担保情况 - 公司为子公司安联通向中信银行融资3000万元提供连带责任保证担保[2] - 担保范围含主债权、利息等费用[3] - 保证期间为主合同债务履行期满之日起三年[3] 担保总额 - 截止公告披露日，公司对外担保总额292251.62万元[4] - 对外担保总额占2024年度经审计净资产的253.82%[4] 其他情况 - 公司不存在逾期及涉诉的对外担保事项[4]

公司业务和财务数据 - 2024 年营业收入 58.75 亿元，同比增长 68.91%；净利润从 2023 年亏损 4.36 亿元转为盈利 5,681.57 万元，增长 113.05% [2][3] - 2024 年经营活动现金流量净额 2.03 亿元，同比增长 41.90%；加权平均净资产收益率从 2023 年的 -28.91% 提升至 2024 年的 4.60%，增长 33.51 个百分点 [3] 传统主业（FPC 与背光模组） - 2024 年收入 38.00 亿元，同比增长 12.60%；2025 年 Q1 收入 8.6 亿元，与上年同期基本持平，毛利率 7%，较上年同期提升 5.98 个百分点，2025 年 3 月单月已实现盈利 [4] - 推进内部改革，产能优化及成本管控，剥离非核心资产，合并新能源子公司，提升运营效率，推动业务向中高端市场转型 [4] - 聚焦 AI 手机与 AI PC 市场，依托优势绑定头部手机品牌，高毛利产品占比提升，业务结构优化 [4] 算力业务 - 2024 年收入 19.88 亿元，同比增长 5,303.30%；2025 年 Q1 收入 7.2 亿元，环比去年四季度有所提升，毛利率环比下降 1.62 个百分点 [5] - 2024 年以算力服务器销售为主，算力资源服务及相关综合技术服务已获一定规模订单 [5] - 后续深化算力生态系统合作，为多领域提供 AI 解决方案，建设多元异构绿色算力产业 [6] - 通过收购安联通和合作燧原科技完成双线布局，推进国产算力板卡和服务器研发，实现自主可控和国产替代 [6] 问答环节 - 软板业务 - 过去 4 年行业产能过剩竞争激烈，公司亏损但坚持研发、品质、产能，随着行业出清，借助高价值战略提升高端市场份额 [7][8] - 2025 年 Q1 大幅减亏，毛利率提升至 7% 左右，3 月增长强劲，价格上升，看好持续盈利能力 [9] - AI 浪潮带来业务机会，如 AI 手机折叠机、可穿戴设备、AI PC、AI 服务器等对软板需求提升 [8] - AI PC 新订单驱动江西厂多层板等订单增长；AI 眼镜取得客户订单；AI 服务器针对液冷服务器漏液监测提供创新解决方案并获国际头部公司认可出货 [10] 问答环节 - 算力业务 - 2025 年 Q1 与 2024 年 Q1 数据不可比，业务结构变化，安联通收入并表，股权激励费用及算力资源服务成本影响利润 [10][11] - 服务器销售业务付款期限 3 - 6 个月；算力资源服务业务周期 4 - 5 个月；算力运维服务业务按月结算，垫付资金到收费周期约 4 个月到半年 [11][12] - 设备折旧摊销年限通常为 5 年；服务器销售业务利润率与品牌和供需有关，算力资源服务业务利润率 15% - 20%，算力运维服务业务利润率 20% 以上 [14] 问答环节 - 政策影响 - 软板业务未受美国关税政策影响，95% 以上业务来自国内市场，国内政策推动市场发展，苹果手机价格上涨或带来更多机会，AI 终端硬件推出提供新增长点 [14] - 算力业务 H20 禁售政策短期公司有准备，长期或影响英伟达 AI 服务器业务，但对国产芯片是利好，公司有机会提供国产化解决方案，提升盈利能力 [15] 问答环节 - 算力合作 - 政策支持国产卡，但高性能国产卡供应是瓶颈，燧原芯片供应乐观，有望促进国产卡销售 [16] - 与燧原合作是战略级别最高项目，2023 年在庆阳建设万卡集群，合作涉及算力板卡和服务器生产制造等全方位 [16][17] - 团队有技术和服务能力，能为国产卡万卡集群组网提供经验支持，推出 GPU 保修与维修特色服务 [18] 问答环节 - 融资进展 - 授信进展顺利，构建多元化融资渠道，重视打造现金储备能力，推动与国企和上市公司合作 [19] - 采取多种资金筹措措施，包括获得综合授信额度和推进定向增发，资金能力较强，负债率有望下降，融资能力将提升 [20]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：软板行业、AI 算力行业 - 公司：弘信电子 纪要提到的核心观点和论据 财务表现 - 2024 年营收 58.75 亿元，同比增长 69%，净利润达 5,681 万元，同比增幅 113.05%，经营活动现金流净额增长 41.9%至 2 亿元，加权平均净资产收益率提升 