业绩总结 - 调整后的EBITDA同比增长63%，达到1.49亿雷亚尔，利润率提升340个基点[12] - 调整后的净收入同比增长47%，达到1.01亿雷亚尔[12] - 2020年第三季度净收入为7957.5万雷亚尔，同比增长62.5%[43] - 2020年前九个月净收入为247,131千雷亚尔，同比增长106.3%[45] - 2020年第三季度调整后净收入为101,224千雷亚尔，同比增长46.7%[45] - 2020年前九个月调整后净收入为307,793千雷亚尔，同比增长98.2%[45] 用户数据 - 2020年第三季度每月平均用户收入为107雷亚尔[17] - 2020年第三季度的医疗学生人数同比增长50%[13] - 医学座位数量增加至1,516个，同比增长24%[13] 现金流与财务状况 - 现金及现金等价物在2020年第三季度末为11亿雷亚尔[35] - 2020年第三季度的运营现金生成率为109.2%[35] 未来展望 - 2020年下半年的净收入指导为6亿至6.4亿雷亚尔[40] 成本与费用 - 2020年第三季度客户关系和商标的摊销为11,597千雷亚尔，同比下降3.8%[45] - 2020年第三季度客户关系和商标的摊销总额为36,013千雷亚尔，同比增长40.5%[45] - 2020年第三季度基于股份的补偿为10,052千雷亚尔，同比增长26.4%[45] - 2020年前九个月基于股份的补偿为24,649千雷亚尔，同比增长149.9%[45]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入同比增长48.8%，达到2.74亿雷亚尔；剔除UniRedentor和UniSaoLucas的收购影响，预计净收入同比增长18.8%，达到2.19亿雷亚尔 [23] - 调整后EBITDA增长73%，达到1.8亿雷亚尔，利润率扩大780个基点；剔除UniRedentor和UniSaoLucas的合并影响，预计调整后EBITDA同比增长44%，达到9800万雷亚尔，利润率提高780个基点至44.8% [23] - 调整后净收入增长163%，每股收益从2019年第二季度的0.23雷亚尔增至2020年第二季度的0.65雷亚尔，增长183% [24] - 上半年净收入增长69%，达到5.47亿雷亚尔；剔除UniRedentor和São Lucas的合并影响，净收入上半年增长47%，达到4.76亿雷亚尔 [26] - 上半年调整后EBITDA同比增长82.7%，达到2.59亿雷亚尔，利润率扩大360个基点；剔除UniRedentor和São Lucas的合并影响，调整后EBITDA增长66.5% [27] - 季度末现金及现金等价物为11亿雷亚尔，高于2019年末的9.6亿雷亚尔；2020年上半年现金流强劲，增长81%，达到2.02亿雷亚尔，现金转化率为82.6% [28] - 2020年第二季度末总债务为5.35亿雷亚尔，高于2019年末的3.61亿雷亚尔 [28] - 2020年下半年调整后EBITDA利润率预计在45.5% - 47%之间 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - BU1学期末平均每月医学学费为8157雷亚尔，比2019年同期高出14%；76%的合并学费来自医学院，学生人数增加32%和平均学费增加14%，使得合并学费与2019年上半年相比增长了50% [24][25] - BU2季度末有近16000名活跃付费学生，比去年同期增加47%；预科课程和B2B、B2C的继续医学教育（CME）学生人数分别增加26%和22%；与UniRedentor合作的医学专业及其他项目学生人数增加161% [25] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于战略并购、推进数字计划、成功整合收购、实现可持续和可预测增长以及维持健康资产负债表 [18] - 并购是公司战略关键部分，上市后已完成六次收购，包括医学院和数字公司，且有不断增长的并购项目储备 [8][18] - 加速数字业务扩张，收购PEBMED进入数字健康服务领域，加强BU2产品供应，致力于提供创新技术解决方案，增加数字资产使用 [12][13][14] - 行业竞争方面，并购竞争加剧，其他参与者对医学院收购更积极，但公司会保持财务纪律，评估收购项目的内部收益率和EBITDA倍数，目标是至少20%的内部收益率，协同效应后的倍数大多在4 - 5倍 [36][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临COVID - 19危机和经济挑战，公司财务表现出色，持续超越指引，实现强劲增长、盈利能力提升和现金流生成，资产负债表健康 [9] - 对公司未来发展有信心，业务模式可预测性高，下半年已完成100%医学座位招生，有信心实现下半年指引 [19] - 认为数字医疗保健领域的季节性转变在疫情前已出现，疫情加速了这一转变，且疫情后仍将持续，公司凭借强大品牌和与学生及校友的紧密联系，有望抓住未来机遇 [14] 其他重要信息 - 公司在过去一年完成六次收购，成功整合并实现协同效应，如1月收购后不到两年内利润率扩张超1000个基点 [8][17] - 3月将所有课程转移到在线平台，部分实践课程推迟，影响上半年净收入1400万雷亚尔，但将在下半年全额确认 [10] - 目前有超过800个医学座位正在根据谅解备忘录合同进行分析 [9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请提供BU2未来两年的规划以及如何实现资产货币化和整合 - 公司将专注于数字平台整合，为所有学生提供单一平台，如今年推出整合研究生业务数字体验的应用程序；利用PEBMED的Whitebook应用程序，向付费用户推广继续医学教育课程和数字服务 [34][35] 问题2: 近期收购似乎比之前更昂贵，是优质资产减少还是竞争加剧 - 并购竞争加剧是成为上市公司的代价之一，但公司收购的是更成熟的机构，交易具有增值性，目标是至少20%的内部收益率，协同效应后的倍数大多在4 - 5倍；公司会对每个收购项目进行分析，保持财务纪律 [36][37] 问题3: 若竞争加剧，竞争对手开始为目标支付过高价格，公司有何计划 - 公司目标资产需专注于医学和健康项目，收入占比超60% - 70%；若价格过高竞争激烈，公司可利用现有生态系统和分销渠道，通过合作或授权平台的方式，服务第三方学生，并提供健康和数字服务 [40][41] 问题4: 请说明遗留医学院校区和近期收购项目的平均成熟度，以及未来几年利润率的发展趋势 - 由于近期收购的许多机构尚未完全整合，仍有很大提升空间，如Uni Novafapi、Uni San Lucas和UniRedentor等大型机构，公司目标是在业务单元1实现至少5个百分点的毛利率提升 [44] 问题5: 小鼠医学项目有何更新 - 至少有两个机构的小鼠医学项目接近获得最终授权，预计今年完成；另外五个项目预计在2021年完成 [45] 问题6: 公司与潜在收购目标的合作形式是怎样的 - 目前约有40家医疗机构使用公司平台，其中6家按用户支付软件即服务（SaaS）模块费用；公司有800个医学座位的收购项目处于谅解备忘录合同阶段，正在进行尽职调查 [50][51] 问题7: 是否会利用PEBMED为医疗保健专业学生进行交叉销售 - 目前主要关注WhiteBook应用程序，针对医生群体进行市场份额巩固和增长；同时也会投资Nursebook应用程序，拓展护理和其他医疗职业领域的用户群体 [52][53][54] 问题8: 招生过程中的定价策略是否有变化 - 公司根据通货膨胀调整学费，同时考虑收购机构带来的平均学费变化；COVID - 19疫情期间，针对部分学生提供分期付款优惠，但不影响资产负债表和现金流 [58][59] 问题9: 疫情期间BU2吸引学生的方式以及今年剩余时间的预期表现 - 疫情对研究生招生有影响，但需求仍然存在，预计9月至10月初完成招生；第一学期BU2增长20% - 22%，新项目9月开始，目前难以预测后续学期的动态 [60]

财务数据和关键指标变化 - 2020年第一季度，公司医学专业座位增加417个，总数达1684个，同比增长32.9%；学生数量为7956人，同比增长58.8%；季度末收购Universitário São Lucas后增加182个座位，潜在增加100个座位，目前全部潜在座位达1866个，学生达13400人，2019 - 2026年学生基数复合年增长率为11% [27] - 季度备考净收入同比增长27.2%，达2.72亿雷亚尔；剔除UniRedentor收购影响，同比增长20.1%，达2.57亿雷亚尔，主要因医学专业座位成熟带来有机收入增长 [28] - 备考调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长36%，达1.41亿雷亚尔，利润率扩大333个基点；剔除UniRedentor合并影响，同比增长33.3%，达1.378亿雷亚尔，利润率增加530个基点 [28] - 调整后净收入增长131.7%，摊薄后每股收益增长54%，达每股1.09雷亚尔 [28] - 季度末现金及现金等价物为13亿雷亚尔，较2019年末的9.6亿雷亚尔增长35%；总债务为4.87亿雷亚尔，较2019年末的3.61亿雷亚尔增加，本季度债务47%为流动负债；现金流转化率为80.7%，略低于2019年第一季度的82.7% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 业务单元1：季度末平均每月医学学费为8235雷亚尔，比2019年同期高8%；77%的学费收入来自医学院，学生数量增长48%和平均学费增长8%，使学费收入同比增长58% [29][30] - 