报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 新产业2024年上半年业绩符合预期，X系列仪器和流水线表现突出，未来在国内外市场均有望保持快速稳健成长 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为7.86/7.86亿股，总市值/流通为503.65/503.65亿元，12个月内最高/最低价为83.5/54.74元 [2] 业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入22.11亿元，同比增长18.54%；归母净利润9.03亿元，同比增长20.42%；扣非净利润8.68亿元，同比增长26.36%；经营性现金流量净额6.18亿元，同比增长17.46% [4] - 2024年第二季度营业收入11.90亿元，同比增长20.23%；归母净利润4.77亿元，同比增长20.76%；扣非净利润4.68亿元，同比增长27.11%；经营性现金流量净额3.57亿元，同比增长2.82% [4] 业务发展 国内业务 - 2024年上半年国内主营业务收入14.10亿元，同比增长16.30%，国内试剂类业务收入同比增长18.54% [5] - 2024年上半年国内市场完成全自动化学发光仪器装机796台，大型机装机占比达75.13% [5] - 截至2024年6月末，服务的三级医院数量较2023年末增加101家 [5] 海外业务 - 2024年上半年海外实现主营业务收入7.96亿元，同比增长22.79%，海外试剂业务收入同比增长29.11% [5] - 2024年上半年海外市场销售全自动化学发光仪器2281台，中大型发光仪器销量占比提升至64.80%，较上年同期增长10.07个百分点 [5] - 2024年上半年新设印度尼西亚海外子公司，截至2024年6月末已在海外10个重点国家设立全资子公司 [6] 产品情况 - 推出SATLARS T8流水线产品和智慧实验室平台iXLAB，MAGLUMI X10化学发光免疫分析仪器于2024年2月发布 [5] - MAGLUMI X3、MAGLUMI X6化学发光仪器及SATLARS T8流水线产品陆续上市，新一代X系列产品实现系列化，截至2024年6月末，MAGLUMI X8国内外累计销售/装机达3170台 [6] 财务指标 毛利率 - 2024年上半年仪器类产品毛利率同比提升2.46pct至32.11%，海外仪器毛利率同比提升6.31pct至39.95%，主营业务综合毛利率为72.78%，同比增长1.29个百分点 [7] - 2024年第二季度综合毛利率为71.56%，变动-2.06pct [7] 费用率 - 2024年上半年销售费用率同比降低2.39pct至15.11%，管理费用率同比降低0.39pct至2.60%，研发费用率同比提升0.02pct至9.24%，财务费用率同比提升1.12pct至-0.57% [7] - 2024年第二季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.68%、2.38%、8.65%、-0.81%，分别变动-5.64pct、-1.16pct、-0.33pct、+2.70pct [7] 净利率 - 2024年上半年整体净利率同比提升0.64pct至40.85% [7] - 2024年第二季度整体净利率为40.09%，变动+0.18pct [7] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为49.15亿/61.57亿/76.66亿元，同比增速分别为25%/25%/25%；归母净利润分别为20.70亿/25.95亿/32.42亿元，分别增长25%/25%/25%；EPS分别为2.63 /3.30 /4.13，按照2024年8月23日收盘价对应2024年24倍PE [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 新产业2024年上半年业绩符合预期，X系列仪器和流水线表现突出，未来在国内外市场均有望保持快速稳健成长 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为7.86/7.86亿股，总市值/流通为503.65/503.65亿元，12个月内最高/最低价为83.5/54.74元 [2] 业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入22.11亿元，同比增长18.54%；归母净利润9.03亿元，同比增长20.42%；扣非净利润8.68亿元，同比增长26.36%；经营性现金流量净额6.18亿元，同比增长17.46% [4] - 