文章核心观点 - 百时美施贵宝2024年第四季度财报超华尔街分析师预期，Allka Research凭借保守投资方法挖掘低估资产并通过Seeking Alpha分享投资见解 [1][2] 公司情况 百时美施贵宝 - 2月6日发布2024年第四季度财报，连续四个季度大幅超华尔街分析师预期 [1] Allka Research - 拥有超20年投资经验，采用保守投资方法，在ETF、大宗商品、科技和制药公司领域挖掘低估资产 [2] - 致力于为客户提供丰厚回报和战略见解，简化投资策略，让不同经验投资者都能参与 [2] - 通过Seeking Alpha分享投资知识，为社区提供有深度分析和观点，激发读者投资信心 [2]

文章核心观点 BioArctic与百时美施贵宝的PyroGlu - Aβ抗体项目全球许可协议获美国联邦贸易委员会批准并完成交易，BioArctic获1亿美元预付款，协议还包含最高12.5亿美元里程碑付款及产品销售提成，BioArctic保留北欧地区产品共同商业化选择权 [1][2] 协议情况 - BioArctic与百时美施贵宝达成全球许可协议，百时美施贵宝将负责BAN1503、BAN2803及相关产品全球开发和商业化 [2] - 协议需符合美国反垄断立法要求，现已完成交易，触发向BioArctic支付1亿美元预付款 [2] - 许可协议包含最高12.5亿美元开发、监管和商业里程碑付款，以及全球产品销售低两位数分层特许权使用费 [2] - BioArctic保留在北欧地区共同商业化产品的选择权 [2] 项目内容 - BioArctic的PyroGlu - Aβ抗体项目包含针对特定截短、焦谷氨酸修饰形式的淀粉样蛋白 - β的新型抗体 [3] - PyroGlu - Aβ单体易聚集形成有害聚集体，导致阿尔茨海默病患者认知和其他症状衰弱 [3] - 协议涵盖BAN1503和BAN2803抗体，BAN2803包含BioArctic的BrainTransporter™技术 [3] 公司表态 - BioArctic首席执行官Gunilla Osswald对获批准推进与百时美施贵宝的协议表示满意，认为双方有共同帮助阿尔茨海默病患者的热情，有机会探索BrainTransporter技术在开发下一代阿尔茨海默病治疗方法的潜力 [4] 技术情况 - BioArctic的BrainTransporter技术利用转铁蛋白受体促进生物药物如抗体进入大脑，可使生物治疗药物在大脑更广泛分布，提高疗效、改善安全性和给药便利性 [7] - 该技术应用于多个内部药物项目，可能成为未来与其他制药公司合作的一部分 [7] 公司介绍 - BioArctic是瑞典研究型生物制药公司，专注于可延缓或阻止神经退行性疾病进展的创新疗法 [9] - 公司是Leqembi®（lecanemab）的开发者之一，该药物是世界首个被证明可减缓早期阿尔茨海默病进展并减轻认知障碍的药物 [9] - 公司在阿尔茨海默病、帕金森病、肌萎缩侧索硬化症和酶缺乏症等领域有广泛研究组合，多个项目使用其专有的BrainTransporter™技术 [9] - BioArctic的B股（BIOA B）在纳斯达克斯德哥尔摩大盘股上市 [9]

公司业务扩张 - 2024年公司收购Karuna、RayzeBio和Mirati，将在神经科学和肿瘤学领域进行扩张[13] 公司营收情况 - 2024年公司总营收483亿美元，2023年为450.06亿美元，2022年为461.59亿美元[15] - 2024年美国地区营收占比71%，2023年为69%，2022年为68%[15] - 2024年国际地区营收占比27%，2023年为29%，2022年为30%[15] - 2024、2023、2022年其他地区营收占比均为2%[15] 产品获批情况 - Opdivo获批用于多种抗癌适应症，Opdivo+Yervoy方案获批用于治疗NSCLC、黑色素瘤等多种癌症[21] - Breyanzi用于治疗成人复发或难治性LBCL等多种血液癌症[23] 药品独占期政策 - 美国创新化学药品可获5年监管独占期，期间FDA不能批准仿制药替代[34] - 美国指定为孤儿药的化合物可获7年孤儿药适应症独占期[31] - 应FDA书面要求开展特定儿科临床研究的药物，可额外获得6个月独占期[31] - 合格创新生物制品获12年监管独占期，美国完成儿科研究可额外获6个月市场独占期[35][36] - 