文章核心观点 - 公司宣布美国专利局基于临床前数据授予其主要化合物马赛替尼治疗镰状细胞病的专利许可，该专利保护期至2040年11月，马赛替尼有望成为治疗镰状细胞病及其严重并发症的新策略 [1] 镰状细胞病行业情况 - 镰状细胞病是一组遗传性红细胞疾病，全球数百万患者受影响，虽过去20年预期寿命有所增加，但急慢性并发症仍导致共病、高社会负担和过早死亡，约1.1%的夫妇有生育血红蛋白疾病孩子的风险，每1000次怀孕中有2.3次受镰状细胞病影响，每年约30万儿童出生患病，预计到2050年达40万，美国超10万患者，法国约2.6万患者 [6] - 镰状细胞病严重形式占比约65%，是重大公共卫生挑战且导致早逝，现有治疗方法如基因疗法受限，标准治疗包括红细胞输血和羟基脲治疗，但仍有大量未满足需求 [3] 马赛替尼治疗镰状细胞病优势 - 马赛替尼在镰状细胞病治疗领域独特，无其他开发药物靶向肥大细胞，是治疗镰状细胞病及其严重并发症急性胸综合征的有前景新策略 [2] - 肥大细胞是马赛替尼主要靶点，在镰状细胞病严重形式及其并发症中起关键作用，马赛替尼在镰状细胞病小鼠模型中显示出生存益处，且能保护小鼠免受急性肺损伤和肥大细胞浸润 [4] - 马赛替尼是KIT、LYN和FYN三种主要激酶的抑制剂，这三种激酶参与肥大细胞和嗜碱性粒细胞的激活 [8] 马赛替尼临床开发情况 - 马赛替尼在镰状细胞病的临床开发是SICKMAST合作项目的一部分，项目获920万欧元资助，旨在通过2期临床试验证明马赛替尼对镰状细胞病急慢性并发症的疗效，巴黎公共援助医院将赞助这些2期研究，公司主要负责供应药物和监测药物警戒数据，若2期成功，公司可自行开展潜在的3期开发 [5] 公司概况 - 公司成立于2001年，是一家专注于蛋白激酶抑制剂研发和商业化的制药公司，项目针对医疗需求未满足的疾病，公司主要化合物马赛替尼已在兽医学注册，并在人类医学的肿瘤学、神经疾病、炎症疾病和病毒疾病领域开展开发，公司总部位于法国巴黎，在泛欧证券交易所上市 [12][13]

文章核心观点 - 2025年3月公司初步管理资产从2月底的8050亿美元降至7840亿美元，各渠道资金净流入被市场贬值抵消，月末资产管理规模下降2.6%，2025年第一季度公司整体资金净流入总计23亿美元 [1] 公司概况 - 公司是一家领先的全球投资管理公司，为全球主要市场的机构投资者、个人和私人财富客户提供多元化投资服务 [5] - 截至2025年3月31日，AllianceBernstein Holding拥有公司约37.5%的股份，Equitable Holdings, Inc.直接和通过子公司拥有公司约61.9%的经济权益 [6] 资产管理规模详情 2025年3月31日 - 机构业务资产管理规模3240亿美元，零售业务3240亿美元，私人财富业务1360亿美元，总计7840亿美元 [2] - 股票类中主动管理规模2490亿美元，被动管理规模660亿美元，总计3150亿美元 [2] - 固定收益类中应税规模2120亿美元，免税规模780亿美元，被动管理规模100亿美元，总计3000亿美元 [2] - 另类/多资产解决方案规模1690亿美元 [2] 2025年2月28日 - 机构业务资产管理规模3280亿美元，零售业务3370亿美元，私人财富业务1400亿美元，总计8050亿美元 [2] - 股票类中主动管理规模2630亿美元，被动管理规模700亿美元，总计3330亿美元 [2] - 固定收益类中应税规模2140亿美元，免税规模790亿美元，被动管理规模100亿美元，总计3030亿美元 [2] - 另类/多资产解决方案规模1690亿美元 [2]

文章核心观点 公司宣布将于2025年4月24日市场开盘前发布2025年第一季度财务和运营业绩，并于当天上午9点（CT）召开电话会议讨论结果 [1] 分组1：会议信息 - 管理层将召开电话会议讨论业绩，参会人员包括总裁兼首席执行官Seth Bernstein、首席财务官Thomas Simeone和全球客户集团及私人财富主管Onur Erzan [1] - 可通过网络直播或电话接入会议，网络直播需提前15分钟访问公司投资者关系网站下载安装音频软件，电话接入需在会议开始前10分钟拨打相应号码并输入会议ID [2][4] - 会议期间将回顾的演示文稿将于4月24日公司发布第一季度财务和运营业绩后不久在投资者关系网站上提供，网络直播回放将在会议结束约一小时后提供 [2] 分组2：公司信息 - 公司是一家领先的全球投资管理公司，为主要世界市场的机构投资者、个人和私人财富客户提供高质量的多元化投资服务 [3] - 截至2024年12月31日，AllianceBernstein Holding拥有公司约37.5%的股份，Equitable Holdings, Inc.直接和通过各子公司拥有公司约61.9%的经济权益 [4]