2024年第二季度营业收入11.90亿元，同比增长20.23%；归母净利润4.77亿元，同比增长20.76%；扣非净利润4.68亿元，同比增长27.11%；经营性现金流量净额3.57亿元，同比增长2.82% [4] 业务发展 国内业务 - 2024年上半年国内主营业务收入14.10亿元，同比增长16.30%，国内试剂类业务收入同比增长18.54% [5] - 2024年上半年国内市场完成全自动化学发光仪器装机796台，大型机装机占比达75.13% [5] - 截至2024年6月末，服务的三级医院数量较2023年末增加101家 [5] 海外业务 - 2024年上半年海外实现主营业务收入7.96亿元，同比增长22.79%，海外试剂业务收入同比增长29.11% [5] - 2024年上半年海外市场销售全自动化学发光仪器2281台，中大型发光仪器销量占比提升至64.80%，较上年同期增长10.07个百分点 [5] - 2024年上半年新设印度尼西亚海外子公司，截至2024年6月末已在海外10个重点国家设立全资子公司 [6] 产品情况 - 2024年推出SATLARS T8流水线产品和智慧实验室平台iXLAB，MAGLUMI X10化学发光免疫分析仪器于2月发布 [5] - 新一代X系列的全自动化学发光仪器和流水线产品已实现系列化，截至2024年6月末，MAGLUMI X8国内外累计销售/装机达3170台 [6] 财务指标 毛利率 - 2024年上半年仪器类产品毛利率同比提升2.46pct至32.11%，海外仪器毛利率同比提升6.31pct至39.95%，主营业务综合毛利率为72.78%，同比增长1.29个百分点 [7] - 2024年第二季度综合毛利率为71.56%，变动-2.06pct [7] 费用率 - 2024年上半年销售费用率同比降低2.39pct至15.11%，管理费用率同比降低0.39pct至2.60%，研发费用率同比提升0.02pct至9.24%，财务费用率同比提升1.12pct至-0.57% [7] - 2024年第二季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.68%、2.38%、8.65%、-0.81%，分别变动-5.64pct、-1.16pct、-0.33pct、+2.70pct [7] 净利率 - 2024年上半年整体净利率同比提升0.64pct至40.85% [7] - 2024年第二季度整体净利率为40.09%，变动+0.18pct [7] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为49.15亿/ 61.57亿/ 76.66亿元，同比增速分别为25%/25%/25%；归母净利润分别为20.70亿/ 25.95亿/ 32.42亿元，分别增长25%/25%/25%；EPS分别为2.63 /3.30 /4.13，按照2024年8月23日收盘价对应2024年24倍PE [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 公司2024年中报业绩符合预期，国内外装机结构持续优化，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司2024年上半年营收22.11亿元（yoy+18.54%），归母净利润9.03亿元（yoy+20.42%），扣非归母净利润8.68亿元（yoy+26.36%）；Q2营收11.90亿元（yoy+20.23%），归母净利润4.77亿元（yoy+20.76%），扣非归母净利润4.68亿元（yoy+27.11%） [4] - 2024年上半年试剂类收入15.91亿元（yoy+21.13%），仪器类收入6.15亿元（yoy+12.40%），X8仪器国内外累计装机3170台；国内收入14.10亿元（yoy+16.30%），试剂类增长18.54%，装机796台，大型机占比75.13%；海外收入7.96亿元（yoy+22.79%），试剂类增长29.11%，海外销售2281台仪器，中大型占比64.80%（yoy+10.07pct） [4] - 2024上半年整体毛利率72.78%（yoy+1.29pct），仪器类产品毛利率32.11%（yoy+2.46pct），海外仪器毛利率39.95%（yoy+6.31pct）；24H1研发支出2.04亿元（yoy+18.80%），全球在售试剂项目202个，181个完成国内注册，全自动流水线T8上市，全自动核酸系统R8等新品处于注册阶段 [4] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年总营收分别为49.40、63.20、80.64亿元，同比增速分别为25.72%、27.93%、27.60%；归母净利润分别为20.81、26.69、34.05亿元，增速分别为25.83%、28.29%、27.56%；当前股价对应的PE分别为24x、19x、15x [5] 财务报表数据 - 利润表展示了2023 - 2026E的营业收支、利润等数据 [8] - 资产负债表展示了2023 - 2026E的资产、负债、股东权益等数据 [9] - 现金流量表展示了2023 - 2026E的经营、投资、筹资现金流等数据 [9]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，多重压力下延续良好增速 [2] - 预计公司国内业务快速恢复，海外市场持续拓展，2024 - 2026年公司收入和归母净利润将实现增长，考虑到公司是化学发光诊断行业少有的实现海外业务突破的企业，未来有望持续快速增长，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本786百万股，流通股本680百万股，市价62.93元，市值49,445百万元，流通市值42,805百万元 [1] 盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,047|3,930|5,020|6,382|8,120| |增长率yoy%|20%|29%|28%|27%|27%| |净利润（百万元）|1,328|1,654|2,103|2,645|3,342| |增长率yoy%|36%|25%|27%|26%|26%| |每股收益（元）| - | - |1.69、2.10、2.68、3.37、4.25| - | - | |每股现金流量|1.22、1.80| - | - |2.81、3.09、3.82| - | |净资产收益率|21%|22%|22%|22%|22%| |P/E|37|30|24|19|15| |P/B|8|7|5|4|3| [1] 投资要点 事件 - 2024年公司发布半年度报告，上半年实现营业收入22.11亿元，同比增长20.42%，归母净利润9.03亿元，同比增长18.54%，扣非归母净利润8.68亿元，同比增长26.36% [1] 分季度情况 - 2024年单二季度公司实现营收11.90亿元，同比增长20.32%，归母净利润4.77亿元，同比增长20.76%，扣非净利润4.68亿元，同比增长27.11% [1] 增长原因 - 2023Q2国内市场疫后诊疗需求释放形成高基数，2024Q2受外部因素影响跨境订单递延，公司在内外压力下仍保持增长，得益于国内X8、X6等中高端设备试剂消耗提升，以及海外本地化部署加速推进 [1] 利润率优化 - 2024年上半年公司销售费用率15.11%，同比下降2.39pp，研发费用率基本稳定，财务费用率 - 0.57%，同比提升0.02pp，管理费用率9.24%，同比提升1.12pp；整体毛利率达72.61%，同比提升2.46pp，净利率40.85%，同比提升0.64pp [1] 国内业务 - 国内政策短期承压，高端设备拉动常规试剂消耗量攀升，公司借助高端设备 + 流水线推广策略，拓展高端客户群体，2024年上半年新增发光设备装机796台，大型设备装机占比达75.13%；国内业务收入14.10亿元，同比增长16.30%，其中试剂收入同比增长18.54%，伴随政策落地缓和，预计下半年国内业务好转 [1] 海外业务 - 2024年上半年海外业务实现收入7.96亿元，同比增长22.79%，其中试剂业务同比增长29.11%；公司加大重点国家本地化建设，上半年新设立印度尼西亚海外子公司，截至上半年末累计设立海外子公司达10家，搭建国内外专家交流平台，预计海外业务持续高速增长 [1] 财务报表预测 资产负债表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|1,048|3,317|5,542|8,282| |应收账款（百万元）|620|664|819|1,035| |存货（百万元）|917|1,099|1,407|1,802| |流动资产合计（百万元）|5,064|7,408|10,219|13,754| |固定资产（百万元）|1,266|1,200|1,153|1,123| |非流动资产合计（百万元）|3,158|3,165|3,217|3,293| |资产合计（百万元）|8,222|10,573|13,436|17,047| |短期借款（百万元）|0|97|226|335| |应付账款（百万元）|127|409|529|684| |流动负债合计（百万元）|591|998|1,314|1,661| |长期借款（百万元）|0|50|110|190| |非流动负债合计（百万元）|87|137|197|277| |负债合计（百万元）|678|1,135|1,510|1,937| |归属母公司所有者权益（百万元）|7,544|9,438|11,926|15,110| |所有者权益合计（百万元）|7,544|9,438|11,926|15,110| |负债和股东权益（百万元）|8,222|10,573|13,436|17,047| [8] 