33 个百分点至 4.6% [2][4][5] - 2025 年 Q1 收入环比增长 11%，同比下降 5%，净利润环比增长、同比下降，算力业务收入 7.2 亿元，环比增长 [3] 软板业务 - 进行内部改革和优化，绑定头部品牌，高毛利产品占比提升，2025 年 Q1 营收 8.6 亿元与去年同期持平，毛利率上升 7 个百分点，净亏损同比收窄 5,100 万元 [2][6] - 过去四年软板行业内卷，产能过剩，公司坚持研发和品质，随着行业出清和 AI 终端需求增加，市场容量上升，订单充足，预计未来持续盈利 [9][10] AI 算力业务 - 2024 年营收 19.88 亿元，同比大幅增长，2025 年 Q1 收入约 7.2 亿元，环比提升，但毛利率略降 1.6 个百分点，因 AI 服务器市场供求关系变化 [2][7] - 布局 MPVC 及国产算力芯片资源，与燧原科技合作推进国产显卡及服务器研发 [7][8] 战略定位 - 聚焦 AI 解决方案，布局教育、智能制造等领域，践行东数西算战略，建设多元异构绿色算力产业，支持国产替代 [2][8] 其他业务进展 - AI 硬件领域取得进展，AI PC 软板订单增长，AI 眼镜拿到主流订单，液冷服务器解决方案获国际头部公司认可，利润率高于传统消费电子 [4][11] 营收增长和净利润下滑原因 - 算力业务营收增长和净利润下滑与统计口径有关，2023 年未体现收入，2024 年一季度一次性体现三个季度收入总和，安博通分销收入利润低，返点待确认，算力租赁前期成本高，2024 年股权激励支付拉低一季度利润 [12] 现金流模式及回款周期 - 服务器销售 3 - 6 个月回款，算力租赁约 4 个月，运维服务按月结算，前期资金垫付多，回款周期 4 个月到半年 [13] 内部收益率和设备折旧摊销年限 - 设备摊销年限为五年，IMV 销售加返点约三四个点，国产服务器销售 10 个点以上，算力租赁收益率 15 - 20 个点，运维服务收益率 50%左右 [14] 政策影响 - 软板业务 95%以上来自国内市场，未受美国关税政策影响，可能因苹果手机涨价增加国产手机需求，H20 禁售政策短期内可能增加收益，长期有不确定性风险 [16] - 美国禁售 H20 为国产芯片和服务器市场带来机遇，国产芯片有进步，利润率高于进口产品 [17] 市场需求和合作模式 - 国内对 AI 芯片集群及国产卡需求大，公司与弘信电子等合作建设万卡集群，与岁元等进行全方位合作 [18][19] 融资进展 - 授信进展顺利，包括多种贷款和国家专项债支持，积极寻找国企和上市公司合作，推进定向融资，提升融资能力并降低负债率 [21] 业绩预期 - 一季度营收环比增长显著，利润表现良好，二季度预计超预期增长 [22] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年一季度软板轻微销售下跌因去年出售子公司源泉电子，扣除该子公司收入后实际有相当幅度增长 [10] - 安博通和税宏通信组网能力经验可为溯源卡换代提供支持，公司提供 GPU 维修保养服务 [20]

文章核心观点 弘信电子2025年一季度业绩不及预期，股价大跌，AI算力业务可持续性和盈利水平遭质疑，算力业务投资使现金流吃紧、负债增加 [2][3][5] 公司业绩情况 - 2025年一季度营收15.87亿元，同比下降4.97%，净利润680万元，同比大幅下滑75.8% [2] - 2021 - 2023年连续亏损3年，2024年因AI算力业务业绩快速增长并扭亏 [2] - 2025年一季度算力业务营收7.16亿元，同比下滑5.8%，销售毛利率9.3%，较去年同期下滑3.49个百分点 [3] 公司业务布局 - 主营业务为柔性印制电路板研发、设计、制造和销售，近几年受消费电子需求疲软影响业绩下滑 [2] - 2023年开始布局AI算力服务器的研发、设计、制造和销售，2024年AI算力业务收入19.88亿元，同比增长5303.3%，占比从1%提至33.84% [2] - AI业务包括AI硬件研发、生产制造与AI算力资源服务两大板块，已投产燧弘人工AI算力服务器智能制造一期工厂，年产能2万台 [4] 公司订单情况 - 2023 - 2024年合计算力硬件采购订单规模达25亿元 [4] - 2024年在算力资源服务上连续拿下订单，未来三年算力业务合作预计达10亿元、3亿元 [4] 公司资金情况 - 2025年一季度投资现金净流出2.43亿元，同比增加超10倍，用于支付股权收购款及购建算力服务器 [4][5] - 2025年一季度经营现金流净额为 - 2.95亿元，筹资活动为5.83亿元，同比增长12倍，财务费用同比增长42.84%，环比增长26.59% [5] - 2024年12月底货币资金较上年骤降57.8%，2025年一季度余额3.78亿元，短期借款余额7.31亿元，较转型前增长近70%，资产负债率从2022年的58.74%增至2025年一季度的78.85% [5]