业务单元2：季度末有近12000名活跃付费学生，比去年同期增加22%；备考课程和继续医学教育（CME）的B2B和B2C学生数量分别增长29%和22% [30] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购成为巴西领先的医学教育公司，并购仍是增长战略的关键支柱，将评估向医学院座位和数字平台进行战略收购的机会 [17] - 公司核心战略是将优质医学教育与大量使用技术相结合，加强数字产品战略规划，评估现有产品并考虑潜在收购，以扩大市场份额和实现长期盈利增长 [23][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度财务结果未受COVID - 19影响，招生流程已完成，后续学期需求强劲，能维持100%的座位 occupancy，收入增长具有韧性和可预测性 [14] - 公司资产负债表强劲，现金流稳健，有能力在不确定时期实现财务稳定，继续执行增长战略 [16] - 尽管面临疫情挑战，但公司看到了许多关键机会，如数字平台的使用加强了品牌和市场定位，有机会通过有机增长和收购扩大平台 [36] 其他重要信息 - 公司为应对疫情，为医院、医学院、医生和护士提供免费课程，将所有现场课程在一周内转移到在线平台，学生、教授和医生反馈良好 [9] - 公司允许免费临时访问数字平台MedCel，已有超过9000名医学生访问；通过在线课程和网络研讨会周提供免费内容；向运营医学院的13个城市的卫生部门和医院捐赠个人防护设备 [12] - 公司将理论课程转为在线教学，重新安排实践活动时间表，5、6年级学生的医院实习已恢复；大部分员工在家工作，公司为员工和家属提供社会和健康援助 [13] 问答环节所有提问和回答 问题1：下一季招生候选人情况及对100% occupancy的信心，以及两个绿地项目的开业计划 - 公司目前已有足够候选人满足100%的座位需求，近80%的入学已确认，学生确认入学需支付首月学费；两个绿地项目需获得教育部签字，预计本学期末可能获得签字，但受疫情影响，运营可能在第二学期或2021年初开始 [40][41][42] 问题2：本季度利润率扩张的主要驱动因素，以及医学院和其他课程学费的趋势 - 利润率扩张的主要驱动因素包括规模效应、收购机构在师资成本上的协同效应以及整合到共享服务后的G&A效率提升；医学院学费因学生成熟和课程变更等因素增加，长期来看预计每年调整1 - 3个百分点；其他课程学费调整接近通胀，公司会关闭一些无意义的项目 [46][47][52] 问题3：MedCel平台成为新收入流的条件和经济模式，以及业务单元2的需求动态 - 公司已有团队开展B2B业务，目前向学校提供实习项目解决方案，以订阅模式收费，目标是将私立学校转化为客户，也可开展B2C业务；业务单元2中，MedCel因Revalida考试有强劲需求，备考业务市场每年增长约20%，研究生业务因医生关注疫情有所推迟决策，公司正转向在线内容并推出免费课程 [54][57][59] 问题4：新生学费调整情况，以及市场上医学院招生是否有更多促销或折扣 - 医学院新生学费调整接近通胀，平均每月约8000雷亚尔，因课程变更有积极的成熟效应；其他课程学费调整也接近通胀；公司现金收款情况良好，会根据具体情况为家庭提供财务援助；市场上公司有足够候选人保证100%的座位 occupancy，已完成70%新生的招生并收取7月学费 [62][64][68] 问题5：疫情前后并购的经济情况、潜在收购的增值动态以及公司收购意愿的变化 - 公司并购管道进展迅速，看到更多机会，不指导每个学生的价值，会根据机构成熟度采用不同估值方法；公司保持快速整合步伐，考虑到审计和会计程序，每季度可完成2 - 3笔收购；在危机中，公司看到数字平台的机会，正在加快对其评估和谈判 [69][70][74]

As filed with the Securities and Exchange Commission on April 20, 2020. UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 20-F ¨ REGISTRATION STATEMENT PURSUANT TO SECTION 12(b) OR (g) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 OR x ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2019 OR ¨ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 OR ¨ SHELL COMPANY REPORT PURSUAN ...