利润表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|3,930|5,020|6,382|8,120| |营业成本（百万元）|1,062|1,363|1,745|2,236| |销售费用（百万元）|630|795|1,005|1,270| |管理费用（百万元）|107|127|155|189| |研发费用（百万元）|366|458|575|724| |财务费用（百万元）|-31|0|0|0| |营业利润（百万元）|1,895|2,390|3,006|3,797| |利润总额（百万元）|1,893|2,390|3,006|3,797| |所得税（百万元）|239|287|361|455| |净利润（百万元）|1,654|2,103|2,645|3,342| |归属母公司净利润（百万元）|1,654|2,103|2,645|3,342| [8] 现金流量表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|1,418|2,205|2,429|3,005| |投资活动现金流（百万元）|-291|75|-237|-296| |融资活动现金流（百万元）|-569|-11|32|32| [8] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|29.0%|27.8%|27.1%|27.2%| |归母公司净利润增长率|24.5%|27.2%|25.7%|26.3%| |毛利率|73.0%|72.9%|72.7%|72.5%| |净利率|42.1%|41.9%|41.4%|41.2%| |ROE|21.9%|22.3%|22.2%|22.1%| |资产负债率|8.2%|10.7%|11.2%|11.4%| |流动比率|8.6|7.4|7.8|8.3| |速动比率|7.0|6.3|6.7|7.2| |总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.5| |应收账款周转天数|50|46|42|41| |应付账款周转天数|51|71|97|98| |存货周转天数|298|266|259|258| |每股收益（元）|2.10|2.68|3.37|4.25| |每股经营现金流（元）|1.80|2.81|3.09|3.82| |每股净资产（元）|9.60|12.01|15.18|19.23| |P/E|30|24|19|15| |P/B|7|5|4|3| |EV/EBITDA|34|26|21|17| [8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 大型机占比持续提升,带动试剂增长 - 公司持续加大国内外中大型医疗机构的拓展力度,收入保持稳步增长 [6] - 国内市场化学发光仪装机 796 台,大型机装机占比达到 75.13%,覆盖三级医院数量较 2023 年末增加 101 家 [6] - 海外市场化学发光仪销售达 2281 台,中大型发光仪器销量占比提升至 64.80% [6] - 得益于大型机占比提升,公司试剂业务增长趋势良好,国内试剂类业务收入同比增长 18.54%,海外试剂业务收入同比增长 29.11% [6] 盈利水平持续提升,新品不断推出 - 2024H1 公司销售毛利率 72.61%,主要是因为X系列及中大型发光仪器销量占比增加,以及高毛利的试剂业务收入占比提升 [7] - 公司持续的高研发投入,不断推出新产品,如MAGLUMI X10超高通量全自动化学发光免疫分析仪,有望夯实公司在化学发光领域的领先地位 [7] - 公司多元化布局有望提升在体外诊断领域的竞争实力,为公司业绩持续增长提供驱动力 [7] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为48.89、61.33、76.82亿元,同比增速分别为24.4%、25.4%、25.3% [8] - 预计实现归母净利润为20.76、26.08、33.29亿元,同比分别增长25.6%、25.6%、27.6% [8] - 对应当前股价PE分别为24、19、15倍 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 73.73 元 [2][6][8] 报告的核心观点 - 2Q24 公司收入及归母净利润同比快速增长，预计 24 - 26 年 EPS 为 2.63/3.39/4.25 元，考虑大型机装机拓展、海外收入增长和盈利能力改善，给予 24 年 28x PE 估值 [2] - 2Q24 降本增效成果体现，整体费用率同比下降，1H24/2Q24 毛利率分别为 72.61%/71.56% [3] - 1H24 国内收入增速稳定，海外收入同比快速增长，海外试剂收入因本地化建设和中大型机占比提升而高速增长 [4] - 1H24 仪器装机持续推进，仪器毛利率同比提升，为试剂收入增长奠定基础 [5] 相关目录总结 经营情况 - 1H24 公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 22.11/9.03/8.68 亿元，同比 +18.5%/+20.4%/+26.4%；2Q24 分别为 11.90/4.77/4.68 亿元，同比 +20.2%/+20.8%/+27.1% [2] - 1H24 试剂收入 15.91 亿元，同比 +21.13%；仪器收入 6.15 亿元，同比 +12.40% [4] - 1H24 国内主营业务收入 14.10 亿元，同比 +16.30%，国内试剂类收入同比 +18.54%；海外主营业务收入 7.96 亿元，同比 +22.79%，海外试剂类收入同比 +29.11% [4] - 1H24 国内发光仪装机 796 台，大型机占比 75.1%；海外发光仪装机 2281 台，中大型机占比 64.8%，同比 +10.1pct [5] 估值 - 预计 24 - 26 年公司归母净利润 20.7/26.6/33.4 亿元，同比增长 25%/29%/25%，当前股价对应 24 - 26 年 PE 估值为 24x/19x/15x [6] - 可比公司 24 年 Wind 一致预期均值 PE 为 19x [2] 盈利预测 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(人民币百万)|3,047|3,930|4,921|6,330|7,945| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,328|1,654|2,069|2,660|3,336| |EPS(人民币，基本)|1.69|2.11|2.63|3.39|4.25| |ROE(%)|20.75|21.92|23.44|24.71|24.98| |PE(倍)|37.24|29.90|23.90|18.59|14.82| |PB(倍)|7.73|6.55|5.60|4.59|3.70| |EV EBITDA(倍)|28.43|22.58|18.03|13.64|10.59|[7][13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年上半年报告研究的具体公司营收和归母净利润均实现同比增长 ，国内外保持快速增长趋势 ，业绩增长符合预期 [3][4] - 国内积极推动大型机装机 ，带动试剂稳定增长 ，海外持续开拓 ，提供增长动力 [4][6] - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入为48.77、59.48、70.96亿元 ，调整预测2024 - 2026年EPS为2.59、3.24、3.95元 ，维持“推荐”评级 [6] 报告内容总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司所处行业为医药 ，大股东是西藏新产业投资管理有限公司 ，持股26.88% ，实际控制人是翁先定 ，总股本7.86亿股 ，总市值494亿元 [2] 业绩情况 - 2024年上半年报告研究的具体公司实现营收22.11亿元 ，同比增长18.54% ，归母净利润9.03亿元 ，同比增长20.42% ，扣非归母净利润8.68亿元 ，同比增长26.36% ，单Q2营收11.90亿元 ，同比增长20.23% ，归母净利润4.77亿元 ，同比增长20.76% ，扣非归母净利润4.68亿元 ，同比增长27.11% [3] 市场表现 - 国内市场2024年上半年实现营业收入14.10亿元 ，同比增长16.30% ，试剂类业务同比增长18.54% ，海外市场实现营业收入7.96亿元 ，同比增长22.79% ，海外试剂业务收入同比增长29.11% [4] 财务指标 - 2024年上半年报告研究的具体公司毛利率72.61% ，同比增加1.31pct ，销售费用率15.11% ，同比减少2.38pct ，管理费用率2.60% ，同比减少0.39pct ，研发费用率9.24% ，同比增加0.02pct [4] 装机情况 - 2024年上半年国内市场完成全自动化学发光仪器装机796台 ，大型机装机占比达75.13% ，海外市场销售全自动化学发光仪器2281台 ，中大型发光仪器销量占比提升至64.80% ，同比增加10.77pct [4][6] 未来预测 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年营业收入分别为48.77、59.48、70.96亿元 ，净利润分别为20.35、25.46、31.01亿元 ，毛利率分别为73.1%、74.6%、75.9% ，净利率分别为41.7%、42.8%、43.7% [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入22.11亿元,同比增长19%;归母净利润9.03亿元,同比增长20%;扣非归母净利润8.68亿元,同比增长26% [1] - 2024年Q2公司实现收入11.90亿元,同比增长20%;归母净利润4.77亿元,同比增长21%;扣非归母净利润4.68亿元,同比增长27% [2] 毛利率提升 - 上半年公司综合毛利率达72.6%,同比提升1.3个百分点,其中仪器毛利率同比提升2.5个百分点,系X系列及中大型发光仪器销量占比增加带动 [2] - 净利率达40.9%,同比提升0.6个百分点,公司产品竞争力和盈利能力在高基数上进一步提升 [2] 国内业务增长 - 上半年公司持续推广高端仪器产品,有效拓展国内大型医疗机构终端客户数量,截至2024H1公司服务的三甲医院数量为1636家,较2023年末新增101家 [2] - 国内三甲医院覆盖率达60.20%,较2023年末提升2.7个百分点,表明公司产品被更多有影响力的医疗机构认可 [2] - 2024年上半年国内主营业务实现收入14.10亿元,同比增长16% [2] 海外业务增长 - 上半年海外主营业务实现收入7.96亿元,同比增长23%,毛利率同比提升4.9个百分点 [2] - 海外全自动化学发光仪器销量2281台,较上年同期有所提升,中大型发光仪器销量占比提升至64.80%,较上年同期提升10.1个百分点 [2] - 装机稳定增长叠加大型机占比持续提升,推动海外试剂上半年收入同比增长29% [2] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为20.71、26.58、33.76亿元,同比增长25%、28%、27% [2] - 现价对应PE为24、19、15倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 中大型仪器增加带动毛利率上升，公司业绩稳健增长；高端市场持续突破，推动国内业务放量提速；海外业绩加速兑现，精细化运营赋能高速发展；预计2024 - 2026年归母净利润分别为20.71、26.58、33.76亿元，同比增长25%、28%、27%，现价对应PE为24、19、15倍 [1] 业绩简述 - 2024年上半年公司实现收入22.11亿元，同比+19%；归母净利润9.03亿元，同比+20%；扣非归母净利润8.68亿元，同比+26%；2024Q2公司实现收入11.90亿元，同比+20%；归母净利润4.77亿元，同比+21%；扣非归母净利润4.68亿元，同比+27% [1] 经营分析 - 中大型仪器增加带动毛利率上升，2024年上半年试剂类产品收入15.91亿元，同比增长21.1%；仪器类产品收入6.15亿元，同比增长12.4%；综合毛利率达72.6%，同比+1.3pct，仪器毛利率同比+2.5pct；净利率达40.9%，同比+0.6pct [1] - 高端市场持续突破，推动国内业务放量提速，上半年推广高速化学发光分析仪及流水线产品，拓展国内大型医疗机构终端客户数量，截至2024H1，服务的三甲医院数量为1636家，较2023年末新增101家；国内三甲医院覆盖率达60.20%，较2023年末+2.7pct；2024年上半年国内主营业务收入14.10亿元，同比+16% [1] - 海外业绩加速兑现，精细化运营赋能高速发展，上半年海外主营业务收入7.96亿元，同比+23%，毛利率同比+4.9pct；海外市场全自动化学发光仪器销量2281台，中大型发光仪器销量占比提升至64.80%，较上年同期+10.1pct，较2022年同期+30.4pct；海外试剂上半年收入同比+29%；新设印度尼西亚子公司，加强重点国家本地化运营 [1] 盈利预测、估值与评级 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为20.71、26.58、33.76亿元，同比增长25%、28%、27%，现价对应PE为24、19、15倍，维持“买入”评级 [1] 公司基本情况 - 2022 - 2026E营业收入分别为30.47亿、39.30亿、49.13亿、61.89亿、77.99亿元，增长率分别为19.70%、28.97%、25.01%、25.98%、26.01%；归母净利润分别为13.28亿、16.54亿、20.71亿、26.58亿、33.76亿元，增长率分别为36.38%、24.53%、25.23%、28.35%、27.03%等 [5] 三张报表预测摘要 - 涵盖主营业务收入、增长率、主营业务成本、损益表、资产负债表等多方面2021 - 2026E数据，如主营业务收入2021 - 2026E分别为25.45亿、30.47亿、39.30亿、49.13亿、61.89亿、77.99亿元等 [6] 市场中相关报告评级比率分析 - 