民币（2.706亿美元），同比增长48.3%，因AI技术投入增加第三方广告需求 [23] 毛利润和毛利率 - 毛利润27亿人民币（3.765亿美元），与2023年基本持平，毛利率48.9%，2023年51.4% [24] - 学习服务毛利率61.4%，2023年63.2%，因收入下降规模效应减弱 [24] - 智能设备毛利率38.7%，与2023年基本持平 [25] - 在线营销服务毛利率升至36.0%，2023年31.7%，因第三方广告毛利率提升 [25] 运营费用 - 总运营费用26亿人民币（3.562亿美元），同比下降19.6% [26] - 销售和营销费用19亿人民币（2.565亿美元），同比下降17.5%，因营销支出等减少 [26] - 研发费用5.4亿人民币（7400万美元），同比下降27.4%，因研发人员减少节省工资 [27] - 一般及行政费用1.871亿人民币（2560万美元），同比下降15.7%，因行政人员减少节省工资 [28] 运营收入/亏损 - 运营收入1.488亿人民币（2040万美元），2023年运营亏损4.663亿人民币，运营利润率2.6%，2023年亏损率8.7% [29] 归属于有道普通股股东的净收入/亏损 - 归属于有道普通股股东的净收入8220万人民币（1130万美元），2023年净亏损5.499亿人民币 [30] - 非GAAP归属于有道普通股股东的净收入1.048亿人民币（1440万美元），2023年非GAAP净亏损4.754亿人民币 [30] 每股ADS基本和摊薄净收入/亏损 - 基本和摊薄每股ADS净收入0.70人民币（0.10美元），2023年基本和摊薄每股ADS净亏损4.53人民币 [31] - 非GAAP基本和摊薄每股ADS净收入0.89人民币（0.12美元），2023年非GAAP基本和摊薄每股ADS净亏损3.92人民币 [31] 经营现金流 - 2024年经营活动使用净现金6790万人民币（930万美元），2023年4.381亿人民币 [32] 股票回购计划 - 2022年11月17日，公司宣布董事会授权最高2000万美元的A类普通股回购计划，2023年8月增至4000万美元 [33] - 截至2024年12月31日，公司已在公开市场回购约750万份ADS，总价约3380万美元 [33] 电话会议 - 公司管理层将于2025年2月20日上午5点（美国东部时间）举行电话会议，讨论财务业绩并回答问题 [34] 公司简介 - 有道是中国领先的智能学习公司，利用技术为各年龄段用户提供学习内容、应用和解决方案 [37] - 基于有道词典等在线知识工具，提供智能设备、课程和教育数字化解决方案，开发多种互动学习应用 [37] - 有道成立于2006年，是网易旗下公司 [37]

文章核心观点 中国智能学习公司有道宣布将于2025年2月20日美国股市开盘前公布2024年第四季度及全年财报，并将举行财报电话会议 [1] 财报公布信息 - 公司将于2025年2月20日美国股市开盘前公布2024年第四季度及全年财报 [1] 财报电话会议信息 - 财报电话会议将于2025年2月20日美国东部时间上午5点（北京时间下午6点）举行，有道管理层将讨论季度财报并回答问题 [2] - 电话会议拨入号码包括美国（免费）+1 - 888 - 346 - 8982、国际 +1 - 412 - 902 - 4272等，会议ID为6589745 [2] - 电话会议将在公司投资者关系网站http://ir.youdao.com进行直播和存档 [2] 电话会议回放信息 - 电话会议结束一小时后可通过电话回放，回放号码包括美国 +1 - 877 - 344 - 7529、国际 +1 - 412 - 317 - 0088等，回放截止到2025年2月27日，访问代码为6589745 [3] 公司介绍 - 有道是中国拥有行业领先技术的智能学习公司，致力于开发和运用技术为各年龄段用户提供学习内容、应用和解决方案 [4] - 基于有道词典和有道翻译等在线知识工具的 popularity，有道现提供智能设备、STEAM课程、成人和职业课程以及教育数字化解决方案，还开发了各种互动学习应用 [4] - 有道成立于2006年，是中国领先互联网技术公司网易的一部分 [4] 联系方式 - 如需更多信息可访问http://ir.youdao.com [5] - 投资者和媒体咨询在中国可联系Jeffrey Wang（电话 +86 - 10 - 8255 - 8163分机89980，邮箱[email protected]）等，在美国可联系Brandi Piacente（电话 +1 - 212 - 481 - 2050，邮箱[email protected]） [6][7]