欧盟药品专利可延长5年，完成儿科研究可额外获6个月独占期，2005年10 - 11月后申请上市产品适用“8 + 2 + 1”监管独占制度[38][41] - 日本药品专利可延长5年，新化学实体药物一般有8年监管独占期，完成儿科研究可延长[43] 公司产品独占权丧失时间 - 公司部分产品预计最早基本独占权丧失时间：Abecma美国2036年、欧盟2035年、日本2037年；Eliquis美国2028年、日本2026年；Yervoy美国和日本2025年、欧盟2026年等[49] 公司研发领域与管线 - 公司研发集中在肿瘤学和血液学、免疫学、心血管疾病、神经科学等领域，研发管线含多种药物类型[60] - 公司研发管线有超40种独特在研资产[68] 药物研发流程与风险 - 新药上市需经临床前测试和临床评估，临床开发分I、II、III期[61][62] - 公司将注册研究视为重要研发项目，包括II、III期开发的研究性化合物及拓展适应症或剂型的已上市产品[63] - 药物研发耗时、昂贵且风险高，从靶点识别到主要市场获批约需15年[64] - 2019 - 2023年行业成功率显示，小分子药物I期开发约93%、II期约81%、III期约33%无法获批；生物制品I期约89%、II期约72%、III期约23%无法获批[64] 欧盟药品上市流程 - 欧盟药品上市需经“集中程序”，获批后还需获得定价和报销许可，该过程可能需数月至数年[39][40] 公司费用情况 - 2024年研发费用为112亿美元，2023年为93亿美元，2022年为95亿美元[65] - 2024年收购在研知识产权（IPRD）费用为134亿美元，2023年为9.13亿美元，2022年为8.15亿美元[65] - 2024年收购在研知识产权（IPRD）费用中，与收购Karuna相关的费用为121亿美元[65] 公司研发设施建设 - 2023年在马萨诸塞州剑桥市开设研发设施，2024年在印度海得拉巴开设研发设施，计划2026年在加利福尼亚州圣地亚哥开设研发设施[66] - 2023年完成马萨诸塞州德文斯的细胞疗法制造设施建设，荷兰莱顿和伊利诺伊州利伯蒂维尔的建设正在进行中[66] 各领域研究性化合物与获批适应症 - 血液学领域有多种研究性化合物和获批适应症，如BCL6 LDD用于淋巴瘤等[72] - 肿瘤学领域有多种研究性化合物和获批适应症，如AR LDD用于转移性去势抵抗性前列腺癌等[81] - 免疫学领域有多种研究性化合物和获批适应症，如BMS - 986454用于自身免疫性疾病等[86] - 心血管领域有多种研究性化合物和获批适应症，如MYK - 224用于射血分数保留的心力衰竭等[88] 公司注册研究结果预期 - 公司预计到2025/2026年有多项注册研究结果公布，涉及肿瘤学、免疫学、心血管、血液学、神经科学等领域[98] 公司联盟安排 - 公司与第三方达成联盟安排，包括共同开发、商业化、许可或合资等，可降低研发风险但会减少产品盈利[99] - 联盟安排包含提前终止条款，通知期限从立即通知到180天不等[100] - 联盟终止后公司通常不保留对方产品或知识产权，可能影响运营结果和现金流[101] 公司产品销售与分销 - 公司产品主要销售给批发商、分销商、药店等，部分产品通过特定风险管控项目分销[106] - 公司美国业务与批发商和分销商签订DSA，允许监控库存并要求库存不超一个月需求，协议2027年6月到期[107] 公司竞争情况 - 公司面临来自全球研究型药企、小型研究公司和仿制药制造商的竞争[110] - 公司免疫肿瘤产品面临激烈竞争，仿制药在产品失去市场独占权后会带来价格竞争[111][112] - 产品失去独占权后收入下降速度因国家和产品特性而异[113] 公司药品定价 - 公司药品定价考虑多种因素，持续探索新定价方式以确保患者用药可及性[116] 美国药品市场情况 - 美国PBM控制近80%的处方药市场，超半数美国人口参与某种形式的管理式医疗[117] 政府监管与政策影响 - 2022年FDA在评估援助试点计划下，提前四个月批准Opdivo与三个周期铂类双药化疗联合用于可切除NSCLC成人患者的新辅助一线治疗[121] - 自2025年1月起，制造商需承担医保D部分计划中受益人自付费用上限2000美元以内成本的10%，超过上限部分的20% [130] - 2024年8月，HHS宣布Eliquis 30天等效供应量的“最高公平价格”，2026年1月1日起适用于美国医保渠道[130] - 