财务数据和关键指标变化 - 2019年全年报告净收入同比增长125%，调整后EBITDA增长145%，利润率提高320个百分点 [10] - 2019年备考调整后EBITDA总计3.22亿巴西雷亚尔，利润率为38.8%，现金转化率为97%，远高于2018年水平 [11] - 2019年第四季度净收入为2.22亿巴西雷亚尔，同比增长109%；全年收入增长55%，约为7.51亿巴西雷亚尔；备考收入将增至8.3亿巴西雷亚尔 [23][24] - 2019年调整后EBITDA同比增长70%，约为2.94亿巴西雷亚尔，调整后EBITDA利润率扩大330个基点至39.6%；备考调整后EBITDA达到3.22亿巴西雷亚尔 [25] - 2019年第四季度调整后净收入为7200万巴西雷亚尔，同比增长152%；全年调整后净收入为2.37亿巴西雷亚尔，同比增长137% [26] - 2019年底现金及现金等价物为9.8亿巴西雷亚尔，总债务为3.61亿巴西雷亚尔，现金转化率为97%，高于2018年的72% [27][28] - 2020年上半年净收入指导范围为4.75 - 5.1亿巴西雷亚尔，调整后EBITDA利润率在45% - 46.5%之间 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 业务单元1 - 2019年第四季度医学生数量约增加40%，达到6597人，医学院监管容量保持100% occupancy [20] - 2019年第四季度平均医学院学费同比增长10%，全年平均增长23%，综合学费同比增长86% [21][22] - 2019年业务单元1贡献了86%的净收入 [24] 业务单元2 - 2019年第四季度有4.4万活跃付费学生，较上一季度增加24%，比2019年第二季度高近39%，预计市场年增长率为15% - 20% [22] - 2019年业务单元2贡献了14%的净收入 [24] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括增加医学教育席位、进入新市场、发展新产品和服务、进行收购以及提高利润率 [9][15][16][17] - 截至目前，公司已有约500个席位涵盖在谅解备忘录合同中，将继续在定价、市场条件和整合能力方面保持谨慎 [16] - 公司在医学教育领域通过有机增长和收购实现了强劲的运营表现，在整合收购公司方面具有较强能力，已完成11次收购，其中6家已完全整合 [9][12][13] - 公司在数字化内容和学习过程方面领先于其他竞争对手，拥有完全集成的课程，并利用远程教学开展全国性课程 [50][51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2019年作为上市公司的第一年表现感到自豪，实现了强劲的收入增长、盈利能力和现金生成，战略目标取得重大进展 [8] - 公司认为COVID - 19疫情是短期挑战，拥有强大的资产负债表和现金状况，能够应对危机，业务具有高度可预测性，尽管存在不确定性仍发布了2020年上半年的强劲指导 [64] - 公司预计到2026年学生数量将实现11%的复合年增长率，随着医学院席位的成熟和运营协同效应的发挥，将通过提高利润率实现长期价值创造 [15][17] 其他重要信息 - 公司于2月11日通过后续公开发行筹集了约8700万美元 [11] - 公司获得了Mais Médicos联邦计划的350个席位授权，预计2020年上半年开设两个新校区，全年计划开设四个，另外三个预计在2021年开放，但COVID - 19疫情可能影响时间表 [15] - 公司为应对COVID - 19疫情，成立了特别执行委员会，确保遵守卫生和教育部门的指导方针，已成功完成2020年上半年大部分招生周期，目前通过在线方式开展教育活动，并重新安排实践课程时间表 [17][18] - 公司免费向巴西的医学教育机构开放Afya数字平台，已有超过40家医疗机构感兴趣，18家医学院正在使用该平台 [18][19] - 现任首席财务官Luciano Campos将离职，Luis André Blanco将于4月20日正式担任首席财务官一职 [19][33] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在制定2020年上半年指导时如何考虑COVID - 19的影响，以及如何将其纳入不同收入线和成本中？ - 公司已实施在线解决方案以继续非实践教育活动，并重新组织实践活动，若能交付所有服务并明确交付时间，可确认100%的收入；若封锁时间过长，部分收入可能转移至下半年，但只要服务交付且学生存在，收入仍会在2020年内确认 [37][38][39] 问题2: Medcel的1.2万名学生能否作为2020年营收的基础，还是只是正常的季节性波动？ - Medcel在第四季度学生基数同比增长近24%，这不仅是季节性因素，还得益于强劲的招生和第四季度的净收入确认，2020年将保持健康的学生基础 [40] 问题3: 在无法确认收入的情况下，学生是否仍会支付学费，这是否会形成负债？ - 公司未改变学生学费支付时间表和价格，正在与学生沟通继续学习的最佳方案，会收取到期的学费；若无法在某一时期确认收入，资产负债表将显示学费预付款 [42] 问题4: 继续医学教育（CME）业务的灵活性如何应用于医学院席位或医学生，以及并购环境和谈判能力是否有变化？ - 公司为非实践课程开展100%远程教学，适用于60% - 70%的大一和大四学生；对于实习学生，需恢复校园活动才能继续课程，但仍有条件在6月底前完成并替换课程，还可利用7月假期替换课程 [45][46] - 公司有500个席位的并购管道，但由于封锁问题，在交易时间上会更加保守；短期内并购管道和机会没有变化，但小型参与者可能在短期内面临困难，可能影响谈判 [46][47] 问题5: 2020年上半年的座位占用率、新生入学学费动态以及管理方面的预期如何，业务单元2是否有机会在现有正规教育之外扩大业务，公司为此开发了哪些能力？ - 截至3月，医学院座位占用率仍为100%，定价动态与2019年初相同，公司决定在当前环境下不改变价格 [49] - 公司认为远程医疗和远程教学是行业的重大机遇，在数字化内容和学习过程方面领先于其他竞争对手，已成立团队为教育机构和医疗行业提供解决方案，未来将宣布相关努力 [50][51][52] 问题6: 是否有机会改变Medcel的市场推广方式，将其产品推向更广泛的潜在客户，以及这是否会对产品定价能力产生负面影响；关于Mais Médicos计划，是否有迹象表明教育部会加速或改变时间表？ - 公司将Medcel平台开放给医疗机构（B2B），目前有近50家医学院感兴趣，18家已在为学生准备使用该平台，认为这是中期机会，且目前未看到对B2C产品定价的影响 [57][58] - 公司预计上半年开设两个新校区，目前只差教育部的正式授权和签字；另外两个校区的访问尚未安排，难以确定能否在年底前开设四个新校区；短期内，教育部因应对COVID - 19疫情，不太可能改变Mais Médicos计划的决策 [58][59][62] 问题7: Mais Médicos计划的两个公司是否包含在2020年上半年的指导中？ - 指导中包含了这两个公司的准备费用，但不包含收入；预计在教育部批准后，这些费用将得到回收 [61]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入同比增长124%至2.07亿雷亚尔，九个月收入增长133%至5.3亿雷亚尔，按备考基准达到6.09亿雷亚尔 [10] - 第三季度调整后EBITDA同比增长147%至约8100万雷亚尔，EBITDA利润率扩大380个基点至39.2%；前九个月调整后EBITDA同比增长150%至2.03亿雷亚尔，调整后EBITDA利润率扩大260个基点至38.3%，按备考基准，前九个月调整后EBITDA达到2.31亿雷亚尔 [12] - 第三季度调整后净收入同比增长155%至7200万雷亚尔，九个月调整后净收入同比增长130%至1.64亿雷亚尔 [12] - 截至9月30日的九个月，运营现金转化率为调整后EBITDA的108%，较2018年同期增长84% [7] - 公司保持健康财务状况，净现金为9.11亿雷亚尔 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 业务单元1第三季度净收入为1.76亿雷亚尔，占总净收入的85%，同比增长91% [11] - 业务单元2第三季度净收入为3100万雷亚尔，约占净收入的15%，该业务单元收入集中在每年的第一和第四季度 [11] - 业务单元2的速成课程和医学专业继续医学教育（CME）学生成绩较第一学期增长12% [8] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是将服务扩展到医疗职业生涯的每个阶段，已完成IPEC收购，并计划收购UniRedentor [5] - 在并购方面，过去九个月竞争格局无差异，公司专注于在IPO后增加1000个学位，目前已完成该目标的25% [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对年初至今的业绩感到满意，有信心实现2019年下半年的业绩指引 [35] - 公司将继续通过学生成熟、收购新医学院以及在平台上添加新内容实现强劲的有机和无机增长 [35] 其他重要信息 - 公司业务受两个季节性因素影响，业务单元2的收入确认集中在第一和第四季度，医学院有两个新学生入学周期，通常下半年学生更多、学费收入更高 [15] - 公司第三季度调整后EBITDA约8100万雷亚尔，比分析师平均共识的7400万雷亚尔高出约9% [14] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第三季度EBITDA表现强劲，假设第四季度业绩季节性更强，下半年业绩是否有超预期可能？