文章核心观点 - 有道在CES 2025展示有道词典笔X7系列，展现“中国AI”在教育科技领域实力，公司基于“子悦”大模型升级产品，推动其在多场景应用，AI订阅服务连续七季度快速增长，还探索边缘模型应用以提升研发和应用效率，为学习者提供更好体验 [1][7][15] 公司参展情况 - 有道在CES 2025展示有道词典笔X7系列，展位吸引大量关注，产品基于“子悦”模型有专有应用和离线翻译能力 [1][2] - 有道受邀参加CES 2025微软大中华区线下活动，高级副总裁任磊参加高层圆桌讨论，与微软等公司代表探讨AI创新和中国消费电子全球化 [3] 公司产品与技术 - 有道2023年推出中国首个教育大模型“子悦”，基于此升级软硬件产品并推出系列专有教育应用 [4] - 有道将大模型推理和知识问答能力应用于学术学习场景，推出AI综合探究学习助手“P先生AI导师” [6] - 有道提出利用小模型应用能力的解决方案，边缘小模型可用于特定场景，提高针对性训练和用户体验 [8] - 有道词典笔配备专用教育模型，利用边缘小模型支持离线使用，避免网络干扰 [9] - 有道基于“子悦”模型开发行业首个边缘大语言模型并应用于X7系列词典笔，实现离线翻译效果媲美在线NMT [11][12] 公司产品销售情况 - 有道词典笔X7系列成为AI大语言模型词典笔，配备“子悦”模型专有应用和AI智能学习功能 [13] - 有道词典笔X7上市后反应热烈，成为千元价位段畅销产品，销量超30000台，X7 Pro在2024年双十一购物节电商平台排名靠前，有道词典笔连续五年在京东和天猫同类产品销售排名第一 [14] 公司未来规划 - 有道聚焦AI + 教育，将继续加大边缘模型应用研发投入，推动大语言模型在更多教育场景落地 [15]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告核心观点 - 2024年Q1 - Q3，有道公司实现营收42.86亿元，同比增长9.66%；归母净亏损79万元，同比大幅减亏6.06亿元；Non - GAAP归母净利润0.13亿元，同比扭亏为盈。2024年Q3，公司实现营收15.73亿元，同比增长2.19%；归母净利润0.86亿元，Non - GAAP归母净利润0.89亿元，同比扭亏为盈，且24Q3公司营收创历史新高，首次实现Q3单季度正向盈利[1] - 聚焦“AI +教育”，经营成果显著。24Q3学习服务业务实现营收7.68亿元，同比减少19.24%，但数字内容服务（即在线课程）实现净收入5.14亿元，AI订阅服务实现销售额近7000万元，同比增长超150%；智能设备业务实现营收3.15亿元，同比增长25.18%；网络营销服务业务实现营收4.89亿元，同比增长45.59%[2] - 控费降本，24Q3销售费率为33.04%，比去年同期减少10.77pct；研发费率为7.61%，比去年同期减少4.57pct；管理费率为2.73%，比去年同期减少0.90pct[2] - 预计2024 - 2026年公司的营业收入为57.50/65.34/71.98亿元，归母净利润为- 0.30/1.31/2.54亿元。参照可比公司的估值水平，维持有道2024年1倍的PS估值，对应公司的合理价值为6.69美元/ADS[2] 各业务板块总结 学习服务业务 - 2024年主动收缩部分低毛利定制业务致收入端同比减少，但长期结合AI技术赋能个性化教学，竞争实力及业务健康度持续提升，AI订阅服务销售额连续7个季度同比增长超50%。预计2024 - 2026年收入为28.74/30.76/32.91亿元，毛利率为62%、63%、65%[12] 智能硬件业务 - 2024年精简SKU、聚焦优势单品，7月发布新一代有道词典笔X7、8月推出高端有道词典笔X7 Pro，24Q3智能硬件收入恢复同比强势增长，有道词典笔X7系列是首个实现离线AI大模型翻译的学习硬件，未来有望与更多AI功能深度融合。预计2024 - 2026年收入为9.08/9.99/10.79亿元，毛利率为37%、38%、39%[12] 网络营销服务 - 2024年Q1 - Q3在线营销服务收入同比增速达74%，主要受益于AI技术优化与新领域扩张，海外游戏推广带动KOL广告收入高增长。预计2024 - 2026年收入为19.67/24.59/28.28亿元，毛利率为37%、39%、40%[13]

公司投资评级 - 报告给予有道(DAO US)买入评级,目标价从4.5美元上调至7.3美元,潜在涨幅为47.5% [2] 报告的核心观点 - 有道在2024年第三季度实现首次盈利,调整后净利润为8900万元人民币,超出市场预期的3500万元人民币 [3] - 学习服务收入同比下降19%,但AI驱动订阅服务销售额达到7000万元人民币,同比增长150% [3] - 硬件收入同比增长25%,硬件毛利率达到42.8%,环比提升13个百分点 [3] - 高中续报率达到70%,同比提升5个百分点,为长期健康增长奠定基础 [3] - 预计有道有望在保证盈利的前提下动态调整投入力度,拉动业务增长,高中及AI仍是长期战略重点 [2] 盈利预测变动 - 2024年总收入预测下调6.2%至5662百万人民币,2025年总收入预测下调7.2%至6419百万人民币,2026年总收入预测下调7.4%至7271百万人民币 [4] - 2024年学习服务收入预测下调9.3%至2764百万人民币,2025年学习服务收入预测下调12.6%至3042百万人民币,2026年学习服务收入预测下调12.5%至3491百万人民币 [4] - 2024年智能硬件收入预测上调11.8%至930百万人民币,2025年智能硬件收入预测上调19.2%至1041百万人民币,2026年智能硬件收入预测上调19.2%至1093百万人民币 [4] - 2024年广告收入预测下调8.8%至1967百万人民币,2025年广告收入预测下调8.9%至2336百万人民币,2026年广告收入预测下调8.9%至2687百万人民币 [4] - 2024年毛利润预测下调4.4%至2789百万人民币,2025年毛利润预测下调9.8%至3124百万人民币,2026年毛利润预测下调9.0%至3601百万人民币 [4] - 2024年调整后运营利润预测上调176.5%至178百万人民币,2025年调整后运营利润预测下调0.8%至261百万人民币,2026年调整后运营利润预测下调0.3%至447百万人民币 [4]