2025年1月，HHS选定Pomalyst作为2027年起政府定价“谈判”药品[130] - 政府监管影响药品定价和市场准入，美国联邦和州政府采取措施降低药品成本，国际市场也有成本控制计划[117][119] - 公司需遵守FDA的cGMP规定，否则可能面临法律或监管行动[122] - 公司参与多个政府医疗计划，需提供折扣和回扣[129] - 2022年德国改革药品定价和报销制度，日本政府也持续降价并引入新的价值评估要求[119] - 美国多个州通过、正在推进或考虑改变药品定价和报销的政府行动[131] 公司员工情况 - 截至2024年12月31日，公司在43个国家约有34100名员工，其中约57%位于美国（不包括波多黎各），43%位于美国以外[147] - 2024年，公司超6000名员工参与专业、管理和领导力发展项目，其超30000名员工可使用多语言资源库[149] - 公司提供有竞争力的薪酬和福利，通过“美好生活”战略关注员工身心健康[157] 公司环境责任 - 公司目前在15个当前或前设施处进行调查和修复工作，还被认定为约20个第三方运营的前废物处理或再加工设施的潜在责任方[144] 公司外汇风险管理 - 公司的主要净外币折算风险敞口为欧元和日元，使用外汇远期和买入本地货币看跌期权合约管理风险[392] - 若被对冲基础货币相对美元升值10%，截至2024年12月31日和2023年12月31日，外汇合约公允价值将分别减少4.55亿美元和4.09亿美元[393] - 若被对冲基础货币相对美元升值10%，截至2024年12月31日和2023年12月31日，交叉货币互换合约公允价值将分别增加4900万美元和4600万美元[394] 公司利率风险情况 - 若2024年12月31日和2023年12月31日短期或长期利率均上升1%，对公司收益的预期不利影响不重大[395] - 若2024年12月31日和2023年12月31日长期利率均上升1%，长期债务公允价值将分别减少36亿美元和30亿美元[396] 公司信用风险管理 - 公司监控与交易对手的投资以最小化信用风险集中[397] - 公司投资政策要求仅投资于符合高信用质量标准的机构，并对与单个交易对手的投资金额和到期时间设限[397] - 若衍生品合约公允价值为正且交易对手违约，公司面临信用风险[398] - 无论衍生品处于资产或负债状态，任何一方都无需提供抵押品[398] - 公司有与交易对手分散衍生品的政策以降低交易对手违约的总体风险[398] 公司制造与运营 - 公司运营和管理制造网络，其重要生物制剂、细胞疗法和制药制造设施位于美国、波多黎各、荷兰、爱尔兰和瑞士[136] - 公司依赖第三方制造或供应部分产品的活性成分或原料药，还扩大第三方制造商在药品和成品制造中的使用[137] - 公司产品在海外销售需获得当地监管机构批准，不同国家审批流程和时间不同[132] - 公司一般在公开市场采购原材料，部分产品原材料从单一来源采购，通过库存管理和替代采购策略降低风险[134] - 公司设施和运营受美国和外国环保及健康安全法律法规约束，2024、2023和2022年相关运营和资本成本不重大[142][143]

文章核心观点 - 百时美施贵宝（BMY）第四季度业绩超预期，但2025年展望不佳，股价下跌，虽有新药助力和成本削减措施，但面临仿制药竞争和高债务问题，建议潜在投资者观望，持股者继续持有 [1][2][3] 第四季度业绩情况 - 调整后每股收益（EPS）为1.67美元，高于Zacks共识预期的1.46美元，去年同期为1.70美元 [1] - 总营收123亿美元，超过Zacks共识预期的116亿美元，较去年同期增长8%，主要受增长组合和阿哌沙班（Eliquis）销售增长推动 [1] 2025年展望 - 预计2025年营收约455亿美元，低于2024年的483亿美元 [2] - 来那度胺（Revlimid）、泊马度胺（Pomalyst）、施达赛（Sprycel）和阿霉素（Abraxane）的仿制药竞争预计将导致传统产品组合收入下降约18 - 20% [2] - 外汇因素预计对营收产生约5亿美元的负面影响 [2] - 预计2025年调整后每股收益在6.55 - 6.85美元之间 [2] 股价表现 - 自财报公布以来，BMY股价下跌7% [3] - 过去一年，BMY股价上涨11.6%，而行业下跌11% [15] 核心产品情况 传统产品组合 - 