文章核心观点 - 分析师有20多年定量研究、财务建模和风险管理经验，擅长股票估值、市场趋势和投资组合优化，投资方法结合风险管理与长期价值创造 [1] 分析师背景 - 有20多年定量研究、财务建模和风险管理经验，专注股票估值、市场趋势和投资组合优化以识别高增长投资机会 [1] - 曾担任巴克莱副总裁，带领团队进行模型验证、压力测试和监管金融工作 [1] 分析师专长 - 专长涵盖基本面和技术分析，利用数据洞察评估市场动态，为追求超越市场回报的投资者提供可操作建议 [1] 分析师投资方法 - 投资方法结合风险管理与长期价值创造，关注宏观经济趋势、企业盈利和财务报表分析 [1]

文章核心观点 - 与凯雷集团相比，联博集团在盈利预估修正表现更优且估值指标更具吸引力，是价值投资者更好的选择 [3][7] 行业情况 - 金融投资管理行业的股票受投资者关注 [1] 选股方法 - 寻找优质价值股的最佳方式是结合强大的Zacks排名和风格评分系统中价值类别的出色评级 [2] - Zacks排名强调盈利预估和预估修正，风格评分用于识别具有特定特征的股票 [2] 公司排名 - 联博集团的Zacks排名为2（买入），凯雷集团为3（持有），表明联博集团的盈利预估修正表现更出色 [3] 估值指标 - 价值类别通过多种关键指标突出被低估的公司，包括市盈率、市销率、盈利收益率、每股现金流等 [4] - 联博集团的预期市盈率为10.69，凯雷集团为10.81；联博集团的PEG比率为0.84，凯雷集团为1.07 [5] - 联博集团的市净率为2.09，凯雷集团为2.60 [6] 公司评级 - 联博集团的价值评级为B，凯雷集团为C [6]

文章核心观点 - 2025年2月公司初步管理资产从1月底的8090亿美元降至8050亿美元，月终资产管理规模下降0.5%，完全由市场贬值导致，2月公司整体净资金流持平 [1] 公司概况 - 公司是一家领先的全球投资管理公司，为全球主要市场的机构投资者、个人和私人财富客户提供多元化投资服务 [6] - 截至2024年12月31日，AllianceBernstein Holding拥有公司约37.5%的股份，Equitable Holdings, Inc.直接和通过子公司拥有公司约61.9%的经济权益 [7] 资产管理规模情况 总体规模 - 2025年2月28日公司管理资产总额为8050亿美元，1月31日为8090亿美元 [1][3] 各渠道规模 - 机构业务方面，2月主动管理权益资产从1600亿美元降至1490亿美元，被动权益资产维持250亿美元，应税固定收益资产从1200亿美元增至1220亿美元，免税固定收益资产从20亿美元增至22亿美元，另类/多资产资产从1320亿美元增至1330亿美元，总计从3270亿美元降至3280亿美元 [3] - 零售业务方面，2月主动管理权益资产从490亿美元降至480亿美元，被动权益资产从380亿美元降至370亿美元，应税固定收益资产从740亿美元降至730亿美元，免税固定收益资产从470亿美元降至460亿美元，被动固定收益资产维持100亿美元，另类/多资产资产维持80亿美元，总计从3430亿美元降至3370亿美元 [3] - 私人财富业务方面，2月主动管理权益资产从540亿美元降至530亿美元，被动权益资产从70亿美元降至60亿美元，应税固定收益资产从190亿美元增至200亿美元，免税固定收益资产从310亿美元增至320亿美元，另类/多资产资产从290亿美元增至300亿美元，总计从1390亿美元增至1400亿美元 [3] 资金流向 - 2月公司整体净资金流持平，私人财富业务的资金净流入基本被机构业务的资金净流出抵消，零售业务资金流持平 [1]