会议信息 - 公司第四届监事会第二十九次会议于2025年4月15日11:00通讯表决召开[1] - 2025年4月10日以邮件发会议通知和议案[1] - 应出席监事3人，实际出席3人[1] 议案审议 - 会议全票通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[2] - 监事会认为一季度报告编制审核合规、内容真实准确完整[2]

会议信息 - 公司第四届董事会第四十次会议通知于2025年4月10日发出[1] - 会议于2025年4月15日上午10：00以通讯表决方式召开[1] - 本次会议应到董事9人，出席董事9人[1] 议案审议 - 会议全票通过《关于公司2025年第一季度报告的议案》[2] - 董事会认为2025年第一季度报告内容真实、准确、完整[2] - 该议案已通过公司审计委员会审议[2] 备查文件 - 包含公司第四届董事会第四十次会议决议[3] - 包含公司2025年第一季度报告[3]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入15.87亿元，上年同期16.70亿元，同比减少4.97%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润680.07万元，上年同期2810.16万元，同比减少75.80%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额 - 2.95亿元，上年同期 - 1.55亿元，同比减少90.30%[5] - 本报告期末总资产67.61亿元，上年度末66.07亿元，同比增加2.34%[5] - 营业总收入本期为15.87亿元，上期为16.70亿元；营业总成本本期为15.58亿元，上期为15.58亿元[25] - 营业利润本期为2311.40万元，上期为1.09亿元；利润总额本期为2237.38万元，上期为1.08亿元；净利润本期为1535.61万元，上期为7977.08万元[25][26] - 归属于母公司所有者的净利润本期为680.07万元，上期为2810.16万元；少数股东损益本期为855.54万元，上期为5166.92万元[26] - 基本每股收益本期为0.01元，上期为0.06元；稀释每股收益本期为0.01元，上期为0.06元[27] - 经营活动现金流入小计本期为13.07亿元，上期为13.41亿元；经营活动现金流出小计本期为16.01亿元，上期为14.95亿元[28] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 2.95亿元，上期为 - 1.55亿元[28] - 流动负债合计本期为39.18亿元，上期为39.42亿元；非流动负债合计本期为14.14亿元，上期为12.57亿元；负债合计本期为53.32亿元，上期为51.99亿元[22] - 所有者权益合计本期为14.30亿元，上期为14.07亿元；负债和所有者权益总计本期为67.61亿元，上期为66.07亿元[22][23] 资产项目关键指标变化 - 应收票据较上年末增加96.43%，主要系报告期收到的票据回款增加所致[9] - 预付款项较上年末增加66.06%，主要系报告期算力业务预付款项增加所致[9] - 2025年3月31日，公司货币资金期末余额377,948,941.15元，较期初334,838,338.58元增长约12.87%[20] - 应收票据期末余额41,028,744.08元，较期初20,887,064.05元增长约96.43%[20] - 应收账款期末余额2,001,049,972.09元，较期初1,889,278,028.89元增长约5.91%[20] - 流动资产合计期末余额3,485,347,995.69元，较期初3,315,001,631.56元增长约5.14%[21] - 非流动资产合计期末余额3,276,016,631.77元，较期初3,291,704,198.91元下降约0.48%[21] - 资产总计期末余额6,761,364,627.46元，较期初6,606,705,830.47元增长约2.34%[21] 负债项目关键指标变化 - 短期借款期末余额731,109,294.71元，较期初767,316,073.62元下降约4.72%[21] - 应付职工薪酬本期为6253.93万元，上期为7522.55万元；应交税费本期为1.05亿元，上期为1.09亿元[22] - 