2024年传统产品组合营收257亿美元，占总营收超53%，包括阿哌沙班、来那度胺、泊马度胺、施达赛和阿霉素 [4] - 阿哌沙班2024年销售额达133亿美元，同比增长9%，预计2025年同比强劲增长，但受医保D部分重新设计影响，第一季度美国销售额环比增长将放缓，其余季度预计稳步增长 [5] - 其他四种药物的仿制药竞争将使传统产品组合收入减少约18 - 20% [6] 新产品 - Reblozyl、Breyanzi、Camzyos和Opdualag等新药使公司在传统药物面临仿制药竞争时稳定了收入基础 [7] - 地中海贫血药物Reblozyl自获批以来表现出色，预计未来十年将做出重大贡献 [7] - 肿瘤药物Opdualag销售强劲，美国市场增长和新市场良好推广推动了销售 [8] - Camzyos的强劲势头将进一步推动增长 [8] - 欧狄沃（Opdivo）保持增长势头，其新的皮下注射剂型获批，有望在未来十年扩大免疫肿瘤产品线的覆盖范围和影响力 [9] - Zeposia和Krazati表现出色，将为营收增长做出贡献 [9] - 治疗精神分裂症的药物Cobenfy获批，扩大了公司产品组合，验证了对Karuna Therapeutics的收购 [10] - Cobenfy是数十年来治疗精神分裂症的新药物方法，2024年销售额1000万美元，预计未来将对营收有重要贡献 [11] 成本削减措施 - 2024年4月宣布战略成本削减计划，到2025年底预计节省约15亿美元，截至第四季度末已节省约11亿美元，预计2025年实现剩余4亿美元节省 [12] - 第四季度财报公布时，宣布扩大现有战略生产力计划，到2027年底将额外实现约20亿美元的年化成本节省，其中约10亿美元将在2025年实现 [13] 债务情况 - 截至2024年12月31日，公司现金及等价物为103亿美元，长期债务为476亿美元 [14] 估值与盈利预测 - 按市盈率计算，BMY股票目前的远期市盈率为8.06倍，低于其均值8.60倍和大盘制药行业的16.75倍 [18] - 过去七天，2025年盈利的Zacks共识预期从每股7.03美元降至6.81美元，2026年从6.26美元降至6.15美元 [19] 投资建议 - 大型生物技术公司通常被视为该领域投资者的避风港，BMY新药推广情况良好，长期来看应能稳定收入基础，新药获批和核心药物适应症扩展将进一步丰富产品线 [20] - 仿制药竞争是公司的主要逆风，新药需要时间来弥补收入大幅下降，2025年业绩指引不佳，建议潜在投资者观望 [21] - 对于已持股的投资者，继续持有是明智之举，公司4.36%的股息收益率是继续持有的有力因素 [21]

文章核心观点 百时美施贵宝公司公布Breyanzi 2期试验数据，该药物在多种淋巴瘤治疗中展现积极效果，2024年销售翻倍，同时公司一起64亿美元诉讼被驳回，当日股价下跌 [1][3][4][5] 药物试验与获批情况 - Breyanzi治疗复发性或难治性惰性B细胞非霍奇金淋巴瘤的2期TRANSCEND FL试验达到主要终点，在边缘区淋巴瘤队列中显示出有统计学意义和临床意义的总体缓解率，也达到完全缓解率这一关键次要终点 [1] - Breyanzi展现持久缓解和一致安全性，无新安全信号，这是其显示出临床意义益处的第五种癌症类型 [2] - 5月FDA批准Breyanzi用于接受过至少两种全身治疗的复发性或难治性套细胞淋巴瘤患者，这是其获批的第四种非霍奇金淋巴瘤亚型，使其成为可治疗最广泛B细胞恶性肿瘤的CAR - T细胞疗法，之后FDA又加速批准其用于复发性或难治性滤泡性淋巴瘤 [2][3] 销售情况 - 2024年Breyanzi销售额超翻倍至7.47亿美元 [3] 法律诉讼 - 2024年美国纽约南区联邦地方法院法官驳回针对百时美施贵宝64亿美元诉讼，原告未被正确任命为证券受托人，无权代表定向持有人起诉，该诉讼在2019年公司803亿美元收购新基公司17个月后提起 [4] 股价表现 - 周一最后一次检查时，百时美施贵宝股票下跌2.87%，报55.22美元 [5]

文章核心观点 - 去年9月文章强调Cobenfy获FDA批准及其从2025年起推动百时美施贵宝（NYSE: BMY）增长的潜力，现公司公布2024年第四季度财务和业务业绩 [1] 分析师背景 - 分析师原本是生物学家，拥有生物医学硕士学位、生物工程博士学位，有超20年新型细胞与基因疗法（CGT）研发经验，用于满足包括骨科和罕见病在内的多种临床需求 [1] - 分析师利用生命科学背景评估新型疗法潜力及推动股东回报的能力，作为SA分析师，将专注分析生物技术、制药、医疗技术和医疗保健类股票并给出公司观点 [1] 分析师持仓情况 - 分析师通过股票、期权或其他衍生品对百时美施贵宝（BMY）、艾伯维（ABBV）股票有实益多头头寸 [2]