文章核心观点 - 《生命科学杂志》专题报道AB Science的masitinib及其3期主要研究者Patrick Vermersch教授，masitinib有望成为进行性多发性硬化症治疗的变革性药物 [1] 行业相关 - 神经炎症在多发性硬化症、肌萎缩侧索硬化症、阿尔茨海默病和帕金森病等神经退行性疾病中起重要作用 [1] - 肥大细胞和小胶质细胞的促炎活动可能是神经退行性过程的催化剂，解决其有害作用对控制这些疾病至关重要 [1] 公司相关 - AB Science是2001年成立的制药公司，专注蛋白激酶抑制剂的研发和商业化，项目针对医疗需求未满足的疾病 [5] - 公司的领先化合物masitinib已在兽医学注册，正在人类医学的肿瘤学、神经疾病、炎症性疾病和病毒性疾病领域开展研发 [6] - Patrick Vermersch教授团队与AB Science合作评估masitinib治疗进行性多发性硬化症的疗效，其2B/3期试验在减少神经炎症和减缓疾病进展方面有积极结果，3期数据有望明确最受益患者群体 [1][3]

管理资产总额（AUM）相关 - 截至2024年12月31日，公司管理资产总额（AUM）为7922亿美元，较2024年增长670亿美元，增幅9.2%[201] - 按分销渠道划分的管理资产总额为7922亿美元，较2023年增长9.2%，较2022年增长12.2%；按投资服务划分的管理资产总额同样为7922亿美元，较2023年增长9.2%，较2022年增长12.2%[238] - 截至2024年12月31日，公司投资服务总余额为7922亿美元，较2023年的7252亿美元有所增长[243] 各业务线AUM及相关指标变化 - 2024年机构AUM增加43亿美元，增幅1.3%，达3214亿美元；零售AUM增加475亿美元，增幅16.6%，达3343亿美元；私人财富管理AUM增加152亿美元，增幅12.6%，达1365亿美元[202][203][204] - 2024年机构客户管理资产为3214亿美元，较2023年增长1.3%；零售客户为3343亿美元，较2023年增长16.6%；私人财富管理为1365亿美元，较2023年增长12.6%[238] - 2024年主动管理股票资产为2634亿美元，较2023年增长6.4%；被动管理股票资产为683亿美元，较2023年增长10.1%[238] - 2024年应税固定收益资产为2093亿美元，较2023年增长0.3%；免税固定收益资产为762亿美元，较2023年增长24.7%；被动管理固定收益资产为103亿美元，较2023年下降9.5%[238] - 2024年主动管理的另类/多资产解决方案为1536亿美元，较2023年增长22.0%；被动管理的另类/多资产解决方案为111亿美元，较2023年增长28.0%[238] - 2024年管理资产的净变化为670亿美元，其中长期净流出22亿美元，市场增值685亿美元；2023年管理资产的净变化为788亿美元，其中长期净流出70亿美元，市场增值858亿美元[241] - 2024年公司主动管理投资服务净长期流入43亿美元，被动管理投资服务净长期流出65亿美元[245] - 2024年公司机构渠道平均资产管理规模为3229亿美元，较2023年增加183亿美元，增幅6.0%[245][247] - 2024年公司零售渠道平均资产管理规模为3153亿美元，较2023年增加533亿美元，增幅20.4%[245][248] - 2024年公司私人财富管理渠道平均资产管理规模为1303亿美元，较2023年增加166亿美元，增幅14.6%[245][249] - 2024年机构渠道AUM增加43亿美元，主要源于207亿美元的市场增值，部分被165亿美元的净流出抵消[247] - 2024年零售渠道AUM增加475亿美元，主要源于342亿美元的市场增值和134亿美元的净流入[248] - 2024年私人财富管理渠道AUM增加152亿美元，源于136亿美元的市场增值、9亿美元的净流入和7亿美元的调整[249] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司净收入为45亿美元，较上一年增加3.198亿美元，增幅7.7%；运营费用为34亿美元，较上一年增加1340万美元，增幅0.4%；运营收入增加3.064亿美元，增幅37.5%，达11亿美元，运营利润率从2023年的19.1%提升至2024年的24.7%[206][207][208] - 2024年净收入为44.75139亿美元，较2023年的41.55323亿美元增长7.7%，2023年较2022年的40.5429亿美元增长2.5%[254] - 2024年运营收入为11.24073亿美元，较2023年的8.1767亿美元增长37.5%，2023年较2022年的8.15096亿美元增长0.3%[254] - 