以及资本支出（CapEx）方面，计算显示PP&E加无形资产支出8000万雷亚尔，远高于上半年，是否正确？全年CapEx预期如何？ - 公司认为第四季度季节性概念上无差异，但强度每年会有不同，增长阶段第四季度业绩可能略高于或低于第一季度，但在预期范围内 [19] - 收购IPEC被视为购买无形资产，排除该因素后，有机CapEx支出处于合理水平 [20] 问题2: 鉴于季节性因素，目前已完成收入高端指引的73%、调整后EBITDA高端指引的72%，是否有上调指引的空间？业务单元2业绩强劲且增长快于预期，下半年的市场推广策略、新合作伙伴以及首年反馈如何？ - 目前结果虽支持业绩，但不足以促使公司改变指引 [23] - 业务单元2当前业绩不包含Medcel，Medcel新销售在第四季度 [23] - 业务单元2在9月完成下半年招生，IPEMED招生情况良好，学生基数有季度环比2%的稳定增长，Medcel在2018年上下半年的参与度也不错 [24] 问题3: 业务单元2整体是否超出2019年预期？ - 全年来看，业务单元2表现远高于预期，至少与2018年下半年收购完成时的预期相符 [26] 问题4: Revalida考试对业务单元2是机会，对业务单元1是否是威胁？新并入的IPEMED本季度学生数量持平，后续发展及招生流程改变和扩张时间如何？ - 公司认为Revalida考试明确规则后，结合预科课程和住院医师预科，对业务单元2是很好的机会 [29] - IPEMED学生数量季度环比持平是因为收购时学生基数在下降，目前已有季度环比2%的增长，对其学生基数增长有良好预期 [30] 问题5: 并购市场中，其他公司也在收购医学院，未来收购倍数是否会上升？近期收购的医学院公司在学费匹配方面进展如何，预计多久能完成匹配？ - 过去九个月并购竞争格局无差异，价格基于倍数显示清晰，公司并购管道良好，专注于实现IPO后增加1000个学位的目标 [32] - 学费成熟度因资产而异，IPEC学费接近公司平均水平，UniRedentor学费较高，预计到2025年，学费因学生结构因素将比通胀高出1 - 3个百分点 [33]

业绩总结 - 2019年第三季度净收入同比增长123.7%，达到R$206,713万[4] - 2019年前九个月的净收入同比增长132.7%，达到R$529,784万[22] - 2019年第三季度调整后净收入为R$72.3万，较2018年第三季度的R$28.4万增长155%[28] - 2019年净收入为48,984千雷亚尔，较2018年增长81.8%，九个月净收入为119,786千雷亚尔，增长75.1%[49] 现金流与财务状况 - 2019年第三季度的运营现金转换率为108.4%[30] - 现金及现金等价物为R$993,486万，显示出强劲的现金流生成能力[30] - 2019年第三季度总债务为R$82,192万，保持在合理水平[30] - 2019年净财务结果为-5,066千雷亚尔，较2018年下降118.1%，九个月为17,074千雷亚尔[49] EBITDA与利润率 - 调整后EBITDA同比增长147.3%，达到R$80,929万，调整后EBITDA利润率同比扩大380个基点[5][6] - 2019年第三季度的调整后EBITDA为R$80.6万，超出市场共识的R$74.0万[32] - 2019年调整后的EBITDA为80,929千雷亚尔，较2018年增长147.3%，九个月为203,104千雷亚尔，增长149.6%[49] - 2019年调整后的EBITDA利润率为39.2%，较2018年增加370个基点，九个月为38.3%，增加260个基点[49] 用户数据与市场表现 - 医学院学生人数同比增长112.4%，显示出强劲的招生势头[6] 未来展望 - 预计2019年下半年的净收入在R$415百万至R$430百万之间，调整后EBITDA利润率在38%至40%之间[33] 费用与支出 - 2019年折旧和摊销费用为22,262千雷亚尔，较2018年增长2783.7%，九个月为50,703千雷亚尔，增长1113.9%[49] - 2019年非经常性支出中，整合新公司的费用为893千雷亚尔，增长571.4%，九个月为4,500千雷亚尔，增长608.6%[49] - 2019年与并购相关的顾问和尽职调查费用为289千雷亚尔，增长4028.6%，九个月为1,388千雷亚尔，增长784.1%[49] - 2019年股权激励费用为7,955千雷亚尔，增长1172.8%，九个月为9,864千雷亚尔，增长542.2%[49] - 2019年所得税费用为5,748千雷亚尔，较2018年增长289.2%，九个月为9,702千雷亚尔，增长209.2%[49] - 2019年租赁负债支付为-10,495千雷亚尔，九个月为-27,811千雷亚尔[49]