人物经历 - 出生于宾夕法尼亚州的Brendan于2009年在斯坦福大学完成有机合成领域博士学位 [1] - 2009 - 2013年在大型制药公司默克工作 [1] - 在获得加州理工学院工作前曾在生物技术公司包括初创企业（Theravance/Aspira）工作 [1] - 作为1200 Pharma从加州理工学院分拆出来的首位员工和联合创始人，该公司获得了八位数的重大投资 [1] 投资偏好 - Brendan是活跃投资者，关注市场趋势，尤其关注生物技术股票 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度销售额增长9%，约达123亿美元，增长组合销售增长23%，占收入略超一半 [29] - 2024年第四季度毛利率下降约240个基点，运营费用（不包括进行中的研发）增长约8%，有效税率为19.9%，摊薄后每股收益为1.67% [39][40] - 2024年全年有效税率为18%，摊薄后每股收益为1.15% [40] - 截至2024年12月31日，现金等价物和有价证券约112亿美元，第四季度运营现金流约44亿美元 [41] - 预计2025年营收约455亿美元，非GAAP每股收益在6.55% - 6.85%之间，毛利率约72%，运营费用约160亿美元，运营利润率约37% [23][46][47] 各条业务线数据和关键指标变化 肿瘤学 - Opdivo第四季度稳健增长，2025年预计低个位数增长 [31] - Optolag第四季度两位数增长，美国需求和新市场推广推动销售 [31] 心血管 - Eliquis第四季度销售额超30亿美元，美国销售额增长19%，2025年第一季度增长受限，后续季度有望增长 [32][33] - KEmZyOs第四季度销售额翻倍，新增约1300名商业用药患者，欧洲标签更新，美国预计4月有PDUFA日期 [33][34] 血液学 - Rebase增长超70%，美国和国际市场需求推动销售 [35] - BrionZ第四季度销售额翻倍，各获批适应症需求增长 [35] 免疫学 - STC全球销售额增长超30%，美国需求增长但受返利影响，2025年改善准入但面临返利逆风 [36][37] 神经科学 - Covent第四季度销售额约1000万美元，处方量增长，患者和医生反馈积极 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - Eliquis在美国市场份额约75%，且持续线性增长 [122] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注运营卓越，成为更精简、专注的公司，确定额外20亿美元节省目标，预计2025年实现约10亿美元，其余到2027年底实现 [16][17] - 加大对Cobenfy临床开发投入，2025年启动7项III期研究，2026年计划开展自闭症谱系障碍易怒症III期研究 [20] - 未来24个月有多个数据催化剂，有望推出10种以上新药，未来5年有超30个适应症扩展机会 [25] - 业务发展是优先事项，注重加强核心治疗领域地位，寻找有前景的科学领域和能改善增长的资产 [166] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是多方面执行良好的一年，为实现长期可持续增长奠定基础 [8] - 对Cobenfy前景乐观，认为其有潜力成为重要增长贡献者 [24] - 预计到本十年末，公司产品组合将转型，实现顶级可持续增长 [26] 其他重要信息 - 会议中提及的财务指标为非GAAP指标，相关指标与GAAP指标的调节可在bms.com查询 [6][7] - 公司在2024年重新分配大量支出，实现约11亿美元节省，预计2025年实现剩余4亿美元 [13][40] - 2025年是公司连续第93年支付股息 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Cobenfy的市场推广预期及成本计划后续是否有额外成本机会 - 