2024年税前收入为12.58628亿美元，较2023年的8.1767亿美元增长53.9%，2023年较2022年的8.15096亿美元增长0.3%[254] - 2024年净利润为11.93485亿美元，较2023年的7.88619亿美元增长51.3%，2023年较2022年的7.75457亿美元增长1.7%[254] - 2024年归属于AB单位持有人的净收入为11.73247亿美元，较2023年的7.6461亿美元增长53.4%，2023年较2022年的8.31813亿美元下降8.1%[254] - 2024年摊薄后每股AB单位净收入为4.05美元，较2023年的2.65美元增长52.8%，2023年较2022年的3.01美元下降12.0%[254] - 2024年每股AB单位分配为3.60美元，较2023年的3.00美元增长20.0%，2023年较2022年的3.26美元下降8.0%[254] - 2024年运营利润率为24.7%，2023年为19.1%，2022年为21.5%[254] - 2024年归属于AB单位持有人的净收入增加4.086亿美元，主要因基础咨询费增加3.406亿美元、分销收入增加1.404亿美元等[254] - 2023年归属于AB单位持有人的净收入减少6720万美元，主要因员工薪酬和福利增加1.025亿美元、非控股权益净收益增加8040万美元等[255] - 2024年净收入为44.75139亿美元，2023年为41.55323亿美元，2022年为40.5429亿美元[261] - 2024年调整后净收入为35.28398亿美元，2023年为33.71949亿美元，2022年为33.36234亿美元[261] - 2024年调整后营业收入为11.40144亿美元，较2023年增加1.889亿美元，增幅19.9%；2023年较2022年减少1390万美元，降幅1.4%[261][264][265] - 2024年调整后非经营（费用）为 - 4350.9万美元，2023年为 - 5439.4万美元，2022年为 - 1790.6万美元[261] - 2024年调整后税前收入为10.96635亿美元，2023年为8.96825亿美元，2022年为9.47197亿美元[261] - 2024年调整后净收入为10.39829亿美元，2023年为8.64988亿美元，2022年为9.01163亿美元[261] - 2024年摊薄后每股AB单位净收入（GAAP基础）为4.05美元，调整后为3.59美元；2023年分别为2.65美元和3.00美元；2022年分别为3.01美元和3.26美元[261] - 2024年运营利润率（GAAP基础）为24.7%，调整后为32.3%；2023年分别为19.1%和28.2%；2022年分别为21.5%和28.9%[261] - 2024年净收入为44.75139亿美元，较2023年增长7.7%，2023年较2022年增长2.5%[282] - 2024年总费用为33.51066亿美元，较2023年的33.37653亿美元增长0.4%，2023年较2022年的32.39194亿美元增长3.0%[302] - 2024年员工薪酬和福利费用为18.01767亿美元，较2023年的17.69153亿美元增长1.8%，2023年较2022年的16.66636亿美元增长6.2%[302] - 2024年推广和服务费用为9.82558亿美元，较2023年的8.62828亿美元增长13.9%，2023年较2022年的8.79890亿美元下降1.9%[302] - 2024年一般和行政费用为5.99215亿美元，较2023年的5.81571亿美元增长3.0%，2023年较2022年的6.41635亿美元下降9.4%[302] - 2024年利息费用为4350.9万美元，较2023年的5439.4万美元下降20.0%，2023年EQH设施和商业票据平均每日借款为10亿美元，加权平均利率为5.1%，2024年为7.624亿美元，加权平均利率为5.3%[302][313] - 2024年无形资产摊销费用为4591.3万美元，较2023年的4685.4万美元下降2.0%，2023年较2022年的2656.4万美元增长76.4%[302] - 2024年所得税费用较2023年增加3610万美元，增幅124.2%，有效税率从2023年的3.6%升至2024年的5.2%，2023年较2022年减少1060万美元，降幅26.7%，有效税率从2022年的4.9%降至2023年的3.6%[318] - 