长期借款本期为3.99亿元，上期为1.97亿元；租赁负债本期为1828.10万元，上期为1577.73万元[22] 费用项目关键指标变化 - 管理费用较上年同期增加31.45%，主要系报告期股份支付费用增加所致[10] - 财务费用较上年同期增加42.84%，主要系报告期融资规模增加对应利息费用增加所致[10] 现金流量项目关键指标变化 - 投资活动产生的现金流量净额较上年同期减少1097.43%，主要系报告期支付安联通股权收购款及购建算力服务器增加所致[12] - 筹资活动产生的现金流量净额较上年同期增加1225.68%，主要系报告期长期融资增加所致[12] - 投资活动取得投资收益收到现金10,072.10元，处置固定资产等收回现金净额 - 208,864.00元[29] - 投资活动现金流入小计10,072.10元，流出小计242,684,604.80元，产生的现金流量净额 - 242,674,532.70元[29] - 筹资活动取得借款收到现金476,078,080.00元，收到其他与筹资活动有关的现金402,863,055.56元[29] - 筹资活动现金流入小计878,941,135.56元，流出小计296,353,311.27元，产生的现金流量净额582,587,824.29元[29] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为243,715.13元[29] - 现金及现金等价物净增加额45,629,686.69元，期初余额159,683,782.61元，期末余额205,313,469.30元[29] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为84,225，表决权恢复的优先股股东总数为0[14] - 前10名股东中，弘信创业工场投资集团股份有限公司持股比例17.24%，持股数量84,185,311股，质押45,500,000股[14] 限售股份情况 - 限售股份期初总数31,755,833股，本期增加21,600股，期末总数31,777,433股[17][18] 会计准则及审计情况 - 2025年起首次执行新会计准则不调整首次执行当年年初财务报表相关项目[30] - 公司第一季度报告未经审计[31]

文章核心观点 - 弘信电子2025年第一季度营收和净利润同比均下降 [1] 公司业绩情况 - 2025年第一季度营收15.87亿元，同比下降4.97% [1] - 2025年第一季度净利润680.07万元，同比下降75.80% [1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度业绩报告，实现营业收入58.75亿元，同比增长68.91%；归母净利润0.57亿元，同比增长113.05% [1] - FPC业务深化整合，把握消费电子复苏机遇，推进内部改革，向中高端市场转型，高毛利产品占比提升 [2] - 算力芯片双轨布局，技术研发构建壁垒，完成英伟达与国产算力芯片资源双线布局，推进国产算力板卡和服务器研发 [2] - AI战略定位清晰，全栈服务赋能产业，初步构建“算力底座+大模型+AI应用”全栈生态，形成商业闭环 [3] - 预计2025/2026/2027年归母净利为2.80/4.76/7.48亿元，对应PE分别为46/27/17倍，两大业务板块协同效应有望持续释放 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年年度公司实现营业收入58.75亿元，同比增长68.91%；归母净利润0.57亿元，同比增长113.05% [1] - 第四季度公司实现营业收入14.26亿元，同比增长39.59%，环比增长1.09%；归母净利润0.02亿元，同比增长101.09%，环比下降61.87% [1] FPC业务 - 围绕FPC业务推进内部改革，产能优化及成本管控，推动业务向中高端市场转型 [2] - 调整工厂分工与产线布局，剥离非核心资产，压缩低端产能；合并新能源子公司，管控成本费用，提升运营效率 [2] - 聚焦AI手机与AIPC市场风口，专注高端FPC产品研发，依托优势深度绑定头部手机品牌，高毛利产品占比持续提升，业务结构显著优化 [2] 算力芯片业务 - 通过收购安联通完成英伟达与国产算力芯片资源的双线布局，与燧原科技深度合作推进国产算力板卡和服务器研发 [2] - 在北京和上海设立研发中心，联合高校攻关液冷、BMC系统、光模块等关键技术 [2] - 安联通算力服务技术积累全面，制造领域与燧原科技及上游供应商联合创新，实现AI服务器全链条制造能力 [2] AI业务 - 战略定位为智能硬件及整体解决方案提供商，初步构建起“算力底座+大模型+AI应用”全栈生态 [3] - 提供一站式服务，依托西部绿色能源，践行“东数西算”战略，助力庆阳算力集群建设 [3] - 与头部大模型厂商达成深度合作，吸引上下游企业形成产业集群，形成商业闭环 [3] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利为2.80/4.76/7.48亿元，对应PE分别为46/27/17倍 [3] 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,478|5,875|8,187|10,339|12,743| |(+/-)%|24.56%|68.91%|39.36%|26.28%|23.25%| |归属母公司净利润（百万元）|-436|57|280|476|748| |(+/-)%|-41.56%|—|392.10%|70.39%|57.02%| |每股收益（元）|-0.89|0.12|0.57|0.98|1.53| |市盈率|(21.79)|188.83|45.99|26.99|17.19| |市净率|7.44|9.61|8.98|6.74|4.84| |净资产收益率(%)|-28.91%|4.60%|19.53%|24.97%|28.16%| |股息收益率(%)|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%| |总股本 (百万股)|488|488|488|488|488| [3] 股票数据 |指标|2025/04/07| |----|----| |收盘价（元）|26.33| |12个月股价区间（元）|12.92~45.98| |总市值（百万元）|12,858.52| |总股本（百万股）|488| |A股（百万股）|488| |B股/H股（百万股）|0/0| |日均成交量（百万股）|53| [4] 涨跌幅 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|-41%|31%|46%| |相对收益|-32%|37%|45%| [7] 相关报告 - 《弘信电子（300657）：乘风破浪新征程，FPC与AI双轮驱动增长》 --20241105 [8] - 《苹果上新iPhone 16e，AI终端渗透有望加速》 --20250222 [8] - 《AI眼镜行业：端侧AI赋能持续深化，终端产品有望起量爆发》 --20250212 [8] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、现金流量表、利润表等多方面指标呈现不同变化趋势，如营业收入、净利润等逐年增长，资产负债率逐年下降等 [10][12]

报告公司投资评级 - 维持“入入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩符合预期，“All in AI”战略成效初显 [1] - AI推动各类终端升级换代，FPC效益拐点已现，行业有机会迎来新发展 [1] - 智算业务高速扩张，国产芯片及英伟达双线卡位 [2] - 利润率显著回升，“All in AI”战略成效有望加速显现 [2] 各部分总结 财务数据 - 2024年实现收入58.75亿元，同比增长68.91%；归属于上市公司股东的净利润0.57亿元，同比扭亏为盈；归属于上市公司股东的扣非净利润 - 0.65亿元，同比增长85.45% [1] - 预计2025 - 2027年实现营业收入84.86、111.30、137.07亿元；归母净利润3.23、5.12、7.09亿元 [3] FPC业务 - 2024年FPC业务收入30.97亿元，同比增长6.95%，市场份额进一步提升 [1] - 聚焦中、高端产品端，降低运营成本，坚持大客户发展战略，向国内外知名智能手机制造商供货 [1] 智算业务 - 2024年算力及相关业务收入19.88亿元，占营业收入比重达33.84%，相比2023年高速扩张 [2] - 自2023年以来，战略性布局AI智能硬件研发和生产制造与AI算力资源服务两大业务，在国产算力芯片端与燧原科技深度战略绑定，持续探索英伟达算力和生态资源 [2] 利润率情况 - 2024年印制电路板业务毛利率为2.75%，相比上年同期提升1.69pct；背光模组毛利率为9.44%，相比上年同期提升4.98pct；算力及相关业务毛利率为19.72%，相比上年同期提升25.32pct [2] 股价及市值信息 - 2025年04月01日收盘价33.91元，总市值16,560.29百万元，总股本488.36百万股，自由流通股占比93.50%，30日日均成交量80.28百万股 [5] 财务报表及比率 - 包含2023A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率 [9]