目前Cobenfy每周处方量约1000份，医保准入进展良好，预计2025年持续强劲增长 [60][63] - 成本计划旨在投资增长，后续会根据业务需求调整组织和支出水平 [65][70] 问题2: Part D重新设计对公司的影响及cendakimab的进展 - Part D重新设计对Eliquis有利，全年预计实现强劲同比增长，但其他产品的毛销差压力会抵消部分有利影响，总体预计对投资组合基本中性 [75][77] - 基于现有数据，公司决定不商业化cendakimab，将优先投资有竞争优势的领域 [78] 问题3: Cobenfy的扩展机会、投资计划是否改变及IRA修订的影响 - 竞争动态为Cobenfy带来长期机会，公司将加速相关项目 [84] - 公司期待与新政府合作，关注加强创新生态系统的政策，希望解决IRA的一些问题 [88][90] 问题4: 公司能同时推进多项工作并提前数据时间表的关键因素 - 专注运营卓越和研发生产力，遵循研发原则，优化投资组合，确定优先项目 [94][98][99] 问题5: 2025年营收指引低于共识的原因及低谷收益时间是否改变 - 营收指引差异主要源于遗留产品的专利到期影响和外汇逆风，总体与共识基本一致 [107][111] - 公司致力于加速增长，改变低谷的时间、深度和持续时间 [114] 问题6: Eliquis在2025年的增长预期 - 由于Part D重新设计，Eliquis第一季度销售额最低，下半年销售额将更高，全年预计实现强劲两位数增长 [121][122] 问题7: 2025年毛利率节奏及Opdivo Quantic的准入、覆盖和市场接受度 - 毛利率下降主要受Revlimid和Pomalyst影响，Eliquis销售时间分布变化也需考虑 [126][127] - Opdivo Quantic团队正在推广，预计医生在2028年底前将至少30% - 40%的静脉注射业务转换为皮下注射，下半年转换将加速 [128][130] 问题8: 收购Karuna的决策过程及Kemira的市场接受度驱动因素 - 收购Karuna时，公司高层负责决策，注重科学、财务和增长机会，执行迅速 [135][136][139] - KEmZyOs增长强劲，患者数量增加，公司将扩大处方医生基础，4月PDUFA日期和Q2数据读出有望带来增长 [140][142][143] 问题9: Cobenfy辅助精神分裂症试验的风险及Camis标签更新的目标和影响 - 对Cobenfy辅助精神分裂症试验的安全性有信心，试验即将读出结果 [149] - Camis标签更新旨在减轻患者和医生负担，欧洲已更新，美国预计4月有行动，将增加治疗能力 [150][152] 问题10: 新生产力计划的运营费用及iberdomide的MRD终点相关问题 - 新生产力计划2027年底运营费用预计降至150亿美元 [157] - iberdomide试验中加入MRD终点，将与FDA讨论数据，PFS仍是主要终点之一 [158][160] 问题11: 业务发展的治疗领域对齐及Cobenfy的毛销差演变 - 业务发展注重加强核心治疗领域，考虑科学、财务和增长因素 [166][167] - Cobenfy主要依赖公共部门医保，商业患者占比低 [169][170] 问题12: Cobenfy的患者体验及新型口服药物在多发性骨髓瘤市场的定位 - 患者对Cobenfy的疗效和安全性反馈积极，不良反应可控，团队正在进行相关研究 [175][176][178] - 新型口服药物如iberdomide和resignomide适用于社区治疗的多发性骨髓瘤患者，可与标准治疗结合 [180][181] 问题13: 2025年业绩与2026年增长的关系及YERVOY的增长前景 - 2025年专利到期产品表现不佳将有利于2026年增长，公司关注增长驱动因素，2026年有重要数据读出和新产品加入 [185][189][190] - YERVOY在核心适应症需求增长，2025年将有新适应症推出，预计持续增长 [192][193] 问题14: iberdomide试验中MRD终点的时间要求、其他试验是否加入MRD终点及Abema的盈利能力和Arlo cell的影响 - 需向FDA提供MRD的持久性数据，其他试验将根据情况评估是否加入MRD终点 [198] - 公司致力于优化Abema价值，GPRC5D在治疗中起重要作用 [200][201] 问题15: 第二代TYK2的情况及Milvexian试验的读出时间 - 目前公司专注于Sotika，第二代TYK2暂不开发 [206][207] - Milvexian试验事件进展良好，预计2026年底读出结果 [207][208] 问题16: CAMZyOS的峰值机会、ODYSSEY数据读出预期及Cobenfy的药物供应问题 - CAMZyOS预计4月有PDUFA日期，将减轻负担，增加治疗能力，持续增长 [212] - ODYSSEY数据预计Q2读出，有望增加患者数量，巩固市场地位 [214] - 未听说Cobenfy药物供应问题，团队将确保广泛供应 [217] 问题17: 提交给FDA的CAMZyOS数据及欧洲标签更新情况 - 提交给FDA的数据来自临床试验和真实世界证据，具体要求暂无法提供 [222] - 欧洲标签更新后，患者在维持期每6个月进行一次超声心动图监测 [223] 问题18: RISE的PANscore效益预期及ADP 2数据披露方式 - RISE关注两组差异和基线变化，小差异也有临床意义，具体幅度暂不评论 [227] - ADP 2读出后将发布新闻稿，数据将在医学会议上展示 [226] 问题19: 靶向放射治疗组合的数据节奏和投资优先级 - RISE在Gap NET的III期试验正在进行，预计2026年读出结果，还在探索其他癌症适应症 [230][231] - 公司将寻找机会加强RISE平台，考虑业务发展 [233] 问题20: 公司后端十年的关键收入驱动资产 - 公司对Cobenfy、CELMoD项目、Melexion等资产充满期待，还有CD19、XT、ARLDD等潜在机会 [237][238]

文章核心观点 介绍百时美施贵宝公司2024年第四季度财报电话会议相关信息，包括参会人员、会议流程等 [1][2][3] 会议基本信息 - 会议时间为2025年2月6日上午8点（美国东部时间） [1] - 会议主题是百时美施贵宝2024年第四季度财报电话会议 [1][2] 参会人员 公司参会人员 - 投资者关系高级副总裁Chuck Triano [1][3] - 董事会主席兼首席执行官Chris Boerner [1][3] - 首席财务官David Elkins [1][3] - 首席商业化官Adam Lenkowsky [1][3] - 首席医疗官兼全球药物开发主管Samit Hirawat [1][3] 电话会议参会人员 - 摩根大通的Chris Schott [1] - 贝伦贝格的Luisa Hector [1] - 花旗银行的Geoff Meacham [1] - 高盛的Chris Shibutani [1] - 美国银行的Tim Anderson [1] - 富国证券的Mohit Bansal [1] - 蒙特利尔银行资本市场的Evan Seigerman [1] - 杰富瑞的Akash Tewari [1] - 摩根士丹利的Terence Flynn [1] - 伯恩斯坦的Courtney Breen [1] - 古根海姆证券的Seamus Fernandez [1] - 利林克合伙人公司的David Risinger [1] - 威廉布莱尔公司的Matt Phipps [1] - 考恩公司的Steve Scala [1] - 特鲁斯特证券的Kripa Devarakonda [1] - 康托菲茨杰拉德公司的Olivia Brayer [1] - 德意志银行的James Shin [1] - 瑞杰金融集团的Sean McCutchen [1] - 沃尔夫研究公司的Alexandria Hammond [1] 会议流程 - 开场由运营商欢迎参会者并说明会议规则，所有参会者处于只听模式，会议结束后有提问环节，且会议正在录音 [2] - 随后将会议交给投资者关系高级副总裁Chuck Triano [2] - Chuck Triano介绍有准备发言的人员为董事会主席兼首席执行官Chris Boerner和首席财务官David Elkins，还提及公司今早已在bms.com发布季度幻灯片演示文稿，可用于跟进Chris和David的发言 [3]