2024年合并实体归属于非控股股东的净收入为2020万美元，2023年为2400万美元，2022年为净亏损5640万美元[320] - 2024年经营活动提供的净现金为14亿美元，2023年为9亿美元，2023年较2022年的11亿美元减少[322] - 2024年投资活动使用的净现金为1.157亿美元，2023年为3360万美元，2023年较2022年的2200万美元增加[323] - 2024年融资活动使用的净现金为16亿美元，2023年为10亿美元，主要因债务偿还增加6.086亿美元和向单位持有人的现金分配增加1.152亿美元，部分被向EQH发行私人单位所得款项1.5亿美元抵消[325] - 2024年末总资产为2034632千美元，2023年末为2077540千美元[378] - 2024年净收入为423374千美元，2023年为264184千美元，2022年为274165千美元[380][383][387] - 2024年基本和摊薄后每股净收入均为3.71美元，2023年为2.34美元，2022年为2.69美元[380] - 2024年综合收入为423994千美元，2023年为273148千美元，2022年为255862千美元[383] - 2024年经营活动提供的净现金为340481千美元，2023年为293975千美元，2022年为362614千美元[387] - 2024年投资活动使用的净现金为0千美元，2022年为1768千美元[387] - 2024年融资活动使用的净现金为340481千美元，2023年为293975千美元，2022年为360846千美元[387] - 2024年支付所得税37102千美元，2023年为35928千美元，2022年为31862千美元[387] - 2024年发行AB控股单位以资助长期激励补偿计划为115640千美元，2023年为104167千美元，2022年为76230千美元[385][387] - 2024年退休AB控股单位为64487千美元，2023年为85300千美元，2022年为114794千美元[385][387] 伯恩斯坦研究服务（BRS）业务数据变化 - 2024年伯恩斯坦研究服务（BRS）收入减少2.899亿美元，降幅75.1%[205] - 2024年伯恩斯坦研究服务收入减少2.899亿美元，降幅75.1%，源于业务剥离；2023年减少3010万美元，降幅7.2%，因宏观经济环境致全球客户交易活动降低[293] 永久资本部署情况 - 2021年年中，EQH旗下子公司提供10亿美元永久资本，目前已部署完成；2023年第二季度，EQH承诺再提供10亿美元永久资本，目前约完成20%的部署[214] 公司交易与合作情况 - 2024年4月1日，公司与法国兴业银行完成交易，成立全球合资企业[216] - 2024年4月1日，公司与法国兴业银行完成交易，成立合资股权研究提供商和现金股票交易合作伙伴，已将BRS业务进行剥离[282][291] - 2024年4月1日，AB与法国兴业银行完成交易，成立合资的股票研究提供商和现金股票交易合作伙伴[394] 公司总部迁移相关情况 - 截至2024年底，公司已将总部迁至田纳西州纳什维尔，当年有1063名员工；2018 - 2024年过渡期间累计产生过渡成本1.6亿美元，实现累计费用节省2.18亿美元，净节省5800万美元；2024年过渡成本为2000万美元，费用节省4300万美元，净节省2300万美元；预计2025年起每年节省约7500万美元[217][219][2

文章核心观点 - 2025年1月AllianceBernstein管理资产从去年12月底的7920亿美元增至8090亿美元，月环比增长2%，主要受市场升值和公司整体小幅正向资金净流入推动，零售和机构资金净流入部分被私人财富资金净流出抵消 [1] 公司概况 - AllianceBernstein是一家全球领先的投资管理公司，为全球主要市场的机构投资者、个人和私人财富客户提供多元化投资服务 [5] - 截至2024年12月31日，AllianceBernstein Holding拥有AllianceBernstein约37.5%的股份，Equitable Holdings, Inc.