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，“增持”得2分，“中性”得3分，“减持”得4分，平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议参考，最终评分与平均投资建议对照：1.00 =买入；1.01~2.0 =增持 ；2.01~3.0 =中性；3.01~4.0 =减持 [10] 历史评级情况 - 2022 - 2024年多次给出“买入”评级，如2022 - 08 - 26、2022 - 10 - 21等日期均为“买入”评级，对应目标价有38.70、59.30等 [8] 不同时间内评级数量情况 - 一周内买入0家，一月内买入8家、增持2家，二月内买入14家、增持5家，三月内买入21家、增持7家，六月内买入71家 [7]

报告公司投资评级 - 维持增持评级，维持2024 - 2026年EPS预测2.69/3.49/4.55元，维持目标价79.65元，对应2024年PE 30X [3] 报告的核心观点 - 公司持续开拓国内外市场，装机顺利推进，中大型机销售占比提升，带动试剂增长趋势良好，快速增长有望延续 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年H1实现营收22.11亿元（+18.54%），归母净利润9.03亿（+20.42%），扣非净利润8.68亿（+26.36%），Q2收入11.90亿元（+20.23%），归母净利润4.77亿（+20.76%），扣非净利润4.68亿（+27.11%） [3] - H1试剂类收入15.91亿元（+21.13%），毛利率88.50%（-0.41pct）；仪器类收入6.15亿元（+12.40%），毛利率提升至32.11%（+2.46pct），产品结构优化带动主营业务毛利率提升1.29pct至72.78%，归母净利率提升0.64pct至40.85% [3] 国内市场情况 - 2024H1国内主营业务收入14.10亿元（+16.30%），通过高速机X8/X6及流水线产品推广，拓展大型医疗终端客户，截至2024H1服务三级医院数量较2023年末增加101家，2024年H1国内完成发光仪器装机796台，大型机装机占比达75.13% [3] - 国内市场大型机装机占比提升带动试剂收入稳定增长，H1试剂类收入同比增长18.54%，国内业务毛利率77.56%（-0.38pct） [3] 海外市场情况 - 2024H1海外主营业务收入7.96亿元（+22.79%），海外市场细分，实施区域化管理，加大重点国家本地化建设，新设印度尼西亚海外子公司，累计在海外10个重点国家设全资子公司 [3] - 2024H1海外销售发光仪器2281台，中大型发光仪器销量占比提至64.80%（+10.07pct），装机数量增长且中大型机占比提升为试剂销售增长奠定基础，H1试剂类收入同比增长29.11% [3] - 中大型机销售占比增加和试剂占比提升带动海外毛利率提升4.89pct至64.33% [3] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,047|3,930|4,938|6,191|7,723| |(+/-)%|19.7%|29.0%|25.7%|25.4%|24.7%| |净利润（归母，百万元）|1,328|1,654|2,110|2,739|3,573| |(+/-)%|36.4%|24.5%|27.6%|29.8%|30.5%| |每股净收益（元）|1.69|2.10|2.69|3.49|4.55| |净资产收益率(%)|20.8%|21.9%|24.4%|27.2%|29.9%| |市盈率(现价 & 最新股本摊薄）|37.24|29.90|23.44|18.05|13.84| [4] 交易数据 - 52周内股价区间53.06 - 82.92元，总市值49,445百万元，总股本/流通A股786/698百万股，流通B股/H股0/0百万股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益7,645百万元，每股净资产9.73元，市净率6.5，净负债率 - 33.38% [7] 升幅情况 |时间|绝对升幅|相对指数| |----|----|----| |1M|-7%|1%| |3M|-17%|-1%| |12M|18%|40%| [8] 相关报告 - 《大型机占比提升，海外保持快速增长》2024.04.28；《业绩符合预期，国内外高端客户持续突破》2024.04.15；《国内份额有望提升，海外提速步入收获期》2023.11.23 [9] 财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等多方面预测数据，如货币资金、营业总收入、经营活动现金流等在不同年份的预测值及相关比率变化 [10]