文章核心观点 - 公司2024年第四季度业绩超预期，但2025年展望低于预期，受部分药物仿制药竞争影响，营收增长或受冲击 [1][2][18] 第四季度业绩情况 整体业绩 - 调整后每股收益为1.67美元，超Zacks共识预期的1.46美元，去年同期为1.70美元 [1] - 总营收123亿美元，超Zacks共识预期的116亿美元，同比增长8%，主要受增长组合和阿哌沙班销售增加推动 [1] 地区营收 - 美国营收增长9%至86亿美元，国际营收同比增长5%至37亿美元，增长组合和阿哌沙班销售增长被施达赛、瑞复美、阿瓦斯汀和泊马度胺的仿制药侵蚀抵消 [4] 增长组合业绩 - 增长组合营收达64亿美元，同比增长21%，剔除外汇影响后增长23%，主要受Reblozyl、Breyanzi、Camzyos、Yervoy和Opdualag需求增加推动 [5] - 免疫肿瘤药物Opdivo销售额同比增长4%至24.8亿美元，但低于Zacks共识预期的25.3亿美元和模型预期的25.5亿美元 [6] - 类风湿关节炎药物Orencia销售额增长2%至10亿美元 [6] - 黑色素瘤药物Yervoy营收6.75亿美元，同比增长19% [6] - Reblozyl销售额同比飙升71%至5.47亿美元，超Zacks共识预期的4.73亿美元和模型预期的4.61亿美元 [7] - Opdualag销售额增长34%至2.54亿美元，超Zacks共识预期的2.52亿美元和模型预期的2.53亿美元 [9] - Breyanzi销售额飙升160%至2.63亿美元，超Zacks共识预期的2.41亿美元和模型预期的2.40亿美元 [9] - Camzyos销售额飙升153%至2.23亿美元 [9] - Zeposia销售额增长19%至1.58亿美元，Abecma销售额微增5%至1.05亿美元 [9] - Sotyktu销售额8300万美元，Augtyro和Krazati销售额分别为1500万美元和3900万美元 [10] - 新获批精神分裂症药物Cobenfy销售额1000万美元 [10] 传统组合业绩 - 传统组合营收60亿美元，同比下降4% [11] - 阿哌沙班销售额32亿美元，增长11%，超Zacks共识预期和模型预期的30亿美元 [11] - 多发性骨髓瘤药物瑞复美营收下降8%至13亿美元，因仿制药侵蚀需求降低，但超Zacks共识预期和模型预期的11亿美元 [12] - 多发性骨髓瘤药物泊马度胺销售额8.23亿美元，同比下降8% [13] - 白血病药物施达赛销售额同比暴跌62%至1.98亿美元，因仿制药竞争 [13] - 阿瓦斯汀营收下降30%至1.74亿美元 [13] 成本和利润率 - 毛利率从去年同期的76.4%降至74%，因产品组合变化 [14] - 调整后研发费用增长13%至28亿美元，调整后营销、销售和管理费用维持在21亿美元左右 [14] - 收购的知识产权研发费用从6亿美元降至3000万美元 [14] 2024年全年业绩 - 营收增长7%至483亿美元（公司指引为5%），超Zacks共识预期的475亿美元 [15] - 每股收益1.15美元，较2023年的7.51美元下降85%，超管理层指引的75 - 95美分和Zacks共识预期的92美分 [15] 2025年展望 - 预计调整后收益在6.55 - 6.85美元之间，Zacks共识预期每股收益为6.98美元 [16] - 预计营收约455亿美元，瑞复美、泊马度胺、施达赛和阿瓦斯汀的仿制药竞争预计导致传统组合营收下降约18 - 20%，指引还反映了约5亿美元的外汇负面影响 [16] - Zacks对2025年营收的共识预期为463.2亿美元 [17] 其他信息 - 公司宣布扩大现有战略生产力计划，到2027年底实现约20亿美元的额外年度成本节约 [19] - 公司目前Zacks排名为3（持有），制药/生物技术领域一些排名较好的股票有BioMarin Pharmaceutical（BMRN）和Alnylam Pharmaceuticals（ALNY），BMRN目前Zacks排名为1（强力买入），ALNY排名为2（买入） [20] - 过去90天，BioMarin Pharmaceutical 2024年每股收益预期从3.27美元提高到3.28美元，2025年每股收益预期从3.93美元提高到4美元，过去四个季度盈利均超预期，平均惊喜率为28.7% [21] - 过去30天，Alnylam Pharmaceuticals 2024年每股亏损预期维持在39美分，2025年每股收益共识预期为41美分，过去四个季度盈利三次超预期、一次符合预期，平均惊喜率为65.67% [21][22] - 公司股价在过去一年上涨22.7%，而行业下跌6.4%，业绩公布后股价下跌，因2025年展望低于预期 [2][3]