直接和通过子公司拥有AllianceBernstein约61.9%的经济权益 [6] 管理资产情况 按资产类别划分 - 股票资产：主动管理资产从2640亿美元增至2720亿美元，被动管理资产从680亿美元增至700亿美元，总股票资产从3320亿美元增至3420亿美元 [2] - 固定收益资产：应税资产从2100亿美元增至2110亿美元，免税资产从760亿美元增至780亿美元，被动管理资产维持100亿美元不变，总固定收益资产从2960亿美元增至2990亿美元 [2] - 另类/多资产解决方案：从1640亿美元增至1680亿美元 [2] 按客户渠道划分 - 机构客户资产从3210亿美元增至3270亿美元 [2] - 零售客户资产从3340亿美元增至3430亿美元 [2] - 私人财富客户资产从1370亿美元增至1390亿美元 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度调整后每股收益为1.05美元，较上年增长36%；全年调整后每股收益为3.25美元，较上年增长21% [42] - 2024年第四季度净收入为9.73亿美元，较上年增长12%，剔除伯恩斯坦研究服务收入后同比增长26%；全年收入为35亿美元，较上年增长5%，剔除伯恩斯坦研究服务收入后增长15% [44][45] - 2024年第四季度基本费用较上年增长17%，全年基本管理费用约为30亿美元，增长12% [45] - 2024年第四季度业绩费用为1.33亿美元，较上年同期大幅增长；全年业绩费用为2.27亿美元，同比增长80%，远超1.45 - 1.55亿美元的指引 [45][46] - 2024年第四季度总运营费用为6.19亿美元，与上年基本持平；全年运营费用为24亿美元，下降1% [47] - 2024年第四季度总薪酬和福利费用绝对值较上年增长7%，但薪酬比率为46%，低于上年的47.7%和指引的4%；全年薪酬比率为47.9%，低于先前指引的48.5% [48] - 2024年推广和服务成本第四季度下降20%，全年下降18%；第四季度G&A费用同比下降14%，全年下降7% [49][50] - 2024年借款利息第四季度减少600万美元，全年减少1100万美元 [53] - 2024年ABLP有效税率为5.2%，符合5% - 6%指引下限；预计2025年为6% - 7% [54] - 截至2024年第四季度，公司整体费率为39.8个基点，略低于上一季度 [55] - 2024年第四季度调整后运营利润率为36.4%，同比上升720个基点；全年利润率为32.3%，上升410个基点；预计2025年基线调整后运营利润率为33% [64][65] 各条业务线数据和关键指标变化 主动投资平台 - 2024年实现超40亿美元净资金流入，零售和私人财富两个渠道有机增长 [13] - 主动固定收益平台2024年以9%的年有机增长率增长，资金流入超240亿美元，其中免税产品流入超130亿美元，应税产品接近110亿美元，分别增长22%和5%；第四季度应税资金流入放缓 [13][14] - 主动股票2024年第四季度资金流出70亿美元，全年流出240亿美元，主要集中在机构客户；第四季度流出由欧洲和新兴市场策略驱动，全球核心和集中策略导致全年股票赎回；美国大盘成长策略2024年净流入超30亿美元 [14][15] 零售渠道 - 有机增长连续六个季度，连续第二年实现正向资金流动，2024年同比增长5% [27] - 渠道年度销售额达到2021年创纪录水平，年度资金流入为三年来最高；第四季度免税产品流入50亿美元，为零售市政债券有史以来最高季度增幅，实现连续12年有机增长；第四季度其他资产类别资金流出 [28][29] - 2024年零售需求主要由190亿美元的主动固定收益驱动，应税和免税产品分别增长12%和34%；股票资金流出主要集中在被动产品，主动产品也有1%的流失率 [29] - 与上一年相比，第四季度基础管理费用增长24%，全年增长17%；2024年有机基础费用增长超过3%，第四季度略有下降 [30] 机构渠道 - 2024年最后一个季度机构赎回加速，主动股票继续导致渠道资金流出，固定收益因利率上升出现适度资金流出；私募、房地产债务和私人信贷的净资金流入被到期产品的变现所抵消 [31] - 全年应税固定收益需求积极，同比增长3%；另类投资净部署超过20亿美元，多资产有适度资金流出部分抵消该趋势 [32] - 第四季度有20亿美元的管道资金，截至年底管道资金为107亿美元；管道费率升至45个基点，新增27亿美元，主要在另类投资领域 [32][33] 私人财富渠道 - 2024年第四季度年化增长率为1%，2024年是连续第四年有机增长，多资产和免税产品分别增长13%和8% [35] - 第四季度渠道收入激增，基础费用与资产大致同步增长，基于利差的利息随现金和保证金余额增长，私人市场策略的业绩费用保持弹性 [36] - 2024年在自有和第三方私人另类策略中筹集超过25亿美元，净股权削减部署约13亿美元，主要由房地产股权驱动 [37] 私人市场业务 - 截至2024年底，平台管理资产达到700亿美元，较2024年增长14%，占全年资产管理收入的16%以上 [17][38] - 已部署公平公司第二笔100亿美元承诺的约20% [18] 各个市场数据和关键指标变化 固定收益市场 - 第四季度长期利率大幅上升，彭博美国综合指数第四季度回报率为 - 3%，中期和长期债券因通胀率波动和美联储未来行动不确定性而下跌 [20] - 信贷方面，低质量债务推动回报，美元对冲的彭博全球高收益指数第四季度回报率为1.1% [21] - 过去一年57%的管理资产表现优于基准61%，过去三年和五年分别有57%的管理资产表现优于基准 [21] 股票市场 - 美国标准普尔500指数第四季度回报率为2.4%，成长股表现优于价值股900个基点，小盘股12月表现平淡 [24] - 全球股票第四季度表现落后于美国；一年期内40%的管理资产表现优于基准，三年期为35%，五年期为65% [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有差异化的分销平台，包括自有和私人财富业务，在亚洲、美国高净值和全球保险等增长市场具有优势，2024年在这三个细分市场均获得市场份额 [8][9] - 关闭与法兴银行的伯恩斯坦合资企业，将纽约办公室搬迁，前者实现业务价值变现并消除利润率拖累，后者预计每年节省约5000万美元的占用相关成本 [11][12] - 继续扩大投资能力和分销覆盖范围，通过团队引进和产品多样化，如欧洲增长策略管理资产超7亿美元，推出5只新的主动ETF并转换2只，年底管理资产达55亿美元，其中70%为新增资产 [16][17] - 深化现有合作并建立新合作，扩大私人市场平台，目标是到2027年私人市场管理资产达到900 - 1000亿美元，届时这些产品应占资产管理收入的20%以上 [38] - 公司认为自身的合伙制结构具有税收效率，优先向股东返还资本，但也认识到该结构限制了非应税投资者和外国投资者的参与 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管利率波动持续影响市场情绪和对久期的需求，但公司对2025年固定收益需求前景持乐观态度，认为收益率曲线变陡使长期债券收益率超过现金，信贷仍是受关注领域，市场重新定价为新投资者创造机会 [22][23] - 虽然股票市场表现受到高度集中的股权收益影响，但公司认为多元化和基于基本面的主动投资方法至关重要，近期市场广度改善令人鼓舞，公司积极策略年初表现良好 [25][26] - 公司预计2025年将实现约5000万美元的占用相关成本节约，并将其全部计入底线；预计全年非薪酬费用在6 - 6.25亿美元之间 [51] - 公司维持2025年7000 - 7500万美元的经常性基于门槛的业绩费用指引 [62] 其他重要信息 - 公司基于调整后业绩向单位持有人进行分配，调整后业绩补充而非替代GAAP业绩，标准GAAP报告及GAAP与调整后业绩的对账在演示文稿附录、新闻稿和10 - K报告中提供 [5] - 公司根据Regulation FD规定，管理层只能在公开论坛上回答投资界重大性质的问题 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对转换为C Corp结构的看法及利弊 - 公司认为税收障碍是转换的一大难题，高于已转换的被动另类资产管理公司；在Up - C结构中需保留普通合伙制，这使公司无资格纳入主要指数 [73][74] - 另类资产管理公司的合伙制结构与公司不同，其大部分收入税率高于公司，转换的税收障碍更低；公司有信托义务确保不损害应税单位持有人利益，目前转换的利弊权衡中，风险大于收益，但并非完全排除该想法 [75][76] 问题2: 对货币市场资金通过久期延长重新配置到债券市场的速度的看法，以及公司在应税和市政债券市场的竞争优势 - 12月利率上升带来不利影响，美联储行动暂停增加了利率方向的不确定性，但至少到1月，固定收益市场仍有强劲需求 [81] - 从税后角度看，市政债券优于应税货币市场基金；公司在短期和中期久期基金及ETF方面有优势，继续受到投资者关注 [82] - 公司在2024年利率正常化过程中是主要受益者之一，产生近250亿美元净资金流入；1月固定收益需求持续，收益率曲线形状提供了通过延长久期增加收益的机会，有利于公司旗舰产品；公司有不同解决方案，市政SMA业务和短期产品表现良好 [83][84][85] 问题3: 公司有机基础费用增长的可持续性及未来展望 - 费率受业务组合影响，部分因素不可控，但公司机构管道费率上升，新增私人另类授权，有效费率高于其他机构业务，有助于增加费用增值策略和实现有机收入增长 [91] - 过去几年机构股票业务面临压力，目前机构股票产品的风险资产降低，从流出风险角度看，对主动股票有一定保护作用 [92] - 公司业务多元化，分销平台强大，2024年销售势头良好，即使某个渠道面临挑战，其他渠道也能抵消疲软，结合管道中的有利费用，有助于费用增长，但市场存在波动性和行业固有风险 [93][94][95] 问题4: 若不转换为C Corp结构，是否有其他方式解锁股东价值 - 公司目前将所有收益进行分配，若进行股票回购需借款，鉴于业务波动性，公司倾向于保持保守的资产负债表，会对此进行思考但暂无定论 [100] 问题5: 转换为C Corp结构的税收稀释情况，以及出售公司以解锁价值的意愿 - 公司模拟转换后的税率约为20%多，这需要至少2倍的倍数扩张 [104] - 公司无意出售业务，认为目前的合伙制结构与公平公司的合作是成功的关键，在保险领域有优势，对新投资团队有吸引力，是税收和资本结构高效的模式 [107][108] 问题6: 新年初各分销渠道和资产类别的净资金流动趋势，以及机构股票业务的流出风险 - 年初表现积极，美国零售渠道势头强劲，在固定收益领域与主要分销伙伴合作良好，计划在新的一年增加战略合作伙伴；日本业务表现良好；南欧市场有一定动力，一些防御性策略受到关注 [112][113][114] - 机构保险业务取得良好收益，预计将加速增长，不断赢得国内外新的保险授权；机构股票业务中，表现不佳产品的管理资产规模相对较小，流出风险呈积极趋势 [115][116] - 公司有更多机会分销私人信贷解决方案，AB CarVal的首只区间基金已在市场上，资产超过2亿美元，预计随着分销渠道增加将显著扩张 [117][118] 问题7: 公司在并购方面的考虑，以及市场下跌时非薪酬运营费用的灵活性 - 公司会关注传统领域有独特团队或能力且符合客户需求的机会，更多关注另类投资和财富管理领域，特别是适合保险公司等负债管理者需求的策略 [124][125] - 公司对成本基础保持严格控制，清楚薪酬和非薪酬费用中的可自由支配和固定部分，如有需要可采取相应措施，但目前主要专注于为未来投资 [126][127] 问题8: 主动ETF的规模增长、目标规模和目标投资者群体 - 公司目前有17只主动ETF，均在美国，涵盖固定收益、股票和缓冲策略等多个投资领域；其中6只基金规模超过5亿美元，产品多元化，有多个成功产品 [131][132] - 公司受益于自有财富渠道，但第三方渠道机会更大，特别是注册投资顾问（RIA）渠道，ETF和其他高净值策略有助于开拓RIA渠道；未来考虑在亚洲市场扩张，以及在新兴市场和固定收益类别增加产品 [132][133][135] 问题9: 除日本外，美国成长股策略在其他地区的需求情况 - 在欧洲，通过深化与五、六家地区银行的合作和建立多产品关系，以及与一些财富管理机构合作，取得了良好成效；在英国、意大利和西班牙，过去12 - 18个月包括2025年，股票策略表现突出 [138] 问题10: 私人财富业务的增长前景，以及吸引新顾问的方式 - 公司私人财富业务创纪录的管理资产和顾问生产力，顾问人数增加了几个百分点；为实现增长，将采取多种方式，包括加速传统招聘计划、招聘有经验的顾问、进行小规模RIA并购以及通过新的首席营销官增加客户来源 [142][143][147] 问题11: 机构业务第一季度已知的赎回和交易赢单情况，以及全年改善赎回率的想法 - 机构管道只是了解机构客户基础的一个视角，公司还有零售渠道的子顾问业务和私人财富渠道的准机构业务；与过去两、三年相比，目前没有大规模已知的授权离开会产生重大影响 [151][152] - 保险业务的赢单率上升，特别是在应税固定收益领域，公司将继续寻找保险领域的战略机会，如与RGA的合作 [153]